核心观点 - 青海省依托绿色算力优势和清洁能源禀赋 积极构建数据要素生态 推动数字经济与实体经济深度融合 开辟高质量发展新赛道 [1][2][5] 绿色算力产业发展 - 全省已建在建标准机架达18.9万架 其中已建成2万多架且使用率超95% 算力规模超1.7万PFLOPS [3] - 形成"通算+智算+超算"综合算力供给体系 与百度/阿里/金山/京东/360/寒武纪/科大讯飞7家头部企业达成战略合作 [3] - 建成全国首个清洁能源和绿色算力调度中心 综合PUE值达1.18 三大运营商绿电占比均达95%左右 [3] 数据要素生态建设 - 建成3个数据标注基地 培养800余名从业人员 标注数据规模达20TB 云藏搜索引擎标注入选全国优秀案例 [4] - 海东市与蚂蚁集团合作呼叫中心解决200余人就业 在高质量数据集和企业可信数据空间建设取得突破 [4] - 出台《青海省"数据要素×"三年行动计划实施方案》 推动算力在生态文明/产业四地/天文气象等领域深度应用 [4][5] 产业应用场景 - 聚焦盐湖化工/清洁能源/文化旅游/高原农牧业 催生"智能盐湖"/"智游青海"/高原"智慧农牧"等典型应用场景 [5] - 通过数据要素赋能有效提升产业竞争力 为盐湖化工/清洁能源/文化旅游/高原农牧等特色产业注入新动力 [5] 政策与战略布局 - 创造性结合清洁能源与人工智能发展 形成"1+2+N"绿色算力基地布局 变绿电为绿算/电缆为光缆/瓦特为比特 [2] - 成为全国首个获得国家算力政策支持的非枢纽节点省份 深入推进绿色算电融合发展模式 [3] - 未来将完善算力一体化供给体系 培育数据标注/算力调度数商集群 释放数据要素乘数效应 [5]

央视网消息：记者9月20日从国家数据局了解到，我国"东数西算"工程实施以来，规模化效应不断显现。"东数西算"工程带动社会投资已超过 万亿元。 在8个枢纽节点中，5个位于西部，实现了东部业务向西部风光水电丰富的区域迁移。带动甘肃庆阳、内蒙古乌兰察布等算力新城不断崛起。 中国科学院计算技术研究所网络研究部总工程师赵晓芳介绍，在"东数西算"工程实施之前，我国的算力80%分布在东部，而对应比例的能源分 布在西部。算力消耗的是能源，"东数西算"把能源基础设施的布局和算力基础设施的布局结合起来，来支撑算力持续供给、良性发展，同时为 西部发展带来全新的产业和机遇。 创新技术 提高"东数西算"绿电使用占比 "东数西算"工程在"十四五"期间全面启动。目前，已形成8个枢纽节点和10个数据中心集群，覆盖东、中、西部14个省份，带动社会投资超过 万亿元。为全国提供了约八成的智算算力，促进人工智能、智能制造、远程医疗等行业加快发展。 在全国首个绿色算电协同发展试点省份青海，这片百亩光伏产生的绿色电力，"点对点"供给就近的数据中心，直接转化为绿色算力。 中国联通三江源国家大数据基地运营维护负责人李洪麒介绍，这种绿电直供的新模式和过去比， ...

带动社会投资超万亿元 "东数西算"已覆盖东中西部14个省份 "东数西算"工程在"十四五"期间全面启动，目前已形成8个枢纽节点和10个数据中心集群，覆盖东中西 部14个省份，带动社会投资超过万亿元；为全国提供了约八成的智算算力，促进人工智能、智能制造、 远程医疗等行业加快发展。 在8个枢纽节点中，5个位于西部，实现了东部业务向西部风光水电丰富的区域迁移，带动甘肃庆阳、内 蒙古乌兰察布等算力新城不断崛起。 中国科学院计算技术研究所网络研究部总工程师赵晓芳：在"东数西算"工程实施之前，我们国家的算力 80%分布在东部，而对应比例的能源分布在西部。我们说算力消耗的是能源，"东数西算"是把能源基础 设施的布局和算力基础设施的布局结合起来，支撑算力持续供给、良性发展，同时为西部发展带来全新 的产业和机遇。 创新技术 记者今天（20日）从国家数据局了解到，我国"东数西算"工程实施以来，规模化效应不断显现，"东数 西算"工程带动社会投资已超过万亿元。 在全国首个绿色算电协同发展试点省份青海，一片百亩光伏产生的绿色电力，点对点供给就近的数据中 心，直接转化为绿色算力。 中国联通三江源国家大数据基地运营维护负责人李洪麒：和过去相 ...

财务表现 - 2025年上半年总收入24亿元人民币 净利润2.87亿元人民币 符合预期[1] - 毛利率达50.2% 毛利润12.03亿元人民币[1] - 行政费用降至2.01亿元人民币 反映成本优化成效[1] - 归母净利润同比增长4% 主要受益于联营企业收益改善、财务成本下降及行政费用控制[1] 风电业务进展 - 在建及获批发电项目总装机容量达4.9吉瓦 含13个超100兆瓦中型项目[2] - 30个项目获内部投资决策 总容量约890兆瓦[2] - 山东并网风电项目234兆瓦 储备项目达991兆瓦[2] - 正积极争取山东海上风电项目[2] AI算力生态布局 - 中国算力规模414 EFlops 2024-2026年复合增长率预计达44%[3] - 2025/2026年将驱动新增数据中心8.0/9.1吉瓦 对应530/633亿千瓦时增量用电[3] - 2025年中国用电量预计增长6.1% 数据中心贡献0.5个百分点[3] - 乌兰察布基地单机架功率密度达8KW 较传统数据中心高60%[3] - 绿色电力支持AI基础设施业务 形成显著协同效应[3] 战略合作与行业对标 - 与SDHSG推进交通能源一体化战略合作[4] - 对标全球AIDC龙头Equinix 其通过新能源布局获得绿色资产估值溢价[4] - 新能源布局协同降低加权平均资本成本 提升资本回报率[4] - AI算力生态系统正成为AIDC行业标准配置[4] 估值水平 - 当前股价2.15港元 对应市值48.3亿港元[5] - 基于2025年预测每股收益0.14港元 前瞻市盈率16倍 低于同业平均20倍[5] - 估值折让提供吸引入场机会 考虑公司在绿色算力领域战略布局[5]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][5][7] 核心观点 - 本轮牛市蕴含三条ESG投资主线：资本市场高质量发展导向下上市公司治理水平提升撬动估值抬升、经济高质量发展和绿色低碳转型孕育的长线机遇、能源转型下短期反内卷供给优化和长期结构性转变 [1] 资本市场高质量发展，公司治理撬动估值抬升 - "新国九条"后资本市场进入高质量发展时代，证监会和基金业协会发布公募基金高质量发展行动方案和参与上市公司治理管理规则，以公司治理为抓手提升A股估值 [1][10] - 日本和韩国资本市场发展经验显示公司治理提升有望提升市场市净率 [1][11] - 日本公司治理准则强调保障股东权利、平等对待股东并提升董事会独立性，尽责管理准则采取"不遵守就解释"原则 [14][17] - 韩国2024年2月启动"企业价值提升计划"，包括信息披露框架和价值提升指数，截至2025年3月26日有126家上市公司发布价值提升计划，市值合计占KOSPI总市值45% [14][16] - 中国证监会2024年11月发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，明确市值管理以提高公司质量为基础，重点对象为主要成份股公司和长期破净公司 [21][22] - 截至2025年8月24日，A股上市公司共披露545份市值管理制度和223份估值提升计划，基础化工、机械设备、医药生物、电力设备、电子等行业披露较为积极 [24] - 银行(0.61x)、基础化工(0.80x)、房地产(0.80x)等行业深度破净，估值显著低于市场整体水平 [29] - 建设银行等39家银行披露估值提升计划，通过服务实体经济、实施中期分红、强化投资者关系管理等提升投资价值 [32][33] 经济高质量发展和绿色低碳转型孕育长线机遇 金融五篇大文章推动行业提质转型 - 金融"五篇大文章"通过精准资源配置推动经济高质量发展，包括科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融 [34] - 绿色金融贷款余额从2018年末的8.23万亿元扩张至2025年中的42.39万亿元 [35][37] - 科技创新再贷款工具2023年三季度末余额达到3456亿元，普惠金融领域支农再贷款余额0.67万亿元，支小再贷款余额1.75万亿元 [35] - 普惠养老专项再贷款余额2024年第三季度末达21亿元，数字经济规模占GDP比重逐年上升 [35][39] - 工商银行、建设银行、中国平安、中国人寿等金融机构积极实践五篇大文章 [47] 科技引领：数字化智能化转型受益板块 - 2023年数字经济规模达53.9万亿元，占GDP比重42.8%，对GDP增长贡献率66.5% [49][50] - 2023-2028年中国数字化转型市场规模预计保持15.6%的年均复合增速 [50] - 2025年全部A股算数平均涨跌幅33.5%，战略新兴产业中除新能源外算术平均涨跌幅均高于此，新一代信息技术产业算数平均涨跌幅47.0% [57] - 2023年我国算力总规模达到230EFLOPS，近5年平均增速近30%，2025年中国总算力将超300 EFLOPS [59][62] - 2024年全球人工智能服务器市场规模预计1251亿美元，2025年将增至1587亿美元，2028年有望达到2227亿美元 [62] - 到2030年全球数据中心IT设备负载将从2023年33GW增长到100GW，年平均增长率17%，AI工作负载年平均增长率43% [62] 绿色引领：传统行业绿色转型投资机遇 - "十四五"期间中国单位GDP二氧化碳排放比2005年降低50.8%，可再生能源装机总量达12.5亿千瓦占全球36% [70] - 预计到2030年中国新能源汽车销量占全球45%，钙钛矿/晶硅叠层光伏电池转换效率超过30%，节能环保产业总产值增至15万亿元 [75] - 电解铝、钢铁、水泥、多晶硅等行业2025年绿电使用比例需达25.2%-70%，数据中心须实现80% [77] - 彭博新能源财经预测至2030年中国零碳园区相关产业规模超5万亿元 [77] - 全国碳市场覆盖范围2025年初扩展至钢铁、水泥和铝冶炼行业，纳入企业数量预计超1万家，年配额总量超120亿吨，年交易额预计突破5000亿元 [82] 能源转型：长期关注结构转变机会，短期关注反内卷供给优化 - 能源转型是我国长期确定战略路径，2020年9月宣布2030年前碳达峰、2060年前碳中和目标 [83] - "反内卷"政策自2024年7月中央政治局会议提出，2025年3月写入政府工作报告，7月中央财经委员会第六次会议再提反内卷 [84] - 光伏、新能源车、锂、钢铁、水泥等多个行业出台反内卷相关政策或行业自律措施 [86] - 多晶硅料和碳酸锂价格年初以来呈现回升走势 [86][88] - 长期看好能源系统革新带来的全链条投资机会，包括供能、传输、用能、储能等环节 [89]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入14.78亿元，同比增长33.07% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4亿元，同比增长49.23% [1] - 研发投入3399.15万元，同比增长6.79% [1] 运营数据 - 生活垃圾处理量186.1万吨，同比增长10.7% [1] - 上网电量8.86亿度，同比增长26.21% [1] - 吨垃圾平均上网电量476.27度，同比增长9.7% [1] - 累计获得国家授权专利453项，其中发明专利86项 [1] 并购整合 - 2024年11月收购仁和环境63%股权 [2] - 仁和环境2023年净利润4.96亿元，2024年净利润5.40亿元，均超额完成业绩承诺 [2] - 新增垃圾中转和餐厨垃圾业务板块，协同效应显著 [2] 国际化拓展 - 吉尔吉斯比什凯克垃圾发电项目（一期）计划2025年底投产 [2] - 与奥什市、伊塞克湖州签订垃圾处置项目框架协议 [2] - 与哈萨克斯坦生态部、阿拉木图市政府签订固体废物处置初步协议 [2] - 已向香港联交所递交H股发行上市申请 [2] 政策与战略合作 - 国家发改委、能源局发布绿电直连政策支持文件 [3] - 与长沙数字集团签订战略合作协议，涵盖无废城市建设、环保数字化升级等领域 [3] - 拟打造"垃圾焚烧发电+绿色算力中心"示范项目 [3] - 计划切入绿色智算产业，拓展固废处理和绿色能源市场 [3]

股价表现与交易数据 - 山高控股尾盘涨超4% 截至发稿涨3.68%报18.04港元 成交额达1.05亿港元 [1] 公司战略合作与业务发展 - 山东高速集团与华为签署战略合作协议 共同打造"绿色算力+清洁能源"双轮驱动发展模式 [1] - 山高控股作为集团旗下唯一电算一体化产业板块子公司 将成为合作业务探索主要承载方 [1] - 公司AIDC产业布局深化 大股东山高集团带来协同效应 预计未来几年业绩呈现较快增长 [1] 业务板块前景分析 - 山高新能源受益中国绿电市场蓬勃发展 将贡献主要营收增长 [1] - 世纪互联受益人工智能发展和"东数西算"工程推进 有望贡献利润增量 [1] - 标准投资业务预测保持稳定 非标准投资业务风险敞口逐步缩小 [1] 公司治理与信息披露 - 拟于8月29日举行董事会会议考虑及批准中期业绩 [1]

清洁能源发展现状 - 青海电网总装机规模达7590.47万千瓦，清洁能源、新能源装机占比分别为94.2%和72.6%，两项占比数据均居全国第一 [1] - 全国规模最大的"沙戈荒"新能源外送基地电源项目、黄河流域海拔最高的水电站、全国高海拔地区单机容量最大的风电项目机组均在青海建设或运行 [1] 清洁能源监测与管理 - 全国首个清洁能源和绿色算力调度中心已接入全省28家发电企业、558座新能源电站的数据，基本覆盖全省 [2] - 调度中心实现无人值班、少人值守的运行模式，为发电企业节约运行人员成本40%以上 [2] - 调度中心打造高灵敏度的新能源集中调度指挥枢纽，实现电站实时监测、远程控制和故障处置 [2] 绿色算力发展 - 青海省智能算力规模达到1.5万PFLOPS，大型数据中心平均能耗指标PUE值保持在1.2以下，处于全国领先水平 [4] - 调度中心研发算电协同调度大数据模型，通过分析算力中心负荷、峰谷平电价时段、全省能源出力情况等数据，优化算力任务调度负荷曲线 [4] - 调度中心目前已接入三大运营商和青海大学等5家数据中心的算力和功耗数据，后续将接入更多数据中心 [4] 绿色算力应用 - 绿色算力应用于企业碳足迹溯源、出口产品绿色低碳认证等领域 [5] - 构建能耗设备效率、清洁能源消纳量等36项指标评价模型，实现对全省多维度能耗的精准画像 [5] - 为出口型企业建立全流程碳足迹数据库，出具绿色算力使用证明，帮助企业应对全球绿色贸易壁垒 [5]

绿色算力发展现状 - 内蒙古和林格尔新区数据中心PUE值最低降至1.15 绿电使用率超过80% 用电成本全国最低 [1] - 截至2024年底全国算力总规模达280EFLOPS 近5年平均增速30% 存力总规模1580EB 先进存储占比28% [2] - 全国在用数据中心标准机架数超900万 枢纽节点新增算力占比60%以上 平均PUE降至1.46 [2] 技术创新与应用 - 芯片架构创新 高密度液冷服务器规模化部署 提升算效与存效水平 [2] - 液冷 算电热碳一体化 预制模块化 智能化运维等技术广泛应用 实现全生命周期节能降碳 [2] - 算力与能源协同联动 绿电直供 储能微电网新模式 综合能源算力协同调度系统 [2] 政策与产业生态 - 22个省级行政区推出算力券政策 年发放总额15.3亿元 提高算力利用率 [3] - 呼和浩特市形成"绿电+算力设备"双轮驱动 中游产业生态完善 下游年安排1.28亿元发放各类券 [3] - 中央企业上云覆盖率超86% 绿色算力深度融入能源 制造 零售 交通等行业 [3] 区域发展数据 - 呼和浩特市当前算力总规模10.1万P 智能算力9.6万P 预计2025年突破12万P [3] - 数据中心2024年用电量1660亿千瓦时 占全社会2% 碳排放总量0.859亿吨 [2]

青海省绿色算力发展 - 青海省绿色算力规模从2024年初的370P增长至2025年6月的1.5万P，增长近40倍 [1] - 已建在建标准机架约19万架，已建成标准机架使用率超90%，服务器上线率接近100% [1] - 已建成智算超算规模超1.5万P，初步形成"通算+智算+超算"综合算力供给体系 [1] 未来规划 - 预计2025年实现机架规模和算力水平"双翻番" [1] - 青海省作为中国首个绿色算电协同试点省，持续推进绿色算力建设 [1]