财务表现 - 2025年前三季度营业收入约11.22亿元，同比下降7.16% [1] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约5531万元，同比大幅增长303.86% [1] - 净利润增长得益于内部挖掘潜力和控制综合费用 [1] 业务运营 - 公司主营业务为电力、供水、污水处理和工业气体 [1] - 公司具备多年电站投资、开发、建设及运营经验及丰富的行业资源储备 [1] - 为应对电价波动风险，公司加强前期成本管控，通过优化设备采购方案、规范非技术成本支出等方式控制电站建设及运营前期成本 [1] 新兴业务布局 - 公司积极布局光伏发电、新型储能、虚拟电网等新兴业务，以形成多元化电力产品矩阵并提升抗风险能力 [2] - 公司控股子公司拟与赞比亚公司共同设立合资公司，投资约4342.53万元人民币在赞比亚建设10兆瓦光伏发电项目 [2] 行业环境 - 国内电力市场化改革持续深化，电力市场化交易比例逐步提升 [1]

报告行业投资评级 - 看好公用事业行业 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价有望稳中小幅上涨，电煤长协履约率或上升，成本可控，电力运营商业绩有望大幅改善；随着上游气价回落和国内天然气消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商可增厚利润空间 [5][92][93] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至10月24日收盘，公用事业板块上涨1.1%，表现劣于大盘，沪深300上涨3.2%到4660.68；电力板块上涨1.01%，燃气板块上涨1.82%；各子行业中，火力发电、水力发电、核力发电等板块有不同涨幅；电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为上海电力、深圳能源、桂冠电力，后三名分别为南网储能、龙源电力、内蒙华电；燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为大众公用、百川能源、九丰能源，后三名分别为国新能源、成都燃气、天壕能源 [4][12][13][15] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：10月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为676元/吨，月环比上涨2元/吨；截至10月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价768元/吨，周环比上涨28元/吨；产地动力煤价格有不同程度上涨；海外动力煤价格方面，部分价格有涨跌变化 [21][24] - 动力煤库存及电厂日耗：截至10月24日，秦皇岛港煤炭库存550万吨，周环比增加5万吨；截至10月23日，内陆17省煤炭库存9458.2万吨，周环比上升0.54%，电厂日耗为352.7万吨，周环比上升13.52%，可用天数为26.8天，较上周下降3.5天；沿海8省煤炭库存3359.7万吨，周环比上升0.85%，电厂日耗为180.8万吨，周环比下降13.12%，可用天数为18.6天，较上周增加2.6天 [28][30] - 水电来水情况：截至10月24日，三峡出库流量11900立方米/秒，同比上升70.24%，周环比下降18.49% [42] - 重点电力市场交易电价：广东电力日前现货市场截至10月18日周度均价为445.91元/MWh，周环比下降4.33%，周同比上升31.8%，实时现货市场周度均价为484.12元/MWh，周环比上升40.28%，周同比上升40.0%；山西电力日前现货市场截至10月17日周度均价为485.25元/MWh，周环比上升26.08%，周同比上升60.3%，实时现货市场周度均价为423.89元/MWh，周环比下降3.37%，周同比上升41.0%；山东电力日前现货市场截至10月10日周度均价为415.30元/MWh，周环比上升13.15%，周同比上升19.7%，实时现货市场周度均价为362.96元/MWh，周环比上升2.35%，周同比上升2.4% [50][57][58] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：截至10月24日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4274元/吨，同比下降13.41%，环比上升6.50%；截至10月23日，国际气价周环比上升，欧洲TTF现货价格为11.34美元/百万英热，同比下降13.2%，周环比上升1.3%，美国HH现货价格为3.2美元/百万英热，同比上升74.9%，周环比上升10.0%，中国DES现货价格为11.17美元/百万英热，同比下降16.0%，周环比上升3.5% [56][60] - 欧盟天然气供需及库存：2025年第41周，欧盟天然气供应量60.7亿方，同比上升8.8%，周环比上升3.5%，其中LNG供应量为29.4亿方，周环比上升7.6%，进口管道气31.3亿方，同比下降12.6%，周环比下降0.2%；消费量为57.1亿方，周环比上升9.7%，同比上升13.0%；2025年1 - 41周，累计消费量为2356.1亿方，同比上升5.8%；库存量为918.72亿方，同比下降13.02%，周环比上升0.39%，截至10月24日，库存水平为82.9% [4][5][64][73] - 国内天然气供需情况：2025年8月，国内天然气表观消费量为364.10亿方，同比上升2.5%；2025年9月，国内天然气产量为211.70亿方，同比上升9.7%，LNG进口量为575.00万吨，同比下降15.9%，环比下降9.4%，PNG进口量为530.00万吨，同比上升2.9%，环比下降3.8% [5][78][79] 本周行业新闻 - 电力行业相关新闻：9月份全国全社会用电量同比增长4.5%，第一产业用电量同比增长7.3%，第二产业用电量同比增长5.7%，第三产业用电量同比增长6.3%，城乡居民生活用电量同比下降2.6%；广东电力交易中心发布《广东电力市场2026年交易关键机制和参数》，2026年广东电力市场交易价格继续按"基准价 + 上下浮动"原则执行，燃煤基准价维持在0.453元/千瓦时，上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限，市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时 [87] - 天然气行业相关新闻：9月份规上工业天然气产量同比增长9.4%，增速比8月份加快3.5个百分点，日均产量7.1亿立方米 [88] 本周重要公告 - 新天然气子公司收到政府补助109,270,780.67元，扣除增值税后一次性计入当期损益；国电电力2025年前三季度发电量、上网电量等数据有不同程度增长；内蒙华电2025年前三季度发电量、上网电量下降，市场化交易电量占比高，煤炭产量、外销量减少，销售单价下降；皖能电力2025年第三季度营业收入、净利润增长；江苏国信2025年第三季度营业总收入、净利润增长；新集能源2025年第三季度营业收入、利润总额、净利润下降 [89][90][91] 投资建议和估值表 - 电力：建议关注全国性煤电龙头如国电电力、华能国际等，电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力、新集能源等，水电运营商如长江电力、国投电力等，煤电设备制造商如东方电气，灵活性改造技术类公司如华光环能、青达环保、龙源技术等 [92][93] - 天然气：建议关注新奥股份、广汇能源 [93] - 估值表：展示了公用事业行业主要公司的收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [94]

抽水蓄能行业战略发展机遇 - 新能源发电渗透率快速提升，电网对灵活性资源需求随之增加，截至2024年国内风电和光伏发电量占比已达18.5%，电网对灵活性资源需求处于第三阶段（VRE发电量占比13-24%）[8][9] - 电力系统灵活性资源短期可通过火电灵活性改造等方式满足，中长期则需要不同类型的储能技术实现[11] - 抽水蓄能是当前技术成熟度最高、能够满足大容量长时应用场景和全生命周期度电成本最低的技术路线[3][12] - 根据规划目标，预计2030年抽蓄累计装机规模达120GW，相较2025年末的62GW翻一番，未来5年抽蓄新增装机CAGR在14%以上，长期市场空间在300GW以上[3][27][30] 抽水蓄能技术优势与应用场景 - 抽水蓄能技术成熟度高、技术风险最低，能量转换效率通常可达75%-80%，生命周期在50年左右甚至更长[12][19] - 抽水蓄能适用于大容量、长时间周期的储能场景，广泛应用于电网侧储能，帮助电网实现调峰、调频、备用等辅助服务[16][17] - 全生命周期度电成本优势明显，主要体现在初始投资适中、运行维护成本低和储能效率高等方面[19] - 2024年国内抽水蓄能新增装机容量7.75GW，同比增长42.2%，累计装机规模58.69GW，占国内电力储能项目累计装机的比重为42.4%[21] 抽水蓄能电价政策与经济性 - 两部制电价政策给抽蓄项目的经济性起到了兜底作用，容量电价按照项目40年经营周期和资本金内部IRR6.5%进行核定，用于回收项目固定成本[4][33] - 电量电价按照是否进入现货市场进行区分定价，用于回收项目可变成本，未来随着现货市场完善，电量电价收入占比有望提升[4][41] - 抽蓄项目的实际收益率主要与初始投资成本、融资成本、运维费用和电量电价收入相关，初始投资成本每变动2%，容量电价同步变动1到2个百分点[54][55] - 2024年核准的抽水蓄能电站平均单位千瓦的静态投资成本在5767元/千瓦，较2023年微降1.5%[44] 抽水蓄能产业链与竞争格局 - 抽水蓄能产业链包括了上游成套设备、中游EPC施工和下游投资运营环节，下游投资方在"十五五"期间中长期的融资需求超2700亿[5][62] - 国内存量在运抽水蓄能项目由国网和南网占据绝对主导地位，截至2024年底，国网和南网控股的抽水蓄能电站累计装机规模达50.84GW，占全国比重高达87%[67][68] - 未来抽水蓄能下游投资运营环节或将形成"电网公司为主导，投资主体适度多元化"的格局[5][71] - 国家电网在抽蓄领域龙头地位稳固，截至2024年底其控股在运的抽水蓄能项目累计装机规模高达40.56GW，占全国累计装机规模比重超过7成[73] 国家电网抽水蓄能业务发展 - 国家电网将国网新源集团有限公司和国网新源控股有限公司调整为"国网抽水蓄能事业部"，提升为总部直属单位，进一步强化战略地位[73] - 国网新源于2024年7月完成增资扩股，引入战略投资365亿元，预计可撬动项目投资超3000亿元[76] - 截至2025年一季度末，国家电网已核准尚未投产的抽蓄项目合计装机规模为49.86GW，总投资规模超3120亿元[77][78]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告核心观点 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力市场化改革持续推进 [4] - 天然气行业随着上游气价回落和消费量恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间有望增厚 [4] 本周市场表现 - 截至10月17日收盘，公用事业板块下跌0.7%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%）[3][11] - 电力板块下跌0.66%，燃气板块下跌0.99% [3] - 电力子行业中，火力发电下跌0.82%，水力发电上涨1.69%，核力发电上涨1.98%，热力服务下跌4.33%，电能综合服务下跌3.02%，光伏发电下跌5.09%，风力发电下跌2.63% [13] - 电力板块涨幅前三：国投电力(4.33%)、中国广核(3.39%)、华能国际(2.47%)；跌幅前三：吉电股份(-6.71%)、上海电力(-6.25%)、福能股份(-3.73%) [15] - 燃气板块涨幅前三：国新能源(28.62%)、天壕能源(7.11%)、百川能源(5.87%)；跌幅前三：大众公用(-12.24%)、中泰股份(-5.74%)、佛燃能源(-5.69%) [15] 电力行业数据跟踪 动力煤价格 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)市场价740元/吨，周环比上涨34元/吨 [3][20] - 广州港印尼煤(Q5500)库提价759.93元/吨，周环比上涨22.30元/吨；澳洲煤(Q5500)库提价799.27元/吨，周环比上涨36.75元/吨 [3][21] - 10月秦皇岛港动力煤年度长协价676元/吨，月环比上涨2元/吨 [20] 动力煤库存及电厂日耗 - 秦皇岛港煤炭库存545万吨，周环比下降96万吨 [3][25] - 内陆17省煤炭库存9407.4万吨，周环比下降0.09%；电厂日耗310.7万吨，周环比下降9.13%；可用天数30.28天，周环比增加2.7天 [3][28] - 沿海8省煤炭库存3331.4万吨，周环比下降0.58%；电厂日耗208.1万吨，周环比上升0.68%；可用天数16天，周环比下降0.2天 [3][28] 水电来水情况 - 三峡出库流量14600立方米/秒，同比上升102.78%，周环比下降39.17% [3][39] 重点电力市场交易电价 - 广东日前现货周度均价333.05元/MWh，周环比上升31.09%，周同比下降5.8%；实时现货周度均价345.11元/MWh，周环比上升7.87%，周同比下降0.8% [3][45] - 山西日前现货周度均价485.25元/MWh，周环比上升26.08%，周同比上升60.3%；实时现货周度均价353.24元/MWh，周环比下降19.47%，周同比上升17.5% [3][52] - 山东日前现货周度均价319.79元/MWh，周环比上升0.37%，周同比下降17.9%；实时现货周度均价329.84元/MWh，周环比上升3.37%，周同比上升3.4% [3][53] 天然气行业数据跟踪 国内外天然气价格 - 上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4013元/吨，同比下降20.19%，周环比下降0.32% [3][51] - 欧洲TTF现货价格11.19美元/百万英热，同比下降9.3%，周环比上升2.3%；美国HH现货价格2.91美元/百万英热，同比上升31.1%，周环比下降12.3%；中国DES现货价格10.79美元/百万英热，同比下降17.6%，周环比下降2.8% [3][55] 欧盟天然气供需及库存 - 2025年第41周欧盟天然气供应量60.7亿方，同比上升8.8%，周环比上升3.5%；其中LNG供应量29.4亿方，占比60.2% [3][58] - 欧盟天然气库存量918.72亿方，同比下降13.02%，周环比上升0.39%；库存水平82.8% [65] - 2025年第41周欧盟天然气消费量57.1亿方，周环比上升9.7%，同比上升13.0% [67] 国内天然气供需情况 - 2025年8月国内天然气表观消费量364.10亿方，同比上升2.5% [4][70] - 2025年8月国内天然气产量212.40亿方，同比上升6.1%；LNG进口量635.00万吨，同比下降2.9%；PNG进口量551.00万吨，同比上升5.6% [4][71] 本周行业重点新闻 - 新疆机制电价结果公示：光伏机制电量规模36亿千瓦时、31个项目，机制电价0.235元/千瓦时；风电总规模185亿千瓦时、36个项目，机制电价0.252元/千瓦时 [4][79] - 甘肃机制电价结果公示：风、光均为0.1954元/千瓦时，61个项目入围，机制电量规模8.3亿千瓦时 [79] - 《油气管网设施公平开放监管办法》发布，首次对"油气管网设施公平开放"进行权威定义 [4][80] 投资建议 电力 - 建议关注全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等 [4] - 建议关注电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、新集能源、浙能电力、申能股份、粤电力A等 [4] - 建议关注水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等 [4] - 建议关注煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司：东方电气、华光环能、青达环保、龙源技术等 [4] 天然气 - 天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源 [4]

大会概况 - 2025可持续全球领导者大会于10月16日-18日在上海世博园区召开，主题为“携手应对挑战：全球行动、创新与可持续增长” [1] - 大会由世界绿色设计组织与新浪集团联合主办，汇聚约500位中外重磅嘉宾，其中约100位为海外嘉宾，包括政要、国际组织代表、诺奖得主及全球500强企业负责人 [1] 中国新能源产业的全球地位 - 中国新能源产业已从“大而不强”迈入“又大又强”的新阶段，拥有强大的供应链体系与制造能力，能提供具有显著成本优势的光伏产品、风力发电机等关键设备 [3] - 中国企业具备将产品、技术、服务与投资进行一体化整合的能力，可向全球市场提供综合性的绿色能源解决方案 [5] 中国在能源软技术领域的优势 - 国内拥有全球最大规模的风电功率预测与电力现货价格预测体系，人工智能算法与数据模型技术位居世界前列 [5] - 这些核心能力在园区能源管理系统自平衡调度、跨省/跨区及跨国电力交易中具有通用应用价值 [5] 企业降低电力碳足迹的路径 - 企业可通过电力市场化交易扩大绿电绿证消纳规模，例如参与电力现货交易、签订3至5年直购电市场化合约以及探索跨省点对点交易 [8] - 企业需建立自身的调节能力与生产柔性，如发掘可中断负荷、可调节负荷，或自建企业内部储能资源以提高绿电消纳能力 [9] - 需实现电到碳的价值转化路径，明确电碳转换标准与降碳环境效益的变现方式，以经济效益牵引企业持续降低碳足迹 [9] 中国能源技术出海的机遇与挑战 - 海外中资园区度电成本高达2元，迫切需要先进的调节能力与自平衡算法优化运营，但当前出海支持体系仍以低价硬件产品为主，先进软技术未同步输出 [12] - 呼吁设备出口商实现从“产品出海”到“技术出海”与“服务出海”的升级，例如在出口储能系统时内置已适配当地规则的EMS系统，实现“开机即用” [6] - 用于风电、光伏预测和电力市场分析的数值天气预报模型底层逻辑是全球性的，技术无国界，服务国内市场的成熟能力完全可推广至全球 [12]

报告行业投资评级 - 公用事业行业投资评级为看好 [2] 报告的核心观点 - 国内电力板块有望盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显，电价或稳中小幅上涨，电煤长协履约率有望上升，电力运营商业绩或大幅改善；天然气城燃业务毛差有望稳定、售气量或高增，有低成本长协气源和接收站资产的贸易商利润空间或增厚 [5] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至10月10日收盘，公用事业板块涨3.5%优于大盘，沪深300跌0.5%至4616.83；电力板块涨3.25%，燃气板块涨5.50% [4][12][13] - 各子行业中，火力发电涨6.13%、水力发电涨2.28%、核力发电涨4.50%等 [13] - 电力板块主要公司涨跌幅前三为上海电力(18.71%)、皖能电力（10.56%）、桂冠电力（7.00%），后三为吉电股份（0.64%）等；燃气板块涨跌幅前三为大众公用(21.12%)等，后三为佛燃能源(-1.93%)等 [15] 电力行业数据跟踪 - 动力煤价格：10月秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价676元/吨，月环比涨2元/吨；10日秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价703元/吨，周环比持平；海外纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价71.2美元/吨，周环比涨0.7美元/吨等 [21][23] - 动力煤库存及电厂日耗：10日秦皇岛港煤炭库存641万吨，周环比增65万吨；9日内陆17省煤炭库存9415.9万吨，周环比升1.85%，日耗341.9万吨，周环比升25.38%；沿海8省煤炭库存3350.9万吨，周环比降1.18%，日耗206.7万吨，周环比升9.37% [4][28][30] - 水电来水情况：11日三峡出库流量22100立方米/秒，同比升206.09%，周环比降7.14% [42] - 重点电力市场交易电价：截至9月20日，广东电力日前现货市场周度均价284.90元/MWh，周环比降3.80%，周同比降15.5%；截至9月26日，山西电力日前现货市场周度均价311.28元/MWh，周环比降18.53%，周同比降2.0%等 [4][49][56] 天然气行业数据跟踪 - 国内外天然气价格：10日上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数4031元/吨，同比降20.90%，环比升0.37%；10日欧洲TTF现货价格11.32美元/百万英热，同比降10.8%，周环比降1.6%等 [55][60] - 欧盟天然气供需及库存：2025年第39周，欧盟天然气供应量55.8亿方，同比升14.3%，周环比升2.5%；消费量45.5亿方，周环比升12.5%，同比升5.5%；库存量908.65亿方，同比降13.18%，周环比升1.15% [63][72][74] - 国内天然气供需情况：2025年8月，国内天然气表观消费量364.10亿方，同比升2.5%；产量212.40亿方，同比升6.1%；LNG进口量635.00万吨，同比降2.9%，环比升16.7% [5][77][78] 本周行业新闻 - 电力行业：9月29日云南2025年6月1日 - 12月31日增量新能源项目机制电价竞价，光伏0.33元/度、风电0.332元/度；2025年8月全国风电利用率96.6%，光伏发电利用率96.4% [86] - 天然气行业：2025年8月全国天然气表观消费量364.1亿立方米，同比增长1.8%；我国新增1.58亿吨页岩油探明储量 [90] 本周重要公告 - 桂冠电力2025年前三季度累计发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89%，其中水电281.57亿千瓦时，同比增长21.93%等 [87] - 九丰能源拟出资不超34.55亿元参与新疆庆华年产55亿立方米煤制天然气示范项目二期工程，持50%权益 [88] 投资建议和估值表 - 电力建议关注全国性煤电龙头国电电力、华能国际等；区域龙头皖能电力、新集能源等；水电运营商长江电力、国投电力等；煤电设备制造商东方电气；灵活性改造公司华光环能、青达环保等 [5] - 天然气建议关注新奥股份、广汇能源 [5] - 给出公用事业行业主要公司估值表，含归母净利润、EPS、PE、收盘价等数据 [92]

藏格矿业采矿权进展 - 全资子公司藏格钾肥取得察尔汗盐湖钾镁矿的《不动产权证书（采矿权）》与《采矿许可证》，矿区面积达724.3493平方公里 [1] - 开采矿种包括主矿种钾盐，以及共伴生矿种矿盐、镁盐、锂矿、硼矿，此举为盐湖提锂业务提供了法定支撑和用益物权基础 [1] - 该采矿权有助于保障钾盐长期开发、稳定氯化钾供应，并通过多矿种协同开发最大化资源价值，增强公司核心竞争力 [1] 赣锋锂业业务布局 - 公司宣称拥有完整的固态电池上下游一体化布局并具备商业化能力，关键环节涵盖硫化物电解质及原材料、氧化物电解质、金属锂负极、电芯及电池系统 [2] - 公司已推出适配低空经济的高比能飞行系列电源，电池能量密度覆盖320Wh/kg至550Wh/kg，循环最高可达1000圈，并已通过车规标准GB38031-2020 [2] - 公司已与知名无人机、eVTOL企业达成合作，并正积极推动储能板块的战略投资人引进事项，但目前尚未形成实质性协议 [2] 桂冠电力发电量表现 - 公司2025年前三季度累计完成发电量318.48亿千瓦时，同比增长14.89% [3] - 分电源看，水电发电量281.57亿千瓦时，同比增长21.93%；光伏发电量12.10亿千瓦时，同比增长52.20% [3] - 火电发电量10.12亿千瓦时，同比下降55.46%；风电发电量14.69亿千瓦时，同比下降5.95% [3] - 发电量增长主要得益于主要水电厂流域来水同比增加，以及公司新能源发电装机规模的增长 [3]

电力消费规模与历史意义 - 中国全社会用电量在7、8月份连续两个月达到1万亿千瓦时，这是人类历史上首次有国家单月用电量跨过此门槛 [1] - 单月1万亿千瓦时的用电量相当于日本或德国与法国两国一整年的用电量总和 [3] - 与十年前频繁“拉闸限电”的情况形成鲜明对比，如今即使在极端高温和19个省级电网负荷屡创新高的情况下，电力供应依然稳定充足 [3] 用电量增长的核心驱动因素 - 用电量增长主要由以新能源汽车、锂电池、光伏产品为代表的“新三样”先进制造业拉动 [4] - 为AI和数字经济提供算力的数据中心是另一大用电增长驱动力，这些“AI工厂”24小时不间断运行消耗大量电力 [7] - “新三样”产品绝大部分用于出口，其生产过程中消耗的电力支撑了全球能源转型 [7] 保障电力供应的关键技术与策略 - 中国已建成超过5万公里的特高压电网，占全球特高压输电线路总量的90%，能极低损耗地实现“西电东送”，解决能源资源与负荷中心分布不均的问题 [8][10] - 风电和光伏发电总装机规模已历史性超过煤电，但采取“多元融合”策略，煤电转型为保障电网稳定的“超级辅助”，新能源成为“主力” [11][12][14] - 推行“管住中间、放开两头”的电力市场化改革，国家严格监管输配电环节，发电侧和售电侧引入竞争，使中国居民和工业平均电价仅为全球主要经济体平均水平的1/3 [15][16] 电力优势在数字经济时代的战略意义 - 电力被视为数字经济时代的“新石油”，训练一次大模型耗电达2.4亿度，一次AI搜索耗电是传统搜索的10倍 [18] - 稳定、充足且低成本的电力供应成为中国在AI竞赛中的核心不对称优势，当其他国家面临电力瓶颈时，中国已在规划相当于3个三峡电站规模的雅鲁藏布江下游超级水电站 [18] - 电力优势转化为新能源汽车等产业的成本竞争力，并通过“一带一路”项目将绿色能源解决方案输出至全球近50亿人口地区 [18][19]

储能需求爆发 - 国内储能需求超预期爆发，2025年1-8月中标规模超210GWh，同比增长1.5倍 [9] - 电力市场化改革提升储能经济性，当电站EPC成本1.05元/Wh、峰谷电价差0.6元/kWh时，项目投资回报率可达6.67%，独立储能IRR可达6%至10%以上 [8] - 海外市场如沙特提出2030年实现48GWh储能容量目标，2024至2025年间规划24GWh项目，中国企业在沙特累计中标容量已超24GWh [10] - 美国市场IRA补贴叠加关税延期引发“抢装潮”，2025年新增规划量比2024年底增加逾10GW（对应35GWh以上） [12] 电芯供应紧张 - 储能电芯陷入紧缺，宁德时代在手储能订单超48GWh排期至2026年一季度，海辰储能自3月起全面满产订单排到9-10月 [14] - 楚能新能源1-5月订单量超40GWh超去年全年，头部企业产能不足导致订单外溢至中腰部企业 [15] - 行业整体排产提升，Q3旺季排产环比增长6%至8%，储能企业Q3排产维持15%至20%同比增长 [16] - 龙头电池企业9月排产环比提升8%达到70GWh水平，连续两个月保持5%以上增速 [17] 价格与成本压力 - 储能供需紧张引发部分企业上调价格，近期有企业涨价0.01元/Wh [4] - 价格压力进一步利好具备成本优势的储能大电芯发展，但系统集成端价格压力依旧存在 [4] - 原材料价格反弹，六氟磷酸锂自8月以来上涨超15%，供需进入紧平衡 [20] 产业链影响与应对 - 设备企业新签和在手订单总额超300亿元，同比增长70%至80% [19] - 企业强化供应链安全，楚能新能源与核心材料企业签署长协覆盖55万吨电解液、15万吨磷酸铁锂正极、31万吨铜箔和2.5亿套结构件 [21] - 技术授权合作模式兴起，亿纬锂能CLS模式已携手5家系统集成商共建31GWh产能，与晶科储能的联合工厂每年供应5GWh电芯 [23] 技术竞争与行业趋势 - 技术门槛快速抬高，宁德时代已量产587Ah储能大电芯，而多数二线企业仍停留在314Ah阶段 [24] - 500Ah+大容量电芯下的6MWh+产品将成为企业扩产布局重点 [25] - 储能行业进入规模与技术双重竞赛新周期，具备技术领先、供应链绑定和商业模式创新的企业才能在未来淘汰赛中站稳 [26]

行业主要上市公司 - 行业主要上市公司包括华能国际 国电电力 广州发展 粤电力A 桂东电力 内蒙华电 科陆电子 西昌电力等 [1] 电力行业改革 - 2002年国务院发布《电力体制改革方案》提出厂网分开 竞价上网 推行输配分离 [2] - 改革初步打破电力市场垄断 在发电侧引入市场竞争 打破国家电力公司垂直一体化垄断经营 [2] - 改革后电网企业同时从事售电业务 在输配售环节依旧处于垄断地位 存在售电模式单一 用户选择权低 用电成本较高 输配售成本不清等问题 [2] 全社会用电需求 - 2011至2021年全社会用电量逐年增长 全国电力供需形势总体平衡 [4] - 2021年全国全社会用电量达83128亿千瓦时 同比增长10.3% 两年平均增长7.1% [4] - 2022年上半年全国全社会用电量4.10万亿千瓦时 同比增长2.9% 其中一 二季度用电量同比分别增长5.0%和0.8% 二季度增速回落主要因4 5月受疫情等因素影响用电量连续两月负增长 [4] 售电公司区域分布 - 售电公司产业链企业集中在东部沿海及南方省份 如广东 浙江 安徽等地 [6] - 这些地区经济活跃 电力需求旺盛 企业多深耕本地市场并辐射周边 [6] 售电公司竞争态势 - 2021年售电市场领导者为国家电网 南方电网 国电电力和华能国际 营收超过千亿且增速超10% [8] - 挑战者为广东电力 广州发展和内蒙华电 营收超百亿且增速为20%以上 [8] - 追随者为西昌电力 科陆电子和桂东电力 [8]