战略转型 - 公司从短久期债权类金融投资转向产业投资控股集团，聚焦新能源、新科技等战略新兴产业 [1] - 转型基于宏观政策导向、控股股东产业协同优势及长期与短期投资配合的需求 [1] - 2021年确立转型目标，先后控股山高新能源并持股世纪互联 [1] 山高新能源发展 - 公司向山高新能源注资47亿港元，并协助引入国家清洁能源补助资金50.3亿港元及平安资管战投资金50亿元人民币 [2] - 山高新能源资产负债率从2021年78%降至2023年65%，2024年进一步降至60% [2] - 2022年落地多个风光项目，2023-2024年累计获得风电项目指标近1GW [2] - 2024年山高新能源境内评级提升至AAA，成为山东高速集团新兴板块首家3A企业 [2] 世纪互联投后管理 - 世纪互联是国内头部IDC企业，业务覆盖基地型与城市型数据中心 [3] - 公司2023年底战略入股后，协助世纪互联提升信用评级、实现业绩扭亏为盈 [3] - 2024年世纪互联营业收入和经调整现金毛利润逐季环比提升，毛利率全年高于2023Q4 [3] 产业协同与绿色算力项目 - 2024年3月公司与世纪互联、乌兰察布市政府签约绿色算力项目，总投资210亿元 [4] - 项目涵盖智算中心及配套新能源源网荷储一体化，目标PUE小于1.2，绿电直供占比50% [4] - 2024年10月项目获批，预计年绿电使用量超6亿千瓦时，减少碳排放约32万吨 [4] - 2025年项目入选国家发改委绿色低碳先进技术示范项目清单 [4] 未来规划与业绩展望 - 2024年新兴产业投资占比达总资产80%，聚焦"AI算力+数据资产+场景应用"生态 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为58.84/67.85/74.99亿元，归母净利润1.38/2.24/3.47亿元 [5]

报告行业投资评级 - 推荐，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 无人配送需求强劲，L4场景应用加速落地，政策、技术、成本三重共振，驱动低速无人车迈向商用，限定场景无人物流将成自动驾驶商业化先锋领域 [2] - 机器人产业化进程加速，看好T链机器人和强智能化主机厂在机器人领域布局 [3] - 各细分领域有不同发展趋势和投资机会，如乘用车看好优质自主车企，零部件关注新势力产业链和智能化增量等 [3] 各目录总结 0周专题：无人配送需求强劲L4场景应用加速落地 - 需求端人力缺口与成本压力驱动刚需，快递业务量增长快但快递员数量增幅低，末端配送成本高，无人车可降本增效 [2][10] - 供给端技术规模化带来成本革命，L2+渗透率提升带动产业链成熟，核心零部件和无人车价格下降 [2][12] - 技术端L4级无人车有强场景应用属性，相比L4级乘用车落地难度更低 [16] - 政策端路权开放促进规模化，2024年试点明确部署量，2025年超100城开放路权 [2][22] 1周观点：无人配送需求强劲L4场景应用加速落地 1.1乘用车：智能化+出海共振 看好优质自主车企崛起 - 以旧换新政策延续刺激内需向好，补贴范围扩大，报废补贴金额维持，政策促进需求平稳过渡 [24] - 看好智能化、全球化加速突破的优质自主车企，推荐吉利汽车、比亚迪等，建议关注小米集团 [24] 1.2智能电动：长期成长加速 看好智能化增量 - 零部件估值低位，中期成长强化，看好新势力产业链和智能电动增量，短期关注自主产业链 [25] - 2025年智能驾驶迎来拐点，高阶智驾系统向主力价格带渗透，产业链核心环节量价齐升，推荐相关产业链和智能化标的 [26][27] 1.3机器人：龙头加速入局 具身智能新纪元开启 - 人形机器人产业奇点已至，应用端、成本端、软件端迎来突破，海内外龙头加速入局，2025年有望成量产元年 [29][31] - 看好2025年机器人行情，原因包括AI进化映射、巨头进展共振、量产验证在即 [32] - 建议关注T链产业化进程、HW具身智能布局和硬件环节边际变化，推荐汽配机器人标的 [33][35] 1.4摩托车：消费升级新方向 优选中大排量龙头 - 中大排销量创新高，内外销共振向上，4月250cc以上摩托车销量、出口、内销均有增长 [36] - 推荐中大排量龙头车企春风动力 [37] 1.5重卡：需求与结构升级共振 优选龙头和低估值 - 以旧换新补贴范围扩大带动中重卡内需复苏，补贴力度和范围超预期，有望拉动新增内需 [38][39] - 随天然气重卡渗透率提升和政策驱动，建议关注中国重汽、潍柴动力等 [39] 1.6轮胎：全球化持续加速 优选龙头和高成长 - 轮胎行业短期业绩兑现、需求高位、低估值，中期智能制造、产能和产品结构优化，长期全球化替代和品牌力提升 [40] - 半钢胎开工率高位，全钢胎需求恢复，成本端下滑，海运费下降，看好研发实力强、海外布局多的企业 [41][42] 2本周行情：整体弱于市场 - 本周A股汽车板块下跌2.90%，在申万子行业中排名第30位，弱于沪深300，细分板块中汽车服务上涨，其他多下跌 [44] - 列出本周A股汽车行业公司涨跌幅前十名单 [50] 3本周数据：2025年5月第4周乘用车销量39.9万辆 同比+12.1% 环比+2.6% 3.1地方开启新一轮消费刺激政策 - 梳理中央政府汽车以旧换新政策，2025年补贴范围扩大至国四，报废补贴金额不变，完善置换补贴金额指引 [53][54][55] - 列举近期地方汽车消费刺激政策，包括湖南长沙、四川凉山等多地 [56] 3.3 2025年5月第4周乘用车销量39.9万辆 同比+12.1% 环比+2.6% - 5月第4周乘用车销量同比、环比增长，新能源乘用车销量增长，渗透率环比略降 [57] 3.4 2025年4月整体折扣相较于2025年3月放大 - 4月整体折扣率放大，燃油车和新能源车折扣力度加大，合资折扣力度大于自主 [59] 3.5 PCR开工率维持高位 - 4月25日当周国内PCR开工率处于近10年高位，TBR开工率处于中等水平，全球替换市场需求强劲，成本端下滑，海运费下降 [41][64][75] 4本周要闻：小米2025年Q1智能电动汽车收入181亿元 东风汽车与华为达成战略合作 4.1电动化 - 小米2025年Q1总收入、盈利创新高，智能电动汽车及AI等创新业务分部收入186亿元 [82] - 比亚迪年底将在匈牙利投产海鸥，小鹏MONA M03 Max上市，理想汽车Q1营收增长 [82][83] 4.2机器人 - 智元灵犀X2下半年将规模化出货，Figure新一代F.03机器人官宣，地瓜机器人完成1亿美元A轮融资等 [83][84] 4.3智能化 - 东风汽车与华为达成战略合作，北京市鼓励外资企业参与相关场景应用，理想汽车OTA7.4版本更新 [87][88]

战略合作 - 山东高速集团与华为签署战略合作协议 双方拟共同打造"绿色算力+清洁能源"双轮驱动的新发展模式 [1] - 合作聚焦"绿色算力"和"清洁能源"两大产业场景 山高控股作为山东高速集团旗下唯一电算一体产业板块公司 将成为主要业务承载方 [1] - 山高控股将提供算力基础设施及新能源底座 支持山东高速集团在零碳智慧园区 车路协同 智能驾驶 大模型等项目 [1] - 合作将赋能智慧高速场景 构建交通能源数字化大生态 呼应国家"全国一体化算力网"建设 [1] - 华为在人工智能领域的技术优势及多元业务生态 为山高控股电算一体化产业协同带来广阔应用空间 [1] 公司转型与产业布局 - 山高控股2021年下半年启动战略转型 从短久期债权类金融投资转向新兴产业投资控股 构建电算科技产业生态 [2] - 经过3年布局 公司基本完成"绿电+算力"产业架构 [2] - 新能源领域：2022年通过参控股山高新能源布局风电光伏 2024年12月持股比例从43.45%增至56.9% [2] - 算力领域：2023年战略入股世纪互联成为最大机构股东 构建"绿电+算力"创新生态 世纪互联是中国领先第三方中立数据中心服务商 [2] 未来发展定位 - 公司定位不仅是投资者 更是产业生态构建者 将持续聚焦"绿电+算力"产业协同 [2] - 服务山东高速集团构建"AI算力+数据资产+场景应用"数字经济生态圈 [2] - 目标成为中国电算一体化龙头企业 此次华为合作将强化该领域优势 [2]

华为新品发布会与粉笔合作 - 公司宣布全面接入鸿蒙电脑应用生态 成为教育学习领域首批深度适配HarmonyOS PC的创新应用之一 [1] - 公司将通过鸿蒙生态为用户提供跨设备无缝协同 智能交互的全新体验 同时为国产操作系统生态建设注入新动能 [1] - 公司App实现手机 平板 PC三端应用接续与多屏协同的创新升级 用户可随时随地通过鸿蒙设备调用应用功能 数据实时同步 [1] 粉笔App技术升级 - 公司App深度集成华为意图框架 将核心功能以服务卡片形式融入鸿蒙设备首页及小艺智能助手 用户可通过语音指令或桌面卡片一键直达相应功能模块 [1] - 依托鸿蒙操作系统"一次开发 多端部署"特性 公司将降低开发成本 提升App迭代效率 实现手机 平板 电脑三端体验跃迁 [1] 教育科技行业技术发展 - 头部教育科技企业正通过技术实现降本增效与用户体验提升的双重增益 [2] - 公司垂域大模型在2024年成为首个通过国家备案的职教行业大模型 上线粉笔AI老师 精品面试AI点评 AI刷题系统班等产品 [2] - 公司围绕"高频学习-刚需场景-系统提升"三大核心场景 实现"教 学 练 测 评"全链路用户服务升级 [2] 未来发展方向 - 公司将以鸿蒙生态为支点 探索更多跨端创新场景 打造更智能 更安全 更高效的全场景应用体验 [2]

展会新品发布 - 公司在CIBF2025深圳电池展首日发布多款新品，包括商用车电芯岁星324Ah Pro版、配套S箱系统、eVTOL飞行器动力电池以及新一代大容量储能电芯问顶®392Ah和587Ah [1] 商用车电芯技术创新 - 岁星324Ah Pro版电芯能量密度达198Wh/kg，循环寿命超10,000次，配套系统可实现两年零衰减运行，使用寿命超13年 [3] - 该产品在行业成本普遍上涨超5%背景下实现成本零增长，全生命周期可用电量超6300kWh，对应400kWh系统最大可用电量提升至240万kWh，最大运营里程增至160万公里 [5] - 采用均匀包覆纯相正极材料和SEI膜增韧技术，有效抑制杂质溶出并降低界面副反应 [5] - 通过结构件精简、电解液精准计算和电芯辅材减重等多维度轻量化设计，降低电池包重量 [5] - 研发超高比表面积导电剂并优化BT工艺，实现极小粒径导电剂均匀分散，提升活性物质负载量和电子传导均匀性 [5] 商用车电芯安全设计 - 采用抗热收缩自闭孔技术和氧化铝陶瓷层涂覆隔膜，防止颗粒和锂枝晶刺穿 [10] - 正极柱和壳体大电阻设计可快速识别内部短路风险 [10] - 二段式防爆阀设计可分段泄压，避免爆炸风险 [10] - 高爬电距离设计使产品可在千伏高压系统中正常使用 [10] 后背Stacking电池簇创新 - 无框架设计通过Z向无缝衔接与上脊互锁支撑技术构建一体化球笼结构，实现680kWh超大电量配置，较市场主流方案电量提升13%，高度压缩16% [13] - 体积能量密度较常规方案提升35%，重量能量密度达145Wh/kg，同等电量下整簇重量降低约600kg [13] - 提供铁锂版本450kWh/680kWh和三元体系800kWh多元电量矩阵，搭载4C超充技术 [15] eVTOL电池解决方案 - 问顶®50Ah三元锂电池针对eVTOL市场开发，采用超高镍三元正极搭配硅碳负极NCM化学体系，配合自主研发电解液，实现-30℃到60℃超宽温域运行 [18] - 结构设计实现40%结构件减重，体积能量密度达780Wh/L，1/3C倍率下能量密度310Wh/kg [18] - 5C高倍率放电容量保持率88.31%，循环寿命超1000次，通过多项严苛安全测试 [18] 储能电芯技术突破 - 问顶®392Ah储能电芯在安全性、可制造性、长寿命、高能量密度及低成本等方面表现均衡 [19] - 587Ah储能电芯能量密度达430Wh/L，空间利用率提升3%，循环寿命突破10,000次，生命周期长达25年，系统能效高达96.5% [20] 公司背景与市场地位 - 公司为世界500强企业青山实业在新能源领域布局的首家企业，总产能74GWh [21] - 2024年储能电芯出货量全球第五，户储细分领域全球第二，磷酸铁锂动力电芯出货量国内第六，新能源重卡装车量排名第三 [21] - 连续6个季度获评彭博新能源财经Tier1一级储能供应商 [21]

展会新品发布 - 瑞浦兰钧在CIBF2025深圳电池展首日发布多款新品，包括商用车电芯岁星324Ah Pro版、配套系统S箱、eVTOL飞行器动力新品以及新一代大容量储能电芯问顶®392Ah和587Ah [1] 商用车电芯技术突破 - 岁星324Ah Pro版能量密度达198Wh/kg，全生命周期循环寿命超10,000次，配套系统可实现两年零衰减运行，使用寿命超13年 [3] - 在行业同类产品成本普遍上涨超5%的背景下，该产品实现成本零增长，全生命周期可用电量超过6300kWh，400kWh系统最大可用电量提升至240万kWh，最大运营里程增至160万公里 [5] - 采用均匀包覆的纯相正极材料，SEI膜增韧技术，有效抑制杂质溶出和界面副反应 [5] - 通过轻量化设计实现电芯减重，提升重卡载货能力 [5] - 采用超高比表面积导电剂和优化BT工艺，提升活性物质负载量和电子传导均匀性 [5] 商用车电芯安全设计 - 采用抗热收缩自闭孔技术和氧化铝陶瓷层涂覆隔膜，防止颗粒和锂枝晶刺穿 [7] - 正极柱和壳体大电阻设计可快速识别内部短路风险 [8] - 二段式防爆阀设计避免爆炸风险 [8] - 高绝缘设计使产品可在千伏高压系统中正常使用 [8] S箱系统创新 - 后背Stacking电池簇采用无框架设计，实现680kWh超大电量配置，较市场主流方案电量提升13%，高度压缩16% [11] - 体积能量密度相比常规簇架方案提升35%，重量能量密度达145Wh/kg，同等电量下整簇重量降低约600kg [11] - 提供450kWh、680kWh铁锂版本和800kWh三元体系选择，搭载4C超充技术 [13] eVTOL电池技术 - 问顶®50Ah三元锂电池针对eVTOL市场开发，采用超高镍三元正极搭配硅碳负极的NCM化学体系 [14] - 实现310Wh/kg能量密度与780Wh/L体积能量密度，5C高倍率放电时容量保持率达88.31%，循环寿命超1000次 [16] - 结构件减重40%，通过多项严苛法规测试，实现零爆炸、零起火、零漏液、无热扩散 [16][18] 储能电芯技术 - 问顶®392Ah是行业内可望最快实现量产的新一代大容量储能电芯，在安全性、可制造性、长寿命等方面表现均衡 [18] - 587Ah储能电芯能量密度达430Wh/L，空间利用率提升3%，循环寿命突破10000次，生命周期长达25年，系统能效高达96.5% [19] 公司背景 - 瑞浦兰钧成立于2017年，主要从事锂离子电池的研发、生产、销售 [22] - 截至2024年底公司总产能为74GWh，2024年储能电芯出货量全球第五，户储细分领域储能电池出货量全球第二，磷酸铁锂动力电芯出货量国内第六 [23]

中部地区交通枢纽建设 - 六省会城市发布《中部地区省会城市合作倡议》，提出构建国际性综合交通枢纽集群的战略目标，明确"中部枢纽、六市联动"合作原则 [1] - 中部地区高速铁路营业里程占全国34.5%，高速公路里程4.5万公里占全国23.4%，公路网密度达全国平均水平的2.5倍，高等级内河航道里程占全国总量40%以上 [1] - 六市拟统筹推进"三纵四横"高铁网建设，实现武汉至太原4小时直达、武汉至南昌1.5小时直达、武汉至合肥1小时直达 [1] 航空货运网络发展 - 花湖机场已开通99条国内国际货运航线，顺丰转运中心具备每小时28万件处理能力 [2] - 推动武汉天河机场与郑州新郑机场形成"双枢纽"，协同花湖机场打造国际货运新门户 [1] - 通过与花湖机场联动发展，将打造覆盖中部地区、辐射全国、链接全球的航空货运网络 [2] 多式联运与数字化转型 - 大力推进旅客联程运输和货物多式联运，联合开展综合运输服务"一票制、一单制、一箱制"试点 [2] - 深入推进长江航运信息资源整合工作，实施基础设施数字化转型 [2] - 拓展低空经济场景应用，推动跨区域交旅融合发展 [2] 水运与产业协同 - 协同推动三峡水运新通道等项目规划建设 [1] - 推动合肥港与武汉港、南昌港等联动，保障"新三样"、家电产业等物流需求 [1] 区域规划对接 - 中部六市正以"十五五"规划为契机深化规划对接 [3]

合肥市场景公司 - 由科大硅谷服务平台公司、合肥市滨投公司、合肥市高新控股集团、合肥兴泰金融控股集团、合肥市科创集团以及长城战略共同出资设立 [2] - 接受合肥市发改委指导，是统筹全市场景创新工作和联动全市场景资源的平台公司 [2] - 全国首个以场景应用创新命名的企业法人机构 [2] - 采用"政府指导、国资参股、市场运作"的创新模式 [2] - 主要功能包括促进新技术新产品新场景大规模应用示范、赋能科技创新企业发展、培育未来产业 [2] 场景机会1：巢湖市卫星遥感监测 - 应用场景为卫星遥感监测秸秆焚烧火点 [3] - 目标是通过及时发现热异常点，提高禁烧工作效能，保障空气质量 [3] - 合作方式包括联合运营、测试验证、采购应用 [4] - 预算金额为50万元 [4] - 报名需在5月15日18:00前提交PPT资料至指定网址 [4][11] 场景机会2：低空经济数据研究 - 国家发改委价格成本和认证中心与安徽瞬芯科技签署课题合作，研究低空经济物联网公共数据价格形成机制 [6] - 目标包括建立公共数据价格形成机制，推动形成行业标准与技术规范 [6] - 拟组建"低空经济数据产业联盟"，汇聚行业龙头企业、科研机构与标准专家 [6] - 征集企业方向包括低空经济行业企业和数据产业及运营企业 [6][8] 低空经济行业企业要求 - 需拥有相关资质及案例，能产生大量低空经济领域的公共/非公数据 [7] - 需参与数据分类、成本构成、价值挖掘与定价机制等研究 [7] - 需参与团体标准的编制和评审工作 [7] 数据产业及运营企业要求 - 需拥有数据服务相关资质及案例，具备成熟解决方案 [9] - 需参与低空经济数据的产品化开发和运营，以及示范项目的落地与推广 [9] 合作方式 - 包括联合调研、标准共制、成果转化、平台孵化、人才培训 [10] - 报名需在5月15日18:00前提交PPT资料至指定网址 [11]

摘要 星恒 已从电动自行车锂电池 "单项冠军"进阶为小动力锂电的"全能选手" 。 在新能源浪潮席卷全球的今天，小动力锂电池市场正经历从 "单一场景"向"全领域渗透"的深刻变革。 长期以来，星恒 电源 在电动自行车锂电池市场的卓越表现 ， 使行业对其认知停留在 "电动自行车锂电专家"的标签上 。 事实上， 历经 20 余年 发展 ， 星恒电源凭借独树一帜的技术路线和深厚的市场底蕴， 构建了覆盖 1-15 度电的全场景锂电产品矩阵 ， 并与各应用 场景头部品牌建立深度合作，已实现从电动自行车锂电池 "单项冠军"进阶为小动力锂电的"全能选手" 。 从国民 车标配到顶配代名词 电动自行车是居民短途出行的最主要交通工具，星恒电源普惠型锂电池的高性价比特点，做到 " 10 辆大牌锂电车 7 辆配星恒锂电池"的佳绩。 同时，对于有高端需求的用户，星恒也针对性开发了高端产品，如小牛 NXT 大师版电动自行车，售价超过 12000 元，其搭载的星恒锂电池成为顶配 型锂电池的代名词。 持续突破小动力高端赛道 两轮车是星恒电源的基本盘，但星恒不止于两轮车。事实上，星恒早已突破 "两轮车专属"边界，渗透至 1-15 度电中的高性能、 ...