泰国、日本、马来西亚、沙特阿拉伯、巴西……中国公募基金出海探索的脚步迈得越来越远。"买中国 基金"正成为海外投资者的兴趣所在。中国公募基金积极出海，为全球投资者提供了"低门槛"、在家即 能一键投资中国成长红利的工具。 中国基金闯入泰国投资圈 近期，泰国投资圈掀起一股投资中国基金的新潮流。 今年6月，泰国盘谷银行的子公司盘谷资产管理有限公司（BBLAM）推出了一款挂钩华夏基金旗下 A500ETF产品的公募基金——Bualuang中国A500被动型基金（B-CNA500P），将中国资产以ETF联接基 金形式引入泰国普通投资者视野。该基金通过全额投资华夏基金旗下的A500ETF，被动跟踪中证A500 指数表现，成为中泰资本市场互联互通的新纽带。 这只"中国制造，泰国包装"的基金，刚一上市就被当地投资者抢购，最低申购金额仅500泰铢（约合110 元人民币），并通过盘谷银行手机银行或BBLAM的BF基金交易平台等本土渠道销售，普通投资者也能 轻松"上车"，成为泰国投资者布局中国资产的便捷工具。 泰国投资者为什么关注这只中国基金？原来，该基金间接持仓的都是中国各行业的龙头公司，将贵州茅 台、宁德时代等一网打尽。 泰国BB ...

核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入140.76亿港元 同比增长33% [1] - 归母净利润85.19亿港元 同比增长39% [1] - 每股中期股息6.00港元 同比增长38% [1] - 第二季度营业总收入72.19亿港元 环比增长5% 创季度新高 [1] - 第二季度归母净利润44.42亿港元 环比增长9% 创季度新高 [1] 收入结构分析 - 交易费及交易系统使用费同比增长49% [1] - 结算及交收费同比增长48% [1] - 联交所上市费同比增长13% [1] - 存管托管及代理人服务费同比增长23% [1] - 市场数据费同比增长6% [1] - 投资净收益同比增长14% [1] 分部业绩表现 - 现货分部营收同比增长62% [1] - 股本证券及金融衍生品分部营收同比增长15% [1] - 商品分部营收同比增长8% [1] - 数据与连接分部营收同比增长5% [1] - 公司项目分部营收同比增长28% [1] 现货市场表现 - 现货市场平均每日成交金额2402亿港元 刷新半年度记录 为24H1的2倍多 [2] - 沪深股通平均每日成交金额1713亿元人民币 同比增长32% [2] - 港股通平均每日成交金额1110亿港元 为24H1的近3倍 [2] - 联交所股本证券产品交易费25.56亿港元 为24H1的2倍多 [2] - 沪深股通交易费2.86亿港元 同比增长32% [2] - 港股市场44家公司IPO 募资额1094亿港元 为24H1的8倍多 [2] 衍生品市场表现 - 衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174亿港元 同比增长72% [2] - 衍生品合约每日平均成交合约1700千张 同比增长11% [2] - 衍生权证交易费同比增长64% [2] - 股票期权交易系统使用费同比增长34% [2] - 期交所衍生产品交易费同比下降5% [2] 商品市场表现 - LME收费交易金属合约平均每日成交量715千手 同比增长3% [3] - LME交易费7.66亿港元 同比增长6% [3] - LME结算费3.47亿港元 同比增长7% [3] - 2025年1月1日起交易及结算收费平均上调5% [3] 投资业绩表现 - 公司自有平均资金金额364亿港元 同比增长8% [3] - 年化投资净回报5.73% 同比提升0.40个百分点 [3] - 公司资金总投资收益净额1044亿港元 同比增长16% [3] - 保证金及结算所基金平均资金金额2272亿港元 同比增长15% [3] - 保证金总投资收益净额18.3亿港元 同比增长13% [3] 市场环境与展望 - 恒生指数25H1累计涨幅20.0% [2] - 港股通占现货市场成交量23% [2] - 港股市场交投活跃度持续攀升 [4] - 中国内地与香港资本市场互联互通持续推进 [4] - 2025年预计归母净利润188亿港元 同比增长44% [4] - 2026年预计归母净利润200亿港元 同比增长6% [4] - 2027年预计归母净利润211亿港元 同比增长5% [4]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[1] 核心观点 - 香港交易所2025年上半年业绩表现强劲，营业总收入140.76亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19亿港元（YoY+39%），均创历史新高[2][5] - 市场交投活跃度显著提升，现货市场平均每日成交金额达2402亿港元，刷新半年度记录，是2024年同期的2倍多[5] - 互联互通机制持续深化，沪深股通和港股通交易额大幅增长，推动交易费用收入显著提升[5] - 公司上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为188亿港元（YoY+44%）、200亿港元（YoY+6%）、211亿港元（YoY+5%）[6] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入140.76亿港元（YoY+33%），归母净利润85.19亿港元（YoY+39%）[2] - 摊薄每股收益（EPS）预计2025年达14.85港元，2026年15.80港元，2027年16.62港元[4] - EBITDA利润率预计持续改善，2025-2027年分别为77.7%、77.8%、77.9%[4][8] - ROE（摊薄）显著提升，2025-2027年预计为33.3%、34.2%、34.7%[4][8] 业务分部表现 - 现货分部营收同比增长62%，联交所股本证券产品交易费达25.56亿港元（是2024年同期的2倍多），沪深股通交易费2.86亿港元（YoY+32%）[5] - 衍生品分部衍生权证、牛熊证及权证每日平均成交金额174亿港元（YoY+72%），交易费同比增长64%[6] - 商品分部LME收费交易金属合约平均每日成交量715千手（YoY+3%），交易费7.66亿港元（YoY+6%），结算费3.47亿港元（YoY+7%）[6] - 投资净收益同比增长14%，公司自有资金投资收益净额1044亿港元（YoY+16%），保证金相关投资收益净额18.3亿港元（YoY+13%）[6] 市场与交易数据 - 恒生指数2025年上半年累计涨幅20.0%，现货市场活跃度大幅提升[5] - 港股IPO市场复苏，2025年上半年44家公司IPO，募资额1094亿港元（是2024年同期的8倍多）[5] - 衍生品合约每日平均成交1700千张（YoY+11%），股票期权合约交易系统使用费同比增长34%[6] 估值与预测 - 当前股价441.2港元，对应2025年PE 29.7倍，2026年PE 27.9倍，2027年PE 26.5倍[4][6] - 总市值5594亿港元，每股净资产44.89港元，P/B倍数2025年预计为9.9倍[1][4][8] - 营业总收入预计2025年达294.01亿港元（YoY+31.4%），2026年311.34亿港元（YoY+5.9%）[4][8]

市场互联互通进展 - 香港上市REITs有望通过沪深港通进入内地市场 这将是中国资本市场互联互通的重大突破[1] - 该举措有助于巩固香港国际金融中心地位 同时引入内地庞大的个人与机构投资者群体[1] - 预计将提高H-REITs市场活跃度并改善整体流动性[1] REITs市场概况 - 香港市场共有11只上市REITs 总市值合计1569亿港元[2] - 领展房产基金占据近70%市场份额 是亚洲规模最大的房地产信托基金[2] - 越秀房产基金是首个基础资产为内地物业的REITs[2] 中期业绩表现 - 6只公布中期业绩的REITs中大部分出现收益和物业收入净额下滑[3] - 越秀房产基金收入总额9.66亿元人民币同比下滑6.6% 物业收入6.79亿元人民币同比下滑8.6%[3] - 置富产业信托收益8.55亿港元同比下滑2% 物业收入净额6.13亿港元同比下滑3.2%[3] - 阳光房地产基金收益3.91亿港元同比下滑4.8% 物业收入净额3.07亿港元同比下滑5.4%[3] - 顺丰房托收益2.3亿港元同比增长3.4% 物业收入净额1.92亿港元同比增长6%[3] - 泓富产业信托收益2.06亿港元同比下滑4.3% 物业收入净额1.53亿港元同比下滑7.2%[4] 物业出租率变化 - 顺丰房托出租率97.5%较期初下滑0.5个百分点[6] - 越秀房产基金整体出租率82.2%较去年同期微跌1.8个百分点[6] - 阳光房地产基金整体租用率89.2%相对期初91.3%下降约2个百分点[6] 行业分化表现 - 写字楼和零售物业持续面临挑战 香港租金出现明显调整[6] - 物流物业受跨境电商业务增长放慢影响 大湾区租务市场存在压力[7] - 酒店及旅游业表现突出 实现量价齐升[7] - 广州IFC雅诗阁服务式公寓经营收入6030万元人民币创历史新高[7] - 广州四季酒店经营收入1.9亿元人民币 平均入住率80.1%同比增长1.1个百分点[7] - 北京东方君悦大酒店平均入住率从54.8%跃升至71.5%[8] - 沈阳威斯汀酒店平均入住率从49.7%上升至52.3%[8] 融资成本改善 - 越秀房产基金融资成本4.03亿元人民币同比下降13.5% 节省6300万元人民币[8] - 阳光房地产基金加权平均融资成本3.7% 去年同期为4.2%[8] - 置富产业信托融资成本1.73亿港元同比减少12.6%[8]

政策背景与核心内容 - 中国证监会与香港证监会原则同意将符合条件的交易型开放式基金（ETF）纳入互联互通机制 以深化内地与香港股票市场交易互联互通并促进两地资本市场共同发展[1] - 沪深交易所同步就ETF纳入互联互通标的相关规则向社会公开征求意见 明确制度安排参照股票互联互通执行[1][2] - 互联互通机制自开通以来保持稳定有序运行 在吸引境外长期资金入市和完善市场生态等方面发挥积极作用[1] ETF纳入互联互通具体标准 - 内地市场ETF需满足过去6个月日均资产规模达15亿元人民币 且成份证券以沪深股通标的股票为主[3] - 香港市场ETF需满足过去6个月日均资产规模达17亿元港币 成份证券以港股通标的股票为主 并排除合成ETF及杠杆反向产品[3] - 纳入标的须满足上市6个月、标的指数发布满一年要求 原则上每半年调整一次[3] 市场意义与机构观点 - ETF纳入互联互通可丰富境内外投资者资产配置渠道 为资金规模大的境外资本提供低门槛稳健投资工具[4] - 机制拓展有利于促进两地资本市场资源对接 改善投资者结构并推动ETF市场健康发展[4] - 国联证券研报指出三大利好：促进两地市场共同发展、丰富投资标的、提升ETF规模与流动性[4]

沪深港通交易日历优化 - 沪深港通交易日历优化获中国证监会和香港证监会批准 允许在沪深港三所共同交易日开通交易 旨在扩大资本市场高水平双向开放并巩固香港国际金融中心地位 [1] - 优化后预计无法交易天数减少约一半 南向交易年均新增9个交易日 覆盖度由92.68%提升至96.34% 北向交易年均新增5个交易日 覆盖度由95.47%提升至97.53% [4][5] - 具体安排包括两地结算公司在节假日加班进行资金交收 交易所和结算公司调整交收安排及股权登记日设置 并制定相应风险管理措施 [4] 互联互通机制现状与问题 - 截至今年6月底 沪深股通持有A股市值2.55万亿元 港股通持有港股市值1.91万亿元 已成为两地市场运行的重要力量 [2] - 因两地假期和结算周期差异 导致部分日期无法交易 例如南向交易每年比港股交易日少十几天 今年3月31日和4月1日因交收日冲突导致南向交易关闭 [2][3] - 港股通采用T+2交收安排 权益登记日与最后交易日分离 若交收日内地结算方休假则无法交易 投资者可能错失投资机会 如今年五一节前港股涨4.01%但南向无法买入 [2][3] 资金流动与市场规模 - 港股通每日上限840亿元 日均应付资金22.74亿元 沪深股通每日上限1040亿元 日均应付资金31.56亿元 优化后假期支付跨境资金规模较小 中国结算不到80亿元 香港约63亿元 [6] - 南向资金净流入预计增加32亿元 北向资金净流入预计增加60亿元 全国社保基金港股通投资规模超过300亿元 [5][6] - 香港上市内地企业1210家 占上市公司总数47.45% 市值占比超80% 2015至2020年间有4年IPO规模全球第一 国际投资者持有A股约七成通过香港交易 [11] 金融合作与市场发展 - 央行与香港金管局将货币互换规模由5000亿元人民币/5900亿元港币扩大至8000亿元人民币/9400亿元港币 提升60%并升级为常备安排 [9] - 香港与内地建立沪深港通、债券通、跨境理财通等机制 并启动利率互换市场互联互通 香港在跨境人民币支付中占比近50% 离岸人民币存款占比近60% 债券发行占比超80% [9][10][11] - 互联互通机制持续完善 包括拓展交易标的和风险管理工具 ETF纳入互联互通 以及支持境内机构利用香港平台拓展业务 增强监管合作 [12]

国际指数纳入A股进展 - 富时罗素全球股票指数系列新增129只A股标的 其中11家科创板公司首次进入全球指数 变动将于3月19日收盘后生效[1] - 科创板股票以25%纳入因子一次性纳入 预计带来1亿美元增量资金[1] - MSCI于2019年11月将部分科创板股票纳入中国全股票指数及中国A股在岸指数 但未进入旗舰指数[2] 外资配置提升动因 - 国际指数新增A股标的直接提升外资配置比例 指数功能引导被动投资者买入涵盖标的[1] - 外资近一年通过沪深股通净买入2171.78亿元 其中沪股通721.13亿元 深股通1450.66亿元[3] - 金融开放提升资本项下外资进出灵活性 经济基本面和庞大需求形成发展红利吸引力[3] 市场影响评估 - 纳入举措提升外资配置比例及力度 为A股市场带来更多增量资金[1] - 海外指数投资带来被动增量资金 极大提振科创板交易量和流动性并带动估值提升[2] - 国际指数纳入A股进程持续 富时罗素2020年3月将纳A因子提至25% MSCI2019年11月提至20% 标普道琼斯2019年9月启动纳入[2] 未来趋势展望 - 海外投资者对科创板投资需求提升 富时罗素指数有望纳入更多科创板股票 扩大沪深港通标的范围[2] - 国际指数继续提升A股配置比例是大势所趋 源于资本市场互联互通机制改革推进及制度完善[3] - 国际指数覆盖从大市值向小市值扩展 从主要行业向细分行业延伸 形成持续纳入标的的渐进过程[3]

港股市场动态 - 上周共有9家公司递表，1家公司通过聆讯，1家公司招股，1只新股上市 [1] 递表公司概况 歌尔微电子 - 专注于声学传感器的智能传感交互解决方案提供商，全球第五大智能传感交互解决方案提供商(市场份额2.2%)，中国第一(市场份额43%) [2] - 2022-2024年收入分别为31.21亿元、30.01亿元、45.36亿元，同期利润3.26亿元、2.89亿元、3.09亿元 [2] 天域半导体 - 中国最早专注于碳化硅外延片技术开发的企业，2024年中国市场收入及销量均排名第一(市场份额30.6%和32.5%) [3] - 2022-2024年收入分别为4.37亿元、11.71亿元、5.2亿元，2024年亏损5亿元 [3] 大行科工 - 中国领先折叠自行车企业，2024年零售量和零售额市场份额分别为26.3%和36.5% [4] - 2022-2024年收入分别为2.54亿元、3亿元、4.51亿元，利润3143.4万元、3485万元、5229.9万元 [4] 聚智科技 - 母婴电子产品制造商，"HelloBaby"品牌婴儿监护器2024年销量近140万件 [5][6] - 2022-2024年收入分别为1.90亿元、3.48亿元、4.62亿元，利润3482.2万元、6336.6万元、9469.3万元 [6] 中慧元通 - 生物制药企业，核心产品为四价流感病毒亚单位疫苗和冻干人用狂犬病疫苗 [7][12] - 2023-2025Q1收入5216.8万元、2.6亿元、41万元，净亏损4.25亿元、2.59亿元、8732万元 [7][12] 乐摩吧 - 中国领先智能按摩服务供应商，2022-2024年市场份额分别为33.9%、37.3%、42.9% [7][8] - 2022-2024年收入分别为3.30亿元、5.87亿元、7.98亿元，利润648.1万元、8734.0万元、8580.7万元 [8] 金岩高新 - 中国最大精铸用莫来石材料生产商，2024年市场份额19.1% [9] - 2022-2024年收入分别为1.90亿元、2.05亿元、2.67亿元，利润2442.3万元、4361.7万元、5260.2万元 [9] 胜软科技 - 中国智慧油气解决方案市场前五大独立解决方案提供商，2023年排名第三 [10] - 2022-2024年收入分别为3.91亿元、5.02亿元、5.25亿元，利润3760万元、5370万元、5930万元 [10] AIWB - 美国得克萨斯州领先智能物业建筑解决方案提供商 [11] - 2022-2024年收入分别为1.03亿美元、1.21亿美元、1.05亿美元，2024年盈利1257.5万美元 [11] 通过聆讯公司 - 中慧元通通过港交所聆讯，更新招股书 [12] 招股及上市情况 - 维立志博-B(09887.HK)招股获3494.78倍认购，创港股18A生物医药类认购纪录 [13] - 维立志博-B上市首日收盘价67.10港元，涨幅91.71% [14] 港股市场资讯 - 深交所将发布国证港股半导体芯片指数、国证港股通资源指数和国证港股通人工智能指数 [15][16] - 南向资金年内净买入8200.28亿港元，超2024年全年8079亿港元 [17] - 恒生沪深港通AH股溢价指数跌至123.4点，创2020年6月以来新低 [18]

香港国际金融中心表现亮眼 - 截至2025年6月23日，港交所完成35宗IPO项目，募资总额近1000亿港元，跃居全球资本市场首位 [1] - 港股市场IPO排队企业超160家，仅5月份就有40多家企业递表 [1] 中资券商在港股IPO市场的作用 - 中资券商成为港股IPO市场重要中介力量，推动募资规模超2024年全年水平 [3] - 中资券商成功助力阿里巴巴、京东等中概股回归港股，提升港股全球地位 [3] - 中资券商协助内地科技、消费赛道龙头企业赴港上市，引入高成长性标的，丰富港股行业结构 [3] 中资券商打破国际投行主导格局 - 国内头部券商在承销市场占据明显优势，主导港股IPO项目数量大幅领先外资机构 [4] - 中金公司担任海天味业港股IPO牵头保荐人，凸显中资券商在尽调、Pre-IPO融资与跨境合规服务的成熟能力 [4] 中资券商促进跨境资本流动 - 2024年中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元，同比增长64.9% [5] - 中资券商积极响应"跨境理财通"2.0，优化服务流程和产品种类，满足全球财富配置需求 [5] 中资券商维护香港金融稳定 - 截至2024年末，中资券商在香港设立35家子公司 [6] - 西部证券拟出资10亿元人民币设立香港子公司，体现对香港市场的重视 [6] - 中资券商的稳健经营和国际业务发展为香港市场提供"压舱石"作用 [6]

ETF互联互通机制发展概况 - "ETF通"于2022年7月4日正式开通 近三年产品数量从87只大幅增至265只 涵盖范围显著扩大 [1][2] - 截至5月末 北向交易前5个月成交2563.58亿元人民币(同比增2.48倍) 南向成交4163.38亿港元(同比增2.8倍) 较启动初期分别增长100倍和10倍 [2] - 机制被视作沪深港通重要延伸 有效打通产品供给与资金需求堵点 促进两地市场融合与国际化 [1][2][3] 市场参与方评价 - 易方达基金指出产品标的持续丰富反映投资者认可及旺盛配置需求 华夏基金(香港)强调其推动资本市场双向开放的关键作用 [2] - 华安基金认为机制优化ETF生态圈并提升市场稳定性 汇添富基金称其为人民币国际化提供机制保障 [3] - 南方东英指出机制促进跨境投资便利化 嘉实基金评价其为A股国际化"加速器"和服务国家战略"试金石" [3][6] 比较优势与创新价值 - 相比QFII/RQFII等传统渠道 "ETF通"无需复杂审批 具备高度透明性和风险管理优势 [4] - 华夏基金(香港)提及机制突破额度管理限制 嘉实基金强调其"被动投资桥梁"属性促进规则与估值体系融合 [2][6] - 华安基金指出ETF一键配置特性推动指数化投资发展 南方东英认为灵活性助力资产配置效率提升 [3][5] 未来发展潜力 - 易方达基金预计纳入门槛下调将刺激产品创新 促进A股机构化投资程度提升 [5] - 嘉实基金透露将推动REITs纳入互联互通 支持人民币股票交易柜台及优化基金互认安排 [6] - 华安基金认为现有规模与活跃度突破印证市场潜力 南方东英看好国际投资者参与度持续提高 [3][5]