报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性 [3] - 期权策略为卖出宽跨 [4] 报告的核心观点 - 当下铅市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,300元/吨至17,050元/吨 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025年5月19日，LME铅现货升水为 -4.45美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16725元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日升75元/吨至0元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降50元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16700元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16800元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为 -50元/吨，废电动车电池较前一交易日升75元/吨至10375元/吨，废白壳较前一交易日升25元/吨至10225元/吨，废黑壳较前一交易日升25元/吨至10575元/吨 [1] 期货方面 - 2025年5月19日，沪铅主力合约开于16885元/吨，收于16860元/吨，较前一交易日降10元/吨，全天成交26893手，较前一交易日降5591手，持仓27388手，较前一交易日降1174手，日内价格震荡，最高点16985元/吨，最低点16835元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16850元/吨，收于16815元/吨，较昨日午后收盘下降0.62% [1] 库存方面 - 2025年5月19日，SMM铅锭库存总量为5.9万吨，较上周同期增加0.30万吨，截止11月28日，LME铅库存为246350吨，较上一交易日降1825吨 [2] 地区报价方面 - 河南地区持货商对沪期铅2506合约贴水180 - 150元/吨报价；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水30 - 0元/吨成交困难，贸易商报价对沪铅2506合约贴水200元/吨；安徽、江西地区冶炼厂库存不多，报价对SMM1铅均价升水100元/吨出厂；广东地区持货商厂提货源对SMM1铅均价升水0 - 50元/吨成交 [2] 下游采购方面 - 铅价持续走弱，下游维持刚需采购，逢低备库积极性较差，现货市场整体偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [3] - 套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下，铅品种供需或呈现两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-08，LME铅现货升水为 -16.08美元/吨 [1] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化75元/吨至16625元/吨，上海、广东、天津铅现货较前一交易日变化75元/吨，河南铅现货较前一交易日变化50元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至 -25元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化25元/吨至10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-08，沪铅主力合约开于16720元/吨，收于16775元/吨，较前一交易日变化75元/吨，全天交易日成交39686手，较前一交易日变化 -5276手，全天交易日持仓34382手，较前一交易日变化 -2547手，日内价格震荡，最高点达到16865元/吨，最低点达到16690元/吨 [1] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16760元/吨，收于16785元/吨，较昨日午后收平 [1] 库存方面 - 2025-05-08，SMM铅锭库存总量为4.8万吨，较上周同期变化0.16万吨 [2] - 截止5月8日，LME铅库存为255150吨，较上一交易日变化 -1550吨 [2] 市场情况 - SMM1铅价较上一交易日上涨75元/吨 [2] - 河南地区冶炼企业库存压力上升，厂提货源报价对SMM1铅价贴水扩大至贴水50 - 80元/吨出厂；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水150 - 185元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价维持对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水扩大至100 - 60元/吨 [2] - 冶炼企业及贸易商出货分歧较大，报价升贴水差距扩大，下游企业以消化成品库存为主，采购积极性较差，现货市场整体成交偏淡 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空；套利：暂缓 [3] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下铅品种供需或呈两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [3] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-07，LME铅现货升水为 -17.64美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降50元/吨至16550元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降25元/吨至16600元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降50元/吨至16525元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降25元/吨至16600元/吨 [1] - 铅精废价差较前一交易日无变化为0元/吨，废电动车电池较前一交易日降25元/吨至10275元/吨，废白壳较前一交易日无变化为10150元/吨，废黑壳较前一交易日降25元/吨至10500元/吨 [1] 期货方面 - 2025-05-07，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16700元/吨，较前一交易日无变化，全天成交44962手，较前一交易日增加8816手，持仓36929手，较前一交易日减少1525手，日内价格震荡，最高点16875元/吨，最低点16650元/吨 [1] - 夜盘沪铅主力合约开于16720元/吨，收于16830元/吨，较昨日午后收盘下降0.57% [1] 地区报价与成交情况 - 河南地区贸易商对沪期铅2506合约贴水100 - 120元/吨；江西地区冶炼厂报价对SMM1铅均价升水50 - 150元/吨出厂，有部分成交；湖南地区冶炼厂报价对SMM1铅均价贴水50 - 30元/吨出厂，贸易商报价对SMM1铅均价贴水60 - 50元/吨，现货成交寡淡；云南地区持货商报价对SMM1铅均价贴水250元/吨，有部分成交 [2] 库存方面 - 2025-05-07，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期增加0.06万吨；截止11月28日，LME铅库存为256700吨，较上一交易日减少4800吨 [2]

报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [4] - 套利：暂缓 [4] 报告的核心观点 - 在消费淡季影响下，铅品种供需或呈现两弱格局，宏观不确定性持续干扰有色板块品种走势，建议在17,200元/吨附近进行卖出套保操作 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025-05-06，LME铅现货升水为-10.29美元/吨 [2] - SMM1铅锭现货价较前一交易日变化-100元/吨至16600元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日变化0元/吨至0.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日变化-75元/吨至16625元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日变化-100元/吨至16575元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日变化-125元/吨至16625元/吨 [2] - 铅精废价差较前一交易日变化0元/吨至0元/吨，废电动车电池较前一交易日变化0元/吨至10300元/吨，废白壳较前一交易日变化0元/吨至10150元/吨，废黑壳较前一交易日变化50元/吨至10525元/吨 [2] 期货方面 - 2025-05-06，沪铅主力合约开于16755元/吨，收于16700元/吨，较前一交易日变化-140元/吨，全天交易日成交36146手，较前一交易日变化1712手，全天交易日持仓38454手，较前一交易日变化2348手，日内价格震荡，最高点达到16780元/吨，最低点达到16625元/吨 [3] - 夜盘方面，沪铅主力合约开于16740元/吨，收于16675元/吨，较昨日午后收盘下降0.05% [3] 库存方面 - 2025-05-06，SMM铅锭库存总量为4.6万吨，较上周同期变化0.06万吨 [3] - 截止11月28日，LME铅库存为261500吨，较上一交易日变化-100吨 [3] 市场情况 - 五一假期归来，沪铅开盘后走低，部分持货商报价升贴水上调，部分则积极出货，报价升贴水与节前持平；电解铅炼厂厂提货源报价贴水有所收窄，主流产区报价对沪铅2506合约贴水100 - 40元/吨出厂 [3] - 再生铅炼厂普遍低价惜售，报价较少，而贸易商报价较低，再生精铅报价对SMM1铅均价贴水100 - 0元/吨出厂 [3] - 下游企业在复产初期，对于铅价下跌保持谨慎态度，询价有所增加，但实际成交较少 [3]

| | 远月合约收盘价 | RB2601 | HC2601 | 12601 | J2601 | JM2601 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | (元/吨) | | | | | | | | 4月30日 | 3122.00 | 3232. 00 | 679.00 | 1576.00 | 980.00 | | | 涨跌值 | -14.00 | -9.00 | -4. 50 | -13.50 | -10.50 | | | 涨跌幅(%) | -0. 45 | -0. 28 | -0. 66 | -0. 85 | -1.06 | | | 近月合约收盘价 | RB2510 | HC2510 | 212509 | J2509 | JM2509 | | | (主力合约元/吨) | | | | | | | | -4月30日 | 3096. 00 | 3204. 00 | 703. 50 | 1538.00 | 930. 50 | | 期货 | 一 涨跌值 | -13.00 | -14.00 | -5.50 | -15.00 | -5. 50 | | 市场 | 涨跌 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性；套利：暂缓 [5] 报告的核心观点 - 由于美国对中国关税加码使原料进一步趋紧，部分原生铅厂推迟复产，再生原料紧俏，消费端蓄电池企业受关税影响大，基本面呈现供需两弱格局，铅价预计维持震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 铅市场分析 - 矿端供应方面，4月18日当周美对华加征关税，成本压力或向上游传导，铅精矿价格有下跌风险，沪伦比值高位回落，铅精矿进口无盈利，国内供需无明显变化，银价重心上移，低银铅精矿含银计价系数企稳 [3] - 原生铅方面，4月18日当周，三省原生铅开工率升1.24%至63.25%，河南部分检修减产冶炼厂暂未复产，个别小规模厂本周恢复，湖南有一厂设备调试产量降，预期月底恢复，另有一厂提产，云南一厂4月初复产后稳定，样本外，江西一厂减产后未恢复，华东一厂4月常规检修延至5月初 [3] - 再生铅方面，4月18日当周，SMM再生铅四省周开工率达56.65%，环比降4.54个百分点，淡季下，回收商收货难致炼厂原料供应不足，下游铅锭需求有限使精铅售价低、炼厂承压，本周已有减产，且因原料紧张持续，预计下周开工率续降 [3] 消费 - 4月18日当周，SMM五省铅蓄电池企业周开工率72.5%，环比降0.74个百分点，淡季来临，加之铅价下跌，经销商采购谨慎，企业成品库存上升，江西、广东、浙江等地企业减产或放假1 - 5天以降压，美国加征关税至245%，出口型企业订单大减，新订单跟进不足，5 - 6月产量或受拖累 [4] 库存 - 4月18日当周，SMM五地铅锭库存降至6.29万吨，较4月10、14日分别降0.66万吨、0.37万吨，沪铅2504合约交割后货源入市，下游提货，库存降幅扩大，铅价震荡偏弱，废电瓶价高挤压利润，再生铅企低价惜售，部分地区精铅价超原生铅，下游购原生铅，加速库存消耗，再生铅企因亏损减产，生产积极性低，传统淡季下，下游企业计划减产或放假，预期供需双降，短期库存稳中偏降 [4] 策略 - 单边操作建议中性，套利操作建议暂缓 [5]