报告行业投资评级 - 看好（维持） [8] 报告的核心观点 - 电影暑期档已定档94部影片，海内外影片均有涉及，数量和质量双升下，暑期档票房有望同比高增；电视剧耽美题材出口海外，有望形成较大增量；互动影游黑马频出，低成本高回报，市场潜力巨大 [8] - 2024年暑期档票房低基数，2025年暑期档受益于低基数效应，票房具备显著增长潜力 [8] 根据相关目录分别进行总结 2025年暑期档：内容驱动回暖，低基数提供反弹空间 市场复苏态势：开局强劲，供需结构优化 - 2024年暑期档受制于优质内容短缺，票房骤降至116.4亿元（同比 -43%），观影人次锐减44%至2.84亿；2025年开局票房破10亿，创近年同期新高，《碟中谍8》领衔，动画电影占TOP5中三席，票价稳定在39 - 40元区间 [13] - 下沉市场与年轻受众崛起，爱情片《分手清单》反映非一线城市社交型观影需求扩张，其低成本高回报模式或将成为国产电影市场的重要补充 [16] 供给端亮点：IP、阵容、工业化三重升级 - 2025年暑期档已定档影片94部，猫眼想看指数超十万的影片6部，超过一万的影片34部，猫眼娱乐主发行及参与投资的影片数量最多 [17] - 已定档电影具有三重亮点：超级IP与系列化开发，如《浪浪山小妖怪》延续《中国奇谭》IP热度，《侏罗纪世界：重生》等国际IP续作满足合家欢需求；顶配卡司，如《酱园弄·悬案》《长安的荔枝》《无名之辈：否极泰来》等影片卡司强大；工业化突破与题材多元化，如《东极岛》复刻二战沉船事件，真人影片和动画片题材全覆盖，档期规划合理 [18][19][20] 电视剧：耽美剧出海典范，热度与争议并存 - 《逆爱》2025年6月16日在海外平台首播，凭借原著IP影响力和环大陆播出策略，在YouTube等平台表现亮眼，国内社交媒体热度亦居高不下 [22] - 华策影视采用“中国演员 + 国语配音 + 海外平台播出”模式，规避国内政策限制，实现“出口转内销”，有望开辟新市场 [22] 互动影游：市场潜力巨大，多款产品现象级破圈 - 互动影游制作成本低，内容玩法为王，容易出现黑马获得超额收益，《情感反诈模拟器》上线后迅速登顶Steam国区热销榜，成为全球热销榜排名第三（免费游戏除外） [3][23][24] - 《完蛋2》定档2025年7月17日，登陆PC端与移动端，有望成为新的爆款，建议关注欢瑞世纪、上影、华策等 [25] 投资建议 电影市场 - 果麦文化主业有稳健业绩支撑，24年图书策划及发行业务和图书代理发行业务增长显著，“AI校对王”产品对应的自研大语言模型“金字塔”成功备案，《三国的星空第一部》25年有望上映 [26] - 光线传媒是IP工业化龙头，神话宇宙成型，暑期档参投《东极岛》，动画储备优质，长期催化剂为AI技术，可降本30% - 50% [27] - 阿里影业演唱会和IP业务高增，电影业务后续储备丰富，25财年验证业绩由大麦和IP贡献，电影亏损下，大麦和IP预计贡献更可观利润 [28] - 猫眼娱乐有望受益于影视行业回暖，主控暑期档10部影片，头部项目具备20亿级潜力，演出业务独家代理刘德华全球巡演等 [31] - 中国儒意采用“南瓜视频 + 万达院线”模式形成发行闭环，AI技术赋能，IP影游联动，暑期档《长安的荔枝》同步开发同名手游 [31][32] - 横店影视一季度业绩增长强劲，受益于影视剧市场复苏，参与出品的多部电影已定档或有望年内上映，短剧项目也在持续推进 [32] 电视剧（含短剧）市场 - 掌阅科技2025年第一季度短剧业务成为第一大收入来源，依托全链路智能化生产体系与产能扩张，已发行数百部短剧，出海布局iDrama平台 [32] - 中文在线拥有丰富IP资源，IP全模态开发，2024年制作近百部AI漫画/动态漫，短剧出海核心平台Sereal+覆盖100 + 国家 [33][34][35] - 华策影视采用“出口转内销”模式，有望开辟新市场，发布两部大剧，通过AIGC技术重构影视生产链 [35] 互动影游市场 - 欢瑞世纪主投《完蛋2》定档7月17日，有望冲击榜首，全资子公司上线短剧成绩亮眼，联合开发短剧Agent用AI赋能影视内容生产 [36] - 上海电影参与出品的《浪浪山小妖怪》延续《中国奇谭》IP热度 [37]

互动影游市场动态 - 《情感反诈模拟器》于6月19日登陆Steam平台后迅速登顶国区热销榜冠军，超越《黑神话：悟空》[1][2] - 该游戏曾用名《捞女游戏》引发舆情争议，首周定价29元（原价33元），成本约1221万元需37万份回本[2][3] - 同类产品《完蛋2》《伐定天下》将于7月上线，延续2023年《完蛋！》190万销量、8000万元销售额的成功[3][5] 行业竞争格局 - 完美世界、中手游、欢瑞世纪等上市公司加速布局互动影游赛道，欢瑞世纪参与《完蛋2》出品[5] - 传统影视公司跨界入局，利用编剧和拍摄优势开发互动影游以突破行业瓶颈[6] - 当前产品多聚焦恋爱主题，易引发负面舆论，且盈利依赖短期销量冲刺[1][5] 产品特征与用户反馈 - 真人互动影游融合影视表现力与游戏互动性，玩家通过选择影响剧情走向[4][5] - 《情感反诈模拟器》以反诈婚恋题材切入社会热点，香港导演操刀强化剧情吸引力[2] - 用户评价呈现两极分化，部分玩家认为剧情平庸但价格划算[2][3] 商业模式分析 - 定价策略集中在30元左右，显著低于同体量影游的52-68元区间，以低价吸引流量[3] - 行业缺乏长期变现渠道，主要依赖Steam平台短期冲量[1][5] - 制作成本低于大型游戏但需兼顾影视与游戏双重专业度，门槛较高[3][6] 发展趋势 - 互动影游融合短剧叙事与游戏交互，形成差异化体验并引爆社交话题[5][6] - 行业潜力受资本关注，但需解决内容同质化与团队跨领域能力问题[6] - 头部产品如《完蛋！》已建立IP效应，续作开发成为厂商重点策略[3][5]