进博会医疗创新孵化专区平台效应 - 进博会医疗创新孵化专区已连续设置5年，成为全球创新型小微企业的试验场和孵化器，助力国内需求与境外优质资源对接 [1] - 专区构建了“筛选—路演—转化”机制，提升了项目与市场的匹配效率，增强了项目从展示到转化的可行性 [5] - 平台功能定位不断升级，不仅为海外企业提供进入中国的通道，也为本土机构带来链接全球的能力，发挥“连接器”和“加速器”作用 [4] 医疗技术创新趋势与产品亮点 - 出现适配基层及县域医疗机构急诊检验的设备，如可用于狭小空间的全自动生化分析仪 [1][2] - 创新给药途径和器械涌现，例如能降低胃肠道副作用的吸入粉雾剂和无创体内球囊 [1] - 医工融合创新显著，例如惟德精准的经皮介入智能手术机器人可与CT影像系统联合使用，智能规划穿刺路径，实现高精度导航定位 [1] 中国企业创新模式转变 - 出现“从中国市场需求出发，反向驱动全球技术再设计”的趋势，中国正成为医疗技术从“概念验证”走向“真实应用”的策源地 [2] - 中国医疗市场从要素驱动转向创新驱动，从单点突破迈向系统进阶 [4] - 本土创新成果在全球视野中处于独一无二的位置，实现从跟跑到并跑甚至领跑的转变 [3] 国际合作与研发本土化 - 参展企业希望通过进博会与国内临床合作伙伴、上下游企业以及更多跨国企业建立联系和合作 [2] - 跨国企业加快在华研发本土化，例如快奥森多在中国设立了除美国和英国之外的全球第三个研发中心 [3] - 进博会及万疆国际医疗创新论坛旨在推动全球医疗技术以更高效路径、更紧密合作在中国转化落地 [4]

公司参展概况 - 公司第八次参加进博会，主题为“引领创新，守护生命”，通过艺术装置沉浸式展示医疗创新与人文关怀 [1] - 公司全方位展示40余款全产品矩阵和多元创新解决方案，其中十余款即将在华上市及未来管线产品首次集体亮相，阵容创历史新高 [1] - 公司首次展示其在华端到端完整医药价值产业链布局，及最新投资20.4亿人民币新建的生物制药生产基地全景 [1] 领导层表态与战略承诺 - 公司总裁强调进博会是战略舞台，八年间见证近15款全球创新药通过“进博加速度”从展品变为商品，惠及中国患者 [7] - 公司总裁表示正从肿瘤与特药领域的专科引领者，加速向全疾病领域综合领航者跨越 [7] - 公司总裁指出中国是公司全球第二大市场，投资超20亿元新建生物制药生产基地是深化本土化战略的关键里程碑，并承诺明年在华100周年之际继续加码投资 [8] 重点产品与创新解决方案 - 佳罗华®是首个在狼疮性肾炎随机III期临床试验中显示出完全肾脏缓解率益处的抗CD20单克隆抗体，已被美国FDA批准上市，有望为中国患者带来新选择 [12] - 眼科突破性解决方案PDS是全球首个且唯一的眼内植入物，可长期持续释放药物，减少患者频繁注射需求 [15] - 公司展示多款未来管线产品，覆盖乳腺癌、血液病、神经科学、眼科、免疫、心血管及代谢等全疾病领域 [17] 研发管线与临床进展 - 在乳腺癌领域，下一代口服SERD药物Giredestrant在III期试验中联合依维莫司显著改善患者无进展生存期 [17] - 在神经科学领域，新一代降淀粉样蛋白药物Trontinemab治疗阿尔茨海默病取得里程碑进展，抗α-突触核蛋白抗体prasinezumab对早期帕金森病患者展现额外临床益处 [17] - 在眼科领域，新一代药物Vamikibart在III期研究中显示可改善视力并降低中心视网膜厚度，中国患者与全球同步入组 [17] - 在心血管及代谢领域，公司带来4款多元化研发管线，包括每年仅需给药两次的RNAi疗法Zilebesiran和全球首创FGF21类药物pegozafermin [17] 本土化战略与产业链布局 - 公司投资20.4亿人民币新建生物制药生产基地，是跨国药企首个在华实现大分子抗体生物药本地化生产的基地，将率先用于眼科创新药罗视佳®的本地化生产 [19] - 公司已建成覆盖早期研发、药品开发、生产、营销及开放合作的端到端完整医药价值产业链 [19] 展会互动与品牌体验 - 公司打造“治愈空间”核心展区，设置巨型DNA艺术装置和“萌愈天团”玩偶，通过患者故事传递人文关怀 [20] - 公司设置多个沉浸式创意互动装置进行疾病科普，并展示多款自研或支持的AI解决方案，赋能诊疗全流程 [22] - 展会期间公司将携手合作伙伴举办十多场发布会，涵盖数字化医疗、医学创新等多领域 [22]

进博会医疗展区创新成果 - 医疗器械展区关键词为"首发首秀"，展示全球最快CT机和新增脊椎与骨折创伤手术功能的骨科机器人等尖端装备 [1] - 一批创新药通过进博会平台加速获批上市，成为展会焦点 [1] - 未来五年，企业计划在中国市场引进40个创新产品和适应证 [1] 行业平台与发展机遇 - 进博会为全球医疗企业提供了交流与合作的平台 [1] - 展会成果展现了中国持续扩大开放政策为行业带来的发展机遇 [1]

公司参展概况 - 默沙东连续第七年参加进博会 围绕创新科学和健康未来主题展示医疗创新成果 [1] - 公司全景式呈现前沿科学领域的成果 研发合作布局以及三十多年的企业责任实践 [1] 产品展示与管线 - 集中展示中国境内已获批的约30种药物和疫苗 覆盖肿瘤 抗感染 糖尿病 罕见病等领域 [1] - 多款创新药品和新适应证进行进博首秀 得益于进博会溢出效应 去年展示的在研药物已在中国获批上市 [1] - 展示抗病毒 心血管等多元治疗领域的全球及中国在研管线 在中国推进多个治疗领域的临床研究 [1] - 预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应证 [1] 研发合作与创新 - 过去三年与五家本土医药企业合作 包括科伦博泰和恒瑞医药 围绕心脑血管 代谢和肿瘤领域开展研发 [1] - 默沙东研发中国创新合作中心于2024年11月1日正式成立 致力于深化与中国生命科学创新生态的协同合作 [1] - 合作中心旨在推动源自中国的突破性创新成果的快速高质量临床转化 提升其全球可及性与应用价值 [1] 动物保健业务 - 展示覆盖宠物 家禽 猪 反刍动物和水产五大业务的产品与解决方案 [2] - 举办多场主题活动 聚焦肿瘤 罕见病及公共卫生等重点领域 [2]

进博会展示与产品管线 - 公司连续第七年参加中国国际进口博览会 全景式呈现医疗创新成果、研发合作及企业责任实践 [1] - 进博会展出中国境内已获批的约30种药物和疫苗 覆盖肿瘤、抗感染、糖尿病、罕见病等领域 包含多款创新药品和新适应证的进博首秀 [2] - 得益于进博会溢出效应 去年展示的多款在研药物已在中国境内获批上市 [2] - 公司预计未来五年将向中国引入40多项新产品和新适应证 [2] - 公司正在中国推进多个治疗领域的临床研究 今年将展示抗病毒、心血管等多元治疗领域的全球及中国在研管线 [2] 疫苗与肿瘤免疫治疗成就 - 作为全球疫苗创新引领者 公司自1989年向中国零利润转让乙肝疫苗生产技术以来 已在中国上市多款抗病毒、抗细菌疫苗 [3] - 公司四价和九价HPV疫苗累计保护5000多万中国女性 并于今年陆续获批适用于男性预防HPV相关癌症和疾病 积极推动HPV男女共防 [3] - 以肿瘤免疫治疗为核心的产品线 截至2025年8月共有32个适应证在中国境内获批上市 覆盖多个高发病死亡率、低总体生存率、治疗难度大的恶性肿瘤 [3] 本土合作与企业社会责任 - 过去三年公司与包括科伦博泰、恒瑞医药在内的五家本土医药企业围绕心脑血管、代谢和肿瘤领域开展多项研发合作 [3] - 默沙东研发中国创新合作中心（MCICC）于2024年11月1日正式成立 致力于深化与中国生命科学领域创新生态的协同合作 推动源自中国的突破性创新成果的临床转化 [3] - 公司自2018年携手中国初级卫生保健基金会 开展"生命之钥"肿瘤免疫治疗患者援助项目和"维爱不凡"VHL患者援助项目 无偿捐赠肿瘤治疗药物 [4] - 本届进博会将举行"生命之钥"项目七周年纪念仪式暨"维爱不凡"项目点亮仪式 凸显公司改善患者可及性的承诺 [4] 动物保健与其他业务 - 在动物保健方面 公司秉承"科学让动物更健康™"理念 本届进博会将展示覆盖宠物、家禽、猪、反刍动物和水产五大业务的产品与解决方案 [4]

公司战略与市场地位 - 中国是公司全球第二大市场，也是最具战略重要性的市场之一 [1] - 公司致力于成为中国最具价值和最值得信赖的医药健康合作伙伴 [1] - 公司以"价值与信赖"为主题第八次参加进博会 [3] 产品管线与研发进展 - 自2018年首秀进博会以来，公司已有超过40款创新药物和适应症在中国获批 [1] - 截至目前，公司在华获批的创新药物及新适应症已超过100款 [1] - 自2022年起，公司在华新药及新适应症开发实现100%与全球保持同步 [1] - 在本届进博会上，公司集中呈现了近20款重磅创新产品，涵盖心血管、肾脏及代谢，肿瘤，免疫及神经科学四大核心治疗领域 [1] - 公司展示了放射配体疗法、xRNA疗法、基因与细胞疗法、生物疗法、化学疗法等五大关键技术平台 [1] 在华投资与运营 - 2023年12月，公司投资6亿元人民币在浙江海盐建设放射性药品生产基地，预计2026年底投入运营 [1] - 进博会为公司提供了展示创新成果、促进多方合作的平台，其强大的溢出效应让企业持续受益 [3] - 公司未来将继续深度融入中国医药健康创新生态，为'健康中国2030'战略目标贡献力量 [1]

参展概况与战略主题 - 赛诺菲连续第八年全勤参展第八届中国国际进口博览会，参展主题为"追寻奇迹，筑梦为你" [1] - 公司旨在多维度呈现其扎根中国四十余年来以患者为中心的长期承诺与关键举措 [1] 重点展示疾病领域与产品 - 本届进博会将聚焦心血管、代谢、呼吸、肿瘤四大慢病领域以及免疫炎症、移植、罕见病等免疫疾病领域 [1] - 公司将集中展示多款"同类首创"或"同类最佳"的创新药物、疫苗及潜在重磅产品的全球研发管线 [1] - 心血管领域两大重磅创新药阿夫凯泰片和普乐司兰钠注射液将进行全球首秀 [1] 创新产品具体信息 - 阿夫凯泰片作为第二代心肌肌球蛋白抑制剂，有望为肥厚型心肌病开启靶向治疗"精准调节"新时代 [2] - 普乐司兰钠注射液有望打破家族性乳糜微粒血症综合征"无药可控"困局，并为严重高甘油三酯血症管理带来新希望 [2] 市场背景与公司战略 - 在中国，心脑血管疾病已成为居民第一位死亡原因，影响数以亿计人群 [1] - 公司视进博会为沟通中国与世界的桥梁，旨在通过其溢出效应助力创新成果以"中国速度"从展台走向市场 [1] - 公司计划开展活动围绕创新药物引进、本土生态圈建设与AI赋能等方向，探索医疗创新未来图景 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但通过细分领域分析提供了投资视角 [2][5][6] - 尽管恒生医疗保健指数因地缘政治风险引发的获利了结出现回调，但多数投资者保持冷静，认为中国医疗保健行业的创新轨迹依然稳固 [2] - 整体行业基调积极：CXO企业视地缘政治风险为可控，生物制药公司对业务发展动力的可持续性充满信心，零售药店同店增长持续改善，医院服务定价边际改善 [2] CXO（医药研发生产外包）领域 - CXO公司认为地缘政治风险最严重的时期已过去，订单趋势保持健康，目前并非客户主要担忧 [5] - 为赢得新业务，CXO公司正扩大中国以外产能并利用新兴药物形态（如多肽、siRNA）[5] - 药明合联建立连接子载荷平台后，向客户提供自研载荷并收取小额特许权使用费，以增强客户粘性 [5] - 康龙化成有信心实现2025财年10-15%的收入增长目标 [5] - 美国业务表现优于中国，跨国公司需求稳固，临床开发服务价格自去年底以来趋稳，支撑利润率 [5] - 凯莱英的新兴业务（化学大分子和生物制剂）扩张迅速：化学大分子收入去年达4.5亿元人民币，预计2025年翻倍至约10亿元人民币；多肽产能从2024年的19,000升增至2025年上半年的30,000升，计划到2025年底达到44,000升 [5] - 凯莱英预计2025财年收入增长约15%，利润增长可能快于收入增长，全年净利润预计超过11亿元人民币 [5] 生物制药（Biopharma）领域 - 生物制药公司认为业务发展动力具有可持续性，但未来几年平均交易规模可能更为温和 [5] - 由于主要产品大多已被纳入集采且规则趋于宽松，集采对制药公司的影响将有限 [5] - 恒瑞医药预计2025财年创新药销售额超过153亿元人民币，研发/销售费用比率约为30%，并预计明年收入加速 [6] - 翰森制药预计在2025年下半年或2026年上半年确认与GSK相关的III期试验启动的里程碑付款，以及来自再生元和罗氏的预付款 [6] - 中国生物制药（未覆盖）预计2025财年创新药收入达150亿元人民币，占总销售额超50%；计划未来两年每年推出至少5个创新产品，到2027年底创新药组合预计超30个，收入贡献升至约60% [6] - 和黄医药预计呋喹替尼销售额今年触底，同比降幅将小于2024财年；关键管线聚焦sovleplenib（SYK抑制剂），预计2027年左右获批 [6] - 复星医药（未覆盖）2025年创新药收入目标94亿元人民币（2024年约80亿元人民币），主要受现有产品驱动 [6] 医疗器械（Medical Device）领域 - 迈瑞医疗预计2025年第三季度整体收入同比增长，延续连续复苏趋势，但盈利能力仍承压 [6] - 海外增长显著改善，预计2025年下半年表现将加速；海外收入贡献将进一步增加，受新兴市场持续强劲增长（15%+）和稳定利润率驱动 [6] - 国内医疗设备招标自2024年12月起复苏，但由于IVD集采降价和竞争加剧，预计2025年第三季度国内收入可能仍同比下滑 [6] - 毛利率在广泛价格压力下持续恶化，预计即将进行的免疫检测集采将进一步拖累利润率 [6] - 国内市场2025年仍处于去库存模式，但2026年宏观环境正常化可能使国内增长回归正值 [6] 零售药店（Retail Pharmacy）领域 - 老百姓大药房同店销售逐季改善：第一季度略负增长，第二季度持平，第三季度恢复正增长 [6] - 并购活动在第三季度恢复，签署了小连锁收购协议，第四季度将通过自建和加盟店加速扩张 [6] - 非药品类别增长潜力巨大但对消费趋势更敏感；非药品销售在2025年上半年下降，但第三季度降幅收窄，第四季度可能正增长 [6] - 亏损门店目前仅占网络中的低十位数百分比，由于规模效益和运营效率提升，所有省份今年已恢复盈利 [6] - 管理层对实现2025财年超25%的净利润增长保持信心 [6] 医疗服务（Service）领域 - 基于DRG的医保控费政策继续对环球医疗（未覆盖）的收益造成短期压力，但近期医疗服务价格调整表明政策出现部分逆转 [7] - 影像服务价格自去年逐步回升，手术和护理服务费稳步上涨（手术价格上涨约10–35%，基础护理服务价格近翻倍），而药品和耗材价格持续下降 [7] - 在DRG 3.0阶段，高复杂性手术的价格也在恢复；公司通过增加复杂、高报销比例手术的占比来改善收入结构 [7] - 公司正在拓展自费板块，如医疗旅游、康复养老和高端保险合作，从养老到医院服务的患者转化强劲 [7] - 爱尔眼科预计2025年第三季度收入同比增长，受强劲的海外表现驱动；9月份白内障手术量价齐升，量增加速 [7] - 屈光手术量短期内仍承压，但患者平均支出继续随验光客单价上升而提高；10月前十天需求强劲复苏 [7] - 公司目标在3-5年内将海外收入贡献从10%提升至30–50%，并计划近期在欧洲和南美进行并购扩张 [7]

峰会概况 - 2025医疗未来峰会于10月21日至23日在迪拜举行 [1] - 峰会吸引了全球超过4500名代表参与 [1] 会议焦点 - 会议内容聚焦于医疗创新、公共卫生与人工智能应用 [1] 行业影响 - 迪拜卫生局与国际机构在峰会期间联合发布白皮书 [1] - 此举旨在巩固迪拜作为全球医疗创新中心的地位 [1]

活动概况 - 2025年10月18日，作为中国产业转移发展对接活动（海南）的一环，来自26家企业的客商代表与业界专家考察团对博鳌乐城国际医疗旅游先行区进行了考察 [2] - 考察活动旨在感受海南自贸港的政策活力与产业机遇，共绘发展蓝图、共谋合作机遇 [2] 产业与政策优势 - 博鳌乐城先行区被誉为“医疗特区”，其“特许药械”政策搭建了连接中国患者与全球最新医疗成果的“绿色通道”，政策优势明显，被客商评价为值得投资布局 [1][3] - 相较于其他地区，乐城在引进特医、保健食品方面具有优势 [2] - 截至2025年9月底，上海交通大学医学院附属瑞金医院海南医院已成功落地特许药械项目186项、特医食品2项、生物医学新技术5项，惠及患者超2.68万人次 [3] - 先行区已构建“医疗机构+药械企业+科研机构+监管部门”的高效协同生态，以实现创新成果高效、精准地送达患者 [3] 产品展示与市场潜力 - 在“永不落幕”的国际创新药械展展厅内，集中展示了来自16个国家80家厂商的810种创新产品 [2] - 展出的创新产品中，超过半数为国内未上市或首次展出 [2] - 乐城先行区在高端康养领域抢先布局，如一龄生命养护中心将传统中医养生理念与现代健康管理体系深度融合，展现了“医疗+康养”产业的广阔前景 [3]