超长期特别国债发行进度 - 2025年超长期特别国债（四期）和（五期）上市交易 总规模1230亿元 [1] - 2025年超长期特别国债计划发行1.3万亿元 较上年增加3000亿元 [1] - 截至7月18日已发行6780亿元 发行进度达52% [1] - 2025年首发时间为4月24日 较2024年提前近一个月 [1] 发行特点 - 发行进度快 单次发行规模大 [1] - 二季度发行9期 规模5550亿元 [2] - 三季度计划发行11期 其中7月3期 8月和9月各4期 [2] - 三季度发行进度预计保持较快增长 [2] 资金用途 - 涵盖20年期 30年期和50年期 [1] - 为"两重""两新"等项目提供资金支持 [1] - 支持基础设施和战略产业发展 [2] - 促进消费品以旧换新和居民消费 [2] - 推动战略性新兴产业发展和传统产业升级 [2] 经济影响 - 形成稳定可持续的投资增量 [3] - 助力稳就业和保障基本民生 [3] - 推动经济高质量发展 [3] - 为下半年稳就业 稳企业 稳市场 稳预期奠定基础 [3]

中国经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，CPI同比下降0.1%，6月CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，超出市场预期 [1] - 高科技和装备制造业占比提升，创新药、泡泡玛特、大语言模型和人工智能等领域表现突出，展现民营经济生命力 [1] 政策与民营经济 - 北京和东莞等地简化审批流程，如文艺演出和外摆摊位无需消防审批，酒吧驻唱实施"应批尽批"，释放经济自由空间 [2] - 改革开放经验表明，清除人财物流动桎梏（如迁徙自由、公平竞争）是经济繁荣的关键 [2] 经济刺激与需求 - 社融和M2高企推动GDP增长，但居民有效消费不足（社零增长5.0%，人均可支配收入名义增长5.3%），可能导致低效资产风险 [3] - 超长期特别国债需动态调整，优先用于缓解有效需求不足，如社保福利领域，以提升居民消费信心 [3][4] 民营经济活力 - 当前经济稳中向好，需通过简政放权、轻税薄赋进一步释放民营经济活力，避免过度干预 [4] - 泡泡玛特在韩国市场受热捧，但因门店秩序问题中止线下销售，反映其国际影响力 [6]

经济表现 - 上半年GDP同比增长5.3%，CPI同比下降0.1%，6月份CPI同比上涨0.1%，核心CPI同比上涨0.4%，超出市场预期 [1] - 高科技、装备制造业在经济中占比提升，创新药、泡泡玛特、大语言模型和人工智能领域表现突出，展现民营经济生命力 [1] 政策与改革 - 北京取消文艺演出和外摆摊位审批，东莞实施商业性演出活动"应批尽批"，简化审批流程 [2] - 改革围绕清除妨碍人财物自由流动的桎梏，如人的迁徙自由和公平竞争市场秩序 [2] - 建议通过全国统一大市场建设，根植法治化营商环境，避免过度干预经济内生力 [3] 消费与需求 - 上半年社零同比增长5.0%，居民人均可支配收入同比名义增长5.3%，但居民有效消费能力不足 [3] - 超长期特别国债应动态评判资金使用方向，舒缓有效需求不足，避免低效风险资产 [3] - 建议将部分超长期特别国债用于社保福利领域，提升居民消费信心和市场供需匹配能力 [4] 民营经济 - 民营经济展现顽强生命力，政策"松手"可释放其增长潜力 [2] - 简政放权、轻税薄赋是释放民营经济活力的关键 [4]

超长期特别国债发行情况 - 2025年全年计划发行1 3万亿元超长期特别国债 较2024年的1万亿元增加30% [1] - 7月14日成功发行两期合计1230亿元超长期特别国债 其中20年期400亿元票面利率1 92% 30年期830亿元票面利率1 90% [1] - 截至7月14日已累计发行6780亿元 剩余6220亿元待发行 7月24日至9月19日将有9只超长期特别国债发行 [2] 资金用途分配 - 8000亿元用于"两重"建设 包括基础研究 未来产业 高标准农田 水利工程 长江经济带生态保护 高等教育升级 城市地下管网等1459个项目 [2][3] - 3000亿元用于消费品以旧换新 2000亿元用于设备更新 [2] - "两重"建设项目清单已全部下达完毕 第三批安排超3000亿元支持长江流域生态修复 西部陆海新通道等重点领域 [3] "两新"领域实施进展 - 设备更新领域首批1730亿元资金已安排到16个领域约7500个项目 第二批正在审核 [3] - 消费品以旧换新前两批1620亿元资金已于1月和4月下达 第三批将于7月下达 [3] - 部分地方因额度用完暂停部分品类补贴 预计第三批资金下达后将恢复 [4] 政策实施效果 - 截至6月26日以旧换新相关商品销售额超1 4万亿元 [5] - 5月家用电器 通讯器材 文化办公用品 家具类商品零售额同比分别增长53% 33% 30 5% 25 6% 合计拉动社零增长1 9个百分点 [5] - 政策直接带动消费者获益 同时促进商家和厂家业绩增长 激发消费活力 [4]

基础设施建设投资增速预测 - 预计全年基础设施建设投资增速有望扩大至6% [1] 国家级基础设施投资领域 - 超长期特别国债发行将推动国家级铁路、水利和安全等重点领域基础设施投资规模有效增长 [1] 地方新基建投资 - 中央财政转移支付和大规模地方政府化债资金将推动地方新基建投资扩大建设 [1] - 各地将适度提前布局数字经济基础设施投资 [1] 城乡基础设施建设 - 城中村改造计划将推动城市基础设施建设 [1] - 乡村基础设施建设将向农村延伸 [1]

超长期特别国债发行进度 - 2024年全年1.3万亿元超长期特别国债正加快发行，截至7月14日已发行6780亿元，剩余6220亿元待发行 [1][2] - 7月14日财政部发行两期合计1230亿元超长期特别国债，其中20年期400亿元票面利率1.92%，30年期830亿元票面利率1.90% [1] - 财政部计划在7月24日至9月19日发行9只超长期特别国债，部分债券发行时间较原计划提前10天 [1][2] 资金用途分配 - 2025年1.3万亿元超长期特别国债中，8000亿元用于"两重建设"（国家重大战略和重点领域安全能力建设），3000亿元用于消费品以旧换新，2000亿元用于设备更新 [2] - "两重建设"资金支持1459个项目，涵盖长江流域生态修复、重大水利工程、城市地下管网、"三北"工程等重点领域 [2] - 设备更新领域首批1730亿元资金已安排至16个领域约7500个项目，第二批资金正在审核 [3] 消费品以旧换新实施情况 - 消费品以旧换新前两批1620亿元资金已于1月和4月下达，第三批资金计划7月下达 [3] - 截至6月26日，以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元 [4] - 5月限额以上单位家用电器、通讯器材、文化办公用品、家具类商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社零增长1.9个百分点 [5] 政策效果与后续安排 - 以旧换新政策带动商家和厂家业绩增长，激发消费活力 [3] - 国家发展改革委将分领域制定月度、周度资金使用计划，保障政策全年有序实施 [3] - 部分地方因额度用完暂停部分品类补贴，但第三批资金下达后预计补贴将持续 [3]

国债发行情况 - 2025年超长期特别国债（四期）已完成招标工作，计划发行400亿元，实际发行面值金额400亿元 [1] - 本期国债期限为20年，票面利率确定为1.92% [1] 发行时间安排 - 本期国债于2025年7月15日开始计息 [1] - 招标结束后至7月15日进行分销，7月17日起上市交易 [1]

上半年经济运行情况 - 上半年GDP增速预计在5%以上，一季度实际GDP增速5.4%，二季度延续向好趋势[2] - 1至5月出口同比增长6%，拉动制造业生产增长6.9%[2] - 1至5月固定资产投资增速3.7%，高于2024年底的3.2%，服务业投资和设备更新是主要支撑[2] - 1至5月社会消费品零售总额累计同比增长5%，较2024年同期提升0.9个百分点[4] - 1至5月广义基建投资增速10.4%，设备工器具购置投资增速17.3%[4] - 地产投资同比下降10.7%，制造业投资同比增长8.5%[6] 政策支持情况 - 货币政策保持灵活适度，5月降准0.5个百分点释放1万亿元流动性，政策利率下调0.1个百分点[7] - 5月末社会融资规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长7.9%[7] - 财政政策力度加大，赤字率提高至4%，1至5月政府债净融资金额同比增加3.8万亿元[7] - 超长期特别国债使用进度：设备更新领域86.5%，消费品以旧换新54%[9] - 新增专项债券发行近2.2万亿元，发行进度49.1%，快于去年同期的37.2%[9] 行业表现 - 消费品以旧换新政策带动通讯器材、家电、文化办公用品、家具消费增速均超过20%[5][6] - "两新"政策拉动家用电器和音像器材类、通讯器材类、文化办公用品类、家具类零售高增长[4] - 出口保持韧性，"抢出口"和对东盟、拉美等经济体"抢转口"是主要支撑[4][6] 下半年展望 - 货币政策仍有降准降息空间，结构性工具创新将在上海"先行先试"[16] - 新型政策性金融工具预计三季度推出，可能定向投入科技创新、数字经济等领域[16] - 财政政策将加快超长期特别国债和专项债券发行使用，扩围提质"两新"政策[17][20] - 可能推出房地产稳定基金，规模2万亿元左右，用于保交楼、收储存量房等[17] - 政策将支持科技创新、提振消费等关键领域，深化与东盟、"一带一路"国家合作[19][20]

地方政府债券发行情况 - 2025年上半年全国地方政府债券发行规模达5.5万亿元，同比增长57% [1] - 新增债券发行2.6万亿元（同比增长43%），再融资债券发行2.9万亿元（同比增长73%） [1] - 再融资债券占比过半，主要用于偿还到期债务本金或置换隐性债务 [1][2] 债券资金用途分析 - 新增债券资金投向重大项目及民生项目，专项债中2.2万亿元为新增专项债（同比增长45%） [2] - 专项债投向放宽，部分用于化解隐性债务及拖欠企业账款，其余投向项目 [2] - 项目投向分布：市政和产业园区基础设施（28%）、交通（19%）、土地储备（11%）、农林水利（5%）、医疗卫生（5%） [3] - 土地储备专项债投入力度加大以稳定房地产市场 [3] 区域发行规模排名 - 江苏省发债规模居首（约5500亿元），山东、广东、四川均超3000亿元 [3] - 湖北、北京、浙江、安徽、河北发债规模超2000亿元，湖南接近2000亿元 [3] - 江苏、山东、广东因经济发达及隐性债务置换需求，发债总额持续领先 [3] 债券期限与利率变化 - 2025年1-5月地方政府债券平均发行期限16.4年，较2024年延长2年 [4] - 平均发行利率1.95%，较2024年（2.29%）显著下降，降低融资成本 [4] 债务风险与政策动向 - 截至2025年5月末地方政府债务余额51.25万亿元，低于限额57.99万亿元 [4] - 财政部计划加快超长期特别国债及专项债发行，推动"两重""两新"工作 [4] - 三季度专项债或加速发行以形成实物工作量，为四季度预留政策空间 [4]

地方政府债券发行规模与结构 - 上半年全国发行地方政府债券合计约5.5万亿元，同比增长57% [1] - 新增债券发行规模约2.6万亿元，同比增长43%，其中新增专项债券发行约2.2万亿元，同比增长45% [1][2] - 再融资债券发行规模约2.9万亿元，同比增长73%，主要用于偿还到期债务本金或置换存量隐性债务 [1][2] 债券资金用途分析 - 新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目建设 [1] - 再融资债券中2万亿元用于置换存量隐性债务，支持地方化解隐性债务风险 [2] - 新增专项债投向：市政和产业园区基础设施28%，交通领域19%，土地储备11%，农林水利5%，医疗卫生近5% [3][9] 区域发行特点 - 江苏省发债规模居全国首位约5500亿元，山东、广东、四川均超3000亿元 [9] - 江苏和山东获得较大额度用于置换隐性债务的再融资债券 [9] - 专项债被允许投向土地储备项目，地方明显加大该领域投入 [9] 债券发行条件变化 - 1-5月地方政府债券平均发行期限16.4年，比2024年全年高出2年 [9] - 1-5月平均发行利率1.95%，明显低于去年全年水平2.29% [9] - 截至2025年5月末全国地方政府债务余额512475亿元，控制在限额内 [9] 未来政策导向 - 财政部表态将尽早发行超长期特别国债和专项债券 [10] - 三季度地方政府专项债券会加快发行以实现实物工作量 [10] - 政策着力支持"两重""两新"等工作，推动促消费、扩投资等 [10]