电动车技术发展现状 - 里程焦虑仍是电动车行业尚未完全解决的痛点之一 [1] - 动力电池巨头宁德时代重资布局换电，乘用车换电站年内目标建1000座，中期目标10000座 [1] - 比亚迪构建护城河的策略更侧重充电提速 [1] 比亚迪兆瓦闪充技术 - 比亚迪在业内率先发布峰值充电倍率10C的"兆瓦闪充电池"，推出"充电5分钟，续航400公里"技术 [1] - 通过全域千伏高压架构、自研1500V碳化硅芯片以及低内阻"闪充电池"构建完整技术闭环 [1] - 自建液冷充电桩最大输出功率可达1360kW，辅以储能柜缓解电网压力 [1] - 目前已建成兆瓦闪充站超500座，覆盖全国200多个核心城市 [5] 兆瓦闪充商业化挑战 - 充电场景远非理想工况下完美，商业化落地基建成本高昂 [1] - 用户真实需求维度权重尚需现实检验 [1] - 兆瓦闪充对充电桩提出更高要求，终端是补齐充电生态的最后环节 [4] 比亚迪开放合作战略 - 与小桔充电合作共建10000座兆瓦闪充桩 [2] - 与新电途合作共建5000座兆瓦闪充桩 [2] - 小桔充电已累计合作商户超8400家，服务用户超3400万人 [4] - 新电途接入全国超90%的公共充电桩，覆盖400多座城市 [4] - 正在与多家头部充电运营商洽谈合作，联合社会资本推动闪充桩落地 [5] 未来发展规划 - 规划在全国各地建设4000多座"兆瓦闪充站" [4] - 通过"双枪充电"、"智能升压"技术兼容现有公共快充桩 [4] - 截至目前宣布将建的兆瓦闪充桩已达19000座 [4]

文章核心观点 4月9日晚比亚迪旗舰轿车汉L和旗舰SUV唐L正式上市，两款车型有望助比亚迪抢占更多市场份额，且在技术、性能等方面表现出色，同时公司还在推进兆瓦闪充站建设并开放闪充系统 [1] 车型基本信息 - 汉L推出汉L EV、汉L DM两大车系，有4种外观颜色及2种内饰配色，售价20.98万 - 27.98万元，首销期至高享1.5万元置换补贴 [1] - 唐L推出唐L DM、唐L EV两大车系，有4种外观颜色及2种内饰配色，售价22.98万 - 28.98万元，首销期至高享1.5万元置换补贴 [1] - 汉L为C + 级轿车，定位年轻人座驾；唐L为C + 级SUV，定位大家庭用户座驾 [3] 技术亮点 - 汉L EV和唐L EV以超级e平台全域千伏架构，重新定义中高端纯电旗舰技术标准，让20万元以上主流纯电进入兆瓦闪充、油电同速新时代 [3] - 汉L DM和唐L DM标配第五代DM技术，分别满足不同用户需求 [3] - 两款新车全系标配智能底盘、天神之眼B高阶智驾、DiLink 150高阶智舱，实现智电融合 [3] - 汉L EV和唐L EV全系标配超级e平台创造16项全球第一，搭载全球首个量产乘用车全域千伏高压架构，配备闪充电池、3万转电机 [5] - 汉L EV有10C全球量产最大充电倍率，唐L EV有最高8.4C充电倍率，二者都有1000kW全球量产最大充电功率 [5][6] 性能表现 - 汉L EV四驱版整车功率810kW，0 - 100km/h加速2.7秒，100km/h - 200km/h加速4.74秒，实测极速305km/h，对标千万元级超跑 [8] - 唐L EV四驱版整车功率810kW，0 - 100km/h加速3.6秒，极速287km/h；唐L DM零百加速最快4.3秒，亏电油耗最低4.9L/100km，200km纯电续航，1430km综合续航，有超越机械四驱的脱困和越野能力 [8] 市场影响 - 汉L上市预计对20万至30万元区间新势力和豪华品牌如小米、特斯拉和BBA等品牌头部车型造成冲击 [1] - 唐L上市预计对20万至30万元区间新势力和豪华品牌如理想、问界和特斯拉等品牌头部车型形成竞争力 [1] 配套设施与合作 - 比亚迪首批500个兆瓦闪充站已全面铺开，还在全国各地建设4000多座兆瓦闪充站 [8] - 比亚迪兆瓦闪充系统将面向全行业开放，已收到大量合作意向，将与国内众多头部充电运营商合作 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年年报营收7771.0亿元同比+29.0%，归母净利402.5亿元同比+34.0%，单Q4销量同环比+61.3%/34.3%推动营收和归母净利同环比大增，受益规模效应Q4销售费用率下降 [6] - 上调/新增2025 - 2027年业绩预测，预计归母净利为534.3(+2.7)/665.6(+19.0)/790.9亿元，当前股价对应PE为21.3/17.1/14.4倍，看好长期发展维持“买入”评级 [6] - 3月17日发布超级e平台，将电池等带入千伏时代，具备兆瓦闪充、10C闪充电池、3万转电机等优势，有望推动纯电车业务崛起，叠加插混车业务DM5.0技术赋能，有望复刻2021年表现 [6] - 2025年推动全系车型高阶智驾功能全覆盖，智驾平权增强产品力，超级e平台提升纯电车产品力，插混车切换DM5.0技术，巩固主流价位段新能源车龙头地位 [7] - 2025年前2月海外销量同比增长124.3%，56亿美元H股闪电配售支持国际化业务，高端品牌新车型亮相、开拓经销渠道，有望提升单车盈利能力 [7] - 发布员工持股计划，业绩考核目标为2025 - 2027年营收同比增长率均不低于10%，彰显长期发展信心 [7] 相关目录总结 公司基本信息 - 日期2025/3/25，当前股价369.59元，一年最高最低403.40/201.17元，总市值11232.08亿元，流通市值4296.17亿元，总股本30.39亿股，流通股本11.62亿股，近3个月换手率75.68% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|602315|777102|989073|1134755|1275574| |YOY(%)|42.0|29.0|27.3|14.7|12.4| |归母净利润(百万元)|30041|40254|53431|66561|79091| |YOY(%)|80.7|34.0|32.7|24.6|18.8| |毛利率(%)|20.2|19.4|20.8|21.0|21.2| |净利率(%)|5.0|5.2|5.4|5.9|6.2| |ROE(%)|20.8|20.9|22.8|21.7|20.7| |EPS(摊薄/元)|9.88|13.25|17.58|21.90|26.02| |P/E(倍)|38.0|28.3|21.3|17.1|14.4| |P/B(倍)|8.2|6.7|5.1|4.0|3.1| [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2023A - 2027E进行预测，涵盖流动资产、现金、应收票据及应收账款等多项指标 [10] - 主要财务比率包括成长能力、偿债能力、营运能力等指标在不同年份的情况，如营业收入增长率、资产负债率等 [10] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，估值比率有P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 比亚迪推出超级 e 平台打造油电同速，包括超级千伏架构、10C 闪充电池、兆瓦闪充桩、3 万转电机和 1500V 碳化硅芯片等；汉 L+唐 L 首发搭载该平台，4 月初上市；维持 24 - 26 年归母净利润 400/530/651 亿元预期，同增 33%/32%/23%，对应 PE 29/22/18x，给予 25 年 28x，目标价 488 元 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|424061|602315|730347|922935|1057736| |同比（%）|96.20|42.04|21.26|26.37|14.61| |归母净利润（百万元）|16622|30041|40045|53009|65081| |同比（%）|445.86|80.72|33.30|32.37|22.77| |EPS - 最新摊薄（元/股）|5.47|9.88|13.18|17.44|21.41| |P/E（现价&最新摊薄）|70.31|38.90|29.19|22.05|17.96| [1] 市场数据 - 收盘价 384.57 元；一年最低/最高价 201.17/390.00 元；市净率 7.20 倍；流通 A 股市值 447046.29 百万元；总市值 1168733.56 百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产 53.44 元；资产负债率 77.91%；总股本 3039.07 百万股；流通 A 股 1162.46 百万股 [6] 超级 e 平台亮点 - 推出超级千伏架构，全域电压 1000V，电流 1000A，最大功率 1000KW，充电倍率 10C，充电 5min 畅行 400 公里 [8] - 推出二代刀片电池，最大充电倍率 10C，构建超高速离子通道、双电子流通道，搭配超稳定自修复 SEI 膜，采用冷媒直冷技术，沿用 CTB 电池一体化技术 [8] - 推出兆瓦闪充桩，规划数量 4000 +，液冷最大功率 1360KW，占地面积 1.5 平米，一桩双枪智能分配，推出兆瓦闪充储能解决方案，兼容公共快充桩 [8] - 推出 30511rpm 转速电机，单模块单电机功率 580kw，功率密度 16.4KW/kg，零百加速 2 秒级，最高车速超 300km/h；推出 1500V 碳化硅功率芯片，耐受温度 200 度，低感设计 5nH，高峰值电流 1000A；打造创新能量源切断开关，1500V/1200A 高分断能力，快速切断能量源 2ms [8] 汉 L+唐 L 情况 - 汉 L EV 预售 价 27 - 35 万元，唐 L EV 预售价 28 - 36 万元，首发搭载超级 e 平台，最大马力 1102 匹，零百加速最快 2.7/3.6 秒，最高极速 305/287km/h；搭载天神之眼 B 高阶智驾激光版，搭载 DiLink 超感交互智慧座舱，可搭配灵鸢比亚迪智能车载无人机系统；DM - p 版本打造王者混动 [8] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|302121|361389|467582|590470| |非流动资产|377426|432412|472324|502077| |资产总计|679548|793801|939906|1092547| |流动负债|453667|527005|622631|713580| |非流动负债|75419|75419|75419|75419| |负债合计|529086|602424|698049|788998| |归属母公司股东权益|138810|178273|226511|285734| |少数股东权益|11652|13104|15346|17814| |所有者权益合计|150462|191377|241856|303549| |负债和股东权益|679548|793801|939906|1092547| [9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|602315|730347|922935|1057736| |营业成本(含金融类)|480558|576826|730117|837144| |税金及附加|10350|12550|15859|18175| |销售费用|25211|35057|42455|46540| |管理费用|13462|17528|20305|21155| |研发费用|39575|47473|58145|64522| |财务费用| - 1475|1200|630| - 1003| |加:其他收益|5253|12416|12921|11635| |投资净收益|1635|2921|2769|3173| |公允价值变动|258|0|10|10| |减值损失| - 3768| - 4922| - 5206| - 5547| |资产处置收益|90|73|92|106| |营业利润|38103|50202|66010|80581| |营业外净收支| - 834| - 918| - 1010| - 1111| |利润总额|37269|49284|65000|79470| |减:所得税|5925|7787|9750|11921| |净利润|31344|41497|55250|67550| |减:少数股东损益|1303|1452|2241|2469| |归属母公司净利润|30041|40045|53009|65081| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|9.88|13.18|17.44|21.41| |EBIT|34588|40914|56054|70200| |EBITDA|78141|80230|105442|126747| |毛利率(%)|20.21|21.02|20.89|20.86| |归母净利率(%)|4.99|5.48|5.74|6.15| |收入增长率(%)|42.04|21.26|26.37|14.61| |归母净利润增长率(%)|80.72|33.30|32.37|22.77| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|169725|43128|163374|164082| |投资活动现金流| - 125664| - 92225| - 87449| - 84132| |筹资活动现金流|12817|6804| - 40071| - 6396| |现金净增加额|57329| - 42294|35855|73554| |折旧和摊销|43553|39316|49388|56547| |资本开支| - 121623| - 90145| - 85217| - 82305| |营运资本变动|92770| - 41597|54508|36078| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|47.68|61.24|77.81|98.15| |最新发行在外股份（百万股）|3039|3039|3039|3039| |ROIC(%)|17.08|15.52|18.70|20.32| |ROE - 摊薄(%)|21.64|22.46|23.40|22.78| |资产负债率(%)|77.86|75.89|74.27|72.22| |P/E（现价&最新股本摊薄）|38.90|29.19|22.05|17.96| |P/B（现价）|8.07|6.28|4.94|3.92| [9]

经合组织下调美国经济预期 - 经合组织将美国2025年GDP增速预期从2.6%下调至2.2%，2026年进一步降至1.6% [1] - 加拿大2025-2026年经济增速预期大幅放缓至0.7%，墨西哥2025年预计萎缩1.3%，2026年再萎缩0.6% [1] - 美国2月零售销售环比增长0.2%，低于市场预期的0.6%，1月数据为下降1.2% [1] - 高盛将2025年美国GDP增长预测从2.4%下调至1.7%，主因贸易政策负面影响 [1] 深圳二手房市场动态 - 深圳二手房在售量达68530套，环比增加868套，实现"六连涨" [3] - 上周深圳二手房成交1808套，环比微降0.2%，但绝对值保持高位 [3] - 重点城市3月前16日二手房成交量同比上升30.58%，新房成交量同比微降0.61% [3] - 市场呈现"以价换量"特征，仅核心区域二手房价格出现反弹 [3] 大行非银存款激增 - 2月末大行非银存款余额14.6万亿元，环比激增2万亿元（+16%），前两月合计减少4.5万亿元 [5] - 同期大行居民活期存款减少1.2万亿元 [5] - 非银存款占金融机构存款总量约10%，对市场影响加大 [5] 谷歌收购Wiz - 谷歌母公司拟以300亿美元收购网络安全公司Wiz，创公司史上最大收购纪录 [7] - Wiz在2024年底员工股票回购交易中估值达160亿美元，被称为增长最快初创公司之一 [8] - 收购旨在强化谷歌云计算业务安全性，应对AI时代中小企业云服务需求增长 [8] 零一万物企业大模型平台 - 推出万智企业大模型一站式平台，支持DeepSeek、通义千问等主流模型部署 [10] - 放弃训练万亿参数大模型，转向商业化应用落地，提供轻量级模型解决方案 [10] - 成为首家彻底转向商业化的"AI六小虎"企业 [10] 比亚迪兆瓦闪充技术 - 发布全球首款全液冷兆瓦闪充终端系统，最大输出功率1360kW [12] - 5分钟充电407公里，计划建设超4000个闪充站 [12] - 技术依赖专用高压充电桩，短期普及难度较大 [12] 美的人形机器人进展 - 首次曝光人形机器人样机，可完成握手、开瓶盖等动作 [14] - 成立人形机器人创新中心，研发核心零部件及家电机器人化 [14] - 依托收购的库卡工业机器人技术，探索B端向C端延伸 [14] 股市行情 - 沪指涨0.11%至3429.76点，深成指涨0.52%，创业板指涨0.61% [16] - 机器人概念股强势，高压快充概念活跃，港口股走强 [16] - 两市成交额1.52万亿元，较前日缩量533亿元 [16]