央行增持黄金行为 - 中国央行连续11个月增持黄金，9月份购买了4万盎司黄金 [3] - 截至9月，中国外汇储备达33387亿美元，环比8月增长0.5% [3] - 黄金在中国央行外汇储备中占比仅约7%，远低于全球15%的平均水平，部分欧洲国家占比高达50%以上 [5] 增持黄金的战略原因 - 优化外汇储备结构，改变美元资产（如美国国债）占比过高、黄金占比较低的畸形状况 [3][5] - 应对复杂多变的国际形势，降低对美元依赖，防范美元因美国制裁或债务问题而贬值的风险 [6] - 黄金与美元、欧元相关性低，可作为汇率风险的对冲工具，降低外汇储备波动率 [7] - 黄金不依赖主权信用，是应对主权债务危机和经济下行的“最后支付手段” [9] - 全球央行形成增持共识，今年第二季度全球央行黄金储备增加166吨 [9] 黄金与人民币国际化 - 增持黄金是人民币国际化的先决条件，可为人民币提供类似“金本位”的担保，增强其国际信誉 [12] - 人民币国际化面临挑战，包括综合实力差距、意识形态因素和有限的全球军事存在 [10] - 持有更多黄金有助于支撑人民币，模仿布雷顿森林体系下美元与黄金挂钩的模式 [12] 对美元及美国经济的担忧 - 美国政府的政策不确定性，如贸易战重启和近期政府停摆事件，加剧了全球避险情绪 [6][13] - 美国政府的巨额债务达37万亿美元，利息支出不断累加，财政赤字问题严峻，存在破产风险 [15] - 在美元霸权潜在崩溃前增持黄金，有利于中国经济稳定，是国家储备多元化的中期战略方向 [15]

美国国债规模历史演变 - 美国国债规模从克林顿政府时期的5.67万亿美元，持续增长至拜登政府时期的35万亿美元[1] - 当前美国国债总额已达到37.2万亿美元[3] 美国国债现状与风险 - 美国国债总额比美国全年GDP高出20%，财政赤字率超过15%，达到一战水平[3] - 美国国债主要在国内消化，外国投资者持有比例约为24.6%，超过七成由美国内部持有[3] 中国持有美债动态 - 中国在7月大幅减持美债257亿美元，持仓规模降至7307亿美元，为2008年以来最低水平[3] - 中国是美国第三大海外债主，今年前7个月总体持仓规模呈下降趋势，期间虽有增持但净结果为减持[3] - 具体操作包括：1月增持18亿美元、2月增持235亿美元、3月至5月分别减持189亿美元、82亿美元、9亿美元，6月小幅增持1亿美元，7月大幅减持257亿美元[3] 其他主要国家持有美债动态 - 日本在7月增持美债38亿美元，持仓规模达到1.15万亿美元，继续保持美债最大海外持有国地位[5] - 英国在7月大幅增持美债413亿美元，持仓升至8993亿美元，创历史新高，成为美国第二大海外债主[5] 中国增持黄金储备 - 中国央行连续10个月增持黄金，8月末黄金储备为7402万盎司，较7月末增加6万盎司[7] - 增持黄金有助于优化外汇储备结构，对冲美元单一货币风险，并作为国际支付体系的稳定保障[7] - 黄金作为非主权信用储备资产，不受单边制裁影响，在全球经济不确定性增强背景下配置价值提升[7] 全球黄金储备比较 - 中国黄金储备占外汇储备比重为7.6%，远低于世界平均水平15%[9] - 发达国家黄金储备占比显著更高：美国占78%、德国占77.5%、葡萄牙占84%[9] - 中国黄金储备占比偏低，未来仍有较大提升空间[9] 全球央行购金趋势 - 今年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位[11] - 从2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨[11] - 95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身将增持黄金[11] 外汇储备战略调整 - 减持美债并增持黄金是调整外汇储备布局的策略，旨在分散风险，不将资产集中于单一篮子[11] - 该举措是为了防范未来美元可能出现的风险，优化外汇储备结构[7][11]

中国减持美国国债的规模与趋势 - 2025年7月中国减持257亿美元美国国债，持仓规模降至7307亿美元，创2009年以来新低[1] - 中国已退居美国第三大海外债主，位列日本（持仓1.151万亿美元）和英国（持仓8993亿美元）之后[1] - 自2022年起中国持续减持美债：2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元[1] - 2025年7月日本增持美债38亿美元，英国大幅增持413亿美元创历史新高[1] 全球央行资产配置的结构性变化 - 全球央行持有的黄金总市值在2025年首次超过其持有的美债市值，为1996年以来首次[5] - 黄金已成为全球第二大央行储备资产，占比20%，仅次于美元的46%，欧元以16%位列第三[5] - 2024年11月黄金和数字货币总市值首次超过美国M2货币供应量，被视为历史性转折点[3] - 中国央行已连续10个月增持黄金，显示出对美元资产信心的减弱[3] 中国调整外汇储备的战略意图 - 中国减持美债同时增持黄金，旨在优化外汇储备结构，降低对美元资产的依赖[3][7] - 战略目标包括降低风险敞口、提升资产安全性以及为人民币国际化铺路[5][7] - 自2013年持有1.3万亿美元美债的高点算起，中国已累计减持超过40%的美债[7] - 黄金作为不受单边制裁影响的硬通货，被视为对冲美元风险的“压舱石”[5][7] 驱动资产配置调整的核心因素 - 美国国债规模在2025年已突破37万亿美元，政府每年利息支出高达1万亿美元，财政状况令人担忧[5] - 美联储进入降息通道加大美元贬值压力，削弱美元资产吸引力[7] - 地缘政治现实如中美贸易摩擦及对俄金融制裁，促使中国意识到海外资产过于集中的风险[7]

中国减持美国国债概况 - 2025年7月单月抛售价值257亿美元的美国国债，平均每日减持超过8亿美元 [1] - 此次抛售使中国持有的美债总额降至7307亿美元，创2009年以来历史新低，较2013年1.3万亿美元的峰值下降约41% [1][15] - 中国已从美国第二大债主降至第三位，被英国超越，日本以11514亿美元持仓居首，英国以8993亿美元位列第二 [2] 减持美债的历史轨迹 - 减持趋势始于2022年4月持仓跌破万亿美元大关，2022年全年累计减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元 [2] - 减持的长期趋势已不可逆转，尽管某些月份可能出现波动或小幅增加 [17] 减持美债的战略驱动因素 - 对美国财政可持续性的担忧，美国联邦政府债务规模已膨胀至37万亿美元，年利息支出逼近1万亿美元 [4] - 实际收益率考量，10年期美债收益率约4%，而同期人民币国债收益率为1.85%，叠加2025年内美元贬值2.54%，使持有美债的实际收益率几乎趋近于负值 [6] - 作为对中美贸易摩擦的金融反制，特朗普政府针对4500亿美元中国商品加征关税，减持美债可影响美债收益率曲线，增加美国财政部融资成本 [6] 外汇储备结构优化与增持黄金 - 作为多元化配置的一部分，中国人民银行自2024年起连续10个月增持黄金，截至2025年8月末黄金储备攀升至7402万盎司 [6] - 黄金储备占国际储备资产比例仅为7.3%，远低于15%的全球平均水平，若提升至10%需增持约2000万盎司黄金 [6] - 2025年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，中国、波兰和土耳其为前三大买家，95%的央行计划未来12个月内继续增持黄金 [8] 减持美债的全球市场影响 - 若中国完全退出美债市场，可能导致美国10年期国债收益率攀升25至50个基点，推高美国政府和企业的借贷成本 [10] - 加速全球“去美元化”进程，2024年全球美元资产占比降至58.7%，而人民币国际支付占比在2025年一季度升至4.2%，创历史新高 [10] - 可能引发美债市场流动性危机，2025年中国抛售已导致30年期美债收益率突破5%，波及全球约8000亿美元的相关交易 [14] 人民币国际化与战略转型 - 人民币跨境支付系统交易额已突破120万亿元，为人民币国际化提供支撑 [14] - 外汇储备管理策略从“被动持有”转向“主动优化”，积极推动“数字人民币 黄金”结算体系在东南亚、中东等地区试点 [14] - 通过香港黄金交易所运营和上海黄金交易所推出“沪金”国际板，积极构建以黄金为核心的全球资产定价权 [15]

中国减持美国国债 - 2025年7月中国减持257亿美元美国国债 持仓规模降至7307亿美元 创2009年以来新低[1] - 2025年以来中国第四次减持美债 年内呈现"增减持交替、减持为主"态势 1月增持18亿美元 2月增持235亿美元 3月至5月分别减持189亿美元、82亿美元、9亿美元 6月小幅增持1亿美元[2] - 中国减持美债趋势已延续多年 2022年4月持仓跌破1万亿美元 2022年、2023年、2024年分别减持1732亿美元、508亿美元、573亿美元[2] 美元指数表现与市场观点 - 美元指数自特朗普新任期开始以来持续下跌 累计跌幅超过10%[2][4] - 市场认为美国关税政策引发恐慌 财政状况受国际社会担忧 美债尤其是长债存在被抛售现象[3] - 美联储政治化深度被低估 2026年鲍威尔任期结束后货币政策转向压力可能加剧 美元中长期弱势将更明显[4] 美国财政状况担忧 - 美国联邦政府债务已攀升至37万亿美元 每年债务利息支出超过1万亿美元[3] - 特朗普"大美丽法案"将在未来10年使美国联邦政府负债额外增加2万亿美元[3] - 财政赤字扩大使货币政策受财政捆绑风险愈发明显 美联储过度货币化赤字可能大幅削弱美元信用[3] 中国增持黄金储备 - 中国央行连续10个月增持黄金 8月末黄金储备达7402万盎司 较7月末增加6万盎司[7] - 黄金作为非主权信用储备资产能有效对冲美元单一货币风险 优化外汇储备结构[7] - 当前中国官方国际储备资产中黄金占比为7.3% 明显低于15%左右的全球平均水平[7] 黄金配置战略价值 - 央行增持黄金有助于增强主权货币信用 为人民币国际化创造有利条件[8] - 全球央行购金热潮印证黄金战略价值 2025年二季度全球官方黄金储备增加166吨 处于历史高位[8] - 2022年至2024年全球央行年度购金量连续三年超过1000吨 95%受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加[8] 国际资本流动格局 - 2025年7月美债前三大海外债主中 日本和英国选择增持 中国减持动作尤为突出[3] - 降息将引发美债利率下行 市场对美元资产信心动摇 部分国家和投资者加速"去美元化"[3] - 中国黄金储备仍远低于发达经济体规模 持续增持对国际黄金市场价格推动作用不显著[7]

黄金价格走势 - 现货黄金价格强势突破3400美元/盎司关口，盘中最高触及3433.49美元/盎司，创下6月16日以来新高，收盘上涨1.02%至3431.2美元/盎司 [1] - 7月23日现货黄金继续保持高位震荡，交投于3420美元/盎司上方 [1] - 金价拉升主要受美元指数下跌0.6%和10年期美债收益率触及一周低位影响 [1] - 10年期美国国债收益率下跌约3个基点至4.338%，盘中最低触及3.328%，为7月10日以来最低水平 [1] 市场驱动因素 - 贸易关税担忧重燃推升避险情绪，8月1日美国新一轮关税落地在即，欧盟正讨论反制措施 [2] - 美联储将于7月31日召开FOMC会议，降息预期交易重新回归 [2] - 美国庞大财政赤字与债务压力下对美联储降息的强烈诉求，增加美联储官员立场向鸽派倾斜的概率 [2] - 黄金经历近3个月的盘整，7月份价格波动区间进一步缩窄，多空力量倾斜易造成价格明显波动 [2] 央行购金动态 - 中国人民银行6月末黄金储备报7390万盎司（约2298.55吨），环比增加7万盎司（约2.18吨），连续8个月扩大黄金储备 [2] - 2024年全球央行净购金量达1136吨，创历史第二高位 [3] - 2025年一季度全球央行购金前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50% [3] - 95%的受访机构计划未来12个月继续增持黄金，比例创2019年调查以来新高 [3] 战略意义与市场展望 - 黄金作为非主权信用储备资产，不受单边制裁影响，可有效对冲单一货币汇率波动风险 [3] - 央行增持黄金为人民币在全球货币体系中的角色升级提供实物资产支撑，增强国际市场对人民币信心 [4] - 中长期看涨黄金，下半年金价有望突破3500美元/盎司前高并进一步向上测试3700美元/盎司关口 [4] - 全球去美元化大趋势、央行购金支持、通胀压力以及降息周期的延续等利多因素维持不变 [4]

全球经济与黄金市场 - 全球经济不确定性持续加剧，美元走势疲软为黄金价格提供了重要支撑 [1] - 央行购金热潮延续，散户投资者看涨情绪显著升温，黄金市场呈现多重利好因素交汇的格局 [1] 央行购金热潮 - 中国人民银行黄金储备规模达到7390万盎司，较上月增加7万盎司，连续第八个月净增持 [3] - 2024年12月增持33万盎司，2025年1月至6月期间月均增持量维持在6万盎司至16万盎司之间 [3] - 2024年全球央行净购金量达1136吨，创历史第二高位 [3] - 2025年一季度全球央行购金前三大买家为中国、波兰、土耳其，合计占比超50% [3] - 95%的受访机构计划未来12个月继续增持黄金，比例创2019年调查以来新高 [3] - 各国央行增持黄金主要出于优化外汇储备结构的考虑，对冲单一货币汇率波动风险 [3] 散户投资热情 - 韩国投资者对A股与港股的累计交易额已超过54亿美元，中国成为韩国投资者第二大海外投资市场 [4] - 2月韩国投资者对中国内地和香港股票的月度交易额飙升至7.82亿美元，环比增长近两倍 [4] - 韩国股民最中意小米集团，累计净买入金额约为1.7亿美元 [4] - 比亚迪和宁德时代分别吸引9310万美元和6089万美元的资金流入 [4] - 泡泡玛特获得韩国股民超3494万美元的资金流入 [4] - 桥水基金中国在岸基金二季度回报5.8%，上半年总回报达13.6%，并上调中国股市配置比例 [4] 港股IPO市场 - 纯港股上市和A股市场赴港IPO火热，上半年IPO募资额超1000亿港元，远超过去三年水平 [5] - 外资基石投资者的投资金额和投资占比连续上升，基石投资者占今年港股IPO公司的45.2% [5]

央行黄金储备动态 - 截至2025年6月末中国黄金储备达7390万盎司（2298.55吨）连续第八个月净增持较上月增加7万盎司 [1] - 2024年12月增持33万盎司2025年1月至6月月均增持量维持在6万至16万盎司呈现"前高后稳"特征 [2] - 全球央行2024年净购金量达1136吨创历史第二高位2025年一季度中国、波兰、土耳其为前三大买家合计占比超50% [2] 央行购金驱动因素 - 黄金作为非主权信用储备资产可对冲单一货币汇率波动风险优化外汇储备结构 [2] - 央行购金与人民币国际化战略共振人民币已成为全球第三大支付货币黄金增持增强国际市场信心 [3] - 新兴经济体黄金储备规模仍显著低于发达经济体基于战略安全需求将持续强化布局 [3] 黄金价格影响因素 - 央行购金为长期战略行为历史上曾出现央行增持但金价走低现象如2012-2016年 [4] - 2022年以来金价上涨与地缘政治动荡、美元走弱相关定价核心反映对不确定性的预期 [5][6] - 央行购金节奏差异对短期金价影响有限如2024年5-10月中国暂停增持但国内金价仍上涨 [4] 黄金投资策略 - 投资渠道包括黄金ETF、账户黄金、积存金及黄金相关股票金融机构需推进产品创新 [7] - 当前金价处历史高位新入场投资者应避免追高需匹配自身风险偏好和资产规模 [7][8] - 专业投资者可结合美债实际利率、央行购金态势等因素将黄金作为对冲工具提升组合安全性 [8]

黄金市场反弹原因 - 美联储释放鸽派信息，市场预期最早9月降息，年底可能降息2次 [1] - 美国对多国发出关税威胁，避险情绪升温 [1] - 中国央行连续8个月增持黄金，6月单月增持7万盎司 [1] 中国央行黄金储备动态 - 6月末黄金储备达7390万盎司，较5月增加7万盎司 [1] - 自去年11月以来连续8个月增持黄金，延续"八连增"趋势 [1] - 上半年10家保险企业试点投资黄金，为上金所引入更多资金 [1] 黄金储备战略意义 - 黄金作为非主权信用资产可对冲美元风险，优化外汇储备结构 [2] - 全球经济不确定性增强背景下，黄金配置价值持续提升 [2] - 黄金高流动性特质可增强主权货币信用，保障国际支付体系稳定 [2] 未来增持黄金展望 - 中国黄金储备规模仍低于部分发达经济体，增持空间较大 [2] - 央行通过多元配置应对外部金融冲击，增持黄金是长期方向 [2]