乘用车市场整体价格走势 - 2025年1-10月乘用车均价为17.0万元，较2024年均价下降0.7万元，其中10月均价为16.6万元，较去年同期下降0.1万元 [1] - 车市均价从2019年的15.1万元持续上升至2023年的18.3万元，2024年回落至17.7万元，2025年呈现价格回归态势 [3] - 均价下降的结构性原因是入门级纯电动车占比提升，以及价格较高的混合动力和增程式电动车占比下降 [4] 燃油车市场价格表现 - 前期常规燃油车价格持续上升，从2019年的15万元升至2023年的18.3万元，2025年1-10月均价降至18.1万元，10月为18.0万元，购买群体趋于稳定 [1][3] - 燃油车市场萎缩在中低端市场表现明显，而高端市场萎缩较慢 [1][3] 新能源车市场价格与结构 - 新能源车均价从2023年的18.4万元下降至2024年的17.1万元，2025年进一步降至15.9万元，2025年10月为15.6万元，价格下降明显 [3] - 2025年10月新能源车渗透率达到57%，2024年新能源车占比为48% [8] - 纯电动车国内零售持续高增长，插电混动近三年表现突出，增程式电动车持续小幅增长 [8] 不同价格段市场销量结构 - 2025年5万元以下车型销量占比为5%，较2024年上升2个百分点 [5] - 2025年15万元以上车型市场份额下降，20-30万元车型国内零售占比从2024年的17%降至2025年的16% [6] - 30万元以上车型占比在持续上升后，于2024年开始下降，2025年基本维持 [6] 不同级别市场新能源渗透率 - 2025年10月微型车新能源渗透率达100%，A0级小型车达80%，A级车渗透率提升较快达44% [7] - B级车新能源渗透率提升放缓，C级车新能源渗透率大幅提升 [7] 各动力类型在不同价格段分布 - 5万元以下市场纯电动车表现最强，增程式电动车在高端市场表现最强，混合动力在20-30万元市场表现较强 [9] - 传统燃油车在15-20万元和30万元以上市场表现较强，插电混动在10万元级别表现优秀 [9] 各类品牌市场均价变化 - 2025年1-10月豪华车均价35.9万元，较2024年降0.4万元，10月均价35.2万元，较同期降1万元 [10] - 2025年1-10月合资品牌均价17.4万元，较2024年增0.1万元，10月均价17.3万元，较同期持平 [10] - 2025年1-10月新势力均价23.9万元，较2024年降3.2万元，10月均价23.4万元，较同期降1.6万元 [1][10] - 2025年1-10月自主品牌均价12.2万元，较同期降0.5万元，10月均价12.2万元，较同期降0.1万元 [1][10]

增程技术市场地位的演变 - 理想汽车凭借增程系统开辟市场，并成为“新势力”中首家实现年度盈利的车企 [1] - 增程技术一度成为市场主流趋势，吸引问界、岚图、深蓝等近十家车企布局 [1] - 2025年6月起增程式车型批发占比连续五个月下滑，10月批发销量12.1万辆，同比下降1.9%，零售跌幅达7.7% [1] - “新势力”品牌中纯电与增程的销量结构从2024年的49%比51%变为74%比26%，增程车失去主流地位 [1] 纯电动车技术进步对增程车的冲击 - 纯电动车平均续航从五年前的400公里提升至如今突破500公里，部分主流车型超700公里 [3] - 充电桩数量和功率快速提升，节假日高速服务区“排队充电”现象缓解 [3] - 电池成本下降削弱了增程车的价格优势 [3] - 基于800V高压平台的新车型可实现十余分钟补充超50%电量，购车价格更具竞争力 [4] 增程车自身存在的技术及使用问题 - 增程车在日常通勤场景中绝大多数需求可通过纯电模式满足，增程器使用频率低 [3] - 车主反映增程车存在电池衰减快、维护成本高、二手残值低等问题 [4] - 增程车馈电状态下动力衰减显著，电池电量低于维持线时电机输出被限功率 [4] - 需同时维护发动机与电驱系统，年均维护成本高于纯电动车 [4] 增程技术的演进与行业分歧 - 新技术采用“大电池+小油箱”组合，如智己LS6增程版用66kWh电池续航450km，零跑D19用80.3kWh电池续航超500km [5] - 引入800V高压平台及5C及以上超充技术以解决充电慢痛点 [5] - 行业内部对“大电池”路线存在分歧，支持者认为能提升纯电体验，反对者指出导致资源浪费和碳排放增加 [5][6] - 电池容量扩大导致车辆重量与价格增长，技术逻辑日益趋近纯电动车 [5] 政策影响与车企战略调整 - 2026年1月1日起新能源汽车购置税减免门槛提高，插混（含增程）车型WLTC纯电续航不得低于100公里 [6] - 政策意在淘汰“小电池+高油耗”方案，推动增程和插混走向大电池、高效率技术路线 [6] - 理想汽车加快纯电布局，2025年9月其纯电动车型销量占比已接近两成 [6] - 部分高度依赖增程的品牌在销量结构上显得被动 [6] 增程车的未来定位与行业启示 - 增程车将回归“过渡产品”定位，在充电网络未完全覆盖地区或特殊续航需求场景下仍有一席之地 [7] - 市场热度减退是技术创新与市场选择共同作用的结果，提醒企业技术优势存在时效性 [7] - 增程车验证了市场对“中间方案”的付费意愿，但过渡期比预期短导致产能、供应链等沉没成本问题 [7] - 理想汽车CEO表示将探索化石燃料向氢能等清洁燃料转变，为增程车寻找新发展空间 [7]

2025年10月及前十月新能源车降价概况 - 2025年10月份，新能源车新车降价车型的降价力度算术平均达到1.8万元，降价力度为11.1% [3] - 2025年1~10月份，新能源车新车降价车型的降价力度算术平均达到2.1万元，降价力度为10.8% [4] - 2025年前十月新能源车的降价力度高于整体市场，常规燃油车降价力度为8.4%，总体乘用车市场为10.3% [4] 历史降价趋势对比 - 2025年前十月新能源车降价力度（10.8%）仅次于2022年（13.2%） [4] - 2025年10月的降价力度（11.1%）超过9月（9.8%） [4] - 促销力度方面，2025年10月新能源车促销下降到9.8%，较上月微降0.4个百分点，但较去年同期高出2.2个百分点 [5] 纯电动车型降价分析 - 2025年10月降价规模14款车中，纯电动车型有6款，较去年同期增加4款 [6] - 纯电动车型新车降价后均价为13.8万元，降价幅度1.2万元，降价力度为8% [6] - 纯电动车型中，降价幅度最大的是红旗EQM，降价幅度达36%；东风奕派纳米01和昊铂GT降价幅度分别为10%和13% [7] 插电混动车型降价分析 - 插混车新车降价后均价为21.8万元，降价幅度达4.2万元，新车降价力度高达19% [8] - 降价主要由广汽传祺向往M8和长城高山带动，两款车分别降价6万元和6.4万元，降价幅度均为22% [8] 主要车企盈利能力状况 - 多家车企2025年第三季度盈利出现下滑：长城汽车Q3盈利下滑幅度超过30%；长安汽车Q3归母净利润同比下滑14.66% [9] - 东风股份Q3扣非后亏损1.15亿元；广汽集团Q3净亏损17.74亿元，亏损额同比扩大27.02% [9]

增程车市场销量动态 - 国内增程车市场月销量出现罕见“三连跌”，2025年7月、8月、9月终端销量分别为10.69万辆、9.74万辆和10.5万辆，同比分别下降11%、7%和13% [1] - 曾带火增程路线的理想汽车销量已连续5个月大幅下滑 [1] - 前两年被视为“财富密码”的增程式电动车正面临“失宠”局面 [1] 增程车历史增长路径 - 从2021年到2024年，增程车型销量增速迅猛，分别实现218%、130%、154%和70.9%的增长 [1] - 市场占比从2021年的3.6%增长至2024年的9.1% [1] - 增程市场始于2019年理想ONE，其“城市用电、长途发电”模式提供了技术门槛不高、成本可控的解决方案 [1] - 随后问界、深蓝、零跑等玩家入局，至2024年增程车总销量突破百万，品牌多达23个 [3] 2025年市场竞争格局 - 2025年市场竞争加剧，大量新车型密集上市，包括8月上市的奕派eπ008增程版、吴铂HL增程版等，10月上市的极狐阿尔法T5增程版、零跑D19增程版等 [4] - 后续还有小鹏X9增程版、AION V增程版、小米增程YU9等多款车型计划推出 [4] - 理想汽车在MEGA之后选择将未来交给纯电，而其他友商则前赴后继进入增程赛道 [3] 纯电动车技术发展对增程车的冲击 - 纯电动车平均续航从五年前的400km提升至2025年的500多km，主流车型突破600-700km，无限接近燃油车体验 [5] - 充电基础设施极速完善，截至2024年12月底全国充电基础设施累计达1281.75万台，同比增长49.11%，2024年全年增量422.15万台，是五年前的8倍多 [5] - 新建充电桩功率大幅提升至120kW、180kW甚至更高，布局更合理 [8] - 电池成本大幅下跌，高盛预测2025年动力电池成本将降至99美元/kWh，比2022年下降40% [8] 增程车技术路线演变 - 新一代增程车技术从“小电池+大油箱”转向“大电池+小油箱” [9] - 智己LS6增程版电池达66度，纯电续航450km；零跑D19增程版电池达80度，纯电续航500km，超过很多纯电动车电池容量 [9] - 行业对“大电池小油箱”路线存在分歧，赞同派认为能带来更好纯电体验，反对派如深蓝汽车董事长邓承浩认为纯电续航实打实200km即可，过度堆料不经济且碳排放更高 [12] - 乘联分会秘书长崔东树认为应在考虑性价比基础上给中高端车型配备大电池 [14] 增程车市场前景与定位 - 增程车“失宠”本质是技术路线“此消彼长”，销量下滑宣告“痛点红利”并非永恒 [15] - 未来若固态电池或钠电池普及，补能像加油一样便捷，带油箱的新能源车可能收缩为小众选择 [16] - 在充电网络未完全覆盖地区及用户对“绝对续航自由”有执念的场景下，增程车仍有独特价值 [16]

全球新能源汽车市场总体表现 - 2025年1-9月全球汽车总销量达7053万台，其中新能源汽车销量为1571万台 [1][2] - 2025年1-9月全球广义新能源汽车销量占汽车总销量的29.2%，较2024年全年提升2.9个百分点，狭义新能源汽车占比达到22.3% [1][4] - 全球新能源汽车渗透率持续快速提升，从2022年的13%升至2023年的16%，2024年达到19.5%，2025年第三季度进一步提升至24.5% [1][24] - 2025年1-9月新能源汽车份额中，纯电动车占比14.8%，插电混动车占比7.5% [1][5] 中国市场的核心地位与贡献 - 2025年1-9月全球新能源汽车373万台的增量中，中国贡献了68%的增量，德国和美国分别贡献了5%和4% [1][27] - 近几年中国贡献了全球约80%的新能源汽车增量，是全球新能源汽车竞争的核心焦点 [1][27] - 2025年1-9月中国新能源乘用车在全球市场份额为67%，其中第三季度份额保持在68% [28][29] - 2025年9月中国新能源汽车渗透率达到46%，远高于全球平均水平 [1][24] 主要区域市场表现对比 - 欧洲市场2025年1-9月新能源乘用车销量为258万台，同比增长28%，9月销量为34.7万台，同比增长22% [22] - 美国市场2025年1-9月新能源车销量为124万台，同比增长16%，9月销量为18万台，同比增长54% [21] - 主要国家新能源渗透率差异显著，2025年第三季度挪威渗透率达80%，英国为32%，德国为27%，美国为13%，日本仅为2% [1][24] - 欧洲市场因消费者面临高利率、经济增长放缓及补贴政策退坡等因素，需求相对疲软 [23] 车企竞争格局与份额变化 - 比亚迪在全球新能源汽车市场中占据领先地位，2025年1-9月份额为23.8% [30] - 吉利集团份额迅速提升，2025年1-9月达到10.4%，特斯拉份额下滑至8.4% [30] - 在纯电动车细分市场，比亚迪份额为18.7%，特斯拉为12.8%，吉利集团为11.1% [35] - 在插电混动市场，比亚迪份额为33.5%，占据绝对领先地位，吉利集团为9.2% [38][40] 技术路线市场份额演变 - 中国在全球插电混动市场份额持续走强，从2021年的33%升至2022年的56%，2023年达到69%，2025年1-9月维持在75%的超高水平 [38] - 中国在全球纯电动车市场份额相对平稳，2025年1-9月为62.8% [33] - 欧洲纯电动车份额从2023年的20%回落至2025年1-9月的17.4%，美国份额为10.2% [33][34] - 混合动力市场由日韩企业主导，丰田、本田、日产和现代合计占据94%的份额 [43]

兰博基尼电动化战略调整 - 公司观察到纯电动汽车市场接受度放缓趋势 计划于2029年推出的Urus换代车型将延续插电式混合动力路线 非纯电车型 [1] - 公司第四款车型的动力方案（纯电或插电混动）正在评估中 相关决策将在今年内确定 [1] - 公司电动化战略分为两个阶段 第一阶段始于2023年3月 推出首款插混产品Revuelto 目前已推出混动车型还包括Urus SE和Temerario [1] - 第二阶段原计划在2028年推出首款纯电动车型 但公司首席执行官今年初表示 首款纯电动车将在2030年前推出 相较于原计划有所延迟 [1] - 在作出全面混动化战略决策后 公司已成为首个且目前唯一实现全系产品混动化的超级跑车制造商 [1] 超豪华品牌电动化行业趋势 - 保时捷今年电动汽车战略发生重大转变 推迟了几款新型纯电动车型的推出 并将内燃机和混合动力汽车的生产寿命延长至未来十年 [2] - 保时捷即将推出的定位高于卡宴的全新SUV系列将只提供内燃机和插电式混合动力 该系列原本计划以纯电动阵容亮相 [2] - 超豪华汽车品牌推出纯电动车产品普遍较晚 当前多数品牌推出的新能源产品多为混动车型 同时内燃机仍将延续使用一段时间 [2] - 当前市场对超豪华纯电动车的需求尚未形成 [2] 电动化战略考量与挑战 - 公司秉持不必争当第一个入局者的理念 需确定纯电车型推向市场时基础设施已经完善 [2] - 公司必须确保纯电车型能够代表品牌的极致性能 [2] - 纯电超跑亟需解决重量与性能的矛盾 此前几年由于技术难以满足超豪华车的性能体验 也导致了电动车型推出的延迟 [2]

全球电动车市场发展态势 - 全球电动车销售渗透率从2023年的20%上升至2024年的25% [5] - 中国电动车销售渗透率从2023年的36%大幅提升至2024年的49%，继续领跑全球 [5] - 欧洲部分市场如德国因取消购车补贴导致渗透率连续第二年下降，而比利时、英国等国仅小幅上扬 [10] - 美国电动车渗透率从10%上升至11%，加拿大从9%上升至15%，墨西哥从1%增长至2% [10] 中国市场的领先地位与用户偏好 - 99%的中国纯电动车用户表示下次购车会继续考虑纯电动车 [3] - 中国与挪威、美国位列全球电气化出行前三名领先市场 [9] - 中国在补能设施建设方面持续保持领先，归功于持续增长的电动车保有量 [10] - 80%的电动车用户年均行驶里程达1万公里以上，74%的用户每周使用电动车频率不低于四天 [13] 消费者购车动机演变 - 环保性仍是驱动消费者选择电动车的首要因素，但经济性正成为关键考量 [13] - 在亚太和北美市场，经济性已超越环保性，成为消费者选择电动车的关键因素 [13] 补能生态体系建设 - 全球85%的纯电动车车主能够在家充电，但约一半补能行为发生在住所以外区域，购物中心是最受欢迎的公共补能目的地 [14] - 充电速度是公共补能最需要改善的方面，但仅不到40%的中国用户对公共充电桩速度不满 [14] - 中国政府强力支持公共补能基础设施，优先在高速公路服务区推进大功率充电设施建设，目标到2027年底超过10万台 [14] - 中国补能市场由特来电、星星充电、云快充、国家电网和小桔充电五大运营商主导，合计控制约70%的公共充电站 [14]

财务业绩 - 2025年第三季度总收入同比增长12%至281亿美元，创历史新高 [1] - 第三季度自由现金流达到40亿美元，创下纪录 [1] - 储能业务毛利以11亿美元创下新纪录，环比和同比均实现增长 [14] 人工智能与自动驾驶 - 公司认为其具备现实世界人工智能所需的全部要素，包括人工智能能力、机电工程能力和规模化生产能力 [1] - 2025年10月在北美开始推送智能辅助驾驶V14，提升了复杂场景处理能力并计划为车辆新增推理能力 [3] - Robotaxi无人驾驶网约车业务已三次扩大运营范围，在奥斯汀累计里程超25万英里，在加州湾区超100万英里 [2] - 预计2025年底前在8至10个市区开展无人驾驶出租车运营，未来数月内有望取消安全驾驶员 [2] - 全球已有12%的特斯拉用户为智能辅助驾驶付费，截至第三季度客户累计使用该系统行驶超96亿公里 [3] - 第三季度车辆安全报告显示，开启辅助驾驶功能的车辆安全性是普通车辆的9倍 [3] - 与三星合作在美国生产AI芯片，Cortex集群总算力达到81,000颗H100的等效算力 [1][4] 人形机器人 - 第三代人形机器人将在2026年第一季度发布 [3] - 正在安装人形机器人生产线，预计2026年底启动生产，最高年产能100万台 [4] - 人形机器人已在加州工程总部实现全天候自由走动，可执行引导任务 [4] - 制造重点在于开发功能强大且可大规模量产的机械手，公司认为其垂直整合能力是独特优势 [4] - 人形机器人有望实现5倍于人类的工作效率，并可能应用于外科医疗等领域 [4] 电动车业务 - 第三季度全球生产纯电动车约44.7万辆，交付量达49.7万辆，创历史新高 [1][7] - 上海超级工厂9月交付量超9万辆，中国市场销量超7.1万辆，环比增长25% [1][7] - 第三季度中国市场销量近17万辆，环比增长31%，Model Y为SUV销量第一名 [7] - 韩国已成为仅次于美国和中国大陆的全球第三大市场，亚太多市场交付量创纪录 [7] - Model Y在挪威、瑞士、冰岛、芬兰、荷兰和丹麦等多个欧洲市场斩获销量冠军 [7] - 得州超级工厂下线第50万辆整车，柏林超级工厂下线第10万辆焕新Model Y [7][8] - 推出全新六座豪华SUV Model Y L，具有更大的车身尺寸和更宽敞的内部空间 [7][9] 储能业务 - 第三季度储能产品装机量达到12.5吉瓦时，创历史新高 [1][14] - 得益于上海储能超级工厂产能爬产和Powerwall家用储能系统装机量创纪录 [14] - 9月发布新一代工业储能产品Megablock，整合四台Megapack 3储能系统，简化架构便于快速部署 [14] - 第四代Megapack正在规划中，将整合变电站组件，可直接输出约35千伏电压 [14] - 人工智能产业发展带来能源产品需求增长，Megapack优势获超大规模企业与公用事业公司认可 [14] - 推出全新的太阳能加Powerwall家用储能系统租赁方案，提供可预测的用电成本 [14] 充电网络与服务 - 第三季度全球新建3500多根超级充电桩，充电网络规模同比增长18% [8] - 9月推出首批V4超级充电机柜，功率密度是V3的3倍，每个机柜的充电桩数是V3的2倍 [8] - V4超级充电桩可为乘用车提供最高500千瓦的充电功率，实现更高吞吐量和效率 [8] - 公司通过OTA远程软件升级持续更新车辆功能，如音彩光舞功能 [8]

行业概况 * 中国客车出口行业持续高速增长 从2022年到2024年复合增速为31% 2025年前8个月复合增速也保持在30%[3] * 欧洲新能源客车市场渗透率快速提升 从2021年的9%上升至2024年的16% 并在2025年上半年快速提升至22% 行业正处于快速增长阶段[2][9] * 新能源客车的单价和盈利能力均显著高于传统燃油车 是推动行业企业盈利提升的重要因素[2][8][12] 公司市场地位与表现 * 金龙汽车在全球中大客车市场占据重要地位 与宇通、戴姆勒卡车位列全球前三[2][3] * 公司出口表现强劲 2025年上半年出口增速达54% 显著高于行业平均水平[2][3] * 公司营收规模小于主要竞争对手 2025年宇通预计营收约400亿元 金龙约为256亿元 营收比约为60%[11] 财务表现与盈利能力提升 * 公司盈利能力呈现改善趋势 2025年上半年净利润率为1.6% 其中第一季度为1.3% 第二季度为1.8%[2][3][7] * 公司通过提高集中采购比例、研发平台化和销售渠道整合等措施致力于降本增效[2][7] * 新管理层上任后预计将进一步推动毛利率和净利率的提升 未来盈利能力有望大幅提高[7][11] 全球市场拓展 * 欧洲市场 公司在卢森堡设立配件中心以深化研发和售后体系 在比利时车展推出高端旅游巴士及纯电动车 并计划进入北欧市场[2][4][10] * 拉美市场 在智利和秘鲁等市场保持了快速增长的态势[5] * “一带一路”地区 公司设有多家工厂 积极拓展市场[10] 技术与智能化布局 * 自动驾驶客车 与百度合作推出中国首款L4级别量产自动驾驶巴士“阿波龙” 已在45个地区常态化运行并出口中东 2023年参加迪拜自动驾驶运输世界挑战赛并获得冠军[2][6][11][13] * 无人物流车 与京东合作推出量产车型 已在全国12个城市32个场地实现常态化运行 产品迭代至第三代[2][6][11] * 底层技术 具备iQOO自动驾驶线控制动系统 拥有百万公里数据验证 “V2X协作”和“边缘计算”项目荣获国家发明创新一等奖[4][11][13] 未来展望与机遇 * 全球客车行业向新能源转型的趋势将为公司带来盈利增长机会 因为新能源客车单价和盈利能力更高[2][8][12] * 公司在智能化领域（无人客运和货运）具备领先优势 拥有深厚的技术和数据积累 未来发展潜力巨大[11][13]

10月车市零售表现 - 10月1-12日全国乘用车市场零售68.6万辆，同比下降8%，但较上月同期增长12% [1][3] - 今年以来累计零售1,769.4万辆，同比增长8% [1][3] - 10月第一周日均零售4.4万辆，同比下降18%，环比下降5% [2] - 10月第二周日均零售8.5万辆，同比增长7%，环比增长38% [3] 10月车市批发表现 - 10月1-12日全国乘用车厂商批发54.6万辆，同比下降11%，环比下降15% [1][5] - 今年以来累计批发2,139.3万辆，同比增长12% [1][5] - 10月第一周日均批发3.0万辆，同比下降21%，环比下降36% [4] - 10月第二周日均批发7.6万辆，同比下降1%，环比增长15% [5] 新能源车市场表现 - 10月1-12日新能源市场零售36.7万辆，同比下降1%，环比增长1%，零售渗透率达53.5% [1] - 今年以来新能源累计零售923.6万辆，同比增长23% [1] - 10月1-12日新能源厂商批发32.8万辆，同比增长1%，环比下降11%，批发渗透率达60.2% [1] - 今年以来新能源累计批发1,077.5万辆，同比增长31% [1] 价格与促销趋势 - 2025年1-9月新车降价148款，规模相对温和，9月降价规模23款，与8月持平 [6] - 2025年1-9月新能源车降价算术平均2.1万元，降价力度10.8%，9月平均降价1.9万元，力度9.8% [7] - 2025年1-9月传统燃油车降价算术平均1.4万元，降价力度8.4%，9月平均降价1.1万元，力度5.9% [7] - 9月新能源车促销力度为10.2%，传统燃油车促销力度稳定在23.9% [7] 区域市场结构特征 - 全国乘用车市场呈现“北强南弱”格局，2025年零售同比增长9% [8] - 东北地区车市走强，2025年8月份额保持在6.8%的较高水平 [8] - 补贴政策鼓励中低端经济型车回暖，A00级和A0级电动车表现强劲 [8] - 插混车型在北方省份提升较快，纯电动在南方接受度提升 [8] - 8月C级车型和大三排大型SUV走势较强 [8] 汽车出口市场表现 - 2025年8月中国自主车企海外部分市场销量28.6万辆，同比增长16% [9] - 2025年1-8月中国自主品牌海外销量210万辆，同比增长11% [9] - 海外零售较强市场为东南亚、非洲和欧盟，澳大利亚、秘鲁、英国等市场增量显著 [9] - 自主品牌出口战略从KD组装转向本地化生产与海外并购，上汽、吉利等取得巨大成功 [10]