扩大内需与消费行业投资机会 - 在外部宏观环境不确定背景下扩大内需成为经济增长重要抓手对应政策值得期待 [1] - 消费公司持续推动渠道产品服务等多重变革表现出不同于大盘的优异表现 [1] - 外部及企业内生变革共振看好头部大消费公司投资机会 [1] 社服行业 - Q3低基数叠加旅游出行旺季看好景区板块优先推荐长白山南京商旅九华旅游 [1] - 教育板块看好K12业绩稳健增长的学大教育及布局AI教育的豆神教育 [1] - 人服板块重点推荐科锐国际关注米奥会展低位布局机会 [1] 美容护理行业 - 医美板块因新氧等新型机构出现行业竞争格局或将变化建议关注爱美客 [2] - Q3化妆品传统淡季建议关注下半年有新看点催化的标的核心推荐上美股份毛戈平若羽臣润本股份巨子生物登康口腔 [2] - 育儿补贴政策核心受益标的上美股份润本股份上海家化贝泰妮等 [2] 宠物行业 - 宠物食品中主粮板块韧性较强且表现亮眼保健品宠物用品等增长迅速 [3] - 国货品牌具备出海及自主品牌替代逻辑多家在海外已布局有产能外部风险相对可控 [3] 免税行业 - 海南免税销售降幅持续收窄口岸客流保持稳定增长市内免税店逐步开业有望带来增量 [4] - 板块内资金结构较好基本面处筑底阶段部分政策优化仍在持续推进建议予以关注 [4] 传统零售行业 - 国家育儿补贴新政出台中长期利好母婴零售公司爱婴室孩子王 [5] - 7月永辉超市"胖改"开业门店达23家建议关注其开改进展及成效 [5] - 小商品城玩具类及美护类商铺招商结束均价超13万元高于之前珠宝类 [5] 黄金珠宝行业 - 新型黄金珠宝公司更重视产品研发设计及内容打造提高一口价商品占比 [6] - 2025年黄金饰品消费觉醒元年建议重视板块从渠道驱动转向产品&品牌驱动产业性投资机会 [6] - 7月上旬数据验证黄金珠宝终端景气度回暖依然看好Q3板块表现 [6]

核心观点 - 政策引导供给侧反内卷与需求端刺激双管齐下，为消费复苏创造健康环境 [1][12] - 供给端通过《价格法修正草案》整治低价无序竞争，引导企业回归品质与服务竞争 [1][12] - 需求端推出育儿补贴政策（每孩每年3600元）并强调释放内需潜力，后续消费刺激政策有望加码 [1][13][16] - 6月社零同比增长4.8%，其中商品零售增长5.3%持续领跑，线上实物商品零售额达6.12万亿元（占比24.9%） [18][19] - 黄金珠宝类同比高增6.1%，家电/家具分别增长32.4%/28.7%，化妆品下滑2.3% [24] 行业数据 - 2025年1-6月线上渠道：实物商品网上零售额增长6%（吃类+15.7%，穿类+1.4%，用类+5.3%） [19][23] - 线下业态：便利店/专业店/超市分别增长7.5%/6.4%/5.4%，百货/专卖店增速平缓（+1.2%/2.4%） [19][23] - 7月板块表现：商贸零售指数涨1.91%（跨境电商+9.23%），美容护理指数涨1.49%，均跑输沪深300 [28][30][32] - 当前估值：商贸零售PE 39.02倍（历史分位96.01%），美容护理PE 38.95倍（历史分位38.82%） [33][40] 投资方向 - 跨境出海：关注关税应对能力强、产品壁垒高的平台型企业（小商品城市值1091.79亿元/PE 26.91倍） [2][4] - 黄金珠宝：金价高位+工艺升级驱动悦己与保值需求（潮宏基PE 29.77倍，周大福等） [2][4] - 美容护理：国货替代加速+线上渗透提升（上美股份市值325.42亿港元/PE 32.06倍） [2][4][43] - 传统零售：关注低估值调改标的（重庆百货、名创优品） [2][44] 政策梳理 - 供给侧：价格法修正草案规范竞争，广告费税前扣除新规（化妆品企业营销费用上限30%） [12][13] - 需求侧：育儿补贴（3600元/年/孩）、设备以旧换新（扩大家电/手机补贴）、5000亿元消费再贷款 [13][16][17]

内蒙古城乡交通发展 - 内蒙古自治区财政厅下达2024年度中央财政农村客运补贴和城市交通发展奖励资金8亿元，用于补贴农村客运经营者、巡游出租车司机及支持农村道路水路客运、新能源汽车运营 [2] 哪吒汽车复工复产 - 哪吒汽车桐乡工厂7月发放全薪，此前员工薪资曾降至最低基本工资2000多元或打半折，此次全薪释放全面复工复产信号 [3] - 目前已有47名意向者愿意提供资金支持哪吒汽车复工复产 [3] 胖东来销售业绩 - 胖东来7月销售额达16.66亿元，1-7月累计销售额133.86亿元，日均销售额约6314.16万元 [4] 苹果AI搜索布局 - 苹果组建新团队"AKI"（Answers, Knowledge, and Information），专注于开发类似ChatGPT的应用程序，旨在构建"答案引擎"利用网络信息回应问题 [5][6] 韩国出口预测 - 韩国进出口银行预测第三季度出口同比下降约3%，预计出口额达1670亿美元，主因美国关税政策影响及上半年提前库存订单效应消退 [7] 机械工业产销形势 - 上半年机械工业重点监测的122种主要产品中，84种产品产量同比增长（占比68.9%），38种同比下降（占比31.1%），整体产销形势优于去年同期 [8] - 工信部即将印发机械、汽车、电力装备等行业稳增长工作方案，推动行业质效提升 [10] 小米汽车交付争议 - 小米汽车被曝要求用户提前支付尾款，否则面临订单取消及定金不退风险，官方未回应 [9] 宜家中国电商拓展 - 宜家中国入驻京东平台，官方旗舰店将于8月8日开业，覆盖168个品类6500余种产品，配送范围涵盖全国301个城市 [11] 剧场演出市场 - 2025年上半年剧场类演出16.05万场，票房收入54.02亿元，观众2055.01万人次，票房前200的IP场次、票房及观众人数同比显著提升 [12] 浦东新区金融科技政策 - 浦东新区支持算力基础设施建设，对符合条件的算力建设主体给予资金支持，并鼓励金融科技企业及研发机构落户 [13] 新能源汽车渗透率 - 上半年新能源汽车市场渗透率达44.3%，创同期历史新高 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：零食量贩行业、传统零售行业 - **公司**：明明很忙、万纯集团、唐朝零食、赵一鸣、林氏很忙、良品、来一份、永辉、沃尔玛、山姆会员店、奥勒奇、胖东来、湖南步步高 [1][2][10][15][24] 纪要提到的核心观点和论据 零食量贩行业发展阶段 - **商业模式探索期（2010 - 2019年）**：区域性零食量贩品牌开始诞生 [1] - **快速发展期（2020 - 2022年）**：供应链升级，门店标准化程度提高，称重技术突破，收银效率提升；下沉市场需求扩容，单店收入和模型较好，电租和人工成本低，城镇化加速使人流聚集，居民经济收入提升且消费意愿增强，代表企业如明明很忙、赵一鸣等门店数量快速增长 [11][12][13] - **整合扩张期（2023年至今）**：龙头企业快速开店与收并购整合并行，24年明明很忙和万纯集团开店速度和数量进一步提升；区域小品牌因供应链和核心问题掉队，行业形成双寡头格局，24年两家公司门店数量均突破1.4万家，未来持续向两万家扩张 [2][14][15] 零食量贩行业商业模式亮点 - **毛利率和费用率低，净利率有提升空间**：毛利率在10个点及以内，低于传统零食专营店和大型超市；销售、管理和研发费用率相对较低，未来随着行业进入稳态、收回补贴和整合供应链，毛利率和净利率可能提升 [3][15][17][20] - **周转效率高**：存货和应付账款周转天数低，如明明很忙存货周转天数为10 - 20天，应付账款周转天数为7 - 11天，万成应付账款周转天数为18 - 22天，远低于传统超市 [3][21] - **账期管理好**：与品牌方合作账期为10 - 20天，加深了长久合作 [4] 明明很忙公司情况 - **基本情况**：中国规模最大的休闲食品饮料零售商，业态近几年快速扩容爆发；股权结构相对集中，林舍盲和赵一鸣创始人燕州先生和赵鼎先生合计控股权62%左右，燕州持股稍多 [5][7] - **募资用途**：提升供应链能力和门店电信升级、品类扩容，符合行业扩充品类、提升单件收入和增强消费者粘性的趋势 [8][9] 零食量贩与传统零售业态对比 - **毛利率**：零食量贩毛利率低，加价倍率低，能让利给消费者，符合消费降级趋势，复购率和进店率提升；传统零食专营店如良品毛利率在25 - 30%，来一份直营为主毛利率达40% [15][16] - **费用率**：零食量贩销售、管理和研发费用率相对较低，不需要配备专门导购人员，广告宣传投入少；传统超市如永辉、沃尔玛销售费用率在20 - 25% [17] - **应付账款周转天数**：零食量贩应付账款周转天数远低于传统超市，如永辉、沃尔玛约50天，来一份达100天左右 [21] 零食量贩行业未来开店空间 - 行业开店空间约七到八万家，明明很忙和万纯集团至少各自能做到二到三万家门店 [24] - 以湖南省为饱和市场测算全国开店空间，将全国省市分为不同层级，假设不同开店密度；加密开店未影响单店收入，维持原天花板预测 [22][23] 零食量贩行业竞争格局及发展趋势 - **竞争格局**：形成明明很忙和万纯集团双寡头格局，未来可能继续收并购整合提升市场占有率 [15][24] - **发展趋势**：传统商超如永辉、湖南步步高学习胖东来进行调改，大城市竞争激烈，零食量贩在三线及以下市场有优势，占比高且渗透率强；山姆会员店和奥勒奇等折扣业态下沉不会挤压零食量贩空间，零食量贩在下沉市场有先发优势，生命周期更长 [24][25][26][27][29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 唐朝零食最初发展面临门店标准化程度差的问题，收银员结账复杂度高 [10] - 明明很忙2019年完成门店标准化动作，率先攻克散装产品数字化识别问题，提升收银效率 [11] - 明明很忙和万诚签约代言人提升品牌影响力 [18] - 零食量贩店目前对加盟商有补贴，未收取加盟费，未来可能收回补贴并收取加盟费 [19][20]

消费市场格局 - 国内居民消费占GDP比重不足40%，显著低于美国的70%和日本的60% [3] - 消费市场呈现冷热不均现象，传统消费持续下行而新消费屡创新高 [4] - 餐饮行业中新茶饮品牌蜜雪冰城门店超4.6万家，成为全球最大连锁品牌 [5] - 传统商超大卖场渠道连续四年下滑，2024年样本超市关店994家 [7] - 量贩零食店快速扩张，万辰集团旗下好想来2024年开店近万家 [8] 新旧消费对比 - 传统消费聚焦食品饮料、家电、纺织服装等生活必需品领域 [17] - 新消费脱离生存型需求转向悦己型需求，如宠物经济和潮玩行业 [20][21] - 高端白酒批发价下跌，飞天茅台跌至2000元/瓶，茅台1935价格倒挂 [8] - 贵州茅台股价从2438元/股高点跌至不足1500元/股 [9] - 泡泡玛特LABUBU产品全球热销，公司股价2024年上涨超10倍 [10][12] 新消费特征 - 新消费本质是情绪消费，产品作为社交货币具有情绪价值 [31][32][33] - 40%年轻消费者购物更看重产品情绪价值，46.28%以取悦自我为核心动机 [35][36] - 泡泡玛特LABUBU通过明星带货和社交传播形成全民营销效应 [26][28][30] - 新消费呈现对功能性需求易满足、对个性化需求极度追捧的特点 [39] 消费时代变迁 - 中国正进入类似日本1975-2004年的第三消费时代 [40] - 第一消费时代(1990年前)以三大件为代表，注重实用性和节俭 [48] - 第二消费时代(千禧年前后)消费转向高阶耐用品和品牌化 [50] - 第三消费时代(2015年后)消费更注重符号象征意义和精神追求 [51][52] - 未来可能过渡到第四消费时代，表现为低欲望和追求性价比 [66][68] 行业发展趋势 - 宠物经济呈现刚性消费特征，在情感需求中角色日益重要 [63] - 新型消费电子如Switch 2四天销量突破350万台，显示消费潜力 [62] - 无印良品模式可能兴起，1688平台和极简生活小组反映趋势 [71] - 新旧消费将共同成为提升内需动力，带来新的投资机遇 [75][76]

研究与投资方法论 - 时间管理是研究工作的核心资产，应聚焦大问题、大方向、大概率事件，把握产业与企业宏观趋势[3] - 研究需在正确路径上持续积累，建立科学方法论并优化思维框架，避免在错误方向消耗精力[4] - 分析框架应包含四个维度：宏观逻辑（社会思潮/政经关系）、产业逻辑（核心驱动因素）、业务逻辑（战略布局）、财务逻辑（经营验证）[5][6] - 把握产业本质需识别三类特征：经济学属性（如水电行业类似杠杆利率产品）、核心驱动要素（如消费品的产品力）、关键拐点变化（如TMT流量红利结束）[7][8] - 企业评估三维模型：时间维度（商业模式持久性）、空间维度（规模经济边界）、人的维度（企业家精神与治理结构）[9][10][11] 行业分析框架 消费品行业 - 人口红利消失导致大单品增长时代终结，结构升级与品类创新成为主要机会[12] - 消费者主导权增强，厂商需建立高效互动机制，利用IT技术实现精准营销与供应链优化[12] - 品牌价值分化加剧，优质产品力更易获得市场份额，渠道价值被压缩[13] 服务业 - 体验消费占比提升符合人均GDP增长规律，服务与产品融合趋势显著[14] - 关键指标包括：付费用户数、续单率/流失率、ARPU值、客户推荐率(NPS)[15] - 传统服务业呈线性增长，互联网服务业呈现指数级增长与赢者通吃特征[17] 制造业 - 中国制造业仍具全球竞争力，工程师红利与本土市场优势支撑升级[18] - 技术变革推动非标品规模化（如定制家具），突破"规模是敌人"的传统限制[19] - 评估重点：产能扩张的边际利润率、长期竞争力（核心技术/品牌溢价）[19] TMT行业 - 技术进步导致行业集中度加速提升，技术路径选择错误成本极高[21] - 财务特征非线性：研发型企业体现为"人员费用→收入→利润"滞后链条[22] - 当前处于技术曲线转换期，需关注AI/AR/VR等下一代终端形态创新[21] 研究流程与能力建设 - 研究三环节：归纳（信息结构化）、演绎（假设构建）、实证（验证假设）[24][25] - 优秀研究员三大特质：求知欲（无压力驱动力）、诚实（纠错能力）、独立（原创思维）[26][27][28][29][30] - 能力培养需1万小时专业训练，资深者需保持"经验清零"心态应对技术变革[31] - 日常工作建议：建立专家智慧圈（每个领域3名专家）、广泛跨学科阅读、构建个性化研究体系[33][34][35][36] - 文档管理采用结构化EXCEL底稿，持续沉淀研究数据便于复盘[37] 时间分配与机会把握 - 70-80%精力投入重要问题，用排除法筛选标的（如长期趋势向下/团队无变革的行业）[39][40] - 深度研究5家公司的价值远高于泛泛研究20家公司，确定性比覆盖率更重要[41][42] - 机会选择标准：代表社会经济发展方向的关键变化，不追求全覆盖但避免重大遗漏[43] - 估值判断应基于长期自由现金流贴现，而非静态PE/PB指标[45] - 新机会发掘源于持续产业交流与前瞻性阅读，非被动等待[46][47]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：新消费（含个护、医美、化妆品、美妆、食品饮料、高中教育、国潮珠宝、自有 IP 潮玩、AI 加消费、传统零售、新车消费、轻工、电子烟、AR 眼镜、农业宠物、家电等细分行业） - **公司**：毛戈平、尚美、巨子生物、上海家化、华熙生物、景博生物、登康口腔、日本完美日记、尚美生活、百名创园、盐津铺子、味好美、良品铺子、天利国际控股、学大教育、凯文教育、老铺黄金、海底捞、康耐特光学、焦点科技、小商品城、海珠王、重庆百货、步步高、大商股份、IQOS、英美烟草、苏摩尔、Meta Rayban、浙江自然、共创草坪、乖宝宠物、中鼎股份、中信股份、希朗、城市一口、蓝氏、Ferret、中宠股份、美的、海尔、TCL、九号公司、石头公司 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][20] 纪要提到的核心观点和论据 1. **新消费市场整体情况**：2025 年类似 2015 年，市场风险偏好提升，新兴成长优于传统成长和传统价值；2024 下半年到 2025 上半年新消费基本面平稳，股价上涨靠估值；国产品牌崛起，海外品牌衰退 [2] 2. **新消费行业内部变化**：子赛道分化明显，个护增速好于医美，医美好于化妆品，日化增速最快；品牌迭代加速，新品类迭代带来增长，公司间差异拉大 [3][4] 3. **美妆板块**：目前 PEG 在 1 - 1.3 之间，参考 2019 年有提升空间，推荐低估值或有大单品放量公司，如景博生物、巨子生物、登康口腔，关注日本完美日记和尚美生活 [1][5] 4. **食品饮料板块**：聚焦食品添加剂和零食领域，百名创园产能释放叠加新品获批，预计 24 - 26 年高速增长，估值约 20 倍；魔芋制品带动零食板块爆发，关注盐津铺子、味好美、良品铺子 [1][6] 5. **高中教育板块**：高中教育体制改革利好民办高中，天利国际控股估值低，PEG 约 0.3，年化增速约 35%；学大教育估值约 24 倍，增速 25%左右；凯文教育业绩底部反转 [1][7][8] 6. **国潮珠宝和自有 IP 潮玩板块**：通过支付宝和线下渠道高速增长，五月数据预计超预期，涨幅大但估值不高，老铺黄金估值约 30 倍，市盈率约 0.2，市场预期未充分反映潜力 [1][9][10] 7. **AI 加消费领域**：2025 年景气，AI 眼镜、AI 加电商、AI 加教育和 AI 加玩具是核心方向，推荐康耐特光学，关注焦点科技、小商品城和海珠王 [3][11] 8. **传统零售行业**：关注分红高、股息率高的板块和标的，超市调改弹性大，百货业绩确定性高且分红好，看好重庆百货、步步高和大商股份 [12] 9. **新车消费及轻工板块**：新车消费是首推方向，女性护理、谷物加工、电子烟和 AR 眼镜等品类表现好，618 验证放量；二线品牌崛起和新渠道重塑行业格局，国产替代品牌份额提升；轻工家居卡游、布鲁克晨光等公司运营能力强 [13] 10. **电子烟和 AR 眼镜市场**：电子烟 IQOS 快速增长，英美烟草新产品受期待，产业链企业如苏摩尔受益；AR 眼镜大单品放量对国内有积极影响，前景广阔 [14] 11. **出口相关个股**：出口环境不佳，但浙江自然和共创草坪估值低廉，出口业务出色，值得关注 [15] 12. **农业宠物板块**：618 预售阶段，抖音平台宠物食品销售数据好，乖宝宠物麦富迪品牌猫主粮销售额第一，弗列加特第三，中鼎股份排名跃升；国产品牌崛起，中宠股份和乖宝宠物增长强劲 [16][17] 13. **家电行业**：618 大促时间拉长，促销常态化和国补政策有望改善二季度收入，价格战压力增大，龙头企业降价带动销量；美国关税调整，部分公司有望抢占出口市场，二季度出口量或增加；关注九号公司两轮车和石头公司扫地机 [18][19][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024 年 TCL 空调净利润率达 4%以上，收入规模约 300 亿 [18] - 宠物主一年购买 2 - 4 次，618 是囤货重要节点，三月、四月购买为 618 囤货打基础 [17]

市场行情 - 昨日三大股指盘中窄幅震荡，北证50指数相对强势，沪指微跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%报9849.8点，创业板指跌0.13%报1931.94点，北证50指数涨1.23%，沪深北三市合计成交10419亿元，较前一日减少350亿元 [1] - 行业方面，电力、保险板块走低，家居、汽车等多板块拉升，PEEK材料概念爆发，人形机器人等概念活跃 [1] - 进入4月蓝筹、绩优股票表现相对稳健，“四月决断”后市场风格无明显规律，过去十年指数5月表现中小盘成长跑赢沪深300概率为50%，中期“宽货币+弱美元”影响风格，支撑小盘、成长股分母端 [1] 汽车行业 - 4月28日工信部发布2025年汽车标准化工作要点，提出强化智能网联汽车标准供给，此前召开闭门会议规范产业链公司辅助驾驶相关活动 [2] - 中信证券认为产业链公司将提升产品成熟度与安全性，主机厂收敛软硬件架构、加速数据收集，激光雷达有望加速渗透，L3级别自动驾驶获更多资源投入，汽车智能化产业链有望受益 [2] - 推荐智能驾驶研发领先主机厂、激光雷达头部供应商、智能网联汽车检测与仿真测试服务头部公司、其他智能驾驶头部零部件供应商等投资主线 [2] 智能影像设备行业 - 智能影像设备包括全景相机等，在产品形态、拍摄灵活性和后期处理便捷性上优于传统影像设备，受益VR浪潮、短视频平台兴起和户外运动需求成长而快速增长 [3] - 手持类智能影像设备市场规模2023年为364.7亿元，2023 - 2027年有望保持约12.9%复合增速，2027年达592亿元，全景相机市场规模50亿元，运动相机2023年全球市场超300亿 [3] - 中信证券指出智能影像设备聚焦“便携+智能”属性，2023 - 2027年有望以10% - 15%复合增速扩容，本土厂商跻身全球市场前三，光学+DSP/SOC为核心元件，成本占比超5成，AI等软件算法重要性提升 [4] - 看好本土智能影像设备产业发展，建议关注全景运动相机龙头及光学镜头&模组供应商 [4] 维生素D3行业 - 2024年上半年饲料级维生素D3价格处于历史低位，部分企业减产停产，供应减少 [5] - 浙商证券指出D3需求稳定增长，厂家持续减产，预计库存处于历史低位，近期厂家停报或大幅上调报价，预计D3价格后续有望上涨，每涨10元/公斤，以龙头3600吨产能测算，净利润年化增厚2700万元 [5] 离境退税政策 - 国家税务总局发布离境退税管理办法修订细则，从备案流程、提额度降起退点、提升退税便利度三方面推动“即买即退”推广政策落地 [6] - 中信证券测算乐观假设下离境退税市场潜在空间近千亿级别，有望提振消费扩大内需，建议关注传统零售、消费基础设施等潜在受益板块 [6] 其他政策消息 - 4月30日十四届全国人大常委会第十五次会议表决通过民营经济促进法，自2025年5月20日起施行，将优化民营经济发展环境，促进其健康发展 [7] - 国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布通知，要求2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，开展连续结算运行，部分地区有具体运行时间要求 [8] - 国家发展改革委副主任表示要加快全国一体化算力网建设，优化算力资源布局，推动通算、智算、超算绿色集约发展 [9] - 农业农村部办公厅印发方案，提出持续调整优化生猪产能，实施产能调控方案，完善监测和预警体系 [10]

这段时间最火热的就是中美关税战了。 美国对华最新关税加征至245%，并且取消了800美元以下小额包裹的关税豁免。一时间，"出口转内销"，押注其他可替代性的市场，成为外贸人的解法。 贸易战是长期的，转型也是长期过程。但对当下的企业来说，最要紧的是要获得现金流周转。 提货就要付关税，美国终端客户毁约抛弃订单。外贸企业生产的货压在库房或者去海上转了一圈，终究是收不到回款。江浙地区的工厂也开始停产、减产 或者阶段性放假，但为了留住工人，还要发放部分或全部工资。 在这个关键时刻，最实际的应该是回款速度。真金白银才能给商家带来安全感和确定性，也能给到商家信心。 工信部主管网站"中国工信新闻网"发文呼吁"须重视和帮助中小企业解决好长账期问题"。账期是民企的命门，但长账期是国内零售业的现状。实际上，缩 短账期其实不是做不做得到的问题，而是平台愿不愿意做的问题。 当下账期的资本游戏能否结束？为什么长账期是行业顽疾？ 中小企业困在账期里 在供应商和渠道商的生意中，一手交钱一手交货的场景几乎不存在。"赚到钱"与"拿到钱"之间有不可逾越的鸿沟。衡量两者之间的时长的账期，已经是企 业生存的"命门"。 一家企业可能生意很好，产品好，销售 ...

美股市场表现 - 上周五美股收升，但主要股指月线均下跌，标普500指数上周跌近1%，2月累跌1.4% [2] - 纳斯达克综合指数2月份下挫4%，创2024年4月以来最大单月跌幅 [2] - 道琼斯工业平均指数上周升约1%，但月度仍录得1.6%的跌幅 [2] 市场影响因素 - 特朗普总统的关税政策将从周二开始实施，对加拿大和墨西哥商品征收25%关税，对中国商品加征10%关税 [3] - 本周重点关注2月非农就业报告，市场预期新增就业岗位15.6万个，失业率将保持在4.0% [5] - 多位美联储官员将陆续发声，包括主席鲍威尔 [5] 本周财报公司 - 本周披露业绩的公司包括Broadcom、CrowdStrike、Costco、Target、Best Buy、Macy's、Kroger和京东 [6] Costco财报分析 - Costco将于3月6日发布2024财年第二季度业绩，期权市场预计波幅可达4.4% [8] - 分析师上调盈利预期15次，下调仅5次，市场对业绩普遍持乐观态度 [10] - 预计每股收益达4.08美元，较去年同期的3.92美元增长4.1%，营收将增长9.9%至630亿美元 [13] - 截至2月28日收市，Costco股价报1048.61美元，市值4650亿美元，位居全球实体零售商第二位 [14] - InvestingPro的AI量化评估给予Costco财务稳健度评分2.94（满分5分），评级"良好" [16] Foot Locker财报分析 - 期权市场预计Foot Locker股价在财报发布后可能出现高达16.2%的剧烈波动 [18] - 分析师态度极为悲观，财报发布前数周内出现16次下调预期，上调预期为零 [18] - 预计每股收益为0.72美元，营收同比下降2.5%至23.2亿美元 [21] - Foot Locker股价周五收于17.32美元，创52周新低，年初至今跌幅达20.4% [22] - InvestingPro的财务稳健度评分仅1.5分（满分5分），评级为"疲弱" [23]