纪要涉及的行业与公司 * 行业：燃气发电机组、数据中心液冷、商用车与乘用车热管理、机器人热管理、数字能源（超充桩、光伏储能液冷） * 公司：银轮股份[1] 核心观点与论据 **燃气发电机组换热器业务** * 核心观点：燃气发电机组换热器是公司重要的长期增长点，市场潜力巨大[2] * 论据：北美因AI布局导致缺电，燃气发动机作为主电源需求增加[3] 卡特彼勒正在开发2.5兆瓦燃气发动机，单台定价约200万美元，对应换热器价格近20万美元[3] 卡特彼勒计划将燃气发动机产能提升至2000台，对应约30亿美元收入体量[2][3] 除卡特彼勒外，康明斯、潍柴和中国动力等公司也在布局燃气发电机组[3] * 公司目标：预计在该市场的远期收入体量可达50亿人民币，净利润目标为10亿人民币[2][3] **数据中心液冷业务** * 核心观点：数据中心液冷业务是公司重要增长点，已获关键客户认可，将受益于行业爆发[2] * 论据：公司在液冷CDU内部零部件（换热器）方面具备技术优势，与中央空调换热器技术同源[6] 已获得北美CS大厂及代工厂捷普等客户的认可[2][6] 随着谷歌TPU、亚马逊、Meta以及英伟达Ruby系列芯片放量，将带动CDU及其配套换热器需求爆发式增长[2][6][8] 数据中心架构向Inroad大型CDU方案变革，将带动对高效散热解决方案（如三台换热器配置的大型CDU单元）的需求激增[8] * 公司布局：通过与华为合作开发国内CDU总成项目，并积极拓展海外客户，巩固国内领先地位并加速国际化进程[2][8] **主业（商用车与乘用车）发展** * 核心观点：2026年公司主业将实现稳定增长[2] * 商用车论据：重卡市场表现超预期，一月份销量达到10万台，同比增幅显著[5] 以旧换新政策对商用车板块形成支撑，使得2026年国内商用车市场有望持续增长[5] 海外市场相对稳定[5] * 乘用车论据：公司通过提升海外市场份额和产品升级（如从空调模块、前大灯模块升级到热模总成），预计2026年将成为新的业绩增长点[5] **机器人热管理业务** * 核心观点：公司在机器人板块布局热管理技术，在旋转关节领域形成差异化竞争优势[4] * 论据：公司将热管理技术应用于机器人关节总成（包括旋转关节和直线关节）[9] 在北美市场获得本地厂商认可，客户进展迅速[4][9] 通过正向开发思路解决散热问题，形成差异化竞争优势[4][9] **数字能源业务** * 核心观点：数字能源业务是公司重要成长曲线之一[6] * 论据：包括超充桩液冷、光伏储能液冷等产品，已经形成稳定收入，并呈现确定性的增量趋势[6] 数据中心液冷是其中目前最受关注的部分[6] 其他重要内容 **业绩与市值展望** * 预计到2026年，公司主业（商用车、乘用车及第三成长曲线业务）将贡献约11至12亿元利润[4][11] * 预计2026年液冷业务收入可达10亿元，贡献2亿元利润[4][11] * 基于主业20倍估值和液冷业务50倍估值，公司当前股价主要由这两部分支撑，对应市值约350亿元（主业约250亿，液冷约100亿）[11] * 长期来看，结合燃气发电机组换热器和机器人板块的发展，公司具备市值翻倍的潜力[4][12] **市场地位与竞争优势** * 公司长期以来是卡特彼勒等国际知名企业的核心供应商，占据了卡特彼勒50%的市场份额[3] * 在大缸径备用电源换热器领域具备强大的稀缺性和竞争力[3]

公司资本运作与战略方向 - 公司宣布拟赴香港上市，计划实现“A+H”双平台上市 [1][5] - 此次上市旨在深入推进国际化战略，提升全球品牌与综合竞争力 [3][7] - 资本动作与公司2025年第三季度财报中“重点推进海外能源业务突破”的表述高度吻合 [3][7] 储能业务战略规划 - 公司于2021年重注进军储能业务，布局发电侧与电网侧PCS、工商业储能及户用储能 [3][8] - 公司为储能业务设定“三步走”目标：2025-2026年聚焦高附加值场景，市占率突破5%；2027-2028年构建“储能+数字能源”生态，成为全球TOP3；2030年后主导下一代储能技术标准 [3][8] - 公司储能业务核心战略方向为：布局储能PCS核心供应链环节、拓展工商业储能，并加速全球化储能及数字能源布局 [3][7] 储能技术与产品进展 - 公司凭借电力电子与智能控制技术积淀，已快速成长为储能变流器（PCS）市场主要供应商之一 [4][8] - 2025年，公司发布了新一代3.5MW大功率集中式PCS储能逆变器及7MW升压一体机舱交流侧解决方案，以及新一代430kW组串式储能变流器 [4][8] - 新一代430kW组串式储能变流器单机功率兼容280Ah/314Ah及更大容量电芯，最大支持3台交直流硬并联运行，可支持4h/6h/8h等多时长储能系统 [4][8] 构网型储能技术应用 - 公司已布局被誉为下一代核心技术的构网型储能，并在多个项目中落地应用 [4][9] - 应用项目包括中广核云南麻栗坡100MW/200MWh新型共享储能项目（“锂电+液流”构网型储能PCS）及蒙东地区首个自治区电网侧独立新型储能电站示范项目 [4][9] - 在麻栗坡100MW/200MWh项目中，公司针对性研发1250kW构网型PCS解决方案，实现电压故障支撑电流响应时间＜10ms、调频功率响应时间＜300ms、惯量功率控制精度达1%等突破性指标 [5][9]

股价与交易数据 - 2025年1月30日，科大智能股价下跌1.21%，成交额为1.79亿元 [1] - 当日融资买入额为1521.22万元，融资偿还额为1899.15万元，融资净卖出377.93万元 [1] - 截至1月30日，公司融资融券余额合计为4.54亿元，其中融资余额为4.53亿元，占流通市值的5.09%，融资余额低于近一年50%分位水平 [1] - 1月30日融券卖出6000股，卖出金额6.86万元，融券余量为3.21万股，融券余额为36.72万元，低于近一年20%分位水平 [1] 公司基本情况 - 公司全称为科大智能科技股份有限公司，总部位于上海市松江区，成立于2002年11月27日，于2011年5月25日上市 [1] - 主营业务涉及配电自动化、用电自动化系统的研发、生产和销售，以及配用电自动化工程与技术服务；同时提供工业生产智能化综合解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：数字能源占比73.10%，智能机器人应用占比25.65%，其他(补充)占比1.25% [1] 股东与股权结构 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为8.36万户，较上期增加13.94%；人均流通股为7584股，较上期减少12.24% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中包括多只机器人主题ETF：易方达国证机器人产业ETF（159530）为第二大流通股东，持股2098.41万股，较上期增加1757.69万股；华夏中证机器人ETF（562500）为第四大流通股东，持股1714.20万股，较上期增加320.12万股；天弘中证机器人ETF（159770）为第八大流通股东，持股683.65万股，较上期增加119.20万股 [4] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股515.34万股，较上期减少356.91万股 [4] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入19.36亿元，同比增长1.13% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润7159.00万元，同比增长136.62% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利2.44亿元 [3] - 近三年累计派现0.00元 [3]

2025年财务业绩概览 - 打印机业务（奔图）预计2025年营业收入约38亿元，同比下降约19% [3] - 打印机业务（奔图）2025年净利润约3.45亿元，同比下降约44% [3] - 集成电路业务（极海微）2025年营业收入约10.9亿元，同比下降约22% [3] - 集成电路业务（极海微）2025年非打印耗材芯片营收约4.7亿元，同比增长约5% [3] - 集成电路业务（极海微）2025年净利润约-0.6亿元，同比下降约118% [3] - 打印机通用耗材业务2025年预计营业收入约53亿元（内部抵消后），同比下降约5% [3] - 打印机通用耗材业务2025年净利润-0.4亿元，同比下降约159% [3] 业务运营关键数据 - 奔图打印机2025年销量同比下降约17%，其中第四季度销量环比增长约40% [3] - 极海微2025年芯片总销量约6.1亿颗，同比基本持平 [3] - 极海微2025年非打印耗材芯片销量同比增长约1% [3] - 奔图打印机累计出货量已超2000万台 [5] 战略发展与业务规划 - 打印机主控芯片安全可靠测评结果发布时间尚未确定，公司正积极配合等待 [3] - 海外市场拓展采取差异化、本地化策略，在重点国家设立子公司并组建属地化团队 [3] - 送测的主控芯片基本可以覆盖奔图所有自研机型 [3] - 极海微坚守“主控+驱动+传感”全栈式产品战略，深耕工业控制核心赛道 [3] - 下一阶段战略重心将转向提升奔图原装耗材连接率，以优化收入结构并实现可持续增长 [5] 新产品与市场应用 - 在机器人领域，公司发布了基于Arm Cortex-M52双核架构的G32R501实时控制DSP、G32R430编码器专用MCU等产品 [4] - 机器人芯片产品已形成覆盖关节控制器、电机驱动、传感器等的完整布局，并向宇树科技、汇川技术等企业批量出货 [4] - 在数字能源领域，基于R501芯片推出了双向数字电源、车载充电机、光储充一体化系统等方案 [4] - 在汽车电子领域，极海微超声波传感器芯片填补了国产车规级芯片在智能驾驶感知领域的空白 [5] - G32A14X系列MCU已在多家主流车厂平台规模量产，并获得多个海外热门车型定点项目 [5] - 汽车电子产品应用覆盖车身控制、智能座舱、热管理及智能驾驶等领域，与广汽、一汽、理想等主流车厂合作 [5]

公司上市申请与业务概况 - 惟远能源技术股份有限公司于1月27日向港交所递交上市申请材料 此前曾寻求在A股创业板上市[1] - 公司是一家深耕中国并拓展全球业务的数字能源解决方案提供商 业务聚焦于智能配电网、数据中心及新型储能相关领域[2] - 公司产品与解决方案应用于IDC、AIDC、电网、发电、公用事业、工业及商业设施等多种场景[2] 财务表现与历史数据 - 2023年、2024年及2025年前三季度 公司营业收入分别为24.85亿元、29.03亿元及19.67亿元[2] - 同期 公司净利润分别为1.05亿元、2亿元及1.81亿元[2] - 收入增长主要得益于智能配电网及数据中心业务的增长[3] 业务分部与收入构成 - 公司收入主要来自三个业务分部：智能配电网、数据中心及新型储能相关业务[3] - 在智能配电网领域 提供智能开关设备、高效变压器及智能配电解决方案[2] - 在数据中心领域 提供配电方舱及模组、IT方舱及撬块、配电设备以及HVDC高压直流供电系统等产品[2] - 在新型储能相关领域 提供新型储能系统、光储微电网及充换电解决方案[2] 客户与供应商集中度 - 2023年、2024年及2025年前三季度 来自五大客户的收入分别占总收入的47.7%、41.2%及47.5%[4] - 同期 来自五大供应商的采购额分别占总采购额的21.5%、15.7%及15.2%[4] - 主要原材料包括大宗材料（如铜）、结构材料（主要为钣金）和功能材料（包括电气元件等） 主要在境内采购[4] 募集资金用途 - 募集资金将用于在华东建设新的生产运营中心[3] - 资金将用于对总部生产基地进行数字化升级并提升整体产能[3] - 资金将用于提升研发及产品迭代能力 以及扩展营销网络及售后服务基础设施[3] - 部分资金将用作营运资金或一般公司用途[3] 行业与经营环境 - 公司所处行业竞争激烈 许多竞争对手规模更大、资源更丰富或适应能力更强[4] - 公司面临与国有企业开展业务相关的特定风险 包括复杂的招标流程及严格的合规要求[5] - 公司的国际扩张涉及重大风险及不确定性[4] - 业务及经营业绩受季节性波动影响 可能导致收入及财务状况在不同期间出现重大变动[5] 运营相关风险 - 公司存在客户集中度较高的风险[4] - 收回客户的贸易应收款项时须承受信贷风险[5] - 若未能有效管理存货或存货价值下降 财务及经营业绩可能会受不利影响[5]

公司上市申请与业务概况 - 惟远能源技术股份有限公司于1月27日向港交所递交上市申请材料 此前公司曾寻求在深交所创业板上市 并于2023年12月与中金公司订立辅导协议 后因决定赴港上市 该协议已于2026年1月26日终止 [1] - 公司是一家数字能源解决方案提供商 业务聚焦于智能配电网 数据中心及新型储能相关领域 [1] - 在智能配电网领域 提供智能开关设备 高效变压器及智能配电解决方案 [1] - 在数据中心领域 提供配电方舱及模组 IT方舱及撬块 配电设备以及HVDC高压直流供电系统等产品 [1] - 在新型储能相关领域 提供新型储能系统 光储微电网及充换电解决方案 [1] - 公司产品应用于IDC AIDC 电网 发电 公用事业 工业及商业设施等多种场景 [1] 财务表现与收入构成 - 2023年 2024年及2025年前三季度 公司营业收入分别为24.85亿元 29.03亿元及19.67亿元 [2] - 同期 公司净利润分别为1.05亿元 2亿元及1.81亿元 [2] - 收入主要来自智能配电网 数据中心及新型储能相关三大业务分部 [2] - 收入增长主要得益于智能配电网及数据中心业务的增长 [2] 客户与供应商集中度 - 2023年 2024年及2025年前三季度 来自五大客户的收入分别占总收入的47.7% 41.2%及47.5% [3] - 公司主要原材料包括大宗材料（如铜） 结构材料（主要为钣金）和功能材料（包括电气元件等） 主要在境内采购 [3] - 2023年 2024年及2025年前三季度 来自五大供应商的采购额分别占总采购额的21.5% 15.7%及15.2% [3] 行业竞争与经营风险 - 公司所处行业竞争激烈 许多竞争对手规模更大 资源更丰富或适应能力更强 若竞争不力可能失去市场份额并导致利润率下降 [3] - 公司国际扩张涉及重大风险及不确定性 [3] - 客户集中度较高可能对业务 财务状况及经营业绩产生不利影响 [3] - 与国有企业开展业务存在特定风险 包括复杂的招标流程及严格的合规要求 [4] - 公司面临客户贸易应收款项的信贷风险 [4] - 若未能有效管理存货或存货价值下降 财务及经营业绩可能受不利影响 [4] - 业务及经营业绩受季节性波动影响 可能导致不同期间收入及财务状况出现重大变动 [4] 募集资金用途 - 本次募集资金将用于在华东建设新的生产运营中心 [2] - 资金将用于对公司总部生产基地进行数字化升级并提升整体产能 [2] - 资金将用于提升研发及产品迭代能力 [2] - 资金将用于扩展营销网络及售后服务基础设施 [2] - 部分资金将用作营运资金或一般公司用途 [2]

公司概况与上市进展 - 惟远能源技术股份有限公司于1月27日向港交所递交招股书，中金公司为其独家保荐人 [3] - 公司是一家深耕中国并拓展全球业务的数字能源解决方案提供商，业务聚焦于智能配电网、数据中心及新型储能三大核心领域 [3] 财务表现 - 公司2023年收入为24.85亿元，2024年增长至29.03亿元；年度利润从2023年的1.05亿元大幅增长至2024年的2亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现收入19.67亿元，同比增长11.96%；期间利润为1.81亿元，同比增长52.79% [3] - 公司毛利率持续改善，从2023年的23.5%提升至2024年的26.5%，2025年前三季度进一步微增至26.4% [5] - 税前利润率显著提升，从2023年的4.3%增至2024年的7.7%，并在2025年前三季度达到10.7% [5] - 销售成本占收入比例从2023年的76.5%下降至2024年的73.5%，2025年前三季度为73.6% [5] - 研发开支占收入比例相对稳定，2023年为5.5%，2024年为5.4%，2025年前三季度为4.9% [5] 股权结构与公司治理 - IPO前，威胜电气集团、威胜集团及威佳创建分别持有公司已发行总股本约57.12%、1.64%及1.09% [5] - 威胜电气集团及威胜集团由威佳创建全资拥有，威佳创建由威胜控股全资拥有，威胜控股由星宝投资拥有54.12%权益，而该公司由吉为全资拥有 [5] - 公司董事会由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [6] - 曹朝辉女士，57岁，为执行董事兼董事会主席，并于2023年1月获委任为公司总经理(总裁)，负责集团整体策略规划、企业管治及重大营运决策 [6] - 曹朝辉于2000年加入威胜控股集团，拥有丰富的财务管理、企业策略及行政领导经验，并曾担任威胜控股执行董事及非执行董事等职务 [6]

公司业绩预告 - 预计2025年度净利润为2400万元至3500万元 [1] - 净利润同比下降81.50%至87.32% [1] 公司经营策略与市场表现 - 公司聚焦数字能源主业，紧抓行业发展机遇 [1] - 管理层加大市场拓展力度，推动整体营业收入实现稳步增长 [1] 行业与公司面临的挑战 - 行业竞争加剧 [1] - 产品销售结构调整 [1] - 行业内卷态势凸显 [1] - 公司整体毛利率承压下行，导致利润下滑 [1]

公司上市动态 - 惟远能源技术股份有限公司于1月27日向港交所提交上市申请材料，正式冲击港股IPO [1] 公司业务与市场地位 - 公司是一家数字能源解决方案提供商，业务聚焦于智能配电网、数据中心及新型储能三大核心领域 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，在2025年国家电网省级区域开关设备类别采购中，公司位列所有中标供应商第七名 [1] - 在中国南方电网的配电网设备采购中，公司位列所有中标供应商第八名 [1] 公司财务表现 - 2023年公司实现收入约为24.85亿元，年度利润约为1.05亿元 [1] - 2024年公司实现收入约为29.03亿元，年度利润约为2亿元 [1] - 2025年前三季度公司实现收入约为19.67亿元，期间利润约为1.81亿元 [1]

公司上市申请与基本信息 - 惟远能源技术股份有限公司于1月27日向港交所主板递交上市申请书，独家保荐人为中金公司 [1] - 公司是一家数字能源解决方案提供商，业务聚焦于智能配电网、数据中心及新型储能三大核心领域 [1] - 公司深耕中国市场，并在全球范围内不断拓展业务 [1] 股票发行相关细节 - 本次发行涉及H股，具体发行数目在招股书中为编纂信息 [2] - H股发售价为每股编纂港元，需另加1.0%经纪佣金、0.0027%证监会交易征费、0.00565%联交所交易费及0.00015%会计及财务汇报局交易征费 [2] - 股票面值为每股股份人民币1.00元 [2]