2025年是内地与香港资本市场互联互通新十年的起始之年，业内期待两地市场进一步深度融合。 "恒生指数调整了编制方法已经快一年。或许2025年下半年港股通相关计算规则将调整为恒生指数计算 方法，市值计算改用'过去12个月的每日(不包括停牌交易日)证券市值的平均值'。"业内人士还期待，为 了鼓励更多投资主体参与互联互通交易，港股通投资者准入门槛存在进一步降低空间。 另一方面，港股通当前规则未及时与恒指相关计算规则保持一致。其中在市值规模上，2024年8月，恒 指公司发布了调整平均市值计算方法公告，从"过去12个月的每月月底证券市值的平均值"变成了"过去 12个月的每日(不包括停牌交易日)证券市值的平均值"。换句话说，平均市值计算从12个特定的交易日 数字取平均，变成260多个交易日数字(若无停牌)取平均，实质上就等于是过去一年的每日平均市值。 而目前港股通市值计算方法依然采用原来的"过去12个月的每月月底证券市值的平均值"，并没有与恒生 指数编制方法保持一致，容易造成投资者对规则错误解读。 业内人士表示，恒指调整后的市值计算方法更加科学，增加了针对港股通市值管理难度，也提高了港股 通标的的质量。"按照现在港股通采 ...

沪港国际金融中心协同发展 - 上海和香港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，明确两地多层次金融合作方向，注入新内容 [1] - 方案聚焦基础设施互联互通、金融产品服务体系共建、离岸金融战略互补等6大领域38条举措 [3] 合作基础与互补优势 - 上海作为改革开放"窗口"，香港作为全球"超级联系人"，双方优势互补 [2] - 沪港通启动以来，两地处理全球跨境人民币结算占比达78%，金融创新产品审批效率提升1倍 [2] - 香港近期发行20/30年期人民币债券，"南向通"机构投资者需求规模较初始售卖规模增加3-4倍 [2] 资本市场互联互通成果 - 沪港通、深港通推动外资持有A股流通市值达3万亿元 [2] - 港交所2025年新股集资额跃居全球首位，内地企业如宁德时代赴港上市成热潮 [3] 企业出海支持措施 - 支持上海优化自贸账户功能，便利跨境电商在沪港开立非居民账户 [3][4] - 鼓励上海企业在港成立财资中心，香港企业在沪设立全国性财资中心 [4] 未来协同发展重点 - 推动金融产品创新、市场互联互通、金融科技协作及跨境监管协同 [5] - 加强ESG领域合作，制定统一标准并打造绿色金融孵化平台 [5] - 通过监管合作与人才交流，提升两地全球金融领导力 [5] 战略目标 - 融合上海"在岸实力"与香港"离岸优势"，增强中国在全球金融体系话语权 [6] - 共同服务国家金融强国建设，为全球市场注入中国智慧 [6]

港交所25周年发展成就 - 港交所从本地交易所发展为全球领先的国际交易所，成为香港国际金融中心的核心组成部分 [1] - 2025年IPO融资额884亿港元，时隔6年重回全球第一，超过2024年全年融资额 [1] - 证券市场日均成交额达2400亿港元，较2000年增长17倍；市值达4960亿港元，较2000年增长56倍 [1] - 上市公司数量从790家增至2600余家，增长超3倍 [1][3] - 2014-2024年港股IPO累计募资3030亿美元，超过纳斯达克和纽交所居全球第一 [2] 内地企业与港股市场联动 - 165家内地企业排队赴港上市，较1月中旬80家数量翻倍 [2] - 内地企业市值占港股总市值81%，港股通持有证券总值超3.3万亿港元，较2014年提高200倍 [5] - 宁德时代以50亿美元募资额成为2025年全球最大IPO，推动香港融资规模重登全球第一 [1] - 政策支持粤港澳大湾区企业"H+A"上市，深交所有望迎来新上市模式 [6] 互联互通机制进展 - 跨境支付通6月22日上线，深化内地与香港金融基础设施衔接 [5] - 互联互通机制从股票扩展至债券、ETF、利率掉期，未来将涵盖房地产投资信托基金 [6] - 沪港通启动以来境外投资者在岸股票持仓增长5倍，75%内地投资者通过股票通持有港股 [5] 上市制度改革与市场结构变化 - 2018年后允许未盈利生物科技公司上市，新经济企业占比显著提升 [3] - 港交所取消盈利要求及同股不同权限制，生物医药和互联网科技企业成为优质上市资源 [3] - 计划推动香港成为全球最大新经济集资地、离岸人民币枢纽及亚洲资产管理中心 [3][6] 技术及交易制度优化 - 实施领航星现货平台优化及衍生产品平台开发，提升市场科技基础设施 [6] - 取消恶劣天气暂停交易、调整交易费率等措施改善市场参与者体验 [6]

香港全球竞争力排名提升 - 香港在《2025年世界竞争力年报》中排名上升两位至全球第三，是2019年后首次重返前三 [1] - 香港竞争力总得分99.2分（满分100分），增加7.7分，增幅在前十名经济体中最高 [4] - 在4个竞争力因素中，"政府效率"和"营商效率"排名均上升至全球第二，"经济表现"和"基础建设"分别上升至全球第六和第七 [4] 香港竞争力细分领域表现 - "税务政策"和"商业法规"排名全球第一 [4] - "国际投资""教育""金融"排名全球第二 [4] - "国际贸易"和"管理方式"排名全球第三 [4] - 在《全球金融中心指数》中，香港继续排名全球第三，亚洲第一，并在投资管理、保险业与融资等多个领域名列全球第一 [11] 香港经济表现与政策 - 香港今年经济增长预计在2%至3%之间 [7] - 香港注册公司数量再创高峰，但零售业和餐饮业面临挑战 [7] - 特区政府推出一系列措施支援中小企业，协助升级转型、提升品牌及开拓新市场 [7] - 正在考虑实施"高层官员责任制"以加强整体治理水平 [4] 香港金融市场表现 - "沪港通"和"深港通"北向交易平均每日交易额1760.8亿人民币，同比增长33% [10] - 南向交易平均每日交易额1088.8亿港元，同比增长191% [10] - 香港作为国际金融枢纽，在金融自由度等指标上持续领先全球 [11] - 离岸人民币业务枢纽地位不断巩固，金融科技与绿色金融融合创新为市场注入动能 [11] 香港发展优势与挑战 - 优势包括法治、低税制、市场高效透明、金融系统稳健、便利营商环境 [7] - 人才吸引力增强，国际航班运力恢复，"高端人才通行证计划"广纳贤才 [11] - 挑战包括中小企业经营压力、传统行业转型阵痛、科研成果转化效能待提升 [12] - 土地房屋供应的结构性难题仍是制约长远发展的关键瓶颈 [12]

21世纪经济报道记者吴霜上海报道 在6月18-19日在上海召开的陆家嘴论坛上，中国证券监督管理委员会原副主席、中国金融学会副会长方 星海在谈及"外资进入A股市场，与沪港通、深港通推出的关系"时表示，我国在2000年初就推出了QFII 吸引外资，通过QFII吸引外资一直不是很多，外资持有的A股市值从来没有超过5000亿元人民币。而现 在是3万亿元人民币，此前有段时间涨到4万亿元人民币。 "怎么涨上去的？这里与沪港通、深港通的推出非常有关系。"方星海说道，沪港通、深港通的推出，吸 引了境外资金投A股，当然国内资金也可以投港股。但是促进外资投A股一个最大的因素，还是2017年 A股加入MSCI指数，之后那些跟踪指数的国际基金都投A股了。A股加入MSCI指数与沪港通、深港通 有什么关系？关系非常大。如果没有沪港通、深港通的推出，A股就加不进MSCI指数，因为加入指数 有一个要求，境外投资者在境内投资要非常顺畅，进去、出来、投多少、卖多少，都要非常顺畅。沪港 通、深港通推出后，A股2017年加入了MSCI指数，2018年开始实际运作。从2018年到2021年，A股吸引 的外资骤然增加，到2021年市值就达到了4万亿元人 ...

上海与香港国际金融中心合作 核心观点 - 上海和香港作为中国金融"双枢纽"，需推动错位发展与相互赋能以提升全球金融话语权 [1] - 两地合作重点包括资本市场互联、金融产品创新、监管协同及离岸金融互补 [2][3] - 签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》推出38条举措强化协同效应 [2] 资本市场合作 - 沪深港通机制是A股加入MSCI指数的关键条件，促进外资流入A股市场 [1] - H股募资效率提升对A股股价有正面影响 [1] - 未来或探索"IPO通"机制并丰富金融期货产品以满足国际投资者需求 [2] 金融产品与基础设施 - 两地将合作开发ESG相关ETF产品及离岸金融产品（如"上海自贸离岸债"和"点心债"） [2][3] - 鼓励金融机构完善非居民账户体系，支持跨境电商及离岸经贸人民币结算 [3] - 推动沪港银行共建企业财资中心，优化全球资金管理 [3] 监管与制度协同 - 两地监管标准互认及沙盒框架可提升金融创新审批效率 [3] - 需加强跨境监管合作并制定统一风险管理框架 [3] - 目标建立全球资产配置高速路并防范系统性风险 [3] 战略互补性 - 香港定位为内地企业出海"超级联系人"，上海作为改革开放窗口 [3] - 协同优化离岸金融服务支持企业"走出去" [2] - 合作提升国际标准助力国家"金融强国"建设 [4]

AH股溢价指数表现 - 6月12日恒生沪深港通AH股溢价指数早盘下探至126.91点 刷新近5年新低 收盘报128.06点 [1] - 指数下跌代表A股相对H股差价收窄 主因年内H股升幅远高于A股 [1] - 截至6月11日恒生沪深港通AH股H指数年初至今上升17% AH股A指数仅升2.8% [4] - 该指数过去10年平均水平为134.43点 2014年第四季度后主要在120至150点区间波动 [4] AH股溢价指数定义与功能 - 指数由恒生指数公司2007年7月9日推出 用于衡量AH两地上市公司A股相对H股的绝对溢价或折让 [4] - 选取标准为市值最大且成交最活跃的内地AH公司 根据流通市值计算加权平均溢价 [4] - 指数点为100时表示AH股价相等 大于100表示A股溢价 小于100表示A股折让 [4] AH溢价的分红投资视角 - 当前155家AH两地上市公司以老经济板块和央国企为主 适用于分红投资视角 [5] - 港股通个人和公募投资者需支付至少20%红利税 AH溢价收敛至125%时两地分红资产对这部分投资者无差异 [5]

资本市场开放进程 - 中国资本市场开放经历了三个阶段：2002年QFII制度开启"管道式开放"1.0时代[2] 2014年沪港通启动标志"制度型开放"2.0时代[2] 当前正迈入"系统集成式开放"3.0时代[2] - 股票市场通过沪港通、深港通、沪伦通、QFII和RQFII等机制实现多元化跨境投资[2] - 债券市场通过债券通（北向通）、直接入市（CIBM）、熊猫债、跨境债券基金等渠道推进开放[2] - 期货市场以特定品种国际化为突破口，允许境外投资者直接参与交易及QFII/RQFII参与部分期货期权交易[2] 当前开放协同问题 - 各市场开放政策存在差异：股票采用"负面清单"、债券实行"宏观审慎参数"、期货依赖"业务试点"[3] - 基础设施未有效互联互通，数据系统、结算系统未打通影响资源配置效率[3] - 跨境产品缺少联动，规则差异增加摩擦成本，难以形成风险管理闭环[3] 系统集成式开放五大举措 - 统一规划政策协同：建立跨部门协调机制，制定统一境外投资者准入标准和监管规则[4] - 推动基础设施互联互通：建立跨境资金清算结算统一平台，实现资金一站式管理[4] - 创新联动产品：股票市场满足权益配置需求，债券市场平衡风险收益，期货市场提供风险管理工具[5] - 整合投教服务资源：建立统一投教平台为境内外投资者提供一站式服务[5] - 强化跨境监管协同：完善跨境监管合作机制，建立风险监测预警体系[5] 协同开放战略意义 - 破解"市场分割-效率损失-风险积聚-定价话语权丧失"的负向循环[6] - 重塑资产风险定价逻辑，升级金融基础设施，推动监管范式跃迁[6] - 形成市场共振效应，构建中国资产定价坐标系，输出"中国价格"体系[7]

报告公司投资评级 - 摩根大通给予港交所目标价340港元及“中性”评级 [1] 报告的核心观点 - 港交所新股上市渠道进一步改善等因素，对大中华股市中长期属重要利好，沪港通及深港通改变香港及中国内地投资者格局，支撑港交所估值，摩根大通对未来12个月持较中性看法 [1] 根据相关目录分别进行总结 - 26只属于MSCI中国及富时中国指数成分、尚未在港上市的中概股，总市值达2370亿美元，过去三个月日均成交额20亿美元，相当于港交所目前市值及日均成交额的5%及6% [1] - 若全部转至港股上市，预料港交所2026年每股盈利增加6% [1]

深交所2025全球投资者大会 - 深交所2025全球投资者大会在深圳举行，聚焦境外市场优秀发展实践与跨境合作机遇 [1] - 中金公司、香港交易所、阿布扎比交易所、卢森堡交易所、沙特奥贝坎投资集团等机构高管参与圆桌讨论 [1] 香港资本市场发展 - 香港作为全球最大离岸人民币中心，桥梁作用在资本市场双向开放中持续深化 [3] - 沪深港通北向交易日均成交额突破千亿量级，深市占比过半 [3] - 国际投资者需求变化体现在三方面：丰富产品供给、制度规则衔接、破除信息壁垒 [3] 阿布扎比交易所(ADS)发展 - ADS全球交易所排名前二十，市值达8200亿美元 [3] - 拥有16只ETF覆盖多个区域，包括亚洲、欧洲和美国市场 [3] - 2025年初转型为控股公司，重点发展交易后业务，设立清算子公司 [4] - 全面升级清算交易引擎，吸引跨境资本流入 [4] 卢森堡交易所战略 - 跨境合作是卢森堡交易所战略优先业务，帮助资本重新导向可持续发展 [4] - 为欧洲投资者提供投资中国渠道，为中国企业提供获得欧洲资金的门户 [4] 沙特经济转型与中沙合作 - 沙特经济转型态势堪比"2000年的中国"，推进数万亿美元规模基建项目 [4] - 中国企业已在沙特工业化进程中发挥关键作用，三家上市中企在当地建立生产基地 [4] - 合作焦点从传统基建延伸至新能源汽车、电池技术、电子制造等领域 [5] - 沙特主权基金将在项目层面提供资金支持，并通过股权投资助力企业价值提升 [5][6]