兰博基尼电动化战略调整 - 公司观察到纯电动汽车市场接受度放缓趋势 计划于2029年推出的Urus换代车型将延续插电式混合动力路线 非纯电车型 [1] - 公司第四款车型的动力方案（纯电或插电混动）正在评估中 相关决策将在今年内确定 [1] - 公司电动化战略分为两个阶段 第一阶段始于2023年3月 推出首款插混产品Revuelto 目前已推出混动车型还包括Urus SE和Temerario [1] - 第二阶段原计划在2028年推出首款纯电动车型 但公司首席执行官今年初表示 首款纯电动车将在2030年前推出 相较于原计划有所延迟 [1] - 在作出全面混动化战略决策后 公司已成为首个且目前唯一实现全系产品混动化的超级跑车制造商 [1] 超豪华品牌电动化行业趋势 - 保时捷今年电动汽车战略发生重大转变 推迟了几款新型纯电动车型的推出 并将内燃机和混合动力汽车的生产寿命延长至未来十年 [2] - 保时捷即将推出的定位高于卡宴的全新SUV系列将只提供内燃机和插电式混合动力 该系列原本计划以纯电动阵容亮相 [2] - 超豪华汽车品牌推出纯电动车产品普遍较晚 当前多数品牌推出的新能源产品多为混动车型 同时内燃机仍将延续使用一段时间 [2] - 当前市场对超豪华纯电动车的需求尚未形成 [2] 电动化战略考量与挑战 - 公司秉持不必争当第一个入局者的理念 需确定纯电车型推向市场时基础设施已经完善 [2] - 公司必须确保纯电车型能够代表品牌的极致性能 [2] - 纯电超跑亟需解决重量与性能的矛盾 此前几年由于技术难以满足超豪华车的性能体验 也导致了电动车型推出的延迟 [2]

营收表现 - 第三季度营收为372亿欧元，同比增长13%，为七个季度以来首次实现营收增长 [1] - 营收增长主要得益于北美市场的强劲表现，与分析师预期基本吻合 [2] 战略调整与市场举措 - 新任首席执行官战略重心向美国市场倾斜，旨在扭转销售下滑趋势并削减北美经销商库存 [2] - 公司投资130亿美元以提高在美国产量，以应对关税政策 [2] - 重新推出Jeep Cherokee SUV等受欢迎车型，并在推进电动化战略的同时重新聚焦混动与燃油车型 [2] - 截至第三季度末已完成10款2025年计划新车型中的6款发布 [2] - 由于欧洲需求疲软，已取消部分投资并暂时关闭几家工厂 [2] 财务指引与费用预警 - 公司重申2025年下半年财务预期，包括营收增长、现金流改善及调整后营业利润率维持低个位数增长 [3] - 预计下半年可能因战略调整、产品规划变更及保修评估流程修订产生相关费用，这些费用将很大程度上从营业利润中扣除 [3] - 费用产生原因是为应对监管、地缘政治、宏观经济等内外部形势变化而做出的决策 [3] - 下半年预期基于当前供应链情况不会出现中断或短缺的假设 [3] 关税影响与市场反应 - 据公司估计，截至10月30日，美国关税政策对2025年的影响约为10亿欧元，此前预估为10亿至15亿欧元 [1] - 发布费用预警后，公司股价在美股盘前一度跌逾5%，在米兰股市下跌2.8%，年内累计跌幅达约25% [3]

核心财务表现 - 前三季度营业利润为4000万欧元，较去年同期的40.35亿欧元暴跌99% [1][3] - 销售回报率降至0.2%，去年同期为14.1% [1][3] - 前三季度营收为268.6亿欧元，同比下滑6% [3] - 2024年全年营业利润为56亿欧元，同比下滑超23% [4] 业绩下滑主要原因 - 产品战略重组带来约27亿欧元的特殊支出 [3][8] - 中国豪华车市场挑战导致销量同比下降26%至3.2万辆 [1][3] - 美国进口关税成本上升，前九个月额外成本为3亿欧元，预计全年损失约7亿欧元 [1][3][8] - 电池业务相关一次性影响及组织架构调整 [3] 战略调整与运营措施 - 推迟部分纯电动车型推出，延长燃油和混动车型生命周期，终止电池自产计划 [3][7] - 计划扩充内燃机及插电混动车型阵容，重新规划新一代电动平台研发 [7] - 为应对关税影响，计划提高在美国市场的售价 [8] - 到2029年前，德国斯图加特总部地区将裁减约1900个岗位，另有2000名临时员工合同到期 [4] 销量与市场表现 - 前三季度全球整体销量下滑6%至21.25万辆 [3] - 德国市场销量同比下降16%至2.25万辆 [3] - 整个欧洲市场（除德国外）销量同比下跌4%至5万辆 [3] 管理层与未来展望 - 公司CEO将于年底更换，由迈克尔·莱特斯自2026年1月1日起接任 [8] - 预计2025年业绩触底，2026年起将显著改善，维持2025年销售回报率最高2%的指引 [7][8] - 前三季度汽车业务净现金流为13.4亿欧元，净现金流利润率增至5.6% [9] 行业整体环境 - 奔驰集团第三季度全球销量为52.53万辆，同比下降12%，前三季度累计销量同比下降9% [5] - 宝马集团下调2025年业绩预期，预计汽车部门营业利润率为5%～6% [5] - 豪华车企普遍面临销售疲软、关税成本增加压力，并实施裁员和成本削减计划 [5]

公司财务业绩 - 前三季度营业利润同比暴跌99%至4000万欧元，去年同期为40.35亿欧元 [1][2] - 前三季度营收为268.6亿欧元，同比下滑6% [2] - 销售回报率降至0.2%，去年同期为14.1% [1][2] - 2024年全年营业利润为56亿欧元，同比下滑超23% [3] - 公司维持2025年销售回报率最高2%的指引，去年为14% [7] 业绩下滑原因 - 产品战略重组带来约27亿欧元的特殊支出 [2][7] - 中国豪华车市场挑战导致销量同比下降26%至3.2万辆 [1][2] - 美国进口关税成本上升，前九个月额外成本为3亿欧元，预计全年损失约7亿欧元 [1][2][7] - 电池业务相关一次性影响及组织架构调整 [2] - 德国市场销量同比下降16%至2.25万辆，欧洲市场（除德国外）同比下跌4%至5万辆 [2] 战略调整与重组措施 - 推迟部分纯电动车型推出，延长燃油和混动车型生命周期，终止电池自产计划 [2][5] - 原定2030年代新一代电动平台的研发将重新规划，在大众集团内进行协同技术重构 [5] - 到2029年前在德国斯图加特总部地区裁减约1900个岗位，2000名临时员工合同即将到期 [3] - 三款车型即将停产，包括燃油版Macan、718 Boxster和Cayman [6] - 计划扩充内燃机及插电混动车型阵容 [5] 现金流与成本控制 - 截至第三季度汽车业务净现金流为13.4亿欧元，去年同期为12.4亿欧元 [8] - 净现金流利润率增至5.6%，去年同期为4.8% [8] - 公司预计2025年触底后，2026年起业绩将显著改善 [6] - 管理层正在与工会协商制定新一轮节约方案 [3] 管理层变动与行业环境 - 现任CEO奥博穆将在年底卸任，迈克尔·莱特斯自2026年1月1日起接任CEO [7] - 为应对关税影响，公司计划提高在美国市场的售价 [7] - 豪华车行业整体面临压力，奔驰集团前三季度累计销量同比下降9%至160.16万辆 [4] - 宝马集团下调2025年业绩预期，预计汽车部门营业利润率为5%～6%，自由现金流在25亿欧元左右 [4]

政策变动 - 特朗普政府取消实施了15年的电动汽车税收抵免并收紧补贴政策 限制本土化补贴 [1] - 政策突变已导致数亿美元投资受阻 [1] 公司项目与投资影响 - 福特汽车在田纳西州的电动卡车和合资电池工厂投产计划多次推迟 从原定2025年延至2027年 [1] - 现代汽车在佐治亚州的126亿美元电池厂项目因美执法部门突击检查面临2至3个月延期 [1] - 部分企业考虑转向混动车型或储能领域 [1] 行业产能与需求预测 - 路透社分析显示 到2030年美国电池产能将满足1300至1500万辆电动车需求 [1] - 但届时电动汽车实际产量可能仅为300万辆 [1] 地区经济影响 - 依赖这些电池产业项目的乡村地区经济前景堪忧 [1] 行业战略评估 - 政策变动正迫使汽车制造商重新评估其电动化战略 [1]

金标大众新产品规划 - 金标大众首款智能纯电轿车与众07完成申报 轴距2826mm 为B级纯电轿车 搭载国轩高科磷酸铁锂电池 采用单电机后驱布局 电机峰值功率170kW 预计后续增加双电机版本 [3] - 与众07是大众汽车专为中国市场开发的电子电气架构下首款纯电产品 预计2026年推向市场 [3] - 2026年金标大众将推出3款新车 分别处于A级和B级市场 包括两款轿车和一款SUV车型 [3] - 金标大众在售产品为与众06 是ID UNYX的升级车型 为去年上市的首款面向中国市场的纯电动轿跑SUV [4] 大众汽车电动化战略 - 大众汽车电动化战略较为激进 在主流合资新能源车中ID系列销量位居前列 但销量规模与自主品牌相比仍有很大提升空间 [3] - 到2030年 大众汽车品牌希望纯电动汽车销量占比达到60% 金标大众的产品组合将在其中发挥重要作用 [3] - 为提升产品竞争力 大众汽车等合资车企正加大本土化开发投入 同时强化智能化短板 [4] 行业背景与市场数据 - 中国汽车市场新能源车渗透率已经突破50% 但主流合资品牌新能源车渗透率还不足10% [3] 大众与小鹏合作进展 - 大众汽车与小鹏开展深度合作 双方联合开发CEA电子电气架构 与众07的推出意味着双方合作成果落地 [4] - 在金标大众产品线中 2026年推出的产品更加强化智能化 新车型将在未来几个月内陆续亮相 [4]

与众07产品信息 - 新车轴距为2826mm，定位B级纯电轿车 [1] - 申报车型搭载国轩高科的磷酸铁锂电池，采用单电机后驱布局，电机峰值功率170kW [1] - 预计后续会增加双电机版本 [1] 大众汽车产品规划 - 与众07是大众汽车专为中国市场开发的电子电气架构下的首款纯电产品，预计2026年推向市场 [1][1] - 2026年金标大众将推出3款新车，分别处于A级和B级市场，包括两款轿车和一款SUV车型 [1] - 2026年推出的产品更加强化智能化，将在未来几个月内陆续亮相 [2] 行业竞争格局 - 中国汽车市场新能源车渗透率已经突破50%，但主流合资品牌新能源车渗透率还不足10% [1] - 在主流合资新能源车中，大众汽车的ID系列销量位居前列，但销量规模与自主品牌相比仍有很大提升空间 [1] 大众汽车战略与合作 - 大众汽车到2030年希望纯电动汽车销量占比达到60%，金标大众的产品组合将发挥重要作用 [1] - 大众汽车与小鹏开展深度合作，联合开发CEA电子电气架构，与众07的推出意味着双方合作成果落地 [2] - 为提升产品竞争力，大众汽车等合资车企正加大本土化开发投入，同时强化智能化短板 [2]

股价表现与市场反应 - 周四股价大跌逾12%至419.16美元 [1] - 2030年业绩指引未达华尔街预期引发市场负面反应 [1] - 花旗分析师认为近期共识每股收益和估值倍数存在风险 [1] 财务业绩指引 - 将2025年净收入预期从"超过70亿欧元"上调至"至少71亿欧元" [1] - 设定2030年净收入目标约为90亿欧元 [1] - 预计2030年调整后EBITDA利润率将超40% 低于分析师平均预期的42% [1] 电动化战略调整 - 将2030年电动汽车销售占比目标从40%下调至20% [1] 分析师观点 - 分析师普遍认为长期指引过于保守 [1] - 花旗表示指引低于其资本市场日预览中的"低增长情形"预估 [1] - 指引反映出管理层的保守态度并暗示未来运营杠杆有限 [1]

产品战略调整 - 公司对产品战略进行重大调整 延后部分纯电动车型上市计划 重新聚焦内燃机与混合动力车型 [1] - 原定于2030年代推出的电动平台研发计划将重新规划时间表 并与大众汽车集团其他品牌协同进行技术重构 [1] - 新增品牌标志性燃油车型 内部代号K1的全新超豪华SUV系列上市初期将仅提供燃油版及插混版本 而非原计划的纯电驱动 [2] - 公司从"纯电先行"回摆至"动力系统并行" 2030年前将继续并行推进内燃机 插混与纯电三种动力路径 [3] - 下一代卡宴将保留内燃机版本 核心的911车系将扩充更多内燃机车型 [3] 财务业绩表现 - 公司上半年净利润为7.18亿欧元 同比暴跌66.6% [4] - 公司目前预计今年利润率最高仅能达到2% 远低于此前5%至7%的指引区间 [4] - 公司将中期利润率预期从15%至17%下调至最高15% [4] - 保时捷母公司大众汽车集团将面临51亿欧元的损失 包括30亿欧元的商誉减值和21亿欧元的一次性影响 [6] - 大众集团已将自身2025财年营业销售回报率预期从4%至5%下调至2%至3% [6] 行业趋势与市场环境 - 梅赛德斯-奔驰 奥迪等传统豪华品牌已经纷纷调整电动化时间表 将更多资源投入到混合动力和高效内燃机技术上 [6] - 梅赛德斯-奔驰集团董事长认为 在电动汽车普及不如预期的当下 同时推进燃油与电动是最理性选择 [6] - 欧洲车企在电动化领域以自身短板对比中国车企的长处 直面成本竞争基本没有胜算 [6] - 中欧消费者观点差异显著 中国消费者更愿尝新 而欧洲消费者普遍保守 对车辆性能的评估更注重操控而非智能化 [6]

产品战略调整 - 公司宣布对产品战略进行重大调整，重新转向内燃机车型包括混合动力车，并暂停即将推出的电动车型 [2] - 新增品牌标志性燃油车型，原计划纯电驱动的全新超豪华SUV系列K1在上市初期将仅提供燃油版及插混版本 [3] - 现有Panamera、卡宴等车型的内燃机及插混版本生命周期将延长至2030年代中后期，且继任车型已纳入规划 [3] - 由于电动汽车普及进程放缓，部分纯电动车型上市时间将推迟，计划在2030年代推出的全新电动汽车平台将被重新安排 [3] - 公司强调现有的纯电动车型阵容将持续更新升级，包括Taycan、Macan EV、卡宴EV及未来718系列纯电动版 [3] 战略调整背景与历史 - 公司数年前曾采取激进电动化战略，原计划到2030年电动汽车销量占比达到80% [4] - 面对财务困境与市场需求变化，公司从2024年开始多次表示2030年前将并行推进内燃机、插混与纯电三种动力路径 [4] - 公司于今年8月宣布对高性能电池子公司Cellforce进行重组，放弃自研电池的生产计划 [4] 财务业绩与盈利压力 - 2024年公司净利润为35.95亿欧元，同比下降30.3%，销售回报率为14.1%，低于2023年的18% [6] - 今年上半年公司净利润为7.18亿欧元，同比暴跌66.6%，销售回报率从去年同期的15.7%骤降至5.5% [6] - 由于电动汽车成本高、毛利率远低于燃油车，以及美国加征关税侵蚀利润，公司多次下调财务预期，将2025年销售回报率预期降至5%至7% [6] 行业趋势与同行比较 - 此次调整是欧美车企的普遍做法，梅赛德斯-奔驰、奥迪等传统豪华品牌已纷纷调整电动化时间表，将更多资源投入混合动力和高效内燃机技术 [6] - 梅赛德斯-奔驰集团董事长认为，在电动汽车普及不如预期的当下，同时推进燃油与电动是最理性选择 [6] - 在美国，由于政策影响，通用汽车、福特等车企迅速回归以利润更高的大型SUV和皮卡为核心的产品线 [6] 战略调整的财务影响 - 此次重组预计将给公司2025年营业利润带来18亿欧元的损失 [7] - 公司再次大幅下调2025年盈利预期，销售回报率预计进一步降至2%，汽车业务EBITDA率从14.5%至16.5%下调至10.5%至12.5% [7] - 包括电池业务投入、组织架构变革成本等，公司预计2025年与战略调整相关的特殊支出约为31亿欧元，未来数年预计还将产生进一步现金支出 [7] - 母公司大众集团预计因此遭受约51亿欧元的2025年营业利润损失，并同步下调销售回报率预期至2%至3%，汽车部门净现金流预计将接近零 [7] - 受此影响，公司股票于9月22日被移出德国股市基准DAX指数，"降级"至德国中盘股指数MDAX [7]