今日周四（7月31日)亚盘时段，黄金期货目前交投于766.86附近，截至发稿，黄金期货暂报769.58元/ 克，跌幅0.46%，最高触及772.44元/克，最低下探766.86元/克。目前来看，黄金期货短线偏向震荡走 势。 【最新黄金期货行情解析】 今日沪金期货需重点关注的关键阻力位区间为794元/克至840元/克，而重要支撑位区间则位于766元/克 至815元/克。 在国内黄金市场，当下这波行情依旧延续着弱势格局。周一时，下行看多；周二，行情如预期般迎来反 弹；然而到了周三，金价再度走跌，一切仿佛又重回原点。就目前的收盘情况来看，沪金徘徊在770附 近，融通金则收于765上下。密切关注本周重要数据对市场的冲击。其中沪金的目标价位设定为790。 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 摩根大通CEO杰米·戴蒙两个月内两赴白宫，昭示华尔街与特朗普政府关系迈入新纪元。7月24日椭圆办 公室会谈聚焦关税、监管及楼市等要务，财长贝森特与商务部长卢特尼克列席，彰显政策协同意图。此 番破冰源于四月关税风波：戴蒙预警贸易战或致衰退，促特朗普暂缓加征计划；其后续对部分关税的支 持则为双方缔造共识窗口。 二季度GDP增 ...

美元霸权的黄昏：一场由债务引发的全球风暴 华尔街分析师的季报中悄悄加上了警告：建议客户将20%的美元资产配置转向亚洲市场。超市里牛肉价格两年内上涨了30%，加油站的油价牌跳动得令人心 慌。普通民众的钱包已经感受到了寒意，那些所谓的"安全资产"——美元债券，今年的实际收益率早已被通胀吞噬殆尽，变成了负数。美元资产持有者眼睁 睁看着财富像晒干的毛巾，一次次被拧干，不断缩水。这正是美元霸权黄昏的真实写照，一场由巨额债务引发的全球风暴正在席卷而来。 这并非危言耸听。美国政府目前背负着高达36万亿美元的国债，仅利息支出每年就高达1.3万亿美元，这笔数字甚至超过了美国全年的军费开支！每天，美 国政府仅支付利息就要耗费超过35亿美元。今年，更有高达9.2万亿美元的国债即将到期，需要"借新还旧"。然而，目前发放新债的成本已超过5.3%，这无 疑是饮鸩止渴，债务滚雪球般越滚越大。 这巨大的财政窟窿，远非堆积如山的钞票所能填满。你钱包里的每一百美元，背后都是这天文数字的美国国债在支撑。经济学家巴拉塔数年前就曾发出警 告：每一次紧急印钞救市，都是在为下一场危机埋下炸弹。 美联储，曾经被视为美国经济的"定海神针"，如今却左右为难，进 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：美国创新药行业、美国 VC 行业、美国医疗行业 - **公司**：艾伯维、辉瑞、强生、默沙东、GSK、诺和诺德、Idea 公司、CRJ、诺华、BMS 纪要提到的核心观点和论据 1. **创新药交易首付款差异**：跨国制药巨头与美国 Biotech 公司在创新药交易中首付款金额差异显著，前者因账面现金充裕首付款较高，后者依赖融资总里程碑金额较大 。如去年夏天到今年一季度，首付款超 1 亿美元的多来自跨国制药巨头，美国 Biotech 公司首付款小但总里程碑金额大，默沙东 2024 年年报账面现金 133 亿美元，美股 Biotech 公司账面现金通常 1 亿美元左右 [1][2] 2. **美国 Biotech 公司资金来源**：主要通过筹资现金流支持研发和资产收购，早期融资常有大型药企参与 。如 Idea 公司 2015 年成立，2019 年 IPO，早期融资有 CRJ 和诺华参与 [1][4] 3. **美国 VC 行业对医药投资**：投资活跃，医药行业首轮融资占比高，单项目平均融资金额远超其他行业 。2024 年美国 VC 行业首轮融资项目中，医药行业占比 33%仅次于软件行业，制药行业单项目平均融资金额远高于其他行业，生命科学领域常年投资总额占比约 20% [1][5] 4. **CVC 在美国 VC 市场角色**：扮演重要角色，交易金额占比远高于市场化 VC，显示产业资本寡头垄断力量延伸至风险投资领域 。CVC 交易数量占比约 20%，金额占比达 55%且过去十几年比例持续增加，制药行业 CVC 资金源于跨国制药巨头投资现金流出，巨头每年在创新性资产投资达 1000 亿美元 [1][6][7] 5. **跨国制药巨头收购策略**：通过大量收购创新资产增强产品线，确保未来销售收益，通过经营、筹资和投资现金流管理财务支持大规模对外投资 。如艾伯维 2024 年年报披露六个 20 亿美元以上重磅药物，四个是外部购买；默沙东过去三年经营现金净流入近 200 亿美元，2023 年花 141 亿美元收购 Prometheus 公司；BMS 2024 年发行企业债券筹集 51 亿美元填补缺口 [1][8][9][10] 6. **美国医疗市场对跨国制药巨头重要性**：是重要收入来源，营收核心依赖美国市场 。美国前五大跨国制药公司营业收入总计 1758 亿美元，占美国处方药市场 43%份额，前二十大公司市占率达 94% [1][11] 7. **美国医疗费用结构及对联邦财政影响**：主要由联邦财政支持，医保报销比例增加，Medicaid 和 Medicare 在联邦财政中占比上升 。2022 年美国总医疗费用约 4 万亿美元，处方药支出占 9%即 4000 多亿美元，2024 年医保报销比例达 72%，Medicaid 和 Medicare 占 55%，在联邦财政中占比 2024 年达 25%成第一大项 [1][12] 8. **美国联邦财政扩张及支出项目**：主要支出项目为医保、社保、美债利息和军费，导致财政赤字扩大，依赖发行美债维持运转 。截至 2024 年，医保占联邦财政支出 25%，各项目费用逐年增加，美债规模增加致国债利息支出上升 [1][13][14] 9. **美国国债持有人结构**：外国投资者是主要持有人，全球共同支持美国联邦财政和医疗市场发展 [1][15] 10. **美元美债环流对创新药生态影响**：构成创新药生态循环母循环，通过财政经营性现金流和利率融资性金融支持医疗市场和创新药研发 。美元由美联储购买国债发行，全球其他国家买美债形成环流，衍生两条支线支持医疗市场和创新药研发 [3][17][18] 11. **美联储加息对市场影响**：影响提前反映在资产价格上 。如 2015 年美联储 12 月加息，夏天市场讨论使资产价格提前反应，XBI 指数估值三年内翻倍半年内跌一半，10 年期美债到期收益率在正式加息前上升，加息后变化不大 [3][20] 12. **加息周期股市和债市表现**：2016 - 2018 年稳步加息周期，10 年期美债收益率变化不大，股市在加息讨论时走势混乱，实际加息后整体上涨，创新药研发相关资产表现良好 [21] 13. **利率倒挂对市场影响**：预示经济可能面临复杂问题，干扰政策决策及市场交易 。如 2019 年初利率倒挂，美联储停止加息并秋季小幅降息，股市交易混乱，新冠疫情后重启量化宽松资产价格上涨，XBI 指数一年内涨幅达 163% [22] 14. **不同生态系统对利率敏感度**：标普 500 医疗指数和 XBI 指数长期表现差异显著，不同生态系统对利率变化敏感度不同 。标普 500 医疗指数长期超额收益好，XBI 指数仅在量化宽松时阶段性跑赢 [24] 15. **MNC 和 Biotech 运作模式差异**：MNC 依赖美国财政支撑经营现金流，通过垄断药品销售市场维持经营；Biotech 依赖美元潮汐搅动投资现金流，低利率周期获资金研发，高利率周期运营压力大，可能低价出售资产被 MNC 收购 [24] 16. **美债和利率对创新药生态影响**：未来美国创新药生态系统发展取决于美债是否扩容和利率环境高低，分为四种象限，目前走向需观察 [25] 17. **跨国制造巨头投资并购活跃原因**：当前处于高利率周期，小型生物技术公司融资成本增加、股票估值下降，巨头利用充足经营性现金流低成本收购获创新性资产 [26] 18. **国产创新药地位**：若 MNC 生态在美国维持强势，国产创新药可通过与跨国巨头合作在全球市场占一席之地 [27] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美国医疗费用与人口规模和人均寿命不匹配，广义政府卫生支出占比 55%，处方药销售额约占 9 - 10%，处方药销售额被寡头垄断 90%以上，每年产生约 2000 亿美元营业收入，用于全球创新研发包括中国国产创新药 [16] - 2011 - 2015 年黄金时代，美联储将联邦基金利率压至接近零，美债总额直线上升，推动医药股全面走强，小盘股表现优于科技股，后带来经济过热、通胀等问题，2015 年开始讨论加息 [19] - 2021 - 2022 年因量化宽松美国通胀上升，市场预期加息资产价格先行下跌，2022 年开始稳步加息，2023 年夏天出现利率倒挂，纳斯达克 100 因 AI 概念核心成分股表现强劲，其他板块混乱 [23]

稳定币的本质与盈利模式 - 稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，旨在应对加密货币市场波动性和提升支付效率 [2] - 稳定币作为链上加密货币与现实世界的联结，需以法币和加密资产作为抵押，体现"中心化"特征 [2] - 稳定币应用范围从链上扩展至国际跨境结算、日常应用，在部分国家甚至成为主流交易货币 [2] - USDT/USDC占据约90%稳定币交易额和约80%稳定币市值，市场格局高度集中 [2] - Tether储备资产为约80%国债及现金，约10%比特币及黄金，约5%担保贷款 [2] - Circle储备资产仅包括国债、回购协议和现金，更安全但收益有限 [2] 稳定币对美元霸权的影响 - 美元稳定币特性有助于拓宽美元功能和使用场景，巩固美元在国际货币体系中的地位 [1] - 美元稳定币通过与美债捆绑，部分缓解美国政府债务压力 [1] - 美元稳定币未从根本上化解美元双赤字问题，长期可能加剧风险 [1] - 美元稳定币发行锚定短期债券，未解决占比70%的中长期国债续作问题 [1] - 美元稳定币规模扩大可能加剧短期美债市场不稳定性，削弱宏观政策调控能力 [1] 全球稳定币监管框架比较 - 美国、欧盟和中国香港稳定币法案均遵循"功能界定-机构准入-经营监管-储备资产监管-非法活动监管"框架 [3] - 美国《GENIUS法案》监管对象为支付型稳定币，要求100%美元现金或93天内到期短期美债作为储备资产 [3] - 欧盟《MiCA法案》监管范围更广，覆盖欧盟27国及3个非欧盟国家，核心在于风险防控 [3] - 中国香港《稳定币条例》审批流程严格、储备覆盖率高，兼具金融创新和金融稳定目标 [3] 稳定币对流动性的宏观影响 - 稳定币对流动性影响与法币类似，显著提升货币流通速度 [4] - 若以低于100%比例持有储备资产会产生货币乘数效果 [4] - 若稳定币本身可抵押则可能创造由稳定币主导的"影子"银行 [4] - 两者均会创造额外流动性，对央行流动性管理提出新挑战 [4]

黄金价格走势 - 上海黄金交易所黄金T D价格收于767 75元/克 较前一日下跌0 25% 创近三周新低 [1] - 沪金主力合约盘中最低触及767 68元/克 逼近765元/克关键支撑位 [1] - 伦敦现货黄金跌破3310美元/盎司 创7月17日以来最低点 后反弹至3319美元/盎司 [1] 零售市场表现 - 周大福 周大生品牌金店零售价坚守998元/克 老凤祥报价1000元/克 [3] - 菜百首饰和中国黄金零售价分别为982元/克和981元/克 较周大福便宜17元/克 [3] - 周大福铂金首饰价格达569元/克 老凤祥仅470元/克 差价99元/克 [3] 黄金回收市场 - 足金(99 9%)回收价跌至756元/克 22K金回收价669元/克 18K金544元/克 [5] - 黄金回收商客流量激增30% 部分商家存在克扣重量行为 实际到手价可能仅680元/克 [5] - 周大福自家金饰回收价758元/克 较售价低240元 并收取折旧费 [5] 市场驱动因素 - 美元指数暴涨1%至98 69 创5月以来新高 人民币汇率达1美元兑7 1782人民币 [7] - 10年期美债收益率飙升至4 414% 美联储9月降息概率从80%降至60% [7] - 上半年金饰销量仅199 83吨 同比暴跌26% [7] 投资建议 - 工行如意金条价格783 93元/克 较品牌店节省200元/克 [7] - 深圳水贝市场回收价按"实时价-10元"结算 [7] - 建议等待8月美联储决议后再考虑出售黄金 [7]

文︱陆弃 近年来，随着中国人民币国际化进程的加快，尤其是"一带一路"倡议的推动，中国在全球贸易和投资中 扮演着越来越重要的角色。中国与多国签订了本币结算协议，减少了对美元的依赖。与此同时，俄罗斯 也在大力推动"去美元化"，尝试通过其他国际货币如欧元、人民币以及黄金等多元化储备来降低对美元 的依赖。甚至在国际原油市场上，越来越多的交易开始使用人民币结算，这一现象标志着石油美元体系 的动摇，美元作为全球贸易"计价货币"的霸主地位不再牢不可破。 当前，美元正在面临来自多方的压力。全球范围内的货币对冲机制正在逐渐成形，多个国家正在尝试绕 开美元，尤其是在贸易往来中进行本币结算。这种去美元化的趋势，意味着美元不再是唯一的"全球硬 通货"，国际市场对美元的需求逐渐下降。美国的财政赤字和贸易赤字，加上不断膨胀的债务，使得美 元的贬值风险增加。以美元为中心的国际支付体系可能会被分割成多个区域性支付体系，其中一些新兴 经济体的货币逐渐崭露头角，尤其是在亚洲和欧洲地区。 在全球金融体系中，美元作为世界主要储备货币的地位已屹立不倒几十年。自布雷顿森林体系解体以 来，美元与黄金的"金本位"脱钩，石油成为全球贸易与投资的重要"美元锚定 ...

中国减持美债与资产配置调整 - 中国美债持有量从2022年初的1.06万亿美元降至7563亿美元，降幅达30%，创2009年以来新低 [1] - 中国央行黄金储备增至2298吨，占外汇储备比例达7%，形成"换篮子"防御策略 [1] - 人民币黄金ETF年化收益率达12%，显著高于同期美债基金的-3%表现 [7] 美国财政困境与战略反应 - 美国财政部"捐款还国债"计划30年仅募集6730万美元，不足单日国债利息支付 [5] - 美国国务卿鲁比奥提出"中美互相尊重"但强调"立场不可动摇"，反映战略被动性 [3] - 特朗普政府赤字刺激政策与募捐呼吁形成政策矛盾 [5] 全球货币体系变革趋势 - 金砖国家本币结算比例突破45%，沙特等国启用人民币石油结算 [5] - 美元霸权面临挑战，黄金等稳定资产吸引力上升 [7] - 全球经济重心转移迹象明显，货币多元化进程加速 [5][7]

数字货币重塑全球货币格局 - 数字货币正在改变传统货币体系的运行逻辑，比特币等加密货币为全球投资者提供对冲国别货币风险的新选择[3] - 全球稳定币市值已超过2500亿美元，其中80%以上市场份额由USDT和USDC等主流美元锚定稳定币占据[3] - 稳定币储备资金大量投向美债，形成"美元发行—美元稳定币—加密货币交易—美债投资"的循环体系[3] - 中国数字人民币虽仅替代现金，但其跨境支付潜力巨大，央行数字货币桥项目可能绕开传统国际支付清算网络[3] 美元霸权面临的挑战 - 美国联邦政府债务突破36万亿美元，占GDP比重超过123%，债务负担持续加重[4] - 美元指数走低及美债无风险属性弱化正在侵蚀美元信用基础[4] - 美国通过稳定币立法强化全球数字货币市场领导地位，意图将美元稳定币打造为加密与现实世界的核心桥梁[4] 稳定币的系统性风险 - 稳定币发行方将大量资金投资短期美债，大规模赎回潮可能导致美债市场冲击[4] - 稳定币匿名性和跨境流动便利性可能引发部分国家资本外逃，冲击金融稳定[4] - 稳定币缺乏主权信用背书，不同发行方存在信任壁垒，资产负债表无法灵活调整[4] - 作为数字不记名工具，稳定币存在合规性缺陷，可能为非法活动提供便利[4]

华尔街风暴：美元霸权的裂痕 深夜23:17，华盛顿特区美联储大楼，鲍威尔主席凝视着加密手机屏幕上沃勒理事三小时前发来的信息："数据显示关税冲击可控。"窗外，特朗普大厦的霓 虹灯将"TAX THE IMPORTS"（对进口商品征税）的标语投射在冰冷的大理石外墙上，讽刺地映照着此刻美联储主席的困境。办公桌上摊放着三份文件，宛 如三座大山压得他喘不过气：洛根主席的鹰派演讲稿，通胀飙升的数据报告，以及白宫发来的美联储主席遴选通知。30年期美债收益率定格在5.01%，华尔 街交易大厅里，李明关闭终端，道指下跌近1%，阴线与纳斯达克指数的历史新高形成诡异的对比，英伟达股价的狂欢被高悬的债券收益率的寒意所压制。 更深层次的危机潜伏在庞大的美国国债中。高达37万亿美元的国债如同定时炸弹，2025年利息支出将突破万亿美元，吞噬联邦税收的25%。全球央行抛售美 债的速度创下纪录，摩根大通预测，按照目前的举债速度，2028年美债将突破43万亿美元。巴西总统卢拉宣布"买卖不用美元也能做"，欧盟加速与东盟构 建"去美元化贸易网"，各国央行上半年狂囤黄金280吨，创下二十年新高——这些都是对美元霸权信任崩塌的无声抗议。 历史不会简单重演 ...

全球金融体系结构性转变 - 美元国际使用比例连续五年下降 从2021年59.3%降至2022年56.2% 人民币及其他货币份额逐步上升 [3] - 美元霸权松动迹象显现 国际货币基金组织数据反映金融体系深层变革 [3] 科技产业竞争格局 - 中国量子通信与高速芯片技术突破引发全球关注 科技追赶速度加快 [3] - 2022年中国半导体行业产值突破8000亿人民币 同比增长12% [7] - 绿色能源产业高速扩张 "双碳"目标推动相关领域快速发展 [7] 宏观经济表现分化 - 美国2022年GDP增速仅1.8% 消费者信心指数持续下滑 [3] - 中国2022年经济增速达5.2% 为疫情后最佳表现 消费复苏信号显现 [7] - 德国2019年GDP增长率滑至0.4% 工业产值连续下降 能源危机加剧经济压力 [5] 制造业与供应链变化 - 欧洲原材料供应链断裂 能源价格飙涨导致工业产能受限 [5] - 中国制造业技术升级加速 半导体等高端制造领域取得突破性进展 [7] 军事工业关联影响 - 美军预算增速低于战力折旧 全球兵力部署规模收缩 [5] - 俄乌冲突暴露传统军事优势局限性 影响全球防务产业格局 [5]