这一举措呼应了特朗普第一个任期的措施，当时劳工部发布指导意见称，如果退休计划管理人在投资组合中纳入私募股权，不会违反其受托责任。该指 导后来在拜登政府时期被撤回。 特朗普将于当地时间周四签署行政令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入401(k)退休储蓄计划，为这些行业打开约12.5万亿美元退休账 户资金的大门。 据媒体最新报道，美国总统 特朗普将于当地时间周四签署行政令，允许私募股权、房地产、加密货币等另类资产进入401K退休储蓄计划，为这些行业 打开约12.5万亿美元退休账户资金的大门。 了解内情的人士透露，该行政令将指示劳工部重新评估《1974年雇员退休收入保障法》规定的退休计划中另类资产投资的相关指导意见。劳工部还将 负责澄清政府在提供包含另类投资的资产配置基金时的受托责任立场。 该命令还将指示劳工部长Lori Chavez-DeRemer与财政部、证券交易委员会等联邦监管机构合作，确定是否需要修改相关规则。SEC将被要求为参与者 自主导向的退休计划提供另类资产投资便利。 此举预计将成为特朗普政府将私人资产引入固定缴费账户的最大举措，也是其推动加密货币产业发展努力的重要组成部分。 资管行业迎来 ...

文章来源：21世纪经济报道 近期，全球风险资产在"关税+降息"双重叙事下分化明显。 从资本市场来看，"美国例外论"的神话逐渐黯然失色，新兴市场表现整体优于发达市场。Wind数据显 示，截至8月6日，韩国综合指数以33.28%的涨幅领跑，恒生指数和德国DAX以24.14%和19.77%的涨幅 紧随其后；美股纳斯达克指数和标普500分别上涨8.32%和7.10%，而日经225和法国CAC40分别上涨 1.64%和3.26%，表现相对滞后。A股中，上证指数和深证成指分别上涨7.93%和6.65%，港股医疗保健 板块涨幅突出，为83.25%。 而在债市，中国国债收益率年初至今整体呈现震荡走势，10年期国债收益率从年初的1.66%左右波动至 1.71%，最高曾达到1.75%，波动较为温和；而美国10年期国债收益率从4月初的4.37%回落至8月5日的 4.22%，反映降息预期升温。 从外汇市场来看，今年以来美元开始掉头向下。美元指数从3月19日的103.46震荡下行至8月5日的 98.76，跌幅显著。目前，美元兑人民币汇率稳定在7.18附近，美元兑日元贬值至147.18，美元兑欧元升 值至0.86。 另类资产中，黄金表现 ...

大和房屋工业年金基金另类资产配置 - 截至3月底公司年金已将57%资产投入私募股权、私募债及对冲基金等另类资产，远超2006年约30%的初始比例 [1] - 2019年设定55%配置目标后2023年进一步提高至60%，国内债券持仓仅占资产1% [1] - 公司管理约5870亿日元(40亿美元)资产，属日本规模较大的企业年金之一 [1] 日本养老基金行业趋势 - 日本养老基金整体另类资产平均配置比例仅20%，不及大和房屋半数 [4] - 全球55.7万亿美元养老资产中约五分之一为另类投资，大和房屋配置集中度属罕见 [4] - 摩根大通调查显示80家日本企业年金中30%计划增加另类资产配置 [5] 资产配置策略调整 - 私募资产(含私募股权/债、基建及房地产)占比已超30%将暂缓增配，对冲基金配置拟从14%提升至18% [5] - 更看好欧洲对冲基金潜力，明确不考虑将资产转向日本国债 [4][5] - 公司认为超长期国债的高波动性在当前环境下构成风险 [1] 市场环境影响因素 - 5月下旬日本30年期和40年期国债收益率创发行以来新高，全球债市同步下挫 [4] - 军事冲突、美国关税威胁及利率预期波动导致传统资产剧烈震荡 [4] - 咨询机构指出即便利率上升环境中，另类资产经风险调整后仍能提供更高收益 [5] 公司背景信息 - 大和房屋为日本销售额最大的上市住宅建筑商，2025年3月财年营收达5.43万亿日元 [4] - 公司由二战西伯利亚战俘营幸存者Nobuo Ishibashi于1955年创立，预制住宅业务在战后快速发展 [4]

全球股市与关税影响 - 全球股市自4月以来持续反弹 但下半年上行势头取决于关税和政策议题进展 [1] - 美国对多国暂缓加征关税的90天期限将于7月初到期 6月市场波动可能加剧 [1] - 关税问题下半年彻底解决可能性较低 但美国国内经济波动或制约关税进一步升级 [1] - 关税水平可能维持在贸易争端前水平之上 但不太可能回升至峰值 [1] - 贸易顺差国家及工业 半导体等全球性行业将承受最大压力 以内需或服务业为主的经济体及贸易逆差国家受冲击较小 [1] - 美元走弱和全球多极化趋势延续可能性上升 可能对货币汇率和风险资产估值产生影响 [1] 地区与行业投资机会 - 美国股市估值合理 企业盈利保持韧性 但市场波动性高 [2] - 欧洲和中国估值更具吸引力 欧洲财政和国防支出增加 中国政策持续放松 资本可能继续流入 [2] - 美国股市下半年关键主题包括人工智能 数码基础建设及可能受惠于企业减税的精选小盘股 [2] - 金融股有机会受惠于放松管制 [2] - 科技及人工智能股票表现良好 但高估值对政策和利率变化敏感 [2] - 美股七雄应保持领先地位 但若市场扩展 其他产业可能迎头赶上 [2] - 美国以外市场的科技基本面更具支撑性 全球投资机会更具吸引力 [2] 资产配置与分散投资 - 在投资组合中加入另类资产是明智选择 因其与传统股债表现相关度较低 [2] - 黄金仍是强劲避险资产 尤其市场疲软由对美国政策信心下降驱动时 [2] - 可再生能源基础设施 社会住房及矿权使用费等多元化资产能提供非相关收益 保护投资组合 [2] - 分散投资和轻仓至关重要 全球政府债券 投资级信贷 基础设施 私人信贷和房地产前景积极 [3] - 欧洲和英国股市吸引力高于美国 中国股市或受益于宽松政策 [3]

资产配置趋势 - 瑞银高净值客户正从美元资产转向黄金、加密货币及中国资产 [1] - 黄金目前非常受欢迎，成为投资者青睐的避险资产 [1] - 中美贸易紧张促使投资者分散原本以美国为中心的资产配置 [1] 投资方向变化 - 投资者增加对加密货币、大宗商品和另类资产的配置 [1] - 市场波动性预计将持续，推动多元化投资需求 [1]

金融机构推动另类资产向个人投资者渗透 - 黑石集团与先锋集团、惠灵顿管理公司合作打造结合公开市场与私募资产的投资组合 [1] - 嘉信理财和高盛宣布推出面向高净值个人投资者的另类基金产品 [1] - 另类资产包括对冲基金、VC、PE、非交易型房地产、私人信贷、基础设施等 [1] - 拓展个人投资者群体可为资产管理机构带来可观的规模增长及管理费收入 [1] 另类资产的高风险特性 - 私募股权与上市股票同属股权类投资但缺乏每日市价更新导致表面波动小的错觉 [3] - 非上市公司信息披露频率和透明度远低于上市公司易误导投资者低估风险 [4] - 美国大学捐赠基金10年年化中位回报6.7%远低于标普500指数的12.8% [8] 另类资产的高收费问题 - 公开市场ETF年管理费低至0.04%而另类资产年费可超过7% [5] - 私募基金费用最多可能吞噬高达26%的投资本金 [5] - 私募基金回报率和费用计算方法复杂个人投资者难以厘清真实支出 [6] 另类资产的流动性缺陷 - 私募股权通常设有1-10年赎回锁定期且限制赎回窗口和上限 [7] - 全球私募股权公司持有29,000家企业总估值3.6万亿美元但面临退出困境 [8] - 机构投资者配置私募资产后正面临资金赎回困境个人投资者可能成为接盘者 [8] 个人投资者参与另类资产的现实挑战 - 复制耶鲁模式需专业团队、百亿美元级资金体量和极强流动性承受能力 [7] - 多数个人投资者无法达到机构投资者的专业条件和资源门槛 [7] - 金融机构推销另类资产的动机与产品实际适合度存在显著偏差 [8]

金融机构合作与产品创新 - 黑石集团与先锋集团、惠灵顿管理公司合作开发结合公开市场与私募资产的投资组合 [1] - 嘉信理财和高盛分别推出面向高净值个人投资者的另类基金产品 [1] 另类资产定义与投资者结构 - 另类资产包括对冲基金、风险投资、私募股权基金、非交易型房地产、私人信贷、基础设施等 [2] - 主要投资者为主权财富基金、大学捐赠基金、养老金等机构投资者 [2] - 金融机构拓展个人投资者群体以突破规模增长限制 [2] 另类资产的高风险与误导性 - 私募股权基金因缺乏每日市价更新和流动性市场，表面波动小实为估值频率低的错觉 [3] - 非上市公司信息披露频率和透明度远低于上市公司，易误导投资者低估风险 [3] 高昂费用与透明度问题 - 另类资产管理年费高达7%，远超公开市场ETF的0.04% [4] - 私募基金费用可能吞噬高达26%的投资本金 [4] - 费用计算复杂，个人投资者难以厘清真实支出 [5] 流动性差异与投资限制 - 私募股权赎回锁定期长达一至十年，赎回窗口受限且可能拥堵 [6] - 耶鲁大学投资模式需专业团队、百亿美元资金和长期稳定现金流，个人投资者难以复制 [6] - 美国大学捐赠基金10年年化回报6.7%，低于标普500指数的12.8% [6] 市场现状与潜在风险 - 全球私募股权公司持有超29,000家企业，总估值3.6万亿美元，面临退出困境 [6] - 个人投资者盲目买入另类产品可能成为"接盘侠" [6]