欧元兑美元汇率近期表现 - 2月5日亚市盘中，欧元兑美元交投于1.1805附近，日内微跌0.09%，最高触及1.1838，最低下探1.1790，维持弱势整理态势 [1] - 近期汇率陷入区间博弈，未形成明确趋势方向，短期呈震荡格局，上方阻力在1.1850附近，下方支撑在1.1790一线 [1][2] - 技术指标显示多空力量均衡，暂无明确趋势信号，市场等待关键政策或数据指引打破僵局 [2] 影响汇率的核心基本面因素 - 欧美货币政策分化是核心影响因素，美联储释放明确鹰派信号，推迟降息时点预期升温，间接支撑美元并对欧元形成持续压制 [1] - 欧元区通胀因能源价格下跌而回落至一年多以来低位，降温趋势确立，但尚未促使欧洲央行调整政策 [1] - 欧元区经济复苏动能不足，限制了欧洲央行的政策调整空间 [1] - 市场普遍预期欧洲央行将维持现有利率不变，延续观望立场，机构预测其今年大概率维持利率稳定，风险更偏向于降息而非加息 [1] 短期市场关注点与后市展望 - 今日市场重点关注欧洲央行相关表态及美国初请失业金数据，欧洲央行若释放鹰派信号可能推动欧元短线反弹，若维持鸽派则欧元或持续承压 [2] - 美国就业数据若表现强劲，将提振美元，进一步压制欧元兑美元走势 [2] - 后市走势仍取决于欧美货币政策分化及欧元区通胀、经济复苏节奏，短期大概率延续区间震荡 [2] - 需重点关注关键点位突破情况以明确后续走势方向，欧元过度走强或通胀持续回落均可能影响欧洲央行后续政策调整，进而改变汇率格局 [2]

核心观点 - 美元兑瑞士法郎汇率当前处于窄幅震荡格局，交投于0.7740-0.7780区间，多空力量均衡，等待关键信号指引方向 [1] - 汇价走势受到美国与瑞士货币政策分化、以及双方避险属性在复杂地缘环境下相互对冲的双重影响 [1] 基本面分析 - **美国货币政策**：美联储1月会议纪要释放鹰派信号，强调需要更多通胀降温证据才会降息，市场预期3月降息概率不足9%，高利率预期支撑美元的息差优势，吸引资金回流，为美元兑瑞郎汇价提供上行支撑 [1] - **瑞士货币政策**：瑞士央行维持宽松中性立场，未跟随全球紧缩节奏，2025年12月CPI同比为1.1%，处于0-2%的目标区间，无紧急收紧压力，央行认为当前瑞郎汇率合理，干预意愿较弱 [1] - **经济与避险因素**：瑞士经济呈现温和复苏，内需稳定、出口有韧性，依托其避险属性保持瑞郎强势，对冲美元上行动能，同时，中东冲突及红海航运扰动推升避险情绪，资金流入瑞郎压制汇价，而美股回调引发的风险资产抛售也凸显美元避险属性，吸引部分资金，两者形成对冲 [1] 技术面分析 - **趋势与形态**：日线级别汇价围绕MA5、MA10、MA20粘合区运行，趋势不明，整体呈震荡整理态势，多空均衡 [2] - **关键价位**：上方阻力位于0.7780-0.7800区间（0.7800为整数关口及成交密集区），突破后可上探0.7850，下方支撑位于0.7740（震荡区间下沿），跌破后可能下探0.7700关键防线 [2] - **技术指标**：MACD在零轴附近粘合，红绿柱动能交替衰减，RSI处于48-52的中性区间，无超买超卖信号，60分钟级别布林带收口，汇价贴中轨运行，波动收窄，预示即将突破 [2] 短期市场焦点 - 今日（2月5日）市场重点关注美国初请失业金数据，该数据将直接影响美联储政策预期及美元走势，数据强劲将强化鹰派预期、提振美元，助推汇价测试0.7800阻力，数据疲软则可能升温降息预期、打压美元，推动汇价下探0.7740支撑 [2]

欧元区通胀形势 - 欧元区1月整体通胀率降至1.7%，为2024年9月以来最低水平[1] - 核心通胀率（剔除能源、食品、酒精和烟草）降至2.2%[1] - 欧元区通胀率已在2%目标附近徘徊至少一年，多数经济学家预计疲软状况将持续[1] 主要成员国通胀表现 - 法国1月通胀率放缓至五年低点0.4%，远低于欧洲央行2%的目标[1] - 意大利1月通胀率放缓至1.0%[1] - 德国1月通胀率为2.1%，西班牙为2.4%，更接近欧洲央行目标[1] - 综合来看，欧元区整体物价压力普遍减弱，通胀正朝目标水平回落且未出现意外上行[1] 欧洲央行政策预期 - 市场普遍预计欧洲央行将在周四维持利率不变，并在今年剩余时间内保持观望立场[1] - 货币市场目前尚未消化欧洲央行今年的任何降息预期[1] - 机构分析称欧洲央行料将重申依赖数据作决策的立场，并避免就未来加息释放信号[1] - 东方汇理财富管理分析师表示，低于预期的通胀水平可能会导致今年晚些时候降息[2] 欧元汇率对政策的影响 - 欧元近期对美元走强，部分原因在于特朗普政策的不确定性和市场对美联储独立性的担忧[2] - 欧洲央行一再重申汇率并非政策目标，但汇率对通胀前景具有重要意义[2] - 若欧元持续升值，可能为进一步降息提供理由，因为强势欧元会压制进口价格从而抑制通胀[2] - EvercoreISI分析师表示，欧元兑美元可能需要升至1.25，才会带来足够压力促使欧洲央行降息[3] 欧洲央行潜在政策路径 - 分析师表示，欧洲央行今年大概率将维持利率不变，但风险更偏向于降息而非加息[3] - 在欧元过度走强的情况下，欧洲央行可能再度降息一次[3] - 若同时受到更广泛的通胀回落压力推动，则可能降息两次[3] - 任何对近期欧元走强表达担忧的暗示都将受到市场密切关注[1]

欧元区通胀数据 - 欧元区1月整体通胀率降至1.7%，为2024年9月以来最低水平 [1] - 剔除能源、食品等波动项目的核心通胀率降至2.2% [1] - 欧元区通胀率已在2%附近徘徊至少一年，多数经济学家预计疲软状况将持续 [1] 主要成员国通胀表现 - 法国1月通胀率放缓至五年低点0.4%，远低于欧洲央行2%的目标 [1] - 意大利1月通胀率放缓至1.0% [1] - 德国1月通胀率为2.1%，西班牙为2.4%，更接近欧洲央行目标 [1] - 欧元区整体物价压力普遍减弱，通胀正朝目标水平回落且未出现意外上行 [1] 欧洲央行政策预期 - 市场普遍预计欧洲央行将在2月4日当周维持利率不变，并在今年剩余时间保持观望 [1] - 货币市场目前尚未消化欧洲央行今年的任何降息预期 [1] - 欧洲央行料将重申依赖数据作决策的立场，并避免就未来加息释放信号 [1] 欧元汇率对政策的影响 - 欧元近期对美元走强，部分原因在于特朗普政策不确定性及市场对美联储独立性的担忧 [2] - 欧元兑美元近期回落至1.20下方，可能已缓解政策制定者的担忧 [2] - 若欧元持续升值，可能为进一步降息提供理由，因强势欧元会压制进口价格从而抑制通胀 [2] - 分析师指出，欧元兑美元可能需要升至1.25，才会带来足够压力促使欧洲央行降息 [3] 未来利率路径分析 - 低于预期的通胀水平可能会导致欧洲央行在今年晚些时候降息 [2] - 欧洲央行今年大概率将维持利率不变，但风险更偏向于降息而非加息 [3] - 在欧元过度走强的情况下，欧洲央行可能再度降息一次；若同时受更广泛通胀回落压力推动，则可能降息两次 [3] - 欧洲央行行长拉加德可能在政策声明中提及欧元走强，并指出若非基本面改善所致，可能对通胀产生实质性影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品冲高回落，市场情绪降温，主要受贵金属回落、美国数据好坏参半、伊朗等地缘局势变化影响 [3] - 美国通胀放缓但仍高于政策目标，1月降息概率低，6月降息是主流预期，经济软着陆预期强化 [3] - 中国出口有望继续增长，2025年12月出口、进口金额同比增速提升，贸易顺差扩大，对非美经济体出口强劲 [3] - 12月金融数据延续“总量充裕、结构分化”特征，央行将通过总量和结构性政策协同发力，为未来降准降息预留空间 [3] - 商品市场短线回落，美国通胀放缓未加快降息节奏，国内政策发力有望改善物价低迷状况 [3] 各部分总结 PART ONE主要观点 - 本周国内商品市场，工业品冲高回落，农产品震荡下跌，市场情绪降温 [3] - 海外方面，美国2025年12月CPI数据显示通胀放缓，经济活动回升、就业稳定，特朗普宣布多项加征关税决定 [3] - 国内方面，2025年12月出口、进口金额同比增长，贸易顺差扩大，金融数据延续“总量充裕、结构分化”特征，央行将推出政策助力经济转型 [3] - 大宗商品市场情绪降温，短线回落，受美联储降息节奏和国内政策影响 [3] PART TWO海外形势分析 - 美国2025年12月整体CPI同比上涨2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长2.6%，环比上涨0.2%，通胀进一步放缓 [3][7] - 美联储《褐皮书》显示美国经济活动回升、就业稳定、薪资温和，强化经济软着陆预期 [3] - 特朗普宣布对与伊朗开展商业往来国家及八个欧洲国家输美商品加征关税 [3] PART THREE国内形势分析 - 2025年12月中国出口、进口金额同比增长，贸易顺差扩大，对非美经济体出口强劲，未来出口有望继续增长 [3][23] - 12月存量社融增速小幅回落，M2同比增速回升，M1同比增速下降，“剪刀差”扩大，新增社融和人民币贷款同比少增 [3][26] - 央行将下调结构性货币政策工具利率，完善并加大支持力度，为未来总量工具使用预留空间 [3] PART FOUR高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率、高炉开工率等数据展示了相关行业的生产情况 [33][35] - 厂家批发、零售数据及同比变化反映了销售情况 [39] - 农产品批发价格指数及重点监测蔬菜、猪肉、水果平均批发价体现了农产品价格走势 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织，铜价高位震荡，矿端紧缺和海外偏强基本面形成支撑，但国内累库及政策风险限制上行空间 [3] - 智利罢工、印尼矿山事故及南美供应脆弱性加剧，叠加年度铜加工费低位，全球冶炼产能承压，支撑铜价 [2] - 美国通胀降温强化降息预期，新能源与AI基建需求长期提振铜消费 [2] - 铜社会库存持续累库，现货贴水扩大，反映下游对高价接受度低 [2] - 美拟对与伊朗贸易国加征25%关税，引发市场对铜贸易流扰动及需求回落的担忧 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价100770元/吨，周跌0.63%，持仓225933手，持仓周涨37259手，成交322422手 [4] - 沪铜指数加权最新价100799元/吨，周跌0.64%，持仓683376手，持仓周跌7461手，成交643234手 [4] - 国际铜最新价91520元/吨，周涨1.52%，持仓7136手，持仓周跌267手，成交12196手 [4] - LME铜3个月最新价13148.5美元/吨，周涨3.52%，持仓239014手，持仓周跌38282手，成交65624手 [4] - COMEX铜最新价599.15美分/磅，周涨3.19%，持仓141386手，持仓周跌2004手，成交58290手 [4] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价102575元/吨，周涨490元，周涨0.48% [8] - 上海物贸最新价102170元/吨，周跌360元，周跌0.35% [8] - 广东南储最新价102640元/吨，周涨80元，周涨0.08% [8] - 长江有色最新价102940元/吨，周涨320元，周涨0.31% [10] - 上海有色升贴水最新价 -125元/吨，周跌80元，周涨177.78% [10] - 上海物贸升贴水最新价 -120元/吨，周跌70元，周涨140% [10] - 广东南储升贴水最新价160元/吨，周涨180元，周跌900% [10] - 长江有色升贴水最新价 -70元/吨，周跌75元，周跌1500% [10] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价37.6美元/吨，周涨20.85美元，周涨124.48% [10] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价83.5美元/吨，周跌17.96美元，周跌17.7% [10] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -1465.85元/吨，周跌677.34元，周涨85.9% [11] - 铜精矿TC最新价 -46美元/吨，周跌1.24美元，周涨2.77% [11] - 铜铝比最新比值4.1989，周跌0.0567，周跌1.33% [11] - 精废价差最新价3258.63元/吨，周跌1575.77元，周跌32.59% [11] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计160417吨，周涨49201吨，周涨44.24% [15] - 国际铜仓单总计11286吨，周涨10233吨，周涨971.79% [15] - 沪铜库存180543吨，周涨35201吨，周涨24.22% [15] - LME铜注册仓单91025吨，周跌24125吨，周跌20.95% [15] - LME铜注销仓单50100吨，周涨24175吨，周涨93.25% [15] - LME铜库存141125吨，周涨50吨，周涨0.04% [17] - COMEX铜注册仓单331096吨，周涨9989吨，周涨3.11% [17] - COMEX铜未注册仓单207621吨，周涨13771吨，周涨7.1% [17] - COMEX铜库存538717吨，周涨23760吨，周涨4.61% [17] - 铜矿港口库存42.8万吨，周跌6.8万吨，周跌13.71% [17] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨1.04% [17] 铜中游产量（月度） - 2025年11月精炼铜产量当月值123.6万吨，当月同比涨11.9%，累计值1332.3万吨，累计同比涨9.8% [19] - 2025年11月铜材产量当月值222.6万吨，当月同比跌0.8%，累计值2259.3万吨，累计同比涨4.9% [19] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年12月精铜杆产能利用率51.1%，总年产能1584万吨，当月环差 -12.21%，当月同差 -15.06% [21] - 2025年12月废铜杆产能利用率20.59%，总年产能819万吨，当月环差 -3%，当月同差 -6.9% [21] - 2025年12月铜板带产能利用率64.48%，总年产能359万吨，当月环差 -1.96%，当月同差 -9.8% [22] - 2025年12月铜棒产能利用率56.72%，总年产能228.65万吨，当月环差2.64%，当月同差 -0.46% [22] - 2025年12月铜管产能利用率61.59%，总年产能278.3万吨，当月环差1.9%，当月同差 -18.99% [22] 铜元素进口（月度） - 2025年12月铜精矿进口当月值270.4298万吨，当月同比涨7%，累计值3031.9797万吨，累计同比涨8% [24] - 2025年11月阳极铜进口当月值58333吨，当月同比跌16%，累计值688621吨，累计同比跌15% [24] - 2025年11月阴极铜进口当月值269205吨，当月同比跌25%，累计值3085712吨，累计同比跌8% [24] - 2025年11月废铜进口当月值208143吨，当月同比涨20%，累计值2103603吨，累计同比涨4% [24] - 2025年12月铜材进口当月值437408.903吨，当月同比跌19%，累计值5320669.5吨，累计同比跌6.4% [24]

美联储官员货币政策立场 - 美联储官员施密德表示利率应维持在持续施压经济的水平以进一步降低通胀，倾向于保持货币政策的适度限制性 [1] - 施密德指出尽管劳动力市场已降温，但为防止通胀前景恶化，某种程度的降温可能是必要的 [1] - 施密德重申进一步降息可能不会刺激招聘，并认为增长放缓由结构性因素驱动，美联储最适合在周期性衰退中提供帮助 [1] - 施密德担心降息会对通胀产生更持久的影响，因为市场对美联储2%通胀目标的承诺正日益受到质疑 [1] 现货白银价格走势与市场分析 - 今日亚盘时段现货白银交投于90.25一线下方，开盘于92.38美元/盎司，暂报90.02美元/盎司，下跌2.54%，最高触及92.78美元/盎司，最低下探89.49美元/盎司，盘内短线偏向看跌 [1] - 技术分析指出白银昨日收取吊首线，上方93-94美元/盎司区域为关键阻力，短期内若不能突破则存在大幅回调可能 [1] - 下方重点支撑区域在86-87美元/盎司，若多头能支撑住则继续高位震荡，一旦下破则行情将继续调整 [1] - 分析认为若价格下破，则84-83.5美元/盎司区域可能撑不住，价格将跌向80美元/盎司下方，并关注78美元/盎司区域及74-73美元/盎司区域的支撑，企稳后可能再次启动上涨 [1]

美联储官员货币政策立场 - 核心观点：美联储官员施密德主张将利率维持在适度限制性水平，以持续对经济施加压力，从而进一步降低通胀 [1] - 货币政策倾向：倾向于保持货币政策的适度限制性，因为通胀压力依然明显 [1] - 利率路径预期：进一步降息可能不会有效刺激招聘，且可能对通胀产生更持久的影响，因为市场对美联储2%通胀目标的承诺正日益受到质疑 [1] 对劳动力市场与通胀的看法 - 劳动力市场评估：尽管劳动力市场已经降温，但为了防止通胀前景恶化，某种程度的降温可能是必要的 [1] - 通胀风险判断：担心降息会对通胀产生更持久的影响 [1] - 增长放缓归因：认为当前的增长放缓是由技术和移民政策的结构性变化等结构性因素驱动的，而非周期性因素 [1] 美联储的角色定位 - 政策干预范围：美联储最适合在周期性经济衰退中提供帮助 [1] - 政策局限性：不认为进一步降息能有效修复由结构性变化引起的劳动力市场裂痕 [1]

国内政策动态 - 国家发改委将牵头制定循环经济发展“十五五”规划，部署传统再生资源、稀贵金属、“新三样”固体废物回收利用等重点举措，以提升资源利用效率并支撑绿色低碳转型 [2] - 工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026-2028年）》，提出从平台培育培优等四方面开展行动，并引导平台差异化发展，加快培育专业型、行业型和协作型三类平台 [2] - 民政部等八部门联合印发措施促进银发经济发展，提出14项具体举措，包括大力支持科技赋能养老服务，鼓励养老科技攻关及产品研发，并积极探索脑机接口等技术为老年人提供科技支撑 [3] 宏观经济与通胀数据 - 美国12月CPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长2.6%，环比增长0.2%，数据显示通胀进一步降温，其中“超级核心通胀”（不含住房的服务价格）同比增速已降至2021年9月以来最低水平 [4] 大宗商品市场 - 1月13日，WTI 2月原油期货收涨2.77%至61.15美元/桶，布伦特3月原油期货收涨2.51%至65.47美元/桶 [5] - 同日，COMEX 2月黄金期货收跌0.34%至4599.1美元/盎司，NYMEX天然气价格收涨0.75%至3.380美元/盎司 [5] 国内资金与债券市场 - 1月13日，央行开展3586亿元7天期逆回购操作，因当日有162亿元逆回购到期，实现单日净投放资金3424亿元 [6] - 资金面收敛，主要回购利率上行，DR001上行6.43bp至1.391%，DR007上行5.72bp至1.547% [7] - 利率债现券收益率走势分化，短债走弱，长债走强，10年期国债活跃券250016收益率下行1.10bp至1.8600%，10年期国开债活跃券250215收益率下行0.10bp至1.9630% [8][9] - 信用债二级市场出现异动，3只产业债成交价格偏离幅度超10%，其中“21万科06”涨超118%，“23万科01”涨超120% [10] 公司信用事件与业绩 - 景峰医药公告将于1月29日召开第二次债权人会议审议重整计划草案 [11] - 合景控股、广州天建公告“H21合景1”等境内债拟于1月16日起购回登记 [11] - 华夏幸福预计2025年度净亏损160亿元至240亿元，归属于上市公司股东的净资产为-150亿元到-100亿元，股票可能被实施*ST [12] - 金通灵公告与财务投资人签署重整投资协议 [13] - 交运股份预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为负值，经营业绩将出现亏损 [14] - 凌钢股份预计2025年度归属于母公司所有者的净利润亏损14.50亿元到16.70亿元，上年同期净利润为-16.78亿元 [15] - 华润置地2025年12月实现合同销售金额约410亿元，2025年累计合同销售金额约2336亿元，同比减少10.5% [16] 权益与可转债市场 - 1月13日，A股三大股指集体收跌，上证指数、深证成指、创业板指分别收跌0.64%、1.37%、1.96%，全天成交额3.7万亿元，续创历史新高 [17] - 转债市场主要指数集体跟跌，中证转债、上证转债、深证转债分别收跌1.10%、0.97%、1.32%，转债市场成交额1038.44亿元，较前一交易日缩量46.30亿元 [17] - 裕兴转债公告将转股价格由12.49元/股下修至8.50元/股，崧盛转债公告将提前赎回，欧通转债、精达转债公告不提前赎回，福立转债、北港转债、天箭转债公告预计触发提前赎回条款 [18][19] 海外债券市场 - 1月13日，各期限美债收益率普遍下行，2年期美债收益率下行1bp至3.53%，10年期美债收益率下行1bp至4.18% [20] - 同日，主要欧洲经济体10年期国债收益率普遍上行，德国10年期国债收益率上行1bp至2.81%，法国、意大利、西班牙、英国10年期国债收益率分别上行2bp、1bp、1bp和3bp [23] - 中资美元债市场出现价格变动，单日涨幅前十中，龙湖集团多只债券价格上涨约2.6%至2.9%，单日跌幅前十中，建业地产、华夏幸福开曼投资有限公司等债券价格下跌 [24]

美股市场表现 - 当地时间1月13日，美股三大指数自历史高位集体回落，道指跌0.80%，纳指跌0.10%，标普500指数跌0.19% [1] - 新一轮美股财报季启幕，银行股全线走低，摩根大通跌超4%，高盛跌逾1%，花旗跌超1%，摩根士丹利跌逾2%，美国银行跌超1%，富国银行跌逾1% [4] - 大型科技股涨跌互现，英特尔涨超7%并创近两年新高，谷歌涨超1%，英伟达涨0.47%，苹果涨0.31%，Meta、亚马逊、微软跌超1%，特斯拉跌0.39% [4] - 中概股普遍下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.86%，热门中概股方面，脑再生跌超26%，小马智行跌逾9%，老虎证券跌超7%，大健云仓跌逾6%，拼多多跌超5% [4] 美国通胀数据与美联储政策 - 美国2025年12月CPI同比增长2.7%，符合市场预期，核心CPI同比增长2.6%，略低于市场预期 [1] - 12月CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，核心CPI环比增长0.2%，预估为0.3% [5] - 分析师认为，整体CPI同比2.7%的增幅意味着核心PCE年率将低于2.5%，这为美联储采取更温和的立场扫清了道路，但1月降息仍非定局，3月降息的可能性被正式纳入考量范围 [1][5] - 美联储威廉姆斯表示，当前经济形势颇为有利，美联储并无强烈的利率调整压力，货币政策如今更接近中性立场，通胀可能在2026年上半年触顶 [6] 全球央行与地缘政治 - 全球多国央行行长“史无前例”发表联合声明，力挺美联储主席鲍威尔，强调维护美联储的独立性“至关重要” [1][6] - 美国总统特朗普在社交媒体上发文称，已经取消所有与伊朗官员的会谈 [1][7] - 美国国务院发布安全警告，敦促美国公民立即离开伊朗，并建议在安全可行的情况下经陆路前往土耳其或亚美尼亚 [7][8] 公司财报与行业动态 - 摩根大通2025年第四季度调整后营收为467.7亿美元，同比增长约7%，第四季度净利润为130亿美元，同比下降约7% [4] - 若剔除苹果信用卡组合相关因素，摩根大通第四季度净利润可达147亿美元，显示核心业务仍保持稳健增长 [4] - 美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200，预计将重启H200芯片对中国客户的出货 [9] - 对华销售将由美国商务部负责审批和安全审查，美方还将从相关交易中收取约25%的费用 [10] 宏观经济展望 - 世界银行预计未来两年全球增速大体保持平稳，2026年降至2.6%， 2027年回升至2.7%，较去年6月的预测有所上调 [10] - 预计2026年全球通胀将微降至2.6%，随着贸易流动逐步适应现状且政策不确定性减弱，2027年经济增速有望回升 [10]