宏观经济表现 - 今年前三季度设备工器具购置投资同比增长14.0% [1] - 社会消费品零售总额达36.59万亿元，同比增长4.5% [1] - 最终消费支出对经济增长的贡献率高达53.5%，成为主要拉动力 [1] - 设备工器具购置投资拉动全部投资增长2.0个百分点 [2] 政策支持与资金流向 - 有关部门已分4批向地方下达3000亿元超长期特别国债资金 [1] - 相关投资补助资金已支持约8400个项目，资金撬动效应达1:5.3 [2] - 广东美的制冷设备有限公司通过设备更新技术改造项目获得6000万元政策补贴 [2] 消费市场趋势 - 汽车以旧换新补贴申请量已突破1000万份 [1] - 9月份智能穿戴设备和扫地机器人销售额增长超过15% [1] - 新能源乘用车渗透率提升至57.8% [1] 产业升级与效率提升 - 自动化设备上线后实现生产效率提升与设备故障率下降的双重成效 [2] - 规上工业企业数字化研发设计工具普及率达85.4% [2] - 关键工序数控化率达67.7% [2] 政策实施机制 - 采用“地方审核、国家复核”的筛选机制与线上申报模式 [3] - 形成“供给提质—需求扩大—循环畅通”的良性互动 [3] - 加强产品质量监管、严厉打击骗补套补行为 [3]

文章核心观点 - 中国经济前三季度总体延续稳中有进态势，国内生产总值（GDP）达1015036亿元，同比增长5.2%，其中三季度增长4.8% [1] - 一系列宏观政策激活高质量发展新动能，最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，高技术制造业和数字经济快速增长 [6][7][8] - 实现全年5%左右的经济增长预期目标有基础有支撑，新质生产力发展正创造新的增长点 [10][11] 经济增长表现 - 前三季度GDP同比增长5.2%，比上年全年和上年同期分别加快0.2和0.4个百分点，经济增量达39679亿元，同比多增1368亿元 [2] - 三季度GDP同比增长4.8%，增速比二季度回落0.4个百分点，但经济总量达35.5万亿元，超过了全球第三大经济体2024年全年经济总量 [5] 就业与物价 - 前三季度全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上半年持平 [3] - 全国居民消费价格指数（CPI）同比略降0.1%，但核心CPI上涨0.6%，其中9月上涨1.0%，涨幅连续5个月扩大 [3] 国际收支与外部环境 - 货物进出口规模创历史同期新高，增速逐季回升，9月末外汇储备继续保持在3.3万亿美元以上 [4] - 外部环境更趋复杂，个别国家滥施关税冲击全球经贸秩序，国际经贸增长不稳定不确定性加大 [5] 消费与内需拉动 - 最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%，比上年全年提升9.0个百分点 [7] - 全国汽车以旧换新申请量已突破830万份，相当于每天有超3万人申请换新车 [7] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [7] 创新与产业发展 - 规模以上高技术制造业增加值同比增长9.6%，工业机器人、3D打印设备、工业控制计算机及系统产量分别增长29.8%、40.5%、98.0% [8] - 规模以上数字产品制造业增加值同比增长9.7% [8] - 我国创新指数首次跻身全球前十 [8] 市场循环与要素流动 - 货物、旅客周转量同比分别增长4.8%、4.4% [9] - 在稳定和活跃资本市场相关政策作用下，沪深两市股票成交额同比增长106.8% [9] - 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比降幅连续第2个月收窄 [9] 政策支持与先行指标 - 近期宏观调控进一步发力，包括下达第四批消费品以旧换新资金、加强"两重"项目组织调度等 [10] - 9月份制造业采购经理指数（PMI）连续第2个月回升，国庆中秋假期国内出游8.88亿人次 [11]

宏观经济政策总览 - 四季度是全年经济收官和谋划下年发展的关键期，宏观政策持续落地显效 [1] - 预计四季度需要约15万亿元投资总量和13万亿至14万亿元消费总量以实现经济平稳运行 [1] - 政策将在稳投资、稳消费、稳外贸等领域推出增量措施并强化执行，结合财政、货币、行业政策组合拳 [1] 消费提振政策 - 全年3000亿元中央消费品以旧换新资金已全部下达，前8个月带动3.3亿人次申领补贴，相关商品销售额超2万亿元 [2] - 政策可能加码汽车以旧换新补贴范围与流程简化，联动家电家装消费与老旧小区改造 [2] - 政策支持健康、医疗、文旅、数字等新消费亮点，通过发放消费券、推动假日经济和夜间经济 [2] - 商务部等9部门印发扩大服务消费政策措施，上海等地将制定行动方案培育服务消费新增长点 [2] - 预计全年社会消费品零售总额超50万亿元，消费对GDP贡献率将超50% [3] 投资拉动措施 - 多地部署重大项目建设，安徽开工587个重大项目总投资3323.8亿元，湖北要求奋战四季度掀起项目热潮 [4] - 新型政策性金融工具规模5000亿元，全部用于补充项目资本金以尽快形成实物工作量 [4] - 该工具更强调支持新质生产力与技术改造升级，江苏太仓自来水扩建、广西白龙核电等项目已获首批资金 [4] - 四季度地方政府专项债资金预计剩余6800亿元，政策将督促其加快形成实物工作量，并可能提前使用2026年额度 [5] - 将进一步促进民间投资，拓宽准入领域，完善参与国家重大项目机制，重点鼓励新质生产力和新兴服务业投资 [5] 外贸与对外开放 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日封关运作，旅游条例放宽或取消外商投资旅游业限制 [7] - 第138届广交会将于10月15日至11月4日举办，推出更大力度惠企举措，支持外贸向新、向智、向绿发展 [7] - 《2025年稳外资行动方案》要求年内举措落地，新版鼓励外商投资产业目录将增加先进制造、现代服务、高新技术等领域 [7] - 建议强化财政金融支持、优化退税服务、提升贸易便利化，支持外贸新业态如跨境电商综合试验区建设 [8]

超长期特别国债发行概况 - 2024年全年1.3万亿元超长期特别国债发行工作将在10月10日和10月14日分别发行50年期和20年期国债后收官 [1] - 2024年超长期特别国债的发行规模大于去年，发行节奏也明显加快 [2] - 超长期特别国债具有优化央地债务结构、匹配较长周期项目资金需求的特点 [4] 资金分配与下达情况 - 今年“两重”建设项目清单8000亿元资金已全部下达完毕 [2] - 支持设备更新的1880亿元投资补助资金已全部下达，涉及工业、用能设备、能源电力等领域约8400个项目，带动总投资超过1万亿元 [2] - 支持消费品以旧换新的全年3000亿元中央资金已全部下达，包括第四批690亿元资金在国庆中秋假期前下达 [1][2] 政策实施效果 - 通过资金投入，“两重”建设扎实推进，一批跨区域、跨流域的重大标志性工程正在加快推进 [2] - 消费品以旧换新加力扩围实施，前8个月全国共有3.3亿人次申领补贴，带动相关商品销售额超过2万亿元 [2] - 政策有效促进居民消费需求释放，为宏观经济平稳运行提供了有力支撑 [2] 未来政策方向与资金管理 - 需要进一步发挥超长期特别国债功能，加力扩投资、促消费，并加强资金监管制度顶层设计以提升资金使用效益 [1][3] - 在“两重”方面，将强化项目统筹谋划，对资金使用实施全过程监督，推动资金早使用、项目早落地 [3] - 在“两新”方面，将优化完善补贴规则，考虑扩大补贴范围、提高补贴标准，并强化资金监管以防骗补套补 [3] - 将通过综合运用政府债券、税收、财政贴息等政策工具，强化宏观政策协同，以全方位扩大国内需求 [4]

假日旅游市场总体表现 - 国庆中秋8天假期全国国内出游人次达8.88亿 [1] - 三线及以下城市游客规模占比达到61% [1] - 内蒙古阿尔山、云南腾冲、甘肃敦煌、江西婺源、吉林延吉等成为热门旅游目的地 [1] 消费新趋势与特征 - 消费需求呈现“性价比”与“体验感”高频特征 [1] - “小城热景”、“奔县游”、“乡村游”等趋势持续升温并频频出圈 [1] - 消费“向新”力十足，打破地域与品类边界 [2] - 文、商、旅、体四大要素深度融合，例如北京“中网”与世界乒联中国大满贯“同城双赛” [2] 新场景与新需求 - 首发门店、AI互动等成为假期热门打卡内容 [2] - 新场景催生“非刚需但愿意付费”的新消费需求 [2] - 深圳龙岗机器人主题街区互动体验、北京亦庄机器人主题餐厅与4S店智能服务是典型代表 [2] 政策支持与市场潜力 - 第四批消费品以旧换新资金690亿元已下达 [2] - 个人消费贷款贴息政策正在各地加速落地 [2] - 政策旨在挖掘城市消费升级潜力并激活县域、乡村消费增量空间 [2]

宏观经济政策协调 - 强化宏观政策取向一致性以提升宏观经济治理效能和巩固经济回升向好势头 [1] - 财政政策与货币政策共同发力 助市场活跃度快速回升 企业经营预期较快改善 内需潜力有效激发 [2] - 把经济政策和非经济性政策统一纳入一致性评估 加强重点事项统筹协调 明确职责分工 强化条块联动 [2] 消费驱动经济增长 - 上半年最终消费对经济增长贡献率达52% 其中二季度贡献率为52.3% 较一季度提高0.6个百分点 较去年同期提高4.4个百分点 [1] - 政策合力助推消费引擎 包括安排3000亿元超长期特别国债资金支持消费品以旧换新 批量调整存量房贷利率为居民节省利息支出 [1] - 深入实施人工智能+行动以扩容消费场景 多项政策同向而行形成提升消费能力 提振消费意愿 拓展消费场景 扩大消费供给的合力 [1] 政策执行与动态调整 - 坚持监督评估和不断纠偏 实时收集地方政策执行问题形成动态反馈链条以确保政策同向发力和高效执行 [3] - 各地区各部门自2023年以来清理妨碍全国统一大市场建设和公平竞争的政策措施逾4000件 有力释放市场活力 [3] - 政策制定执行需在纵向上一竿子插到底 在横向上打好组合拳 让各项政策环环相扣融为整体 [2]

行业整体表现 - 2024年1至8月快递业务量累计完成1282.0亿件，同比增长17.8% [1] - 1至2月日均业务量约6.2亿件，超过2024年“双11”日均水平 [1] - 快递行业高效支撑线上消费活力释放，推动智能化、绿色化、国际化发展 [1] 增长驱动因素 - 快递业务量持续走高得益于电商业务持续增长，全国网上零售额从2009年2586亿元增至2024年15.5万亿元，15年间增长59倍 [4] - 快递业务量超过八成来自电商业务，两业深度融合降低全社会物流成本 [4] - 行业充分满足直播带货、假日经济、消费品以旧换新等寄递需求，并深入挖掘文旅、赛事等场景潜在需求 [3] 区域市场动态 - 西部地区快递业务量表现亮眼，前8个月陕西、宁夏增幅超过40%，贵州、新疆、内蒙古、青海增幅在30%以上 [8] - 日用百货类、宠物用品等商品订单量大幅增长，家电、家居、母婴、服饰、绿植等品类加速进入西部市场 [6] - 电商发展扩展了销售半径，使东西部连接更加紧密，生产分工合作进一步深化 [1][6] 国际化发展 - 跨境电商推动快递公司加速布局跨境快递业务，部分物流公司已实现欧洲、美洲、亚洲、中东等市场“2~3日达” [12][18] - 累计建设近300个境外分拨中心，300多个海外仓，开通41条中欧班列和海运运邮线路，在71个国家和地区建成服务网络 [18] - 阿里巴巴速卖通、拼多多Temu、Shein等中资电商平台在国际市场有较高市占率，得到国际消费者认可 [14]

当前经济面临的主要挑战 - 基建投资增速下滑，1-8月固定资产投资累计同比降至0.5%，基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降[4] - 房地产市场景气度持续走低，8月全国商品房销售面积当月同比下跌11%，跌幅较7月扩大2.6个百分点，1-8月房地产投资累计同比下跌12.9%，跌幅仅次于2020年2月疫情暴发时期的水平[5] - 房企资金状况边际走弱，前8月房企到位资金同比下跌8%，年内偿债压力依然不小，房企银行信贷、国内外债券、信托本息到期偿还规模约10850亿元，较去年同期多增约1500亿元[6] - 信贷增长明显偏弱，7月信贷减少500亿元，是自2005年7月以来首次出现信贷余额下降的月份，8月仅新增5900亿元，1-8月新增信贷1.34万亿元，为近五年来同期最低水平[6] - 通缩压力仍不容忽视，8月CPI同比整体回落至-0.4%，PPI同比为-2.9%，生产资料价格同比已连续5个月低于-3.0%[7] 外部环境分析 - 世界经济复苏压力显著增大，关税驱动美国通胀反弹，美国经济正处于强弱换档期，美联储开启本轮第二阶段降息[2] - 中美对等关税谈判悬念犹存，地缘政治风险多点共振前景难料，美联储年内降息频率和幅度仍存变数[2] 财政政策建议 - 较大规模提前下达明年的政府投融资额度，明年新增地方专项债额度有望提升至4.5万亿元以上，建议于今年四季度提前下达1.5-2万亿元额度[9] - 建议于四季度提前下达明年的2.8万亿元中的2万亿元化债额度，四季度预计到期2.8万亿元的国债与6300亿元的地方债[10] - 减税降费及退税政策仍需延续实施，适当减少各地不必要的监管压力，降低私人部门税费压力[10] 货币政策建议 - 货币政策继续释放积极信号，必要时于四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点，考虑重启国债买卖操作，规模可以在5000亿元至1万亿元之间[11] - 推动存款利率适度下调，推动LPR继续下行0.2个百分点以上，建议四季度进一步下调支农支小再贷款与各类专项再贷款利率0.2-0.5个百分点[11] 资本市场支持措施 - 降低两项支持资本市场的货币政策工具操作门槛，两项支持性工具总额度8000亿元已合并使用，建议进一步降低股票增持回购再贷款利率，可由当前的1.75%降至1.5%或以下[12] - 规范中央汇金公司的类平准基金操作，建议进一步增大汇金公司资产规模，建议央行创设专项结构性金融工具，增强对中央汇金公司的流动性支持[13] 房地产行业支持政策 - 进一步适度下调房贷利率，优化个人住房财税优惠政策，建议降低住房公积金贷款中长期利率25个基点，大城市所在的商业银行可以适当减少二套房贷款加点利率幅度0.2个百分点左右[14] - 建议适度减免保障性租赁住房税费要求，对面积不超过140平方米的，可降低税率0.25个百分点，对面积超过140平方米的，首套住房和二套住房可降低税率0.5个百分点[14] - 加快推动"白名单"机制相关信贷额度尽快落地，"白名单"信贷安排现已达8.5万亿元左右，相当于现有开发贷余额的60%左右，1-8月房企开发贷余额同比仅增0.3%[15] - 建议适度加快不动产公募REITs发行力度，引入不良资产管理公司、地方国资等其他机构，加大力度缓释房企现金流和债务压力[15] 消费刺激措施 - 追加1000亿元消费品以旧换新额度，进一步扩大补贴范围，将体育与文化设备、全部家电及数码产品、高端珠宝首饰、高端手表、摩托车等纳入补贴范围[16] - 建议中央加大转移支付力度，支持地方围绕国庆、元旦等重要节假日发放消费券，建议下调服务消费与养老再贷款利率0.2个百分点[16] - 建议四季度争取适度扩大居民消费贷规模，降低消费贷利率，拉长还款周期，当前个人一般消费贷额度在20万-100万不等，消费贷利率普遍在2%-3%范围内[17] - 建议税务部门根据个人所得税税率表制订一套消费定向抵扣标准，实行对适用较高层级边际税率的纳税人进行个人所得税消费定向抵扣政策[17] 外贸支持政策 - 强化财政与金融支持，优化退税服务，提升贸易便利化水平，支持外贸新业态发展[18] - 建议沿海出口大省设立专项应急基金，向受损企业提供低息贷款，实施财政贴息政策，将融资协调机制扩展至全部外贸企业[18] - 建议继续落实"离境即退税"政策，对于跨境电商出口海外仓货物，在报关离境后即可申报退税，实现出口退税全流程线上化，缩短退税时间[19] - 建议设立国际展会专项资金，对企业参加国际展会、建设海外仓等给予一定费用补贴，助力企业开拓RCEP成员国、东盟、中东等新兴市场[20]

国际与国内宏观经济环境 - 世界经济复苏压力显著增大，美国经济处于强弱换档期，美联储开启本轮第二阶段降息 [2] - 国内需求积弱、产能结构性过剩、通货紧缩压力、预期不稳等问题依然不容忽视 [2] - 8月CPI同比回落至-0.4%，PPI同比为-2.9%，生产资料价格同比已连续5个月低于-3.0% [5] 固定资产投资与基建 - 1—8月固定资产投资累计同比降至0.5%，基建投资（不含电力）累计同比下降至2.0%，已连续四个月环比逐月下降 [2] - 当前存在项目衔接空窗期，“缺优质项目”成为基建投资增长的核心矛盾 [2] - 建议四季度提前下达明年1.5—2万亿元地方专项债额度，并提前下达2万亿元化债额度 [5] 房地产市场状况 - 8月全国商品房销售面积当月同比下跌11%，库销比回升至7.1，升至历史最高水平 [3] - 1—8月房地产投资累计同比下跌12.9%，跌幅仅次于2020年2月疫情爆发时期的水平 [3] - 年内房企偿债规模约10850亿元，较去年同期多增约1500亿元，还本付息规模约占整体到位资金的20% [4] 信贷与融资环境 - 7月信贷减少500亿元，是自2005年7月以来首次出现信贷余额下降的月份；1—8月新增信贷1.34万亿元，为近五年来同期最低水平 [4] - 1—8月居民短期信贷减少3725亿元，企业中长期信贷新增7.38万亿元，同比少增1.32万亿元 [4] - 建议四季度降准0.5个百分点、降息0.2个百分点，并考虑重启5000亿元至1万亿元规模的国债买卖操作 [6] 资本市场支持政策 - 两项支持资本市场的货币政策工具总额度8000亿元已合并使用，但利用率有待提升 [7] - 建议降低股票增持回购再贷款利率至1.5%或以下，并扩大证券互换便利的适用机构范围 [7] - 建议规范中央汇金公司的类平准基金操作，并增大其资产规模以支持资本市场 [8] 房地产行业支持措施 - “白名单”信贷安排现达8.5万亿元左右，相当于现有开发贷余额的60%左右 [10] - 建议四季度降低住房公积金贷款中长期利率25个基点，并适度减免保障性租赁住房税费 [9] - 建议适度加快不动产公募REITs发行力度，并加大对房企的信贷投放 [10] 消费刺激政策 - 建议追加1000亿元消费品以旧换新额度，扩大补贴品类至体育文化设备、家电数码产品、高端珠宝等 [11] - 建议下调服务消费与养老再贷款利率0.2个百分点，并争取适度扩大居民消费贷规模，降低利率 [12] - 建议对适用较高层级边际税率的纳税人实行个人所得税消费定向抵扣政策，以刺激中高收入人群消费 [12] 外贸与产业支持 - 建议沿海出口大省设立专项应急基金，向受损企业提供低息贷款，实施财政贴息政策 [13] - 建议继续落实“离境即退税”政策，实现出口退税全流程线上化，缩短退税时间 [14] - 建议设立国际展会专项资金，对企业参加国际展会、建设海外仓等给予费用补贴 [15]

财政政策与消费促进 - 截至今年8月底 消费品以旧换新政策带动销售额超2.9万亿元 其中财政投入约4200亿元 [2] - "十四五"期间中央财政安排就业补助资金3186亿元 较"十三五"增长29% 城镇累计新增就业超5000万人 [1] - 乡村消费品零售额增长24% 县域商业建设行动释放乡村消费潜能 [2] 投资与基础设施建设 - 安排超长期特别国债1.5万亿元推进"两重"建设 [3] - "十四五"期间累计安排地方政府专项债券19.4万亿元 支持建设项目15万个 [3] - 中央预算内投资3.33万亿元支持水利 交通等基础设施建设 [3] 产业升级与供给优化 - 支持3万多台(套)重大技术装备及190个品种创新材料产品市场应用 [2] - 推进37个城市国家综合货运枢纽建设 提升物流供应链韧性 [2] - 完善免税店政策体系并优化离境退税政策 降低起退点并提高现金退税金额 [2] 民生保障与消费能力提升 - 实施稳岗返还与就业补贴政策 强化就业带动增收机制 [1] - 健全养老 医疗 社会救助等社会保障体系 减轻居民后顾之忧 [1] - 推出育儿补贴 养老服务补贴等直接补贴措施 并对重点消费领域贷款给予贴息 [2]