核心观点 - 黄金价格达到4400美元/盎司是一个里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模基本持平，这是对美元霸权“终结的开始”[1] - 黄金是当前全球仅存的价值储藏型货币，其市值超越美债是高确定性事件，4400美元/盎司只是开始而非终结[1][3] - 若要破解黄金的长牛逻辑，重塑美国联邦财政纪律是唯一途径，但当前政治环境下难以实现[4] 货币体系理论框架 - 提出“实质性供应量”体系，该增速决定资产价值：增速越低，资产越稀缺有价值[2] - 货币分为两类：实质性供应量增速大于实际经济增速为“流通型货币”，反之为“价值储藏型货币”[2] - 金本位破除后，美元作为流通型货币，美债作为价值储藏型货币，共同构建双轨制全球储备信用系统[2] 美债地位演变 - 2008年和2020年美国联邦政府两轮激进债务扩张，导致美债两度“稀释”，已失去价值储藏型货币地位[2] - 美债的实质性供应量增速定义为非利息赤字除以期初债务规模[2][4] 黄金的货币地位与价格测算 - 黄金的实质性供应量（已开采量）增速不足2%，满足价值储藏型货币定义[3] - 2020年前黄金与美债共同执行全球价值储藏职能，但黄金居于次要地位；美债“稀释”后，黄金开始对美债进行替代[3] - 美债总规模约为31.83万亿美元，2025年黄金已开采量预计达22万吨，约合70.75亿盎司[3][19] - 经测算，黄金理论价格约为4499美元/盎司，代表其总市值追平美债总规模[19] 财政纪律与黄金逻辑 - 失去纪律的美国联邦财政政策是导致黄金与美债走势分化的关键[4] - 若要使美债恢复价值储藏型货币地位，其实质性供应量增速需长期维持在2%以内[4][22] - 据此计算，联邦政府非息赤字上限需为6367亿美元，整体赤字上限需小于1.79万亿美元[22] - 市场对2026年美国联邦赤字的预期为2.1万亿美元，意味着需要削减约3133亿美元的非息赤字才能打破黄金逻辑，这在当前美国政治环境下难以实现[4][22]

美元体系的现状与主导地位 - 美元在全球外汇交易中的参与度高达89.2%，远超欧元的28.9%和人民币的8.5% [3][4] - 美元在全球外汇储备中占比为57.74%，虽较10年前的68%有所下降，但仍远超其他单一货币 [6] - 美元在大宗商品如石油、天然气的定价与结算中占据主导地位，其成熟的金融市场和高流动性构成了强大的路径依赖 [5][6][8] 美国国债的规模与增长 - 美国国债总额于2025年10月突破38万亿美元，从37万亿增至38万亿仅用时两个月 [1] - 美国政府平均每日新增债务160亿美元，相当于每秒增加近7万美元 [1] - 美国国债增长曲线异常陡峭，从2024年初的34万亿增至2025年10月的38万亿，增速除疫情期间外在美国历史上前所未有 [8] 债务的利息负担与结构性风险 - 过去一年美国国债利息支出接近1.1万亿美元，超过国防预算的一半，2024年全年利息支出达1.2万亿美元 [10] - 未来十年利息总支出预计将高达14万亿美元，形成了“以债养债”的恶性循环模式 [10] - 截至2024年末，开曼群岛是美国国债最大的海外持有方，持有规模高达1.85万亿美元，远超美国财政部公布的4230亿美元官方数据，大量对冲基金通过基差交易进行套利 [12] 全球信任危机与去美元化趋势 - 标普、惠誉、穆迪等主要信用评级机构接连调降美国信用评级，指出其“财政治理失能” [12] - 2025年上半年，全球央行持有的黄金量正式超过美债持有量，为30年来首次，黄金价格在数月内先后冲破3000美元和4000美元大关 [12][14] - 2025年7月，中国持有的美债规模降至7307亿美元，创2009年以来新低，沙特等主要产油国也在调整外汇资产结构，减少对美债的配置 [16] 国际货币体系的未来与替代方案 - 美元指数在2025年美国解放日后出现50多年来最严重的上半年跌幅，其与美债利率的传统关联被逆转 [14] - 中国与巴西、俄罗斯等国建立的本币结算机制可在特定场景减少美元使用，但受贸易不平衡限制，难以撼动美元的储备货币地位 [14] - 超主权货币构想（如“班科”体系）结合数字货币与区块链技术，被视为一种可能避免储备货币内在矛盾的替代方案 [19]

10月的金融市场如同一出跌宕起伏的戏剧，黄金无疑是其中最耀眼的主角。短短数日，金价上演了一幕 惊心动魄的"过山车"行情：先是单日暴跌超6%，让无数跟风入场的散户一夜之间损失惨重；紧接着， 华尔街的巨头们却逆势而上，纷纷唱多黄金，甚至将2026年底的金价目标上调至令人咋舌的5055美元/ 盎司。这看似矛盾的景象，实则勾勒出美元霸权深陷困境，在"自救"与"失控"之间挣扎的无奈。 文案|编辑:凤梨 多年来，美联储的高利率政策，像一剂慢性毒药，正在逐渐侵蚀着美国社会的经济基础。从个人负债累 累，到企业资金链紧张，再到政府财政赤字高企，整个国家仿佛都在透支未来。 而那些在股市、比特币等虚拟资产中狂欢的资金，也大多是加杠杆的产物，一旦流动性抽紧，便如海市 蜃楼般轰然倒塌。 在这样的背景下，黄金作为最易变现的资产，自然成了资金"提款机"。当市场恐慌情绪蔓延，投资者争 相抛售黄金以补充保证金、避免爆仓，金价暴跌便成了必然。 可这波恐慌性抛售却暴露了一个更深层次的问题：在危机面前，人们首先想到的是抛售黄金，而非拥抱 美元资产。这无疑是对美元信用的巨大讽刺，也预示着全球对美元的信任正在悄然瓦解。 曾几何时，美元霸权维系的关键手段 ...

曾刚，上海金融与发展实验室首席专家、主任 来源：中国经济时报 【核心观点】 区块链技术作为稳定币的底层基础设施，其标准化进程直接关系到未来数字货币体系的格局。 区块链技术的发展面临着互操作性的根本挑战。不同的区块链网络往往采用不同的共识机制、智能合约 语言和数据结构，这导致了链岛效应的出现。对于稳定币而言，这种分割状态限制了其作为全球支付工 具的效用。 【正文】 在数字经济蓬勃发展的今天，稳定币作为连接传统金融与区块链世界的桥梁，正成为全球金融监管的焦 点。从美国国会通过《指导与建立稳定币国家创新法案》（以下简称《美国稳定币法案》），到欧盟推 动实施的《加密资产市场监管法案》（MiCA），再到我国对数字人民币的积极推进，各国政府都在加 紧构建适应数字时代的货币监管框架。 这场立法浪潮的背后，实际上是一场关乎未来金融基础设施主导权的深层博弈。稳定币的兴起不仅挑战 了传统货币体系，更在重新定义什么是货币、谁有权发行货币，以及未来全球支付体系将如何运行。 1.美元霸权的传统基础设施 自布雷顿森林体系以来，美元作为全球储备货币的地位主要依托于三大基础设施支柱：SWIFT国际电汇 系统、美国银行体系以及美国政府的信用担 ...

东方大国对美国还是太仁慈了！手里握着那么多压箱底的牌，却只用了稀土和大豆这两张，怎么就舍不得对美国下狠手呢？ 换作我遇到白头鹰那种咄咄逼人的做法，手里有这么多"王炸"，我早就把更多牌拿出来了。不能说要把对方彻底击垮，但至少也要让它吃点苦头，让它知 道代价有多大。 很多人以为我们真正能拿出来的"王炸"也就只有稀土和大豆，除此之外就没有可打的牌了。 如果你也抱着这种想法，那就大错特错了！我们除了稀土和大豆之外，还有美元国债、原料药、以及整个工业制造能力等多张重磅牌。而在这些里，工业 制造才是我们最厉害的终极牌。 就算只出其中一张，也足以让白头鹰头疼：大豆会打击美国豆农，间接冲击特朗普式的乡村政治基础；稀土既能影响美国军工，也会打击他们的芯片和半 导体等高科技产业；我们手里的美国国债则能直接冲击美国金融市场。 截至今年7月，我们在再次减持美债后，持有规模已从巅峰时的大约1.3万亿美元降到约7307亿美元，仍是世界第三大美债持有国。既然美债影响力这么 大，为什么不直接用这张牌？ 原因其实很简单：第一，尽管我们与美国关系紧张，但还没到要互相消灭的地步，双方并未彻底决裂。第二，一旦我们大幅抛售美债，会引发其他国家恐 慌性 ...

美国国债这玩意儿，表面稳当，骨子里却藏着不少麻烦。10月21日，财政部数据一出，总额直接跨过38万亿大关，精确到38，019，813，354，700.26美 元。这不是小打小闹，从8月底的37万亿起步，短短两个月就狂飙1万亿，速度快得像没刹车。想想看，这笔钱够买下整个加州好几回，还不带利息的。背后 的推手是国会刚批的那些大单子，国防预算1.2万亿，社会保障补窟窿0.8万亿，外加灾后重建和基建零星添油。美联储利率卡在5.25%，借钱成本高企，每 月利息就得还近万亿，占GDP的3.2%。 这不是新鲜事儿，美国欠债超30万亿好几年了，但这次加速，暴露了财政的尴尬：减税留下的税基窟窿越来越大，花销却像脱缰野马。经济学家在报告里直 摇头，说这雪球滚下去，市场信心迟早出岔子。外国投资者占比降到28%，养老基金和银行勉强接盘，可谁知道下一个拍卖会不会扑街。老百姓日子呢？通 胀隐忧还在，超市物价小涨，工资跟不上，很多人开始算计着退休金够不够用。 说起这债的买家，中国这几年动作越来越谨慎。7月份的数据刚出，外汇管理局甩掉25.7亿美元美债，持仓缩到730.7亿，这是自2008年12月金融危机后最低 点。别看数字不大，信号可不小 ...

一张百元美钞的印刷成本不过几美分，其他国家却要付出价值100美元的商品与服务才能获得——这曾是美元霸权最直白的写照。 来源网络 但2025年的今天，黄金价格年内40多次刷新历史纪录，全球央行集体增持黄金，中国悄然搭建的"黄金走廊"正撕开美元主导的货币格局，一场关于"钱是什 么"的底层革命已然到来！ 1944年布雷顿森林会议确立35美元兑1盎司黄金的挂钩体系，让美元戴上"美金"的光环，也赋予美国向全球征收铸币税的特权。 1971年美元与黄金脱钩后，美国又通过石油美元体系维系霸权，使美联储可随意调整货币政策，无需受制于黄金储备约束，这种特权让美国得以享受"不流 眼泪的赤字"，却让其他国家承受资本流动剧烈波动的痛苦，拉美债务危机、亚洲金融危机皆是明证。 22年算是历史性的一刻，也是一个信任崩塌的转折点，美国冻结俄罗斯3000亿美元外汇储备的举动，彻底暴露美元的政治工具属性——所谓的"外汇资产"本 质是美国可随意处置的负债。 恐慌之下，全球央行用脚投票：2023年全球央行增持1037吨黄金，中国、印度等国带头抛售美债，中国更成为全球最大的官方黄金买家，国际货币基金组织 数据显示，美元在全球外汇储备中的占比已从2001 ...

西方人根本没有诚信的概念，所谓的契约精神也不过是强者加诸于弱者身上的枷锁，你看他们当面谈的挺好的，然后转头就变卦，上次谈判到现在才过了 一个多月，美国又搞出20多项关税和制裁举措。 如果美国不肯体面，那我们就帮他们体面，不光是对等反制了，我们还要不断地出招，其实我们手里还有不少牌呢，有些牌不着急，慢慢来吧，反正有军 事实力做后盾，我们谁也不怕。 当年朝鲜战争一共打了三年多，实际上从1951年7月10日起就开始谈判，也就是说大部分时间都是边打边谈，一直到谈判的最后一刻，敌人都没放弃破坏 行动，对美西方来说，谈判就是一种拖延战术，而不是真心想谈。 这也是为何说"战场上拿不到的东西谈判桌上也别想拿到"，对这种敌人客气是没用的，只有狠狠地揍，揍到他满地找牙才有可能谈，实际上现在也是这 样，在美国没认清现实并做好妥协准备之前，只能继续狠狠地打。 美国实际上也是两手准备，关税战能赢，能给美国带来好处，那特朗普这么干就是合理的，如果关税战赢不了，到时候最高法院可以出来说特朗普搞关税 战不合法，然后美国又可以体面地下台阶，再吹一波纠错能力强。 其实这都是美国人的策略而已，这种玩法在我们这边都上不了台面，但却是昂撒惯用的招数， ...

美债与美元前景分析 - 美国国债规模截至2025年10月已超过37.86万亿美元，2025财年联邦预算赤字达1.8万亿美元，与2024财年持平，处于历史高位[4] - 美国公共债务净利息成本首次突破1万亿美元大关，比2024财年增长约8%，这是国家债务增长和高利率环境的必然结果[4] - 美债收益率未来可能维持高位震荡，美元的强势地位可能逐渐被削弱[2][4] 政策环境与市场影响 - 美国政府的关税政策和财政政策的不确定性动摇了投资者对美债和美元的信心[2][4] - 美联储在缓行降息与政策独立之间需寻求平衡，其政策传导机制是关注重点[8] - 全球货币政策前瞻、国际资本流动趋势预测以及美元霸权与国际货币体系重构是核心研究议题[8] 征稿议题与研究方向 - 专题围绕前瞻美债与美元趋势、政策不确定性影响、美元霸权评估等13个选题展开论述[6][8] - 研究涵盖美国经济未来发展道路、去美浪潮下中国商业的变与不变、新形势下的国际贸易与投资等关键领域[8] - 关税之战下中美贸易的突破口、国际可持续投资等议题被列为重要研究方向[8]

最近欧盟动作挺密集，核心就一件事：想靠发行更多欧元稳定币，把美国稳定币在欧洲的扩张速度摁下来。 我一开始觉得这招挺直接，毕竟美元稳定币在欧洲现在用得太广了，但后来仔细琢磨，发现这事没那么简单。 你想啊，现在欧元区不少人不管是付钱、存钱，还是做生意，都爱用美元稳定币。 这可不是小事，直接导致欧洲央行调控货币政策时，手里的抓手变少了。 打个比方，就像你家的水龙头，本来开关在自己手里，现在有一部分水绕开开关流走了，你想调水流大小，自然没那么顺手。 欧盟肯定不乐意这种情况持续，所以才想着用欧元稳定币来"硬刚"。 那为啥欧洲人放着欧元不用，非要换美元稳定币呢？首先是安全，它跟美元1:1挂钩，背后还有美元资产背书，基本不用担心贬值。 其次是方便，靠区块链技术，跨境转钱快得很，还不用跟传统银行打交道，私密性也强。 更关键的是利息，现在美国一年期存款利率比欧洲高不少，同样一笔钱存进去，拿的利息更多。 再加上全球大多数大宗商品都用美元结算，连加密货币交易里，绝大多数也得靠美元稳定币，欧洲企业想做全球生意，不用它还真不行。 美国这波其实挺赚的，就靠稳定币这么个金融创新工具，把欧洲人手里不少资产都变成了美元，既巩固了美元霸权，又帮 ...