财务表现 - 25H1公司实现收入400.92亿元，同比-2.7%，归母净利润22.71亿元，同比增长0.5% [1] - 毛利率/归母净利率分别为34.5%/5.7%，同比增长1.9pct/1.1pct [1] - 预计2025-2027年营收分别为798.9/819.6/841.0亿元，同比-0.9%/+2.6%/+2.6% [3] - 预计2025-2027年归母净利润为42.4/45.1/47.9亿元，对应EPS分别为0.75/0.80/0.85元 [3] 饮品业务 - 25H1饮品板块收入263.59亿元，同比下降2.6% [1] - 细分品类中茶饮料/包装水/果汁饮料收入分别下滑6.3%/6.0%/13.0%，碳酸饮料同比增长6.3% [1] - 饮品板块毛利率提升至37.7%，提高2.5pct，归母净利13.35亿元，同比增长19.7% [1] - 收入承压主因竞争加剧和提价策略影响 [1] 方便面业务 - 25H1方便面板块收入134.65亿元，同比微降2.5% [2] - 中价位袋面收入增长8.0%，高价袋面下降7.2%，容器面微降1.3% [2] - 方便面毛利率提升0.7pct至27.8%，主因售价及结构优化 [2] - 预计25H2基数影响减弱，7-8月数据同比小幅转正 [2] 现金流与分红 - 截至25H1银行存款及手头现金194.9亿元，经营活动现金流入31.2亿元 [2] - 2020-2024年度现金分红比例为100%/166%/198%/100%/100% [2] - 预计25年股息率可达7.2% [2] 估值与评级 - 给予公司2025年19xPE，目标价15.6港元 [3] - 维持"优于大市"评级 [3]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年第四季度销售额同比增长5.5%，其中收购贡献6.5个百分点增长，外汇折算和销售天数差异分别带来-40和-80个基点影响 [30] - 全年EPS增长4%，超过初始指引上限，创下销售额、EBITDA和EPS新纪录 [6] - 全年自由现金流达4.65亿美元，同比增长34%，创历史新高 [18] - 第四季度毛利率30.6%，同比下降9个基点但环比上升15个基点 [31] - 第四季度EBITDA利润率12.5%，同比下降73个基点，主要受应收账款拨备增加影响 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务中⼼业务第四季度有机销售额同比下降0.4%，但环比增长1.5%，超出正常季节性模式 [38] - 工程解决方案业务销售额同比增长20.7%，其中收购贡献19.7个百分点，有机增长1.8% [41] - 工程解决方案业务自动化业务实现中个位数有机增长，技术垂直领域实现两位数增长 [10] - 服务中⼼业务EBITDA利润率13.6%，同比下降100个基点，主要受应收账款拨备影响 [39] - 工程解决方案业务EBITDA利润率14.8%，同比下降90个基点，受Hydrodyne收购影响 [42] 各个市场数据和关键指标变化 - 前30大终端市场中15个实现销售增长，与上季度持平 [11] - 技术垂直领域贡献约100个基点有机增长，抵消了机械、基础金属等领域的下滑 [12] - 数据中⼼、半导体制造、食品饮料等垂直领域表现强劲 [16] - 加拿大市场表现疲软，主要受关税影响 [98] - 移动OEM流体动力业务持续疲软，全年拖累工程解决方案业务有机增长400个基点 [13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 通过Hydrodyne等收购扩大业务范围，2025财年收购贡献400个基点无机增长 [19] - 持续投资自动化平台、流程控制等技术领域，扩大终端市场覆盖 [16] - 利用AI、定价分析等工具优化运营效率 [29] - 关注电动流体动力系统等新兴技术转型机会 [27] - 预计2026财年收购将继续成为重要增长动力 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计2026财年销售额增长4%-7%，其中有机增长1%-4%，EBITDA利润率12.2%-12.5% [45] - 看好美国制造业回流、税收改革等带来的长期增长机会 [25] - 预计价格贡献将逐步增加，全年达到150-200个基点 [46] - 对Hydrodyne整合进展满意，EBITDA贡献超预期 [53] - 行业需求能见度仍然有限，但出现改善迹象 [13] 其他重要信息 - 2025财年回购65.6万股，价值1.53亿美元，股息增长24% [19] - 预计2026财年资本支出3000-3500万美元 [48] - Hydrodyne第四季度贡献EBITDA约700万美元 [87] - 预计2026财年LIFO费用1400-1800万美元 [46] - 公司市值超过100亿美元，股东回报超过主要市场基准 [49] 问答环节所有的提问和回答 Hydrodyne整合进展 - Hydrodyne第四季度销售额环比增长12%，EBITDA增长30%，超出预期 [53] - 预计协同效应将加速实现，成本协同占80%，销售协同占20% [54] - 收购后12个月内预计每股收益增加0.15美元，目前进展符合预期 [87] 定价策略 - 第四季度价格贡献略高于100个基点，预计2026财年将达到150-200个基点 [62] - 价格贡献将逐步增加，第一季度预计与第四季度相似 [62] 工程解决方案业务展望 - 技术垂直领域包括数据中⼼和半导体制造业务 [64] - 自动化业务在食品饮料、生命科学等领域表现良好 [66] - 加速折旧政策可能刺激客户资本支出 [67] 毛利率影响因素 - 应收账款拨备增加影响第四季度利润率，预计将恢复正常 [76] - Hydrodyne目前利润率低于部门平均水平，预计将逐步改善 [77] - 2025财年第四季度工程解决方案业务利润率16%为历史高点，造成艰难比较 [80] 国际业务表现 - 加拿大市场受关税影响表现疲软 [98] - 国际业务疲软主要集中在服务中⼼业务 [38]

投资评级 - 维持强烈推荐评级 当前市值对应25PE10 5X、26PE9 9X [1][7] 核心观点 - 航民股份25Q2营收同比增长0 91%至24 93亿元 归母净利润同比增长5 00%至1 79亿元 净利率提升至8 13% [1][3] - 25H1印染业务收入同比减少8 58%但利润率提升0 98pct至13 35% 黄金业务收入增长0 47%且利润率提升0 06pct至2 81% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7 26/7 70/8 12亿元 对应同比增速1%/6%/6% [7][8] 财务表现 盈利能力 - 25H1毛利率同比提升2 94pct至18 96% 期间费用率仅上升0 22pct至5 29% [3] - Q2净利率同比提升0 13pct至8 13% 主要受益于费用率下降0 82pct [3] - 2025E毛利率14 0% ROE维持11%左右水平 [11] 现金流与周转 - 25H1经营现金流7 00亿元（同比-7 18%） 存货周转天数增加31天至113天 [7] - 预计2025年经营活动现金流11 19亿元 资本支出2 20亿元 [9] 业务分析 印染业务 - 25H1收入17 69亿元（-8 58%） 利润总额2 36亿元（-1 36%） 体现强成本管控能力 [2] 黄金业务 - 销量同比减少17 34%至27 244吨 但通过产品结构调整实现收入34 40亿元（+0 47%）和利润总额0 97亿元（+2 60%） [2] 估值数据 - 当前股价7 46元 对应总市值76亿元 每股净资产6 2元 [4] - 2025E每股收益0 71元 PE10 5X PB1 1X 低于行业平均水平 [8][11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净收入同比增长3.8%，按固定汇率计算增长5.2%（排除亚马逊认股权证的非现金影响）[12] - 北美地区销售额同比增长12.2%，销量增长14.8%[13] - 欧洲和亚太地区销量与去年同期持平[14] - 自动化业务收入同比增长34%，预计全年自动化收入将达到4000-4500万美元[15] - 调整后EBITDA同比下降18%（排除亚马逊认股权证影响后下降12%）[15] - 公司预计下半年北美地区毛利率（不含折旧）将改善300-500个基点[10] 各条业务线数据和关键指标变化 - 自动化业务增长强劲，同比增长34%，预计全年收入4000-4500万美元[15] - 北美地区企业账户贡献了稳定的增长，而分销渠道表现相对疲软[13] - 欧洲市场增长面临挑战，受关税和贸易不确定性影响[14] - 亚太地区出现100-200万美元的去库存现象[14] - 公司预计自动化业务将在第四季度实现盈亏平衡[62] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场表现强劲，销售额增长12.2%，销量增长14.8%[13] - 欧洲市场增长乏力，但7月份出现同比销量改善迹象[14][44] - 亚太地区受去库存影响，但马来西亚工厂SKU生产正在增加[14] - 欧元兑美元汇率走强对公司业绩产生积极影响[21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在进行组织结构全球化调整，招聘了新的首席运营官[10][11] - 自动化业务被视为未来增长引擎，目标年收入超过1亿美元[32] - 公司持有Pickle Robot 8.8%的股份，看好其机器人卸载解决方案[34] - 正在谈判一项可能改变游戏规则的北美多年期战略交易[6][61] - 公司推出了新的缓冲产品，预计将改善产品组合[30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管年初开局较慢，但对下半年业务前景保持信心[6] - 北美地区毛利率面临最大压力，预计改善措施将在第三季度见效[8] - 欧洲市场7月出现销量同比改善，可能预示着稳定迹象[14] - 纸价和能源成本环境因地而异，欧洲能源市场比第一季度更有利[17][18] - 公司预计全年净收入4.065亿美元（原指引范围内），调整后EBITDA 8330万美元（略低于原指引）[36] 其他重要信息 - 公司全球裁员3%（自4月起）[9] - 已确定800万美元年度成本削减计划，预计第三季度实现100万美元，第四季度实现全面运行[10] - 截至6月30日，现金余额4920万美元，无循环信贷额度提取[25] - 预计年底现金余额将达到7000-7500万美元[26] - 第二季度资本支出980万美元，其中790万美元用于PPS转换器[27] 问答环节所有的提问和回答 问题1：2024-2025年EBITDA变化原因分析 - 回答：预计销量将增长高个位数，毛利率（不含折旧）将下降约5个百分点（其中1-1.5个百分点与认股权证相关），临时低效造成约2个百分点压力，EMEA/APAC地区造成约200万美元压力[40][41] 问题2：欧洲市场7月改善情况 - 回答：7月欧洲销量同比改善，可能与关税谈判带来的市场稳定有关，但尚不能确定是否形成趋势[43][44] 问题3：北美毛利率下降原因及未来展望 - 回答：毛利率下降5.4个百分点中，4.7个百分点来自认股权证和临时项目；已采取措施改善货运和仓储成本，预计第三季度将见效[46][47][49] 问题4：自由现金流展望更新 - 回答：预计年底现金余额7000-7500万美元（原预期高1500-2000万美元），仍计划偿还400万美元债务[51] 问题5：下半年业务改善的信心来源 - 回答：北美企业账户新增安装、欧洲市场潜在稳定、亚太地区新业务（如日本）以及自动化业务强劲订单[56][57][58] 问题6：自动化业务盈亏平衡时间点 - 回答：预计第三季度仍有少量拖累，第四季度将达到盈亏平衡[62]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度有机销售额增长8%，剔除零售商库存增加13%-14%的影响后为负5% [11] - 毛利率受到ERP实施影响，全年影响约50个基点，季度影响约150个基点 [39] - 2026财年指引预计有机销售额增长负1%至正2%，毛利率持平至上升50个基点 [44] - 广告支出占销售额比例维持在11%水平 [174] 各条业务线数据和关键指标变化 - 清洁业务表现符合预期，市场份额持续增长 [16] - Glad业务受到渠道转移影响，特别是向B&M等渠道的转移 [76] - 猫砂业务需要提升产品优势，计划通过创新和价格包装架构调整改善 [121] - Kingsford业务在Memorial Day期间执行不佳，但7月4日有所改善 [84] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场受ERP实施影响显著，国际业务影响较小 [83] - 消费者转向购买小包装产品，公司正在调整产品组合以适应这一趋势 [72] - 电子商务渠道增长加速，公司正在优化该渠道的产品供应 [120] 公司战略和发展方向和行业竞争 - ERP系统实施是数字化转型的关键部分，将提升数据利用和运营效率 [5] - 2026财年将推出新的创新平台，主要集中在后半年 [20] - 在竞争激烈的品类如猫砂和垃圾袋市场，公司坚持高端定位和创新驱动策略 [157] - 计划通过产品创新和净收入管理措施逐步改善市场份额 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临不确定性，表现出价值寻求行为，但仍在购买体验性产品 [109] - 预计前半年品类增长疲软，后半年将有所改善 [22] - 关税预计将带来约4000万美元成本增加，将通过多种措施抵消 [62] - 行业促销环境总体理性，但在猫砂和垃圾袋品类竞争激烈 [59] 其他重要信息 - 公司将在2026年1月回购PG持有的Glad合资公司20%股份，预计带来50个基点的年度毛利率提升 [177] - ERP实施导致2025财年销售额虚高3.5%-4%，2026财年将相应减少同等幅度 [42] - 数字化能力建设支出在2025财年为6800万美元，2026财年预计为3500万美元 [163] 问答环节所有的提问和回答 问题: 销售表现与消费数据差异原因 - 差异主要来自库存去化和份额表现不及预期 [12][13] - 去年同期为恢复网络攻击后的份额进行了大量营销活动，今年减少了相应支出 [14] 问题: 后半年改善的驱动因素 - 主要来自公司可控因素如新产品推出和净收入管理措施生效 [68] - 创新计划主要集中在后半年，包括全新平台的推出 [20] 问题: ERP实施对财务数据的影响 - 零售商库存增加幅度高于预期，达到约2周库存量 [36] - 2025财年销售额虚高3.5%-4%，2026财年将反向影响同等幅度 [42] 问题: 中长期增长目标 - 仍需品类增长恢复至2%-2.5%的历史水平，国际和专业业务贡献1个百分点 [100] - 通过创新和净收入管理能力建设支持份额增长 [101] 问题: Glad和猫砂业务的战略 - 坚持高端定位，通过产品创新而非价格调整来应对竞争 [157] - 猫砂业务需要提升产品优势，改善执行和创新 [121] 问题: 毛利率展望 - 预计供应链通胀带来8000-9000万美元成本压力，但通过margin transformation措施抵消 [129] - Glad合资公司股份回购将带来约50个基点的年度毛利率提升 [177]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收6 84亿美元 上半年营收15亿美元 同比分别增长63%和66% 主要受Marcom收购驱动 [16] - 第二季度调整后EBITDA增长128%至6600万美元 上半年调整后EBITDA增长超一倍至3 56亿美元 [16] - 第二季度调整后EBITDA利润率17% 上半年23% 同比提升近500个基点 [17] - 第二季度调整后稀释每股收益0 95美元 增长64% 上半年调整后稀释每股收益3 26美元 增长47% [19] - 利息支出同比增加2200万美元(季度)和4300万美元(半年) 主要因收购相关债务增加 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 金融服务板块 - 第二季度营收5 7亿美元 同比增长84% 主要受收购驱动 [20] - 调整后EBITDA翻倍至1 11亿美元 利润率20% 同比提升250个基点 [20] - 核心会计和税务服务保持增长 但SEC业务和咨询业务面临压力 [21] 福利与保险板块 - 第二季度营收1 02亿美元 同比增长5% [21] - 调整后EBITDA增长21%至2000万美元 利润率20% 同比提升260个基点 [21] 公司战略和发展方向 - Marcom收购被视为公司历史上最具价值的战略决策之一 显著增强在纽约 新英格兰 南佛罗里达等关键市场的地位 [12] - 整合工作按计划推进 重点支持团队和客户 早期结果积极 [14] - 加速推进收入计划 包括1000名董事总经理开发新客户 以及成本控制措施如裁员450人 [10] - 目标2026年底将杠杆率降至2 5倍以下 目前净债务16亿美元 杠杆率3 7倍 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经济环境持续不确定 关税 地缘政治动荡和政府资金削减影响客户决策 [7] - 60%客户持中性展望 主要担忧运营成本上升和贸易政策 [8] - 非经常性项目收入同比下降低个位数 SEC业务除外 [8] - 定价压力显现 全年平均费率增长约4% 低于预期200-300个基点 预计造成7500万美元收入阻力 [9] - 预计核心业务需求稳定 但非经常性服务将持续面临阻力 [10] 其他重要信息 - 第二季度回购100万股股票 价值7100万美元 [24] - 预计2025年营收位于28-29 5亿美元区间低端 [26] - 更新收入结构分类 将SEC业务纳入非经常性 经常性/非经常性收入占比调整为72%/28% [26] 问答环节所有提问和回答 咨询业务表现 - 咨询业务表现平稳 但客户因经济不确定性推迟 discretionary支出 预计下半年维持当前趋势 [31][36] - Q1出现的2000万美元意外阻力被纳入全年指引假设 [36] 定价压力 - 当前4%的费率增长是市场驱动 非结构性变化 历史中期高单数增长有望在经济改善后恢复 [38][41] - Marcom业务定价纪律有望通过公司工具和培训进一步提升 [41] 成本控制与协同效应 - 400-300个基点利润率改善主要来自激励薪酬管理 [43] - 裁员450人带来团队利用率提升和薪酬费用改善 [44] - 预计将超额完成25%协同目标 部分已提前实现 [45] 整合进展 - 全年7500万美元整合成本预期不变 主要含人员重组和顾问费用 [50] - 2026年预计仍有类似规模整合成本 [52] - 最大惊喜是团队质量和文化融合超预期 [57][58] 客户反馈 - 忙季避免影响客户体验 整合初期发现审计业务流程摩擦 已快速调整 [66][68] 细分市场动态 - M&A相关服务交易规模缩小但数量增加 [71] - SEC业务受IPO和发债活动减少影响 较2023年峰值显著下降 [74]

人事任命 - 百特国际公司宣布Andrew Hider将担任总裁兼首席执行官并加入董事会 最迟于2025年9月3日履新 可能提前上任 [1] - Brent Shafer自2025年2月起担任董事长兼临时首席执行官 将转任独立董事长 [1] 新任CEO背景 - Andrew Hider拥有25年跨行业经验和全球视野 秉持增长导向及以运营为核心、以人为本的领导理念 [2] - 2017年起担任ATS公司首席执行官兼董事 领导期间通过战略性投资转向高增长终端市场优化产品组合并显著提升利润率 [4] - 在ATS任职五年间 公司调整后收入几乎翻倍 复合年增长率达中低两位数 调整后EBITDA增长率相近 [4] - 2017年至2025年 ATS股价上涨逾两倍 远超主要指数表现 [5] - 此前曾任Taylor Made集团总裁兼首席执行官 在丹纳赫工作10年担任多个领导职务 包括Veeder-Root公司总裁 [5] - 职业生涯始于通用电气 最终担任GE Tri-Remanufacturing总裁兼总经理 现任Tennant公司董事会成员 [5] - 拥有克拉克森大学跨学科工程与管理学士学位及工商管理硕士学位 [6] 公司概况 - 百特国际为全球医疗技术领军企业 专注于慢性病及危重治疗领域 产品覆盖血友病、免疫系统疾病、传染病、癌症等 [6] - 业务多元化 整合医疗器械、医药产品及生物科技优势 药物产品部门为全球领先居家肾脏疗法提供者 [6] - 生物科技业务是出血性疾病重组因子产品及血浆蛋白的领先制造商 全球员工约38,000名 [6] 行业关联 - ATS为自动化解决方案提供商 最大终端市场为生命科学领域 团队在医疗设备、诊断等领域开发自动化解决方案 [5] - ATS与百特均为全球化、多元化、以客户为中心的公司 截至2025年ATS在全球拥有65家以上制造工厂 [5]

公司业绩 - FY25业绩低于预期 销售额同比下降1.4%至86亿港元 净利润同比下降25%至2.33亿港元 低于预期19% [6] - 同店销售额(SSS)表现疲软 香港/超群粥面/内地分别下降3%/2%/8% 均差于预期 [6] - 股息支付率100%低于预期的110% 下半年股息同比骤降40%+ [6] 经营现状 - 香港同店销售额持续下滑 2025年下半年跌幅扩大 五一黄金周期间仅因内地游客增加略有收窄 [2] - 内地业务同样承压 预计FY26香港/内地同店增长率为0% 此前预测为2%/3% [2] - 门店扩张放缓 FY25香港净增0家/内地13家 FY26目标香港持平/内地增10-15家 [5] 行业环境 - 香港居民更多前往海外及内地旅游 对本地餐饮消费形成分流 [1][3] - 两餸饭/三餸饭竞争加剧 香港相关店铺数量从400家增至600+家 [3] - 香港最低工资自2025年5月起上调至42港元/小时 增加人力成本 [4] 公司应对措施 - 扩充产品品类 在60家门店增加早餐面包/下午茶两餸饭等时段性产品 [3] - 推出高性价比产品 如30港元250克叉烧/59港元烧鸭等 [3] - 会员计划覆盖超200万用户 成为香港最大平台之一 [3] 财务与估值 - 租金成本优化 新签租约基础租金平均下降17% 部分降幅达30% [4] - 当前估值达17倍FY26预测PE 股息率6% [1] - 下调目标价至6.52港元 FY26/27净利润预测分别调降30%/23% [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4][6][11] 报告的核心观点 - 公司25Q1收入和利润兑现略好于一致预期，主要得益于付费用户数稳健增长和超级会员带动下ARPPU快速提升，行业龙头地位稳固，产业链整合能力强，利润率仍有上行空间 [1] - 考虑到25Q1收入、利润兑现好于一致预期，上调25 - 27年调整后归母净利润预测，给予一定估值溢价，维持“买入”评级 [4][11] 各部分总结 业绩表现 - 25Q1公司收入73.56亿元，同比+8.7%，调整后净利润22.26亿元，同比+22.8% [1] - 25Q1在线音乐收入同比增长15.9%至58亿元，订阅收入同比增长16.6%至42.2亿元，在线付费用户数同比增长8.3%至1.229亿，ARPPU环比提升0.3元至11.4元；社交娱乐收入同比下降11.9%至15.5亿元 [2] - 25Q1公司毛利率为44.1%，yoy + 3.2pct，销售费用率/管理费用率分别为2.71%/12.83%，同比 - 0.06/-1.19pct [3] 盈利预测 - 上调25 - 27年调整后归母净利润预测至88.81/101.92/111.59亿元，上调2%/7%/4% [4][11] - 预计25全年毛利率有望达45% [3] 估值分析 - 可比公司彭博一致预期均值为19.54x 25E PE，给予公司25x 25E PE，目标价19.47美元/77.37港元 [4][11] 财务指标 - 2023 - 2027E营业收入分别为277.52/284.01/311.46/345.56/368.40亿元，归母净利润分别为49.20/66.44/104.04/93.34/102.97亿元等 [10][22] 基本数据 - 目标价19.47美元/77.37港元，收盘价（截至月13日）14.33美元/54.50港元，市值226.74亿美元/1688.31亿港元等 [7]

核心业绩表现 - 2025年第一季度调整后每股收益(EPS)为11美分 超出Zacks共识预期4美分 但低于去年同期8美分 [4] - 总营收10.9亿美元 超预期3.1% 但同比下降4.5% [4] - 调整后净利润2030万美元 同比提升41% [8] - 调整后EBITDA达1.673亿美元 同比提升4% [8] 业务板块表现 Topgolf - 营收3.937亿美元 同比下滑6.8% 同店销售额下降12% [5] - 运营亏损1190万美元 去年同期为盈利290万美元 [5] - 调整后EBITDA 4390万美元 同比减少26.6% [5] 高尔夫装备 - 营收4.437亿美元 微降0.3% [6] - 运营利润1.016亿美元 同比提升23.7% 受益于毛利率改善和日本子公司租赁终止收益 [6] 活力生活 - 营收2.549亿美元 同比下降4.7% 主要因欧洲Jack Wolfskin业务收缩 [7] - 运营利润3060万美元 同比提升23.9% 中国市场增长部分抵消欧洲下滑 [7] 战略与展望 - 达成剥离Jack Wolfskin业务的协议 以优化资源聚焦核心业务 [2] - 维持2025全年营收预期40-41.9亿美元 调整后EBITDA目标4.15-5.05亿美元 [12] - 预计Q2营收10.75-11.15亿美元 调整后EBITDA 1.39-1.59亿美元 [11] - Topgolf全年营收预期下调至16.8-17.9亿美元 同店销售降幅预期扩大至6%-12% [12] 财务与运营 - 总成本费用10.3亿美元 同比减少4.6% [8] - 现金及等价物3.17亿美元 较2024年底减少28.8% [10] - 长期债务14.55亿美元 与上季度基本持平 [10] 同业动态 - 挪威邮轮(NCLH)Q1业绩未达预期 载客天数下降2% 全年入住率预期下调至102.5% [14][15] - 美高梅(MGM)业绩超预期 拉斯维加斯酒店4月预订创纪录 计划实现1.5亿美元EBITDA提升 [16][17] - 凯撒娱乐(CZR)业绩分化 数字业务创纪录 拉斯维加斯表现稳健 [18][19]