全球美债持仓格局与资本流动趋势 - 全球持有美债总规模已冲上9.36万亿美元高位 [1] - 中国持仓量已悄然滑落至6826亿美元 创下自2008年金融危机以来的历史新低 [3] - 日本持有的美债规模飙升至1.2万亿美元 成为全球第一债主 英国持仓量也达到8885亿美元 [19] 中国美债持仓变动分析 - 2013年中国美债规模为1.3万亿美元 截至2025年11月已降至6826亿美元 十年间资产腰斩 [5] - 2025年持仓波动剧烈 2月短暂增持后 3月掉头抛售189亿美元 7月单月狠砍257亿美元 [6] - 其操作采用“进一退二、虚实相生”的战术 导致传统监测系统失灵 [8] 中国的“隐形”减持策略与影响 - 中国未采用公开市场挂单砸盘的传统模式 而是通过“移花接木”的新方式 [8] - 具体方式为将美元以低息贷款形式输送给印尼、阿根廷等发展中国家 这些国家获得美元后转手偿还给美国 [8] - 发展中国家对中国的欠款则转化为人民币结算 或用大宗商品及矿产资源进行实物偿还 [10] - 此策略完美避开了公开市场的砸盘冲击 并让美国难以实施制裁 同时推广了人民币国际化 [11] 美国债务风险与信用变化 - 美国联邦债务高达38.4万亿美元 每年利息支出超过1.2万亿美元 [13] - 美国已陷入需“借新债还旧息”的境地 穆迪下调了其信用评级 [13] 全球资产配置转向：增持黄金 - 截至2026年1月 中国央行已连续15个月增持黄金 总储量飙升至7415万盎司 [15] - 全球央行都在不约而同抢购黄金 金价飙升被视为对美元信用投下的不信任票 [15] 中国的多元化资产布局 - 除黄金外 中国增持德国、法国、加拿大的高信用债券 [17] - 加大对东盟地区的实体产业投资 将金融资产置换为港口、铁路、矿产等实体贸易网络与基础设施 [17] - 俄罗斯外汇储备被冻结的事件 警示了将资产过度集中于单一货币体系的风险 [17] 主要债权国行为动机分析 - 日本国债规模已超过其GDP的260% 财政状况不佳 其增持美债被视为勒紧国民裤腰带以讨好美国 [19] - 英国经济陷入萎缩 其增持美债也被视为必须完成的政治任务而非正常的市场投资 [21] - 日、英等国的行为是为了维持美债市场流动性并营造其稳健的虚假繁荣 在政治军事捆绑下别无选择 [21] 金融基础设施发展与战略意义 - 中国跨境支付系统CIPS年交易额已突破120万亿元 [23] - 此举标志着在搭建独立的金融基础设施 而非修补他人体系 从长远看将导致金融阵营分化 [23] 战略影响与长期趋势 - 中国的“组合拳”战略不搞正面剧烈对抗 却在悄无声息中抽走支撑美元霸权的基石 [25] - 这种“温水煮青蛙”式的战略反制 旨在向世界证明离开美元不仅能活 而且能活得更有尊严 [25]

德国财政与债务融资计划 - 德国政府计划实施史上最大规模债务融资行动 旨在通过巨额财政支出重振经济[1] - 2025年联邦债务发行量将增加五分之一 达到创纪录的5120亿欧元 显著高于2025年的4250亿欧元 并超过2023年约5000亿欧元的峰值[1] 融资构成与策略调整 - 计划通过资本市场拍卖销售约3180亿欧元的证券 并通过货币市场筹集1760亿欧元 此外将发行160亿至190亿欧元之间的绿色债券[4] - 为适应创纪录融资需求 将首次发行20年期债券 并计划在明年通过银行进行总计四次银团发行[4] - 继去年重新引入7年期债券销售后 推出20年期债券可能反映未来几年将维持高水平的债券发行计划[4] 财政扩张的驱动因素 - 此次激进的财政扩张由总理Friedrich Merz领导的保守派联盟与社民党组成的执政联盟共同推动[4] - 核心承诺包括在未来十年内投入5000亿欧元的基金用于修复该国的基础设施[1][4] - 针对欧洲安全担忧 柏林方面正在加速行动 立法者已批准一项约500亿欧元的国防支出计划 用于采购装甲车、防空导弹和卫星[4] 市场反应与背景 - 受消息影响 德国债券价格在声明发布后保持涨势[1] - 受预期额外支出增加影响 德国十年期国债收益率今年以来已累计上涨近50个基点[1] - 发债规模扩大正值欧洲收益率曲线广泛陡峭化之际 今年以来德国30年期借款成本相对于5年期的溢价已上升近60个基点[5] - 长期债券需求减弱 荷兰养老基金监管规则改革被认为将进一步削弱需求 荷兰已下调其债务销售的期限目标 奥地利也表示有空间将销售转向较短期限[5] 经济与财政状况 - 德国政府具备增加借贷的空间 作为七国集团中债务占国内生产总值比例最低的国家 其负债率远低于100%[5] - 尽管2025年德国经济可能仅增长0.2% 且近年来出现萎缩 但政府预计2026年经济将出现反弹[5] - 主要工业部门如汽车和化工受制于美中贸易紧张局势的逆风[5]

日本投资者资产配置动态 - 7月份日本投资者连续第三个月净抛售外国股票，撤出资金约5364亿日元（约合36.4亿美元）[1] - 抛售行为主要因股市大幅上涨后估值过高，投资者进行获利了结[1] - 6月份日本投资者已售出价值1.99万亿日元的外国股票[1] 外国债券投资趋势 - 7月份日本投资者净购入价值3.63万亿日元的外国债券，为连续第三个月净买入[1] - 日元兑美元汇率在7月份下跌约4.5%，创2024年12月以来最大单月跌幅，提升了以日元计价的海外收益[1] - 海外债券市场共接收了3.82万亿日元的日本长期债券投资，但短期票据出现净1966亿日元的撤资[4] 不同类型投资者的操作差异 - 日本信托账户（养老基金）连续第三个月净抛售1.52万亿日元外国股票，同时净买入4196亿日元长期债券[4] - 日本银行、投资信托管理公司和保险公司在7月份对外国股票的净流入额分别为4455亿日元、3335亿日元和2071亿日元[4] 上半年主要市场债券投资情况 - 今年上半年日本投资者净买入5.73万亿日元的美国债券，低于去年同期的6.4万亿日元净买入额[4] - 上半年对欧洲债券投资总额为2.37万亿日元，其中法国和德国债券分别获得7020亿日元和4940亿日元的净投资[4]

国际白银行情 - 国际白银当前交投于36 30美元/盎司下方 开盘报36 72美元/盎司 现报36 43美元/盎司 日内跌幅0 83% 波动区间36 29-36 81美元/盎司 短线走势偏弱 [1] - 白银价格突破36 69美元/盎司创2012年以来新高 日内涨幅达2 00% 关键阻力位37 00-37 50美元/盎司 若突破可能挑战40美元大关 短期支撑位35 50-36 00美元/盎司 [3] 日本经济数据 - 日本一季度实际GDP年化萎缩率收窄至0 2% 较初值-0 7%显著改善 超出市场预期 经济韧性或支撑央行维持货币政策观望立场 [2] - 日本政府拟启动债券回购操作以缓解超长端收益率压力 此前已缩减超长债供给 4月日本投资者大幅减持德债1 48万亿日元(2014年来最高) 抛售美债1 07万亿日元(近半年最大规模) [2] 日本政策动态 - 石破茂指出日本正进入利率正常化阶段 长期低利率导致公众对加息效应感知滞后 政府需加强财政公信力建设以应对债务融资成本上升压力 [2]

日本债务危机 - 日本债务与GDP之比高达260% 在所有主要经济体中遥遥领先 [9] - 日本央行持有52%的日本国债市场份额 减少购买导致收益率飙升 [5] - 40年期日本国债收益率创20年来新高 10年期收益率达1.55% 较4月初上涨44个基点 [5][8] 经济数据对比 - IMF预测印度2025财年GDP达3.9万亿美元 日本为4.02万亿美元 2026年可能被印度反超 [1] - 美国联邦政府未偿还债务总额36.2万亿美元 外国投资者持有9万亿美元 [6] - 德国是G7中唯一债务/GDP低于100%的经济体 保持AAA评级 [13][14] 政策困境 - 安倍经济学通过负利率和无限购债维持低利率 现面临通胀与加息压力 [5] - 日本央行面临两难选择：继续紧缩将加剧国债危机 恢复宽松则恶化通胀和汇率 [5] - 参议院选举前拟推财政刺激措施 可能增加政府借款 与央行缩表政策冲突 [8] 国际市场联动 - 日本和英国是美国前两大海外债主 近期均经历债市风暴 [6] - 外国投资者在30年期美债拍卖中获配比例降至58.88% 为2019年以来最低 [6] - 日本国债危机可能通过金融一体化冲击中国 但中国外汇管制能力较强 [15] 行业影响 - 日元大幅贬值将增强日本企业出口竞争力 对中国部分行业形成冲击 [15] - 中国持有美债从1.3万亿美元峰值降至7000亿美元 降低外部风险敞口 [15] - 全球债务问题凸显财政政策局限性 德国因低债务比例成为避险选择 [6][13]