投资价值评估维度 - 蔚来资本评估新能源技术投资价值时，核心考量维度包括技术量产可行性与成本控制，关注技术能否被制造出来以及通过短距离供应链整合降低零部件与物流成本，实现低成本生产[1][2] - 市场接受度与资源整合能力同样关键，需确认企业用户与消费者的接纳意愿，并借助资本力量帮助被投企业快速对接客户资源，加速产业化进程[1][2] - 针对氢能、储能等技术路线差异，投资决策通过深度产业链调研、政策周期判断和场景化需求分析，评估技术成熟度、成本下降潜力等维度，优先选择具备规模化量产基础和明确商业化路径的技术方向[4] 中国产业生态优势 - 中国具备完备的产业链，以上海周边100公里内可找到大部分汽车零部件为例，为技术转化提供硬件生产支撑[3] - 中国企业和消费者对创新拥抱度高，是优质的用户群体，且企业已走出低成本竞争模式，依靠创新打造产品优势[3] - 中国拥有充足的人才储备，全球顶尖AI研究人员中40%以上具有中国背景，为创新提供深厚人才基础，并有明确的政策支持与引导[3] 资本赋能角色 - 除了资金投入，资本方扮演"价值连接者"和"产业加速器"角色，具体包括场景验证与早期订单支持，帮助被投企业进入真实产业场景进行测试验证[4] - 提供产业化落地的关键资源对接，如选址建厂、规划产能、对接政府资源，依托自身产业生态系统化解决落地难题[5] - 在核心团队组建与组织赋能方面，为被投企业推荐并引入具有从0到1量产经验的高管，并根据不同发展阶段对接新的战略合作者[5] 企业全球化战略 - 中国企业出海的核心竞争优势正从"成本效率"转向以技术创新为核心的产品力，以及完善的产业链协同能力和创新生态支撑下的商业化落地能力[6] - 引导企业以生态化思维运作海外市场，例如建工厂时雇佣本地工人、输出技术提升当地能力，与本地渠道商等参与者分享利润，共同构建生态[3] - 企业需具备深入理解海外市场、生态合作能力、长期投入的耐心以及持续创新能力，以构建更具韧性的全球化运营体系[7] 长期资本运作 - 构建长期耐心资本运作体系需要呼吁更多针对创新的基金，要求资本周期足够长，允许投资过程中的失败概率[7] - 依托健康的资本市场作为退出通道，例如中国当前表现良好的内地及香港资本市场[7]

行业与公司 * 风电行业与核电行业 [1][2] * 涉及公司包括风电运营商龙源电力、中闽能源、华能新能源、节能风电、三峡能源，核电运营商中国核电、中国广核，以及风电设备商金风科技 [1][3][5][6][10][12][13] 核心观点与论据 风电行业增值税政策调整 * 陆上风电自2025年11月起取消增值税即征即退50%的优惠，恢复全额缴纳13%的增值税 [1][2] * 海上风电在2025年11月至2027年底期间继续享受即征即退50%的优惠，2028年1月1日起全额征收 [1][2] * 政策调整导致每度电利润减少约0.017元，1GW风电项目年利润减少约4,000万元 [1][3][4] * 实际影响因建设期进项税抵扣而小于理论值，度电成本实际增加在1分至1.6分钱之间 [1][5][9] 核电行业增值税政策调整 * 2025年10月31日前已商运的机组维持原退税政策（首个5年退75%，第二个5年退70%，第三个5年退55%），不受新政策影响 [10] * 截至2025年10月31日已核准在建但未投产的项目，增值税退税调整为十年期内返还50% [10] * 2025年10月31日后核准的新项目不再享受任何增值税返还 [10] * 短期内（2025-2030年）因进项税抵扣充足，对中国核电等公司利润影响有限，长期看单台机组归母净利润或受影响约2,000万元 [3][10][11] 政策对上市公司业绩的影响 * 风电运营商业绩受影响程度不一：龙源电力预计下滑11%，中闽能源下滑5%，华能新能源下滑4%，节能风电下滑7%，三峡能源下滑3% [1][6] * 差异源于各公司新增机组数量和进项税抵扣效应不同 [1][6] * 风电设备商金风科技资本金收益率或下降1-2个百分点，整体业绩受政策影响幅度预计在5%-10%左右 [3][12] 政策对行业投资规划的影响 * 陆上风电全投资收益率预计下降0.5~1个百分点，资本金收益率下降1~2个百分点，但收益率中枢仍在15%左右，高于海上风电（9%）和光伏（7.5%） [7] * 新政不会显著改变"十五五"和"十六五"期间新能源投资规划，每年新增装机容量预计仍维持2亿千瓦左右的高位 [1][7][8] * 风电和光伏行业收益率变化不会导致行业大面积下滑 [9] 其他重要内容 * 尽管政策调整带来业绩影响，但幅度有限，市场过激反应可能被视为投资机会 [13] * 各央企仍需完成明确的装机目标，对风电设备公司的出货量不会产生重大负面影响 [12]

公司股价表现 - 10月20日，阳光电源股价上涨5.22%，报收151.80元/股，成交额达71.00亿元，换手率为2.97%，总市值为3147.13亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务收入构成为：储能系统40.89%，光伏逆变器等电力电子转换设备35.21%，新能源投资开发19.29%，其他2.86%，光伏电站发电1.75% [1] - 公司主营业务涉及太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务 [1] 基金持仓情况 - 中银证券创业板ETF（159821）二季度减持阳光电源2200股，持有股数为9660股，占基金净值比例为2.87%，位列其第七大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在10月20日因阳光电源股价上涨浮盈约7.27万元 [2] 基金业绩表现 - 中银证券创业板ETF（159821）今年以来收益率为37.74%，同类排名804/4218；近一年收益率为44.81%，同类排名878/3865；成立以来收益率为10% [2] - 该基金最新规模为2284.25万 [2]

公司合作设立基金 - 公司与投控东海、深圳市引导基金、福田引导基金及新吉源签署合伙协议，共同发起设立新能源产业私募股权投资基金 [1] - 基金暂定名为深圳市深投控东海新能源产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） [1] - 基金总规模为人民币10亿元，公司作为有限合伙人认缴出资额为人民币1000万元 [1] - 投控东海作为该基金的基金管理人 [1] 基金投资策略 - 合伙企业应将可投资金额100%投资于新能源领域 [1] - 主要投资方向包括数字电网、充换电设施、风光水电、天然气、氢能、节能环保等领域 [1] - 具体投资标的涵盖核心材料和元器件、关键零部件及产品、综合解决方案、基础设施建设等 [1]

合作设立基金 - 公司与投控东海、深圳市引导基金、福田引导基金及新吉源签署合伙协议，共同发起设立新能源产业私募股权投资基金 [1] - 基金暂定名为深圳市深投控东海新能源产业私募股权投资基金合伙企业（有限合伙） [1] - 基金总规模为人民币10亿元，公司作为有限合伙人认缴出资额为人民币1000万元 [1] - 投控东海作为基金的基金管理人 [1] 基金投资策略 - 合伙企业应将可投资金额100%投资于新能源领域 [1] - 主要投资方向包括数字电网、充换电设施、风光水电、天然气、氢能、节能环保等领域 [1] - 具体投资标的涵盖核心材料和元器件、关键零部件及产品、综合解决方案、基础设施建设等 [1]

新能源整体投资主线 - 新能源板块基本面逐步向好，调整后是较好布局机会 [1] - 强业绩主线：风电Q2以来海风开工交付加速，Q3有望进入业绩兑现期；储能Q3国内外需求持续放量，产品价格触底回暖，量价齐升带动盈利改善；锂电Q3排产环比高增，供需格局改善，Q3有望延续修复态势 [1] - 反内卷主线：四中全会将于下周召开，10月为反内卷重要观察时点，光伏政策概率最大的硅料环节和价格传导终点的组件环节值得关注，锂电可关注行业自律推动的铁锂正极环节 [1] - 新技术主线：锂电固态电池技术持续突破，光伏BC电池进展积极，渗透率有望加速提升 [1] 锂电行业预期 - 业绩前瞻：龙头电池厂商排产持续提升，受益于单车带电量提升、重卡放量、储能市场爆发；部分环节如六氟磷酸锂进入供需紧平衡，散单价格已上涨，锂电整体Q3有望稳步改善 [2] - 后市展望：国内外储能持续向好、商用车空间广阔、欧洲新车周期来临，2026年锂电需求有望延续高增，电池环节确定性较强 [2] - 材料环节：六氟磷酸锂最接近供需拐点，长协酝酿年内谈判落地，有望显著涨价；铁锂正极部分公司酝酿涨价，有望受益于反内卷自律催化 [2] - 固态电池：技术突破消息不断，Q4有望在政策预期和产业催化下迎来持续性行情，重点关注碘离子、电解质、设备等环节 [2] 光伏行业预期 - 业绩前瞻：反内卷推动硅料价格上涨，存货减值压力下降，部分硅料企业Q3业绩将改善；硅片和电池环节价格涨幅小于上游硅料，且Q3终端需求下滑，业绩预计与Q2持平；组件环节因需求透支导致光伏装机同比大幅下滑，价格传导压力大，Q3业绩或承压 [3] - 后市展望：政策支持、市场化出清、技术迭代三大要素支撑产业链重回健康经营通道，建议关注政策落地受益最大的硅料环节、存在技术迭代升级的电池环节、价格传导终点的组件环节 [3] 风电行业预期 - 业绩前瞻：受新能源入市新政影响，上半年风电项目开工建设加速，行业自律机制建立，招标价格持续修复，下半年将陆续交付涨价订单，板块有望量价齐升，Q3业绩加速兑现 [4] - 后市展望：风电有望迎来新一轮向上周期，海风深远海具备广阔空间，政策层面积极表态提振国内海风装机；欧洲英国、德国、法国海上风电项目全面加速，海外装机有望快速增长；陆风收益率较高，终端装机意愿积极，部分企业明年出货指引乐观，招标有望持续恢复 [4] 新能源投资工具 - 一揽子指数化布局是参与板块投资的重要途径 [5] - 针对性布局：对锂电需求上修和固态电池突破感兴趣的投资者可关注新能源车ETF（159806），锂电池上中下游全覆盖，固态电池含量65%；对反内卷概念感兴趣的投资者可关注光伏50ETF（159864） [5] - 全面性布局：想要锂电、储能、光伏、风电一键全覆盖的投资者可关注创业板新能源ETF（159387），固态和储能含量超65%；以及碳中和50ETF（159861），跟踪环保50指数，新能源配置更为均衡 [5]

公司战略与投资 - 深圳能源联合深圳市投控东海投资有限公司等四家机构共同发起设立新能源产业基金 [1] - 基金总规模为人民币10亿元，公司作为有限合伙人认缴出资额为人民币1000万元 [1] - 该基金将主要投资于新能源领域，涵盖数字电网、充换电设施、风光水电、天然气、氢能及节能环保等方向 [1] 基金投资方向 - 投资范围包括核心材料和元器件、关键零部件及产品 [1] - 投资范围包括综合解决方案及基础设施建设 [1]

合作设立基金 - 公司与投控东海、深圳市引导基金、福田引导基金及新吉源签署合伙协议，共同发起设立新能源产业私募股权投资基金 [1] - 新能源产业基金规模为人民币10亿元，公司作为有限合伙人认缴出资额为人民币1000万元 [1] - 基金由投控东海作为基金管理人，基金管理人备案编号为P1017037 [1] 基金投资方向 - 合伙企业应将可投资金额100%投资于新能源领域 [1] - 投资领域主要包括数字电网、充换电设施、风光水电、天然气、氢能、节能环保等 [1] - 具体投资标的涵盖核心材料和元器件、关键零部件及产品、综合解决方案、基础设施建设 [1]

基金设立概况 - 深圳能源与投控东海、深圳市引导基金、福田引导基金及新吉源共同签署合伙协议，设立深圳市深投控东海新能源产业私募股权投资基金 [1] - 基金规模为人民币10亿元，深圳能源作为有限合伙人认缴出资额为人民币1000万元 [1] - 基金由投控东海作为基金管理人，其备案编号为P1017037 [1] 基金投资策略 - 合伙企业应将可投资金额100%投资于新能源领域 [1] - 投资方向主要包括数字电网、充换电设施、风光水电、天然气、氢能、节能环保等领域 [1] - 具体投资标的涵盖核心材料和元器件、关键零部件及产品、综合解决方案、基础设施建设等 [1]

公司股权变更 - 吴忠市聚能科技有限公司发生工商变更，新增宁德时代为股东 [1] - 公司注册资本由原有水平增至2755.5万元 [1] 公司基本信息 - 吴忠市聚能科技有限公司成立于2022年，法定代表人为李桂玲 [1] - 公司经营范围包含光伏发电设备租赁、充电桩销售、充电控制设备租赁、电动汽车充电基础设施运营等 [1]