水电装机规模与地位 - 四川水电装机规模突破1亿千瓦 约占全国水电装机总量的四分之一 相当于约4.4个三峡电站 成为全国首个水电装机规模迈上此量级的省份 [1] - 四川水电资源技术可开发量居全国首位 水电开发已走过百年历程 [1] 电力消纳与“西电东送” - “西电东送”是四川电力消纳的主要方向 四川是“西电东送”工程的主力军 年发电量约三分之一用于川外 [1] - 自1998年开启省外送电以来 四川累计向华中、华东等地区外送清洁电能超1.9万亿千瓦时 相当于苏、浙、皖3省全年用电量之和 约为四川2024年自身用电量的5倍 [1] - 省外“连接线”实现跨区跨省外送电力超6000万千瓦 位居全国第一 [2] 电网投资与技术创新 - “十四五”以来 四川累计提升各级电网输送能力超3000万千瓦 [2] - 建成流域集控中心 实现流域9站9库统一远方调度 集中控制规模达1110万千瓦 [2] - 自主创新“一键调”技术 实现大渡河中下游3个水电站全年负荷调节零干预 年增发电量3亿千瓦时 [2] 能源结构转型与产业融合 - 水电开发推动四川能源结构持续优化 加快构建以水电为基础、风电和光伏为重要补充的清洁能源“双主体”电源结构 [3] - 依托两河口超级水库电站打造的“绿电+算力”融合项目——两河口算电融合示范项目正式投运 探索新能源与新兴产业融合互促 [3] - 探索“源网荷储”一体化绿电直供 积极承接“东数西算”等国家重大战略 推动从能源供应商向“能源+算力”综合服务商转型 [3] 未来发展定位 - 四川水电仍有一定可开发空间 未来其功能定位将逐渐从单一电量供应转向电量供应与灵活调节并重 [3] - 作为全国清洁电力供给枢纽 四川将持续推动清洁能源结构优化升级 从“水电大省”向清洁能源强省和绿色低碳产业高地跨越 [3]

四川省数字经济创新发展试验区建设方案核心观点 - 四川省政府印发《四川省国家数字经济创新发展试验区建设方案》，旨在通过3至5年努力，将四川建设成为数字经济创新发展先行省，以数字经济培育新质生产力，全面赋能经济社会发展 [1][2] 发展目标与量化指标 - **产业集群与企业培育**：力争争创1至2个国家级新兴产业集群，培育10家左右数字经济产业生态主导型企业，打造10个左右具有全国影响力的行业标杆大模型 [1][2] - **数字化转型基础设施**：计划建成20个左右数字化应用场景实验室，建成200个左右省级数字化转型促进中心，培育200家智能制造先进工厂 [1][5] - **算力规模目标**：力争通过3至5年努力，使四川算力总规模从目前的16.8 EFLOPS提升至40 EFLOPS [1][6] 重点任务与实施路径 - **任务体系**：《方案》围绕5方面提出17项重点任务，并细化为31项具体任务，涉及33个省级部门，其中包括国家数据局批复的20项试点任务 [2][3] - **解决发展痛点**：重点任务旨在解决数字产业核心竞争力不强、新兴产业爆发点不多、数字技术赋能不充分、传统产业数字化转型动力不足等痛点堵点 [3] - **建立工作机制**：通过建立市（州）改革“揭榜挂帅”、改革任务年度评估、改革试错容错等6项工作机制，推动任务落实并形成可复制推广的制度性成果 [3] 数字化转型促进网络建设 - **核心载体**：以“应用场景实验室+数字化转型促进中心”为核心载体，构建全省数字化转型促进网络，探索跨领域跨行业转型新路径 [1][5] - **助力中小企业**：深化数字化转型促进中心建设，实施省级中心倍增计划，旨在为中小企业转型当“陪练”、树“榜样”，解决其“不愿转、不敢转、不会转”的困境 [4][5] - **转型成效案例**：新希望六和通过鸿曈数字化系统优化饲料配比，一年可节省1亿多元；亚度家具通过数字化转型将产品生产周期从35天缩短至5天，交货周期缩短10天以上，每年节约资金超1300万元 [5] 算力基础设施与绿色融合发展 - **算力核心地位**：将算力定位为数字经济时代核心生产力，类比工业时代的电力 [6] - **基础设施升级举措**：提出深度融入全国一体化算力网络、推进数据基础设施先行先试、深入推进算电融合试点、建立健全算力监测调度服务体系等措施 [1][6] - **“绿电+算力”融合**：支持攀枝花、甘孜、阿坝、凉山等清洁能源富集地区开展“算力—电力”协同试点试验，就地布局“绿电+算力+产业”园区，推动如凉山州从“电力生产大州”向“算力输出强州”转型 [1][6] 政策支持与未来动向 - 四川省将于近期出台支持数字经济高质量发展的若干政策措施 [7]

北京人工智能产业发展规划 - 北京市提出到2025年人工智能核心产业规模预计达4500亿元，企业集聚超2500家，均占全国半数左右 [1] - 根据《北京人工智能创新高地建设行动计划》，北京将通过实施九大行动，目标用两年左右时间实现人工智能核心产业规模突破万亿元 [1] - 北京人工智能核心产业规模增长势头强劲，从2024年的近3500亿元增长至2025年的近4500亿元 [3] 北京人工智能产业实力与布局 - 北京AI创新资源丰富，拥有AI 2000全球最具影响力学者148人（占全国超40%），AI学者总量达1.5万人（占全国30%），在全球人工智能最具创新力城市中排名第二 [2] - 产业集群效应显著，拥有人工智能领域上市企业近60家、独角兽约40家，国内市值最高的AI独角兽、单笔融资额最大的具身智能与科学智能企业、首个上市的国产AI芯片及大模型企业均诞生于此 [2] - 北京发布首批4个人工智能创新街区，打造以海淀为核心的“一核多点”布局，力争两年内将其建设成为“北京人工智能核心引擎、全国人工智能创新地标” [3] 其他地区产业政策动向 - 商务部等九部门发布通知促进汽车绿色消费，支持购买新能源汽车，并挖掘二手车、汽车租赁、改装、共享等“后市场”潜力 [4] - 上海提出到2028年低空经济核心产业规模达到800亿元左右，加快建设“世界eVTOL之都” [5] - 浙江首次公布96家“科技新小龙”企业，入选企业需满足注册3年以上不足10年、近3年研发投入占营收比重不低于10%或年度研发投入不低于1000万元等硬核指标 [7][8] - 四川印发方案提出开展“绿电+算力”融合发展，支持攀枝花、甘孜、阿坝、凉山等清洁能源富集地区就地布局“绿电+算力+产业”园区 [9] 交通物流与基础设施数据 - 交通运输部表示“十五五”期间将实施多式联运攻坚行动，以主要港口、内陆港、物流园区等节点为载体，推进“一单制”、“一箱制”发展 [10] - 宁波舟山港2025年货物吞吐量突破14亿吨，连续17年全球第一；集装箱吞吐量超4300万标准箱，稳居全球第三；海铁联运业务量超200万标准箱 [11] - 2025年全国机场完成旅客吞吐量15.29亿人次，同比增长4.8%，较2019年增长13.3%；其中浦东机场（8498万人次）和广州机场（8322万人次）突破8000万人次 [12][13]

北京人工智能产业发展规划与实力 - 2025年1月5日，北京宣布将实施《北京人工智能创新高地建设行动计划》，目标是用两年左右时间实现人工智能核心产业规模突破万亿元，成为全球人工智能创新高地 [1] - 2025年，预计北京人工智能核心产业规模达4500亿元，企业集聚超2500家，均占全国半数左右 [1] - 2024年北京人工智能核心产业规模近3500亿元，2025年预计达到近4500亿元，增长势头强劲 [3] - 北京人工智能创新资源丰富，拥有AI 2000全球最具影响力学者148人（占全国超40%），AI学者总量1.5万人（占全国30%），在全球人工智能最具创新力城市中排名第二 [2] - 产业集群效应显著，拥有人工智能领域上市企业近60家、独角兽约40家，国内市值最高的AI独角兽、单笔融资额最大的具身智能和科学智能企业、首个上市的国产AI芯片和大模型企业均诞生于北京 [2] - 2024年7月，北京发布《北京市推动“人工智能+”行动计划（2024—2025年）》，提出率先建设AI原生城市，成为具有全球影响力的人工智能创新策源地和应用高地 [2] - 2025年1月5日，北京发布首批4个人工智能创新街区，打造以海淀为核心的“一核多点”布局，力争未来两年将其建设成为“北京人工智能核心引擎、全国人工智能创新地标” [3] 其他地区与城市产业动态 - 上海提出打造“世界eVTOL之都”，目标到2028年低空经济核心产业规模达到800亿元左右，形成低空新型航空器完整产业链体系 [5] - 浙江首次公布96家“科技新小龙”企业，入选企业需注册3年以上不足10年，近3年研发投入占营收比重不低于10%或年度研发投入不低于1000万元 [7] - 四川将开展“绿电+算力”融合发展，支持攀枝花、甘孜、阿坝、凉山等地开展“算力-电力”协同试点，鼓励通过绿色电力交易等方式提高数据中心可再生能源利用率 [8] 交通物流与基础设施发展 - 交通运输部表示，“十五五”期间将实施多式联运攻坚行动，以主要港口、内陆港、物流园区等节点为载体，推进“一单制”、“一箱制”发展，实现多式联运更高质量发展 [9][10] - 十年来，长江水系高等级航道由0.8万公里增加到1.1万公里，干线港口货物吞吐量增长71%、达到42亿吨，稳居世界内河第一 [9] - 2025年，宁波舟山港完成货物吞吐量突破14亿吨，连续17年全球第一；集装箱吞吐量超4300万标准箱，稳居全球第三；海铁联运业务量超200万标准箱 [11] 消费与产业政策 - 商务部等九部门发布通知促进汽车绿色消费，支持购买新能源汽车，并挖掘二手车、汽车租赁、改装、共享等“后市场”潜力，发展房车露营、汽车影院等新型消费 [4] 高等教育与医药 - 教育部公示拟同意滨州医学院更名为山东医药大学，该校为山东省应用型人才培养特色名校和博士学位授予立项建设单位 [6] 航空客运市场数据 - 2025年，全国机场完成旅客吞吐量15.29亿人次，同比增长4.8%，较2019年增长13.3%；客运起降架次1046.7万架次，同比增长2.4% [12] - 2025年，浦东机场旅客吞吐量8498万人次，广州机场8322万人次，两者均突破8000万人次；大兴、杭州、虹桥、重庆机场成功跻身全球“5000万级俱乐部” [12][13] - 全年共计41家机场突破千万人次，其中揭阳机场首次跨入千万级机场行列 [12]

四川省数字经济试验区建设方案核心观点 - 四川省政府印发《四川省国家数字经济创新发展试验区建设方案》，核心在于推进算力与电力（算电）的融合发展，并优化数据中心能耗结构 [1] 算电融合与清洁能源布局 - 方案提出深入推进算电融合试点，加强数据中心集群建设与新能源发展、电网建设的衔接 [1] - 推进清洁能源基地与数据中心集群一体化协同布局 [1] - 支持攀枝花、甘孜、阿坝、凉山等市(州)开展“算力—电力”协同试点试验 [1] - 支持清洁能源富集地区就地布局“绿电+算力+产业”园区 [1] 数据中心能耗优化与绿色电力 - 方案要求优化数据中心能耗结构 [1] - 鼓励通过参与绿色电力交易、绿色电力证书交易等方式提高可再生能源利用率 [1]

项目概况与核心意义 - 全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心——两河口算电融合示范项目于2025年12月19日正式投运[4] - 项目由国投集团雅砻江公司与中国电信四川分公司合作共建[4] - 项目选址于四川省甘孜州雅江县境内、海拔约2800米的两河口水电站大坝旁山腹中的施工隧洞内[6] - 项目是“绿电+算力”融合发展的新路径探索，旨在推动绿色能源与数字经济协同发展，助力“双碳”目标实现[2][22] 项目选址与基础设施优势 - 利用水电站施工隧洞作为算力设备“住处”，避免占用地面土地资源，且地质结构稳定，设计年限50年，能防御8度地震烈度[7] - 隧洞内通风条件良好，温度湿度常年恒定，形成天然“恒温机房”，大幅降低制冷能耗[11] - 项目与两河口水电站共享高等级安防配置，满足数据安全严格要求[7] - 项目制冷系统耗能极低，能源利用效率指标PUE值控制在1.2以下，达到国内领先水平[11] 技术规格与算力规模 - 首批投运6个算力舱，部署了2000张国产算力芯片[12] - 提供峰值算力达每秒60亿亿次浮点运算[10][12] - 该算力规模相当于2.4亿台日常办公用台式计算机的计算能力[12] 绿色电力与能源协同 - 项目直接依托水电站绿色电力，实现“零碳算力”[21] - 项目所在地两河口项目群拥有“300万千瓦水电+300万千瓦光伏”的世界最大水光互补项目，可提供充足稳定的绿色电力[18] - 水力发电可平抑光伏发电的间歇性与波动性，实现“水光打捆”输出灵活、可调、稳定的优质电能[18] - 项目提升了绿色电力的就地消纳率，实现“多能互补、高效利用”[21] 应用场景与多方共赢 - 为雅砻江公司搭建人工智能创新平台，开发气象预测、生产运维等专业大模型提供算力[16] - 满足中国电信自有系统智算需求，并通过其智算调度平台“息壤”对外提供算力服务[16] - 为四川境内大科学装置如高海拔宇宙线观测站处理科学数据、开展粒子物理数据分析提供算力助力[17] - 为高校重大科研课题研究、地方政府数字城市建设等就地提供算力支撑[17] - 作为四川省首个算电融合项目，将推动当地数字经济高质量发展[17] 技术突破与建设挑战 - 项目为全国首创，无经验可借鉴，面临高海拔、低气压带来的电气设备绝缘与电弧风险高、设备容量下降等问题[12] - 项目团队通过科技攻关，采取“密闭型高原舱+气密增压自动控制系统”组合方案，突破多项关键技术[14] - 在建设过程中，通过组建党员突击队等方式攻坚克难，保障了项目进度和质量[15] 战略定位与未来规划 - 项目契合国家“东数西算”工程布局，是探索“源网荷储”一体化绿电直供的实践[22] - 雅砻江公司正以此为契机，从能源供应商向“能源+算力”综合服务商转型[22] - 项目运行模式未来将在雅砻江流域水风光一体化基地推广，对我国高海拔地区建设同类智算中心具有借鉴意义[21] - 雅砻江公司正在建设两河口千万千瓦级“水风光蓄储氢算”全要素一体化示范区，项目投运标志着示范区建设进入新阶段[21]

项目概况与投运 - 雅砻江流域水风光一体化基地的首个算电融合项目，即两河口算电融合示范项目，于12月19日在四川省甘孜藏族自治州正式投运 [1] - 该项目是全国首个高海拔岩洞式算力舱智算中心 [1] - 项目由国投集团雅砻江流域水电开发有限公司与中国电信股份有限公司四川分公司合作共建，总投资约3.5亿元 [1] 技术规格与算力 - 项目包括6个算力舱，提供峰值算力约600 PFLOPS（每秒浮点运算60亿亿次）[1][3] - 项目共部署了2000张国产算力芯片 [3] 项目选址与能源优势 - 项目选址在两河口水电站施工隧洞内，隧洞通风条件良好，温湿度常年恒定，形成天然“恒温机房”环境 [3] - 充分利用水电站岩洞地质结构稳定的天然优势，为算力设备提供安全可靠的运行环境 [3] - 项目依托清洁能源，形成“水风光氢储+算力”多能互补、高效利用的稳定供能体系，可满足算力中心全年100%可靠供电需求，真正实现“零碳算力”供给 [3] 运营模式与应用方向 - 雅砻江公司将用部分算力搭建人工智能创新平台，开发气象预测、生产运维等专业大模型 [3] - 中国电信自研算力既能满足自有系统智算需求，还能通过智算调度平台“息壤”向需求单位输出高效算力服务 [3] - 中国科学院等机构依托本项目算力服务“高海拔宇宙线观测站（LHAASO）”，以人工智能突破粒子物理数据分析瓶颈，探索科学数据高效处理模式 [3] 战略意义与行业影响 - 项目投运将为“绿电+算力”发展模式探索新路径，推动数字经济与绿色能源协同发展 [1] - 作为四川省绿色零碳算电融合代表性项目，将进一步助推“东数西算”的“算力蜀道”建设 [4] - 项目为四川省数字经济高质量发展提供新质生产力 [4]

行业趋势：西部绿电优势因算力需求被重新估值 - 全球AI发展引发能源焦虑，稳定且低成本的绿色电力成为算力中心竞争的关键要素[1][6] - 中国“东数西算”工程加速落地，算力基础设施向能源、土地、气候、网络优势明显的西部地区集中[1] - 宁夏作为全国首个“国家新能源综合示范区”，其绿电供应能力正成为区域竞争力的重要组成部分[1] - 宁夏2024年新能源装机比重超过57%，位列全国前列，并拥有风光资源稳定、可再生能源利用率提升空间大、基地化开发能力强三大领先能源特点[1] 公司定位：宁夏绿电核心平台与算力能源潜在供应商 - *ST宝实（更名为宁夏国运新能源）是宁夏省属唯一的新能源上市平台，是自治区推进绿电基地化建设和电力消纳体系建设的重要市场化主体[2] - 在“AI电力化”趋势下，公司的能源资产价值被重新理解，不仅是传统发电企业，更是算力基础设施的潜在能源供应商[5] - 公司作为省属上市主体，在参与绿电园区、电力现货市场交易、清洁能源直供等方面具备天然优势[5] - 公司所处宁夏位于政策、资源、产业路径交汇点，有望成为“绿电+算力”融合发展中的重要参与者[6] 业务布局：电源、储能、消纳三位一体协同发展 - 电源侧：公司现有风电、光伏装机约300万千瓦，叠加托管项目装机量接近1000万千瓦，有望成为宁夏境内最大的发电企业 “十五五”期间将持续向盐池、中卫、石嘴山等地扩张[3] - 储能侧：公司正在建设三大储能电站，合计容量640MW/1280MWh，可在算力中心供能、虚拟电厂调节、削峰填谷等场景发挥作用[4] - 消纳侧：宁夏被赋予打造“外送+就地消纳”双体系的定位，公司身处政策重点区域，具备绿电直供潜力[5] 投资逻辑：能源企业迎来战略窗口与价值重估 - 未来算力中心竞争的核心要素之一是绿色电力的可获得性，绿电资产在资本市场的稀缺性将显著提升[6] - 发电端企业有望更多参与到算力生态链条中，能源与算力的耦合成为新的增长方向[6] - 西部地区的新能源平台企业将迎来新的估值体系[6] - 公司的能源资产规模与持续扩张能力，使其在“算力+绿电”时代背景下成为区域能源价值的重要承载者[2][6]

公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营业收入58.80亿元，同比略降2.74%，归属于上市公司股东的净利润21.35亿元，同比增长1.14% [1] - 第三季度单季业绩改善明显，实现营业收入19.76亿元，同比增长2.28%，归属于上市公司股东的净利润7.10亿元，同比增长3.23% [1] - 在行业面临成本压力的背景下，公司净利润实现正增长，体现出较强的经营韧性，营收降幅收窄与净利润增长的反差说明公司成本控制能力或业务结构优化已初见成效 [1] 环境治理板块运营 - 公司控股的垃圾处理项目前三季度合计完成垃圾入库量1055.26万吨，同比增长7.50%，其中生活垃圾入库量1006.14万吨 [2] - 前三季度完成上网电量28.16亿度，同比增长5.11%，累计收到国补电费资金1.68亿元，累计销售绿证34.25万张 [2] - 截至报告期末，公司投资控股的生活垃圾焚烧处理投运项目56个，餐厨垃圾处理投运项目20个，昆山再生资源项目一炉一机投入试运行进一步扩充项目规模 [2] 装备制造业务增长 - 公司及下属装备制造公司前三季度新增设备订单总额约44.70亿元，相比2024年同期的约26.88亿元实现大幅增长 [3] - 订单量同比大幅增长说明市场对公司装备产品的认可度显著提升，进一步强化了公司“项目+制造”的联动效应 [3] 新能源材料业务进展 - 公司下属嘉曼公司于7月份取得经营销售商业许可，第三季度实现营业收入3.26亿元 [4] - 浙江伟明盛青能源新材料有限公司前三季度实现营业收入10.45亿元，该收入不包含在公司本报告期营业收入中 [4] “绿电+算力”新业务布局 - 公司依托垃圾焚烧发电积累的绿电资源，积极探索“绿电+算力”融合领域，分别与温州市龙湾区人民政府、中国移动温州分公司签署战略合作协议 [2] - 公司在龙湾区的永强项目年发电量超3亿度，可为数据中心每年提供约2.6亿度稳定电量，足以支持万PFLOPS级智算中心的运行需求 [3] - “绿电+算力”是产业融合热门方向，公司优势在于“绿电自给”，能提供稳定、低成本的绿色能源，解决智算中心高能耗痛点，政府与运营商的参与为商业模式落地提供保障 [3]

行业宏观背景 - 2025年上半年全国可再生能源发电量达1.80万亿千瓦时，同比增长约15.6%，占全部发电量的39.7% [1] - 2025上半年全国风电光伏新增装机超260吉瓦，预计全年新增装机将超500吉瓦 [1] - 2030年全国新能源累计装机量预计将超过3000吉瓦，在现有基础上实现翻番 [1] - 全球数据中心电力需求快速增长，IEA数据显示2017年以来年均用电增速达12%，高盛预计到2030年全球数据中心电力需求将因AI增长160% [5] 公司财务与运营表现 - 2025年上半年公司实现收入24亿元，净利润4亿元，同比增长6.5% [1] - 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物约41亿元人民币，流动比率为1.94，财务费用同比下降约16%，资产负债率约60% [5] - 公司持有及管理项目的并网规模达到4799MW，较去年同期增长4.4% [2] - 2025年7月，公司旗下项目在中国电力企业联合会评比中斩获7个“AAAA级优胜电站”和5个“AAA级优胜电站” [3] 风光储一体化战略 - 公司分布式光伏并网规模达到1020MW，同比增幅达18.6%，实现电力销售收入约3.6亿元人民币 [2] - 在云南嵩明县的药光互补项目为总规模200兆瓦的大型风光储一体化项目，每年可节约标煤7.8万吨，减排二氧化碳21万吨，带动1500亩中药材种植 [2] - 公司在山东菏泽获取387.5MW风电指标，首台6.25MW风机已成功吊装，单机容量高于行业平均水平 [3] 电算融合创新模式 - 公司通过“电算融合”战略将绿色电力与算力基础设施深度融合，开创“绿电+算力”生态闭环模式 [4] - 内蒙古乌兰察布源网荷储一体化项目利用当地风光资源发电，直接为数据中心提供清洁电力，实现能源生产与消费本地化闭环 [4] - 电算融合模式既解决数据中心绿色用能需求，又为新能源电力提供稳定消纳渠道，参与构建数字时代新型基础设施 [5]