香港按揭市场利率动态 - 2025年10月经络按揭息率指数(MMI)报3.38%，环比下跌14个基点，为连升三个月后首次回落 [1] - 指数回落主要因香港银行于9月及10月合共下调最优惠利率(P)25个基点，使新造H按计划的封顶息率由3.5%降至3.25% [1] - 11月26日一个月香港银行同业拆息(HIBOR)报2.98%，连升5个工作日，但受年结因素影响，预计年尾前HIBOR仍会反复徘徊于3%水平 [1] 按揭客户实际供款情况 - 以一般新造H按计划H+1.3%计算，在HIBOR徘徊于3%水平时，H按业主仍需以封顶息率3.25%供楼 [1] - 未来HIBOR走势取决于资金流向，若再有资金流入香港，HIBOR才有机会反复挑战2%以下水平，届时H按业主或有机会以低于封顶息率供楼 [2] 外部货币政策环境 - 美国就业市场持续恶化，预计美联储下月议息会议仍有机会“预防性”减息25个基点 [2]

货币政策预期 - 市场预计美联储12月减息25个基点的概率超过80% [2] - 交易员迅速提高了对未来一年减息的押注 [2] - 市场预期潜在的美联储主席候选人哈塞特将落实激进的减息政策 [2] 港股通资金流向 - 港股通周二净流入总额为111亿港元 [2] - 阿里巴巴(09988 HK)录得最大净流入达56亿港元 [2] - 快手(01024 HK)录得第二大净流入 [2] - 中国海洋石油(00883 HK)录得最大净流出达2 03亿港元 [2] - 中芯国际(00981 HK)录得第二大净流出 [2]

市场环境与宏观因素 - 市场对美联储12月减息的预期再度降温 [1] 比特币价格表现 - 比特币价格跌穿9万美元大关，为今年4月以来最低水平 [1] - 比特币今年以来逾30%的升幅已被蒸发 [1]

比特币近期价格动态 - 比特币价格一度跌破9.3万美元，跌至92,979美元，创下4月30日以来最低水平 [1] - 价格已从低位回升，现报95,764美元 [1] - 此次下跌意味着比特币今年以来的升幅已蒸发逾三成 [1] 比特币市值变化 - 比特币在10月突破12.6万美元关口后便掉头大幅下跌 [1] - 下跌行情一度抹去比特币今年以来全部升幅 [1] - 比特币总市值已从10月的高位暴跌约6000亿美元 [1] 市场波动原因分析 - 市场对美联储12月再度减息的预期降温，导致风险资产受压 [1] - 加密货币市场的波动在所难免 [1]

外汇基金管理原则与策略 - 坚守"保本先行、长期增值"的原则，谨慎而灵活地管理外汇基金 [1] - 作出适当的防御性部署，并维持高流动性 [1] - 持续多元化投资，致力提高长期投资回报 [1] 2025年第三季度投资表现 - 主要股票市场指数于季内再创新高，港股受惠于资金流入，于第3季上升约12% [1] - 外汇基金持有的债券组合继续获得不错的利息收入，尽管美联储在9月再次减息，但美元债券收益率依然处于较高水平 [1] - 美元兑其他主要货币在第3季转强，为外汇基金带来一些资产外汇估值下调 [1] - 外汇基金在2025年首九个月录得不俗的投资收入，各主要资产类别均实现正回报 [1] 影响投资环境的因素 - 央行货币政策、地缘政治局势及人工智能热潮等因素共同利好第3季投资环境 [1] - 全球主要资产类别表现大致向好 [1] 2025年余下时间展望 - 投资环境仍然高度不明朗，市场对美国经济前景的关注仍会持续 [1] - 预期美联储继续减息或会利好投资气氛 [1] - 美国政府的经贸政策、贸易摩擦和地缘政治局势的反复变化对金融市场的影响仍然难以预测 [1]

美联储利率决策 - 美联储决定将利率下调25个基点 联邦基金利率降至3.75%至4%的区间 符合市场普遍预期 [1] - 委员会内部投票结果显示分歧加大 这种双向异议是金融危机以来首次出现 [1] - 美联储主席强调下次会议不一定减息 决策将依据未来经济数据和证据 [1] 黄金市场 - 金价近期加速下跌 主要由于减息步伐不确定性加剧以及中美贸易谈判进展削弱其避险吸引力 [2] - 技术指标显示卖方仍占优势 4小时图相对强弱指标从28的极度超卖区域回升至36 但仍低于50 [2] - 20周期SMA约4041美元被视为首个阻力位 100周期SMA约4111美元为下一阻力位 若收盘跌破200周期SMA约3937美元则短期沽压增加 [2] 白银市场 - 白银价格回升至47.50美元 但整体走势仍未摆脱困境 工业需求明显低于年初水平 [3] - 价格在50日指数移动均线45.5美元处获得支撑并快速反弹 若突破48美元整数关口可能面临卖压 并在48.65-48.85美元区间遇强劲阻力 [3] - 下方短期支撑位为46.95美元 一旦跌破可能迅速下探至46美元以下并重新测试45.55美元的低位 [3] 加密货币与相关市场 - 加密货币市场经历去杠杆化余波 企业数字资产活动低迷 但随中美贸易谈判进展 资本流动逐步恢复正常 [3] - Solana在香港和美国推出首批现货ETF 首日资金流入达到8亿美元 [3] - 美股科技板块迎来超级财报周 加密货币概念股Strategy和Coinbase将同步披露业绩 市场活力预计将逐渐恢复 [3]

美国9月CPI数据 - 美国9月CPI同比增速继续小幅回升，但低于市场预期 [1] - 核心CPI环比放缓，核心商品环比涨幅下行受二手车价格冲高回落带动 [1] - 进口占比较高的商品价格明显反弹，显示关税效应仍在释放 [1] 美联储货币政策展望 - 通胀反弹幅度低于预期，美联储将更加关注就业风险 [1] - 预计10月或12月再减息一次，年末联邦基金利率目标降至3.75%-4% [1] - 10月CPI很可能将停止公布，长期停摆后的首份CPI数据可能出现较大偏差，增加减息时点不确定性 [1] - 银行体系准备金趋近合理充裕水平，美联储可能不久将停止QT9 [1] - 明年随着经济增速走平和通胀回落，美联储可能进一步减息两次，年末联邦基金利率目标降至3.25%-3.5% [1]

综合营商指数表现 - 2025年第四季渣打香港中小企领先营商指数反弹至44.5 为年内最高点 较第三季度的13个季度最低点40.5显著回升 [1] - 综合营商指数创2025年以来最高水平 反映中小企对营商环境的信心显著回温 [1] - 五大分项指数全线上升 其中"环球经济"分项指数大幅反弹至32.6 较上季激增12.0点 重回接近2024年第四季水平 [1] - "盈利表现"分项指数上升4.9点至39.0 "营业状况"分项指数上升4.0点至40.6 但仍维持在约40点的低位 [1] - "招聘意向"及"投资意向"分项指数录得轻微升幅 并重回50点中性水平线 显示企业正为未来业务发展积极部署 [1] 行业指数与成本预期 - 11个行业指数中 除"建造业"轻微回落外 其余10个行业均录得升幅 [2] - "地产业"、"金融及保险业"、"运输、仓库及速递服务业"及"零售业"录得较大升幅 [2] - 中小企预期成本上涨幅度持续放缓 46%的中小企预料本季原材料成本上升 较上季下跌一个百分点 [2] 投资趋势与外部环境 - 95%受访中小企表示会在本季维持或增加投资 较上季上升三个百分点 其中6%中小企表示会增加投资额 [2] - "进出口贸易及批发业"以及"运输、仓库及速递服务业"在行业指数中排名较后 反映贸易不确定性依然存在 [2] - 中美贸易谈判在调查期间降低紧张情绪 但10月双方就稀土及船舶事项再起争议 贸易不确定性将继续成为影响中小企信心的主要因素 [2] - 中英双方采取审慎态度并保持沟通 预计对中小企有正面作用 [2] - 预计美联储年内将减息2次 [2] 企业战略与政府支持 - 在不稳定关税环境下 企业出海能够降低风险 通过将业务分散 预计出海活动将持续 [3] - 香港生产力局获政府资助 协助中小企拓展海外市场 提供资金以降低成本压力 [3]

全球市场表现与驱动因素 - 美国股市在8月份创新高，欧洲市场接近3月份水平，企业信贷息差在夏季期间收窄 [1] - 市场情绪受人工智能资本开支预期、美国业绩期表现强劲以及美联储在杰克森霍尔会议上相对温和立场的影响 [1] - 全球股市继续攀升，人工智能行业提供支持，客观统计数据尚未显示关税带来的冲击迹象 [3] 固定收益市场展望 - 美国、欧洲、英国和日本的收益率上升，长债尤为明显，受通胀预期升温、财政开支计划增加债券供应以及持续宽松货币政策影响 [2] - 欧洲部分国家的退休金制度改革将进一步推高长期收益率 [2] - 企业债券息差偏窄，但欧洲优质债券等领域出现个别具价值的机会和有吸引力的利差 [2] 股票配置策略 - 公司倾向继续将资金从美国市场转向欧洲和日本市场，因美国市场集中风险正在上升 [3] - 公司看好股票，包括美国（均衡配置于大型股与中型股）以及英国股票（略微看好），但策略性地将欧洲股票下调至中性 [5] - 公司偏好财务状况稳健的企业和特殊风险，并致力于把握优质股票股价疲软带来的获利机会 [3] 新兴市场投资观点 - 新兴市场有望受益于美元走弱和美联储可能即将减息的温和立场，公司对其持更加积极的看法 [1][5] - 全球新兴市场重新呈现国家层面因素，中国和印度的经济环境有所改善，巴西和印度尼西亚的政治局势成为焦点 [4] - 在印度等国家，内部税制改革有利于提振国内消费，而消费是增长的主要支柱 [4] 宏观经济与资产偏好 - 公司维持对美国经济增长放缓的预期，因劳工市场恶化和加征关税应会压抑消费 [5] - 公司略微看好风险资产（包括新兴市场），并认为需要配置黄金（应对地缘政治风险与财政恶化）和股票对冲工具以加强防护 [5] - 欧美两地的货币政策均有望趋向宽松 [5]

白银价格表现 - 白银价格于10月9日突破每盎司50美元大关，创历史新高 [1] - 年初至今白银价格已上涨74% [1] - 现货银企稳于每盎司50美元以上 [1] 价格驱动因素 - 市场预期美联储减息，私人投资资金可能在中期内推动白银价格进一步上涨 [1] - 投资需求是推动白银价格上涨的主要因素，分析显示每新增1000吨买入，银价通常会上升约1.6% [3] - 白银市场规模约为500亿美元，仅为黄金市场规模4500亿美元的约九分之一 [3] 潜在风险与挑战 - 白银价格近期的波动性和下行风险较大 [3] - 在需求方面，ETF资金流入暂时回落可能会对银价造成压力 [3] - 在供应方面，对关键矿产的关税调查可能导致伦敦金属交易中心的库存回归正常水平推迟 [3] - 工业需求对白银的长期价格上涨推动作用有限，太阳能产业增长放缓且制造商更多使用铜等更便宜的材料替代白银 [3] - 由于白银市场流动性较低，投资者调整仓位会加剧价格波动，下跌风险更大 [3]