医疗AI行业发展现状 - 大模型技术加速向多模态融合演进，生成式AI持续为医疗服务赋能，涵盖AI辅助诊断、药物研发等领域 [1] - 2025世界人工智能大会将聚焦AI基础设施、科学智能等十大领域，800余家企业参展，40余款大模型、50余款AI终端及100余款全球首发新品亮相 [1] - AI医疗2023年规模973亿元，预计2028年达1598亿元，细分赛道如AI影像、病理、制药等增长明确 [3] 商业化落地挑战 - 数据隐私与合规、临床验证与支付模式、团队协同能力、生态互操作性为四大核心壁垒 [4] - 腾讯健康通过大模型构建影像诊断、病程管理等解决方案，与百余家三甲医院临床验证，体现技术闭环能力 [3] - AI制药初创企业估值逻辑侧重"模型能力+算力效率+数据壁垒"，与传统药企管线资产估值模式差异显著 [5] AI制药领域进展 - 阿斯利康与石药集团达成53亿美元AI驱动药物合作，涵盖1.1亿美元预付款及最高52.3亿美元里程碑付款 [6] - AI将先导化合物筛选周期从2年压缩至1年内，减少化学合成与体外测试次数，显著提升ROI [6] - 靶点发现从数据驱动转向"多组学融合+图神经网络"，生成模型可自动设计高活性分子，但可解释性仍是瓶颈 [7] 国际化与监管动态 - FDA推出生成式AI工具Elsa，将科学评审任务从3-5天缩短至数分钟，加速审批流程 [9] - 中国药企出海需构建符合FDA要求的GovCloud环境，培养AI与研发复合型人才 [10] - AI虚拟对照组与真实世界数据模拟获FDA认可，可用于辅助疗效评估，如肿瘤加速审批案例 [10] - 新兴市场数据标准化通过联邦学习实现跨中心参数共享，兼顾隐私与数据质量 [11]

人工智能行业监管动态 - 截至2025年7月，中国已完成474款大模型备案，247款大模型应用或功能完成登记，注册用户总数超30亿[1] - 2023年7月出台的《生成式人工智能服务管理暂行办法》要求具有舆论属性的AI服务需进行安全评估和算法备案[3] - 2025年3月发布《人工智能生成合成内容标识办法》及配套国家标准，建立AI生成内容标识体系[3] 人工智能内容治理框架 - 采用全周期管理方案，允许企业通过嵌入源数据技术添加隐式标识，避免强制数字水印带来的高成本[4] - 创新提出文字角标显式标识和音频"摩斯码"标识，减少用户干扰[4] - 鼓励平台强化AI内容识别能力，提升鉴别准确性，避免误标漏标[4] 全链条标识治理机制 - 内容生成阶段要求嵌入隐式标识记录制作平台信息[5] - 内容传播阶段要求平台主动核验标识，拦截未合规内容[5] - 应用分发阶段审查标识材料，不上架未合规AI工具[5] 标准化体系建设进展 - 已构建管理办法+技术标准+实践指南的全体系治理框架[5] - 近期将发布文本/图片/音频/视频等6项实践指南，涵盖元数据标注与检测方法[5]

AI技术在影视行业的应用 - AI技术从早期简单图像生成发展到能创作高质量视频内容，应用已从实验性探索走向商业化落地 [1] - 生成式人工智能导演新兴职业出现，从业者通过AI工具调整镜头语言、优化视觉效果，生成符合艺术表达的作品 [1] - 北京电影学院摄影系AIGC单元金奖作品《溯洄记》完全依托AI技术制作，AI贯穿从剧本视觉化到成片渲染的全流程 [1] AI技术的进步与创作价值 - AI技术进化迅速，两年前连手指都画不好，现在已能让观众真假难辨 [3] - 有经验的导演懂得如何引导AI扬长避短，通过参数调试与人工筛选实现超现实场景 [3] - AI不仅提升效率（动画制作效率提升50%），还能打破想象边界，成为延伸人类感知的媒介 [3] 人机协作与导演职业内涵的重塑 - AI处理批量渲染，人类专注情感决策，这种分工或将重塑影视工业流程 [5] - AI承担奇观制造，导演更应捕捉真实情感瞬间，AI被视为"想象力加速器" [5] - AI解放创作者重复劳动，让人力投向更具创造性的叙事构建 [5]

微软第四财季业绩前瞻 核心观点 - 摩根士丹利维持微软"增持"评级 目标价530美元 认为其风险回报具吸引力 核心逻辑在于人工智能领先布局 核心业务稳健增长及运营效率优势 有望支撑中长期实现中高个位数总回报 [1] - 微软股价逼近历史高点 将于7月30日盘后发布新财报 以约29倍2027财年公认会计准则每股收益计算 风险回报率仍具吸引力 [1] 财务表现与增长预期 总回报率 - 微软有望实现持续的中高个位数(15%-20%)总回报率 得益于生成式AI投资组合回报及运营支出管控能力 [2] - OpenAI亏损将在2026财年影响每股收益 但预计2027财年每股收益增速将显著加快至超20% [2] 季度业绩 - 2025财年第三季度各项业务均超预期 Azure按固定汇率增长35% 超预期4个百分点 营业利润率同比提升110个基点 每股收益超预期7% [3] - 第四季度营收指引超市场共识 Azure有望维持34%-35%同比增速(固定汇率) 2026财年第一季度增速指引34%-35% 为两位数收入增长奠定基础 [3] 业务板块分析 Azure云服务 - 预计2025年第四季度Azure按固定汇率增长35%-36% 2026财年第一季度增速指引34%-35% 增长动力来自云迁移加速 AI算力提升(GB200 NVL72机架出货量从1000台增至6000台)及企业需求稳定 [4] - 52%首席信息官将应用负载部署于Azure 未来3年仍将保持行业领先 [4] M365商业云 - 预计2025财年第四季度M365商业云同比增长约15%(固定汇率) 受每用户平均收入推动 Copilot为增长新变量 [5] - 72%首席信息官计划未来12个月使用M365 Copilot 预计覆盖31%员工 3年内覆盖比例有望提升至43% [5][6] 安全业务 - 2025年企业安全支出预计增长9.8% 显著高于整体软件支出的3.6% 微软凭借全栈安全产品(如EntraID Purview)成为整合首选 [7] - 安全支出受三大长期驱动因素支撑：云和生成式AI扩大攻击面 恶意攻击者使用生成式AI 监管/合规要求扩大 [7]

TCR与癌症免疫治疗 - T细胞受体（TCR）通过识别细胞表面MHC分子呈递的短肽（pMHC复合物）监测癌细胞[2] - 传统TCR疗法依赖分离患者T细胞或扩增抗原特异性T细胞，但存在技术难度大、天然TCR亲和力不足的局限性[3] 生成式AI设计人工TCR突破 - 2025年Science发表三篇研究，利用生成式AI设计高特异性人工TCR，精准靶向肿瘤抗原[4] - 研究团队来自华盛顿大学、丹麦技术大学和斯坦福大学，通过AI克服天然TCR对疾病标志物识别弱的缺陷[5][9] - David Baker/刘炳旭团队首创全计算方法，设计能识别pMHC-I复合物的蛋白，增强免疫系统对隐蔽疾病标志物的检测能力[10] AI蛋白质设计技术细节 - 使用RFdiffusion设计覆盖MHC的小型蛋白，ProteinMPNN优化序列，AlphaFold2评估结合构象[12] - 针对11种pMHC靶标（含HIV片段和癌变肽）设计蛋白，其中8种成功激活免疫细胞，2种实现人类细胞靶向杀伤[13] - 设计的PRAME靶向蛋白使CAR-T细胞选择性摧毁癌细胞而不伤及健康细胞，验证了原子级设计精度[14] 技术优势与产业化 - 设计流程高度适应：从成功案例出发，一周内可生成针对不同肿瘤/病毒肽的新结合蛋白[16] - 数字化方法可快速生成评估数千种蛋白，缩短研发周期，为个性化药物开发铺路[16] - 团队计划成立公司推动技术转化，实现个性化癌症治疗[18][20] 行业影响 - 人工TCR克服天然TCR局限，为癌症免疫治疗开启新方向[21] - 合成小型TCR有望变革诊断工具和免疫疗法，实现高特异性、低脱靶的病毒/肿瘤抗原识别[22][23]

江苏省数字文化产业三年行动计划核心内容 - 构建"4916"发展体系 包含四大产业方向、九条产业链和16个集聚区 [1][2] - 2027年目标为规上数字文化企业突破3000家 营收达8000亿元 占规上文化企业总营收超40% [1][3] - 计划包含六大方向、17个方面和90余项具体举措 [3] 产业体系架构 - 四大产业方向为数字视听(2024年营收3158亿元)、数字信息传媒(2033亿元)、数字出版(322亿元)和数字文娱(416亿元) [2] - 九条产业链包括网络视听、广播电视、电影、动漫、互联网信息、数字传媒、数字出版、网络游戏和数字文娱 [2] - 16个集聚区包含13个区域类和3个单体类集聚区 [5] 企业发展目标 - 2024年规上数字文化企业2270家 营收5929亿元 占规上文化企业总营收37% [4] - 2027年营收超十亿企业达120家 超百亿企业10家 [3] - 实施企业梯度培育计划 推动数智转型 包括"数智新华"行动和"荔枝智媒中心"建设 [4] 产业载体建设 - 重点培育无锡"国乐之城"、常州捷成视听AI科创园、南通东布洲动画基地等特色园区 [5] - 推动园区提档升级 建设国家级园区 [5] - 3个单体类集聚区分别由省广电集团、新华报业传媒集团和凤凰出版传媒集团主导 [5] 科技创新方向 - 强化关键技术攻坚 聚焦生成式AI、大数据、元宇宙等重点方向 [6] - 江苏区域创新能力全国第二 研发投入强度达3.33% 高新技术产业产值占规上工业比重超50% [6] - 建设文化类重点实验室 目标为国家(部)级10个 省级30个 [3][6] 数据要素开发 - 实施"数字文物百宝箱"计划 建设"云上博物"数字博物馆 [7] - 探索数据产权分置机制 推动文化数据开发利用 [7] - 支持文化企业申报可信数据空间项目 [7] 产业生态优化 - 实施"四美江苏"广电视听高质量发展计划 [8] - 发展数字创意、数字艺术、沉浸式体验等新业态 [8] - 强化金融服务 开发适合数字文化企业的金融产品 [10] 实施保障机制 - 建立统计监测体系 及时调整优化政策 [11] - 各设区市聚焦本地优势产业 实行"一区一策" [11] - 加强知识产权保护 建设人才培养基地 [10]

人工智能在历史研究中的应用 - 谷歌DeepMind开发了生成式AI模型Aeneas，用于分析罗马时期的拉丁铭文，帮助修复缺失文本、预测来源和评估年代 [3][6] - Aeneas模型基于全球三大拉丁铭文数据库训练，数据集包含176861条铭文，时间跨度从公元前7世纪到公元8世纪 [6] - 该模型由三个神经网络组成，分别负责修复文本、预测来源和评估年代，并提供相关性排名支持其答案 [7] 模型性能表现 - Aeneas在90%的情况下提供有用的语境建议，将关键任务置信度提高44% [7] - 模型判断铭文年代的误差在13年以内，优于历史学家单独判断的31年误差 [7] - 在确定地理来源和修复文本时，人机合作的准确率高于单独工作 [7] - 模型成功分析了《神圣奥古斯都事迹录》，识别出拼写变化等历史特征 [7] 实际应用案例 - Aeneas在分析拉丁铭文祭坛时，识别出地理关联但未被告知的同类祭坛 [8] - 模型修复了公元113-114年的撒丁岛青铜军事证书残片 [10] - 该工具可处理海量数据，大幅缩短人工需数周至数月的工作时间 [10] - 相比流行AI工具，Aeneas的答案基于证据库的合理假设，更具逻辑性 [10]

公司业务概况 - 公司专业从事PCB产品的设计研发、生产和制造全流程，并提供QTA和NPI服务，产品包括高密度互连板、多层板(2-56层)、软硬结合板等 [2] - 产品广泛应用于移动智能终端、5G基站、数据中心、光模块、工业控制、医疗、智能车载和消费电子等领域 [2] - 主要客户包括华为、中兴、金立、Dell等知名企业 [2] 技术能力与产能布局 - 公司技术能力达到行业先进水平，聚焦PCB新材料、信号完整性、散热方案及翘曲仿真等前瞻性研究 [3] - 2023年在泰国投资新建智造基地，主要生产高多层板和HDI产品，满足服务器、交换机、光模块及汽车电子需求 [3] - 泰国工厂已于2025年4月取得生产经营许可证，计划2025年上半年试产 [3] 战略发展机遇 - 生成式AI兴起推动高端PCB需求增长，公司在AI服务器、GPU加速卡等高技术领域具备竞争优势 [4] - 2025年6月发布定增预案，拟募资19.8亿元建设"人工智能及算力类高密度互连电路板产业基地项目" [4] - 公司面临产业升级窗口期，加速进入高附加值市场 [4] 激励机制与业绩目标 - 2025年6月发布限制性股票激励计划，覆盖228名核心员工（占员工总数4.17%），分三年解锁 [5] - 业绩考核目标：以2024年为基准，2025-2027年收入增长不低于11%、23.2%、36.8%，利润增长不低于16%、48%、60%，现金收入占比超90% [5] 财务预测与投资建议 - 预计2025-2027年营业收入分别为40.87亿、48.27亿、55.53亿元，同比增长17.4%、18.1%、15.0% [6] - 归母净利润预计为3.53亿、4.56亿、5.67亿元，同比增长37.1%、29.3%、24.3% [6] - 对应2025年7月21日收盘价的PE分别为65、50、40倍，首次覆盖给予"买入"评级 [6] 机构盈利预测 - 东北证券预测2025年净利润3.71亿元，对应PE 58.78倍 [7][8] - 长江证券预测2025-2027年净利润分别为3.46亿、4.34亿、5.41亿元 [9] - 申万宏源预测2025-2027年净利润分别为3.83亿、4.74亿、7.48亿元 [9]

投资动态 - 贵州茅台拟与控股股东茅台集团共同出资成立研究院公司，注册资本10亿元，其中贵州茅台出资4.9亿元（49%），茅台集团出资5.1亿元（51%）[3] - 研究院公司将整合科研资源，聚焦白酒酿造技术成果转化，推动科技创新与产业创新融合发展[3] 品牌动态 - 亚马逊计划收购AI可穿戴设备公司Bee AI，其产品为49.99美元的智能手环，具备语音收听和AI分析功能[6] - Longchamp与Interparfums SA签订香水业务授权协议，有效期至2036年，首款香水预计2027年上市[8] - 香港利丰集团收购英国袜业巨头Orrsum，后者年均供应超5000万双袜子，拥有多个知名品牌授权[10][12] - 新加坡DTC家具品牌Castlery进军英国市场，计划9月上线电商并举办快闪活动[15] - LVMH旗下DFS将关闭香港尖东门店，保留两间门店[18] - EssilorLuxottica收购韩国PUcore镜片组建部门，增强眼镜片研发与生产能力[21] 人事动态 - 香格里拉酒店集团任命郭惠光为首席执行官，8月1日生效，其曾任南华早报集团董事总经理[24] - 西班牙Pronovias集团任命Cristina Alba Ochoa为首席执行官，7月21日生效[27] - 赛百味任命Jonathan Fitzpatrick为首席执行官，7月28日生效，其拥有20年快餐行业经验[30]

报告核心观点 - 2025年7月24日的晨会聚焦报告涵盖多领域研究，包括7月金股组合、市场指数表现、行业表现，重点关注人形机器人、主动权益基金配置、AI算力产业链等方面，各领域呈现出不同的发展态势和投资机会 [1][3] 7月金股组合 - 7月金股组合包含滨江集团、顺丰控股、极兔速递 - W等10只股票 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3582.30，涨0.01%；深证成指收盘价11059.04，跌0.37%；沪深300收盘价4119.77，涨0.02%；中小100收盘价6849.74，跌0.46%；创业板指收盘价2310.67，跌0.01% [4] 行业表现（申万一级） - 非银金融、美容护理、家用电器等行业上涨，建筑材料、国防军工、机械设备等行业下跌 [5] 策略研究 - 人形机器人产业 - 2025年7月7 - 18日，人形机器人产业市场关注度显著提高，相关指数涨幅较好，易方达国证机器人产业ETF资金净流入，规模突破20亿元，年内增超10倍 [6] - 行情由订单、资本、意见领袖发言、产业、政策等多重因素驱动，如中国移动订单落地、智元收购股权、黄仁勋论断、特斯拉事件扰动缓解、工信部表态及地方政策支持等 [6][7] - 当前人形机器人进入催化密集区，受益于高低切需求，行情启动逻辑顺畅 [8] 金融工程 - 主动权益基金配置 - 2025Q2主动权益基金仓位中位数为90.63%，较上季度提升，处于历史高位 [3][9] - 板块配置上，TMT、港股和机械配置比例最高，港股、TMT、金融等板块超配，消费、周期等板块低配 [9] - 行业配置上，港股、电子、医药等行业配置比例较高，港股和电子配置比例近年攀升，食品饮料和电力设备及新能源走低 [10] - 宁德时代、美的集团等为前五大重仓股票，本期基金抱团度较上季度走低，在历史中枢附近 [10] 电子 - AI算力产业链 - 2025年AI产业链迎来闭环，步入业绩兑现期，先进AI infra平台将驱动产品迭代与供应链变革 [11] - 海外资本开支景气，推理需求增长，AI云侧基础设施建设是资本开支主要增量 [12] - 下一代AI infra新品加速演进，底层核心硬件供应链升级，GB300 NVL72性能跃升，英伟达下一代芯片架构或2026年推出 [12] - AI算力竞争引发PCB产业变革，高阶PCB产能供给或紧张，相关公司及配套材料有望受益 [13]