行业定义与特征 - 跨境电商是分属不同关境的交易主体通过电商平台达成交易、电子支付结算，并通过跨境物流及异地仓储送达商品的国际商业活动，具有全球性、即时性等特征 [1][14] - 主要分为B2B、B2C、C2C三类模式，其中B2B是主流模式，占跨境电商贸易总额的77% [1][39] 发展历程 - 萌芽期（2010-2013年）：以个人代购为主，行业规模较小但市场潜力巨大 [1][17] - 启动期（2014-2017年）：政策支持下平台涌现，行业快速增长 [1][18] - 高速发展期（2018-2023年）：业务模式完善，行业整合洗牌，市场格局趋于稳定 [1][19] 政策支持 - 2023年财政部等三部门发布出口退运商品税收优惠政策，对符合条件商品免征进口关税和进口环节增值税、消费税 [1][20][23] - 国家增设跨境电商综合试验区，为行业提供便利运营环境 [1][24] - 2021年以来持续出台支持政策，包括扩大跨境电商零售进口试点、鼓励使用人民币结算、加大海外仓金融支持等 [23] 产业链结构 上游 - 主要包括生产商、经销商、品牌商，其中商品供应商占比58%，品牌商占比26%，代理商占比16% [1][30] - 广东、浙江、江苏是主要供应区域，跨境电商出口额分别占全国总量的34.1%、25.7%和12.3% [1][31] 中游 - 跨境电商平台2021年市场规模达到13,858.75亿元，代表平台包括天猫国际、阿里巴巴国际站、京东全球购等 [1][33] - 物流与仓储服务商2021年市场规模达到746亿元，同比增长24.5%，代表企业有顺丰、菜鸟网络等 [1][33] 下游 - 消费者以18-35岁年轻人和中产阶级为主，2021年进口跨境电商平台用户规模1.55亿人，同比增长10.71% [1][36] - 进口商品以化妆品与个人护理产品（35%）、母婴用品与儿童玩具（30%）和电子产品与数码配件（25%）为主 [1][34] - 出口商品以电子产品与数码配件（40%）、家居用品与日用消费品（30%）以及服装与服饰配件（20%）为主 [1][35] 行业现状 - 2017-2020年市场渗透率持续攀升，2021年受物流成本、国际经贸摩擦等影响略有下滑，2022年上半年趋于平稳 [2] - 出口占比超过75%，B2C模式增速迅猛 [2] - 竞争格局呈现马太效应，头部企业凭品牌效应和供应链优势占据主导 [2][10] - 2023年上半年行业特征包括多平台布局、全托管模式崛起、DTC模式成出海潮流 [2] 代表企业分析 Temu - 以极致性价比拓展市场，注重选品与库存管理 [2] - 通过促销和社媒营销获客，逐步完善物流体系 [2] SHEIN - 深耕快时尚领域，拥有柔性供应链优势 [2] - 借社媒广告与内容营销积累用户，优化物流网络 [2] Shopee - 聚焦东南亚市场，通过本地化运营提升营销效率 [2] - 自建SLS物流体系降低运营成本 [2] 行业趋势展望 - 行业拐点已至，将逐步回暖 [2] - 品牌化、多元化、精细化是必然发展趋势 [2] - 格局向头部集中，或形成"一超多强"态势 [2] - 跨境支付、SaaS服务等相关服务商发展潜力巨大 [2] - 海外仓因能提升物流时效、降低成本，将成为核心竞争力 [2] 技术发展 - 电商平台利用人工智能、大数据等技术优化搜索、推荐等功能，提高用户体验 [36] - 物流服务商通过自动化、信息化技术降低成本、提高效率，如菜鸟网络的智能仓储系统采用自动化分拣、无人搬运等技术 [37]

核心观点 - 公司2025年上半年录得归母亏损2 61亿元人民币 但这一亏损主要源于一次性资产减值和人员优化成本等非经营性因素 而非核心业务恶化 公司实际扣非后归母净利润仍达1 98亿元 显示出主营业务韧性[1][4] - 公司正积极推动从传统殡葬服务商向生命科技综合服务提供者转型 通过品牌化 科技化和文化创新三大战略构建长期竞争壁垒 并在ESG和行业标准制定方面处于领先地位[7][14][15] - 行业在人口老龄化和政策规范化驱动下保持增长 2025年市场规模预计突破1600亿元 公司凭借合规经营和战略布局优势 有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额[17][18] 财务表现 - 2025年上半年总收益6 11亿元 同比下降 其中墓园服务收入4 77亿元 占比78 1% 殡仪服务收入1 22亿元 占比提升至20 0% 其他服务收益1462万元 占比2 4%[2][3] - 归母亏损2 61亿元主要源于2 18亿元资产减值计提和一次性人员优化成本增加约1 79亿元 若还原这些一次性因素 调整后归母净利润约1 98亿元[4] - 截至2025年6月30日 公司现金储备达23 2亿元 包括银行结余及现金16 23亿元 定期存款3 82亿元和非上市现金管理产品3 12亿元 资产负债率仅0 6% 无未偿银行借款[5] - 公司宣派中期股息7 00港仙 派息总额1 62亿港元 占现金储备的7% 为连续第三年实施高派息政策[6] 业务战略 - 墓园服务通过增加中价位产品占比主动调整产品矩阵 经营性墓穴均价下降47 5% 以适配客户更趋理性的消费需求并抢占长期市场份额[3] - 殡仪服务作为抗周期板块 收入占比提升 公司通过标准化流程升级与情感服务加持提升客户粘性与单客价值[3] - 品牌化方面 公司通过户外广告 跨界合作和内容IP构建公众可感知的品牌形象 品牌价值达29 16亿美元 入围2024世界创新品牌500强榜单[8][9] - 科技化方面 公司形成以数字礼厅 AI追思 福寿在线和纪念家元为核心的数字化生命服务体系 并于2024年4月推出虚拟数智人 数位家祠等创新服务[10][11] - 文化创新方面 公司挖掘墓园文化先贤资源与红色记忆 通过新媒体形式传递生命传承理念 并协办北京大学清明论坛推动公众死亡教育讨论[12][13] 行业与竞争优势 - 行业受益于人口老龄化 2024年末60岁及以上人口占比达22 0% 80岁以上老人超4000万 预计2035年进入重度老龄化阶段 每年净增老年人口超1000万[17] - 政策层面推动行业强化公益属性和规范市场秩序 加速行业洗牌 对合规龙头企业有利[18] - 公司ESG表现领先 MSCI ESG评级升至最高AAA级 跻身MSCI中国可投资市场指数成分股前1% 并连续四年纳入恒生可持续发展基准指数[15] - 公司业务覆盖19个省40余座城市 通过审慎收购+精细化运营模式输出自身能力 并参与民政部殡葬管理条例等政策完善[16][17] - 生前契约业务上半年累计签约1 03万份 通过整合安宁疗护等服务提前锁定长期客源[17]

新质生产力发展 - 新质生产力以创新为核心特点 涵盖技术 业态模式 管理和制度层面的创新 [1] - 新三样 高端装备 生物医药 新材料 人工智能 具身智能等产业快速发展 全球影响力不断提升 [1] - 需健全体制机制 优化生产要素配置 促进先进生产要素向新质生产力集聚 [1] 传统产业升级 - 促进智能化 绿色化改造和品牌化升级 因地制宜改造提升传统产业 [2] - 加大对传统中小企业的数字化 智能化 绿色化改造的政策支持力度 [2] - 完善传统产业绿色发展标准 推动绿色降碳关键领域重点行业提档升级 [2] 新兴产业培育 - 通过市场机制加速优胜劣汰和资源重组 因地制宜培育壮大新兴产业 [3] - 2023年末规模以上高技术制造业企业法人单位5.3万个 较2013年2.7万家增长近1倍 [3] - 2023年高技术制造业实现营业收入22.5万亿元 较2013年11.6万亿元增长近1倍 [3] 未来产业布局 - 高层次谋划布局产业集群 重点发展产业先导区 因地制宜发展未来产业 [4] - 需集中资源 强化长期资金支持以增强颠覆性创新能力 [4] - 中央空管委在合肥 杭州 深圳 苏州 成都 重庆6个城市开展电动垂直起降飞行器发展试点 [4]

境外营收增长表现 - 多家家居企业上半年境外营收实现显著增长 其中顾家家居境外营收42.58亿元(同比增长9.55%) 濮耐股份海外销售8.49亿元(同比增长16.98%) [1][3] - 部分企业总营收下降但境外业务逆势高增长 慕思股份境外营收同比增长73.97% 坚朗五金境外营收同比增长30.75% 好莱客境外营收同比增长25.99% 索菲亚出口营收同比增长39.49% [3] - 海外增长主要源于全球供需错位红利 欧美供应链断层及东南亚中产崛起 中国企业凭借成本效率与柔性制造优势获得增量爆发 [3] 出海战略布局 - 头部企业通过海外建厂与渠道建设深化布局 濮耐股份在美韩印等10国设分支机构 美塞工厂已投产 索菲亚覆盖23个国家/地区拥有26家海外经销商 [4] - 出海模式从"借展出海"升级为供应链出海 通过参加米兰国际家具展等全球展会突破低端代工标签 结合一带一路节点建设海外仓 [1] - 国内家居零售规模增速放缓(2022-2024年增长率分别为1.9%/3.2%/1.4%) 市场趋于饱和推动企业寻求新市场机遇 [5] 行业转型动因 - 国内市场全面进入存量博弈阶段 受人口结构限制/消费升级受限/行业内卷三大痛点影响 出海成为破局关键路径 [6] - 传统OEM代工模式式微 东南亚国家以更低成本抢占订单 迫使企业向品牌出海转型 [6] - 头部企业将出海作为长期战略 并非短期应对措施 系统性工程涉及品牌定位/产品适配/渠道建设等多环节 [7] 品牌化挑战与策略 - 国际消费者对中国家居品牌认知度偏低 需从"全球打工人"向"全球价值链玩家"升级 重构用户心智 [8] - 企业面临激进冒进与过度保守两难选择 需平衡现金流管理与市场机遇 建立海外投入预算红线和分阶段试错机制 [9] - 突破文化差异/渠道壁垒需坚持本地化团队+数字化渠道双驱动 以在地化设计为核心竞争力 通过数字化供应链实现快速响应 [9]

公司发展历程 - 2001年公司创始人黄亮竣在中山古镇创办灯具制造厂 初期选择花灯品类但因资源不足和管理问题面临困难 [3] - 2003年转型玻璃灯业务后赚取第一桶金 使工厂生存下来并认识到把握行业趋势的重要性 [5] - 2004年创新推出铝材灯替代传统五金材料 采用铝材增强可塑性和质感 解决玻璃灯安全隐患问题 [7] - 铝材灯在当年古镇灯博会获得行业热烈反响 开创行业先河并被媒体评为"铝材灯第一品牌" [7] - 2005年启动品牌化战略 开设首家品牌专卖店并采用现款现货模式 取消粗放式合作 [8] - 2011年与华南理工大学合作研发军工灰散热技术 2010年携手CCTV 2014年聘请黄圣依代言提升品牌影响力 [8] - 2015年转型现代灯赛道 签约美国贝克家居设计总监肖恩·梅尔文 升级产品设计和终端形象 [12] - 2016-2017年在现代灯领域崭露头角 获得经销商追捧并推动老经销商升级 [12] - 2024年荣获"亮点奖"十大智能品牌 并连续多年获评十大现代灯品牌 [10][11] 行业地位与竞争 - 铝材灯产品推出后引发行业模仿 知名厂商批量购买样板 各大品牌相继推出同类产品 [7] - 行业早期以传统花灯 玻璃灯和亚克力吸顶灯为主流 欧普专注亚克力吸顶灯 雷士深耕传统商照 [7] - 品牌化进程中多数企业因缺乏经销商赋能退出市场 公司通过持续赋能保持经销商忠诚度 [11] - 与合作超20年的经销商保持稳定关系 如山西王多银自2001年10月持续合作 [11] 商业模式演进 - 初期从经销商转型制造端 发现古镇作为制造基地比经销业务发展空间更大 [3] - 2005年建立省级总代理模式快速打开市场 后因物流发达和竞争加剧取消代理 [11] - 转型直供模式减少中间环节 避免总代理加价给下游经销商带来的压力 [11] 产品创新与技术 - 铝材灯创新融合玻璃灯多变概念 加入变光设计增强产品差异化竞争力 [7] - 现代灯与铝材灯存在产品协同性 依托原有技术基础实现平滑赛道切换 [12]

核心观点 - 拼多多二季度财务表现呈现收入增速放缓与利润超预期但不可持续的特点 公司高管明确表示当前利润水平不具备可持续性并强调未来面临较大波动 [1][3][4] - 公司通过千亿扶持计划推动供给侧改革 采取差异化策略培育平台原生品牌 旨在提升商家质量与构建隐性壁垒 但导致营业成本大幅上升并影响短期财务表现 [4][13][19][20] - 电商行业竞争加剧 拼多多避开与头部平台直接竞争 转而通过低成本承接增量市场（如多多买菜）及降低佣金等策略巩固下沉市场优势 [1][7][17] 财务表现 - 二季度总收入1039.9亿元 同比增长7% 较上季度10%和去年同期86%显著放缓 [4] - 经调整利润327.1亿元 同比下滑5% 但远超市场预期的223.9亿元 主要包含利息与投资收益贡献 [4] - 经营利润258亿元 同比下滑21% 经营利润率大幅下跌 [4] - 营业成本同比大增36% 高于一季度25%的增速 主要因千亿扶持计划投入 [4] 业务收入分析 - 在线营销服务收入557亿元 同比增长13% 反映商家营销需求仍旺盛但增速创近年新低 [5][8] - 交易服务收入482.8亿元 同比微增0.7% 增速为近年最低 主因中小商家佣金调降（平均约3%）及会计规则抵扣影响 [5][7] - TEMU佣金率保持稳定（全托管5%-10% 半托管0.5%） 多多买菜增量贡献未在二季度体现 [7] 战略与行业对比 - 供给侧改革策略区别于淘系"除优扶劣"的激进手段 拼多多通过千亿扶持计划以"调养"方式培育平台原生品牌 避免直接引入大牌 [11][13][19] - 平台优先服务中小商家及产业带品牌 通过性价比流量机制和店群运营模式构建差异化生态 但需平衡商家质量与低价心智矛盾 [9][17][18] - 高管主动淡化利润超预期 强调短期波动 反映公司更注重长期供给侧投入而非短期股价稳定 [3][20] 竞争格局 - 电商头部平台（淘系、京东）聚焦围攻美团时 拼多多通过低成本承接退出市场（如美团优选撤退后多多买菜接盘）及下沉市场渗透实现差异化竞争 [1] - 佣金率显著低于行业水平（其他平台纯佣金约8%） 结合全/半托管模式巩固价格优势 [7]

行业背景与机遇 - 中国二手车出口量2024年突破40万辆 覆盖全球160余个国家和地区 [2] - 中国汽车保有量超4亿辆 供应链体系成熟 车型选择具高性价比 [2] - 行业处于政策红利与市场爆发叠加的黄金期 需构建政府引导、企业主体、协会赋能的协同发展格局 [2] 神州租车业务布局 - 公司依托国内29个二手车中心仓和5个口岸前置仓 设立6个海外直销办事处 [3] - 实时在售车源达4000台 覆盖中东、中亚、北非、西非、拉美等30余国 [3] - 通过"四同"策略（同年份/同里程/同车况/同价格）推动非标二手车标准化转型 [4] 核心战略与能力建设 - 打造全链条服务能力：售前高标准整备+售中全球化物流+售后本地化支持 [4] - 三大关键路径：全球直销网络布局、整合机构车源资源、聚焦类标品运营 [4] - 建立跨境服务体系涵盖车辆检测、维修保养、跨境运输及海外质保 [4] 产业生态合作 - 牵头成立"二手车机构车源出口工作组" 覆盖23家主机厂、7家金融租赁机构、5家租赁及出行企业及3家经销商 [8] - 工作组聚焦四大方向：车源标准统一、产品标准化、车况透明化、海外服务体系共建 [10] - 目标整合分散资源形成协同网络 推动从"各自为战"转向"抱团出海" [10] 行业发展阶段 - 中国二手车出口近6年完成从0到1的突破 进入生态化、标准化、品牌化发展新阶段 [1][12] - 行业需通过标准化和国际化服务破解海外市场壁垒 构建全球流通网络 [2][12]

消费品牌指数趋势 - 全国消费品牌指数从2023年第一季度的59.42上升至2025年第二季度的65.17，两年间增幅达9.7% [3] - 消费者持续偏向选择更高品质和更具品牌力的商品，消费升级轨迹清晰可见 [3] 大促节点消费行为变化 - 传统低价混战的大促节点（如618）反而成为品牌消费高光时刻，2025年二季度CBI指数显著跃升 [3] - 消费者将大促视为高品折扣的最佳时机，优先选择平时舍不得买的大牌商品 [3] 品牌价值与决策机制 - 品牌是消费者重要的决策简化工具，能降低信息过载带来的认知负荷 [1] - 尤其在信息过载的大促期间，品牌成为降低决策风险的重要依据 [4] 新国货品牌发展 - 新国货凭借精准场景切入和产品创新，在天猫618等大促中实现爆发式增长，甚至击败国际巨头登顶细分榜首 [4] - 新国货以品牌化思路经营产品，从淘品牌和白牌开始重走大品牌发展道路 [4] 消费市场进化方向 - 中国消费市场未陷入低价内卷，正向更理性、更重品质的方向进化 [4] - CBI指数填补消费质量测量空白，为品牌发展、政策制定和投资决策提供依据 [4]

行业规模与地位 - 莆田市年产鞋16亿双 占福建省产量三分之一 占全国产量十分之一 [1] - 形成涉及鞋材 鞋机 模具 制鞋 贸易 物流的完备产业链 [4] - 主导或参与制定27项鞋类国家标准 33项行业标准 19项团体标准 [4] 品牌建设成果 - 发展出玩觅 云戈 沃特 易佰达 好童学等细分自主品牌 [1] - 沃特品牌1997年诞生 2005年获中国名牌产品 2007年获中国驰名商标 [5] - 玩觅品牌拥有国内外专利200多项 2015年创造8秒卖出一双鞋纪录 [5] 商业模式创新 - 双驰科技推出定制鞋服务 价格区间500-1000元 [2] - 定制模式通过消除库存降低成本 生产制造成本提升小于库存侵蚀部分 [2] - 采用便携式智能量测设备 支持上门量测和流动点销售 [2] 技术升级应用 - 定制鞋采用15秒脚部三维数据采集技术 [2] - 90%工序实现联网 通过数字化能力实现定制化 [3] - 成品鞋植入RFID芯片实现全流程追踪 [3] 产品创新突破 - 沃特推出碳板鞋技术 扩大脚部受力面积减少疲劳 [4] - 玩觅专注跑鞋领域 达芙妮女鞋曾连续19年全国销量第一 [5] - 洛弛红功能户外鞋两次入选商务部"中国制造"海外宣传片 [5] 产业链布局 - 上游有华峰新材料 鑫瑞新材料等原材料企业 [4] - 中游有双驰科技 鑫龙等大型制造企业 [4] - 下游有青春之家 集途科技 新梓芽等电商企业 [4]

行业规模与地位 - 福建省莆田市年产鞋16亿双 占福建省产量三分之一 占全国产量十分之一 [1] - 莆田是耐克 阿迪达斯 斯凯奇 彪马等世界名牌运动鞋的定点生产基地 [8] - 莆田鞋服产业主导或参与制定27项鞋类国家标准 33项鞋类行业标准 19项鞋类团体标准 [8] 产业链布局 - 上游原材料端拥有华峰新材料 鑫瑞新材料等代表性企业 布局纤维 皮革 鞋面 鞋底等原材料 [9] - 中游生产制造端拥有双驰科技 鑫龙等大型制造企业 [9] - 下游销售端拥有青春之家 集途科技 新梓芽等代表性企业 布局电商 跨境电商等新模式 [9] 自主品牌发展 - 发展出玩觅 云戈 沃特 易佰达 好童学等一批细分自主品牌 [1] - 沃特品牌于1997年诞生 2005年荣获中国名牌产品 2007年荣获中国驰名商标 [9] - 玩觅品牌拥有国内外专利200多项 2015年创造8秒钟卖出一双 单款鞋卖出1.2万双的纪录 [9] 技术创新与定制化生产 - 双驰科技智能量测设备15秒完成脚部三维数据采集 2小时至7天内生产定制鞋 [5] - 定制鞋价格仅500元至1000元 通过消除库存成本实现平民化定价 [5] - 九成工序已联网实现数字化定制 鞋子成型后安装RFID芯片进行全流程追踪 [6] 产品专业化与市场认可 - 沃特品牌擅长篮球鞋 碳板技术使足弓受力 扩大脚部受力面积 [8][9] - 玩觅品牌擅长跑鞋 [9] - 达芙妮女鞋1995年至2014年连续19年保持同类产品全国销量第一 [9] - 洛弛红功能户外鞋于2009年和2012年两次成为中国商务部海外宣传片唯一指定鞋类品牌 [9]