活动概况 - 内蒙古鄂尔多斯市准格尔旗举办“准格尔大河集 准超Bá·金秋文旅嘉年华”活动，并面向公众发放总额1000万元的消费券 [1] - 消费券覆盖餐饮、旅游、娱乐、购物、住宿等核心民生消费领域 [1] 政策工具的经济学逻辑 - 发放消费券被视为应对短期经济波动、刺激有效需求的精准政策工具，能更直接快速地转化为实际消费，避免资金沉淀为储蓄 [2] - 核心经济学意义在于“杠杆效应”，即政府初始投入通过市场传导，能激发数倍于初始金额的社会总消费，形成消费循环 [2] - 消费券针对价格敏感型消费者或能激发潜在消费意愿的群体，这部分新增消费的“边际消费倾向”较高，放大总需求刺激效果 [2] - 大规模消费券发放向市场传递政府促消费、稳经济的积极信号，有助于打破“收入减少-消费紧缩-经济下行”的恶性循环 [3] 市场初步反应与影响 - 消费券发放后，当地消费市场迅速升温，薛家湾阳光超市客流量显著增加，满500元减100元的购物券有效拉升了销售额 [4] - 餐饮街区人气爆棚，多家热门餐厅再现排队等位景象，消费券促使市民增加外出就餐频率 [4] - 适用于景区门票、酒店住宿的消费券吸引了本地及周边游客，直接帮助景区、酒店提升入住率和收入，并间接带动交通、特产销售等相关产业链复苏 [4] - 对于商户而言，消费券活动带来明显客流和生意好转，有效缓解经营压力，注入现金流和信心 [5] 长期目标与战略意义 - 发放消费券的终极目标在于培育持续健康的消费生态，形成“政府引导-消费增加-企业增收-就业稳定-收入保障-消费再升级”的良性闭环 [6] - 政策能激活潜在需求，将居民的“潜在需求”或“延迟性需求”转化为“即时消费”，盘活沉淀的消费潜力 [6] - 消费券精准聚焦“吃游娱购住”等受经济波动影响较大、吸纳就业能力强的领域，有助于行业恢复元气，并引导社会资源向服务业配置 [7] - 面对消费券带来的客流，商家主动推出叠加优惠和特色活动，形成“政府补贴+企业让利+市民获益”的多方共赢局面，客观上推动商业服务模式创新和消费体验升级 [7] - 通过刺激内部消费驱动增长，有助于降低外部环境不确定性的冲击，增强区域经济发展的内生动力和韧性 [7]

整体消费表现 - 10月1日至4日，北京市商务局重点监测企业销售额同比增长0.4% [1] - 全市60个重点商圈客流量同比增长14.3% [1] - 餐饮业态销售额同比增长4.8%，主要由老字号餐饮和连锁快餐带动 [1] 商圈与区域消费 - 石景山区新首钢园商圈客流量同比增长1.1倍，苹果园商圈客流量同比增长30.2% [1] - 海淀区魏公·芳华里假期前四日实现销售额超300万元 [1] - 朝阳区大屯里商业街、海淀区魏公·芳华里、大兴区世界坊集中开业 [1] 餐饮与美食活动 - 北京烹饪协会联合美团发起线上线下主题打卡活动 [2] - 首届中国国际糖果节在首钢园与798·751园区举行 [2] - 前门“中华美食荟”汇聚各地驻京办特色美食 [2] - 石景山区发放“宠粉消费券”，房山区发放“餐饮消费券”以提振消费 [2] - 老字号餐饮创新服务，如阳坊涮肉推“一站式套餐”，护国寺小吃上线寿桃礼盒，稻香村研发“铛铛车”主题糕点礼盒 [2] 文化娱乐与服务消费 - 全市推出营业性演出364台、2102场 [2] - 截至10月4日12时，全市电影票房达3000万元 [2] - 假日期间北京旅游售票类消费金额同比增长15%，文化娱乐类消费金额同比增长8.3% [2] 市场供应与促销活动 - 物美、小象超市等重点连锁超市与电商平台按平日销售量2倍左右备货 [1] - “京彩四季”主题活动推出500余项促消费活动 [1] - 主要农产品批发市场加强货源组织，保障节日市场供应，生活必需品价格平稳 [1]

交通出行需求 - 全国铁路预计发送旅客1840万人次，计划加开旅客列车2002列，重点城市群客流集中[1] - 铁路部门开行夜间高铁并在多座车站开启24小时运营模式以满足出行需求[1] - 全国大中城市出城方向车流从9月30日午后开始增加并持续至10月1日凌晨，公路出行以中长途为主[3] - 全国民航预计保障航班19207班，运输旅客244万人次[5] - 自10月1日起民航境内航线旅客运输服务将统一使用电子行程单[5] 旅游住宿市场 - 国庆中秋假期出游热度高涨，酒店民宿和机票迎来集中预订高峰[9] - 一线城市中北京酒店预订率稳居榜首，高出并列第二的深圳和上海6个百分点[9] - 沿海城市整体预订情况火热，双节期间民宿预订量同比增长超过三成[9] - 广西钦州、甘肃陇南、江苏泰州、湖北孝感等小众城市成为预订增速最快城市[9] - 浙江湖州安吉的主题乐园成为节前热门旅游消费打卡地，亲子套票开售即被抢订[11] 文旅消费促进 - 全国国庆文化和旅游消费月启动，各地将在消费月期间发放超4.8亿元消费补贴[9] - 2025年浙江省金秋文旅消费季预计累计发放文旅消费券4775万元，联合286家"百县千碗"门店推出福利[9] - 辽宁大连全市面向消费者发放总额1500万元消费券，其中百货消费券1000万元，餐饮消费券500万元[13] - 湖北武汉一家老字号店面日均客流近千人次，其传统节令食品通过包装升级做出新创意[15] 电影市场供给 - 国庆中秋8天长假有十余部新片上映，覆盖全年龄段观众[17] - 新片题材涵盖战争、奇幻、喜剧、动画、犯罪等多个类型，包括《志愿军：浴血和平》《刺杀小说家2》等[19] - 《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》等多部暑期档热映影片延长上映时间以丰富观影选择[19] - "跟着电影做科普"专项行动启动，中国首部8K太空实拍电影将为科技馆、天文馆提供"电影＋科普"产品[21] - "跟着电影去旅游"和"跟着电影品美食"活动于9月30日同步启动[21] 民生商品保供 - 9月中旬全国在田蔬菜面积1.08亿亩，同比增加160多万亩，辣椒、番茄等主要蔬菜日均供应量超10万吨[22] - 预计国庆中秋节日期间"菜篮子"产品供应总量充足、品种丰富[22] - 在京津冀最大农产品冷链物流枢纽，每天上万台物流车辆连接起华北、东北、西北果蔬主产和主销城市[24] - 广州、深圳等地组织各大商超及生鲜平台按平日2—5倍充实肉菜及方便食品库存[26] - 商务部已启动节日期间生活必需品日报监测制度，指导各地加强产销衔接[28]

消费券发放计划 - 郑州市将于10月1日起分三批共计发放金秋通用消费券2000万元 [1] - 第一批1000万元于10月1日发放 第二批500万元于10月11日发放并叠加第一期未核销部分 第三批500万元于10月22日发放并叠加第二期未核销部分 [1] 消费券使用规则 - 消费券面值为20元 消费满100元时可抵扣使用 [1] - 消费券在郑州市域内的百货 餐饮 成品油 体育 文旅等经营业态实体商家均可使用 [1]

国庆文旅消费市场概况 - 全国预计开展超过25000场文旅消费活动并发放超过3.3亿元消费补贴以刺激假期经济 [3][7][8] - 2024年国庆假期国内出游7.65亿人次(同比增长5.9%)，旅游总收入7008.17亿元(同比增长6.3%)；预计2025年出游人次超8亿、旅游收入约7500亿元 [6] - 携程数据显示国庆跨省游订单量同比增长45%，消费偏好从“去看”转向“去体验”，情绪价值、时间效率与性价比成决策关键要素 [6] 地方政府引流策略 - 云南推出秋季文旅主题活动，四川策划六大主题1300余场活动并发放超5000万元“赛事+景区+住宿”礼包，实现“一场比赛、多城联动” [5][7] - 广东发放2000万元文旅消费券，提供酒店、景区等产品八折或满减优惠；文旅部启动“百城百区”计划，联合银联等机构推出支付满减及入境便利措施 [7][8] - 四川启动国际熊猫消费节，统筹4亿元发放餐饮、川酒川茶等消费券，联合企业让利规模超10亿元，并推出318国道自驾10万张充电消费券 [11][13] 文旅消费驱动因素与趋势 - 居民人均教育文化娱乐消费支出2024年同比增长9.8%，2025年上半年同比增11.8%，改善型服务消费需求持续扩张 [10] - 高铁等基建改善、老龄化催生旅游需求、自媒体营销共同推动行业增长；但存在景区同质化、短期运营导向等问题 [6][10] - 特种兵旅游、疗愈旅游等新方式涌现，四川通过赛事演出融合商贸、打造“票根经济”，推动人气转化为消费力 [10][11]

公司营销活动 - 江苏银行于9月15日升级"跟着苏超去狂欢"主题活动 提供千万消费券资源覆盖吃喝玩乐购场景 [1] - 活动设立文博专区 联合南京博物院 苏州博物馆 镇江博物馆 南通博物苑 南京云锦博物馆等机构提供文创礼品 [1] - 用户可通过江苏银行App每周在文博 乐游 出行 赢球 嗨购 畅饮 观剧7个专区各抽奖1次 共7次参与机会 [1] 行业消费促进 - 活动通过消费券和场景化福利优惠释放消费潜力 赋能区域经济增长 [1] - 文博专区提供南京博物院VR展门票 金蝉玉叶冰箱贴 苏州博物馆凤戏牡丹随身镜 镇江博物馆小粉瓶冰箱贴等文化衍生品 [1] - 联动博物馆等文化机构推动文化消费 包括南通博物苑建筑金属书签 南京云锦博物馆"朕的龙袍"冰箱贴等特色产品 [1]

消费促进活动 - 公司于9月15日升级"跟着苏超去狂欢"主题活动 依托千万消费券资源覆盖吃喝玩乐购等消费场景 [1] - 活动设置7个品类专区包括文博 乐游 出行 赢球 嗨购 畅饮 观剧 用户每周可在每个专区各抽奖1次共7次机会 [1] - 新增"去赢球"专区提供苏超城市系列公仔盲盒作为抽奖奖品 [1] 文化合作与推广 - 公司联合南京博物院 苏州博物馆 镇江博物馆 南通博物苑 南京云锦博物馆等文博机构打造文博专区 [1] - 文博专区提供南京博物院金蝉玉叶冰箱贴 苏州博物馆凤戏牡丹随身镜等多款文创礼品及南京博物院VR展门票 [1] - 新增江苏大剧院《红楼梦》观剧票作为奖品推广古典文化体验 [1] 商品促销优惠 - "嗨购"专区提供太湖雪真丝口罩 冰氧蚕丝被 爱婴室婴网红产品及满减券等抽奖奖品 [1] - 发放荣耀150元优惠券包适用于电脑和手机等产品购买 [1] - 用户可通过江苏银行App首页或足球联赛专区底部入口参与抽奖活动 [1][3]

经济周期定义与阶段 - 经济周期是国民经济循环起伏的运动过程，在好与差之间交替，形成重复的波动周期 [2] - 经济周期分为四个阶段：扩张期企业订单多、愿意招人，收入慢慢上涨；顶峰期经济热度达到最高；收缩期企业可能减产裁员；衰退期经济跌到最差状态后重新恢复活力 [2] 经济周期的驱动因素 - 消费和投资是重要推手，消费者愿意花钱买家电会推动企业多生产、多招人，促进经济扩张，反之消费减少则经济可能降温 [3] - 货币流动是另一关键推手，指钱在个人、企业、银行之间的转移速度，例如发工资后快速消费、企业用货款扩大生产、银行放贷给企业 [3] 货币流动对经济周期的影响 - 货币流动加快时经济往往向扩张期迈进，个人消费和投资增加市场需求，企业更容易获得贷款或发债来扩大生产、招聘和研发 [3] - 货币流动过快易催生泡沫，例如银行大量放贷导致企业盲目扩张和个人过度消费，引发商品价格快速上涨，泡沫破裂后经济从顶峰跌入收缩期 [4] - 货币流动过慢会导致资金闲置，企业缺乏资金、个人不敢消费，引起物价下跌和企业利润下降，经济增长停滞甚至衰退 [4] 货币流动与经济发展的关系 - 货币流动与经济发展是共生平衡关系，经济发展需要适度货币流动，而货币流动快慢会调节经济周期节奏 [4] - 通过刺激货币流动可带动经济恢复，例如发放消费券促进购物，使商家收到钱后用于进货和付工资，让钱在市场快速周转 [3]

消费券发放与政策支持 - 宁波市启动总额6000万元汽车消费券发放活动 [1] - 济南市启动下半年第三轮汽车消费补贴并发放零售餐饮消费券 [1] - 各地消费券发放呈现常态化精准化特征 通过降低消费门槛和叠加商家优惠形成乘数效应 [1] 消费市场表现与政策目标 - 2023年社零总额达47.15万亿元 同比增长7.2% [2] - 2024年全国餐饮收入首次突破5万亿元达到5.57万亿元 [2] - 2025年社零总额有望突破50万亿元人民币 [2] 消费拉动效应与市场潜力 - 每1元消费券可撬动2.3元额外消费 [2] - 三线以下城市消费意愿指数达72 高于一线城市15个点 [2] - 下沉市场成为新增长极 [2] 行业投资机会 - 大消费板块或迎来估值修复窗口 [2] - 关注场景复苏主线的酒店景区等弹性标的 [2] - 政策敏感度高的汽车家居板块与必选消费龙头值得关注 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025H1公司收入21.81亿元（同比+3.60%），归母净利1.85亿元（同比+16.97%），扣非归母净利1.54亿元（同比+9.77%），经营性现金流3.77亿元（同比+28.93%）[3] - 剔除美国莱克星顿亏损影响后，主业扣非净利为4.32亿元（同比+18.8%）[3] - 线上及直营渠道增长显著，海外业务持续亏损，毛利率提升但费用率上升[4][5] - 维持2025-2027年收入预测46.41/47.69/49.99亿元，归母净利预测4.77/5.05/5.33亿元[7] 财务表现 - 2025Q2收入10.87亿元（同比+6.83%），归母净利0.72亿元（同比+4.88%），扣非归母净利0.48亿元（同比-10.26%）[3] - 2025H1毛利率47.8%（同比+1.1PCT），净利率8.5%（同比+1.0PCT）[5] - 存货10.52亿元（同比-17.94%），存货周转天数169.1天（同比减少41.6天）[6] - 应收账款2.47亿元（同比-23%），应收账款周转天数23.9天（同比减少9.6天）[6] 业务分析 - 线上收入7.38亿元（同比+18.3%），占比提升至34%[4] - 直营收入1.90亿元（同比+5.14%），加盟收入6.05亿元（同比-8.65%）[4] - 门店总数2523家，其中直营381家（净增20家），加盟2142家（净减187家）[4] - 直营店效49.9万元（同比-0.38%），加盟单店出货28.2万元（同比-0.68%）[4] 盈利能力 - 线上毛利率54.75%（同比+1.35PCT），直营毛利率67.77%（同比+1.50PCT）[5] - 销售费用率提升0.2PCT，管理费用率提升1.5PCT，利息收入占比下降0.6PCT[5] - 美国莱克星顿净亏损2875万元（2024H1亏损2183万元）[3][5] 分红与估值 - 2025H1每10股派现2元，分红率89.6%，股息率4.63%[3] - 当前股价8.63元对应2025-2027年PE为15/14/14倍[7]