美联储政策转向分析 - 美联储官员从鹰派转向为降息铺路 引发市场预期变化 [1] - 政策表态本质是进行市场预期管理 而非单纯反映经济状况 [3] A股市场交易行为特征 - 市场消息面波动如同木偶戏 真正操控力量是看不见的牵线人 [3] - 决定股价走势的是交易行为而非价格涨跌 政策消息和资金流向都是表面现象 [3] - 机构通过反复震仓操作甩掉跟风盘 制造捡筹码机会 [4] 机构资金行为模式 - 机构震仓行为通过大数据系统可识别 表现为特定颜色的柱体信号 [8] - 震仓行为消耗机构资金成本 意味着后续有所图谋 [8] - 股价拉升前多次出现机构震仓现象 这是机构洗盘的典型特征 [13] 投资分析方法论 - 专注于观察机构异动行为而非股价起伏 可超越大多数市场参与者 [10] - 量化分析是看清市场真相的重要工具 适用于从宏观到个股的多层次分析 [11] - 理解交易行为本质后 对热点轮动和市场波动都能更好适应 [11]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：择时雷达六面图综合模型[1][6] **模型构建思路**：权益市场表现受多维度指标共同影响，该模型从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取二十一个指标对市场进行刻画，并将其概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，最终生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6]。 **模型具体构建过程**：模型综合了六个维度（流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度）共21个因子的打分。每个因子根据其构建规则产生一个介于-1到1之间的分数。大类分数由其下属因子分数综合计算得出（具体综合方式未明确说明），最终的综合择时分数由四大类分数综合生成（具体综合方式未明确说明）[1][6][10]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：货币方向因子[12] **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向，通过选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向来定义宽松或收紧[12]。 **因子具体构建过程**：选取央行货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松，分数为1；若货币方向因子<0，则判断货币政策收紧，分数为-1[12]。 2. **因子名称**：货币强度因子[15] **因子构建思路**：基于“利率走廊”概念，表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度，用以判断货币环境的宽松程度[15]。 **因子具体构建过程**：计算偏离度=DR007/7天逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子。若货币强度因子<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，指标分数为1；若货币强度因子>1.5倍标准差，则预期未来120个交易日指标分数为-1[15]。 3. **因子名称**：信用方向因子[18] **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导的松紧程度，使用中长期贷款指标进行体现[18]。 **因子具体构建过程**：计算信用方向因子为：中长期贷款当月值->计算过去十二个月增量->计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18]。 4. **因子名称**：信用强度因子[21] **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或不及预期[21]。 **因子具体构建过程**：构建信用强度因子=(新增人民币贷款当月值–预期中位数)/预期标准差。若信用强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若信用强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[21]。 5. **因子名称**：增长方向因子[22] **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长的方向[22]。 **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子= PMI->计算过去十二月均值->计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[22]。 6. **因子名称**：增长强度因子[26] **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或不及预期[26]。 **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=(PMI–预期中位数)/预期标准差。若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若增长强度因子<-1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[26]。 7. **因子名称**：通胀方向因子[27] **因子构建思路**：当前的通胀水平会对货币政策产生制约，通过判断通胀下行来预期货币宽松空间[27]。 **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[27]。 8. **因子名称**：通胀强度因子[30] **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或不及预期[30]。 **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=(披露值–预期中位数)/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若通胀强度因子<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若通胀强度因子>1.5倍标准差，则未来60个交易日分数为-1[30]。 9. **因子名称**：席勒ERP[31] **因子构建思路**：计算经周期调整的估值水平，以消除经济周期波动对盈利的干扰[31]。 **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数（1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间）[31][35]。 **公式**：$$席勒ERP = \frac{1}{席勒PE} - 10年期国债到期收益率$$ 10. **因子名称**：PB[35] **因子构建思路**：使用市净率（PB）来衡量估值水平[35]。 **因子具体构建过程**：对PB指标进行处理：PB×(-1)并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[35]。 11. **因子名称**：AIAE（全市场权益配置比例）[37] **因子构建思路**：反映市场整体的风险偏好，基于投资者在风险资产和安全资产之间的动态配置比例[37]。 **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/(中证全指总流通市值+实体总债务)，将AIAE×(-1)并计算过去6年zscore得到分数（1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间）[37]。 **公式**：$$AIAE = \frac{中证全指总流通市值}{中证全指总流通市值 + 实体总债务}$$ 12. **因子名称**：两融增量[40] **因子构建思路**：两融为市场杠杆资金的来源，其增量变化可反映市场情绪[40]。 **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时杠杆资金上行并看多，分数为1；反之看空，分数为-1[40]。 13. **因子名称**：成交额趋势[43] **因子构建思路**：成交额上行代表市场成交热度与资金活跃度高[43]。 **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1。当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[43]。 **公式**：$$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ 14. **因子名称**：中国主权CDS利差[46] **因子构建思路**：中国主权CDS利差代表了海外投资者对中国的经济与主权信用风险的定价水平，可以作为体现外资流入的指代变量[46]。 **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明当前CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，外资流入意愿强，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[46]。 15. **因子名称**：海外风险厌恶指数[48] **因子构建思路**：花旗风险厌恶指数（Citi RAI Index）由海外期权隐波、信用利差等数据组成，能捕捉海外市场的风险偏好[48]。 **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[48]。 16. **因子名称**：价格趋势[51] **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[51]。 **因子具体构建过程**：计算均线距离=（ma120/ma240 -1）。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1，当均线距离的min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1，趋势综合分数=(趋势方向分数+趋势强度分数)/2[51]。 **公式**：$$均线距离 = \frac{ma120}{ma240} - 1$$ $$趋势综合分数 = \frac{趋势方向分数 + 趋势强度分数}{2}$$ 17. **因子名称**：新高新低数[54] **因子构建思路**：指数成分股的新高新低个数可以作为反转信号[54]。 **因子具体构建过程**：计算中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20。若该值>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[54]。 18. **因子名称**：期权隐含升贴水[57] **因子构建思路**：基于看涨看跌平价关系推导出期权的隐含标的升贴水，反映期权市场对未来标的收益率均值的预期与情绪，可作为反转指标[57]。 **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[57]。 19. **因子名称**：期权VIX指数[58] **因子构建思路**：反映了期权投资者对于未来标的波动率的预期与市场情绪，当VIX较高时，市场倾向于反转[58]。 **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[58]。 20. **因子名称**：期权SKEW指数[62] **因子构建思路**：反映了期权投资者对于未来标的偏度的预期与市场情绪，可用作反转指标[62]。 **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1。若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[62]。 21. **因子名称**：可转债定价偏离度[64] **因子构建思路**：可转债估值水平能体现出市场情绪，可用作反转指标[64]。 **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×(-1)并计算过去3年zscore得到分数（定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低）[64]。 **公式**：$$可转债定价偏离度 = \frac{转债价格}{模型定价} - 1$$ 模型的回测效果 1. **择时雷达六面图综合模型**，当前综合打分为-0.06分[1][8] 因子的回测效果 1. **货币方向因子**，当前分数为1分[12][16] 2. **货币强度因子**，当前分数为-1分[15][16] 3. **信用方向因子**，当前分数为1分[18][10] 4. **信用强度因子**，当前分数为0分[21][10] 5. **增长方向因子**，当前分数为1分[22][10] 6. **增长强度因子**，当前分数为-1分[26][10] 7. **通胀方向因子**，当前分数为1分[27][10] 8. **通胀强度因子**，当前分数为0分[30][10] 9. **席勒ERP**，当前分数为0.18分[31][10] 10. **PB**，当前分数为-0.39分[35][10] 11. **AIAE**，当前分数为-0.66分[37][10] 12. **两融增量**，当前分数为-1分[40][10] 13. **成交额趋势**，当前分数为-1分[43][10] 14. **中国主权CDS利差**，当前分数为1分[46][10] 15. **海外风险厌恶指数**，当前分数为1分[48][10] 16. **价格趋势**，当前分数为0分[51][53][10] 17. **新高新低数**，当前分数为-1分[54][10] 18. **期权隐含升贴水**，当前分数为1分[57][10] 19. **期权VIX指数**，当前分数为1分[58][10] 20. **期权SKEW指数**，当前分数为-1分[62][10] 21. **可转债定价偏离度**，当前分数为-1.00分[64][10]

量化模型与构建方式 1. A股景气指数模型 **模型名称**：A股景气指数[33] **模型构建思路**：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建高频景气指数，用于追踪A股景气周期[33] **模型具体构建过程**： 1. 选取上证指数归母净利润同比作为核心观测目标 2. 采用Nowcasting方法构建高频指数 3. 通过时间序列分析识别景气周期转折点 4. 指数数值反映景气度水平，上升表示景气改善[33] 2. A股情绪指数模型 **模型名称**：A股情绪指数[37] **模型构建思路**：基于市场波动率和成交额变化方向构造情绪指数，包含见底预警与见顶预警功能[37] **模型具体构建过程**： 1. 将市场按波动率和成交额变化方向划分为四个象限： - 波动上-成交下：显著负收益 - 其他三个象限：显著正收益 2. 根据象限划分构造情绪指数 3. 见底预警指数基于价格信号（波动率） 4. 见顶预警指数基于成交量信号（成交额） 5. 综合信号由两个子信号组合生成[37][40][42] 3. 风格因子模型 **模型名称**：BARRA风格因子模型[60] **模型构建思路**：参照BARRA因子模型框架，构建十大类风格因子描述市场风险特征[60] **模型具体构建过程**： 1. 构建十大类风格因子包括： - 市值（SIZE） - BETA - 动量（MOM） - 残差波动率（RESVOL） - 非线性市值（NLSIZE） - 估值（BTOP） - 流动性（LIQUIDITY） - 盈利（EARNINGS_YIELD） - 成长（GROWTH） - 杠杆（LVRG） 2. 计算各因子暴露度和纯因子收益 3. 用于组合绩效归因分析和风格暴露监控[60] 4. 指数增强模型 **模型名称**：中证500增强组合[48] **模型构建思路**：通过量化模型构建超越中证500指数的投资组合[48] **模型具体构建过程**： 1. 基于多因子模型选股 2. 优化组合权重 3. 控制跟踪误差 4. 定期调整持仓[48][50] **模型名称**：沪深300增强组合[55] **模型构建思路**：通过量化模型构建超越沪深300指数的投资组合[55] **模型具体构建过程**： 1. 基于多因子模型选股 2. 优化组合权重 3. 控制跟踪误差 4. 定期调整持仓[55][56] 模型的回测效果 1. 中证500增强组合 - 本周收益：-1.96%[48] - 本周超额收益：-0.11%（跑输基准）[48] - 2020年至今超额收益：50.56%[48] - 最大回撤：-4.99%[48] 2. 沪深300增强组合 - 本周收益：-0.38%[55] - 本周超额收益：+0.43%（跑赢基准）[55] - 2020年至今超额收益：38.85%[55] - 最大回撤：-5.86%[55] 量化因子与构建方式 1. 风格因子体系 **因子名称**：十大类风格因子[60] **因子构建思路**：基于BARRA框架构建全面描述市场风险特征的因子体系[60] **因子具体构建过程**： 1. **市值因子（SIZE）**：基于总市值的规模因子 2. **BETA因子**：衡量个股相对于市场的系统性风险 3. **动量因子（MOM）**：基于历史价格表现的动量效应 4. **残差波动率因子（RESVOL）**：剔除市场影响后的特异波动率 5. **非线性市值因子（NLSIZE）**：市值因子的非线性变换 6. **估值因子（BTOP）**：基于账面市值比的价值因子 7. **流动性因子（LIQUIDITY）**：衡量股票流动性的指标 8. **盈利因子（EARNINGS_YIELD）**：衡量公司盈利能力的指标 9. **成长因子（GROWTH）**：衡量公司成长性的指标 10. **杠杆因子（LVRG）**：衡量公司财务杠杆水平的指标[60] 2. 行业因子 **因子构建思路**：构建行业纯因子收益，衡量各行业相对市场市值加权组合的超额收益[61] **因子具体构建过程**： 1. 按行业分类计算纯因子收益 2. 相对市场市值加权组合计算超额收益 3. 监控各行业因子表现[61][66] 因子的回测效果 1. 近期风格因子表现 - **Beta因子**：超额收益较高[61] - **动量因子**：呈较为显著的负向超额收益[61] - **非线性市值因子**：呈较为显著的负向超额收益[61] - **价值因子**：表现不佳[61] - **盈利因子**：表现不佳[61] 2. 风格因子相关性 从因子暴露相关性来看（近一周）：[62] - 流动性因子与Beta、动量、残差波动率呈现明显正相关性 - 价值因子与Beta、残差波动率、流动性等因子呈现明显负相关性 - 市值因子与非线性市值因子相关性为0.515 - Beta因子与流动性因子相关性为0.523 - 动量因子与残差波动率因子相关性为0.630 - 价值因子与盈利因子相关性为0.521 3. 行业因子表现 - **表现较好行业因子**：电力设备、有色金属[61] - **回撤较多行业因子**：国防军工、保险、计算机[61]

市场整体表现 - A股三大指数集体上涨 体育产业板块受政策利好刺激全线爆发 华洋赛车出现30%涨停 新能源赛道中钠电池和光伏概念表现活跃 [1] 融资交易数据 - 9月4日两市融资余额整体缩减97亿元 但电力设备行业逆势获得11.44亿元增持 [3] - 江淮汽车融资净买入3.84亿元 融资余额达123.90亿元 占流通市值比例10.88% [2] - 宁波华翔融资净买入3.74亿元 融资余额12.47亿元 占流通市值比例6.40% [2] - 中微公司融资净买入1.05亿元 融资余额35.46亿元 占流通市值比例2.90% [2] - 宁德时代融资净买入1.59亿元 融资余额111.58亿元 占流通市值比例0.86% [2] 政策与行业动态 - 国务院办公厅发布体育产业规划 目标2030年达到7万亿元规模 刺激相关概念股上涨 [4] - 领益智造吸引超百家机构调研 显示机构投资者在政策公布前已完成布局 [4] 资金行为模式 - 牛市中的暴跌成为机构补仓时机 机构资金活跃度在下跌期间不降反升 [6][8] - 军工概念的长春一东和铜材料的屹通新材呈现相似的机构资金运作轨迹 [8] - 空头回补行为与机构库存形成共振时 往往意味着阶段性调整结束 [13] 行业资金流向 - 电力设备行业获得11.44亿元融资增持 显著优于市场整体表现 [3] - 新能源板块融资出现分歧 尽管板块表现活跃但资金流向存在差异 [14] 分析方法论 - 机构投资者凭借专业团队和数据分析工具 能提前数周甚至数月捕捉政策动向 [4] - 行业轮动是表象 资金运作逻辑才是本质 需关注资金流动的共性规律 [10] - 建立数据分析体系比追逐热点更重要 需跟踪最聪明的资金流向 [11][14]

黄金价格突破历史新高 - 黄金价格突破3500美元创历史新高[1] - 美联储独立性受挫和美元疲软被列为表面原因[1] - 机构利用市场情绪进行收割被认为是核心驱动因素[1] 机构资金流动特征 - 历史数据显示黄金大涨前总有机构资金提前布局的痕迹[3] - 伊朗和以色列冲突期间冰川网络 湘财股份和博硕科技出现相同资金流动特征[3] - 量化系统显示金价突破前一个月有大量机构资金布局黄金ETF[10] 机构操作手法分析 - K线下方红黄蓝绿柱体中蓝色代表空头回补行为[6] - 机构采用震仓手法进行低位吸筹[6][8] - 机构资金在媒体大肆报道时已开始悄悄减仓[10] 市场情绪利用机制 - 行为金融学表明市场情绪呈现极端化特征[8] - 机构利用群体心理制造表面恐慌实则为吸筹机会[8] - 散户容易被表面现象迷惑而追高[5] 机构与分析师行为差异 - 华尔街机构纷纷上调金价预期但很少提及机构持仓变化[10] - 分析师关注政策波动性削弱美元信用等宏观因素[3] - 机构执行"买在谣言起 卖在新闻出"的操作策略[10]

美联储降息预期与市场动态 - 美联储9月可能开始降息 年内或降息四次 [1] - 当前PCE通胀指数为2.6% 显示通胀压力缓解 [1] - 市场对降息概率预期达89.8% 反映强烈宽松预期 [2] 机构行为与市场波动 - 摩根士丹利和巴克莱等大行集体上调降息预期 [2] - 黄金目标价被瑞银上调至3700美元/盎司 较现价高出约80% [2] - 部分股票出现震荡走势 与宏观利好形成背离 [2] 洗盘机制与资金动向 - 机构通过制造恐慌和震荡清洗散户筹码 [3] - 量化数据显示空头回补和机构库存活动反映资金真实意图 [7] - 具备机构活跃度的标的最终走出独立行情 [12] 投资策略视角 - 主力资金动向比新闻解读更具实际投资意义 [13] - 市场奖励能识别资金流向和游戏规则的参与者 [12][13]

央企股权划转 - 中国石油集团拟将其持有的5.41亿股A股股份无偿划转至中国移动集团 占中国石油总股本的0.29% 划转完成后中国移动集团及其附属公司将合计持有公司0.39%的股份 [1][3] - 中国石油在8月26日宣布以400.16亿元收购三处大型储气库资产 一周内既有重大资产收购又有股权结构调整 这种组合拳式的动作显然不是偶然 [3] - 近期中国石油的"机构库存"数据呈现稳步上升态势 结合其战略布局和业绩表现来看 这次股权划转更像是强强联合的战略举措 而非简单的股东结构调整 [12] 市场调整与机构行为 - 在牛市环境中 普通调整根本不足以引发恐慌 大资金很难拿到足够筹码 于是就会人为制造更大波动 通过剧烈震荡来获取廉价筹码 [4] - 真正可靠的判断依据是机构资金的持续参与度 没有机构资金持续参与的任何反弹都是不可持续的 [8][11] - 量化分析工具中的核心指标是反映机构资金活跃程度的"机构库存"数据 图中橙色柱体清晰显示了机构资金的参与程度和时间跨度 [11] 投资分析工具 - 通过量化数据可以看清资金动向和市场本质 普通投资者往往被表象迷惑 而专业机构则通过量化工具洞察本质 [12] - 选择适合自己的分析工具比盲目跟风更重要 [12]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：A股景气指数[30][31] **模型构建思路**：以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建高频指数，用于观测A股景气度[30] **模型具体构建过程**：通过归母净利润同比数据构建指数，具体构建方法参考报告《视角透析：A股景气度高频指数构建与观察》，但未在本文中详细说明公式和参数[30] 2. **模型名称**：A股情绪指数[33][36][38] **模型构建思路**：基于市场波动率和成交额的变化方向划分四个象限，构造包含见底预警与见顶预警的情绪指数[33] **模型具体构建过程**：将市场按波动率和成交额变化方向分为四个象限，其中“波动上-成交下”区间为显著负收益，其余为显著正收益，据此构建情绪指数，具体方法参考报告《视角透析：A股情绪指数构建与观察》，但未在本文中详细说明公式和参数[33][36] 3. **模型名称**：中证500增强组合[44][45][48] **模型构建思路**：通过量化策略模型构建中证500指数的增强组合，以获取超额收益[44][45] **模型具体构建过程**：根据策略模型生成持仓权重，具体模型构建方法未在本文中详细说明，但提供了持仓明细[48][49] 4. **模型名称**：沪深300增强组合[51][53][54] **模型构建思路**：通过量化策略模型构建沪深300指数的增强组合，以获取超额收益[51][53] **模型具体构建过程**：根据策略模型生成持仓权重，具体模型构建方法未在本文中详细说明，但提供了持仓明细[54] 模型的回测效果 1. **中证500增强组合**：本周收益2.58%，跑输基准0.66%；2020年至今超额收益51.73%，最大回撤-4.99%[45] 2. **沪深300增强组合**：本周收益3.54%，跑赢基准0.83%；2020年至今超额收益38.51%，最大回撤-5.86%[51] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：市值（SIZE）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票市值规模[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 2. **因子名称**：BETA[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票市场风险[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 3. **因子名称**：动量（MOM）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票价格动量[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 4. **因子名称**：残差波动率（RESVOL）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票残差波动率[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 5. **因子名称**：非线性市值（NLSIZE）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票非线性市值效应[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 6. **因子名称**：估值（BTOP）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票估值水平[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 7. **因子名称**：流动性（LIQUIDITY）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票流动性[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 8. **因子名称**：盈利（EARNINGS_YIELD）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票盈利收益率[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 9. **因子名称**：成长（GROWTH）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票成长性[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 10. **因子名称**：杠杆（LVRG）[55][56] **因子构建思路**：参照BARRA因子模型构建，用于衡量股票杠杆水平[55] **因子具体构建过程**：未在本文中详细说明，但提及为BARRA风格因子之一[55] 因子的回测效果 1. **市值因子**：本周超额收益较高[56] 2. **残差波动率因子**：本周呈较为显著的负向超额收益[56] 3. **价值因子**：本周呈较为显著的负向超额收益[56] 4. **动量因子**：近期高动量股表现优异[56] 5. **价值因子**：近期表现不佳[56] 6. **杠杆因子**：近期表现不佳[56]

量化模型与构建方式 1. 择时雷达六面图综合模型 - **模型名称**：择时雷达六面图综合模型 - **模型构建思路**：基于多维视角的择时框架，从流动性、经济面、估值面、资金面、技术面、拥挤度六个维度选取21个指标对市场进行刻画，并概括为“估值性价比”、“宏观基本面”、“资金&趋势”、“拥挤度&反转”四大类，生成[-1,1]之间的综合择时分数[1][6] - **模型具体构建过程**： 1. 从六个维度选取21个指标（具体指标见下方因子部分） 2. 每个指标根据其计算规则生成[-1,1]之间的分数 3. 将指标分数按四大类进行汇总 4. 最终综合打分位于[-1,1]之间，用于判断市场整体观点[1][6] 2. 流动性维度模型 - **模型名称**：流动性综合模型 - **模型构建思路**：从货币和信用两个子维度综合判断流动性状况[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含货币方向、货币强度、信用方向、信用强度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 3. 经济面维度模型 - **模型名称**：经济面综合模型 - **模型构建思路**：从增长和通胀两个子维度综合判断经济基本面状况[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含增长方向、增长强度、通胀方向、通胀强度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 4. 估值面维度模型 - **模型名称**：估值面综合模型 - **模型构建思路**：从多个估值指标综合判断市场估值性价比[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含席勒ERP、PB、AIAE三个因子 2. 综合得分为三个因子分数的组合[9][10] 5. 资金面维度模型 - **模型名称**：资金面综合模型 - **模型构建思路**：从内资和外资两个子维度综合判断资金流向[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含两融增量、成交额趋势、中国主权CDS利差、海外风险厌恶指数四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 6. 技术面维度模型 - **模型名称**：技术面综合模型 - **模型构建思路**：从趋势和反转两个角度捕捉技术信号[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含价格趋势、新高新低两个因子 2. 综合得分为两个因子分数的组合[9][10] 7. 拥挤度维度模型 - **模型名称**：拥挤度综合模型 - **模型构建思路**：从衍生品和可转债两个子维度捕捉情绪过度反应信号[1][9] - **模型具体构建过程**： 1. 包含期权隐含升贴水、期权VIX、期权SKEW、可转债定价偏离度四个因子 2. 综合得分为四个因子分数的组合[9][10] 量化因子与构建方式 1. 货币方向因子 - **因子名称**：货币方向因子 - **因子构建思路**：判断当前货币政策的方向[12] - **因子具体构建过程**：选取央行使用的货币政策工具利率与短端市场利率，计算其相较于90天前的平均变化方向。若货币方向因子>0，则判断货币政策宽松；若<0，则判断货币政策收紧[12] 2. 货币强度因子 - **因子名称**：货币强度因子 - **因子构建思路**：表征短端市场利率相对于政策利率的偏离幅度[15] - **因子具体构建过程**：基于"利率走廊"概念，计算偏离度=DR007/7年逆回购利率-1，并进行平滑与zscore形成货币强度因子。若<-1.5倍标准差，则预期未来120个交易日为宽松环境，分数为1；若>1.5倍标准差，则分数为-1[15] 3. 信用方向因子 - **因子名称**：信用方向因子 - **因子构建思路**：表征商业银行对实体经济传导时的松紧[18] - **因子具体构建过程**：使用中长期贷款指标，计算信用方向因子为：中长期贷款当月值→计算过去十二个月增量→计算同比。若信用方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[18] 4. 信用强度因子 - **因子名称**：信用强度因子 - **因子构建思路**：捕捉信用指标是否大幅超预期或者不及预期[21] - **因子具体构建过程**：信用强度因子=（新增人民币贷款当月值–预期中位数）/预期标准差。若>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为信用显著超预期环境，分数为1；若<-1.5倍标准差，则分数为-1[21] 5. 增长方向因子 - **因子名称**：增长方向因子 - **因子构建思路**：基于PMI数据判断经济增长方向[24] - **因子具体构建过程**：基于中采制造业PMI、中采非制造业PMI、财新制造业PMI构建增长方向因子=PMI→计算过去十二月均值→计算同比。若增长方向因子相比于三个月之前上升则看多，分数为1；反之则看空，分数为-1[24] 6. 增长强度因子 - **因子名称**：增长强度因子 - **因子构建思路**：捕捉经济增长指标是否大幅超预期或者不及预期[27] - **因子具体构建过程**：计算PMI预期差=（PMI–预期中位数）/预期标准差。若增长强度因子>1.5倍标准差，则定义未来60个交易日为增长显著超预期环境，分数为1；若<-1.5倍标准差，则分数为-1[27] 7. 通胀方向因子 - **因子名称**：通胀方向因子 - **因子构建思路**：判断通胀水平对货币政策的制约[31] - **因子具体构建过程**：计算通胀方向因子=0.5×CPI同比平滑值+0.5×PPI同比原始值。若通胀方向因子相较于三个月之前降低，则说明是通胀下行环境，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[31] 8. 通胀强度因子 - **因子名称**：通胀强度因子 - **因子构建思路**：捕捉通胀指标是否大幅超预期或者不及预期[32] - **因子具体构建过程**：分别计算CPI与PPI预期差=（披露值–预期中位数）/预期标准差，并计算通胀强度因子=CPI与PPI预期差均值。若<-1.5，则定义未来60个交易日为通胀显著不及预期环境，分数为1；若>1.5倍标准差，则分数为-1[32] 9. 席勒ERP因子 - **因子名称**：席勒ERP因子 - **因子构建思路**：计算经周期调整的股权风险溢价[37] - **因子具体构建过程**：计算过去6年通胀调整后的平均盈利得到席勒PE，然后计算席勒ERP=1/席勒PE-10年期国债到期收益率，并计算过去6年zscore作为分数[37] 10. PB因子 - **因子名称**：PB因子 - **因子构建思路**：基于市净率指标判断估值水平[39] - **因子具体构建过程**：对PB指标处理：PB×（-1）并计算过去6年zscore，1.5倍标准差截尾后标准化到±1之间得到分数[39] 11. AIAE因子 - **因子名称**：AIAE因子 - **因子构建思路**：计算全市场权益配置比例，反映市场整体风险偏好[42] - **因子具体构建过程**：构建A股的AIAE指标=中证全指总流通市值/（中证全指总流通市值+实体总债务），将AIAE×（-1）并计算过去6年zscore得到分数[42] 12. 两融增量因子 - **因子名称**：两融增量因子 - **因子构建思路**：通过两融余额变化判断市场杠杆资金情绪[44] - **因子具体构建过程**：计算融资余额-融券余额，并计算其过去120日均增量与过去240日均增量。若120日均增量>过去240日均增量时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[44] 13. 成交额趋势因子 - **因子名称**：成交额趋势因子 - **因子构建思路**：通过成交额变化判断市场成交热度与资金活跃度[47] - **因子具体构建过程**：对对数成交额计算其均线距离=ma120/ma240-1。当均线距离的max(10)=max(30)=max(60)时看多，分数为1；当均线距离的min(10)=min(30)=min(60)时看空，分数为-1[47] 14. 中国主权CDS利差因子 - **因子名称**：中国主权CDS利差因子 - **因子构建思路**：通过CDS利差变化判断海外投资者对中国经济与主权信用风险的定价[50] - **因子具体构建过程**：当平滑后CDS利差的20日差分<0时，说明CDS利差下降，海外投资者预期中国基本面转好，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[50] 15. 海外风险厌恶指数因子 - **因子名称**：海外风险厌恶指数因子 - **因子构建思路**：通过花旗风险厌恶指数判断海外市场风险偏好[53] - **因子具体构建过程**：当平滑后风险厌恶指数的20日差分<0时，外资风险偏好上升，此时看多，分数为1；反之看空，分数为-1[53] 16. 价格趋势因子 - **因子名称**：价格趋势因子 - **因子构建思路**：使用均线距离衡量标的价格趋势与强度[57] - **因子具体构建过程**：使用均线距离（ma120/ma240-1）衡量趋势。当均线距离>0时趋势方向分数=1，反之为-1。当均线距离的max(20)=max(60)时，趋势强度分数为1；当min(20)=min(60)时，趋势强度分数为-1。趋势综合分数=（趋势方向分数+趋势强度分数）/2[57] 17. 新高新低因子 - **因子名称**：新高新低因子 - **因子构建思路**：通过指数成分股的新高新低个数捕捉反转信号[60] - **因子具体构建过程**：当中证800成分股占过去一年新低数-新低数的ma20>0时，说明最近新低较多，市场有见底预期，此时看多，分数为1；反之发出看空信号，分数为-1[60] 18. 期权隐含升贴水因子 - **因子名称**：期权隐含升贴水因子 - **因子构建思路**：通过期权隐含升贴水反映期权市场对未来标的收益率的预期与情绪[63] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数<30%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[63] 19. 期权VIX因子 - **因子名称**：期权VIX因子 - **因子构建思路**：通过期权VIX指数反映期权投资者对未来标的波动率的预期与市场情绪[64] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数>70%，则看空持续20日，分数为-1[64] 20. 期权SKEW因子 - **因子名称**：期权SKEW因子 - **因子构建思路**：通过期权SKEW指数反映期权投资者对未来标的偏度的预期与市场情绪[68] - **因子具体构建过程**：若50ETF近5日收益率<0，且指标分位数>70%，则看多持续20日，分数为1；若50ETF近5日收益率>0，且指标分位数<30%，则看空持续20日，分数为-1[68] 21. 可转债定价偏离度因子 - **因子名称**：可转债定价偏离度因子 - **因子构建思路**：通过可转债定价偏离度反映市场情绪[70] - **因子具体构建过程**：计算可转债定价偏离度=转债价格/模型定价-1，并计算分数=定价偏离度×（-1）并计算过去3年zscore得到分数。定价偏离度越高，拥挤度越高，分数越低[70] 模型的回测效果 1. 择时雷达六面图综合模型 - 当前综合打分：-0.48分[1][9] - 观点：中性偏空[1][9] 2. 流动性综合模型 - 当前得分：0.00分[9][10] - 观点：中性[9] 3. 经济面综合模型 - 当前得分：-0.25分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 4. 估值面综合模型 - 当前得分：-0.39分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 5. 资金面综合模型 - 当前得分：-0.50分[9][10] - 观点：中性偏空[9] 6. 技术面综合模型 - 当前得分：-0.50分[9][10] - 观点：看空[9] 7. 拥挤度综合模型 - 当前得分：-1.00分[9][10] - 观点：看空[9] 因子的回测效果 1. 货币方向因子 - 当前分数：1.00分[10][12] - 信号：看多[12] 2. 货币强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][15] - 信号：看空[15] 3. 信用方向因子 - 当前分数：1.00分[10][19] - 信号：看多[19] 4. 信用强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][21] - 信号：看空[21] 5. 增长方向因子 - 当前分数：-1.00分[10][25] - 信号：看空[25] 6. 增长强度因子 - 当前分数：-1.00分[10][28] - 信号：看空[28] 7. 通胀方向因子 - 当前分数：1.00分[10][31] - 信号：看多[31] 8. 通胀强度因子 - 当前分数：0.00分[10][33] - 信号：无显著信号[33] 9. 席勒ERP因子 - 当前分数：0.13分[10][41] - 上周分数：0.23分[10] - 变化：-0.11分[10] 10. PB因子 - 当前分数：-0.51分[10][40] - 上周分数：-0.44分[10] - 变化：-0.06分[10] 11. AIAE因子 - 当前分数：-0.78分[10][42] - 上周分数：-0.68分[10] - 变化：-0.10分[10] 12. 两融增量因子 - 当前分数：-1.00分[10][44] - 信号：看空[44] 13. 成交额趋势因子 - 当前分数：-1.00分[10][47] - 信号：看空[47] 14. 中国主权CDS利差因子 - 当前分数：-1.00分[10][51] - 上周分数：1.00分[10] - 变化：-2.00分[10] - 信号：看空[51] 15. 海外风险厌恶指数因子 - 当前分数：1.00分[10][54] - 信号：看多[54] 16. 价格趋势因子 - 当前分数：0.00分[10][59] - 信号：无显著信号[59] 17. 新高新低因子 - 当前分数：-1.00分[10][60] - 信号：看空[60] 18. 期权隐含升贴水因子 - 当前分数：-1.00分[10][63] - 信号：看空[63] 19. 期权VIX因子 - 当前分数：-1.00分[10][65] - 信号：看空[65] 20. 期权SKEW因子 - 当前分数：-1.00分[10][68] - 信号：看空[68] 21. 可转债定价偏离度因子 - 当前分数：-1.00分[10][70] - 信号：看空[70]

基金发行市场动态 - 8月公募基金新发行157只 权益类产品占比79.62% [1][3] - 债券型基金发行量环比下降31.25% 体现固定收益向权益市场的资金转移 [3] - 新基金近八成属权益类 反映机构资金加速布局倾向 [1][3] 投资者行为特征 - 散户投资存在羊群效应 易受公募基金赚钱效应驱动而跟风 [4] - 散户面临持仓焦虑 包括止盈止损时机选择及换仓犹豫等问题 [5] - 地缘政治事件引发市场波动 例如2025年伊朗以色列冲突导致72小时内剧烈震荡 [5] 机构资金运作模式 - 利用突发事件进行震仓操作 通过制造恐慌获取低位筹码 [9][14] - 机构库存数据活跃度与资金参与程度正相关 橙色柱体代表机构交易特征 [12] - 空头回补行为（蓝色柱体）结合机构库存形成量化分析信号 [12] 个股波动与机构关联 - 冰川网络、湘财股份、博硕科技等不同概念股出现同步波动 反映跨板块联动性 [9] - 机构通过预谋布局制造恐慌 为后续上涨打开空间并收集筹码 [14] - 量化工具可识别机构行为规律 类似外卖平台预测用户偏好的数据分析技术 [10]