美联储12月降息及未来政策展望 - 美联储在12月会议上如预期降息25个基点，将目标利率区间降至3.5%至3.75% [1][6] - 美联储内部对利率未来走向存在很大分歧，反对降息的官员增至两人，三位FOMC成员投了反对票 [1][3][4] - 美联储声明删除了关于进一步降息的前瞻指引，措辞调整显示1月份降息的可能性不大，未来政策将取决于数据并逐次会议决定 [4][7] 主要机构对2026年利率路径预测 - DWS维持2026年将再降息两次的预测 [1][2] - 中金预计美联储将在2026年继续降息两次，但降息节奏趋于放缓，下一次降息或在3月 [1][3] - 摩根资管认为2026年仍有降息空间，但1月降息可能不大 [1][4] - 摩根士丹利预计美联储将连续降息至2026年1月，并在2026年4月和7月再降息两次，最终联邦基金利率目标区间将降至3.00%-3.25% [4] - 咨询公司埃森哲全球董事总经理预计，继本周降息后，美联储明年将再降息一到两次 [4] - 美联储点阵图显示未来每年仅有一次降息，长期利率预期维持在3% [7] 对经济与劳动力市场的看法 - 美联储主席鲍威尔表示就业及通胀展望无显著变化，但劳动力需求已明显放缓，此次降息反映对就业市场疲弱的担忧加深 [2][6] - 服务业通胀持续回落，商品价格受关税带动上升被视为暂时性因素 [2] - 美联储官员对强劲消费、财政支持及人工智能领域的投资保持乐观 [2] - “大而美”法案预计将于明年推动美国经济增长，甚至可能带来超出预期的刺激 [5] 对市场影响与投资策略观点 - 美联储宣布将启动每月400亿美元的短期国库券购买操作，以缓解回购和融资市场的紧张局面，此举将作为短期流动性缓冲措施 [3][10] - 市场波动很可能持续高企，随着市场评估政策及经济前景影响，短期波动可能来自估值调整 [1][6][9] - 富达投资对股市维持“加码”立场，特别看好日本与新兴市场股票，全球政府公债则保持“中立” [9] - 安本预期议息后市场将出现短期反弹，但美联储货币政策将不再成为市场的长期催化剂 [10] - 人工智能和科技生态系统持续维持结构性优势，其投资周期对宏观环境的依赖性较低，超大规模企业的人工智能资本支出将在未来几年内持续增长 [10][11] 政治因素与美联储立场 - 美联储面临的政治压力短期内不太可能消退，FOMC成员Stephen Miran投票支持降息50个基点，特朗普表示降息幅度应多于25个基点 [5] - 2026年5月新任美联储主席就职可能使委员会的立场更加鸽派，市场利率走势将越来越多由围绕新任主席人选的揣测所决定 [4][8] - 富达投资预期特朗普政府将任命一位非传统的鸽派美联储主席，其主要目标是进一步降低利率 [8]

美联储政策与政治压力 - 美联储12月会议决定减息 但新任命的FOMC成员Stephen Miran投票支持减息50个基点 前总统特朗普亦表示减息幅度应多于25个基点[1] - 美联储主席鲍威尔预计于2026年5月15日退休 特朗普提到将与潜在的联储局主席候选人会面 表明美联储面临的政治压力短期内不太可能消退[1] 美国经济与市场展望 - 尽管美联储暗示未来一年减息次数可能少于市场预期 但经济仍将保持足够稳健[1] - 「大而美」法案预计将于明年推动美国经济增长 甚至可能带来超出预期的刺激[1] - 预计美国股市的升势将延续至2026年 并且引领市场升势的板块也会变得更多元[1] - 美联储减息加上美国名义经济增长改善 对中小型企业而言是利好因素[1] 美元与全球资产影响 - 美联储减息可能进一步削弱美元 而美元价格与以往水平相比仍属偏高[1] - 虽然大多数主要央行已完成减息周期 但美联储仍在持续放宽政策[1] - 美元走弱通常有利于新兴市场股票及本地货币债券[1]

核心观点 - 摩根大通首席经济师团队改变预测，预计美联储将在12月进行减息，而非此前预测的明年1月，并预测12月和1月均将减息0.25厘 [1] 预测调整与依据 - 预测调整的主要依据是关键美联储官员（特别是纽约联储银行总裁威廉斯）支持短期内减息的言论 [1] - 威廉斯表示，随着劳动力市场降温，就业的下行风险上升，而通胀的上行风险减轻，美联储在近期内仍有再次减息的空间 [3] 市场预期与概率变化 - 根据货币市场定价，美联储12月份减息0.25厘的机会接近90% [3] - 这一概率远高于一周前的不到30%，当时正值9月劳动力市场数据公布之后、威廉斯发表评论之前 [3] 会议时间与政策不确定性 - 美联储将于12月9日和10日举行货币政策会议 [1] - 尽管下次政策会议的结果仍存在不确定性，但目前认为减息的概率已上升 [1]

全球宏观经济展望 - 预期2025年全球经济增长加速 央行减息对经济的影响将逐步浮现 尤其欧洲经济将有所改善 [1] - 各国支持政策将有利经济 例如美国的大而美法案 德国也愿意采取更多刺激措施 [1] - 风险方面 美国消费者信心正在逐年减速 需要看到消费者信心回升 [1] 美联储利率政策预期 - 2024年12月美联储减息机率是五五比 [1] - 预期2025年上半年美联储将减息50点 2025年政策利率将处于3.33% 不排除跌至3% [1] 大宗商品投资观点 - 由于预期全球经济增长加速 部份大宗商品价格便宜 股票和大宗商品之间的相关性较低 投资者分散投资 看好大宗商品后市表现 [1] - 建议扩大黄金以外的投资范畴 尤其认为能源和谷物的价格便宜 [1] 黄金价格预测 - 即使分散配置 金价亦已飞升 由于金价被视为避风港 相信投资者不会因而重置黄金的配置 [1] - 预期2025年金价大致处于4500美元 到第四季或回落至4300美元 [1] 外汇市场展望 - 美元2025年可能仍有低至中单位数的下跌空间 但随政策利率接近中性时 市场便会开始对美元转趋乐观 预期美元于下半年将靠稳 [2] - 人民币汇率走强趋势持续 贸易前景清晰 股市走好带动企业盈利 出口商将汇回内地成为驱动力 [2] - 预期2025年上半年人民币汇价有机会触7 甚至升穿7 [2] 原油市场分析 - 预期2025年下半年原油的增量供应将会放缓 需求可能高于预期 [2] - 若OPEC以外的原油供应增长放缓 定价权将重回OPEC手中 或令布兰特期油在每桶65至70美元之间波动 [2] 铜价前景预测 - 对铜价乐观 预期供应缺口将达到40万吨 [2] - 如果全球经济加速成长 供应短缺将持续 库存分布不均匀 预期铜价2025年底或达到每吨13000美元 [2]

香港按揭市场利率动态 - 2025年10月经络按揭息率指数(MMI)报3.38%，环比下跌14个基点，为连升三个月后首次回落 [1] - 指数回落主要因香港银行于9月及10月合共下调最优惠利率(P)25个基点，使新造H按计划的封顶息率由3.5%降至3.25% [1] - 11月26日一个月香港银行同业拆息(HIBOR)报2.98%，连升5个工作日，但受年结因素影响，预计年尾前HIBOR仍会反复徘徊于3%水平 [1] 按揭客户实际供款情况 - 以一般新造H按计划H+1.3%计算，在HIBOR徘徊于3%水平时，H按业主仍需以封顶息率3.25%供楼 [1] - 未来HIBOR走势取决于资金流向，若再有资金流入香港，HIBOR才有机会反复挑战2%以下水平，届时H按业主或有机会以低于封顶息率供楼 [2] 外部货币政策环境 - 美国就业市场持续恶化，预计美联储下月议息会议仍有机会“预防性”减息25个基点 [2]

货币政策预期 - 市场预计美联储12月减息25个基点的概率超过80% [2] - 交易员迅速提高了对未来一年减息的押注 [2] - 市场预期潜在的美联储主席候选人哈塞特将落实激进的减息政策 [2] 港股通资金流向 - 港股通周二净流入总额为111亿港元 [2] - 阿里巴巴(09988 HK)录得最大净流入达56亿港元 [2] - 快手(01024 HK)录得第二大净流入 [2] - 中国海洋石油(00883 HK)录得最大净流出达2 03亿港元 [2] - 中芯国际(00981 HK)录得第二大净流出 [2]

市场环境与宏观因素 - 市场对美联储12月减息的预期再度降温 [1] 比特币价格表现 - 比特币价格跌穿9万美元大关，为今年4月以来最低水平 [1] - 比特币今年以来逾30%的升幅已被蒸发 [1]

比特币近期价格动态 - 比特币价格一度跌破9.3万美元，跌至92,979美元，创下4月30日以来最低水平 [1] - 价格已从低位回升，现报95,764美元 [1] - 此次下跌意味着比特币今年以来的升幅已蒸发逾三成 [1] 比特币市值变化 - 比特币在10月突破12.6万美元关口后便掉头大幅下跌 [1] - 下跌行情一度抹去比特币今年以来全部升幅 [1] - 比特币总市值已从10月的高位暴跌约6000亿美元 [1] 市场波动原因分析 - 市场对美联储12月再度减息的预期降温，导致风险资产受压 [1] - 加密货币市场的波动在所难免 [1]

外汇基金管理原则与策略 - 坚守"保本先行、长期增值"的原则，谨慎而灵活地管理外汇基金 [1] - 作出适当的防御性部署，并维持高流动性 [1] - 持续多元化投资，致力提高长期投资回报 [1] 2025年第三季度投资表现 - 主要股票市场指数于季内再创新高，港股受惠于资金流入，于第3季上升约12% [1] - 外汇基金持有的债券组合继续获得不错的利息收入，尽管美联储在9月再次减息，但美元债券收益率依然处于较高水平 [1] - 美元兑其他主要货币在第3季转强，为外汇基金带来一些资产外汇估值下调 [1] - 外汇基金在2025年首九个月录得不俗的投资收入，各主要资产类别均实现正回报 [1] 影响投资环境的因素 - 央行货币政策、地缘政治局势及人工智能热潮等因素共同利好第3季投资环境 [1] - 全球主要资产类别表现大致向好 [1] 2025年余下时间展望 - 投资环境仍然高度不明朗，市场对美国经济前景的关注仍会持续 [1] - 预期美联储继续减息或会利好投资气氛 [1] - 美国政府的经贸政策、贸易摩擦和地缘政治局势的反复变化对金融市场的影响仍然难以预测 [1]

美联储利率决策 - 美联储决定将利率下调25个基点 联邦基金利率降至3.75%至4%的区间 符合市场普遍预期 [1] - 委员会内部投票结果显示分歧加大 这种双向异议是金融危机以来首次出现 [1] - 美联储主席强调下次会议不一定减息 决策将依据未来经济数据和证据 [1] 黄金市场 - 金价近期加速下跌 主要由于减息步伐不确定性加剧以及中美贸易谈判进展削弱其避险吸引力 [2] - 技术指标显示卖方仍占优势 4小时图相对强弱指标从28的极度超卖区域回升至36 但仍低于50 [2] - 20周期SMA约4041美元被视为首个阻力位 100周期SMA约4111美元为下一阻力位 若收盘跌破200周期SMA约3937美元则短期沽压增加 [2] 白银市场 - 白银价格回升至47.50美元 但整体走势仍未摆脱困境 工业需求明显低于年初水平 [3] - 价格在50日指数移动均线45.5美元处获得支撑并快速反弹 若突破48美元整数关口可能面临卖压 并在48.65-48.85美元区间遇强劲阻力 [3] - 下方短期支撑位为46.95美元 一旦跌破可能迅速下探至46美元以下并重新测试45.55美元的低位 [3] 加密货币与相关市场 - 加密货币市场经历去杠杆化余波 企业数字资产活动低迷 但随中美贸易谈判进展 资本流动逐步恢复正常 [3] - Solana在香港和美国推出首批现货ETF 首日资金流入达到8亿美元 [3] - 美股科技板块迎来超级财报周 加密货币概念股Strategy和Coinbase将同步披露业绩 市场活力预计将逐渐恢复 [3]