指数表现 - 中证全指证券公司指数下跌0.34% [1] - 成分股涨跌互现 中银证券领涨2.17% 中金公司上涨2.13% 华林证券上涨0.41% [1] - 华西证券领跌 湘财股份和长城证券跟跌 [1] ETF交易数据 - 券商ETF盘中换手率0.68% 成交额2.10亿元 [2] - 近1周日均成交22.94亿元 位居可比基金前2 [2] - 最新规模311.08亿元 创成立以来新高 位居可比基金第二 [2] - 最新份额490.66亿份 创近1年新高 位居可比基金第一 [2] - 最新资金净流入2.22亿元 近5个交易日有4日净流入 合计16.72亿元 日均3.34亿元 [2] 业绩表现 - 近1年净值上涨66.93% [2] - 成立以来最高单月回报38.02% 最长连涨月数4个月 最长连涨涨幅28.47% 上涨月份平均收益率6.98% [2] - 近3个月超越基准年化收益7.50% [2] 行业基本面 - 上半年42家上市券商经纪业务手续费净收入634.54亿元 同比增长43.98% [3] - 所有上市券商该收入均实现同比增长 且增幅均超15% [3] - 中信证券等11家券商该收入均超过20亿元 [3] 机构观点 - 中国银河预计市场短期在偏高中枢运行 呈现震荡整固特点 但成交活跃和资金面驱动支撑向上趋势 [3] - 申万宏源指出短期性价比下降 资金流入放缓 但维持2025年四季度好于三季度 2026年更好的中期判断 [3] 指数成分特征 - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 涵盖49只上市券商股 [4] - 近6成仓位集中于十大龙头券商 覆盖大资管和大投行龙头 [4] - 另外4成仓位兼顾中小券商业绩高弹性 [4] - 前十大成分股包括东方财富权重15.14% 中信证券权重13.96% 国泰海通权重11.21% 华泰证券权重4.72%等 [4]

行业发展趋势 - 资管行业正从规模扩张向质量提升转变 [2] - 中国资管市场规模持续扩大且结构更加多元呈现百花齐放局面 [2] - 资管业务在低利率时代加快从规模导向向能力为王转变 [3] 经济环境支撑 - 上半年中国GDP同比增长5.3% 经济稳中有进主要指标表现良好 [2] - 上海国际金融中心建设取得新进展 2024年末持牌资管机构达1782家其中外资金融机构555家占比31% [2] - 全球最大规模且持续壮大的中等收入群体为行业提供庞大稳定客户基础 [2] 公司战略布局 - 公司确立数智化战略 深耕科技金融/供应链金融/普惠金融/跨境金融/财资金融五大赛道 [3] - 公司总资产突破9.6万亿元 位列2025年全球银行1000强第19位 [3] - 实施品牌全球化战略 整合境内外牌照资源构建募投管退全链条服务能力 [3] 业务发展路径 - 围绕金融五篇大文章中心推进品牌全球化/资配多元化/价值长期化/生态数智化四化发展 [3] - 资配多元化要求构建穿越周期的投资能力图谱锻造大而全的大资管中心 [3] - 生态数智化通过提升投研/配置/营销/管理的数智化水平打造大资管服务生态 [5] 核心发展理念 - 坚守金融强国初心落实金融为民责任 [3] - 坚持为客户创造价值原则 提供完备/友好/亲和/向善的服务 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入19.68亿元 同比增长9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4070万元 [1] - 通过优化业务结构、深化资源整合、强化科技赋能实现经营基本面稳定向好 [1] 新文旅业务发展 - 践行"文化+科技"与"文化+旅游"两融合模式 探索"传媒+旅游"新模式 [2] - 芒果文旅品牌影响力显著提升 推动文旅业务高质量发展 [2] - 安化茶马古道第一站开业 参与张旅集团重整完善全省文旅产业链布局 [2] - 长沙芒果未来艺术中心、衡阳东洲岛数字船山书院成为"文化+科技+旅游"融合新样板 [2] - 与湖南经视联合打造湖南省首届登山大会、三湘书画第一展等IP [2] - 圣爵菲斯大酒店报告期内营收6059.39万元 连续九年盈利 [2] - 南岳芒果晨曦客栈收入稳定增长 安化悬崖酒店7月开业后暑期客房订购抢手 [2] - 长沙世界之窗上半年营收7911万元 同比增长16% 净利润975.68万元 同比增长71.51% [3] - 芒果文旅各景区累计接待游客412万人次 同比增长97% [3] - 湘潭万楼・芒果青年码头两年聚客750万人次 衡阳青春・东洲岛开业9个月接待450万人次 [3] - 怀化榆树湾新项目签约 "三湘星光行动"在省内7个地市落地9个项目 [3] - 芒果研习打造"传媒+文旅+教育+科技"研学品牌 参与"我的韶山行"红色研学规划 [3] 大资管业务布局 - 达晨财智上半年营收2.49亿元 [4] - 坚持"投早投小投科技"策略 在大模型、具身智能等领域布局 [4] - 上半年投资16个项目 金额11.25亿元 同比增长25% [4] - 新增过会2家、上市挂牌1家、IPO申报5家 推动项目并购退出 [4] - 80亿元达晨创程综合基金完成募集 30亿元中小企业科技基金二期扩募认缴超35亿元 [4] - 与江西国控发起30亿规模产业基金首期15亿元认缴超15亿元 [4] - 新设立20亿元马栏山文化科技基金认缴超12亿元 [4] - 管理基金总规模超600亿元 投资企业超800家 [4] - 计划拓展并购、重组等新业务 打造VC外"第二增长曲线" [4] 其他业务表现 - 游戏业务上半年营收2.46亿元 [6] - 上海久之润做大弹幕游戏 《劲舞之星》《劲乐派对》稳居抖音热度榜前列 [6] - 端游《劲舞团》续约 手游储备推进 [6] - 广告业务大幅减亏 韵洪传播优化客户结构 [6] - 信息流广告收入增长 传统广告毛利提升 高铁广告企稳回升 [6] 行业前景与战略价值 - 文旅行业高质量发展与投资市场景气度提升 [5] - "新文旅、大资管"战略长期价值有望迎来新一轮兑现和重估 [5]

新文旅业务发展 - 安化茶马古道第一站开业 是文旅板块县域拓展的重要战略落子 [1] - 公司参与张家界旅游集团重整 完善全省文旅产业链布局 [1] - 长沙芒果未来艺术中心和衡阳东洲岛数字船山书院成为"文化+科技+旅游"融合新样板 [1] - 与湖南经视合作打造湖南省首届登山大会、三湘书画第一展等新IP [1] - 五星级圣爵菲斯大酒店连续九年盈利 报告期营收6059.39万元 [1] - 南岳芒果晨曦客栈、安化芒果山乡客栈等度假酒店收入稳定增长 [1] - 安化茶马古道景区悬崖酒店7月开业后暑期客房订购抢手 [1] - 芒果IP驱动新老景区联合辐射省内全域旅游 吸引各类游客群体 [1] - 长沙世界之窗上半年营收7911万元同比增长16% 净利润975.68万元同比增长71.51% [1] - 上半年各景区累计接待游客412万人次同比增长97% [2] - 湘潭万楼·芒果青年码头两年聚集游客750万人次 [2] - 衡阳青春·东洲岛开业9个月接待游客450万人次 [2] - 郴州711时光小镇成为微度假目的地 汨罗屈子文化园获评省级研学精品线路 [2] - 芒果研习构建覆盖多主题的高品质研学矩阵 参与"我的韶山行"红色研学 [2] - 怀化榆树湾新项目签约 "三湘星光行动"已在7个地市落地9个项目 [2] 大资管业务进展 - 达晨财智上半年营业收入2.49亿元 [3] - 报告期投资项目16个 投资金额11.25亿元同比增长25% [5] - 新增过会2家、上市挂牌1家、IPO申报5家 积极推动并购退出 [5] - 80亿元达晨创程综合基金完成募集 30亿元科技基金二期认缴超35亿元 [5] - 新设立20亿元马栏山文化科技基金已认缴超12亿元 [5] - 管理基金总规模超600亿元 投资企业超800家 [5] 整体经营表现 - 上半年营业收入19.68亿元同比增长9.45% [4] - 归属于上市公司股东净利润4070万元 [4] - 通过业务结构优化、资源整合和科技赋能实现经营基本面稳定向好 [4]

财务表现 - 上半年实现营业收入19.68亿元 同比增长9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4070万元 [1] 新文旅业务发展 - 芒果文旅上半年累计接待游客412万人次 同比增长97% [2] - 安化茶马古道第一站开业 文旅板块县域拓展重要落子 [2] - 积极参与张旅集团重整 完善全省文旅产业链布局 [2] - 长沙芒果未来艺术中心、衡阳东洲岛数字船山书院成为文化科技旅游融合新样板 [2] - 与湖南经视联合打造湖南省首届登山大会、三湘书画第一展等全新IP [2] - 圣爵菲斯大酒店报告期实现营业收入6059.39万元 连续九年盈利 [2] - 南岳芒果晨曦客栈、安化芒果山乡客栈、芒果青年客栈等度假酒店矩阵收入规模稳定增长 [2] - 安化茶马古道景区陶澍隔壁悬崖酒店7月开业 暑期客房订购抢手 [2] 大资管业务布局 - 达晨财智上半年实现营业收入2.49亿元 [3] - 投资项目16个 投资金额11.25亿元 同比增幅25% [3] - 新增过会2家 新增上市挂牌1家 新增IPO申报5家 [3] - 达晨创程综合基金完成募集80亿元 [3] - 中小企业科技基金二期扩募完成认缴超35亿元 [3] - 江西国控产业基金首期15亿元已认缴超15亿元 [3] - 马栏山文化科技基金已完成认缴超12亿元 [3] - 管理基金总规模超600亿元人民币 投资企业超800家 [4] 战略发展方向 - 优化业务结构 深化资源整合 强化科技赋能 [1] - 践行文化+科技和文化+旅游两融合 探索传媒+旅游新模式 [2] - 深耕投早投小投科技 在大模型、具身智能、商业航天、低空经济、生物技术、算力算法等领域布局 [3] - 推动项目并购退出 拓展并购重组等新业务 打造VC以外的第二增长曲线 [4]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入19.68亿元 同比增长9.45% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4070万元 [1] - 长沙世界之窗上半年实现营收7911万元 同比增长16% 实现净利润975.68万元 同比增长71.51% [3] - 达晨财智上半年实现营业收入2.49亿元 [6] - 游戏业务子公司上海久之润上半年实现营业收入2.46亿元 [8] 新文旅业务发展 - 芒果文旅上半年累计接待游客412万人次 同比增长97% [4] - 湘潭万楼·芒果青年码头两年聚集游客750万人次 [4] - 衡阳青春·东洲岛开业9个月累计接待游客450万人次 [4] - 安化茶马古道第一站开业 系文旅板块县域拓展重要落子 [2] - 长沙芒果未来艺术中心和衡阳东洲岛数字船山书院成为"文化+科技+旅游"融合新样板 [2] - 与湖南经视联合打造湖南省首届登山大会、三湘书画第一展等全新IP [2] - 圣爵菲斯大酒店报告期实现营业收入6059.39万元 连续九年盈利 [2] - "三湘星光行动"已在省内7个地市落地9个项目 怀化榆树湾项目最新签约 [5] 大资管业务布局 - 达晨财智上半年投资项目16个 投资金额11.25亿元 同比增幅25% [7] - 新增过会2家、新增上市挂牌1家、新增IPO申报5家 [7] - 管理基金总规模超600亿元人民币 投资企业超800家 [7] - 80亿元达晨创程综合基金完成募集 [7] - 规模30亿元中小企业科技基金二期扩募完成认缴超35亿元 [7] - 与江西国控共同发起设立30亿规模产业基金 首期15亿元已认缴超15亿元 [7] - 新设立20亿元马栏山文化科技基金已完成认缴超12亿元 [7] 业务战略与创新 - 践行"文化+科技""文化+旅游"两融合 探索"传媒+旅游"新模式 [2] - 通过芒果IP深耕在地文化IP和旅游资源 采用"节假日限定+全年龄段友好"主题文化活动 [3] - 芒果研习打造"传媒+文旅+教育+科技"芒系研学品牌 参与"我的韶山行"红色研学规划 [4] - 达晨财智深耕"投早投小投科技" 布局大模型、具身智能、商业航天、低空经济、生物技术、算力算法等领域 [7] - 韵洪传播优化客户结构 信息流广告业务收入增长、传统广告业务毛利提升、高铁广告业务企稳回升 [8]

行业发展趋势 - 资管行业正从"规模扩张"向"质量提升"转变，迎来"天时、地利、人和"的发展契机 [1] - 我国拥有全球最大规模且持续壮大的中等收入群体，为大资管行业提供庞大且稳定的客户基础 [1] - 在低利率时代下，资管业务加快从"规模导向"向"能力为王"转变 [2] 公司战略方向 - 公司确立"数智化"战略，深耕科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融五大赛道 [1] - 强化数字基建、数字产品、数字运营、数字风控与数字生态"五数"建设，打造差异化竞争优势 [1] - 围绕"一个中心、四化发展"展业，紧扣金融"五篇大文章"这一中心 [1] 具体实施路径 - 品牌全球化：整合集团境内外各类牌照资源，构建"募、投、管、退"全链条服务能力 [2] - 资配多元化：构建穿越周期的投资能力图谱，锻造大而全、大而强的大资管中心 [2] - 价值长期化：坚持"为客户创造价值"，提供"完备、友好、亲和、向善"的服务 [2] - 生态数智化：携手财富管理打造大资管服务生态，提升投研、配置、营销、管理的数智化水平 [2]

市场表现 - 沪指上午突破3600点 午后回落但信号意义强烈 [1] - 券商板块明显拉升 国盛金控一度涨停 A股顶流券商ETF(512000)盘中涨2.8% 收涨0.88% 日线5连阳 全天成交额17.66亿元 环比放量63% [1] - 东方财富成交额192亿元居A股首位 中信证券盘中涨近4%收涨近3% 成交额85.42亿元居A股TOP3 [3] 个股数据 - 东方财富现价23.71元 涨0.72% 成交额192.49亿元 [4] - 中信证券现价29.78元 涨2.94% 成交额85.426亿元 [4] - 国盛金控现价15.38元 涨4.98% 主力净流入10.38亿元 [5] 资金动向 - 主力资金单日净流入证券板块(申万二级)57.24亿元 增仓额居所有行业首位 [4] - 券商ETF(512000)最新单日获资金净流入1.65亿元 近5日累计净流入超5.3亿元 [5] - 东方财富获主力净流入16.20亿元 中信证券获主力净流入5.83亿元 [5] 行业观点 - 上证指数突破"扭亏阻力位" 市场进入"资金流入-上涨-进一步流入"正反馈 [4] - 券商板块作为"牛市旗手"有望领涨 当前估值处于历史较低水平 未来向上弹性较大 [7] - 券商ETF(512000)跟踪中证全指证券公司指数 覆盖49只券商股 近6成仓位集中于十大龙头券商 [7]

友升铝业IPO情况 - 上海友升铝业股份有限公司沪市主板首发获通过 [1] - 电广传媒旗下达晨系基金合计持有友升铝业股份比例达14.5% [1] - 友升铝业是专业铝合金汽车零部件制造商，客户包括特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯等新能源汽车厂商，以及凌云工业、富奥股份、华域汽车等燃油车零部件厂商 [1] 达晨系投资表现 - 达晨系上半年两家投资企业IPO过会，包括友升铝业和广州瑞立科密汽车电子股份有限公司 [1][2] - 达晨创投持有瑞立科密股份比例为3.0553% [1] - 达晨财智管理基金总规模超600亿元人民币，聚焦先进制造、信息技术、人工智能及军工等核心赛道 [2] - 达晨创投近期在文旅并购项目拓展方面态势良好，储备多个优质并购项目资源 [2] 电广传媒战略与业绩 - 电广传媒"大资管"战略以达晨财智和达晨创投为核心投资平台 [2] - 公司"新文旅、大资管"双轮驱动战略连续四年实现盈利 [3] - 2024年文旅业务收入4.11亿元，占总营收10.52%；投资管理业务收入5.05亿元，占总营收12.94% [3] - 2025年公司积极参与张旅集团重整，推动张家界文旅产业融合创新 [3]

报告公司投资评级 - 行业为传媒/电视广播Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量，预计2025 - 2027年营收为43.31/47.86/52.64亿元，同比增长11.0%/10.5%/10.0%，2025 - 2027年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元，同比增速分别为157%/35%/28%，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长2.67%；归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比减少89.1%，主要系IPO数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降；2024年，公司营业收入39.02亿元，同比减少0.47%；归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，实现连续四年盈利 [1] - “五一”假期期间，电广传媒旗下景区及各酒店累计接待游客约52.3万人次，同比增长超83%；收入同比增长63.8%；安化茶马古道景区接待游客约1.5万人次，收入155万元，游客量与收入均创下历史新高 [1] 文旅业务 - 2024年，文旅业务实现收入4.11亿元，占总营业收入比重10.52%；芒果文旅各景区累计接待游客620多万人次，同比增长51% [2] - 存量项目方面，长沙世界之窗主题乐园2024年实现营业收入1.78亿元，净利润0.25亿元；圣爵菲斯大酒店2024年实现收入1.41亿元，净利润0.03亿元，连续九年实现盈利 [2] - 新项目方面，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于2024年9月20日试运营，累计接待游客量超200万人次；湘潭万楼芒果青年码头项目五一期间吸引12.43万人次游客打卡，2024全年累计接待游客300万人次；郴州711时光小镇日游客最高人次超万人；安化茶马古道、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中 [2] - 2025年1月，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》，积极参与张旅集团重整，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展，“新文旅”战略落地有望进一步提速 [2] 投资管理业务 - 2024年，投资管理业务实现收入5.05亿元，同比增长0.33%，毛利率为100%；占总营业收入比重12.94%，较2023年的12.61%有所增加 [3] - 达晨财智实现营业收入5.05亿元，净利润3.02亿元；管理基金总规模近600亿元，共投资企业780余家，其中143家企业上市，累计104家企业在新三板挂牌；聚焦先进制造，信息技术、人工智能及军工行业等投资方向，投资项目49个，投资金额超31亿元 [3] - 达晨创投积极拓展文旅并购项目，已经储备了多个优质并购项目资源，有望加快实现落地 [3] 潮玩业务 - 公司通过“娃友圈”前瞻布局潮玩赛道，“娃友圈”为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台，已于2021年下半年正式上线，平台聚焦玩具、玩偶和潮流手办领域，为用户提供更优质的二手交易服务；久之润在IP授权、孵化、衍生品开发上积极创新，进一步拓宽赛道 [4] - 公司旗下达晨财智参与投资IPSTAR潮玩星球，认缴出资结束后，公司持股比例将达到约6.2%；IPSTAR潮玩星球是中国IP主题创新零售品牌，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造，汇聚时新潮流的IP主题内容和产品，带来互动好玩的IP娱乐和体验，目前全国拥有超100家线下门店 [4] 财务数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,920.02 | 3,901.65 | 4,330.84 | 4,785.57 | 5,264.13 | | 增长率(%) | 5.22 | -0.47 | 11.00 | 10.50 | 10.00 | | EBITDA(百万元) | 826.00 | 717.34 | 906.58 | 1,077.05 | 1,260.69 | | 归属母公司净利润(百万元) | 175.57 | 95.94 | 246.09 | 332.50 | 424.90 | | 增长率(%) | -15.70 | -45.36 | 156.51 | 35.11 | 27.79 | | EPS(元/股) | 0.12 | 0.07 | 0.17 | 0.23 | 0.30 | | 市盈率(P/E) | 64.43 | 117.91 | 45.97 | 34.02 | 26.62 | | 市净率(P/B) | 1.10 | 1.10 | 1.07 | 1.04 | 1.00 | | 市销率(P/S) | 2.89 | 2.90 | 2.61 | 2.36 | 2.15 | | EV/EBITDA | 2.10 | 5.23 | 5.48 | 4.32 | 3.64 | [6] 财务比率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | 5.22% | -0.47% | 11.00% | 10.50% | 10.00% | | 成长能力 - 营业利润 | 2.72% | -29.22% | 85.93% | 26.22% | 19.87% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | -15.70% | -45.36% | 156.51% | 35.11% | 27.79% | | 获利能力 - 毛利率 | 30.77% | 29.57% | 30.57% | 32.57% | 34.57% | | 获利能力 - 净利率 | 4.48% | 2.46% | 5.68% | 6.95% | 8.07% | | 获利能力 - ROE | 1.70% | 0.93% | 2.32% | 3.05% | 3.77% | | 获利能力 - ROIC | 10.15% | 6.83% | 13.65% | 16.86% | 21.52% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 33.70% | 32.67% | 30.73% | 26.75% | 26.62% | | 偿债能力 - 净负债率 | 16.15% | 14.67% | 12.84% | 5.85% | 1.59% | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.67 | 1.23 | 1.33 | 1.52 | 1.75 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.38 | 1.00 | 1.11 | 1.14 | 1.49 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 5.94 | 6.34 | 5.79 | 6.01 | 6.04 | | 营运能力 - 存货周转率 | 3.98 | 3.98 | 4.54 | 4.15 | 4.38 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.22 | 0.23 | 0.26 | 0.28 | 0.30 | [11]