国家推动设立国家级并购基金的战略信号 - 国家发展改革委副主任表示将研究设立国家级并购基金，以发挥行业标杆作用、加强政府投资基金布局，旨在促进创新创业创造和加快培育新质生产力，这标志着通过市场化并购重组推动产业整合已从市场实践上升为国家层面的主动部署 [2] 政策延续性与市场基础 - 2024年证监会发布“并购六条”及国务院办公厅印发相关政策，支持并购基金发展和拓宽并购退出渠道已成为明确政策导向 [2] - 在政策支持下，国资并购基金密集成立，已有超10个地区发布了支持并购重组与并购基金设立的政策 [2] 地方层面积极响应与大型基金设立 - 北京、上海、深圳、天津、安徽等地相继出台专项行动方案或支持措施，并密集设立百亿乃至数百亿规模的国资并购基金 [3] - 例如，北京近期落地的“北京京国创智算并购股权投资基金”规模高达300亿元，上海、厦门等地也有类似大型基金设立 [3] - 有市场观点预判，由于主板有超过六成的上市公司市值不足百亿，并购重组业务发展潜力巨大，预计今年是并购基金的爆发年 [3] 并购基金面临的历史性发展机遇 - 随着注册制深化，一二级市场估值差回归理性，并购的核心价值从“资产证券化”套利转向真实的“产业整合”与“价值创造” [4] - 许多关键产业，尤其是战略性新兴领域，存在企业数量多、规模小、布局散的问题，产业集中度较低，产生了通过并购实现强链补链、培育世界级龙头企业的巨大内生需求 [4] - 市场参与主体正在快速进化与成熟，大量面临代际传承或主业升级压力的上市公司提供了丰富的标的池，同时“资产+平台”的新型整合模式正在出现，专业VC机构与并购基金可以协作解决产业升级问题 [4] 并购基金作为解决退出难的有效途径 - 发展并购基金被视为疏通私募股权投资“退出难”这一行业核心堵点的最有效途径之一 [5] - 2024年我国股权投资市场上通过并购退出的案例占比仅为7%，与欧美成熟市场相比存在巨大差距 [5] - 证监会“并购六条”中引入的私募基金投资期限与股份锁定期“反向挂钩”机制，旨在激励私募基金参与并购重组 [6] - 国家级并购基金凭借其强大的长期资本实力和战略信用，有望成为一级市场重要的、稳定的价值承接方与整合者，从而盘活存量股权资产，推动“投资-培育-退出-再投资”的良性循环 [6] 市场活跃度与新兴趋势 - 2024年一级市场关于并购的讨论异常热烈，全年披露的并购预案金额同比增长超过10% [7] - 2024年共有376支私募基金所投资的项目参与了并购交易，涉及交易份额价值同比增长22.88% [7] - “反向并购”（即非上市公司收购上市公司）成为年度焦点，为暂未满足独立上市条件但拥有优质资产的创新企业开辟了对接资本市场的新路径，也为投资机构提供了崭新的退出思路 [7] 国家级并购基金成功运作的挑战与要求 - 国家级并购基金需要构建一套高度市场化、专业化的全新体制机制，挑战在于募集大规模长期资本，以及组建具备深厚产业认知、复杂交易执行能力和主动投后管理赋能经验的专业团队 [8] - 在并购交易中，治理与整合能力是决定并购成败的关键，而国内机构在此方面仍有提升空间 [8] - 国家级基金需要明确其与地方国资并购基金、市场化并购基金的功能边界与协同关系，形成“国家引导、地方与市场协同”的生态体系，避免替代或挤出效应 [8] - 其考核机制也需创新，需平衡好服务国家战略的长期目标与市场化基金必要的财务回报要求，建立科学的容错机制 [8] 国家级并购基金的里程碑意义与发展展望 - 研究设立国家级并购基金的信号具有里程碑意义，它宣告一种以国家战略耐心资本为引导、以市场化专业运作为手段、以产业深度整合与升级为目标的新发展范式进入了实质性谋划阶段 [9] - 在培育新质生产力、建设现代化产业体系的时代命题下，这样一个顶级平台有望将分散的政策意图、地方实践和市场力量凝聚成更具穿透力和系统性的战略执行力 [9] - 最终目标是在集成电路、生物医药、高端装备、人工智能等关键领域，推动形成一批具有全球竞争力的产业龙头，从根本上提升中国经济的创新效能与韧性 [9]

并购基金的历史沿革与作用 - 并购基金起源于20世纪50年代的美国，在第三次并购浪潮中诞生，并于1976年作为高度专业化、制度化的独立金融业态登上舞台，其根本作用是以财务驱动与行业专精并重，通过现金流改善和资产重组实现价值 [5] - 并购基金于20世纪末开始出现在中国金融市场中 [6] - 并购的具体作用体现在四个维度：加快地方产业链整合以促进区域经济发展；协助上市公司重塑竞争优势；通过获取控制权并深度介入以盘活存量市场、优化资源配置；为原投资方提供退出渠道，协助资本接力 [7] 国内并购政策与市场发展 - 国内并购市场发展经历了多个阶段：1998-2010年为初始探索期，以参股型投资为主；2010-2015年为创新与爆发期，“PE+上市公司”模式诞生；2016-2018年监管收紧，严控跨界并购与借壳上市；2019-2022年进入产业深化与分化期，产业逻辑成为核心；2023年至今进入新周期与专业化时代，政策鼓励实质性产业并购 [9] - 近年来，“新国九条”、“并购六条”等政策引导市场以产业横向或纵向整合为主要目的，资金服务于科技创新和产业升级，领域集中在半导体、信息技术、生物医药、高端装备等新质生产力领域，形成“国资引导、产业主导、金融资本协同”的模式 [9] - 2025年上半年，A股市场共有110家上市公司发布了参设产业并购基金的相关公告，这些基金合计预计募集总规模超过1,280亿元人民币，设立产业并购基金已成为上市公司进行产业整合与升级的标准化、主流化战略工具 [10] 国内外并购基金主流模式对比 - 国内主流模式为“PE+上市公司”，其运作流程是：PE与上市公司联合设立并购基金收购优质资产，进行投后管理与培育，待标的资产成熟后由上市公司收购注入，形成从“募投管”到“退”的完整闭环 [14] - 该模式核心优势在于上市公司与PE能力互补，并购基金作为“体外蓄水池”能降低上市公司直接并购的决策风险与财务压力，并快速抓住市场机会 [15] - 国内另一种演进模式是PE通过并购基金参与上市公司定增或受让股份成为其股东，协助上市公司搜寻并购标的，待标的整合提升公司价值后，基金通过二级市场退出，其收益与上市公司长期价值成长密切相关 [18][19] - 海外主流模式为“控股型并购基金”，通过收购目标企业控股权，深度介入其战略、运营与治理以创造协同价值，后期通过IPO、被收购等方式退出，其成功极度依赖于精准的标的筛选与卓越的整合执行能力 [22] - 两者根本差异植根于金融市场发展阶段、监管框架及企业股权集中度等结构性因素：中国模式核心是为产业龙头提供战略协同与资产过渡，而美国模式更近似于深度介入企业运营的“价值重塑者” [24] 近年国内并购基金市场趋势 - 2025年新成立并购基金（已在基协备案）在数量与平均规模上均呈现显著提升，标志着中国股权投资市场步入结构性调整期，市场正着力构建以并购重组为核心的新型退出生态 [27] - 新成立并购基金高度集中于先进制造、医疗健康、人工智能、汽车出行、新材料及半导体等战略性领域，2025年以来基金数量显著增加，并出现航空航天、低空经济等新兴赛道 [30] - 大量具备国资背景的基金深度参与，使当前中国并购基金市场已形成“政策引领、国资主导、聚焦硬科技、服务实体经济”的鲜明范式 [31] - 2025年在政策鼓励、产业整合需求迫切及退出生态多元化的驱动下，有望成为新一轮并购基金浪潮崛起的主要年份 [33]

核心观点 - 芯片巨头紫光国微计划收购瑞能半导体100%股权 此举旨在补齐其产业链短板 实现从芯片设计到制造封测的一体化经营能力 但交易因标的公司业绩持续下滑 卖方资本长期持股寻求退出 以及交易双方存在复杂的关联关系而备受市场关注 [1] 交易标的概况与财务表现 - 收购标的瑞能半导体拥有从芯片设计、晶圆制造到封装测试的一体化经营能力 [2] - 瑞能半导体营业收入从2022年的10.01亿元连续下滑至2023年的8.33亿元 再到2024年的7.86亿元 [2] - 瑞能半导体归母净利润从2022年的1.16亿元锐减至2024年的2036万元 [2] - 2025年上半年 公司营收4.41亿元 归母净利润3032万元 呈现增收不增利的状态 [2] - 业绩持续疲软被认为是其多次冲击A股IPO均告失败的关键原因之一 [3] 交易关联关系 - 本次交易构成关联交易 交易对手方与上市公司存在多重资本和人事关联 [4] - 卖方核心基金执行事务合伙人建广资产管理的其他合伙企业持有紫光国微间接控股股东北京智广芯13.75%的股权 且双方存在董事重合 [4] - 紫光国微间接控股股东新紫光集团和智广芯的董事长李滨 在过去12个月内曾担任瑞能半导体的董事长 且通过其他平台持有瑞能半导体股权 [4] - 紫光国微董事长陈杰也通过交易对方天津瑞芯间接持有瑞能半导体股权 [4] 交易背景与资本动机 - 卖方“建广系”资本持有瑞能半导体股权近十年 面临退出压力 [5] - 建广资产在2015年主导了瑞能半导体前身的收购与设立 并通过旗下基金合计持有其绝大多数股权 [5] - 2021年 建广资产曾联合智路资产出资600亿元参与紫光集团破产重整 并因此成为新紫光集团的重要股东 [5] - 通过此次并购 建广资产不仅有望实现资产证券化退出 还可能为未来向紫光国微这一上市平台注入更多半导体资产铺平道路 [5]

政策核心与监管转向 - 证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（“并购六条”），标志着A股并购重组监管从“审核导向”向“效率导向和产业导向”迈进 [1] - 监管包容度显著提升，在重组估值、业绩承诺、同业竞争和关联交易等事项上展现出更大包容性，并同步修订《上市公司重大资产重组管理办法》，建立分期支付机制与新设简易审核程序 [2] - 政策传递出包容性更强、用市场手段推动交易、回归并购交易常识三层核心信号，被并购专家认为是近十年最有力支持并购的政策 [9] 市场表现与数据 - 2025年A股重大资产重组受理数同比激增261% [2] - 2025年科创板重大重组案例数达到开板以来前六年的总和 [2] - 新增披露的资产收购类重组中，产业并购占比近八成，其中新质生产力行业（如半导体、基础化工、信息技术等）占比超七成 [2] - 采用股份、可转债及现金组合支付方式的事件数量占比大幅超越了过去两年的水平 [2] 标志性案例：宏创控股并购宏拓实业 - 宏创控股通过发行股份收购宏拓实业100%股权，交易金额约635亿元，创下近年来A股同类并购交易规模的新纪录 [3][4] - 交易完成后，宏创控股控股股东变更为魏桥铝电，实际控制人仍为张波家族，形成“A+H”双平台架构 [3] - 基于“提升监管包容度”的政策导向，深交所公告该交易符合重组条件和信息披露要求 [5] - 交易草案发布后，宏创控股股价大涨超过146%，其关联公司中国宏桥股价大涨超过148% [7] 产业整合效应与公司转型 - 交易前，宏创控股主业单一，2023年及2024年连续亏损 [8] - 标的公司宏拓实业拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1900万吨，是全球最大电解铝生产商之一 [8] - 交易使宏创控股实现从单一铝加工向覆盖氧化铝、电解铝及铝深加工的全产业链转型，成为全球特大型铝业生产企业，并填补高端铝材技术空白 [8] - 并购后，宏创控股总资产及收入规模将突破千亿元，净资产收益率由负转正至接近40% [9] 行业趋势与前景 - 上市公司之间的吸收合并案例明显增多（如国泰君安吸并海通证券等），通过换股整合不带来现金流压力，利于行业龙头整合资源 [8] - 产业演进逻辑从“扩张”转向“整合”，各行业集中度提升需求强烈，同时一级市场迎来“退出潮”，并购作为退出主渠道的作用日益凸显 [9] - 政策旨在支持上市公司围绕产业逻辑“强身健体”，A股并购市场有望实现从“政策驱动复苏”到“产业内生繁荣”的关键跨越 [10]

上市公司主动退市行为分析 - 主动退市并非企业无奈之举或经营不善的标志，而是结合自身发展与行业趋势的理性选择[1] - 主动退市行为背后存在产业整合、成本控制等多重考量[1] - 该现象折射出资本市场退市生态正趋于成熟[1] 主动退市的核心驱动因素 - 产业整合与战略协同是上市公司主动退市最核心的原因[3] - 各行业集中度不断提升，龙头企业常通过吸收合并方式整合资源[3] - 主动退市是实现产业整合与资源优化的重要路径[3]

重组事件概述 - 国务院国资委公告，中国石油化工集团有限公司与中国航空油料集团有限公司实施重组 [1] - 重组意味着中国航油供应体系将走向“一体化与集中化” [1] - 重组有望整合原本分散的“上游炼化、中游贸易、下游加注”结构，构建产业闭环 [1] 行业影响与现状 - 航油是航空公司最主要的成本项之一，其价格波动直接影响航司盈利 [3] - 据中国国航2024年年报披露，航油成本约占其总成本的三分之一 [3] - 平均航油价格每上下浮动5%，即可能影响约26.86亿元的燃油成本变动 [3] - 航空公司普遍表示，相比单纯的低油价，其更希望获得“可预期的油价”以稳定成本管理 [3] 定价机制与市场预期 - 在现行定价机制下，航空公司向中航油采购的航油价格，是以“综合采购成本”为核心进行加权测算的 [3] - 其中国际航油价格是重要参照基准，国产航煤出厂价也与国际原油价格相联动 [3] - 随着此次重组启动，市场对民航领域其他保障性央企的整合走向也产生关注 [3] - 有猜测认为，中国民航信息网络股份有限公司（中航信）与中国航空器材集团有限公司（中航材）未来也可能被纳入更高层级的产业整合框架 [3]

公司战略动向 - 公司不排除开展产业整合或并购的可能性 [1] - 相关布局将优先考虑产业链下游方向 [1] - 例如通过拓展品类来丰富公司自身产品线 [1]

浙江百亿并购母基金落地 - 浙江省科创专项并购母基金完成备案，目标规模101.03亿元人民币，由农银资本管理有限公司和浙江富浙私募基金管理有限公司担任GP [4][5] - 该基金是浙江省社保科创股权投资基金（规模500亿元）出资设立的分策略子基金之一，旨在围绕国家重大产业方向和省委省政府战略要求，助力链主企业和省内上市公司做大做强，加快产业链整合与价值提升 [5][6] - 该基金的落地标志着浙江已形成覆盖“初创—成长—成熟—整合”全周期的资本服务链，为产业发展各阶段提供精准资本赋能 [7] 浙江基金生态布局 - 2025年，浙江省在产业投资生态建设大会上宣布设立三大百亿级基金集群，分别服务于科技创新新质生产力、国有企业产业结构优化调整和上市公司高质量发展 [6] - 除三大百亿基金集群外，浙江还同步推进多类型基金布局，包括筹备规模100亿元、存续期20年的未来产业基金，以及推进首期规模5亿元、远期50亿元的S基金以完善资本退出渠道 [6] - 浙江省上市公司出资热情持续维持在首位，为创投行业发展注入活水 [6] 全国并购市场动态 - 自“并购六条”发布以来，政策、产业与资本三重共振，A股并购重组热度持续攀升，央国企战略整合项目频发，交易频次与能级显著提升 [9] - 以并购为主题的专项基金与引导基金在全国各地密集设立，为产业升级提供持续资本活水 [9] - 晨壹投资管理合伙人刘晓丹指出，受中国经济格局重塑、产业竞争演进、企业家代际传承与公司治理优化等多重因素影响，中国并购市场的战略重要性持续提升 [12] 各地并购基金设立案例 - 2026年1月4日，北京京国管基石并购股权投资基金合伙企业成立，出资额40亿元 [9] - 2025年12月10日，安徽高投国泰海通健康并购股权投资基金完成备案 [9] - 2025年12月1日，规模300亿元人民币的北京京国创智算并购股权投资基金完成工商注册，主要出资方北京能源集团认缴出资达299.9亿元 [10] - 2025年11月25日，厦门产业并购股权投资基金合伙企业完成工商注册，出资额20亿元人民币 [10] 地方并购支持政策 - 2025年12月3日，上海虹桥国际中央商务区发布《关于建设并购集聚区的支持政策》，提出对优质并购基金管理人给予奖励、为并购贷款提供贴息，单项奖补最高可达3000万元 [10] - 2025年10月22日，深圳印发《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》，明确支持战略性新兴产业“链主”企业开展上下游并购 [11] - 2025年11月，深圳推动设立规模50亿元的深圳市东海快意新智产业投资合伙企业，定位为并购投资基金 [11] 市场趋势与展望 - 2025年以来，一级市场从募资、投资到退出各环节均出现积极变化，并购浪潮迎来新高度 [14] - 在政策红利延续、产业升级需求迫切、技术迭代加速的多重驱动下，并购市场活力将进一步释放，硬科技领域与产业链整合将成为核心主线 [14] - 一场以资本为纽带、以产业为核心的并购浪潮已全面展开 [12][14]

文章核心观点 - 近年来，保险资金（险资）在并购基金领域的投资案例正在增多，但当前其整体投资规模仍较小，策略有待观察 [1][2] - 业内预计，并购基金这类资产对于险资等长线资本的重要性将提升，未来有望成为其重要的资产配置类别 [2][7] 险资涉足并购基金的近期案例 - **国寿资产**：发起设立约5亿元的“中国人寿-海纳申创股权投资计划”，投资于上海国资并购基金矩阵的“芯合创一号基金”，聚焦集成电路产业中EDA软件这一关键环节 [3] - **中国太保**：2025年5月设立“太保战新并购私募基金”，目标规模300亿元，首期规模100亿元，聚焦上海国资国企改革和现代化产业体系建设 [4] - **阳光保险**：2025年1月，通过深证并购基金联盟推动发起设立规模45亿元的并购基金，由中信资本管理 [4] - **平安人寿**：2024年12月出资30亿元，联手德弘资本设立苏州安弘股权投资合伙企业，核心业务为私募股权及并购投资 [4] - **泰康人寿**：2024年12月联合设立北京京能新能源并购股权投资基金，其中泰康人寿出资17.5亿元，出资比例69.97% [4] 并购市场的发展机遇与趋势 - 在政策支持与市场需求驱动下，国内并购市场热度持续提升，特别是2024年证监会“并购六条”发布进一步催热了市场 [5] - 中国股权投资市场正经历结构性调整，资本需向价值链两端分流，其中以并购投资为核心的产业整合将成为未来行业发展的重中之重 [5][6] - KKR投资集团合伙人孙铮公开表示，在一系列政策支持下，我国并购基金将迎来新的发展机遇，未来十年具有巨大的发展潜力且占比将逐渐提升 [6] 并购基金的出资人（LP）结构现状与展望 - **美国市场**：并购基金LP以养老金、大学捐赠基金、主权财富基金、保险公司等机构化长线资本为主 [7] - **中国市场**：当前以政府引导基金、地方国资平台、上市公司等国资与产业资本为主导，险资参与较少 [2][7] - **未来展望**：并购基金未来最重要的LP将主要来自险资、养老金等长线机构投资人，有助于其优化资产配置 [7] - 监管层面自2015年起已明确支持保险资金设立并购基金等，投向国家支持的重大基础设施、战略性新兴产业等领域 [7] 险资参与并购基金的意义与方式 - 保险资金可作为长期有耐心的资本，协助并购基金整合提升企业价值，并通过多种方式实现退出 [8] - 保险资金关注的投资效率、基金估值、跟投机会等问题，可以通过并购基金得到较好解决 [8] - 推动险资通过股权基金推动产业升级的路径包括：通过S基金投早、投小、投科技；通过并购基金投资中期项目；通过Pre-IPO等基金投资后期项目 [8]

文章核心观点 - 全球及中国并购市场在2025年显著复苏并呈现结构性增长，预计2026年在政策优化、科技革命及产业整合驱动下将迎来更具结构性的增长机遇 [1] 政策环境持续优化 - “十五五”规划对上市公司并购重组的定位更为积极，提出持续深化市场改革以服务新质生产力发展与培育世界一流企业 [2] - 政策强调提升制度包容性与适配度，健全科创企业识别筛选、资产定价等机制，促进并购市场化、法治化开展 [2] - 2024年新“国九条”定调后，2025年“并购六条”及新版《上市公司重大资产重组管理办法》相继落地，形成鼓励产业并购的“政策组合拳” [2] - 2026年政策环境有望持续优化 [2] 中国并购市场表现与趋势 - 2025年A股公司披露并购重组事件总计4044单，其中重大资产重组项目147单，同比激增44.12% [3] - 2025年重大资产重组上会次数为29次，涉及28家公司，较2024年全年上会数量增长近一倍 [3] - 央国企千亿级战略重组案例频现，例如中国神华拟收购资产规模达2583.62亿元，中国船舶吸收合并中国重工已完成 [3] - 展望2026年，国企改革预计将进一步深化，更多国企将通过专业化整合、战略性重组及引入战略投资者进行并购 [3] 科技赋能与产业整合 - 科创板表现尤为亮眼，2025年至今发布重大重组交易36单，远超2024年全年水平，并超过2019年至2024年六年总和 [4] - “科八条”实施至今，科创板上市公司累计新披露并购交易156单，覆盖半导体、生物医药、软件等多个硬科技核心领域 [4] - 2026年，生成式AI商业应用预计从概念验证走向规模化落地，企业将通过并购获取AI核心技术、数据资产及垂直领域解决方案 [5][6] - 量子计算、生物合成、先进材料等前沿领域有望取得突破，吸引风险资本和产业资本投入，带动相关并购整合 [6] - “十五五”规划强调发展先进制造业集群，对传统产业进行高端化、智能化、绿色化改造，预计未来五年将新增10万亿元左右市场空间 [6] - 医疗健康、金融服务、零售等传统产业对数字化、智能化解决方案需求激增，预计将进一步推动行业内及跨界并购 [6] 全球并购市场特征与趋势 - 2025年全球并购交易额约4.5万亿美元，同比增长近50%，为历史第二高 [7] - 交易呈现“量缩价增、头部驱动”特征，68笔交易规模超过100亿美元，166笔超过50亿美元，小型交易笔数同比下降7% [7] - 行业重心转向科技与安全，全球科技行业并购额约1万亿美元，占全部已宣布交易五分之一以上，数据企业、半导体及网络安全为核心 [7] - 典型案例包括Alphabet以320亿美元收购云安全公司Wiz，ServiceNow以77.5亿美元收购网络安全公司Armis [7] - 区域格局呈“美国热、欧亚起”，2025年以美国企业为标的的交易规模约2.3万亿美元，创1998年以来最高占比，欧洲与亚洲成为交易发起新热点 [8] - 2026年科技并购预计“由软向硬”深化，围绕AI基础设施（算力、网络、数据中心）与网络安全的并购将持续活跃，半导体与数据资产仍为核心赛道 [8] - 为满足AI数据中心需求，电力、冷却、储能与电网等能源资产的并购预计将升温，科技与能源跨界整合或更频繁 [8] - 全球绿色低碳赛道（新能源、电动汽车产业链、碳捕捉等）及医疗健康与创新药械相关企业的并购动向值得关注 [8] - 全球老龄化及慢性病治疗需求增长，驱动具备突破性疗法、基因治疗等技术的Biotech公司成为大型药企并购重点目标 [9] - 数字医疗、AI辅助诊断等新业态发展，或将推动传统医疗设备商、制药企业与科技公司跨界并购，构建一体化生态 [9] 定向增发市场动态 - 截至2025年12月25日，A股已有164家上市公司实施定向增发，募资总额为9593.81亿元，相比2024年全年募资额大涨454.4% [10] - “十五五”规划明确提出提升再融资机制灵活性与便利度，与并购重组等举措协同推进，增强资本市场对实体企业全生命周期融资支持 [10] - 再融资将更注重服务科技创新、绿色转型、产业升级等重点方向，强化对优质企业的精准支持 [10] - 2026年A股定增市场有望步入以服务实体经济、聚焦优质资产为核心的高质量发展阶段，服务于产业整合、技术迭代、国产替代、绿色低碳转型的项目有望成为主流 [10] - 预计新能源汽车产业链、风光储一体化、算力基础设施、创新药研发等领域的定增案例将显著增加，单个项目平均融资规模可能提升 [10] - 并购重组改革与注册制深化，将持续带动定增审核效率提升、时间成本下降，叠加中长期资金供给扩容，2026年上市公司通过定增获取中长期资本的效率与确定性有望增强 [11]