2025年度财务业绩概览 - 全年实现营业收入7610.49亿元，同比增长1.88% [1] - 实现净利润3397.90亿元，同比增长1.04% [1] - 集团资产总额达45.63万亿元，同比增长12.47%，其中贷款和金融投资余额占比近九成 [1] - 发放贷款和垫款净额26.93万亿元，同比增长7.53% [1] - 金融投资余额12.90万亿元，同比增长20.72% [1] - 集团负债总额41.95万亿元，同比增长12.68%，其中吸收存款30.84万亿元，同比增长7.39% [1] 盈利能力与资本状况 - 平均资产回报率为0.79%，加权平均净资产收益率为10.04% [1] - 净息差为1.34% [1] - 资本充足率为19.69%，核心一级资本充足率为14.63% [1] - 成本收入比为29.15% [1] 资产质量与风险抵补 - 不良贷款率为1.31%，资产质量保持平稳 [1] - 拨备覆盖率为233.15%，风险抵补能力充足 [1] 信贷投放与业务结构 - 个人消费贷款大幅增长29.41% [2] - 民营经济贷款余额达6.72万亿元，同比增长12.17% [2] - 投向制造业的贷款余额为3.52万亿元 [2] - 数字供应链全年累计提供1.32万亿元融资支持 [2] - 京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等重点区域贷款在系统内占比提升 [2] - 县域存贷款增速高于全行平均水平 [2] 重点战略业务发展 - 科技金融：科技贷款余额5.25万亿元，承销科创债券719.84亿元，累计设立28只AIC股权投资试点基金 [3] - 绿色金融：绿色贷款余额6.00万亿元，债券、租赁、投资、基金等综合型业务蓬勃发展，MSCI ESG评级保持AAA级 [3] - 普惠金融：普惠型小微企业贷款客户达369万户，贷款余额3.83万亿元，涉农贷款余额3.71万亿元 [3] - 养老金融：企业年金、个人养老金业务较好增长，建信养老金二支柱资管规模增幅15.36% [3] - 数字金融：推进“人工智能+”行动，金融大模型累计赋能398个场景应用，“双子星”用户数达5.46亿户，数字经济核心产业贷款余额8919.26亿元 [3] 各业务板块经营情况 - 公司金融：公司类客户达1273万户，单位人民币结算账户总量达1789万户，全年对公非现金支付结算交易额增长13.97% [4] - 个人金融：个人全量客户达7.85亿人，管理个人客户金融资产超23万亿元，财富管理客户数实现两位数增长 [4] - 资金资管：集团资产管理业务规模6.94万亿元，证券客户交易结算资金三方存管业务客户突破1亿户，资产托管规模27.40万亿元 [4] - 协同联动业务：非金融企业债券承销规模增幅85.85%，并购贷款余额增幅24.01% [4] - 国际与综合化经营：国际业务信贷余额1.45万亿元，跨境人民币结算量6.50万亿元，境外机构实现净利润120.38亿元，综合化经营子公司实现净利润94.50亿元 [4]

核心业绩与经营表现 - 2025年公司全年新增信贷投放与债券投资总额达4.8万亿元，创历史新高[1] - 2025年末公司资产总额为53.48万亿元，较上年末增长9.5%[1] - 2025年公司实现营业收入8013.95亿元，较上年增长1.9%；实现净利润3707.66亿元，较上年增长1.0%[1] 信贷投放与重点领域支持 - 公司加力支持实体经济重点领域和薄弱环节，全力支持稳就业、稳企业、稳市场、稳预期[1] - 截至2025年末，科技贷款余额约6万亿元，投向制造业贷款余额5.24万亿元，绿色贷款余额超6.7万亿元[1] - 普惠贷款余额3.6万亿元，增速近23%；数字经济核心产业贷款余额超1万亿元[1] - 涉农贷款余额超5万亿元；累计在境内银行间市场发行人民币绿色金融债券1250亿元[1] 资产质量与资本状况 - 2025年末公司不良贷款率为1.31%，同比下降0.03个百分点[1] - 2025年末公司资本充足率为18.76%[1] - 2025年末公司拨备覆盖率超210%，保持稳健合理水平[1]

贷款规模与结构 - 安徽省人民币存款余额与贷款余额双双突破9万亿元 [1] - 科技企业贷款过去5年连跨7个千亿台阶，达到8375亿元，增长4.5倍 [1] - 制造业贷款过去5年连续保持两位数增长 [1] - 普惠贷款、小微贷款、消费贷款增速均高于全贷款增速 [1] 资本市场表现 - 安徽省去年新增5家上市公司，新增数量位列全国第6 [1] - 上市公司总数达到186家，位列全国第7、中部第1 [1] - 境外上市取得历史性突破，新增港交所上市申报企业18家，超过此前5年总和 [1] 融资成本与营商环境 - 企业贷款平均利率较年初下降0.5个百分点 [1] - 个人住房贷款平均利率较年初下降0.4个百分点 [1] - 在全国营商环境评价中，安徽省金融营商环境排名全国第5 [1] 未来工作方向 - 行业将坚持金融政治性、人民性，坚持靠前服务、创新服务、引领服务 [2] - 行业将持续做好金融“五篇大文章” [2]

核心观点 兴业银行2025年业绩展现出“总量突破，结构亮眼，盈利承压”的特征，在总资产历史性突破11万亿元、营收净利连续第二年正增长的背景下，实现了规模扩张、负债结构优化、战略贷款占比提升与资产质量稳定的“再平衡”，但同时也面临息差收窄导致的营收增长乏力与资本回报率持续下行的压力 [24][49] 规模扩张与增长态势 - 截至2025年末，兴业银行总资产达到11.09万亿元，历史性突破11万亿大关，同比增长5.57% [2][3][4] - 第四季度单季总资产增长4204亿元，占全年总增量的比例超过70%（约72%） [2][4] - 总资产增速呈现“筑底回升”态势，从2024年的3.44%回升至2025年的5.57% [4] - 公司实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24%；实现归属于母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34%，均为连续第二年正增长 [2][3] 负债结构与成本控制 - 负债端结构优化，各项存款余额达5.93万亿元，较上年末增长7.18%，增速显著高于3.70%的贷款增速 [2][7] - 低成本负债拓展成效显现，存贷比为101.89%，负债稳定性增强 [7] - 计息负债成本率呈现下降趋势，从2020年的2.36%稳步压降至2024年的2.17% [9] 资产质量与风险抵御能力 - 截至2025年末，不良贷款率为1.08%，较2024年末微升0.01个百分点，但较2020年的1.25%有明显改善，资产质量进入相对稳固的“平台期” [10] - 房地产、地方政府融资平台、信用卡等重点领域风险呈现收敛态势 [11] - 拨备覆盖率为228.41%，虽较上年下降9.37个百分点，但仍保持在200%以上的高位，风险缓冲充足 [12] - 风险管理体系改革见效，推行敏捷小组机制覆盖重点领域，行领导挂钩督导重点项目处置 [13] 信贷投向与战略转型 - 各项贷款余额为5.95万亿元，较上年末增长3.70% [15] - 战略重点领域贷款增长显著，科技金融贷款突破1.12万亿元，绿色金融贷款达1.1万亿元，制造业贷款接近万亿元 [18] - 科技、绿色、制造业三大重点领域贷款合计占公司总贷款比重已超过50%，服务新质生产力的结构调整取得突破 [2][19] - 信贷投放积极服务实体经济融资需求，生息资产实现合理扩张 [4] 盈利能力与回报压力 - 营业收入增速（0.24%）远低于总资产增速（5.57%），反映出净息差仍处于收窄通道 [9] - 净息差从2020年的2.36%下降至2024年的1.82% [9] - 加权平均净资产收益率（ROE）为9.15%，较2024年的9.89%下降0.74个百分点，呈现持续下行趋势，五年间从2020年的12.62%下降约3个百分点 [3][21][22] - 基本每股收益为3.46元，同比下降1.42% [3] - 资本回报压力倒逼公司需加快向资本消耗更低、价值创造更强的业务模式转型 [23]

核心业绩表现 - 2025年度营业收入同比增长0.24%，增速较2025年前三季度环比回升2.1个百分点，归母净利润同比增长0.3%，增速环比回升0.2个百分点 [1] - 2025年第四季度单季营业收入同比增长7.3%，增速较第三季度环比大幅回升8.1个百分点，归母净利润同比增长1.3%，增速环比回升1.4个百分点 [1] 资产负债规模与结构 - 2025年末总资产同比增长5.6%，增速较前三季度提升2.0个百分点，总资产规模突破11万亿元，贷款总额同比增长3.7% [2] - 第四季度资产增量主要来源于非信贷资产，单季非信贷资产规模增加4,615亿元，同比多增2,560亿元，而总贷款规模回落410亿元，同比多降360亿元 [2] - 信贷结构优化，科技金融贷款突破1.12万亿元（占总贷款比重超18.8%），绿色金融贷款达1.1万亿元（占比约18.5%），制造业贷款近万亿元（占比近16.8%），三项规模均为股份行领先 [2] - 2025年末总负债同比增长5.9%，增速较前三季度提升2.2个百分点，存款总额同比增长7.2% [2] - 第四季度负债增量主要来源于主动负债，单季主动负债规模增加3,140亿元，同比多增2,349亿元，而总存款规模增长948亿元，同比少增125亿元 [2] 资产质量与风险 - 2025年末不良贷款率为1.08%，环比持平，拨备覆盖率为228.41%，较第三季度末环比提升0.60个百分点，拨贷比为2.47%，环比提升1个基点 [2] - 房地产、地方政府平台、信用卡“三大领域”风险收敛，前三季度对公房地产和信用卡新发生不良同比均下降，地方政府融资平台无新发生不良，并通过专项债置换和回拨减值实现“控新降损” [2] 股东回报 - 公司通过中期分红方案，拟向全体普通股股东每10股派发现金股利5.65元（税前），预计派发现金股利119.57亿元 [3] - 根据2025年半年报归属于普通股股东的当期净利润398.27亿元测算，中期分红比例达到30.02% [3] 未来展望与估值 - 预计公司2026年、2027年归母净利润增速分别为3.12%、4.83%，每股收益（EPS）分别为3.58元、3.77元 [3] - 当前股价对应2025年、2026年市盈率（PE）分别为5.47倍、5.21倍，对应2026年、2027年市净率（PB）分别为0.49倍、0.46倍 [3] - 给予公司最新财报每股净资产0.60倍PB估值，对应合理价值22.99元/股 [3]

公司2025年度业绩概览 - 截至2025年末，公司总资产达11.09万亿元，较2024年末增长5.57% [2] - 2025年实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24% [2] - 2025年实现利润总额899.73亿元，同比增长3.27% [2] - 2025年实现归属母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34% [2] 公司资产负债与业务结构 - 截至2025年末，公司各项贷款余额为5.95万亿元，较2024年末增长3.70% [2] - 科技金融贷款突破1.12万亿元，绿色金融贷款达到1.1万亿元，制造业贷款接近万亿元 [2] - 截至2025年末，公司各项存款余额为5.93万亿元，较2024年末增长7.18% [2] 公司股东回报 - 公司股东会通过中期分红议案，将向全体普通股股东派发现金股利每股0.565元（每10股5.65元，税前） [2] - 预计派发现金股利总额为119.57亿元 [2]

核心业绩概览 - 2025年末总资产达11.09万亿元，较上年末增长5.57% [1] - 实现营业收入2127.41亿元，同比增长0.24% [1] - 实现归属于母公司股东的净利润774.69亿元，同比增长0.34% [1] - 利润总额为899.73亿元，同比增长3.27% [1] - 营收与净利润已连续两年实现正增长 [1] 经营发展态势 - 公司整体经营呈现“稳中有进、结构优化、韧性增强”态势，成果符合预期 [1] - 公司坚定走中国特色金融发展之路，主动服务国家发展大局，在培育新质生产力与服务中国式现代化中推进自身高质量发展 [1] 资产负债结构 - 各项贷款余额达5.95万亿元，较上年末增长3.70% [1] - 科技金融贷款突破1.12万亿元 [1] - 绿色金融贷款达到1.1万亿元 [1] - 制造业贷款接近万亿元 [1] - 各项存款余额达5.93万亿元，较上年末增长7.18% [1] - 低成本负债持续拓展，负债稳定性进一步增强 [1] 资产质量与风险管理 - 不良贷款率为1.08%，较上年末基本保持稳定 [2] - 拨备覆盖率为228.41%，继续保持较高水平 [2] - 房地产、地方政府平台、信用卡“三大领域”风险走向收敛 [2] - 公司改革完善全面风险管理体系，资产质量保持稳健，风险抵御能力持续增强 [2] 股东回报 - 股东会以99.94%的高票通过中期分红议案 [2] - 将向全体普通股股东派发现金股利每股5.65元（每10股，税前） [2] - 预计派发现金股利总额为119.57亿元 [2]

进出口银行2025年信贷投放概况 - 2025年新发放外贸领域贷款超1.2万亿元，占全行贷款投放比重超60% [1] - 2025年新发放制造业贷款近8600亿元，其中制造业中长期贷款5400亿元，占比超60% [1] 信贷资源重点支持领域 - 信贷资源向先进制造业倾斜，支持船舶与海洋工程装备、轨道交通装备等优势产业巩固提升 [1] - 推动合成生物、新材料等新兴产业培育壮大，前瞻布局量子计算、人形机器人等未来产业 [1] - 精准投放新型政策性金融工具，着力支持数字经济、人工智能等重点领域项目建设，助力培育新质生产力 [1] 金融服务聚焦环节 - 主动对接企业在基础研究、技术攻关、成果转化等方面的金融需求 [1] - 有力保障船舶、新能源汽车等重点产品出口，服务先进技术、关键零部件等产品进口 [1]

文章核心观点 徽商银行在成立二十周年之际，系统回顾了其自2005年组建以来的发展历程，从一家区域性城商行成长为全国头部城商行之一[4][8] 文章核心观点在于，公司通过持续的改革创新、深耕地方经济、强化风险管控和推进数字化转型，实现了规模、效益和品牌价值的跨越式增长，并确立了未来服务安徽发展大局、打造一流现代金融集团的发展方向[6][8][16] 根据相关目录分别进行总结 一、应改革而生：以担当服务发展 - 公司于2005年12月由安徽省内城商行和城信社联合组建，是全国首家以此模式成立的银行业金融机构[4] - 2013年11月12日，公司在香港联交所主板上市，成为国内首批、中部首家登陆H股的城商行[5] - 2020年，公司成功收购承接原包商银行域外四家分行，涉及近千亿资产、逾千名员工和约百万客户[5] - 公司深度服务地方经济，省内贷款突破万亿大关，助力安徽迈入“经济大省”行列[6] - 在科技金融领域，公司科技贷款余额突破2100亿元，相关创新服务客户数居安徽省金融机构前列[6] - 在产业金融领域，公司投放制造业贷款超1600亿元，战新产业贷款余额达1500亿元，为新能源汽车产业提供授信1531亿元，服务上下游企业1688户[6] - 在绿色金融领域，公司绿色信贷余额近1600亿元，并成为国内首批签署生物多样性保护共同宣示的银行之一[6] - 在普惠金融领域，公司民营企业贷款余额达2550亿元，授信1000万元以下普惠小微贷款余额超1700亿元，为近10万个体工商户提供超650亿元资金支持[7] - 在乡村振兴领域，公司涉农贷款余额超2000亿元，县域贷款规模近3000亿元，服务县乡居民约650万户[7] 二、历时光淬炼：以实力成就辉煌 - “十四五”期间，公司累计为安徽省提供超3万亿元金融支持[8] - 公司资产规模从不足五百亿元增长至2.3万亿元，增长逾45倍；存贷款余额双双跨越万亿关口，存款增长28倍，贷款增长35倍[8] - 个人客户数超2150万户，规模增长9.1倍[8] - 公司已从传统存贷汇业务，发展为覆盖投行、财富管理、资产托管等业务的综合化金融集团[8] - 公司不良贷款率再次降至1%以内，核心一级资本充足率为9.62%，拨备覆盖率达289.9%[9] - 公司在全球银行1000强榜单中位列第101位，较首次上榜排名跃升672位，在中国银行业100强中排名第23位[9] 三、因创新而兴：以变革驱动转型 - 公司构建了覆盖安徽全域并渗透京津冀、长三角、粤港澳大湾区及成渝地区的服务网络，拥有16家省内分行、5家省外分行、474个对外营业机构[11] - 公司通过设立徽银金租、徽银理财等专业化附属公司，形成了以银行为主体的金融集团架构[11] - 公司近三年累计科技投入36.5亿元，科技投入占营收比重超过4%，科技人员数量三年翻一番，并成功投产新一代核心系统[12] - 公司运营智能授权替代率近85%，柜面满意度近100%，手机银行客户数超1200万户，建成105家“长春花”适老化网点[12] - 公司居民财富管理规模突破2600亿元，在服务科技型企业、投行发债、托管规模等方面均居安徽省银行业首位[13] - 公司业务产品创新能力位居城商行第一方阵，完成了多项全国或安徽省“首单”创新业务[13] - 公司成本收入比优化至22%，市场评级提升至城商行最高水平[13] 四、与时代共进：以治理夯实根基 - 公司坚持党建引领，构建了党委“把方向、管大局、保落实”的治理体系[14] - 公司培育融合了中国特色金融文化与徽商文化，践行“稳健审慎、依法合规”理念[14] - 公司全行干部员工本科及以上占比超94%，平均年龄35岁[15] - 公司持续强化合规文化建设与内控体系升级，监管评级评价稳步提升[15] 五、为使命坚守：以信念铸就典范 - 公司未来将聚焦服务安徽“十五五”规划，助力打造“三地一区”，扎实做好金融“五篇大文章”[16] - 公司致力于成为客户信赖、勇于担当、市场领先、稳健运营的银行[16] - 公司目标是为企业提供全生命周期、为个人提供全财富周期的综合金融解决方案[16]

核心观点 报告认为，2026年银行板块投资应关注业务与业绩的稳健性，信贷增速预计继续小幅下探，但新基建、新型工业化和科技金融将构成核心支撑动能[5][10] 银行基本面方面，预计利息收入回暖将带动营收和净利润小幅改善，2026年上市银行营收和净利润同比增速预测分别为+2.5%和+2.3%[5] 资金面测算显示，险资、公募基金及理财资金合计可为板块带来约2244亿元增量资金，拉动板块上行7.3%[5] 投资策略上，建议沿优质区域城商行和高股息品种两条主线进行配置[5] 宏观及银行对应信贷动能展望 - **信贷动能总体判断**：信贷增速预计继续小幅下探，主要动能来自新基建、新型工业化和科技金融，而地产和消费信贷需求预计仍较疲软[5][10] - **动能一：新基建贷款**：增速有望回升，结构持续调整[5][10] 2025年1-10月基础设施投资累计同比增速为1.51%，较2024年同期放缓7.84个百分点，但电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长12.5%，清洁能源投资是主要支撑[12][17][19] 2026年，数字化（如数据中心、5G）与绿色化将双轮驱动新型基建增长，2025年中国数据中心市场规模预计突破3180亿元，较2023年增长32%[22] - **动能二：制造业贷款**：预计仍能保持韧性[5][10] 传统产业“固本升级”在未来5年有约10万亿元的市场空间[5][34] 全国中长期工业贷款占比整体贷款不到15%，仍有提升空间[5][10] 出口方面，2026年预计延续韧性，增速或温和放缓至5%左右，从“增长引擎”向“重要稳定器”转型[10][33] 绿色金融方面，工农中建四大行绿色信贷占比已达30%以上，而绝大部分城农商行仍在20%以下，中小行提升空间较大[10][35][37] - **动能三：科技金融贷款**：有望维持高增长[5][10] 高新技术企业贷款占比仍只有10%左右，而地产、中长期基建占比则分别有30%、24%左右，占比提升空间大[10][45][48] 2025年高新技术企业贷款同比增速维持在17%以上[47] 国有大行“科创含量”高，如中国银行科创贷款占比达20.0%，而中小行差距较大，多数农商行占比在6%以下[50][51] - **地产相关信贷**：“企稳回升”需要超预期政策，预计对公、零售地产相关信贷需求仍较疲软[5][10] 2025年1-10月，全国商品房销售面积同比-6.8%，销售额同比-9.6%[60] - **消费信贷**：2026年难见趋势性拐点，整体消费信贷需求难见扭转，但国补方向（或偏向服务消费）的消费信贷、信用卡有望温和回暖[5][10] 2025年1-10月社会消费品零售总额同比增长4.3%[61] 银行基本面：息差有望趋稳，营收利润增速均有望改善 - **息差展望**：资产端收益率降幅有望小于2025年，负债端支撑力度有望维持[5][75] 若仅考虑存量货币政策，测算2026年息差回暖1.4个基点；若年初对称降息20个基点，综合考虑存量及新增政策，测算2026年息差下降2.5个基点，降幅同比显著收窄[5][75] - **手续费收入**：存款搬家持续，财富管理支撑手续费正增长[5][76] 2025年10月非银存款当月新增1.85万亿元，为过去十年同期最高增幅，而居民存款当月减少1.34万亿元，为过去十年同期最高降幅，存款搬家趋势明显[76] - **其他非息收入**：预计2026年债市中枢维持稳定或小幅抬升，但银行仍有兑现浮盈能力[5][76] 敏感性测试显示，若利率上行10、20、30个基点，交易性金融资产和可供出售金融资产公允价值浮亏对营收增速的拖累幅度分别为0.66%、1.33%和1.99%[5] 截至2025年上半年，上市银行OCI和AC户浮盈合计占全年营收的37%，兑现能力还有空间[5][76] - **业绩预测**：预计2026年上市银行营收同比+2.5%，净利润同比+2.3%，核心驱动力是利息收入回暖[5][76] 具体拆分：净利息收入+2.7%，手续费收入+2.1%，其他非息收入+1.8%[76] 资金面分析 - **总体增量测算**：测算2026年险资、公募基金、理财资金合计投资银行板块规模为2244亿元，可拉动板块涨幅7.3%[5] - **险资**：测算2026年新增股票投资规模为1.6万亿元，其中流入银行板块规模为1250亿元，可拉动板块上行4.1%[5] - **公募基金**：测算2026年主动基金、被动基金、“固收+”基金进入银行板块增量分别为254亿、706亿、33亿元，合计可拉动板块上行3.2%[5] - **理财资金**：测算2026年二级市场权益新增规模244亿元[5] 资产质量分析 - **总体判断**：整体稳健，对公持续优化，零售风险仍在缓慢暴露期[5] - **零售贷款风险**：零售风险继续暴露，但预计暴露幅度收窄[5] 2025年上半年零售贷款不良率为1.27%，较年初提升12个基点，2023年至2025年上半年每半年度零售贷款不良率增幅分别为4、11、11、12个基点，增幅展现平稳态势[5] - **按揭贷款风险**：贷款价值比整体安全，压力测试下对利润影响可控[5] 测算当前高LTV部分占总按揭的1.9%~4.1%，中间值2.9%，按平均房价下跌幅度和按揭偿还率水平，LTV在50%左右[5] 投资建议 - **板块确定性**：假设规模稳步下台阶、净息差仍在下行通道，行业依靠超额拨备释放利润，截至2028年拨备覆盖率仍在监管底线150%以上，分红稳定在30%的情况下，行业ROE可稳定在8%[5] - **选股主线**：优质区域城商行+高股息品种双主线[5] - **优质区域城商行**：基建+工业发力驱动，发达省份城商行景气度维持高位，高ROE有韧性，PB-ROE性价比高，推荐江苏银行、南京银行、齐鲁银行、青岛银行、渝农商行等[5] - **高股息品种**：从资金面维度，进入板块的主力资金是险资和被动基金，预计高股息及指数品种会有一定表现，推荐招商银行、兴业银行、上海银行、沪农商行等，股息率仍有一定吸引力[5]