投资评级 - 报告对太辰光的投资评级为“强烈推荐”（维持）[2] 核心观点 - 公司是光密集连接产品龙头，MPO布线方案作为数据中心关键物理层设施，受益于算力建设催化，需求有望高增[1][5] - 尽管2025年第三季度营收和利润环比出现小幅下滑，但公司前三季度整体业绩表现强劲，营收同比增长32.58%至12.14亿元，归母净利润同比增长78.55%至2.60亿元[1][5] - 随着2026年海外光模块需求持续显著上修，与光模块用量强相关的MPO需求有望跟随高增，公司凭借一体化优势及Shuffle柔性板持续迭代，有望在光互连时代取得独特优势[1][5] 财务业绩总结 - 2025年前三季度：实现营业收入12.14亿元，同比增长32.58%；实现归母净利润2.60亿元，同比增长78.55%[1][5] - 2025年第三季度：单季度营收3.86亿元，环比下降15.7%，同比下降5.0%；单季度归母净利润0.87亿元，环比下降7.5%，同比增长31.2%[5] - 盈利能力：第三季度公司整体毛利率稳定在36%以上，净利率环比提升2.1个百分点至22.8%[5] 业务前景与增长动力 - MPO需求展望：2026年海外光模块需求近期持续显著上修，MPO作为重要配套光器件，预计需求将跟随高增，且产品配比数及价值量持续提升[5] - 公司竞争优势：公司是市场少有的可实现从MT插芯到各类连接器生产的一体化企业，海外基地产能利用率具备提升空间，国内扩产较为灵活[5] - 战略合作：公司与光模块龙头中际旭创合作设立规模15亿元的产业基金，双方将在有源及无源产品上优势互补，有望为公司FAU等无源产品提供上量机会[5] - 产品创新：公司正重点推动光柔性板（Shuffle）在数据中心的规模化应用，与国内外多厂商合作开发Shuffle方案，以适配光背板技术升级浪潮，有效降低集群连接成本[5][7][9] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业收入分别为18.14亿元、28.97亿元、48.49亿元[5][6] - 净利润预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为3.86亿元、6.42亿元、12.24亿元[5][6] - 估值水平：对应2025年至2027年的市盈率（PE）分别为65.7倍、39.5倍、20.7倍[5][6]

融资信息 - 老鹰半导体完成超7亿元B+轮融资，创下国内VCSEL领域创业公司单轮融资最高纪录 [1] - 融资由中信金石、国新基金领投，安芯投资、深创投、临港数科等多家头部机构参投，老股东上汽金控、恒旭资本、诺瓦星云、拔萃资本、鼎青投资持续追加投资 [1] 公司技术与产品 - 公司核心技术团队由全球VCSEL产业顶尖专家与资深工程师领衔，经营团队由国内原光电类上市公司核心创始团队二次创业 [2] - 已推出完整的VCSEL产品线，建成全国唯一具备6英寸高端VCSEL芯片全制程量产能力的智能晶圆工厂 [2] - 2024年率先实现单波100Gbps VCSEL芯片量产供货，2025年单波200Gbps芯片研发进入快车道，实现与国际大厂并跑 [2] 行业背景与战略定位 - 全球科技巨头布局"芯片-云-模型"算力生态闭环，光子技术成为提供超高带宽、超低功耗互联与计算的下一代解决方案 [1] - 算力集群的规模和性能是人工智能的关键底座，高可靠、全光互联、高带宽、低时延的互联要求使大规模超节点成为关键保障 [2] - 对中国而言，当前不仅是技术突破的窗口期，更是实现产业自主可控的战略机遇 [2] - 从单卡算力到集群算力的跨越是中国算力基础设施发展的必经之路，需要芯片、模型、系统架构等多环节协同突破 [3] 资金用途与发展规划 - 融资将用于持续探索新一代技术，加速产能扩张，扩大产品矩阵 [1] - 公司致力于为大规模算力的光互连提供中国方案，扮演算力时代"超快光神经系统"的关键角色 [1][3]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [9] 核心观点 - 持续看好AI与算力主线，认为OpenAI的万亿美元规划及光互连技术的演进将驱动行业增长 [2][7] - 通信板块在2025年年初以来表现强劲，截至第42周上涨50.74%，在长江一级行业中排名第2位 [2][4] - OpenAI与英伟达、AMD、博通的合作布局约26GW算力，并通过多元化商业模式支持其长期扩张 [2][5] - 光互连技术取得关键突破，博通CPO实现百万端口小时无故障运行且功耗降低65%，同时ESUN标准化项目有望加速开放以太网生态演进 [2][6] 板块行情表现 - 2025年第42周，通信板块下跌5.63%，在长江一级行业中排名第28位 [2][4] - 2025年年初以来，通信板块上涨50.74%，在长江一级行业中排名第2位 [2][4] - 个股层面，市值80亿元以上的公司中，本周涨幅前三为东信和平（+15.8%）、三维通信（+4.9%）、国盾量子（+4.7%）；跌幅前三为仕佳光子（-19.6%）、共进股份（-16.2%）、联特科技（-15.2%） [4] OpenAI算力布局与商业模式 - OpenAI宣布与英伟达合作建设至少10GW的AI计算集群，与AMD计划部署6GW的GPU，并与博通共同开发ASIC芯片及建设10GW级集群，累计规划算力容量约26GW [5] - 上述整体投资规模或将突破1万亿美元，并配套一项五年商业计划以支持长期资本支出 [5] - 多元化商业模式包括：为政府与企业提供定制化AI解决方案、推出AI购物工具、Sora视频创作平台、智能体、开发新AI基础设施、切入在线广告市场及推出消费级硬件 [5] - 此外，OpenAI计划开展创新融资，并考虑依托"Stargate"项目构建自有算力供应体系 [5] 光互连技术进展与趋势 - 在ECOC 2025上，博通宣布其CPO交换机在Meta测试中实现累计100万个400G等效端口设备小时的零链路闪断运行，光学功耗较传统可插拔方案降低约65% [6] - OCP 2025发布ESUN（Ethernet Scale-Up Network）项目，旨在将机柜内短距高速互连纳入开放以太网标准体系，通过定制化优化使其适用于低时延、高可靠性场景 [6] - ESUN项目核心成员包括AMD、Arista、ARM、Broadcom、Cisco、HPE、Marvell、Meta、Microsoft、NVIDIA、OpenAI与Oracle [6] - Meta强调"解耦+低密度机柜"趋势，指出传统高密度单一机柜在设计制造、运输及运维方面面临挑战，光互连在Scale-up中的应用正不断深化 [6] 投资建议与重点公司 - 报告推荐多个细分领域龙头公司，涵盖运营商、光模块、液冷、空芯光纤、国产算力、AI应用及卫星应用等主线 [7] - 具体推荐公司包括：中国移动、中国电信、中国联通（运营商）；中际旭创、新易盛、天孚通信、仕佳光子（光模块）；英维克（液冷）；烽火通信、亨通光电、中天科技（空芯光纤）；润泽科技、光环新网、奥飞数据、华丰科技、光迅科技、中兴通讯、紫光股份（国产算力）；博实结、和而泰、拓邦股份、移远通信、美格智能、广和通（AI应用）；华测导航、海格通信、灿勤科技（卫星应用） [7]

港股科技板块表现 - 上周港股整体收涨 恒生科技指数周涨幅超过5% [1][3] - 科技板块在海内外AI利好消息共振下集体走强 带动市场情绪明显升温 [1][3] AI算力基建投资进展 - OpenAI与甲骨文签订为期五年 总价值约3000亿美元的算力采购协议 甲骨文股价当日大涨逾35% [1][3] - 英伟达向英特尔投资50亿美元 开展多代晶片合作 涵盖数据中心与PC端联合开发 英特尔股价上涨逾20% [1][3] - 微软在威斯康星建设全球最大AI数据中心 追加40亿美元投资 [1][3] 技术突破与产业升级 - 光互连与CPO（共同封装光学）技术成为焦点 CPO能耗持续下降为大规模AI集群部署提供条件 [1][3] - 博通等厂商展示最新方案 技术进展兑现节奏加快 [1][3] - 资本投入与技术突破形成"算力-互联-存储-整机"的清晰升级路径 [1][3] 市场资金偏好 - 投资者更倾向于押注确定性强、可量化的算力扩张 [2][4] - 资金主要集中在晶片、半导体和大模型相关方向 [2][4] - Meta发布的智能眼镜和EMG手环未带来显著溢价 [2][4] 行业整体趋势 - 科技板块仍是推动行情的核心力量 [1][2][3][4] - 市场情绪在AI产业化预期支持下保持活跃 [2][4] - 全球算力基建投资加速落地 资本开支呈现提速趋势 [1][3]

财务业绩表现 - 25Q2公司营收81.2亿元，同比增长36.3%，环比增长21.6% [1] - 25Q2归母净利润24.1亿元，同比增长78.8%，环比增长52.4% [1] - 2025H1归母净利润40.0亿元，同比增长69.4% [1] - 25Q2毛利率达41.5%，同比提升8.1个百分点，环比提升4.8个百分点，连续五个季度环比提升 [1] - 25Q2归母净利率29.7%，同比提升7.1个百分点，环比提升6.0个百分点，连续三个季度环比提升 [1] 盈利能力驱动因素 - 800G出货规模扩大摊薄成本 [1] - 毛利率更高的硅光模块起量 [1] - 25Q2销售费用率环比下降0.1个百分点，管理费用率环比下降0.55个百分点，研发费用率环比下降0.5个百分点 [1] - 后续利润率提升空间来自出货规模扩大、硅光占比提升、硅光芯片集成度提高及1.6T上量 [1] 产能与研发进展 - 持续推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目等募投项目 [2] - 2025H1研发投入5.9亿元，同比增长11.1% [2] - 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型光模块 [2] - 在OFC2025现场展示新产品 [2] 行业趋势与公司定位 - 推理场景中TCO、用户体验、模型能力拓展催生对更大规模scale-up超节点的需求 [3] - 光互连凭借传输距离优势逐渐在scale-up场景中应用，需求有望倍增 [3] - 公司作为全球光模块龙头厂商，以硅光LPO等产品实现放量 [3] 盈利预测与估值 - 2025年预期归母净利润上调至99.0亿元（原90.1亿元） [3] - 2026年预期归母净利润上调至144.2亿元（原129.7亿元） [3] - 2027年预期归母净利润上调至184.0亿元（原166.8亿元） [3] - 2025年8月28日收盘价对应2025年PE为40倍，2026年PE为28倍，2027年PE为22倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025上半年营收147.9亿元同比+37.0% 归母净利润40.0亿元同比+69.4% [7] - 25Q2营收81.2亿元同比+36.3%环比+21.6% 归母净利润24.1亿元同比+78.8%环比+52.4% [7] - 800G出货规模扩大叠加硅光模块起量推动利润率提升 25Q2毛利率41.5%同比+8.1pct环比+4.8pct 归母净利率29.7%同比+7.1pct环比+6.0pct [7] - 研发投入5.9亿元同比+11.1% 成功研发3nm 1.6T OSFP 2xFR4光模块和800G LR2 OSFP相干精简型模块 [7] - 算力产业链scale-up趋势催生光互连倍增需求 公司有望通过硅光LPO等产品实现放量 [7] 财务表现 - 2024年营业总收入238.62亿元同比+122.64% 2025年预计353.10亿元同比+47.97% [1][8] - 2024年归母净利润51.71亿元同比+137.93% 2025年预计99.03亿元同比+91.48% [1][8] - 2025年预计毛利率41.80% 归母净利率28.04% [8] - 每股收益2025年预计8.91元/股 对应PE 40.28倍 [1][8] - 最新收盘价359.03元 市净率17.48倍 总市值3989.25亿元 [5] 产能与研发 - 推进铜陵旭创高端光模块产业园三期项目 高端产品产能持续释放 [7] - 研发费用率保持优化 25Q2研发费用率环比-0.5pct [7] - 硅光芯片集成度提高 1.6T产品即将上量 [7] 行业前景 - 推理场景TCO和用户体验需求催生scale-up超节点建设 [7] - 光互连在传输距离优势下有望应用于scale-up场景 [7] - 全球光模块需求持续旺盛 [7]

股价表现 - 长飞光纤早盘涨幅超20% 盘中最高价达44.86港元创历史新高 [1] - 截至发稿时股价上涨19.07%至43.96港元 成交额12.22亿港元 [1] 技术突破与行业机遇 - 英伟达推出NVIDIA Spectrum-X以太网技术 支持跨区域分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [1] - 现有商用以太网因高延迟/高抖动及性能不可预测无法满足AI算力扩展需求 [1] - scale-across技术被开源证券视为AI计算"第三大支柱" 将拉动光互连等产业发展 [1] 公司技术优势 - 空芯光纤以空气为传输介质 具备低时延和低损耗特性 是AI数据中心互联主要品种 [2] - 长飞光纤作为中国移动首条空芯光纤商用项目唯一中标人 中标价约3.6万元/芯公里 [2] - 空芯光纤商用化进程因2025年7月中国移动项目有望加速 [2] - 长飞光纤在空芯技术产能和项目中标方面处于领先地位 [2]

公司股价表现 - 长飞光纤光缆早盘涨超20% 盘中创44.86港元历史新高 [1] - 截至发稿报43.96港元 成交额达12.22亿港元 [1] 行业技术突破 - 英伟达推出Spectrum-XGS以太网技术 支持跨区域分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 [1] - 现有商用以太网因高延迟和高抖动无法满足AI算力扩展需求 [1] - 开源证券指出scale-across技术将成为AI计算第三大支柱 拉动光互连等产业发展 [1] 产品技术优势 - 空芯光纤以空气为传输介质 具备更低时延和损耗特性 是未来AI数据中心互联主要品种 [2] - 中国移动首条空芯光纤商用计划于2025年7月启动 标志商用化进程加速 [2] - 长飞光纤作为唯一中标人 实际中标价约3.6万元/芯公里 [2] 公司行业地位 - 长飞光纤在空芯技术领域产能水平领先 已实现相关项目中标 [2] - 中泰证券研报明确建议重点关注长飞光纤 [2]

股价表现 - 公司股价盘中大涨逾20%至44.86港元创历史新高 年内累计涨幅达265% [2] - 当日收盘涨17.12%报43.24港元 成交额10.67亿港元 换手率7.02% [2][3] - 市盈率TTM为39.38倍 总市值达328.32亿港元 [3] 财务数据预期 - 公司预计于8月29日发布财报 机构预期2025年第二季度营收32.09亿元 [4] - 预期每股收益为0.32元 [4] 行业驱动因素 - NVIDIA推出Spectrum-XGS以太网技术 通过跨区域扩展基础设施解决数据中心高延迟及性能限制问题 [4] - 该技术可将多个分布式数据中心组合成十亿瓦级AI超级工厂 被定位为AI计算"第三大支柱" [4] - 光互连等相关板块产业机遇受关注 预计进一步拉动AI算力互联产业发展 [4]

公司业务布局 - ficonTEC下游应用主要包括光互连、光感知、光计算三个方向 [1] - 量子领域应用属于光计算方向 [1] - 与世界知名量子领域企业在测试和组装方面建立业务及合作关系 [1]