贸易冲突对美国经济的影响 - 美国企业界和业内人士对经济前景的悲观情绪持续蔓延，贸易冲突给美国经济带来巨大不确定性 [1] - 美联储理事克里斯·沃勒表示，关税政策将成为推高美国通胀的主要因素，其对通胀的影响可能在2023年下半年达到最明显体现 [1] - 美国2025年第二季度首席执行官信心指数从60点跌至34点，为2022年第四季度以来的最低水平，也是该调查自1976年启动以来的最大环比降幅 [1] - 美国5月制造业PMI为48.5%，低于4月的48.7% [1] 美国关税政策的法律争议 - 特朗普政府请求联邦上诉法院阻止哥伦比亚特区联邦地区法院裁定其关税政策"违法"的命令 [1] - 哥伦比亚特区联邦地区法院此前发布初步禁令，针对特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》对多国加征的关税措施 [1] - 该裁决源于美国两家小企业4月22日对联邦政府发起的诉讼 [1] 国际社会对美关税政策的反应 - 韩国产业通商资源部召集钢铝产业代表召开紧急会议，商讨应对美国钢铝关税加倍 [1] - 德国萨尔茨吉特钢铁公司董事会主席表示，美国"反复无常"的关税政策已对欧洲整体经济造成冲击，特别是对德国制造业构成直接影响 [2] - 欧盟委员会应当加快推进此前已决定的贸易反制措施 [2]

美国制造业PMI数据 - 美国5月制造业采购经理人指数（PMI）为48 5%，低于4月的48 7% [1] - 制造业PMI连续两个月低于50%荣枯线，表明行业仍处于收缩区间 [1]

制造业PMI指数表现 - 美国5月制造业PMI指数录得48 5%，较4月的48 7%下降0 2个百分点，连续第三个月处于50%以下的收缩区间 [1] - 新订单指数为47 6%，比4月的47 2%略有回升，但连续第四个月收缩 [1] - 产出指数回升至45 4%，比4月的44%增长1 4个百分点，但仍处于萎缩状态 [1] - 价格指数维持在扩张区间为69 4%，略低于4月的69 8% [1] - 积压订单指数上升至47 1%，就业指数小幅回升至46 8%，但均处于收缩状态 [1] 供应商与库存动态 - 供应商交货指数录得56 1%，高于4月的55 2%，显示交货持续放缓（该指标高于50%反映交货变慢） [2] - 库存指数从4月的50 8%大幅下降至46 7%，重新进入收缩区间 [2] - 新出口订单指数降至40 1%，比4月下降3个百分点 [2] - 进口指数大幅下滑至39 9%，较4月的47 1%暴跌7 2个百分点 [2] 行业分化与GDP影响 - 5月美国制造业GDP中57%处于收缩状态，远高于4月的41% [3] - PMI≤45%的制造业GDP占比从4月的18%下降至5%，显示"严重疲软"领域减少 [3] - 六大制造业中仅石油与煤炭产品和机械行业实现扩张（4月曾有四个行业扩张） [3] - 实现增长的七个行业包括塑料与橡胶制品、非金属矿产品等，七个收缩行业含纸制品、交通运输设备等 [3] 企业反馈与供应链挑战 - 交通设备制造商反映商用车需求疲软，贸易政策导致供应链严重干扰 [4] - 食品饮料企业称关税、禽流感及大宗商品波动使业务规划困难 [4] - 电子产品制造商因政府支出削减及关税不愿承担库存风险 [4] - 化学产品供应商将关税全额转嫁给客户，金属制品国际订单受不确定性影响 [4] - 机械行业担忧稀土限制冲击，电气设备制造商认为关税影响堪比疫情 [4]

然而，当把目光投向未来，经济前景却不容乐观。全球经济增长放缓的大趋势下，美国经济难以独善其身。国际贸 易紧张局势持续升级，特朗普政府推行的关税政策不仅引发了贸易伙伴的反制措施，也对美国国内企业的供应链和 生产成本造成冲击。许多依赖进出口的企业面临订单减少、利润下滑的困境，这将直接影响企业未来的投资和招聘 计划。此外，科技行业的竞争加剧、地缘政治风险等因素，也在不断侵蚀美国经济的增长动力。在这种情况下，当 前稳健的劳动力市场数据似乎更像是对过去经济良好状态的一种反映，而无法完全代表未来的经济走向。随着前瞻 性经济指标，如制造业采购经理人指数（PMI）、企业盈利预期等逐渐恶化，经济陷入疲软的风险正在不断积聚。 一旦经济疲软的迹象愈发明显，美联储在今年晚些时候恢复宽松周期的可能性将显著增加。宽松货币政策，如降 息、量化宽松等，是美联储应对经济衰退、刺激经济增长的重要手段。当经济增长乏力、就业市场出现滑坡时，美 联储可能会通过降低利率，鼓励企业增加投资、消费者扩大消费，从而促进经济复苏；量化宽松政策则可以增加市 场上的货币供应量，缓解流动性紧张，稳定金融市场。尽管美联储目前拥有劳动力市场稳健这一 "缓冲垫"，但面对 ...

文章核心观点 4月最后一个交易日债市因官方制造业PMI超预期和跨月资金面价格平稳小幅收涨 部分公募提前“抢跑” 宏观数据有强有弱利好债市 央行净投放呵护资金面[1] 分组1：债市表现 - 4月30日国债期货涨跌不一 2年期涨0.04% 5年期涨0.05% 10年期跌0.06% 30年期跌0.12% 银行间主要利率债多数下行 10年期国债活跃券250004下跌0.1个bp 2年期国债活跃券250006下跌1.75bp [1] 分组2：宏观数据 - 4月中国制造业PMI较上月回落1.5个百分点至49% 时隔两个月再次跌至荣枯线以下 财新中国制造业PMI录得50.4 低于3月数据0.8个百分点 为近三个月来最低 [2] - 银河证券研报认为4月PMI数据凸显对等关税和贸易战影响 预计政府债发行使用加快 重点支持科技、消费和外贸三个方向 5月或6月可能降息20BP左右 10年期国债收益率有望下探至1.5% [2] 分组3：公开市场 - 央行4月30日开展5308亿元7天逆回购操作 操作利率为1.50% 近5个交易日累计净投放超1万亿元 跨月资金面整体平稳 Shibor短端品种多数上行 [2] 分组4：交易数据 - 4月29日公募净买入利率债达444亿元 其中7 - 10年买入150亿元以上 20 - 30年买入145亿元以上 4月28日净卖出30亿元左右 [3]

制造业PMI数据 - 4月份制造业PMI为49.0 比上月下降1.5个百分点 时隔2个月跌破50临界点 [2] - 新订单指数下降2.6个百分点至49.2 生产指数下降2.8个百分点至49.8 均跌破50 [4] - 海外新订单指数大幅下降4.3个百分点至44.7 创2022年12月疫情以来新低 [2][6] 企业规模表现 - 大型企业PMI下降2.0个百分点至49.2 中型和小微企业PMI也均低于50 [6] - 关税影响已扩大至各类规模企业 显示行业整体承压 [6] 非制造业表现 - 4月非制造业商业活动指数为50.4 较3月下降0.4个百分点 [6] - 建筑业指数下降1.5个百分点至51.9 仍保持扩张但增速放缓 [6] 调查方法 - PMI调查覆盖3200家制造业企业 涵盖新订单/生产/员工人数等指标 [4] - 指数高于50表示景气度扩张 低于50则显示收缩 [4]

日本车企营业利润表现 - 丰田等日本7家车企2024年10~12月的营业利润连续2个季度下降 [1] - 在过去10年中利润增长转为下降的局面发生过5次 [1] - 从转为下降的下一季度来看包括本次在内4次都出现持续下降或亏损 [1] 机床订单总体情况 - 2月份机床订单总额为1182亿日元比上年同期增长4%连续5个月实现增长 [1] - 海外订单占总额70%为844亿日元增长3% [1] - 日本国内订单增长4%达到337亿日元连续4个月实现增长 [2] 各地区订单表现 - 亚洲订单为411亿日元增长13%连续11个月保持增长 [1] - 中国订单为266亿日元增长17%占亚洲订单60% [1] - 印度订单为53亿日元增长4%占亚洲订单逾1成 [1] - 北美订单为257亿日元略有增长航空和造船等领域出现大笔订单 [2] - 欧洲订单为154亿日元减少10%德国和意大利订单持续减少一年以上 [2] 行业订单表现 - 一般机械、电气和精密行业订单有所下降 [2] - 航空、造船和运输用机械订单大幅增加 [2] 未来订单预期 - 4~6月订单预期指数为-4.1较1~3月指数(-8.2)有所改善 [2] - 汽车和半导体相关投资预计在下半年正式启动 [2] 中国市场观察 - 中国制造业PMI和新车销量在2月份有所恢复 [1] - 需密切关注中国设备投资的影响 [1]