行业核心驱动力 - 中国婴童洗护市场正经历由用户端与渠道端双向革新共振的深度结构性升级 [1] - 市场需求从"基础清洁"向"功能细分"、"成分安全"、"科学适配"快速跃迁 [1] - Z世代父母成为消费主力、科学育儿理念深度普及、跨境电商基础设施日益完善是三重核心驱动因素 [1] 市场趋势演变 - 行业从过去的"单品驱动"迈入"系统化洞察＋生态化共建"的新阶段 [1] - 市场竞争格局生变，对细分品类和功效的挖掘成为品牌突围关键 [3] - 市场转型逻辑是从"一瓶多用"到"分龄分肤分场景"、从价格战到价值战 [3] 趋势一：分龄护理个性化 - 0-3岁婴幼儿皮肤屏障未成熟，核心聚焦基础清洁与屏障保护，尤为注重安全性 [4] - 4-12岁儿童需兼顾滋润保湿、屏障修复、早期防晒及个性偏好 [4] - 13-18岁青少年皮肤状态复杂，控油、祛痘等多元问题需针对性解决方案 [4] - 分龄已深度融入配方设计、成分配比与使用体验，成为产品研发的底层逻辑 [4] 趋势二：功效护肤崛起 - 基础清洁类产品渐失竞争力，"功效属性"成为品牌破局关键 [5] - 国际品牌围绕皮肤分区问题精准布局，臀部护理、屏障修护、头皮微生态调节等垂直赛道产品持续丰富 [5] - 防晒驱蚊、游泳防护等细分品类增速显著 [5] - 成分上，益生元、神经酰胺等活性成分推动产品从"天然植萃"向"科技赋能"转型 [5] 趋势三：国际品牌本土化 - 国际婴童洗护品牌正加速全面本土化运营，从"进口销售"转向深度融入中国消费生态 [6] - 品牌深耕小红书等内容平台，通过直播带货、育儿科普、KOL口碑传递等本土内容玩法精准沟通 [6] - 渠道上借助天猫国际广泛覆盖，形成"高端定位＋权威科研＋社交营销"的本土化闭环 [6] 头部品牌战略案例 - Masata品牌聚焦儿童及青少年阶段，引入针对性解决方案，如专注壬二酸单一成分解决青少年痘痘问题 [10] - Masata全系列产品覆盖0-3岁婴童、3-12岁儿童、12-18岁青少年全成长周期，多款产品融入核心关键成分植物角鲨烷 [12] - 贝乐欣作为拜耳旗下品牌，是B5泛醇功效护肤赛道先驱，早在1944年便率先将B5泛醇用于护肤产品 [12] - Bübchen依托"德国科研＋中国洞察"双轨模式，中国团队深度调研本土需求，定制适配中国宝宝头皮特性的配方 [13] 平台角色与行业活动 - 天猫国际母婴联合艾瑞咨询发布《2025中国婴童洗护品类趋势白皮书》，为品牌提供产品研发与营销的"线路图" [1] - 天猫国际作为跨境第一婴童洗护平台，助力新兴品牌成长并推动国际百年品牌焕发生机 [14] - 2025年进博会天猫国际展台联合艾瑞咨询首发《全球分龄洗护行业白皮书》，彰显平台作为"行业趋势共建者"的价值 [14]

公司战略核心观点 - 公司前三季度净利润实现翻番增长[3] - 公司下一步战略重点聚焦于CS渠道，推行"产品力×渠道力"双线并进策略[3] - 公司以典萃品牌为抓手，在CS渠道推行新机制、新技术、新产品，旨在重塑从品牌到消费者的整条价值链[3] CS渠道行业趋势 - 2025年前三季度中国规模以上企业化妆品零售额达3288.2亿元，同比增长3.9%[8] - 截至目前CS门店总量达13.6万家，仅前三季度新开店3.8万家[8] - CS渠道销售总额同比下滑2.8%，但降幅已显著收窄，渠道正在回暖[8] - CS渠道成为功效护肤时代的产品验证场，其店内体验、BA讲解、测肤设备构成比线上更具说服力的功效验证链路[8] - "体验为王"的价值是线上无法替代、复制和规模化实现的[9] 典萃品牌定位与优势 - 典萃是公司旗下唯一且最能兑现"实体+功效"双重需求的品牌[11] - 典萃于2013年作为佰草集'科技线'补充子品牌诞生，奠定'以现代化科技探索植萃成分'的技术路线[12] - 品牌在今年5月进行升级，进一步独立化，聚焦"科学实证、精准护肤"和"质价比"，确立功效护肤定位[12] - 品牌创新提出[1+1]ⁿ产品科学配方公式，并将科研理念升级为"靶向植萃+前沿成分"精准复配[12] - 典萃的高复购用户大量沉淀在线下，尤其集中在二三四线城市的成熟消费群体中[14] - 典萃的品牌定位、用户结构、品牌资产与体验逻辑，天然与CS渠道深度绑定[14] 渠道创新：金链计划 - 公司推出"金链计划"，是一套以数字化激活、利益绑定、全链路回流为核心的渠道增长引擎[18] - 计划采用独特的双码体系：扫描外码绑定代理商和BA，扫描内码激活消费者权益并触发三个环节的价值回馈[18] - 该计划旨在解决CS渠道三大核心问题：线下门店客流、选品困难、线上线下价格体系混乱[19] - 计划通过线上本地生活平台投流，将消费者引流到线下指定门店，降低门店引流成本[19] - 计划实现了渠道商品流转的全链路数字化，使产品从出库到复购全程可追溯，提高管理效率、真实性和透明度[20] - 计划让分销链条从靠压货拿返点，转变为全链路各个环节在销售闭环时获得应有回报[20] 产品创新：新一代多肽系列 - 典萃推出新一代多肽系列，灵感来源于院线肉毒项目，定位为"涂抹式肉毒"，让消费者在家中获得院线级紧致抚纹效果[21] - 新品两大亮点是成分独家和技术独家[23] - 核心成分环二肽-1由公司与恒顺联合研发，分子量是市面上最小的环肽，渗透效率高、稳定性高、靶向性强[25] - 药理学级别基因组学分析验证，环二肽-1在6小时内能促进17种年轻蛋白表达[25] - 产品构建完整抗老体系，复配胜肽的实验结果显示胶原纤维提升幅度高达262.07%[26] - 独家细胞超导促渗技术是一项国家发明专利，拉曼渗透实验数据显示能在4小时内将活性成分导入肌肤底层，渗透率提升达42.39%[26] - 新品功效经过多项科研实证，1小时淡纹、4小时渗透、6小时促进胶原新生，在五个维度上全面升级[27] - 新品系列包含洁面、水、乳、精华、面霜、眼霜六大单品，是为线下体验场景量身定做的产品[27] 战略意义与行业影响 - 公司的举措被视为在行业重新洗牌关键时刻的一记提前落子的信号，表明CS渠道还有得做，且会越做越重要[6] - 公司推动的是一次围绕CS渠道的系统级革新，重新组织产品、技术、体验、利益、数据五个环节，整合成完整的增长引擎[29] - 该体系让CS渠道重新具备现代零售所需的三个特质：体验可验证、价值可追踪、增长可循环[30] - 公司为CS渠道搭建了一套"新消费时代的运营结构"，使其从依靠经验和人情驱动，转变为具备数字化驱动和机制驱动的能力[30]

公司品牌定位与研发实力 - 公司是2019年诞生于深圳、以"功效护肤"为定位的国货美妆品牌，为国内首个提倡真功效理念的护肤品牌[3] - 品牌100%产品均通过权威第三方人体功效检测，坚持自主研发[3] - 公司研发中心面积超5000平方米，采用"楼上楼下"产研一体化布局，打通从实验室研究到精品工厂的模式[3] 研发团队与科研合作 - 研发中心拥有逾百人多学科研发团队，硕博占比达85%，涵盖药学、医学、计算生物学等专业方向[5] - 公司与国内外40余家顶尖院校及机构深入合作，持续引入前沿技术[5] - 公司采用"自研+共研"的协同模式，在基础研究、原料创新等多个研究领域取得成果[7] 科研成果与原料创新 - 公司作为第一作者或第一完成单位已发表46篇国际SCI论文，覆盖皮肤衰老机制、美白活性物等前沿方向[7] - 公司已成功备案4款自研中国新原料，构建起涵盖植物提取、多肽合成与全球创新成分的多元矩阵[9] - 作为国内A醇领域开拓者，公司在A醇相关物质研究上累计发表11篇SCI论文，研究深度与国际大牌相当[9] 发展战略与行业愿景 - 公司创始人强调护肤领域国际竞争关键在于基础科研和应用转化，坚持长期主义深入挖掘用户价值[9] - 公司相信凭借对"功效护肤"的专注和研发，能走出一条"科研驱动"的发展之路[9] - 公司认为中国品牌完全有能力在高附加值的功效护肤领域掌握话语权，与国际品牌同台竞技[9]

行业背景与挑战 - 功效护肤行业正经历从“宣称时代”迈入“验证时代”的拐点，2021年国家药监局发布《化妆品功效宣称评价规范》对26种功效宣称作出规定[8] - 法规落地后出现新挑战，包括数据科学性不足、证据链断裂、支持逻辑模糊及报告堆砌而无解读等问题，导致行业陷入证据数量多但质量欠佳的怪圈[8] - 部分品牌使用单一成分或单一维度的片面验证数据支撑功效宣称，甚至通过“XX倍功效”等营销话术夸大宣传，误导消费者判断并透支行业信任[10] - 消费者调研显示，高达68.09%的受访者认为“实验室数据≠真实效果”，“成分浓度虚标”和“品牌夸大宣传”成为主要顾虑[11] 新标准的制定与意义 - 在第二十届中国医师协会皮肤科医师年会（CDA 2025）上，HBN携手中国质检院化妆品技术中心主导制定的《化妆品功效证据权重评估指导原则》团体标准正式立项[5] - 该标准旨在建立科学评估体系，为各种功效证据“排座次，定分量”，首次明确回答“什么证据更可靠”及“谁的宣称更可信”[5][11] - 标准本质是一套科学决策方法论，指导如何更科学地运用现有证据工具，核心价值在于全面评估产品功效、优化企业研发路径并推动行业向更科学严谨透明的方向发展[13] - 此举是国内首创，在全球范围内也极具开创性，致力于为中国护肤行业建立真正可信的科学标尺[11] 公司HBN的科研实力与举措 - HBN成立六年，以“让真功效名副其实”为信仰，坚持长期科研投入，被中国社会科学院肯定为国内较早提出只做“经得起权威验证的真实有效产品”的品牌之一[14][17] - 品牌搭建“全链路多维交叉验真体系”，从AI分子预测、实验室研究到人体临床与真实场景实测，层层递进环环相扣反复交叉验证产品功效[17] - HBN累计发表超过40篇国际SCI论文，2025年新增20余篇，完成四款自研新原料备案，数量位列国货美妆前列，并积累超5000人次第三方权威人体功效实测[25] - 公司组建超百人跨学科研发团队，硕博占比超过85%，并与40余家国内外知名高校及研究机构建立“科研同盟”，持续推进“自研+共研”的开放式创新路径[27] 行业专家观点与认可 - 厦门大学药学院张凌娟教授指出，HBN的交叉验证思路代表功效验证方法的前沿方向，“多组学+AI+3D模型”构建的立体路径推动皮肤健康研究迈入“科学实证时代”[18] - 香港大学深圳医院皮肤科主任张振颖医生强调，临床金标准RCT与真实世界研究相结合才能全面反映功效真实性，印证了“全链路”思维的关键价值[20] - HBN牵头制定团体标准是基于其长期实践经验的凝练，体现了企业的自律和担当，以及推动产业共同进步的使命感[22] 公司HBN的市场定位与影响 - HBN是国货头部阵营中近年来唯一不靠融资输血，全凭科研功效创新和扎实用户口碑跑出高质量增长路径的新生代科技护肤代表[28] - 公司用“慢科研”打造难以复制的竞争力，通过科研成果和市场口碑彰显中国新一代品牌的独立人格和创新自信，成为无数用户心中的功效护肤口碑之选[28] - HBN的出现刷新了中国新一代美妆品牌形象，不参与流量博弈和低维内卷，而是扎进基础科研深水区探索[28]

行业趋势转变 - 功效护肤市场正从“成分驱动”转向“证据领先”和“价值共建”的新阶段，竞争核心从营销话术转向科学公信力[6][7][32] - 监管环境变化是重要驱动力，2021年《化妆品监督管理条例》实施标志着行业进入“功效备案与原料评估并轨”的科学监管时代[7][9] - 消费者认知同步升级，新一代消费者主动查阅白皮书、监管批件和临床论文，功效评价标准走向“证据领先”[7][32] 公司里程碑事件 - 倩碧专研成分UP302（二甲氧基甲苯丙基间苯二酚）获得国家药监局（NMPA）美白祛斑新功效批准（国妆原注字20250001）[2][3][4] - UP302是《化妆品监督管理条例》2021年实施以来，首个经官方再评估后正式升级美白祛斑功效的原料，具有行业里程碑意义[3][9][13] - 该事件展示了公司“原料创新-循证科学-临床整合”的全链路价值创新能力[2][9] 核心成分的科学基础 - UP302源于对中国药用植物山菅兰（Dianella ensifolia）提取物的研究，科研团队经过超过2200种植物的系统筛选后锁定该分子[15][17] - 通过结构修饰与精准合成技术，显著提升了UP302的稳定性与皮肤渗透性，使其在低浓度下具备高活性、高安全性与高纯度[17] - 研究历时超过20年，自2005年申请美国专利以来，持续挖掘其多重作用机制，研究成果在多个国际权威皮肤科学术平台发表[18] 成分的作用机制 - 构建了“三维调控体系”：源头抑黑（精准双向调节酪氨酸酶）、糖化干预（抑制糖化反应并降解已有AGEs）、炎症调控（预防并逆转光电术后返黑）[20][21] - 在“302光子镭射瓶”新品中，以UP302为核心，与双重高活性维生素C衍生物、烟酰胺等科学复配，形成对黑色素生成链路的“全路径调控”[21] - 临床验证其功效卓著且耐受性极佳，适用于敏感肌及光电项目后的日常护肤场景[21] 商业模式创新 - 提出行业首个“妆械联合”体系，将日用护肤品与医疗器械级修护产品科学配伍，形成覆盖“术前—术中—术后”的全周期管理链路[22][24] - 该体系在临床实践中得到医生认可，能有效应对复杂的术后管理需求，提升医患信任与患者黏性[24][26][28] - 公司与医疗机构联合发布《2025院线专研光电返黑人群白皮书》，构建完整的医研共创体系，为行业提供标准化解决方案[28] 战略影响与行业定位 - 公司通过CDA2025确立科研地位，再通过中国国际进口博览会（CIIE）将成果推向全球，完成从学术共识到全球传播的路径闭环[32] - 将“功效”转化为可追溯的证据链（监管批文、医生共识、临床数据、白皮书），与消费者建立基于科学语言的双向对话和信任壁垒[32] - 推动行业竞争维度改写，未来竞争核心在于建立可信体系而非单纯推出新成分，公司在此领域已占据领先位置[32][33]

投资评级与目标价 - 报告对贝泰妮的投资评级为“推荐”，且为“上调” [2] - 目标价为48.92元，对应2026年40倍市盈率，目标估值207亿元 [8] 核心观点总结 - 公司短期业绩承压，但主动调整已初见成效，2025年第三季度实现扭亏为盈，经营现金流大幅改善 [2][8] - 长期看好公司作为功效护肤龙头的地位，认为其通过产品、渠道战略调整，业绩有望迎来修复拐点 [8] - 上调评级的主要依据包括：2025年第三季度利润扭亏、销售费用率显著回落、经营现金流大幅改善 [8] 2025年前三季度业绩表现 - 总营收34.64亿元，同比下降14.0%；归母净利润2.72亿元，同比下降34.0%；扣非净利润1.84亿元，同比下降46.2% [2] - 毛利率为74.3%，同比提升0.6个百分点；净利率为8.0%，同比下降2.1个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为53.1%/9.4%/4.9%，同比分别+3.0pp/+1.0pp/-0.0pp [2] - 经营性现金流净额达4.42亿元，同比大幅改善 [2] 2025年第三季度单季业绩表现 - 收入10.9亿元，同比下降10%；归母净利润2522万元（去年同期为-6900万元）；扣非归母净利润115万元（去年同期为-7822万元） [2] - 毛利率为70.7%，同比下降5.7个百分点；净利率为2.5%，同比提升8.4个百分点 [2] - 销售/管理/研发费用率分别为50.6%/12.3%/5.0%，同比分别-9.8pp/-1.2pp/-2.0pp [2] - 单季度归母净利润中包含非经常性损益2407万元，其中理财投资收益3114万元 [2] 经营策略与亮点 - 公司坚持“一个中心两个基本点”的经营策略，主动进行结构优化：精简SKU、聚焦核心大单品；坚持渠道稳价维价，发力会员分层运营；提升渠道运营效率（如优化抖音渠道货盘与达人合作策略） [8] - 多元化国际协同研发体系驱动创新能力提升，依托云南省特色植物提取实验室、贝泰妮研究院及日本、法国研发资源开展多维度研发项目 [8] - 副品牌瑷科缦（高端抗衰品牌）持续发力，通过生活美容及医疗美容场景切入高消费人群，并逐步通过电商直播切入家用美护市场，在2025年上半年保持高速增长 [8] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为54.06亿元、59.52亿元、66.55亿元，同比增速分别为-5.8%、10.1%、11.8% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.12亿元、5.18亿元、6.37亿元，同比增速分别为-18.0%、25.6%、23.0% [4] - 预测2025-2027年每股盈利分别为0.97元、1.22元、1.50元 [4] - 预测2025-2027年市盈率分别为46倍、36倍、30倍 [4] 公司基本数据 - 总股本为4.236亿股，全部为流通股 [5] - 总市值为188.71亿元，流通市值为188.71亿元 [5] - 资产负债率为24.15%，每股净资产为14.35元 [5]

三季度业绩表现 - 公司三季度归母净利润为2522万元，同比增长136.55%，被视为扭转多季度业绩颓势的开始 [1][2] - 公司三季度营收为10.92亿元，同比下滑9.95% [2] - 2025年前三季度，公司实现营业收入34.64亿元，同比下降13.78%，净利润2.72亿元，同比下降34.45% [2] 品牌与营收结构 - 薇诺娜品牌是公司主要营收支撑，2025年上半年营收为19.5亿元，占公司总收入的82.17% [2] - 公司旗下其他品牌营收占比不足20% [2] - 2022年至2024年，薇诺娜品牌营收分别为48.85亿元、51.92亿元和49.09亿元，同比增速分别为24.6%、6.28%和-5.45%，显示主品牌增长乏力直接影响整体业绩 [2] 多品牌布局与业务拓展 - 公司不断通过投资及收购手段拓展多元业务以寻求新增长 [2] - 今年8月，公司合作家用射频美容仪品牌初普，可借助合作快速吸收先进射频技术，降低自身研发时间成本 [2] - 今年2月，公司通过控股悦江投资间接收购了资生堂旗下的姬芮和泊美两大美妆品牌 [2] - 今年5月，公司旗下全资子公司投资了身体护理品牌浴见 [2] 行业竞争与挑战 - 作为功效护肤领域头部企业，公司成功洞察市场机遇并收获早期红利，但在功效产品赛道，核心竞争加剧 [2] - 公司依然面临不小的增长压力 [2]

公司三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收为10.92亿元，同比下滑9.95% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润2522万元，同比增长136.55% [1] - 2025年前三季度公司实现营业收入34.64亿元，同比下降13.78%，净利润为2.72亿元，同比下降34.45% [4] 公司历史业绩趋势 - 2025年上半年公司净利润下滑49.01% [1] - 2024年公司净利润下滑33.54% [1] - 2024年第三季度公司净利润下滑153.41% [1] 品牌营收结构 - 公司超八成营收来自大单品薇诺娜 [1] - 2025年上半年薇诺娜品牌营收为19.5亿元，占公司总收入的82.17% [1] - 公司旗下其他品牌包括婴幼儿肌肤护理品牌薇诺娜宝贝、抗衰品牌AOXMED瑷科缦、分级祛痘解决方案品牌贝芙汀 [1] 主品牌薇诺娜增长动力 - 2022年薇诺娜营收48.85亿元，同比增长24.6% [2] - 2023年薇诺娜营收51.92亿元，同比增长6.28% [2] - 2024年薇诺娜营收49.09亿元，同比增长-5.45% [2] - 2025年上半年薇诺娜营收19.5亿元，同比下降18.38% [2] 公司多品牌与业务拓展举措 - 公司合作家用射频美容仪品牌初普，计划构建械+妆的家用皮肤医美体系 [3] - 公司通过控股悦江投资间接收购了资生堂旗下的姬芮和泊美两大美妆品牌 [3] - 公司旗下子公司投资身体护理品牌浴见BATHFEEL母公司，进入身体护理领域 [3] 行业观点与公司战略 - 功效护肤领域的核心竞争力是持续和深度的科研创新 [2] - 合作初普品牌可帮助公司快速吸收先进射频技术，降低研发时间成本 [3] - 借助合作可利用初普品牌快速切入家用美容仪市场，节省市场教育和品牌推广成本 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入34.64亿元，归属于上市公司股东的净利润2.72亿元 [1] - 第三季度单季实现归母净利润2522万元，同比增长136.55% [1] - 前三季度经营性现金流达4.42亿元，同比增长6772.14% [1] - 前三季度销售毛利率约74.33%，较上年同期提升0.60个百分点 [1] 经营策略与成效 - 公司聚焦内生增长质量，持续精准优化经营策略 [1] - 通过品牌建设、会员运营及全域协同增长提升盈利能力 [1] - 坚持渠道稳价维价，减少促销权益占比，精简产品系列，资源聚焦核心大单品和核心大爆品 [1] - 双11大促期间主品牌薇诺娜位列天猫美妆预售榜单前十 [2] - 多品牌战略成效显著，瑷科缦、薇诺娜宝贝、姬芮、浴见等品牌在各自赛道榜单表现突出 [2] 研发投入与技术优势 - 前三季度研发费用达1.71亿元，研发费用率维持在4.95%的行业高位水平 [2] - 依托云南特色植物资源优势，累计完成17项新原料备案 [2] - 法国、日本研发中心协同创新，加速整合全球研发资源，推动中国成分与国际技术融合 [2] 公司战略与展望 - 公司秉持打造中国皮肤健康生态的使命，推进品牌与产品建设的专业化、科技化与国际化 [3] - 未来将继续深化战略升级，夯实产品竞争力与渠道渗透力 [3]

文章核心观点 - 美妆行业正进入价值回归与精准创新阶段 新品牌普遍选择在细分赛道进行深度创新 通过构建技术壁垒和提供场景解决方案来满足消费者日益理性和专业的需求 [12] - 功能性与细分化成为新品牌突围的关键 具体表现为“香氛+功能”、“功效护肤”以及“功能性彩妆”等趋势的兴起 [4][7][10] - 头部企业积极扩充品牌矩阵以抢占市场高地 2025年至今已有16个国货美妆新品牌诞生 其中护肤品牌占据半壁江山 [3][8] 新品牌市场格局 - 2025年至今共有16个国货美妆新品牌诞生 护肤类品牌占据一半份额 [3][8] - 头部企业领衔推新 上美股份今年已推出4个新品牌 包括高端抗衰品牌TAZU、专业化妆师品牌Nan Beauty等 [3] - 橘朵、方里、半亩花田等新锐品牌的母公司也开始打造第二曲线 以扩充品牌矩阵 [3] 香氛赛道创新 - Black Aura白夜气物是今年首个布局香氛赛道的国货新品牌 由珀莱雅前CMO叶伟创立 定位“功能主义香氛生活品牌” [1][4] - 品牌以“香氛追随功能”为产品开发原则 强调香氛在多场景中的科学功效 旨在赋予产品除艺术情绪价值外的实用价值 [7] - 品牌选择“香氛+油类个护”细分赛道 承接“香氛+”红利 试图抢占香氛油类身体护理这一前端市场 [7][8] - 品牌天猫官方旗舰店粉丝数超460人 热销第一单品香氛修护沐浴油已售出100+件 [1] 功效护肤趋势 - 功效护肤是新品牌集中地 贝泰妮集团推出祛痘品牌安丝塔 该品牌酝酿至少3年 [8] - 逸仙电商储备新护肤品牌瑞科肤 聚焦皮肤增氧 品牌筹备近5年 首款产品与瑞金医院合作研发 [8] - 林清轩正在打造针对年轻肌肤的小馨轩和针对社区肌肤护理的华嫆庄 以拓展增长曲线 [9] - 功效护肤领域具备高技术壁垒和强用户黏性 细分需求仍存在大量未被满足的市场机会 [10] 功能性彩妆发展 - 功能性成为驱动彩妆市场创新的关键引擎 新品牌开发逻辑向“护肤级功效”与“场景化解决方案”拓展 [10] - 上海橘宜集团推出橘朵橘标 瞄准户外与运动场景 主打防晒防汗防脱妆的高性能运动彩妆 [11] - 前恋火主理人王玉莹创立品牌FIRST COVER由一 宣称是首个功效型底妆品牌 其首款产品“紧身衣粉底液”具有消肿紧致功效 [11] 洗护品类动态 - 2025年至今洗护品类仅出现2个新品牌 推新速度显著放缓 [11] - 新品牌包括半亩花田母公司推出的97实验室 主攻头皮微生态环境调理 以及广州市欧芮化妆品有限公司创立的邝嘉人 [11] - 与2024年至少7家头部企业推出头皮洗护新品牌的“猛攻”之势相比 今年推新放缓 但消费者对进阶头皮护理需求持续攀升 [11]