峰会概况 - 峰会主题为“资本联通—金融投资的新丝绸之路” [1] - 约200名来自中欧金融机构的代表出席会议 [1] - 会议旨在打造中欧跨境金融投融资合作高端对话平台 [1] 主办方与合作基础 - 峰会由中国银行与德国联邦投资与资产管理协会联合主办 [1] - 德国联邦投资与资产管理协会愿进一步密切与中国同行交流，共同搭建金融对话桥梁 [1] - 中国银行长期深耕欧洲市场，持续推动人民币在欧使用 [2] 中欧金融合作机遇 - 中德、中欧在经济结构、产供链和数字化转型等方面高度互补，为金融合作深化奠定基础 [2] - 中国正稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化 [2] - 德国视中国为重要出口市场、应对全球挑战的伙伴及促进资本市场联通的同行者 [3] 合作建议与未来展望 - 中国银行建议保持合作方向清晰一致、合作安排更加清晰透明、推动合作举措真正落地 [2] - 欧洲顶级资管机构代表与中方嘉宾就资本市场互联互通、投资机遇等议题进行研讨 [3] - 与会欧方嘉宾愿与中方保持密切协作，完善沟通机制，推动跨境资管合作深化 [3]

中德资本市场互联互通 - 双方欢迎符合条件的上海证券交易所、深圳证券交易所上市公司在法兰克福证券交易所发行全球存托凭证（GDR）[1] - 双方欢迎符合条件的法兰克福证券交易所上市公司在上海证券交易所、深圳证券交易所发行中国存托凭证（CDR）[1] - 支持提升GDR和CDR在各自市场的流动性水平，进一步提高中德资本市场互联互通水平[1] 大宗商品市场合作 - 德方欢迎中国在全球大宗商品交易领域发挥更重要作用，尤其是通过上海黄金交易所发挥作用[1] - 双方将保障符合条件的中德银行参与各自大宗商品市场[1] 衍生品市场发展 - 双方认识到发达的衍生品市场对于促进市场发展、提升市场深度、流动性与稳定性具有重要意义[2] - 双方欢迎符合条件的中国和德国企业参与各自衍生品市场[2] 中欧国际交易所业务拓展 - 双方共同支持中欧国际交易所拓展业务，包括为上市中证A股指数衍生品提供监管许可[2] - 鼓励双方金融监管机构依据双方法律法规加强现有跨境监管对话和信息交换[2] 金融机构与监管合作 - 双方鼓励符合条件的金融机构到对方市场投资展业[2] - 双方支持加强在证券、期货及衍生品领域的交流合作[2] - 鼓励加强中德证券期货监管部门和自律监管机构在多双边框架下的交流合作[2]

互联互通机制发展历程与现状 - 沪港通于2014年11月17日正式运行，开创资本市场互联互通开放模式，并已稳健运行11年 [1] - 互联互通机制已从股票拓展至债券、ETF和利率互换等资产类别，成为境内外投资者重要的跨境投资渠道 [1] - 在沪深港通推出前，投资者主要通过QFII和RQFII买卖内地股票，但仅限于合格机构投资者，沪港通是首个可供广泛投资者使用的机制 [2] 市场成交活跃度与规模 - 截至2025年11月16日，年内南向资金净买入额约1.3万亿港元，自开通以来累计净买入规模超5万亿港元 [2] - 2025年第三季度沪深股通及港股通成交量强劲增长，两者平均每日成交金额同创历季新高 [2] - 2025年前三季度，沪深股通和港股通的平均每日成交金额分别达2064亿元人民币和1259亿港元，分别同比上升67%和229% [2] 产品覆盖范围持续扩大 - 合资格ETF于2022年7月被纳入沪深港通，截至2025年11月16日，沪股通和深股通的合资格ETF数目从83只增加至273只 [3] - 港股通的合资格ETF由4只增加至23只，其中13只追踪恒生指数系列，涵盖科技、医疗、高股息等赛道 [3] - 债券通“北向通”于2017年启动，“南向通”于2021年启动，目前国际投资者投资内地债券市场的交易一半以上通过债券通进行 [3] - “北向互换通”自2023年5月上线后，每日交易净限额由200亿元上调至450亿元，并新增30年期人民币利率互换合约 [3] 机制优化与未来发展方向 - 中国证监会主席吴清在2025年10月31日的署名文章中提及，将完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通，提升外资参与便利度 [5] - 中国证监会副主席李明在2025年11月4日表示，将扩大沪深港通标的范围，支持将人民币股票交易柜台、REITs等纳入港股通，支持香港推出国债期货 [5] - 香港交易所集团行政总裁陈翊庭表示，正与沪深交易所就沪深港通纳入REITs、引入大宗交易机制及人民币柜台纳入港股通等项目进行紧密合作 [6] - 扩大互联互通机制将增加资金渠道，使内地投资者更便捷参与港股投资，并强化香港连接全球资本与中国增长机遇的角色 [6] 市场影响与国际吸引力 - 互联互通机制的落地和优化提升了中国资本市场的可投资性和国际化程度，对A股和国债纳入全球主流指数起到重要推动作用 [4] - 指数纳入吸引了更多境外投资者增配中国资产 [4] - 经过多年发展，中国资本市场准入机制已相对成熟完整，下一步重点将完善风险管理工具、拓展互联互通标的、提升资金使用效率以增强国际吸引力 [7]

香港证监会行政总裁任命 - 香港政府再度委任梁凤仪为香港证监会行政总裁 任期两年 由2026年1月1日至2027年12月31日 [1] 过往履职评价与未来工作重点 - 梁凤仪在任内带领香港证监会公正、高效和稳健地履行稳慎监管与促进市场发展的双重使命 表现出色 [1] - 香港证监会积极推动香港证券市场改革 持续深化内地与香港资本市场互联互通 不断拓展与海外市场联系 [1] - 香港证监会积极推动资产及财富管理、固定收益及货币市场以及数字资产等新兴领域发展 助推金融服务创新和高质量发展 [1] 个人职业履历 - 梁凤仪于2015年3月加入香港证监会 先后获委任为投资产品部和中介机构部的执行董事 [2] - 梁凤仪于2018年3月至2022年12月期间兼任副行政总裁 自2023年1月起出任香港证监会行政总裁 [2] - 在加入香港证监会之前 梁凤仪于1994年至2008年期间在香港金融管理局工作 并于2008年8月至2013年12月期间出任香港财经事务及库务局副局长 [2]

深港通互联互通成果 - 深港通自2016年开通以来累计成交金额达125万亿元 [1] - 深股通累计交易金额98万亿元，日均交易金额477亿元，成为外资配置A股主渠道 [1] - 港股通累计交易金额27万亿元，日均交易金额133亿元，为香港市场注入活力源泉 [1] - 深股通和港股通股票标的数量分别从开通时的557只和302只增至1529只和554只 [2] - ETF于2022年7月纳入互联互通，目前深股通和港股通ETF标的分别达102只和17只 [2] - 九年来推出10余项机制优化举措，包括提高每日额度、扩大标的范围、优化交易日历 [2] 大湾区债券平台发展 - 深交所于2022年设立大湾区债券平台，作为深化互联互通的新探索 [2] - 平台先行推出跨境债券信息披露展示功能，提高信息披露透明度 [2] - 2025年平台实现首单企业类跨境债券挂牌，并新增发行信息披露功能 [2] - 截至9月底平台累计展示产品46只，包括35只离岸地方政府债券、10只政策性金融机构跨境债券和1只企业类跨境债券 [2] 金融基础设施合作 - 深港交易所2023年启动深港行情合作项目，提供稳定、丰富、低时延的港股行情服务 [3] - 2024年上线运行港股行情通信转发系统，客户接入后即可使用 [3] - 两所合作建设香港综合基金平台，于2024年7月推出基金认购和赎回等订单传递功能 [3] - 目前共有42家基金分销商、托管银行及基金公司加入该平台 [3] - 平台旨在连接基金分销生态圈主要参与者，提升香港基金市场效率和财富管理中心地位 [3]

文章核心观点 - 中欧金融合作正步入多层次融合新阶段，呈现基础设施互联加速、政策沟通深化和人民币使用场景多元化三大趋势 [2] - 中资全球托管行已成为连接境内外市场的关键枢纽，市场对其依赖度与要求同步提升 [3] - 中国银行凭借其全球托管网络与综合实力，致力于成为互联互通的关键枢纽和最值得信赖的托管合作伙伴 [3][4] 中欧金融合作趋势 - 基础设施互联明显加速，从沪伦通、中瑞通、中德通到ETF互挂的探讨，合作模式已从单点突破迈向多点联通 [2] - 政策沟通不断深化，中欧财金对话、中欧金融工作组机制为双边合作提供常态化、务实的沟通与推动平台 [2] - 人民币在中欧合作中的使用场景日趋多元，欧洲机构投资者人民币资产配置规模增长且类型不断丰富 [2] - 双边本币互换协议的陆续签署彰显欧洲认可人民币作为全球储备货币的潜力及对中欧经济深度融合的长期信心 [2] 中资托管行业机遇与挑战 - 托管行在畅通新投资者入市、提供全面服务以保障投资安全与规范、政策建议等方面发挥着重要作用 [3] - 伴随互联互通深入，市场对托管行的依赖度不断提升，同时对其要求也日趋严苛 [3] - 中资托管行机遇与挑战并存，同时作为基础设施的重要一环，对客户投资和市场发展的价值凸显 [3] 中国银行托管业务布局与实力 - 公司全球托管规模达4.7万亿元，服务覆盖100余个国家和地区，全球托管综合实力领跑中资银行 [3] - 公司率先建成首家中资全球托管银行，积极助力资本市场互联互通，深度参与多个创新项目 [3] - 公司坚持自主建设为主的托管网布局模式，依托境外机构的布局优势与展业经验，筑牢自主托管服务网络根基 [3] - 公司坚持科技赋能，依托全链条证券服务体系，持续推进服务纵深，以保障客户全球投资高效安全 [3] - 公司致力于成为互联互通的关键枢纽，服务机构高水平走出去和高质量引进来，为金融强国建设贡献力量 [4]

产品动态 - 华夏基金、易方达基金、汇添富基金三家中国公募基金公司将上报巴西交易所交易基金 [1] - 华夏基金上报产品为华夏布拉德斯科巴西伊博维斯帕ETF（QDII），易方达基金上报产品为易方达伊塔乌巴西IBOVESPA ETF（QDII） [1] - 两只ETF将跟踪巴西资管机构发行的Ibovespa指数产品 [1] 指数特征 - Ibovespa指数是巴西乃至拉丁美洲最具代表性的股票指数 [1] - 指数核心亮点在于其高度的资源导向性，成分股主要由淡水河谷、巴西石油等全球大宗商品巨头构成 [1] 市场意义 - 互挂ETF上报是落实中国与巴西资本市场互联互通的又一成果 [1] - 华夏、易方达与汇添富今年均与巴西资管机构合作，在巴西发行上市了跟踪国内创业板ETF、中国A50ETF和沪深300ETF的产品 [1] - 此举方便巴西投资者“一键投资中国” [1]

中国公募基金出海概况 - 中国公募基金出海探索的脚步迈得越来越远，目的地包括泰国、日本、马来西亚、沙特阿拉伯、巴西等国家[1] - “买中国基金”正成为海外投资者的兴趣所在，中国公募基金为全球投资者提供了低门槛、一键投资中国成长红利的工具[1] - 行业出海正进入“能力输出”新阶段，模式从单纯资本流动升级为“策略+产品”的双重输出[3] 泰国市场合作案例 - 泰国盘谷银行子公司BBLAM推出挂钩华夏基金A500ETF的公募基金Bualuang中国A500被动型基金，将中国资产以ETF联接基金形式引入泰国[2] - 该基金最低申购金额仅500泰铢（约110元人民币），通过本土渠道销售，上市即被抢购，成为泰国投资者布局中国资产的便捷工具[2] - 基金大幅降低金融股配置，专攻科技、消费等高增长板块，重点配置工业（20%）、信息技术（19%）、消费（9%）等新经济领域，聚焦中国经济转型红利[3] - 中证A500指数成分股公司仅占A股数量约10%，却贡献了69%的利润[3] - 华夏基金采用“轻资产模式”，直接将ETF产品“借给”泰国本地机构包装销售，省去复杂跨境手续[3] 东南亚及其他区域市场拓展 - 在RCEP与“一带一路”倡议推动下，东南亚成为中国公募基金出海热销的重要落脚点[4] - 富国资产管理（香港）与马来西亚股票交易所、中国银河证券马来西亚公司签署谅解备忘录，计划联合上市ETF产品[4] - 易方达基金与BBLAM公司合作推出投资中国的FOF产品Bualuang China Next Economy Fund[4] - 易方达基金与巴西伊塔乌资管合作，于2025年7月在巴西证交所发行伊塔乌易方达MSCI中国A50互联互通ETF（代码SILK11）[5] - 富国香港携手中东资管机构SEDCO Capital在卢森堡发行中国股票基金，并在阿联酋取得监管许可[6] 产品创新与市场覆盖 - 创业板指数相关ETF已登陆10家境外证券交易所，覆盖亚洲、欧洲、北美洲、南美洲等区域主要经济体[6] - 日本日兴资产在新加坡证券交易所挂牌上市奥明易方达创业板ETF，通过深交所-新交所ETF互通计划为境外投资者提供便捷工具[7] - 南方东英在香港发行亚太地区首只投资沙特阿拉伯股票市场的ETF，该产品通过内地与香港ETF互挂形式，由华泰柏瑞基金在上交所、南方基金在深交所发行[8] 双向互联互通模式 - “走出去”和“引进来”相互结合、相互推动，ETF互挂业务是资产配置“走出去”与海外客户“引进来”的积极举措[8] - 南方东英与沙特阿拉伯最大ETF发行商Albilad合作，在沙特交易所上市首只投资中国香港股票市场的产品，让沙特投资者直接购买投资中国资产的ETF[9] - 华泰柏瑞基金结合自身优势，启动“引进来、走出去”双向产品布局探索，例如华泰柏瑞沪深300ETF有对应的出海“搭子”南方东英华泰柏瑞沪深300ETF登陆港股市场[9] - 除ETF互挂外，行业还积极探索QDII、港股通、ETF互联互通、互认基金、跨境理财通等多种业务模式[10] 行业布局与未来发展 - 境外子公司是中国公募基金公司出海布局的重要抓手，自2008年首家境外子公司成立以来，已有超二十家公募基金公司设立了境外子公司[10] - 行业正用行动实践“讲好中国故事”，帮助全球投资者分享中国经济发展成果，并满足国内投资者对全球资产的配置需求[11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入140.76亿港元 同比增长33% [1] - 归母净利润85.19亿港元 同比增长39% [1] - 每股中期股息6.00港元 同比增长38% [1] - 第二季度营业总收入72.19亿港元 环比增长5% 创季度新高 [1] - 第二季度归母净利润44.42亿港元 环比增长9% 创季度新高 [1] 收入结构分析 - 交易费及交易系统使用费同比增长49% [1] - 结算及交收费同比增长48% [1] - 联交所上市费同比增长13% [1] - 存管托管及代理人服务费同比增长23% [1] - 市场数据费同比增长6% [1] - 投资净收益同比增长14% [1] 分部业绩表现 - 现货分部营收同比增长62% [1] - 股本证券及金融衍生品分部营收同比增长15% [1] - 商品分部营收同比增长8% [1] - 数据与连接分部营收同比增长5% [1] - 公司项目分部营收同比增长28% [1] 现货市场表现 - 现货市场平均每日成交金额2402亿港元 刷新半年度记录 为24H1的2倍多 [2] - 沪深股通平均每日成交金额1713亿元人民币 同比增长32% [2] - 港股通平均每日成交金额1110亿港元 为24H1的近3倍 [2] - 联交所股本证券产品交易费25.56亿港元 为24H1的2倍多 [2] - 沪深股通交易费2.86亿港元 同比增长32% [2] - 港股市场44家公司IPO 募资额1094亿港元 为24H1的8倍多 [2] 衍生品市场表现 - 衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174亿港元 同比增长72% [2] - 衍生品合约每日平均成交合约1700千张 同比增长11% [2] - 衍生权证交易费同比增长64% [2] - 股票期权交易系统使用费同比增长34% [2] - 期交所衍生产品交易费同比下降5% [2] 商品市场表现 - LME收费交易金属合约平均每日成交量715千手 同比增长3% [3] - LME交易费7.66亿港元 同比增长6% [3] - LME结算费3.47亿港元 同比增长7% [3] - 2025年1月1日起交易及结算收费平均上调5% [3] 投资业绩表现 - 公司自有平均资金金额364亿港元 同比增长8% [3] - 年化投资净回报5.73% 同比提升0.40个百分点 [3] - 公司资金总投资收益净额1044亿港元 同比增长16% [3] - 保证金及结算所基金平均资金金额2272亿港元 同比增长15% [3] - 保证金总投资收益净额18.3亿港元 同比增长13% [3] 市场环境与展望 - 恒生指数25H1累计涨幅20.0% [2] - 港股通占现货市场成交量23% [2] - 港股市场交投活跃度持续攀升 [4] - 中国内地与香港资本市场互联互通持续推进 [4] - 2025年预计归母净利润188亿港元 同比增长44% [4] - 2026年预计归母净利润200亿港元 同比增长6% [4] - 2027年预计归母净利润211亿港元 同比增长5% [4]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 核心观点 - 香港交易所2025年上半年业绩表现强劲，营业总收入140.76亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19亿港元（YoY+39%），均创历史新高[2][5] - 市场交投活跃度显著提升，现货市场平均每日成交金额达2402亿港元，刷新半年度记录，是2024年同期的2倍多[5] - 互联互通机制持续深化，沪深股通和港股通交易额大幅增长，推动交易费用收入显著提升[5] - 公司上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为188亿港元（YoY+44%）、200亿港元（YoY+6%）、211亿港元（YoY+5%）[6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入140.76亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19亿港元（YoY+39%）[2] - 摊薄每股收益（EPS）预计2025年达14.85港元，2026年15.80港元，2027年16.62港元[4] - EBITDA利润率预计持续改善，2025-2027年分别为77.7%、77.8%、77.9%[4][8] - ROE（摊薄）显著提升，2025-2027年预计为33.3%、34.2%、34.7%[4][8] 业务分部表现 - 现货分部营收同比增长62%，联交所股本证券产品交易费达25.56亿港元（是2024年同期的2倍多），沪深股通交易费2.86亿港元（YoY+32%）[5] - 衍生品分部衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174亿港元（YoY+72%），交易费同比增长64%[6] - 商品分部LME收费交易金属合约平均每日成交量715千手（YoY+3%），交易费7.66亿港元（YoY+6%），结算费3.47亿港元（YoY+7%）[6] - 投资净收益同比增长14%，公司自有资金投资收益净额1044亿港元（YoY+16%），保证金相关投资收益净额18.3亿港元（YoY+13%）[6] 市场与交易数据 - 恒生指数2025年上半年累计涨幅20.0%，现货市场活跃度大幅提升[5] - 港股IPO市场复苏，2025年上半年44家公司IPO，募资额1094亿港元（是2024年同期的8倍多）[5] - 衍生品合约每日平均成交1700千张（YoY+11%），股票期权合约交易系统使用费同比增长34%[6] 估值与预测 - 当前股价441.2港元，对应2025年PE 29.7倍，2026年PE 27.9倍，2027年PE 26.5倍[4][6] - 总市值5594亿港元，每股净资产44.89港元，P/B倍数2025年预计为9.9倍[1][4][8] - 营业总收入预计2025年达294.01亿港元（YoY+31.4%），2026年311.34亿港元（YoY+5.9%）[4][8]