业绩表现分化 - 江苏银行上半年营业收入448.64亿元同比增长7.78% 归母净利润202.38亿元同比增长8.05% 不良贷款率0.84%较去年末下降0.05个百分点 [2] - 成都银行营业收入122.7亿元同比增长5.91% 归母净利润66.17亿元同比增长7.29% 不良贷款率0.66%保持低位 [2] - 重庆银行营业收入76.59亿元同比增长7% 归母净利润31.90亿元同比增长5.39% 不良贷款率1.17%较年初下降0.08个百分点 [2] - 贵阳银行营业收入65.01亿元同比减少12.22% 归母净利润24.74亿元同比减少7.2% [2] - 上半年江苏银行股价涨幅25.54% 重庆银行涨幅21.98% 成都银行涨幅17.48% 贵阳银行涨幅9.16% [2] 对公业务驱动增长 - 公司贷款规模扩张带动利息收入增长 公司存款成本压降使利息支出下降 共同扩大利润空间 [1][3] - 重庆银行公司贷款平均余额增加821.49亿元 带动利息收入增加13.93亿元 公司存款规模增长但利息支出下降 [3] - 成都银行公司贷款和垫款平均余额同比增长17.87% 利息收入相应增长10.12% 公司存款利息支出下降 [3] - 江苏银行利息净收入329.39亿元同比增长19.10% 债务工具投资利息收入同比增加33.3亿元 公司贷款利息收入增加10亿元 [3] 信贷结构优化 - 重庆银行小微企业贷款余额1822.48亿元较上年末增加331.19亿元 普惠小微贷款余额709.39亿元较上年末增加98.71亿元 [4] - 江苏银行小微贷款余额超7500亿元 普惠型小微贷款余额2358亿元较上年末新增253亿元 科技贷款余额2740亿元 涉农贷款余额2900亿元 [4] - 贵阳银行新发放普惠小微贷款175.77亿元 加权平均利率4.20%同比下降43个基点 普惠小微企业贷款余额421.26亿元较年初增长6.29% [5]

信贷结构演变 - 过去10年新增贷款结构发生深刻演变 房地产和基建贷款占比从2016年超过60%转变为目前金融"五篇大文章"领域占比约70% [1] - 社会融资规模存量突破430万亿元 广义货币M2余额突破330万亿元 [1] - 直接融资占比持续提升 企业债券政府债券和非金融企业境内股票融资占比从2018年末26.7%升至2025年6月末31.1% 上升4.4个百分点 [3] 政策导向与工具创新 - 金融支持"五篇大文章"政策安排不断完善 注重发挥市场配置资源优势与结构性货币政策工具牵引作用 [2] - 2025年5月推出5000亿元服务消费与养老再贷款和科技创新债券风险分担工具 [3] - 增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元 支农支小再贷款额度3000亿元 [3] - 合并证券基金保险公司互换便利5000亿元额度与股票回购增持再贷款3000亿元额度 [3] - 下调支农支小再贷款抵押补充贷款和专项工具利率0.25个百分点 [3] 重点支持领域 - 信贷资源重点投向促进科技创新先进制造绿色发展和中小微企业领域 [1] - 金融体系聚焦国民经济重大战略重点领域和薄弱环节 围绕科技创新和扩大消费两条主线 [4] - 专栏专题聚焦小微金融服务金融支持科技创新信贷结构优化金融支持高品质服务消费 [1] 实施机制 - 发挥货币信贷政策与财政贴息风险补偿等措施协同效应 [2] - 引导金融机构做好科技金融绿色金融普惠金融养老金融数字金融五大方向 [2] - 落实盘活低效占用金融资源要求 提高资金使用效率 [2]

金融总量指标 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% 增速较前期加快 [1] - 7月末社会融资规模存量431.26万亿元 同比增长9% 保持较高增速水平 [1] - 1-7月社会融资规模增量23.99万亿元 同比多增5.12万亿元 [1] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 还原地方政府债券置换影响后增速仍显著高于GDP增速 [1] 信贷结构特征 - 普惠小微贷款余额35.05万亿元 同比增长11.8% 高于各项贷款平均增速 [2] - 制造业中长期贷款余额14.79万亿元 同比增长8.5% 高于同期各项贷款增速 [2] - 科技 绿色 普惠 养老产业和数字经济产业贷款增速均明显高于全部贷款增速 [2] - 结构性货币政策工具牵引作用持续增强 金融机构支持重点领域能力提升 [2] 利率水平表现 - 7月新发放企业贷款利率约3.2% 较去年同期下降45个基点 [3] - 新发放个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期下降30个基点 [3] - 利率低位运行反映信贷供给充裕 资金需求方获贷更容易且成本更优惠 [3] - 优化非银同业存款利率自律管理等政策稳住银行负债成本 为向企业让利创造空间 [3]

货币政策基调 - 实施适度宽松的货币政策 保持流动性充裕 使社会融资规模和货币供应量增长与经济增长及价格水平预期目标相匹配 [2] - 平衡短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系健康性等多重目标 [3] - 政策工具表述边际收敛 不再提及存款准备金等具体工具及择机恢复国债买卖操作 维持中性宽松取向 [5] 经济环境评估 - 国内经济持续改善 新动能加快发展 总需求持续扩张 宏观政策积极有为 但仍面临有效需求不足问题 [2] - 海外经济增长动能总体偏弱 复苏进程存在不确定性 全球金融市场波动风险加剧 [2] - 物价水平温和回升积极因素增多 促进物价合理回升成为货币政策重要考量 [3] 信贷与流动性 - 灵活把握政策实施力度和节奏 信贷投向与期限结构优化 重点关注五篇大文章领域支持力度 [4] - 维持流动性充裕环境 但政策余量表述收敛 删除灵活二字及具体工具表述 [5] - 完善市场化利率形成传导机制 发挥利率自律机制作用 商业银行或因息差压力主动调降存款利率 [5] 结构性政策方向 - 结构性工具聚焦科技创新 消费 小微企业 稳定外贸等领域 专栏明确科技金融与消费金融支持重点 [6] - 保障性住房再贷款工具落地见效 政策支持集中于结构性工具使用 [6] - 信贷增长更关注结构优化及总体融资结构健康性 [4][6] 通胀与市场传导 - 上游工业品如煤炭 黑色 有色存在涨价 但向中下游传导节奏偏慢 [3] - 后续基建项目发力可能支撑PPI温和回升 [3] - 汇率表述变化不大 通胀温和回升信心增强 [3][6]

货币政策基调延续适度宽松，平衡多目标。《报告》延续"实施好适度宽松的货币政策"的表述。具体到货币政策阶段性目标，继续健全货 币政策框架的同时，要求平衡"短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡、支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系"的 多重目标，巩固经济发展和社会稳定的基本面。预计后续央行将继续关注金融对实体经济的支持，以及这一过程中金融体系自身的健康 性。 关于信贷，灵活施策，优化结构。《报告》仍然要求基于国内外经济金融形势以及金融市场情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持 流动性充裕。本次《报告》专栏3介绍了金融机构对"五篇大文章"领域的支持力度，信贷从投向到期限均有结构上的优化。预计后续央行 可能更多关注信贷增长的结构，以及我国总体融资结构的健康情况。 明明(中信证券首席经济学家) 近日，中国人民银行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》(以下简称《报告》)。《报告》对下一阶段货币政策主要思路进行阐 述，明确要落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，保持流动性充 裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目 ...

货币政策重心 在于抓好落实 本报记者 刘琪 日前，中国人民银行（以下简称"央行"）发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称 《报告》）。《报告》显示，今年以来，央行认真落实党中央、国务院决策部署，货币政策适度宽松， 强化逆周期调节，综合运用多种货币政策工具，服务实体经济高质量发展，为经济持续回升向好创造了 适宜的货币金融环境。 在总结上半年货币政策执行情况的同时，《报告》还对下一阶段货币政策主要思路进行阐述。其中明 确，落实落细适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的 力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相 匹配，持续营造适宜的金融环境。 业内专家表示，下一步实施好适度宽松的货币政策，关键还是抓好落实，对前期政策的传导情况和实际 效果要密切跟踪，保持连续性，增强灵活性，充分释放政策效应。同时，巩固拓展经济回升向好势头， 需要强化宏观政策取向一致性，进一步发挥政策合力。 相较于《2025年第一季度中国货币政策执行报告》中"实施好适度宽松的货币政策"的表述，此次《报 告》调整为"落实落细适度宽松的货币政策"。 ...

信贷数据与经济活跃度关系 - 7月份单月新增人民币贷款为-500亿元，但不应将单月信贷负增长与经济活跃度下降直接划等号 [1] - 社会融资需求除新增贷款外还包括企业债券净融资、政府债券净融资等，7月实体经济融资规模增量仍超1万亿元 [2] - 信贷结构优化比增速变化更能反映实体经济转型，金融"五篇大文章"领域贷款占比已从2016年的房地产、基建贷款超60%提升至约70% [4] 信贷季节性波动特征 - 我国信贷增长存在明显季节性特征，一季度（尤其1月）新增贷款较高，4月、7月、10月为贷款小月 [3] - 监管部门引导银行加强贷款均衡投放，央行上海总部2025年工作会议明确要求保持信贷平稳增长 [3] 经济转型期信贷结构变化 - 重资产行业（如房地产、基建）信贷需求随经济转型升级自然回落 [4] - 社会融资规模存量超过430万亿元，实体经济对贷款依赖度可能进一步降低，反映经济从"量"到"质"的转变 [4]

货币政策基调与工具调整 - 人民银行强调"落实落细适度宽松的货币政策"，保留"适度宽松"表述但未提及"适时降准降息"，短期加码宽松必要性不高 [3] - 降准降息时点可能后移，因财政贴息政策（年贴息1个百分点）相当于定向降息，降低总量工具需求 [3] - 结构性货币政策工具优先使用，5月已"扩量降价"，旨在减少资金空转并强化金融机构反内卷 [4] 信贷政策与结构优化 - 信贷政策从"引导加大投放"调整为"稳固支持力度"，更注重"稳量提质"而非单纯规模扩张 [6] - 7月末人民币贷款余额268.51万亿元（同比+6.9%），普惠小微贷款余额35.05万亿元（同比+11.8%），制造业中长期贷款余额14.79万亿元（同比+8.5%） [7] - 新增贷款结构显著变化：金融"五篇大文章"领域占比达七成，较2016年房地产基建贷款占比超六成明显优化 [7] 重点领域金融支持 - 科技创新贷款余额44.1万亿元（同比+12.5%），科技型中小企业贷款增速超20% [10] - 小微企业贷款余额65万亿元，占企业贷款比例从2014年30.4%提升至38.2%，近十年年均增速15% [10] - 设立5000亿元"服务消费与养老再贷款"，科技创新再贷款及支农支小再贷款额度各增3000亿元 [9] 利率与融资结构变化 - 中长期贷款余额占比从56%升至67%，企业贷款占人民币贷款增量比重提升16个百分点至79% [8] - 直接融资（企业债、政府债、股票）占社融存量比例从2018年26.7%升至2025年6月末31.1% [8] - 利率调控框架将更强调精准性，新增"促进物价合理回升"作为政策考量 [4] 消费金融与政策协同 - 金融政策侧重供给侧发力，推动高品质服务消费供给改善，与财政贴息等政策形成合力 [1][10] - 鼓励开发消费金融产品，加强财政、产业政策协同以激发居民消费潜力 [11] - 信贷资源配置将更聚焦科技创新、普惠小微、服务消费三大主线 [5][11]

货币政策导向 - 落实落细适度宽松货币政策 保持流动性充裕状态 使社会融资规模和货币供应量增长与经济发展目标相匹配 [1] - 根据国内外经济金融形势变化 精准把握政策实施力度与节奏 [1] 物价政策考量 - 促进物价合理回升成为货币政策重要考量因素 物价水平温和回升的积极因素正在增多 [2] - 整治过度竞争初见成效 焦煤焦炭 玻璃等大宗商品价格出现明显上涨 [2] - 通过多次降准降息保持流动性充裕 为物价企稳回升提供货币金融环境支撑 [2] 信贷结构变化 - 新增贷款结构从2016年房地产 基建贷款占比超60% 转变为目前金融"五篇大文章"领域贷款占比约70% [3] - 科技贷款余额达44.1万亿元 同比增长12.5% 服务企业108.5万家 平均获贷率51.9% [3] - 6月新发放科技贷款加权平均利率2.90% 较年初和上年同期分别下降0.21和0.44个百分点 [3] 金融支持方向 - 金融体系围绕科技创新和扩大消费等支持主线持续优化信贷结构配置 [3] - 聚焦国民经济重大战略 重点领域和薄弱环节 推动信贷供给与经济结构调整适配 [3]

货币政策执行与成效 - 人民银行上半年推出一揽子货币政策措施包括降准降息、下调结构性工具利率、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加科技创新再贷款额度3000亿元等三大类十项举措[1] - 2020年以来累计降准12次、下调政策利率9次带动1年期和5年期以上LPR分别下降115个和130个基点[2] - 截至6月末社会融资规模存量突破430万亿元广义货币M2余额突破330万亿元人民币贷款等金融总量指标增长平稳[2][3] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产和基建贷款占比六七成转变为目前科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款占比六七成[5] - 近十年人民币中长期贷款占比上升11个百分点制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速[5] - 企业债券等直接融资在社会融资规模中占比相较2018年末提升4.4个百分点[6] 金融支持重点领域 - 金融资源重点投向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业领域[4] - 科技金融贷款实现量增价降面扩人民银行联合证监会创新推出债券市场"科技板"[7] - 服务消费占比低于50%存在较大增长空间金融部门将支持改善高品质服务消费供给[7][8] 整治行业竞争与供应链优化 - 综合整治"内卷式"竞争政策推动焦煤焦炭等大宗商品价格明显上涨[10] - 汽车行业涉及企业超150万家消费额占社会消费品零售总额近15%[11] - 人民银行推动供应链票据平台建设要求应收账款付款期限不超过6个月多家车企承诺供应商账期60天内[11]