2025年巴西贸易表现 - 2025年巴西贸易顺差达683亿美元，创历史新高，其中出口额3487亿美元，进口额2804亿美元，均创历史新高 [1] - 出口增长主要来自制造业、采矿业和农业，进口增幅最大的是资本货物、中间商品和消费品 [1] - 2025年超过40个市场创下巴西产品购买量新纪录，表现突出的市场包括加拿大、印度、土耳其、巴拉圭、乌拉圭、瑞士、巴基斯坦和挪威 [1] 政府应对措施与纾困方案 - 巴西政府推出“主权巴西计划”纾困方案，包含总额300亿雷亚尔的专项信贷计划，资金优先投向中小企业及易腐食品出口商、机械设备制造商等受冲击较大群体，优惠贷款最长还款周期为5年 [2] - 政府允许受影响企业延迟缴纳联邦所得税与增值税，并将原对美出口产品转销其他市场的退税审批时间从30天缩短至15天 [2] - 政府推出“优先采购受关税影响的本土产品”政策，要求公立学校、医院及社会福利机构优先采购受冲击的本土产品 [2] - 政府设立国家就业监测委员会，实时跟踪受影响企业用工情况，并推出行业定制化培训项目，例如为食品出口企业员工提供跨境电商运营培训，为机械设备企业员工提供绿色技术操作培训 [2] 市场多元化与多边合作 - 巴西积极开拓新兴市场，经济部组织经贸代表团出访印度、土耳其等国，与印度达成肉类检疫互认协议，与土耳其签署机械设备贸易备忘录，旨在将巴西农机产品在土耳其的市场份额提升至15% [3] - 2025年巴西对非美国市场出口占比从68%升至72%，其中对华出口增长6% [3] - 巴西政府向世界贸易组织提交关税磋商请求，呼吁恢复世贸组织争端解决机制核心作用 [3] - 业内分析认为，巴西的系列举措是兼顾短期外贸稳定与长期结构调整的系统性安排，有望通过市场多元化与产业升级增强应对外部风险的能力 [3] 外部挑战与行业影响 - 尽管美国取消了对咖啡、肉类和水果等部分品类巴西商品征收40%附加关税，但仍有约22%的对美出口商品需缴纳40%的额外关税 [1] - 面对关税压力，巴西政府推出金融、税收、市场多元化等措施，以缓解外部关税政策带来的短期影响，并优化长期贸易布局 [1]

2025年巴西贸易表现 - 2025年巴西贸易顺差达683亿美元，创历史新高，其中出口额3487亿美元，进口额2804亿美元，均创历史新高[1] - 出口增长主要来自制造业、采矿业和农业，进口增幅最大的是资本货物、中间商品和消费品[1] - 2025年超过40个市场创下巴西产品购买量新纪录，表现突出的市场包括加拿大、印度、土耳其、巴拉圭、乌拉圭、瑞士、巴基斯坦和挪威[1] 对美贸易与关税应对 - 尽管美国取消了对咖啡、肉类和水果等部分品类40%的附加关税，但仍有约22%的对美出口商品需缴纳40%的额外关税[1] - 巴西政府推出金融、税收、市场多元化等措施，以缓解外部关税政策的短期影响并优化长期贸易布局[1] - 2025年巴西对非美国市场出口占比从68%升至72%，其中对华出口增长6%[3] 政府纾困与支持政策 - 巴西总统于2025年8月签署行政令，启动“主权巴西计划”纾困方案，包含总额300亿雷亚尔的专项信贷计划，资金优先投向中小企业及易腐食品出口商、机械设备制造商等受冲击较大群体，优惠贷款最长还款周期为5年[2] - 巴西政府允许受影响企业延迟缴纳联邦所得税与增值税，并将原对美出口产品转销其他市场的退税审批时间从30天缩短至15天[2] - 巴西政府推出“优先采购受关税影响的本土产品”政策，要求公立学校、医院及社会福利机构在采购中优先选择受冲击的本土产品[2] 市场多元化举措 - 巴西经济部组织经贸代表团出访印度、土耳其等国，与印度达成肉类检疫互认协议，与土耳其签署机械设备贸易备忘录，旨在将巴西农机产品在土耳其的市场份额提升至15%[3] - 巴西政府向世界贸易组织提交关税磋商请求，呼吁恢复世贸组织争端解决机制核心作用[3] 产业与就业支持 - 巴西设立由国家劳工部、经济部及企业协会代表组成的国家就业监测委员会，实时跟踪受影响企业用工情况[2] - 巴西推出行业定制化培训项目，例如为食品出口企业员工提供跨境电商运营培训，为机械设备企业员工提供绿色技术操作培训[2] 行业影响与展望 - 业内分析认为巴西的系列举措是兼顾短期外贸稳定与长期结构调整的系统性安排[3] - 随着措施逐步落地，巴西有望通过市场多元化与产业升级，增强应对外部风险的能力，巩固其在全球农产品及制造业中的地位[3]

公司2025年业绩预告核心要点 - 公司预计2025年实现归母净利润4000万元至5000万元，同比下降64.82%至71.86% [2] - 公司预计2025年扣非净利润200万元至300万元，同比下降97.16%至98.11% [2] - 2025年公司实现营业收入约9.98亿元，同比增长约20% [2][8] 业绩大幅下滑的主要原因 - 美国市场收入大幅下降：2025年在美国市场实现营业收入约4869.07万元，同比下降约79.89%；美国市场毛利贡献约1207.41万元，同比减少4260.76万元 [2][5] - 受美国商务部“双反”调查及高额关税政策影响：公司适用反倾销税率119.39%、反补贴税率31.45%，导致美国市场业务拓展受到较大程度影响 [5] - 计提大额资产减值损失：2025年预计计提资产减值准备合计约7681.91万元，其中存货跌价准备约2359.07万元，应收账款坏账准备约5241.23万元 [5] - 非美国市场业务成本上升：定制化业务导致人工及管理成本上升，一定程度影响了盈利能力 [5] 公司历史财务表现与市场结构 - 营业收入持续下滑：2022年至2024年，公司营业收入分别为14.71亿元、10.81亿元、8.31亿元，同比变动分别为+44.65%、-26.48%、-23.15% [4] - 净利润持续下滑：2022年至2024年，归母净利润分别为3.12亿元、2.63亿元、1.42亿元，同比变动分别为+145.09%、-15.64%、-45.98% [4] - 境外市场依赖度高：2022年至2024年，境外地区营业收入占比分别为92.38%、87.57%、85.15% [4] - 美国市场占比急剧萎缩：2024年美国市场营收占比由2023年的53.22%下降至29.14%，2025年上半年进一步降至10.97% [4] 公司资产与应收账款状况 - 截至2025年9月末，公司资产总额40.23亿元，其中应收账款3.38亿元，存货8.24亿元 [6] - 2025年计提应收账款坏账准备约5241.23万元，主要系美国客户回款节奏不及预期导致应收账款账龄增加 [5] 公司战略转型与多元化举措 - 拓展非美国市场：通过开拓东南亚、中东等非美市场及国内市场，形成多元化销售市场 [7] - 加速产品多元化：将资源倾斜至清洁车、电动全地形车（UTV）等未被“双反”调查覆盖的新产品 [7] - 收购进军半导体行业：2025年8月收购大摩半导体51%股权，实现向半导体前道量检测设备领域的战略转型 [8] - 产业基金投资：2024年通过绿通产业基金完成对江华九恒数码科技有限公司27.50%股权的战略投资 [7] 近期公司治理与股东动态 - 放弃对子公司股权的优先受让权：大摩半导体创始人拟转让8.0240%股权，公司放弃优先受让权，旨在引入具有产业背景的战略投资者创钰投资旗下基金 [9] - 一致行动人计划增持：公司实际控制人一致行动人骆笑英计划未来6个月内增持公司股票，金额不低于2000万元且不高于3000万元 [9]

核心观点 - 绿通科技2025年盈利能力因美国市场受高额关税政策冲击而大幅削弱，但通过拓展非美市场及收购大摩半导体，公司营业收入实现同比增长，正积极进行业务多元化以降低风险并寻求新增长点 [1][4][6] 财务业绩表现 - 公司预计2025年实现归母净利润4000万元至5000万元，同比下降64.82%至71.86% [1][2] - 预计2025年扣非净利润200万元至300万元，同比下降97.16%至98.11% [1][2] - 2025年实现营业收入约9.98亿元，同比增长约20% [1][7] - 上市后业绩持续下滑：2022年至2024年，营业收入分别为14.71亿元、10.81亿元、8.31亿元；归母净利润分别为3.12亿元、2.63亿元、1.42亿元 [3] 美国市场业务恶化 - 美国市场是公司重要的境外销售市场，但受美国商务部“双反”调查及高额关税（反倾销税率119.39%、反补贴税率31.45%）影响，2025年业务拓展受到较大程度影响 [4] - 2025年在美国市场实现营业收入约4869.07万元，同比下降约79.89% [1][4] - 2025年美国市场毛利贡献约1207.41万元，同比减少4260.76万元 [1][4] - 美国市场营收占比持续萎缩：从2023年的53.22%下降至2024年的29.14%，2025年上半年进一步降至10.97% [3] 资产减值与财务状况 - 2025年预计计提资产减值准备合计约7681.91万元，其中计提存货跌价准备约2359.07万元，计提应收账款坏账准备约5241.23万元 [4] - 资产减值主要原因为市场竞争加剧导致产品周转放缓或价格预期下降，以及美国“双反”政策影响下客户回款不及预期导致应收账款账龄增加 [4][5] - 截至2025年9月末，公司资产总额40.23亿元，其中应收账款3.38亿元，存货8.24亿元 [5] 业务多元化与战略转型 - 为降低对美国市场的依赖，公司积极开拓东南亚、中东等非美市场及国内市场，并加大销售人才和资金投入 [6] - 加速产品多元化，将资源倾斜至清洁车、电动全地形车（UTV）等未被“双反”调查覆盖的新产品 [6] - 通过产业基金进行产业链投资，例如2024年战略投资快递物流应用材料企业江华九恒数码科技有限公司27.50%股权 [6] - 2025年8月收购大摩半导体51%股权，向半导体前道量检测设备领域拓展，以实现战略转型和产业升级 [7] - 大摩半导体创始人拟转让8.0240%股权给创钰投资旗下基金，公司放弃优先受让权，旨在引入具有半导体产业资源的战略股东 [7] 公司治理与股东动向 - 公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理张志江的配偶、一致行动人骆笑英计划在未来6个月内增持公司股票，金额不低于2000万元且不高于3000万元 [8]

外贸总体表现与韧性 - 2025年中国进出口总值达到45.47万亿元人民币，同比增长3.8%，创历史同期新高，连续9年保持增长 [1] - 出口额增长6.1%，进口额增长0.5%，全球货物贸易第一大国地位稳固 [1] - 高技术产品成为拉动出口增长重要引擎，工业机器人首次实现贸易顺差，成为工业机器人净出口国 [1] - 产业链供应链提供强有力支撑，作为全球唯一拥有全部工业门类的国家，200多种工业品产量居全球第一，产业集群降低了企业外部成本并支撑了订单稳定性与交付确定性 [1] 市场多元化与主体活力 - 贸易市场多元化对冲全球经贸风险，对东盟、非洲、中亚等共建“一带一路”国家进出口保持高增长，占比持续提升 [2] - 民营企业为代表的外贸经营主体主动作为，强化了外贸增长活力，展现了较强的市场应变能力，是促进外贸平稳增长的主力军 [2] 政策与制度支持 - 推动建设更高水平开放型经济新体制，通关便利化、减税降费、出口信贷等举措持续降低企业成本 [2] - 广交会、进博会、服贸会、链博会、消博会等平台拓展合作空间，对接国际高标准经贸规则 [2] - 推动自贸试验区制度型开放深化，不断提升外贸营商环境 [2] 新业态与新模式发展 - 跨境电商、市场采购贸易、外贸服务综合企业、保税维修、海外仓等新业态新模式高速增长，对外贸增长起到倍增效应 [2] - 推动业态监管与服务体系不断完善 [2] 未来强化方向：政策与市场 - 强化政策环境保障，以更高水平开放稳外贸预期，包括扩大制度型开放、完善外贸营商环境、落实海南自由贸易港全岛封关、深化自贸试验区升级战略等 [3] - 持续重塑市场格局以对冲国际风险，通过开拓多元化市场、深耕新兴市场、加大与共建“一带一路”国家合作来降低对单一市场的依赖 [3] - 积极发挥自由贸易协定效能，高质量实施RCEP等已生效的自贸协定，推动商签更多高标准自贸协定，持续提升零关税产品比例和贸易便利化自由化 [3] 未来强化方向：产业与业态 - 不断扩大外贸产业动能，实施外贸高质量发展战略，推动出口产品结构向高技术、高附加值升级 [3] - 巩固“新三样”出口优势，推动高端装备制造业从出口产品向提供整体解决方案转型 [3] - 加大对汽车、大型成套设备等出口产品的金融、信用保险和海外营销服务支持 [3] - 推动业态与模式创新，培育外贸新增长点，包括建设国家数字贸易示范区、扩大跨境电商综合试验区、发展“跨境电商+产业带”模式 [4] - 利用强大的产业配套优势，打造高附加值中间品制造基地，探索“中间品+保税加工”模式，同时拓展绿色贸易 [4] 未来强化方向：主体支持 - 为贸易主体精准纾困，增强赋能效应，加大对外贸企业尤其是中小外贸企业的金融财税支持，扩大出口信用保险覆盖面，加强外贸信贷投放，优化跨境人民币结算服务 [4] - 助力企业开拓与合规，通过组织参加境内外展会、发布国别贸易指南等帮助企业稳订单、拓市场 [4] - 引导企业积极应对国外不合理贸易限制措施，提升企业的合规能力 [4]

事件概述 - 印度与欧盟于2026年1月27日正式签署自由贸易协定 结束了长达20年的谈判拉锯战 [1][6] - 该协定被双方称为“印度有史以来最大的贸易协议”和“正在创造历史”的合作 其影响力远超普通贸易协议 [37] 谈判背景与动因 - 谈判自2007年启动 因关税分歧和产业标准差异多次陷入僵局 并在2013年至2022年间完全停滞 [8] - 美国前总统特朗普的关税政策是促成双方闪电签约的关键推手 [8] - 特朗普政府对印度钢铁、药品等商品加征50%关税 导致印度出口企业损失惨重 [10][15] - 特朗普政府同时威胁对欧盟汽车、农产品加征关税 并对德法等8国加征10%关税 还威胁对法国葡萄酒征收200%关税 [10][19] - 共同的贸易压力促使印度和欧盟这两个经济体迅速搁置分歧 重启并达成协议 [12] 印度的战略与让步 - 印度此前对欧盟进口汽车征收最高110%的关税 是谈判的主要障碍 [23] - 为达成协议 印度同意分阶段降低汽车关税 协议生效后先降至30%-35% 并在五年内逐步降至10% [25] - 印度同时承诺每年给予欧盟25万辆汽车的免税配额 [25] - 印度在让步中设置了保护性条款 包括将1.5万欧元以下车型排除在降税范围外 电动车配额五年后才生效 并坚守农业和本土电动汽车产业的底线 [25] - 与欧盟签约是印度市场多元化战略的收官之举 此前印度已与英国和南美南共市签署协议 旨在摆脱对中美市场的依赖并提升国际话语权 [27] 欧盟的战略与收益 - 欧盟希望摆脱对美国市场的依赖 实现“战略自主” 印度庞大的消费潜力和适度的市场开放成为其优质合作伙伴 [29][31] - 协议生效后 96.6%的欧盟对印度出口商品将取消或降低关税 每年可为欧盟节省4亿欧元的关税成本 [32] - 预计到2032年 欧盟对印度的出口额将实现翻倍 [32] - 欧盟还获得了印度金融、海事等服务市场的准入权 有望获得更长期稳定的收益 [35] 协定的规模与战略意义 - 该协定覆盖全球25%的GDP 连接了印度和欧盟共20亿人口的市场 [34] - 双方还签署了涵盖防务、网络安全、人工智能等领域的战略合作协议 实现了全方位绑定 [37] - 目前印欧贸易仅占欧盟总贸易的2.4% 但协定的象征意义重大 标志着欧盟意图重构朋友圈 减少对美国依赖 [39] - 签约前欧盟重量级领导人出席印度共和国日庆典 次日即官宣签约 此举被视作向世界宣告其战略转向 [39] 对全球格局的影响 - 该协定被视为对特朗普单边主义关税政策的直接回应 打乱了其试图通过关税巩固美国霸权的布局 [41][42] - 事件表明 单边主义和霸权主义在全球化贸易中可能适得其反 将盟友推向对立面 [42][47]

公司业绩与股价表现 - 喆丽控股发布盈喜公告后股价上涨4.64%，报3.61港元，成交额995.37万港元 [1] - 公司预期2025报告年度取得未经审核综合收益约5亿美元，较上年度的3.47亿美元增加约1.53亿美元或44.1% [1] - 收益增长主要受惠于YesStyle持续的市场多元化，以及AsianBeautyWholesale线上线下双渠道的新客户数量增加 [1] 运营与战略举措 - 公司加大了营销力度，包括线上营销、网红营销、关键意见领袖计划及推广活动 [1] - 报告年度市场营销开支增加至约2710万美元，上一年度为1880万美元 [1] - 为支持履约需求激增，公司开始运营丰树仓库及韩国仓库 [1] - 报告年度内因租赁该等仓库产生约560万美元的使用权资产折旧 [1]

公司业绩与股价表现 - 喆丽控股发布盈喜后股价上涨4.64%，报3.61港元，成交额995.37万港元 [1] - 公司预期2025财年未经审核综合收益约为5亿美元，较上一财年的3.47亿美元增加约1.53亿美元，增幅达44.1% [1] - 收益增长主要得益于YesStyle业务持续的市场多元化，以及AsianBeautyWholesale在线上线下双渠道的新客户数量增加 [1] 运营与营销策略 - 公司加大了营销力度，包括线上营销、网红营销、关键意见领袖计划及推广活动 [1] - 2025财年的市场营销开支增加至约2710万美元，上一财年为1880万美元 [1] - 为支持履约需求激增，公司开始运营丰树仓库及韩国仓库 [1] - 报告年度内因租赁这些仓库产生了约560万美元的使用权资产折旧 [1]

财务表现 - 公司预期2025报告年度取得未经审核综合收益约5亿美元，较上一年度的3.47亿美元增加约1.53亿美元或44.1% [1] - 公司预期2025报告年度未经审核综合纯利不少于2200万美元，较上一年度的1900万美元增加约300万美元或15.8% [2] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要受惠于YesStyle业务持续的市场多元化 [1] - AsianBeautyWholesale业务在线上和线下双渠道的新客户数量增加也推动了收入增长 [1] 运营与成本开支 - 公司加大了营销力度，包括线上营销、网红营销、关键意见领袖计划及推广活动，报告年度市场营销开支增加至约2710万美元，上一年度为1880万美元 [1] - 为支持履约需求激增，公司开始运营丰树仓库及韩国仓库，报告年度就租赁该等仓库产生约560万美元的使用权资产折旧 [1] - 报告年度内，公司就授出282.2万份购股权产生约410万美元的购股权开支，上一年度授出38.9万份购股权，开支为20万美元 [1] - 公司就一项购买并抵押予银行以获取银行融资的人寿保险保单，确认了按公平值计入损益的金融资产的公平值亏损约90万美元，上一年度无此项 [1] 税务影响 - 由于公司在韩国的实体产生了更多利润，且购股权开支及保险保单亏损为不可扣减税项，报告年度的所得税开支预计约为640万美元，高于上一年度的约450万美元 [2]

公司业绩概览 - 公司预期报告年度录得未经审核综合收益约5亿美元，较上一年度的3.47亿美元增加约1.53亿美元或44.1% [1] - 公司预期报告年度录得未经审核综合纯利不少于2200万美元，较上一年度的1900万美元增加约300万美元或15.8% [1] 收益增长驱动因素 - 收益增长主要受惠于YesStyle业务持续的市场多元化 [1] - AsianBeautyWholesale业务在线上和线下双渠道的新客户数量增加也推动了收益增长 [1] 利润与税务情况 - 报告年度所得税开支预计约为640万美元，高于上一年度的约450万美元 [1] - 所得税增加部分原因是公司在韩国的实体产生了更多利润，而部分开支为不可扣减税项 [1]