事件概述 - 荷兰政府以国家安全为由对闻泰科技旗下安世半导体实施全球运营冻结，包括资产、知识产权、业务及人员等不得进行任何调整，为期一年 [8] - 荷兰当地法院裁决暂停闻泰科技董事长张学政在安世半导体的董事职务，并任命一名拥有决定性投票权的独立董事，同时将闻泰科技方面持有的几乎全部股权交由第三方管理 [8] - 受此消息影响，闻泰科技股价连续两日一字跌停 [9] 公司回应与立场 - 闻泰科技谴责荷兰政府的干预是基于地缘政治偏见的过度行为，严重违背市场经济和公平竞争原则 [4] - 公司指出安世半导体个别外籍管理层试图通过法律程序强行改变公司股权结构，其诉求与荷兰政府指令高度联动 [4] - 闻泰科技表示将运用一切合法合规手段维护自身股东权利和公司利益 [8] - 安世半导体正积极与中国有关部门沟通，争取获得出口管制豁免，以减轻措施影响 [1] 行业组织立场 - 中国半导体行业协会对事件表示严重关切，坚定支持会员单位捍卫合法权益 [2] - 协会反对滥用国家安全概念对中国企业海外分支机构实施选择性和歧视性限制 [2] - 协会认为此类措施将破坏开放、协同的全球半导体生态 [2] 业务与财务影响 - 安世半导体是闻泰科技最重要的利润来源和业务核心，2024年贡献营业收入147.15亿元，净利润22.97亿元 [8] - 中国商务部发布出口管制公告，禁止安世半导体中国及其分包商出口在中国生产的特定成品部件和子组件 [1]

北水资金整体流向 - 10月13日港股通南向资金成交净买入总额为198.04亿港元 其中港股通(沪)净买入75.98亿港元 港股通(深)净买入122.06亿港元 [1] - 北水资金净买入最多的个股是盈富基金(02800) 恒生中国企业(02828) 华虹半导体(01347) [1] - 北水资金净卖出最多的个股是腾讯控股(00700) 阿里巴巴-W(09988) 中芯国际(00981) [1] 个股资金流向详情 - 盈富基金(02800)获净买入52.08亿港元 买卖总额为54.22亿港元 [2] - 恒生中国企业(02828)获净买入21.35亿港元 买卖总额为22.08亿港元 [2] - 华虹半导体(01347)获净买入7.88亿港元 买卖总额为51.68亿港元 [2] - 腾讯控股(00700)遭净卖出33.08亿港元 买卖总额为91.30亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)遭净卖出21.78亿港元 买卖总额为226.10亿港元 [2] - 中芯国际(00981)遭净卖出18.10亿港元 买卖总额为126.70亿港元 [2] - 小米集团-W(01810)获净买入1.28亿港元 买卖总额为91.33亿港元 [2] - 美团-W(03690)获净买入5.12亿港元 [4] - 中兴通讯(00763)获净买入2.97亿港元 [4] - 信达生物(01801)遭净卖出5.15亿港元 [4] - 药明生物(02269)遭净卖出2.68亿港元 [4] 半导体行业动态与资金流向 - 芯片股表现分化 华虹半导体(01347)获净买入13.47亿港元 而中芯国际(00981)遭净卖出5.23亿港元 [5] - 消息面上 美众议院"特别委员会"发布报告提出加强对华半导体出口管制等九项监管措施 [5] - 中国市场监管总局对高通收购Autotalks涉嫌违反《反垄断法》立案调查 [5] - 新凯来将于10月15日-17日举行的2025湾区半导体产业博览会上或发布重磅新品 [5] 互联网科技股资金流向与市场观点 - 北水资金抛售科网股 阿里巴巴-W(09988) 腾讯控股(00700)分别遭净卖出24.45亿 16.23亿港元 [6] - 里昂证券认为 贸易紧张局势升温将对中国互联网股表现构成压力 但对腾讯及阿里业务经营影响应有限 美国管制措施短期内难以遏止中国AI发展 [6] 其他个股与行业消息 - 小米集团-W(01810)股价盘中一度跌近9% 北水资金全天净买入8.88亿港元 消息面上 一辆小米SU7在成都发生碰撞起火 引发对电子车门把手安全性的质疑 [5] - 金山软件(03888)获净买入2.86亿港元 消息面上 商务部对部分境外稀土相关物项实施出口管制 要求相关申请文件须以中文提交 附件采用WPS格式 WPS由金山办公自主研发 [5]

美国撤销台积电南京厂设备运输授权 - 美国撤销台积电南京厂"验证后最终用途（VＥＵ）"授权 供应商需主动寻求美国核准才能出货受管制货品 包括先进制造设备 备用零件和生产所需化学物 [2] - 授权将于2023年12月31日撤销 台积电正在评估情况并采取应对措施 包含与美国政府沟通以致力南京厂营运不受影响 [2] 市场反应与行业影响 - 消息导致台积电ＡＤＲ在美股早盘下跌约1.6% 费城半导体指数重摔逾2% 那斯达克综合指数跌1.6% [2] - 美国此前已取消SK海力士 三星等韩国记忆体大厂大陆厂区取得美国设备豁免 此次举措再度封杀大陆半导体发展 [2] - 华府举措危及半导体产业重要公司的大陆业务 这些公司来自台湾 韩国两大芯片制造重镇 [3] 台积电大陆厂区业务详情 - 台积电在大陆拥有松江八吋厂和南京厂 松江厂生产0.13微米等成熟制程 月产能10-11万片 主要生产高压 嵌入式记忆体 微控制器等特殊制程产品 不受豁免到期影响 [3] - 南京厂最初切入16-12纳米制程 后因美国管制改为扩充28纳米制程产能 董事会通过近800亿元新台币投资 使16/12纳米月产能2万片 28/22纳米月产能4万片 主要生产车用芯片等特殊制程 [3] - 台积电大陆厂2022年创造260亿元新台币获利 虽占比相对不高 仍是重要获利来源之一 [3] 美国管制政策背景与影响 - 美国广泛限制大陆取得可用于制造先进芯片的美国材料和设备 旨在限制大陆的ＡＩ实力 [4][5] - 拜登任内曾给予三星 SK海力士和台积电无限期豁免 只要遵守安全要求并披露特定信息就能继续向中国工厂送货 [5] - 从全面许可转为单独审批会产生不确定性 美国官员正研拟减轻繁文缛节的解方 因已积压大量许可证申请案件 [5] 地缘政治与供应链影响 - 当前状况凸显华府对电子元件供应链的影响力 即使相关工厂由三家非美国企业在海外营运 美方依然能施加限制 [4]

中美贸易政策与关税法律争议 - 美国联邦上诉法院以7比4投票结果裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》征收"对等关税"违法 认定该法未授予总统直接征收关税的权力[4] - 裁决可能导致特朗普政府今年2月至7月征收的1070亿美元关税部分被撤销 财政部警告或引发"财政崩溃"[7] - 美国政府宣布将上诉至最高法院 裁决暂缓至10月14日生效 若最高法院推翻裁决将开创总统激进使用经济权力先例[4][6][8] 全球贸易谈判进展 - 美国与英国 越南 印尼 菲律宾 韩国 日本 欧盟达成贸易协议概要 但最终协议细节待敲定 与中国 巴西 印度尚未达成协议[9] - 印度拒绝屈服于美国50%关税 专注开拓新市场 巴西启动对等反制程序但希望谈判解决[9] - 欧盟提议零关税进口美国工业品以换取汽车关税下调 但遭欧洲议会反对[10] 日本经济与制造业影响 - 日本8月制造业PMI为49.7 连续两个月低于荣枯线 新出口订单降幅达2024年3月以来最快[12] - 4-6月日本制造商税前利润同比骤降11.5%至11.27万亿日元 汽车商因吸收美国关税成本致利润下滑[13] - 日美贸易协议因大米采购条款陷入僵局 日本首席谈判代表取消访美行程 5500亿美元投资机制引发本土投资担忧[11][14][16] 人工智能发展格局 - 中国聚焦AI应用落地 推动低成本实用工具开发 美国硅谷投入巨资追逐通用人工智能(AGI)[22][23] - OpenAI计划在印度建设1GW数据中心 全球扩张包括美国4.5GW"星际之门" 挪威520MW及阿布扎比5GW项目[26][28][29] - 印度首富安巴尼联合谷歌 Meta投资85.5亿卢比(约1亿美元)打造全国AI基础设施 股权比例70/30[25] 半导体行业动态 - 美国撤销三星 SK海力士 英特尔在华芯片厂"经验证最终用户"资格 要求获批才能运输设备 12月31日生效[34] - 韩国8月半导体出口额同比增27.1%至151亿美元 创历史新高[36] - 台积电拟2026年对5/4nm 3nm 2nm制程涨价5%-10% 以维持高关税下利润率[55] 新能源汽车市场 - 2025年中国新能源汽车出口量预计达300万辆 同比增长48%[59] - 特斯拉8月在法国销量同比跌47.3% 瑞典跌84% 丹麦跌42% 欧洲市场份额从2024年2.5%降至1.7%[60][61][65] - 比亚迪8月新能源汽车销量37.36万辆 出口80,813辆 1-8月累计销量286.4万辆同比增23%[73] 航天与国防技术 - SpaceX星舰第十次试飞溅落点与目标仅差3米 隔热罩受损仍完成着陆 实现可重复使用系统关键突破[80][81] - 火箭实验室中子号火箭发射台启用 目标2025年底首飞 采用钢结构预制方案降低成本[78][79] - 中国北斗导航基准站扩展至6951座 日定位服务超千万次 为近20万专业用户提供高精度服务[76][77] 矿产资源与能源 - 澳大利亚2024/25财年黄金产量达300吨 价值超500亿澳元 为第四大出口商品[92] - 瑞典提议解除采铀禁令 以减少对加拿大 澳大利亚 哈萨克斯坦的进口依赖 国有Vattenfall公司计划新建核反应堆[86][87][89] - 澳洲Empire Metals公司钛矿项目冶金测试突破 钛溶解率98% 产出纯度99.25%二氧化钛产品[97]

文章核心观点 - OpenAI新模型GPT-5推出后因批评声浪被迫回退至上一版本 首席执行官奥尔特曼承认失误并称已吸取教训 [1] - 奥尔特曼渲染中国AI风险 认为美国低估中国AI发展的复杂性与严重性 仅靠出口管制无法有效遏制中国AI技术生态构建 [1][2] - 中国对美半导体出口管制态度冷淡 反映其致力于自给自足的半导体供应链和对自身芯片产业进展的信心 [2][3] - 中国AI竞争迫使OpenAI改变模型发布策略 推出开放权重模型以应对中国开源模型的竞争压力 [6][7] OpenAI模型发布与策略调整 - GPT-5推出后遭批评 OpenAI被迫将ChatGPT默认模型恢复至上一版本 [1] - OpenAI推出gpt-oss-120b与gpt-oss-20b两款开放权重模型 免费开放且支持开发者定制 为闭源产品提供更透明的替代方案 [6] - 这是OpenAI自2019年推出GPT-2以来首次发布开放权重模型 也是与微软签署独家云服务协议六年来首批此类模型 [6] - 开放权重模型反响褒贬不一 开发人员认为模型亮点不足且剥离了商业产品的核心功能 [7] - OpenAI团队针对核心应用场景优化模型 支持构建本地运行的编程智能体 [7] 中美AI竞争与半导体管制 - 奥尔特曼称美国在应对中国AI发展问题上存在误判 可能低估其复杂性与严重性 [1] - 中国在推理算力、研究和产品等层面构建完整AI技术生态 使美国管制措施无济于事 [1][2] - 美国对华半导体出口管制不断升级 但奥尔特曼认为仅靠政策手段控制AI发展不切实际 [2] - 英伟达和超威半导体同意向美国政府上缴在华销售芯片收入的15%以换取出口许可证 [2] - 中国对美科技封锁态度冷淡 反映其致力于自给自足的半导体供应链和对自身芯片产业进展的信心 [2][3] - 中国仍对受美国出口管制的更先进AI处理器有需求 尽管在半导体领域取得重大进展 [3] 中国AI发展对OpenAI的影响 - 中国AI竞争迫使OpenAI改变模型发布策略 推出开放权重模型应对中国开源模型竞争 [6] - 中国开源模型如DeepSeek是OpenAI决定推出开放权重模型的重要原因之一 [6] - 奥尔特曼称若不推出开放权重模型 世界AI生态大概率会以中国开源模型为基础构建 [6]

美国政府“抽成举措”的核心内容 - 美国总统特朗普提出一项颇具争议的举措，即从英伟达与AMD对中国AI芯片销售规模中抽取部分收益 [1] - 特朗普政府已与英伟达达成协议，从其向中国销售的人工智能芯片营收中上缴15%给美国政府，AMD也同意了类似协议 [1][5] - 白宫发言人表示此类协议目前仅涉及英伟达和AMD，但未来或许可以扩大到其他公司 [5] 市场与行业分析 - 市场担忧情绪升温，担忧此举将不断侵蚀美国企业利润以及美国的创新优势 [1] - 华尔街普遍不认可美国政府收取芯片出口惩罚金这一先例，但也承认“英伟达和AMD拿到85%总比0%要好得多” [2] - 分析人士担忧特朗普政府可能会找到更庞大的类似新途径，来获取更大规模收益以支付愈发庞大的美债利息 [1] 英伟达H20芯片的技术定位与市场优势 - 相对于英伟达上一代AI GPU H100，获批出口至中国市场的H20在人工智能训练上的综合性能大幅削弱 [2] - 但在AI推理领域，H20被英伟达刻意做了优化，在若干大语言模型场景里，单卡推理吞吐可与H100持平甚至高出大约20% [2] - 英伟达独有的CUDA生态系统以及H20的单卡推理效率与整体推理集群成本组合，使其在中国市场的超大规模AI推理工作负载方面具备难以替代的优势 [2] 政策潜在影响与扩大可能性 - 美国财政部长斯科特·贝森特暗示此举将远不止于AI芯片行业，未来可能会在其他行业看到类似的举措 [4] - 此举引发关于是否值得承担“额外缴费”风险的讨论，各公司正在努力弄清特朗普的最新命令对其未来的影响 [3] - 有经济学界专业人士担心美国的贸易机构可能会开始在每次举行关税讨论会议时向美国公司收取额外费用 [3] 政府内部观点与法律依据 - 特朗普政府官员为此举措辩护，称其是为美国政府创造收益的创新方式 [4][5] - 美国财政部长贝森特否认向中国出售英伟达H20 AI芯片的决定存在任何国家安全方面的顾虑 [5] - 美国国会中的对华强硬派对此感到意外并质疑其法律依据，认为这绕过了旨在限制出售敏感技术的管控准则 [6] 政府收入用途与战略考量 - 这笔交易凸显出特朗普如何推动开启一波新的美国财政收入浪潮 [5] - 特朗普曾设想发放关税退税支票，或将该笔收入用于缩小美国政府愈发巨额的预算赤字 [7] - 特朗普的助手们辩称，这些措施将通过最大化美国的全球影响力与市场份额来加强其在AI领域的绝对领导地位 [7]

英伟达对华出口AI半导体政策调整 - 英伟达重启对华出口的AI半导体"H20"是基于"Hopper"架构的产品 针对中国大幅降低了性能 Hopper是英伟达最新型"Blackwell"的上一代产品 与尖端产品相比性能较差 [2][6] - 特朗普表示如果是劣化版交易是可能的 暗示如果和Hopper一样降低性能将允许向中国出口 [2][6] - 英伟达和AMD将向美国政府上缴面向中国销售的AI半导体收入的15% 最初特朗普提出上缴20% 后经协商降至15% [4][5][6] 美国政府对华半导体出口管制动态 - 美国政府从2022年起围绕AI芯片实施严格对华出口管制 声称中国在尖端军事产品开发中利用美国产品 [6] - 管制启动后英伟达和AMD通过推出性能下降的产品绕过管制标准 特朗普政府4月将这些产品也纳入管制 但7月转而允许出口 [6] - 此次对政府的"上缴金"属于作为持续放宽管制的代价 [6] 美国国内对政策的反应 - 美国企业研究所专家批评征收销售收入的15%与税金没有区别 认为这是违宪的且不具有可持续性 [7] - 伯恩斯坦分析师指出这可能会成为不好的先例 类似措施可能会扩展到其他产品和企业 [7] - 美国国会众议院中国问题特别委员会议员表示此举会向中国和同盟国发出错误信号 表明安全原则可以通过"手续费"进行谈判 [7] 中国方面的反应 - 中国表示特朗普政府允许供应的英伟达半导体存在安全问题 国家互联网信息办公室指出H20存在漏洞 约谈英伟达要求对"后门"功能进行说明 [9] - 英伟达方面否认后门的存在 [10] 英伟达的应对策略 - 英伟达表示在全球市场的发展将遵循美国政府制定的规则 认为即使将部分收入上缴美国政府也比因停止出口而失去中国业务更容易接受 [8] - 特朗普介入美国企业经营的事例正在增加 包括与英特尔CEO的会面和要求其辞职的威胁 [8]

政策与监管动态 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究健全横向生态保护补偿机制，讨论《食品安全法（修正草案）》[2] - 央行、外汇局拟允许境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用，H股"全流通"分红款可境内人民币派发[3] - 证监会同意上海期货交易所注册铸造铝合金期货和期权[6] - 财政部对15家证券服务评估机构检查，处罚5家机构、14名评估师及1位法定代表人，4家机构及18名评估师被自律惩戒[9] - 商务部支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资拓展渠道，精准支持科技型中小企业融资[12] 资本市场与金融产品 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册即将发售[4] - 中基协召开公募基金个人投资者座谈会，听取《推动公募基金行业高质量发展行动方案》意见[5] - 深交所将加大算力芯片产业支持力度，健全从"IP"到"IPO"全周期服务体系[7] 外商投资与消费市场 - 1-4月全国新设外商投资企业18832家（同比+12.1%），实际使用外资3207.8亿元（同比-10.9%）[10] - 4月商品消费增速加快，汽车家电手机热销，服务消费扩大，绿色智能健康产品增长较快[11] 半导体与科技产业 - 中方回应荷兰外相关于放宽半导体出口管制问题，强调维护全球产供链稳定[8] - 深交所聚焦算力芯片领域，推动产业链协同创新[7] 公司动态 - 金花股份董事长因涉嫌信披违规被证监会立案[14] - 紫金矿业刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿暂停部分井下采矿[14] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权[14] - 洲际油气拟投资8.48亿美元参与伊拉克南巴士拉项目[14] - 长虹美菱子公司拟2.96亿元投建年产400万套空调项目[14] - 宁德时代参投泽远基金（出资比例6.91%）[14] - 陕天然气因管道运输价格调整预计净利润减少2.23亿元[14] - 中金黄金控股股东拟注入内蒙金陶等四家企业[15] - 中国神华拟29.29亿元收购国家能源集团财务公司7.43%股权[15] - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所上市[15]

美国商务部撤销《人工智能扩散规则》并加强半导体出口管制 - 美国商务部工业和安全局(BIS)宣布启动撤销拜登政府的《人工智能扩散规则》[1] - 同时宣布采取额外措施加强全球半导体出口管制[1] - 原《人工智能扩散规则》由拜登政府在2023年1月13日卸任前一周发布[1] - 该规则原定于2025年5月15日生效[1] 《人工智能扩散规则》内容概述 - 规则首次将限制范围扩展至全球[1] - 根据不同标准将全球划分为三个层级[1] - Tier1包括17个国家及中国台湾地区，可获得无限制的芯片[1] - Tier2约120个国家，获得芯片数量受到限制[1] - Tier3包括中国大陆(含港澳)、伊朗、俄罗斯和朝鲜等国，被完全禁止进口美国的先进AI芯片[1] 政策变化影响 - 撤销《人工智能扩散规则》将改变原有的全球半导体供应格局[1] - 新的出口管制措施可能对半导体行业产生重大影响[1] - Tier3国家(包括中国大陆)原先的先进AI芯片进口禁令可能面临调整[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如黄金中长线考虑建多，基本金属中铜、铝等有不同操作建议，黑色产业中螺纹钢空单持有等 [1][2][5]。 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：隔夜贵金属价格震荡，略有走强 [1] - 消息面：特朗普喊话股市上涨并施压美联储降息，“新美联储通讯社”称后续有通胀压力，美国加强半导体出口管制 [1] - 经济数据：美国 4 月 CPI 同比 2.3%，核心 CPI 同比增长 2.8%，住房成本是通胀关键，部分物价下降 [1] - 库存数据：国内黄金 ETF 流出 3.9 吨，COMEX 黄金库存减少 1 吨等，金银比跌落至 100 以下 [1] - 操作建议：去美元化逻辑未变，短期规避，中长线建多；白银反弹逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价继续走强 [2] - 基本面：美国通胀降温，美元指数走弱支撑金属价格，华东华南平水铜现货贴水，国内现货进口亏损 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝 2506 合约收盘价较前一交易日+0.48% [2] - 基本面：供应端运行产能小幅上升，需求端铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：短期内铝价偏强震荡，逢低做多 [2][3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日-0.11% [3] - 基本面：供应端运行产能下降，需求端电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：长期供需过剩，上方压力犹存，逢高沽空 [3] 铅 - 市场表现：昨日铅 2506 合约较前一交易日收盘价-0.15% [3] - 基本面：供应端收紧，消费淡季需求有限 [3] - 交易策略：短期铅价底部或抬升，整体区间震荡 [3] 工业硅 - 市场表现：周二盘面先涨后跌，2506 合约收于 8230 元 [3] - 基本面：供强需弱，四川复产，云南减产，需求端采购有限 [3] - 操作建议：周度产量环比下滑，向下驱动有限，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力 2507 合约收于 63220 元/吨，较前日跌 820 元 [3] - 基本面：供应端略减高企，需求不及预期或显现，库存高位小幅去库 [3] - 交易策略：短期震荡或小幅反弹，长期逢高沽空，建议持有空单或短期止盈 [3] 多晶硅 - 市场表现：周二盘面先震荡上行后下跌，PS2506 合约收于 38270 元/吨 [4] - 基本面：交易减产传闻，五月产量预计持平或小幅下滑，需求端采购有限 [4] - 操作建议：多单止盈离场，关注企业交仓意愿 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：美国通胀降温，美元指数走弱，仓单去化，需求乐观 [4] - 交易策略：逢低买入 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2510 合约触底回升收于 3102 元/吨 [5] - 基本面：库存去化放缓，供需季节性恶化但整体均衡，消息面使部分空头离场 [5] - 交易策略：空单持有，卷螺差空单持有，尝试热卷 7/10 反套，RB10 参考区间 3070 - 3120 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2509 合约触底回升收于 725.5 元/吨 [5] - 基本面：发货、到港、港存有变化，供需中性偏强但中期过剩，消息面使部分空头离场 [5] - 交易策略：尝试铁矿 2509 参考区间 710 - 740 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2509 合约触底回升收于 879 元/吨 [5] - 基本面：库存高，供需宽松，期货升水，消息面使部分空头离场 [5] - 交易策略：观望为主，JM09 参考区间 850 - 900 [5] 焦炭 - 基本面：铁水产量上升但后续空间有限，第一轮提涨落地，部分钢厂提降，库存分化 [5] - 交易策略：未提及明确策略 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆上涨，受美豆油带动 [6] - 基本面：供应端近端南美宽松，远端美豆新作预期中性，需求端南美主导，美豆高频季节性偏弱 [6] - 交易策略：美豆偏震荡，短期反弹，中期驱动在美豆产量博弈；国内大豆短期偏弱，中期跟随国际市场偏震荡 [6] 玉米 - 市场表现：玉米 2507 合约延续跌势，深加工玉米价格略跌 [6] - 基本面：本年度供需边际转紧，粮权转移，替代品进口下降，短期贸易出货增加，新麦补充需求 [6] - 交易策略：期价震荡盘整 [6] 白糖 - 价格表现：郑糖 09 合约收 5893 元/吨，涨幅 0.43% [6] - 基本面：原糖受宏观和原油影响反弹，国内 5 月进入纯销售期，配额外进口利润打开 [6] - 操作策略：短期反弹，后市偏空 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格下跌，国内郑棉价格震荡上行 [6] - 基本面：美棉 USDA 报告利空，国内进口量下调，需求上调 [6] - 操作建议：暂时观望，区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端季节性增产，需求端出口改善 [6] - 交易策略：短期反弹，中期季节性弱，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2506 合约窄幅震荡，现货价格稳定 [6] - 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰增加，供强需弱，成本支撑 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪 2509 合约窄幅震荡，现货价格略跌 [6] - 基本面：后期供应增加，标肥价差缩窄，二育后期对猪价提振减弱 [6] - 交易策略：震荡偏弱 [6] 苹果 - 价格表现：主力合约收 7744 元/吨，跌幅 1.19% [7] - 基本面：新季苹果受极端天气影响坐果不佳，低库存，关注消费问题 [7] - 操作策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端农地膜淡季，其他需求持稳，关注抢出口 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，受制于进口窗口；中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：V09 合约收 4892，涨 1% [8] - 基本面：关税摩擦缓和，跌势放缓，供应偏大，出口降温，库存去化放缓，部分企业有检修计划 [8] - 交易策略：供需失衡，恢复高升水后继续保值 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 843 美元/吨，PTA 华东现货价格 4935 元/吨 [8] - 基本面：成本端供应边际提升，PTA 短期压力缓解中长期大，聚酯负荷高，下游订单弱，PX、PTA 去库 [8] - 交易策略：供需去库，近端偏强，中长期累库压力大，正套持有，关注远月空配机会 [8] 橡胶 - 市场表现：周二主力合约高开低走，尾盘修复上行 [9] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，现货价格涨跌互现，社会库存增加 [9] - 交易策略：短期宏观利好，上行修复但高度有限，供应增产预期强，观望或关注 15500 附近空配机会 [9] 玻璃 - 市场表现：FG09 合约收 1038，涨 0.5% [9] - 基本面：关税摩擦缓和，市场情绪弱，供应大，库存累积，下游开工率低，不同路线利润不同 [9] - 交易策略：预计延续下跌趋势，建议保值 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端国产供应回升，后期 lpg 进口和 pdh 装置开工恢复正常；需求端下游部分行业开工有变化，关注抢出口 [9] - 交易策略：短期供需双增，盘面震荡偏强，受制于进口窗口；中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格 4475 元/吨，现货基差 124 元/吨 [9] - 基本面：供应端部分装置停车或检修，煤制装置重启，进口供应预计偏低，库存去库，聚酯负荷高，下游订单弱 [9] - 交易策略：供应下降，近端去库加速，价格偏强运行 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价再度上涨 [9] - 基本面：中美下调关税，衰退忧虑缓解，市场情绪乐观，但供应压力大，月差走弱 [9] - 交易策略：短期震荡区间上调至布伦特 60 - 70 美元/桶，逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华东现货价格 7700 元/吨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有变化，需求端下游利润亏损，成品库存高，关注抢出口 [10] - 交易策略：短期震荡偏强，月差正套为主 [10] 航运 欧线集运 - 市场表现：日内瓦会议后主力合约涨停 [11] - 基本面：需求端美线货量恢复，欧线温和；供应端船东回调美线供应，欧线大船下水 [11] - 交易策略：短期 EC 震荡偏强，现货运价受需求压制，06 合约谨慎追高，建议 8 - 10 正套 [11]