光伏板块近期表现 - 6月最后一周以来光伏指数累计反弹13.75%，光伏ETF（515790.OF）涨逾14%，20只光伏股涨幅超20%，拓日新能、协鑫集成、弘元绿能等个股涨停 [1] - 7月10日光伏指数收涨1.2%，光伏玻璃、逆变器上涨，硅片、BC电池及硅料子板块跟涨 [1] - 多晶硅期货主力2508合约7月10日涨5%，6月26日以来累计反弹近35% [2] 产业链价格变动 - 本周硅料价格环比增长逾6%，n型复投料与n型颗粒硅价格均环比上涨逾6%，硅料企业一次性提价至综合成本线之上 [1][3] - 市场传闻硅片企业上调报价，不同尺寸硅片价格涨幅在8%-11.7%，硅片厂家持续执行减产计划 [1][3] - 电池片厂家积极规划上调报价，具体涨幅取决于上下游价格博弈 [3] 行业政策与市场预期 - 政策密集释放"反内卷"信号，直指产能过剩、供需错配、低价竞争等痛点，市场对光伏价格修复想象空间增强 [2] - 官方会议强调整顿硅料产能，强化减产预期，资金抄底久跌光伏股，小市值光伏股表现活跃，亚玛顿涨逾80% [2] 公司业绩分化 - 爱旭股份二季度归母净利润扭亏为盈，ABC组件海外销售占比提升带动毛利率改善，上半年亏损同比大幅收窄 [4][5] - TCL中环二季度亏损环比增长9.86%-36.1%，归母净利润亏损20.94亿-25.94亿元，主因硅片跌价及存货减值 [5] 行业供需与未来关注点 - 国内抢装潮结束后终端需求萎缩，下游对硅片提价接受度待观察，短期内需求无增长迹象 [1][6] - 东兴证券建议关注三条主线：电池片技术迭代、金属化新技术驱动辅材升级、储能高景气 [6]

光伏产业链价格趋势 - 多晶硅厂商报价区间上调至4 5—5万元/吨 但尚未观察到实际成交 [1] - 多晶硅厂商展现出强烈的挺价决心 下游企业可能接受小幅上调的实际成交价以规避未来涨价风险 [1] - 硅料价格低价区间顺涨可能性较高 或即将迎来小幅反弹 [1] 行业政策与供给侧改革 - 供给侧出清指导思路为行业"反内卷"带来纲领性指引 但实际执行仍待时日 [1] - 光伏行业供给侧改革加速推进 技术迭代快的电池片和高启停成本的硅料环节尾部产能有望加速出清 [1] 投资主线与受益领域 - 三条主线将受益：1）技术迭代快的电池片和硅料环节 2）金属化新技术（铜电镀、铜浆料、叠栅等） 3）估值受拖累但高景气的储能PCS [1] - 中期建议关注"产能出清"和"新技术迭代"两条主线 产能出清领域包括多晶硅料、光伏玻璃等细分领域头部企业 [2] - 新技术方面建议关注BC电池和钙钛矿电池商业应用进展 [2] 重点关注公司 - 大全能源、特变电工、福莱特（601865）、旗滨集团（601636）、隆基绿能（601012）、爱旭股份（600732）、拉普拉斯、微导纳米、聚和材料、福斯特（603806） [2]

政策面与行业改革 - 政策密集释放反内卷信号 光伏供给侧改革有望提速 政府将反内卷提升至战略高度 [1] - 工信部修订《光伏制造行业规范条件》 明确引导减少低水平扩产 新建项目资本金比例提高至30% 强化技术指标要求 [1] - 政策加速落后产能退出 推动行业集中度提升 龙头企业有望受益于市场份额重构 [1] 价格与盈利修复 - 多晶硅现货价格明显回升 头部企业致密料报价上调至37元/千克 期货主力合约连续涨停 预期价格进一步回升至39-40元/千克 [1] - 硅片环节同步跟进 多家企业上调报价 涨幅达8%-11.7% 成本传导效应逐步显现 产业链利润预期改善 [1] - 政策减产落地及价格反弹支撑Q3盈利修复 板块或延续震荡上行 [1] 光伏ETF与市场表现 - 光伏ETF（159864）追踪中证光伏产业指数 覆盖硅料、硅片、电池片、组件、逆变器、设备等全产业链龙头公司 [2] - 中证光伏产业指数近一年涨超13% 成分股协鑫集成、弘元绿能今日均涨停 [2] - 指数估值处于低位 叠加政策强干预与硅料价格触底反弹 行业迎来盈利修复拐点 [2]

市场表现 - 光伏ETF基金(159863 SZ)上涨2 87%，其关联指数光伏产业(931151 CSI)上涨2 50% [1] - 主要成分股中阳光电源上涨6 75%，通威股份上涨7 20%，隆基绿能上涨2 65%，大全能源上涨9 49%，TCL中环上涨2 69% [1] 政策动态 - 工信部召开制造业企业座谈会强调将依法依规治理光伏行业低价无序竞争，引导提升产品品质并推动落后产能退出 [1] - 中央财经委员会第六次会议提出治理低价无序竞争，精准针对光伏行业价格暴跌和恶意低价竞争局面 [1] 行业分析 - 光伏产业链价格处于历史低位，机构持仓和盈利处于双重底部，行业自律和供给侧改革政策或加速供需平衡 [1] - 光伏主材同质化导致价格大幅下滑，供给侧改革需政策引导与技术迭代共同发力 [1] - BC电池2025年产能预计达100GW，铜浆技术路线有望显著降低非硅成本 [1] 关联产品与个股 - 关联产品包括光伏ETF基金(159863)及其联接基金(A类021084 C类021085 I类022862) [2] - 关联个股涵盖阳光电源(300274)、隆基绿能(601012)、通威股份(600438)等10只成分股 [2]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 多部门表态反内卷，光伏行业供给侧出清有望加速，未来随着行业自律推进以及供给侧政策落地，行业供需有望改善，带动产业链价格及盈利修复，目前光伏行业价格、盈利和板块估值均处低位，供给侧政策修复预期下板块有望反弹[1][2][12] 根据相关目录分别进行总结 一、多部门表态反内卷，光伏行业供给侧出清有望加速 - 6月29日人民日报文章提及光伏行业内卷现状，指出需破除“内卷式”竞争；7月1日中央财经委员会第六次会议提出治理企业低价无序竞争等举措；7月3日工信部召开光伏企业座谈会，落实会议决策部署，综合治理光伏行业问题，推动行业健康可持续发展[1][11] 二、市场行情回顾 （一）本周行业涨跌幅 - 本周申万综合指数上涨2.82%，电力设备行业指数上涨1.99%，涨跌幅前三行业为钢铁（+5.06%）、建筑材料（+3.96%）、银行（+3.77%），后三行业为美容护理（-0.55%）、非银金融（-0.72%）、计算机（-1.28%）；电力设备子行业中，涨跌幅排名前三为光伏设备（+5.76%）、电池（+1.63%）、电网设备（+0.82%），后三为其他电源设备Ⅱ（-0.01%）、电机Ⅱ（-0.25%）、风电设备（-0.86%）[13][14] （二）本周个股涨跌幅 - 本周电力设备行业涨幅前五公司为亚玛顿（+34.87%）、长城电工（+34.49%）、吉鑫科技（+31.55%）、亿晶光电（+26.83%）、大全能源（+22.18%），跌幅前五公司为经纬辉开（-7.23%）、科泰电源（-7.26%）、鑫铂股份（-7.98%）、金龙羽（-9.22%）、青岛中程（-70.93%）；本周美股重点光伏公司涨跌幅前三为Sunrun（+41.32%）、Solaredge（+39.09%）、大全新能源（+25.45%），后三为阿特斯太阳能（+10.5%）、Enphase（+4.13%）、瑞能新能源（+3.8%）[18][22] （三）行业PE估值 - 截至7月4日，行业PE（TTM）排名前三行业为国防军工、计算机、电子，分别为63x、52x、45x，后三为石油石化、建筑装饰、银行，分别为11x、9x、7x，电力设备PE（TTM）为26x；电力设备子行业中，PE（TTM）排名前三为电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，分别为48x、40x、33x，后三为电池、电网设备、光伏设备，分别为26x、24x、18x[25][27] （四）行业PE估值分位数 - 2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间，截至7月4日，电力设备PE为26x，估值分位数为+25.2%，分位数排名前三行业为房地产（98.6%）、银行（94.9%）、汽车（83.9%），后三为家用电器（16.5%）、农林牧渔（5.5%）、食品饮料（3.7%）；电力设备子行业中，分位数排名前三为风电设备（98.8%）、其他电源设备Ⅱ（77.7%）、电机Ⅱ（73.1%），后三为电网设备（35.7%）、电池（19.3%）、光伏设备（13.8%）[28][29] 三、本周光伏产业链价格 （1）主材环节 - 硅料：多晶硅致密料/颗粒料平均价35.0/34.0元/kg，环比持平；硅片：182 - 183.75mm/182*210mm /210mm单晶N型硅片平均价0.88/1.01/1.20元/片，环比-2.2%/-1.9%/-4%；电池片：182 - 183.75mm/182*210mm/210mm TOPCon电池片价格报0.230/0.245/0.245元/W，环比-2.1%/-5.8%/-2.0%；组件：182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，环比持平，210mm HJT双玻组件价格报0.830元/W，环比持平，182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国/欧洲报价0.270/0.085美元/W，环比持平[3][37][38] （2）辅材环节 - 光伏玻璃：3.2mm镀膜光伏玻璃价格报18 - 19元/m²，环比-2.6%，2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报10.25 - 11.25元/m²，环比-2.3%；胶膜：透明EVA胶膜价格报5.92元/m²，环比持平，白色EVA胶膜价格报6.42元/m²，环比持平，POE胶膜价格报8.19元/m²，环比持平[4][43]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 光伏板块反内卷呼声高，人民日报点名和高层会议召开有望推动行业落实供给侧改革政策 [3] - 上半年抢装致 25 年 1 - 5 月装机激增，下半年装机需求或有压力，但光伏治沙等促进需求回暖，海外需求提升，2025 年全球光伏装机需求有支撑，供给出清和需求回暖有望加速供需平衡 [3] - 当前光伏板块处于多重底部，产业链价格处历史低位，机构持仓低，盈利亏损环比收窄，行业自律和供给侧改革政策有望推动价格反弹和供给出清，板块或迎大幅反弹 [3] - 投资建议关注硅料板块通威股份、大全能源和协鑫科技；BC 技术企业爱旭股份、隆基绿能；胶膜企业福斯特 [3] 相关目录总结 电力设备行业重点公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(元)|总市值（亿元）|PB（2025/3/31）|EPS（2025/3/31）|EPS（2025E）|wind 一致预测净利润（2025E，亿元）|wind 一致预测净利润（2026E，亿元）|wind 一致预测净利润（2027E，亿元）|PE（2025E）|PE（2026E）|PE（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |600438.SH|通威股份|18.32|825|1.9|-0.58|-26.70|27.86|49.73|-|30|17|-| |688303.SH|大全能源|23.17|497|1.3|-0.26|-0.49|19.51|-|-|25|-|-| |603806.SH|福斯特|13.71|358|2.2|0.15|18.05|22.67|-|20|16|-| |600732.SH|爱旭股份|13.99|256|7.9|-0.16|1.90|12.93|26.28|135|20|10|-| [4]

行业减产动态 - 国内十大光伏玻璃厂商决定集体减产30% 预计7月玻璃供应量将减少至45GW左右 [1] - 部分企业原计划减产10% 但头部企业计划增大减产量至30%以解决供需矛盾 [1] - 光大期货预测三季度减产规模或达10%~15% 年底前光伏玻璃日熔量有望降至9万吨附近 [3] - 悲观预期下光伏玻璃下半年仍有7000~8000吨/日熔减量空间 [3] 行业供需现状 - 2025年5月国内光伏新增装机92 9GW 同比+388% 环比+105 5% [1] - 1-5月累计新增光伏装机197 85GW 同比+150% [1] - 光伏玻璃在组件成本中占比超10% 双玻组件渗透率提升进一步增加其成本占比 [1] - 全国光伏玻璃行业平均净利已降至每吨-362元 创历史新低 [1] 企业经营动态 - 福莱特表示生产经营正常 持续调整生产端情况 [2] - 旗滨集团称未收到停火文件 目前正常生产经营 [2] - 安彩高科表示尚未出台正式减产通知 [2] - 凯盛新能拟投资13 99亿元建设2000t/d光伏组件超薄封装材料项目 [4] 市场机构观点 - 国联民生认为2025年行业有望迎来供需改善 [3] - 中信建投指出政策有望扭转光伏全产业链亏损状态 [3] - 里昂研报称多晶硅价格或提升至45~50元/公斤 [4] - 交银国际下调福莱特玻璃2025-2027年盈利预测但维持"买入"评级 [5][6] 产业链投资机会 - 信义光能等龙头企业被视为供给侧改革关键受益者 [4] - 福莱特玻璃次季盈余有望环比大幅增加 [6] - 行业联盟计划提升多晶硅价格 [4]

行业现状 - 光伏行业处于寒冬期，2024年及2025年一季度A股及港股光伏上市公司合计净亏损约787亿元 [1] - 受政策抢装节点影响，1月-4月国内新增光伏装机104.9GW，同比增长75%，其中4月单月新增45.22GW，同比增长215% [1] - 抢装潮后组件价格回落，6月行业平均价格跌至0.65元/W，部分企业降至0.62元/W [1] - 6月新能源项目全面入市后需求减少，分布式项目投资模型难以测算，业务量明显下降 [2] 市场变化 - SNEC展会客户数量减少，但外国参展商明显增多，海外业务成为行业重点 [2] - 中国光伏组件价格下降推动全球清洁能源转型，新兴市场机会增加 [2] - "136号文"政策标志着清洁能源将成为主力电源，长期看电力结构中清洁能源比重将上升 [2] 上游整合 - 硅料行业酝酿整合，协鑫与通威联手推动供给侧改革，计划收并购其他企业产能 [4] - 大全能源表示支持行业整合，强调股东利益为核心 [5] - 协鑫科技联席CEO认为整合是行业出清的唯一途径，提议成立基金推动并购 [5][6] - 当前硅料价格跌破全成本线，部分企业甚至低于现金成本，价格僵持在30-34元/公斤 [6] 下游技术升级 - 光伏中下游环节聚焦技术迭代，TOPCon技术红利期仅八个月，行业反思创新扩散过快 [7] - 隆基绿能押注BC技术，二代产品Hi-MO 9量产峰值功率670W，转换效率24.8% [7] - 隆基推出HIBC新产品，功率700W+，转换效率25.9%，融合HJT和BC技术 [9] - 晶科能源推出Tiger Neo 3.0组件，预计年底量产670W产品，转换效率24.8% [9] - 天合光能力推钙钛矿叠层技术，展出841W组件，转换效率27.1%，计划建设中试线 [10] 技术路线竞争 - TOPCon、BC、HJT技术路线各有优势，钙钛矿叠层被视为未来关键 [10] - 晶科能源CTO预计TOPCon电池效率三年内达28%以上，钙钛矿叠层短期难与传统晶硅路线抗衡 [11] - 晶科能源强调650W以上高性能产品可实现溢价，加速产能优化布局是今年首要任务 [9]

行业现状与挑战 - 光伏行业经历近两年严重供需错配和全产业链价格战，头部企业已形成"短期逐利、堆砌产能没有出路"的共识 [1] - 2024年多晶硅、硅片、电池、组件产量同比增长均超10%，但产业链价格大幅下滑：多晶硅价格下滑超39%，硅片价格下滑超50%，电池片和组件价格下滑约30% [2] - "量增价跌"导致光伏制造端产值及出口额同比下降，全环节企业大面积亏损，部分中小企业经营难以为继 [2] - 行业面临三大挑战：国际贸易壁垒增加不确定性、产能快速扩张和价格竞争反噬发展、电力市场化改革带来新要求 [1] 产能过剩与整合路径 - 协鑫集团董事长朱共山提出"政企联动促出清"方案：市场化兼并重组+技术淘汰机制+政策强制约束去产能，供给侧自律+需求端刺激去库存 [2] - 建议将光伏产能指标纳入国家统一规划，实施备案核查、产能监测、违规清退的全链路监管，严控新增产能（除颠覆性新技术外） [2] - 天合光能董事长高纪凡认为需通过全行业大整合解决内卷，上游硅料已开始整合，中下游拉晶切片和电池组件即将跟进 [3] - 材料端无效产能出清可推动硅料和组件价格回归合理区间，带动全产业链年产值和盈利恢复正常水平 [3] 行业发展趋势 - 2024年全球新增光伏装机超600GW（同比增30%以上），在运总装机突破2.2TW，与煤电规模基本持平，预计年底将超越煤电 [3] - 中国2024年光伏新增装机278GW，总装机容量887GW，巩固第二大电源地位 [3] - 国家电投原董事长钱智民预测光伏发电将在2030年成为中国新能源体系主力能源，并通过绿电制氢等技术重构冶金、交通、化工产业价值链 [4] 政策与机制建议 - 中国电力建设企业协会建议加快构建新型电力系统，推进源网荷储一体化，促进东西部地区市场-技术-资源优势融合 [3] - 需完善区域合作机制和市场消纳机制，避免不合理的地方保护行为，防止"边清边增" [2][3]

光伏板块市场表现 - 光伏板块在6月11日盘初呈现强劲走势 爱旭股份股价触及涨停板 成交额达6 55亿元 换手率攀升至3 38% [1] - 2025年SNEC国际太阳能光伏与智慧能源大会暨展览会开幕 为行业注入新活力与关注度 [1] 光伏行业现状分析 - 光伏产业链面临显著供给侧矛盾 顶层政策制定机构多次表明解决结构性矛盾的决心 [1] - 市场化力量被视为推动行业供给侧改善的关键因素 光伏主产业链已持续亏损近一年 [1] - 企业采取以销定产 收缩规模等策略加强现金管理 筹资能力出现分化 大部分企业资产负债率超过70% [1] - 行业有望通过市场化出清 企业自律协同及政策配合实现困境反转 [1] 爱旭股份业绩表现 - 爱旭股份N型ABC组件销量增长迅猛 2024年组件销售收入达49 61亿元 销售量6 33GW 较2023年增长近1200% [2] - 2025年第一季度组件销售量达4 54GW 同比增长超500% 环比增长超40% [2] - 公司率先实现经营情况大幅好转 2025年第一季度经营活动现金流转正 [2] 爱旭股份经营改善原因 - 一季度毛利环比转正 得益于价值定价新商业模式的组件销量增长 开工率快速提升 单位生产成本显著下降 [2] - 销量快速提升加快历史库存周转 存货跌价等减值损失环比大幅减少 [2] - 国海证券预测2025年全年ABC组件盈利逐季度提升 全年组件销量有望达20GW [2]