相对于英伟达上一代AI GPU——H100，英伟达获批出口至中国市场的H20在"人工智能训练(尤其多卡 并行)"上的综合性能可谓弱得多——多家半导体研究报告称其流式处理器/SM 数被大幅削减、综合算力 较满血版本的H100 可谓断崖式下滑，且互联带宽远远不及 H100，因此大规模并行训练吞吐会明显落 后。 有半导体行业的分析人士表示，这项出人意料的对华AI芯片出口交易——全球AI芯片领域的两大超级 霸主英伟达与AMD同意就其向中国销售的人工智能芯片营收中上缴15%给美国政府，可以说为更多美 国企业在极其严苛的半导体出口管制、关税政策与其他贸易壁垒之下进入中国市场，提供了一条重要的 可参考路径。 来自华尔街投资机构伯恩斯坦的半导体分析团队表示，华尔街普遍不认可美国政府展现出的收取芯片出 口惩罚金这一先例，但也承认"英伟达和AMD拿到85%总比0%要好得多。" 但在"AI推理"这一对于千亿级参数AI大模型运行而言至关重要的领域方面，多份技术/券商研报分析指 出H20 被英伟达刻意做了"推理优化"：在若干 LLM 场景里，单卡推理吞吐可与H100持平，甚至高出大 约20%(取决于模型/批量/KV缓存策略)，而训练性 ...

英伟达对华出口AI半导体政策调整 - 英伟达重启对华出口的AI半导体"H20"是基于"Hopper"架构的产品 针对中国大幅降低了性能 Hopper是英伟达最新型"Blackwell"的上一代产品 与尖端产品相比性能较差 [2][6] - 特朗普表示如果是劣化版交易是可能的 暗示如果和Hopper一样降低性能将允许向中国出口 [2][6] - 英伟达和AMD将向美国政府上缴面向中国销售的AI半导体收入的15% 最初特朗普提出上缴20% 后经协商降至15% [4][5][6] 美国政府对华半导体出口管制动态 - 美国政府从2022年起围绕AI芯片实施严格对华出口管制 声称中国在尖端军事产品开发中利用美国产品 [6] - 管制启动后英伟达和AMD通过推出性能下降的产品绕过管制标准 特朗普政府4月将这些产品也纳入管制 但7月转而允许出口 [6] - 此次对政府的"上缴金"属于作为持续放宽管制的代价 [6] 美国国内对政策的反应 - 美国企业研究所专家批评征收销售收入的15%与税金没有区别 认为这是违宪的且不具有可持续性 [7] - 伯恩斯坦分析师指出这可能会成为不好的先例 类似措施可能会扩展到其他产品和企业 [7] - 美国国会众议院中国问题特别委员会议员表示此举会向中国和同盟国发出错误信号 表明安全原则可以通过"手续费"进行谈判 [7] 中国方面的反应 - 中国表示特朗普政府允许供应的英伟达半导体存在安全问题 国家互联网信息办公室指出H20存在漏洞 约谈英伟达要求对"后门"功能进行说明 [9] - 英伟达方面否认后门的存在 [10] 英伟达的应对策略 - 英伟达表示在全球市场的发展将遵循美国政府制定的规则 认为即使将部分收入上缴美国政府也比因停止出口而失去中国业务更容易接受 [8] - 特朗普介入美国企业经营的事例正在增加 包括与英特尔CEO的会面和要求其辞职的威胁 [8]

政策与监管动态 - 国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025－2027年）》，研究健全横向生态保护补偿机制，讨论《食品安全法（修正草案）》[2] - 央行、外汇局拟允许境外上市募集资金以外币调回的可自主结汇使用，H股"全流通"分红款可境内人民币派发[3] - 证监会同意上海期货交易所注册铸造铝合金期货和期权[6] - 财政部对15家证券服务评估机构检查，处罚5家机构、14名评估师及1位法定代表人，4家机构及18名评估师被自律惩戒[9] - 商务部支持国家级经开区开发建设主体通过上市融资拓展渠道，精准支持科技型中小企业融资[12] 资本市场与金融产品 - 首批26只新型浮动费率基金获证监会注册即将发售[4] - 中基协召开公募基金个人投资者座谈会，听取《推动公募基金行业高质量发展行动方案》意见[5] - 深交所将加大算力芯片产业支持力度，健全从"IP"到"IPO"全周期服务体系[7] 外商投资与消费市场 - 1-4月全国新设外商投资企业18832家（同比+12.1%），实际使用外资3207.8亿元（同比-10.9%）[10] - 4月商品消费增速加快，汽车家电手机热销，服务消费扩大，绿色智能健康产品增长较快[11] 半导体与科技产业 - 中方回应荷兰外相关于放宽半导体出口管制问题，强调维护全球产供链稳定[8] - 深交所聚焦算力芯片领域，推动产业链协同创新[7] 公司动态 - 金花股份董事长因涉嫌信披违规被证监会立案[14] - 紫金矿业刚果（金）卡莫阿—卡库拉铜矿暂停部分井下采矿[14] - 帝科股份拟6.96亿元收购浙江索特60%股权[14] - 洲际油气拟投资8.48亿美元参与伊拉克南巴士拉项目[14] - 长虹美菱子公司拟2.96亿元投建年产400万套空调项目[14] - 宁德时代参投泽远基金（出资比例6.91%）[14] - 陕天然气因管道运输价格调整预计净利润减少2.23亿元[14] - 中金黄金控股股东拟注入内蒙金陶等四家企业[15] - 中国神华拟29.29亿元收购国家能源集团财务公司7.43%股权[15] - 韦尔股份拟发行H股并在香港联交所上市[15]

美国商务部撤销《人工智能扩散规则》并加强半导体出口管制 - 美国商务部工业和安全局(BIS)宣布启动撤销拜登政府的《人工智能扩散规则》[1] - 同时宣布采取额外措施加强全球半导体出口管制[1] - 原《人工智能扩散规则》由拜登政府在2023年1月13日卸任前一周发布[1] - 该规则原定于2025年5月15日生效[1] 《人工智能扩散规则》内容概述 - 规则首次将限制范围扩展至全球[1] - 根据不同标准将全球划分为三个层级[1] - Tier1包括17个国家及中国台湾地区，可获得无限制的芯片[1] - Tier2约120个国家，获得芯片数量受到限制[1] - Tier3包括中国大陆(含港澳)、伊朗、俄罗斯和朝鲜等国，被完全禁止进口美国的先进AI芯片[1] 政策变化影响 - 撤销《人工智能扩散规则》将改变原有的全球半导体供应格局[1] - 新的出口管制措施可能对半导体行业产生重大影响[1] - Tier3国家(包括中国大陆)原先的先进AI芯片进口禁令可能面临调整[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，如黄金中长线考虑建多，基本金属中铜、铝等有不同操作建议，黑色产业中螺纹钢空单持有等 [1][2][5]。 各品种总结 黄金市场 - 市场表现：隔夜贵金属价格震荡，略有走强 [1] - 消息面：特朗普喊话股市上涨并施压美联储降息，“新美联储通讯社”称后续有通胀压力，美国加强半导体出口管制 [1] - 经济数据：美国 4 月 CPI 同比 2.3%，核心 CPI 同比增长 2.8%，住房成本是通胀关键，部分物价下降 [1] - 库存数据：国内黄金 ETF 流出 3.9 吨，COMEX 黄金库存减少 1 吨等，金银比跌落至 100 以下 [1] - 操作建议：去美元化逻辑未变，短期规避，中长线建多；白银反弹逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：昨日铜价继续走强 [2] - 基本面：美国通胀降温，美元指数走弱支撑金属价格，华东华南平水铜现货贴水，国内现货进口亏损 [2] - 交易策略：逢低买入 [2] 铝 - 市场表现：昨日电解铝 2506 合约收盘价较前一交易日+0.48% [2] - 基本面：供应端运行产能小幅上升，需求端铝材开工率小幅上升 [2] - 交易策略：短期内铝价偏强震荡，逢低做多 [2][3] 氧化铝 - 市场表现：昨日氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日-0.11% [3] - 基本面：供应端运行产能下降，需求端电解铝厂维持高负荷生产 [3] - 交易策略：长期供需过剩，上方压力犹存，逢高沽空 [3] 铅 - 市场表现：昨日铅 2506 合约较前一交易日收盘价-0.15% [3] - 基本面：供应端收紧，消费淡季需求有限 [3] - 交易策略：短期铅价底部或抬升，整体区间震荡 [3] 工业硅 - 市场表现：周二盘面先涨后跌，2506 合约收于 8230 元 [3] - 基本面：供强需弱，四川复产，云南减产，需求端采购有限 [3] - 操作建议：周度产量环比下滑，向下驱动有限，建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：昨日主力 2507 合约收于 63220 元/吨，较前日跌 820 元 [3] - 基本面：供应端略减高企，需求不及预期或显现，库存高位小幅去库 [3] - 交易策略：短期震荡或小幅反弹，长期逢高沽空，建议持有空单或短期止盈 [3] 多晶硅 - 市场表现：周二盘面先震荡上行后下跌，PS2506 合约收于 38270 元/吨 [4] - 基本面：交易减产传闻，五月产量预计持平或小幅下滑，需求端采购有限 [4] - 操作建议：多单止盈离场，关注企业交仓意愿 [4] 锡 - 市场表现：昨日锡价震荡偏强运行 [4] - 基本面：美国通胀降温，美元指数走弱，仓单去化，需求乐观 [4] - 交易策略：逢低买入 [4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2510 合约触底回升收于 3102 元/吨 [5] - 基本面：库存去化放缓，供需季节性恶化但整体均衡，消息面使部分空头离场 [5] - 交易策略：空单持有，卷螺差空单持有，尝试热卷 7/10 反套，RB10 参考区间 3070 - 3120 [5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2509 合约触底回升收于 725.5 元/吨 [5] - 基本面：发货、到港、港存有变化，供需中性偏强但中期过剩，消息面使部分空头离场 [5] - 交易策略：尝试铁矿 2509 参考区间 710 - 740 [5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2509 合约触底回升收于 879 元/吨 [5] - 基本面：库存高，供需宽松，期货升水，消息面使部分空头离场 [5] - 交易策略：观望为主，JM09 参考区间 850 - 900 [5] 焦炭 - 基本面：铁水产量上升但后续空间有限，第一轮提涨落地，部分钢厂提降，库存分化 [5] - 交易策略：未提及明确策略 农产品市场 豆粕 - 市场表现：隔夜 CBOT 大豆上涨，受美豆油带动 [6] - 基本面：供应端近端南美宽松，远端美豆新作预期中性，需求端南美主导，美豆高频季节性偏弱 [6] - 交易策略：美豆偏震荡，短期反弹，中期驱动在美豆产量博弈；国内大豆短期偏弱，中期跟随国际市场偏震荡 [6] 玉米 - 市场表现：玉米 2507 合约延续跌势，深加工玉米价格略跌 [6] - 基本面：本年度供需边际转紧，粮权转移，替代品进口下降，短期贸易出货增加，新麦补充需求 [6] - 交易策略：期价震荡盘整 [6] 白糖 - 价格表现：郑糖 09 合约收 5893 元/吨，涨幅 0.43% [6] - 基本面：原糖受宏观和原油影响反弹，国内 5 月进入纯销售期，配额外进口利润打开 [6] - 操作策略：短期反弹，后市偏空 [6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉价格下跌，国内郑棉价格震荡上行 [6] - 基本面：美棉 USDA 报告利空，国内进口量下调，需求上调 [6] - 操作建议：暂时观望，区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：昨日马盘上涨 [6] - 基本面：供应端季节性增产，需求端出口改善 [6] - 交易策略：短期反弹，中期季节性弱，关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2506 合约窄幅震荡，现货价格稳定 [6] - 基本面：养殖亏损，老鸡淘汰增加，供强需弱，成本支撑 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪 2509 合约窄幅震荡，现货价格略跌 [6] - 基本面：后期供应增加，标肥价差缩窄，二育后期对猪价提振减弱 [6] - 交易策略：震荡偏弱 [6] 苹果 - 价格表现：主力合约收 7744 元/吨，跌幅 1.19% [7] - 基本面：新季苹果受极端天气影响坐果不佳，低库存，关注消费问题 [7] - 操作策略：观望 [7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：昨天主力合约小幅上涨，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭 [8] - 基本面：供给端国产供应回升，进口量预计减少；需求端农地膜淡季，其他需求持稳，关注抢出口 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，受制于进口窗口；中长期逢高做空远月 [8] PVC - 市场表现：V09 合约收 4892，涨 1% [8] - 基本面：关税摩擦缓和，跌势放缓，供应偏大，出口降温，库存去化放缓，部分企业有检修计划 [8] - 交易策略：供需失衡，恢复高升水后继续保值 [8] PTA - 市场表现：PXCFR 中国价格 843 美元/吨，PTA 华东现货价格 4935 元/吨 [8] - 基本面：成本端供应边际提升，PTA 短期压力缓解中长期大，聚酯负荷高，下游订单弱，PX、PTA 去库 [8] - 交易策略：供需去库，近端偏强，中长期累库压力大，正套持有，关注远月空配机会 [8] 橡胶 - 市场表现：周二主力合约高开低走，尾盘修复上行 [9] - 基本面：泰国胶水和杯胶价格有变化，现货价格涨跌互现，社会库存增加 [9] - 交易策略：短期宏观利好，上行修复但高度有限，供应增产预期强，观望或关注 15500 附近空配机会 [9] 玻璃 - 市场表现：FG09 合约收 1038，涨 0.5% [9] - 基本面：关税摩擦缓和，市场情绪弱，供应大，库存累积，下游开工率低，不同路线利润不同 [9] - 交易策略：预计延续下跌趋势，建议保值 [9] PP - 市场表现：昨天主力合约小幅反弹，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭，出口窗口打开 [9] - 基本面：供给端国产供应回升，后期 lpg 进口和 pdh 装置开工恢复正常；需求端下游部分行业开工有变化，关注抢出口 [9] - 交易策略：短期供需双增，盘面震荡偏强，受制于进口窗口；中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格 4475 元/吨，现货基差 124 元/吨 [9] - 基本面：供应端部分装置停车或检修，煤制装置重启，进口供应预计偏低，库存去库，聚酯负荷高，下游订单弱 [9] - 交易策略：供应下降，近端去库加速，价格偏强运行 [9] 原油 - 市场表现：昨日油价再度上涨 [9] - 基本面：中美下调关税，衰退忧虑缓解，市场情绪乐观，但供应压力大，月差走弱 [9] - 交易策略：短期震荡区间上调至布伦特 60 - 70 美元/桶，逢高做空 [9] 苯乙烯 - 市场表现：昨天主力合约大幅上涨，华东现货价格 7700 元/吨，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给端纯苯和苯乙烯库存有变化，需求端下游利润亏损，成品库存高，关注抢出口 [10] - 交易策略：短期震荡偏强，月差正套为主 [10] 航运 欧线集运 - 市场表现：日内瓦会议后主力合约涨停 [11] - 基本面：需求端美线货量恢复，欧线温和；供应端船东回调美线供应，欧线大船下水 [11] - 交易策略：短期 EC 震荡偏强，现货运价受需求压制，06 合约谨慎追高，建议 8 - 10 正套 [11]

公司动态 - 中微半导体创始人尹志尧放弃美国国籍，恢复中国国籍，2024年年报显示国籍变更 [3][5] - 尹志尧拥有丰富海外半导体行业经验，曾在英特尔、泛林半导体、应用材料等公司担任技术和管理职位 [7] - 2023-2024年间，中微公司多位美籍核心技术人员调整职务，不再参与核心技术研发 [8] 财务表现 - 2024年中微公司营收90.65亿元，同比增长44.7%，首次突破90亿元 [9] - 刻蚀设备收入72.7亿元，同比增长54.7%，近四年年均增速超50% [9] - 归母净利润16.16亿元，同比下滑9.5%，扣非归母净利润13.88亿元，增长16.5% [9] - 研发投入24.52亿元，同比增长94.31%，占营收比例27.05% [9] 行业背景 - 尹志尧国籍变更可能与美国2022年对华半导体出口管制中的"美国人"条款有关 [7][8] - 美国2022年10月出台规定，要求美方人员必须申请许可才能在中国芯片业工作 [8]

文章核心观点 中微公司创始人尹志尧放弃美籍恢复中国国籍，公司受美国出口管制影响进行人员调整，2024年年报显示营收增长但净利润受研发投入影响下滑，同时对控股子公司超微公司增资以加快电子束检测设备开发 [2][4][6] 公司人员变动 - 中微公司创始人、董事长兼执行长尹志尧放弃美籍，恢复中国国籍，业内猜测或与美国商务部对华出口管制措施中的“美国人”条款有关 [2][4] - 2023年8月，公司三位美籍核心技术人员杜志游、麦仕义、李天笑因工作调整不再参与核心技术研发，不再认定为核心技术人员，但仍继续任职，同时新增六位核心技术人员 [5] - 2024年9月，两位美籍核心技术人员倪图强、杨伟因个人原因辞职，辞去副总经理、核心技术人员职务，辞职后仍在公司任职 [5] 公司业绩情况 - 2024年中微公司实现营收90.65亿元，同比增长44.7%，其中刻蚀设备贡献超72亿元，同比增长54.7%，过去四年收入年均复合增长率超40% [6] - 2024年公司净利润约16.16亿元，同比下滑9.5%，主要受研发投入激增影响（研发费用24.5亿元，同比增长94.3%），扣非净利润约13.88亿元，增长16.5% [6] 公司业务发展 - 公司新产品研发流程显著加快，开发出“具有竞争力”的新设备并“顺利”实现商业化，用时不到两年 [6] - 公司控股子公司超微公司拟增资并引入新股东，增资完成后注册资本为1.6亿元，中微公司拟新增认缴注册资本5000万元，尹志尧拟新增认缴注册资本1000万元，增资及股权激励完成后，中微公司持股将下降至47.2% [6][7] - 尹志尧团队不到半年内第二次对超微公司进行增资，公司将加快开发电子束检测设备，目前国内主要零部件自主可控率已超90%，到2024年第三季度末可达100% [7][8] 行业发展目标 - 半导体设备领域中国离国际最先进水平有距离，但相信5 - 10年可达到国际最先进水平 [8]

文章核心观点 美国半导体企业面临诸多坏消息，包括特朗普关税政策、芯片出口限制、AI泡沫、消费电子复苏缓慢等，这些因素导致企业股价下跌，且长期来看，遏制中国的措施将加速中国半导体企业取而代之，新财报季波动将更多 [3] 分组1：股价表现 - 4月16日晚间，英伟达、AMD跌约7%，应用材料、泛林集团与科磊跌约5%，英特尔、美光、博通与Marvell等跌幅超2%，光刻巨头ASML与代工巨头台积电也下跌 [1] 分组2：负面消息 H20断供与AI禁令 - 特朗普态度触发投资者逃离，英伟达提示出口H20需美政府许可且无限期有效，计提55亿美元；AMD称无法保证中国特供版MI308获许可，计提8亿美元存货；英特尔受限芯片是Gaudi系列 [5] - 断供H20传言已久，拜登政府想禁未禁，EpochAI认为其能让中国在推理层面追平美国；艾伦·埃斯特维兹透露若特朗普未胜选，将限制推理芯片等；彭博社报道拜登团队移交未完成管制事项 [6] - 美国众议院调查小组追责英伟达向DeepSeek售卖禁运芯片，称后者威胁美国国家安全 [7] - 断供H20和限制全球芯片获取将增加美国贸易逆差，使“对等关税”前景更不明朗 [8] 关税影响 - 特朗普关税政策朝令夕改、层层加码，旨在将产业链拽回美国本土，但给产能转移制造困难，损害主要贸易对象利益 [9] - 特朗普指挥商务部对半导体及其产业链、关键矿物供应链发起232条款调查，最快5月征税，目前税率和波及范围不确定 [10][11] - 关税政策颠覆全球贸易分工，建立新秩序需时间和金钱，加征关税会阻碍成品组装和零部件制造回流美国，推高本土芯片制造成本 [11] - 英伟达Blackwell本土制造面临封装和服务器组装问题，多数物料来自亚洲，对中国及其海外产能进口敞口高 [12] - 即使无关税，美国本土生产也昂贵，台积电CFO估算美国工厂影响毛利率，关税不确定性已初步显现，多家企业受影响 [13] 分组3：积极尝试 - 黄仁勋来华与政府高层公开会谈，与DeepSeek梁文锋见面，谈及为中国设计下一代芯片以满足需求和监管要求 [4] 分组4：长期风险 失去中国市场 - 美国半导体企业长期风险是失去中国市场，中国半导体企业将成全球主要竞争对手，黄仁勋称中国是重要市场，希望继续合作 [14] - 中国科技巨头转向国产芯片，华为是英伟达最大挑战，华为CloudMatrix 384在算力、带宽、容量等方面优于英伟达GB200 NVL72 [14][15] 成熟芯片竞争 - 中国对美国产品加征125%关税，影响美国本土产能模拟芯片厂商，国产替代窗口开启 [15] - 成熟芯片制造需技术组合和进化，可带动产业链上下游成长，形成封闭生态 [16]

公司影响 - AMD预计因美国对华半导体出口新限制将产生高达8亿美元（约合人民币58.4亿元）的费用，涉及库存、采购承诺和储备 [1] - AMD表示将申请出口许可，但不保证获得批准 [1] - 英伟达因H20芯片对华出口禁令将计提55亿美元（约合人民币402.1亿元）的减值损失 [1] - 16日纽约市场开盘后，AMD股价跌幅高达8.1%，英伟达股价下跌多达7% [1] - 2024年中国是AMD第二大市场，贡献62.3亿美元（约合人民币455.5亿元）收入，占总销售额24%以上 [1] 行业动态 - 美国商务部针对芯片发布新出口许可要求，限制英伟达H20芯片和AMD MI308芯片及其同类产品对华出口 [1] - AMD在数据中心GPU市场份额较小，英伟达占据该市场超过90%份额 [2] - 美国政府持续强化对华半导体出口管制，拜登政府此前已实施多轮措施 [2] 市场反应 - 中国外交部批评美方将经贸科技问题政治化，阻碍全球半导体产业发展 [2]