核心观点 - 铁矿石价格在短期利多因素支撑下维持高位运行，但基本面整体偏弱，供应压力大且需求改善空间有限，预计后续将呈高位震荡格局 [5] 价格表现 - 自去年12月中旬以来，铁矿石期现价格震荡上行，主力合约期价突破近5个月的震荡区间上沿并创阶段性新高 [1] - 现货价格高位运行，普氏铁矿石价格指数报收于105.80美元/吨，港口现货价格走势偏强 [1] - 铁矿石价格走势明显强于其他黑色品种，螺矿比与焦矿比持续处于年内低位 [2] 价格支撑因素 - 现货市场结构性矛盾尚未缓解，尽管国内47港库存已突破1.67亿吨，但部分主流交易品种供应受限，实际可用库存处于极低水平 [2] - 资源类商品整体走势偏强，铁矿石作为黑色系中金融属性最强的品种，价格受到资源板块上涨的情绪带动 [2] - 跨品种套利逻辑形成支撑，黑色系持仓结构呈现“多铁矿、空其他品种”的格局 [2] - 钢厂补库预期逐步兑现，钢厂厂内库存已连续两周回升，港口现货成交同步放量 [2] - 春节临近，钢厂存在集中补库需求，近5年数据显示节前钢厂厂内库存平均增加约1630万吨，补库多集中在节前4周 [3] 需求状况 - 钢厂陆续复产，铁矿石需求有所改善，247家样本钢厂最新日均铁水产量为227.43万吨，进口矿日耗为280.67万吨，环比分别增加0.85万吨和0.63万吨 [2] - 铁矿石需求进一步改善空间有限，钢厂盈利状况尚未好转，247家钢厂中盈利比例仅为38.10% [3] - 在即期成本核算下，北方地区多数钢材品种吨钢仍处亏损状态 [3] - 下游钢材市场处于传统淡季，行业矛盾累积，部分品种库存显著高于往年同期，抑制钢厂进一步提产动力 [3] 供应状况 - 铁矿石供应表现积极，国内47港到货量为2824.70万吨，周度增加96.90万吨，仍处于年内高位 [4] - 海外矿商发运量自高位回落，全球铁矿石发运量为3213.70万吨，周度下降463.42万吨，但依然高于去年同期水平 [4] - 2025年12月全球铁矿石发运量环比增加1374万吨，同比增加1955万吨，增量显著 [4] - 海漂库存居高不下，大部分将流向国内市场，后续港口到货预计维持相对高位 [4] - 港口铁矿石库存持续创历史新高，国内47港库存为16721.79万吨，在港船只达109艘，同比分别增加1111.35万吨和14艘 [4] - 从更长周期看，2026年仍有较多新增产能计划投放，在相对中性的预期下，供应增量可能超过6000万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球铁矿石供需关系静态宽松，供应端放量主要体现在非主流及几内亚矿山，需求端国内面临下行压力，海外小幅增加，港口库存继续积累，矿价或承压运行，价格中枢下移至85 - 90美金，一、二季度价格相对偏强，三、四季度恐承压 [3][44] - 期现及月间套利方面，供应增加预期兑现程度与铁水产量波动节奏错配或带来机会，3月可关注5 - 9跨期正套及期现反套 [3][44] - 品种间套利，若供应增量兑现，铁矿石或由黑色中偏强品种转为偏弱品种，可关注铁矿与双焦比值收缩机会及螺矿比做扩 [3][45] - 从利润传导看，2026年一、二季度长流程钢企生产积极性高，炉料易涨难跌，若成材下游需求难配合，钢价承压，挤压钢厂和铁矿山利润，若配合铁矿供给端放量，铁矿石适宜空配 [4][47] 根据相关目录分别进行总结 矿石需求端：外强内弱，稳中微增 - 国内需求仍然承压，2025年1 - 11月全国固定资产投资同比下降2.6%，民间固定资产投资同比下降5.3%，基建投资同比下降1.1%，房地产开发投资同比下降15.9%，制造业投资同比增长1.9%；预计2026年我国钢材需求量为7.9亿吨，同比下降1.7%，全国用钢需求同比降幅在2.0%以上，推演生铁产量8.55亿吨，同比减少1.0%，折算铁矿石需求15亿吨，同比减少1600万吨左右 [8][11][12][17][23] - 国外需求稳健增长，预计2026年全球钢材需求量为17.36亿吨，同比增长1.0%，全球钢铁需求同比小幅增长0.8%，除中国外国家钢铁需求同比增长3.5%，折算62%铁矿石需求增长3350万吨 [24] - 需求小结，2026年全球铁矿石需求量同比增加1750万吨左右 [26] 矿石供应端：主流矿稳健，关注新兴矿增量 - 澳巴主流矿目标导向，稳中有增，2025年四大矿山均如期或超额完成年度产销目标，2026年预计总产量达11.35亿吨，较2025年实际产量增长1800万吨，下半年销量普遍高于上半年，合计环比增加3660万吨，增量主要来自淡水河谷与力拓 [27][29][30] - 国外非主流矿及国产矿，几内亚、印度贡献主要增量，2026年非主流矿预估增量3400万吨，国产铁精粉供应增量预计200 - 350万 [33][35][40] - 供给端小结，2026年全球铁矿石的供给将表现增加，预估同比增量5400 - 5550万吨左右 [40] 矿石库存端：钢厂控库存，港口面临压力 - 港口库存存量库存仍有累库预期，12月末45港港口库存存量1.59亿吨，较年初增加1000万吨，增幅6.71%，2026年铁矿石供需关系动态宽松，静态库存整体或表现继续累库 [41] - 钢厂冬储推迟，低库存模式延续，目前库存处于2025年低位，预计2026年1 - 2月开始补库备货，之后仍维持偏低库存结构 [42] 铁矿石小结与下半年交易机会 - 供需格局上，2026年全球铁矿石供需关系静态宽松，供应端放量主要体现在非主流及几内亚矿山，需求端国内下行压力，海外小幅增加，港口库存继续积累，矿价或承压运行，预计价格中枢下移至85 - 90美金，一、二季度价格相对偏强，三、四季度矿价恐承压 [44] - 期现及月间套利方面，供应增加预期的兑现程度以及铁水产量波动节奏的错配或带来套利机会，3月份可关注5 - 9跨期正套及期现反套 [44] - 品种间套利，若增量兑现，铁矿石可能会由黑色中偏强的品种转为黑色中相对偏弱的品种，可关注铁矿与双焦比值的收缩机会及螺矿比做扩 [45] - 从利润传导角度，2026年一、二季度长流程钢企生产积极性较高，炉料易涨难跌，若成材下游需求难配合，钢价将面临压力，挤压钢厂和铁矿山利润，若配合铁矿供给端放量，铁矿石会成为高估值及强驱动下适宜空配的品种 [47]

文章核心观点 - 尽管全球铁矿石供应进入扩张周期且中国港口库存总量高企，但铁矿石期货价格仍保持高位韧性，核心矛盾在于长期供应宽松预期与短期结构性供需紧张的背离 [1] 库存结构分化与价格支撑 - 港口铁矿石库存总量虽处历史同期高位，但结构分化严重，呈现“总量宽松、结构偏紧”格局 [2] - 品种分化加剧结构性矛盾：巴西矿库存偏高，而澳大利亚矿库存整体中性偏低，其中PB粉库存处于同期低位；金布巴粉库存虽高但贸易流动性受限，实际可流通库存有限 [2] - 钢厂利润波动影响配矿选择：利润承压时普遍转向采购库存偏低的中低品位澳大利亚矿石，导致结构性供应紧缺并推动现货价格上涨 [2] - 现货价格走强拉大了期货贴水，为期货价格提供了缓冲保护，增强了其抗跌性 [2] - 钢厂铁矿石库存处于同期较低水平，刚性补库需求持续存在，叠加元旦假期前季节性备货，为矿价提供了坚实的短期买盘支撑 [2] 供需格局与成本支撑 - 中国铁矿石需求旺盛：截至12月19日，今年铁水累计产量同比增加约2450万吨，按1.6的矿铁比测算，相应增加铁矿石需求约3920万吨 [3] - 全球铁矿石供应呈寡头垄断格局：四大矿山控制近半产量和超过70%的贸易量，而中国作为最大进口国，对外依存度超过80%，且来自四大矿山的进口占比超过70% [3] - 矿山在利润分配中占据主动，使铁矿石价格长期呈现易涨难跌特征 [3] - 80~90美元/吨的非主流矿山边际成本线构成了铁矿石价格的明确底部，限制了其下跌空间 [3] 市场参与者结构与交易逻辑 - 拥有国际投行背景的外资机构席位长期持有大量铁矿石多头仓位，其调仓动向显著影响市场情绪与价格 [4] - 铁矿石期货持续呈现逐月贴水的期限结构，使其天然具备作为多头配置品种的吸引力，为期货价格提供了稳定的下方支撑 [4] - 市场交易逻辑更注重即期供需现实：历史经验显示，铁矿石价格显著下跌往往源于需求端收缩，而供应增长对价格的压制作用弱于预期，且矿山供给受制于漫长的资本开支周期，难以直接影响短期期货走势 [4] 短期与长期展望 - 供应增长是长期慢变量，对短期价格影响有限；需求与库存结构是当前主要矛盾 [5] - 长周期看，铁矿石价格中枢下移趋势已经开启，持仓量、成交量及波动率下降是市场对供应宽松的逐步定价，供需错配概率降低导致基本面矛盾缓和 [5] - 短期而言，基于当前的库存结构性矛盾，在节前钢厂补库阶段，铁矿石价格仍有小幅上行空间 [5] - 后续随着供应持续增加、补库结束，结构性矛盾有望缓解，叠加当前钢厂盈利率偏低，若明年一季度复产不及预期，铁矿石可能面临回调压力 [5] - 从季节性规律看，明年2月铁矿石2605合约下跌的概率通常较大 [5] 未来关键变量 - 需重点关注两大变量：一是国内钢厂生产节奏的变化，二是西芒杜项目的实际投产与发运进度，这两大因素可能成为打破当前价格僵局的关键驱动力 [6]

核心观点 - 尽管当前基本面供增需减，但受宏观政策预期提振，铁矿石价格近期出现反弹，预计短期价格将保持相对坚挺 [1][2] - 从中长期（2026年全年）维度看，全球铁矿石供应过剩压力凸显，价格面临下行压力 [1][3][4] 近期市场表现与基本面 - **价格反弹**：过去一周，港口最宜交割品仓单价格回升10元/吨至796元/吨，铁矿石期货主力合约2605上涨19.5元/吨至780元/吨，期现贴水幅度从22元/吨收窄至16元/吨 [1] - **供应增加**：全球铁矿石发运量呈上升趋势，12月12日当周发运量创年初以来新高，同比大幅增长17.3% [1] - **需求收缩**：247家钢厂铁水日均产量环比下降1.16%至226.55万吨，已连续5周减产，同比减少1.2% [1] - **库存累积**：45个港口铁矿石库存环比增加0.5%至15512.63万吨，连续4周累积，同比上升3.6%，较去年年底增长4.4% [1] - **钢厂行为**：钢厂对进口铁矿石采购保持谨慎，库存环比下降1.2%，连续2周主动去库，同比减少8.9% [1] 短期价格驱动因素与展望 - **宏观政策驱动**：本轮反弹主要受宏观政策预期驱动，中央经济工作会议后，相关部门部署后续工作，明确2026年将出台更多增量政策，包括适当增加中央预算内投资规模、靠前实施符合条件的“十五五”重大项目等 [2] - **短期价格展望**：考虑到2026年一季度政策“开门红”效应及南半球供应可能受季节性天气扰动，预计铁矿石价格短期将保持韧性，港口最宜交割品仓单价格或在760—820元/吨区间震荡运行 [1][2] 2026年需求展望 - **总需求下降**：预计2026年中国粗钢总需求同比下降1.5%，降幅较往年收窄 [3] - **房地产领域承压**：房地产库存高位，去库周期未结束，预计2026年新开工与施工面积继续承压，相关粗钢消费同比或下降10.4% [3] - **非房地产领域下降**：尽管“两重”“两新”政策提振基建和制造业投资，但单位投资耗钢强度下降，导致非房地产领域粗钢消费不增反降，预计2026年中性估计同比下降2.0% [3] - **出口增长支撑**：在出口布局优化、品种调整及价格优势支撑下，预计2026年粗钢出口同比增加约1000万吨，增幅约7.2% [3] - **铁矿石需求减少**：综合测算，2026年中国铁矿石需求预计减少约2700万吨 [4] 2026年供应展望 - **全球供应增长**：预计2026年全球铁矿石供应增长约5600万吨，行业进入宽松周期 [3] - **主要增量来源**： - 几内亚西芒杜铁矿将于2026年进入产能爬坡阶段，预计带来约2000万吨增量 [3] - 四大主流矿山合计贡献增量约2900万吨，其中淡水河谷供应增量约1400万吨，力拓、必和必拓、FMG在皮尔巴拉地区各增约500万吨 [3] 2026年供需平衡与价格展望 - **供应过剩加剧**：综合供需平衡表测算，2026年全球海运市场铁矿石供应过剩规模约6000万吨，供大于求格局进一步加剧 [4] - **中长期价格压力**：预计港口最宜交割品仓单价格可能向下测试85美元/吨关口 [4]

铁矿石现货与期货价格 - 12月17日青岛港61.5%PB粉湿吨现货价格为787元/吨，基差为9元/吨 [1] - 12月18日主要港口铁矿石现货市场价显示，不同品种和产地价格存在差异，例如江阴港印度62%粉矿为760元/吨，澳大利亚62%PB粉为821元/吨，巴西63.5%粗粉为865元/吨 [1] - 12月18日铁矿石期货主力合约收盘报777.5元/吨，较前一日上涨1.63%，日内最高781.5元/吨，最低767.0元/吨，成交量为322,377手 [1] 市场交易与供应动态 - 12月17日全国主港铁矿石成交83.1万吨，环比下跌18.05%，同期远期现货成交135万吨 [3] - 巴西阿马帕州政府计划重启阿马帕项目铁矿生产，预计吸引高达2亿美元投资 [3] - 作为重启第一步，Cadence公司在伦敦证券交易所筹集600万美元，用于恢复阿兹特卡小型矿山运营，该工厂预计年产38万至40万吨铁精矿 [3] 行业基本面分析观点 - 分析认为铁矿石交易逻辑已重回基本面，供应端四大矿山发运整体克制，海岬型运费下跌 [4] - 钢厂库存处于低位存在补库刚需，港口库存有望向钢厂转移 [4] - 需求端铁水产量呈季节性下滑但预计1月触底回升，螺纹、热卷产量超季节性下降缓解了库存压力，但整体需求未见明显亮点仍处磨底阶段 [4] - 估值上焦煤产量高位、库存累积且价格持续下跌，为铁矿石价格提供了下方支撑 [4] - 综合在发运克制、钢厂有补库需求、焦煤让利的背景下，铁矿石价格下方空间预计有限 [4]

市场行情 - 12月11日盘中，铁矿石期货主力合约弱势震荡，最低下探至754.5元，报756.0元，跌幅1.43% [1] 机构核心观点汇总 - 正信期货核心观点为预计矿价仍有回调空间 [2] - 兴业期货核心观点为铁矿05合约前空仍可轻仓持有 [2] - 南华期货核心观点为铁矿石下行空间有限 [2] 正信期货分析详情 - 近期铁矿进入供需双弱格局，但需求连续下滑压力较大，需求下行主导当前行情 [2] - 供应端，本周澳巴发运回落，到港继续下滑，近端供应持续收紧 [2] - 需求端，铁水产量延续下滑，降幅有所扩大 [2] - 库存端，疏港量明显回落，港口库存继续累积，钢厂减产背景下库存小幅增加，补库需求继续放缓 [2] - 策略方面，激进投资者可关注轻仓做空思路 [2] 兴业期货分析详情 - 总量方面，12月份进口矿供增需减趋势明确，港口库存易增难减，2026年进口矿供应进一步增长的方向明确 [3] - 结构方面，钢厂进口矿冬储采购需求待释放，中矿与海外矿山长协谈判进展不顺，若僵持可能使中品资源偏紧矛盾短期难以缓解，限制铁矿价格下方空间 [3] - 价格展望，铁矿价格或继续区间运行，01合约价格区间【750，820】，05合约价格区间【740，800】 [3] - 操作建议，铁矿05合约前空仍可轻仓持有，配合止损线 [3] 南华期货分析详情 - 供应端，全球发运累计同比增3250万吨，非主流矿贡献主要增量，港口库存继续累积，交割品资源短缺情况缓解 [4] - 需求端，铁水产量季节性下降，但钢厂利润回升后进一步减产动力不强，钢厂铁矿库存偏低，节前补库刚需对价格形成支撑 [4] - 宏观方面，重点关注美联储议息会议与国内经济工作会议可能带来的预期差，短期价格或随宏观情绪波动 [4] - 整体展望，预计铁矿价格下行后，下方买盘支撑有支撑，下行空间有限 [4]

2025年中国铁矿石进口形势与市场动态 - 2025年中国铁矿石进口呈现“前低后高”走势 上半年进口量因极端天气影响主流矿山而超预期下滑 三季度起四大矿山发运量逐渐恢复 [1] - 2025年6月至10月中国铁矿石进口量同比持续增加 其中9月进口量同比增加11.7% 创单月历史新高 10月进口铁矿砂及其精矿达11131万吨 同比增加7.2% 延续高进口趋势 [1] 港口库存与市场供需状况 - 尽管今年中国铁矿石进口强劲 且主要港口库存高于季节平均水平 但库存水平仍低于2024年 [1] - 当前中国钢厂面临负毛利润与粗钢产量低迷的现状 这加强了铁矿石价格下跌的理由 [1] - 港口不断积累的库存与持续疲软的实际需求 将对铁矿石价格上行产生实质性压制 [3] 价格影响因素与市场观点 - 中国对必和必拓集团部分供应的禁令近期支撑了铁矿石价格 但该禁令若解除可能导致大量产品涌入市场 加剧价格下行压力 [3] - 有观点认为当前铁矿石价格“虚火”再燃是资本博弈与贸易环节炒作的结果 纯粹依靠阶段性炒作难以驱动价格趋势上涨 [3] - 行业需警惕价格脱离产业实际供需的风险 避免盲目跟风 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年铁矿石价格呈N型趋势，年均价预计在103美金，较2024年下降6美金左右；全球铁矿石消费量增加4739万吨，供给量增加301万吨，国内港口库存去库321万吨，预计全年需求明显增加，供应小幅增加，下半年供需从偏紧向宽松转变 [7][8] - 2026年全球铁矿石产能持续扩张，新投产项目预计带来约5000万吨供应增量，供需向宽松转变；海外粗钢消费增长2.0%，产量增长1.0%，国内粗钢消费增长0.1%，产量增长1.4%，中国粗钢净出口增长8.0%；铁矿石价格在一定区间波动，波动率或下降 [10][11][109] - 2026年供需转向偏宽松，需严格把控原料价格风险 [12] 根据相关目录分别进行总结 2025年铁矿石市场运行回顾 - 价格呈N型趋势，年初因宏观政策价格上涨，3月因供应及需求因素回落，4月受关税影响跌至低点，5 - 6月因供需紧平衡反弹，7月因政策升温上涨，8月至今区间震荡，年均价预计103美金，较2024年降6美金 [7][18] - 基差维持宽幅震荡，处近年同期中位水平，主力合约基差呈震荡走势，4 - 5月贴水最大，6月中旬后贴水收窄，8月后PB粉主力合约基差处中位 [23] - 钢厂利润持续走弱，高中品溢价回落至低位，上半年钢厂以销定产，利润维持，1 - 6月高中品溢价震荡下行，随后钢厂利润压缩，高中品价差走缩，中低品价差走扩 [25] 2025年铁矿石供需分析 - 海外需求维持稳定增长，印度继续引领海外市场，1 - 10月海外粗钢消费量累计同比+2.2%，预计全年+2.1%，产量累计同比+0.3%，预计全年+0.5%；海外全铁累计产量同比 - 0.5%，铁矿消费量 - 368万吨 [28] - 国内消费维持韧性，铁矿需求稳步增长，截至10月，国内粗钢产量累计同比增长4.5%，预计全年增长3.2%；废钢消费1 - 10月累计同比增长5.6%，预计全年增长3.7%；生铁产量1 - 10月累计同比增长4.1%，预计全年增长3.1%，铁矿石年度消费量预计增加4728万吨 [39] - 全球全铁产量高位增长，中国占比2025年有所增加，过去全铁产量受中印需求带动创新高，2024年小幅回落，2025年预计明显增长；中国全铁产量占比2021年后震荡回升，2025年因国内需求及出口增长而回升 [47] - 铁矿供给持续增加，进口再创历史新高，1 - 10月国内铁矿石进口10.30亿吨，较去年增加804万吨，出口1852万吨，同比下降187万吨，净进口增964万吨；预计全年净进口增1.3%或1536万吨 [53] - 需求增量明显，年度维持紧平衡，1 - 10月全球铁矿石消费量增加4739万吨，供给量增加301万吨，国内港口库存去库321万吨；预计全年国内消费量增加4728万吨，海外消费量下降368万吨，全球供应量增加1044万吨，国内净进口增1622万吨，下半年供需从偏紧向宽松转变 [8][68] 2026年铁矿石供需展望 - 全球铁矿新增产能持续投放，产能利用率有望进一步下降，2025年前三季度四大矿山产量和销量均有增加，产量增量高于销量增量；2026年全球产能扩张，西芒杜铁矿投产预计带来约5000万吨供应增量，或使均价下降，减少非主流矿山供应 [72][75] - 美联储进入降息周期，2026年海外消费持续增长，美联储降息，海外钢材消费预计正增长，印度需求强劲；预计2026年海外粗钢消费增长2.0%，产量增长1.0%，废钢消费量增加387万吨，全铁产量增加534万吨，铁矿石消费增加854万吨 [83] - 国内消费预期转变，2025年铁矿石供需相对宽松，2026年关注中央经济工作会议和两会政策；预计海外粗钢消费增长2.0%，国内增长0.1%，产量海外增长1.0%，国内增长1.4%，中国粗钢净出口增长8.0%；全球废钢消费增加996万吨，铁矿石消费量增加2877万吨，产量增加5286万吨；中国铁矿石进口全年增加近4044万吨，供需相对宽松 [90] - 铁矿供需出现逆转，边际调整能力仍强，随着产能投放，高成本铁矿石供应下降，2025年全球铁矿石过剩量2116万吨；2026年西芒杜铁矿释放产量，80 - 100美元价格区间对应约1.37亿吨供应，高成本矿山减少供应，但边际调节能力强 [100] - 铁矿年均价格将下移，考验明年消费韧性，2026年铁矿消费有空间但增量不大，供需向宽松转变；粗钢消费增长0.1%时，铁矿石供需过剩超2000万吨；以95美元均价测算，高成本矿山减少供应对价格有支撑，价格下跌空间有限，全年在区间波动，波动率或下降 [109] 总结 - 2025年铁矿石价格呈N型趋势，年均价预计103美金，较2024年下降；供需方面，1 - 10月全球消费量增加，供给量增加少，国内港口库存去库，全年需求增加，供应小幅增加，下半年供需宽松 [112] - 2026年全球铁矿石产能扩张，新投产项目带来供应增量，供需宽松；海外和国内粗钢消费及产量有不同程度增长，中国粗钢净出口增长；全球废钢和铁矿石消费及产量增加，中国铁矿石进口增加 [113][114] - 2026年供需偏宽松，需把控原料价格风险 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供给方面海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均有减量，主流矿山环比下行，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行；需求方面日均铁水产量环比下降，检修高炉数增多，可复产高炉数量低，钢厂盈利率跌至近三年同期低位；库存端港口库存环比增长，钢厂库存小幅消耗；终端铁水减产后平衡表改善，负反馈矛盾相对有限；基本面铁矿石总体库存仍偏高，但结构性矛盾仍存，现货有一定支撑；宏观方面十一月暂无影响较大事项，十二月预计宏观影响将逐步增加；整体铁矿石价格预计在震荡区间内运行 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应：全球铁矿石发运总量3278.4万吨，环比减少238.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2637.4万吨，环比减少271.3万吨；澳洲发运量1839.6万吨，环比减少210.9万吨，发往中国量1553.6万吨，环比减少319.4万吨；巴西发运量797.8万吨，环比减少60.4万吨；中国47港到港总量2939.5万吨，环比增加569.6万吨，45港到港总量2817.1万吨，环比增加548.2万吨 [13] - 需求：日均铁水产量234.68万吨，环比上周减少1.60万吨；高炉炼铁产能利用率87.98%，环比上周减少0.60个百分点；钢厂盈利率35.06%，环比上周减少2.60个百分点 [13] - 库存：全国47个港口进口铁矿库存总量15901.22万吨，环比增加166.37万吨；日均疏港量344.06万吨，环比增加0.67万吨 [13] 期现市场 - 价差：PB - 超特粉价差111元/吨，环比变化 - 3.0元/吨；卡粉 - PB粉价差91元/吨，环比变化 - 4.0元/吨；卡粉 - 金布巴粉价差147元/吨，环比变化 - 1.0元/吨；(卡粉 + 超特粉)/2 - PB粉价差 - 10.0元/吨，环比变化 - 0.5元/吨 [19][22] - 入料配比、废钢：球团入炉配比14.52%，较上期变化 - 0.03个百分点；块矿入炉配比12.22%，较上期变化 - 0.23个百分点；烧结矿入炉配比73.27%，较上期变化 + 0.27个百分点；唐山废钢价格2145元/吨，环比变化 - 10元/吨；张家港废钢价格2080元/吨，环比变化 - 50元/吨 [25] - 利润：钢厂盈利率35.06%，较上周变化 - 2.6百分点；钢联口径PB粉进口利润 - 8.18元/湿吨 [28] 库存 - 全国45个港口进口铁矿库存15210.12万吨，环比变化 + 155.47万吨；球团302.35万吨，环比变化 + 9.18万吨 [35] - 港口库存铁精粉1284.43万吨，环比变化 + 36万吨；块矿1979.37万吨，环比变化 + 16.33万吨 [38] - 澳洲矿港口库存6307.46万吨，环比变化 + 81.22万吨；巴西矿港口库存5987.03万吨，环比变化 - 19.98万吨 [41] - 本周钢厂进口铁矿石库存8942.48万吨，较上周变化 - 58.75万吨 [45] 供给端 - 19港口径澳洲发往中国的量1527万吨，周环比变化 - 285.1万吨；巴西发运量793.1万吨，周环比变化 - 54.8万吨 [50] - 力拓发往中国货量497.5万吨，周环比 - 49.7万吨；必和必拓发往中国货量444.5万吨，周环比 - 104.5万吨 [53] - 淡水河谷发货量546.2万吨，周环比 - 125.4万吨；FMG发往中国货量400.2万吨，周环比 - 18.4万吨 [56] - 45港到港量2817.1万吨，周环比 + 548.2万吨；10月中国非澳巴铁矿石进口量1984.92万吨，月环比 + 126.56万吨 [59] - 国产矿山产能利用率60.77%，环比变化 - 0.02个百分点；国产矿山铁精粉日均产量47.48万吨，环比变化 - 0.02万吨 [65] 需求端 - 国内日均铁水产量234.68万吨，较上周变化 - 1.6万吨；高炉产能利用率87.98%，较上周变化 - 0.6个百分点 [70] - 45港铁矿石日均疏港量330.58万吨，环比变化 + 0.66万吨；钢厂进口铁矿石日耗289.43万吨，周环比变化 - 2.25万吨 [73] 基差 截至11月28日，测算铁矿石BRBF基差44.83元/吨，基差率5.34% [78]

市场行情概况 - 唐山港进口铁矿石主流品种价格小幅波动，60.8%PB粉主流价800元/湿吨左右，麦克粉主流价790-795元/湿吨，纽曼块主流价875-880元/湿吨，五矿标准粉主流价800元/湿吨左右 [1] - 铁矿石期货主力合约报794.0元/吨，跌幅0.19%，日内最高798.0元/吨，最低786.0元/吨，成交量达252881手 [2] - 贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，现货市场成交较少 [1] 港口库存与供需 - 全国47港进口铁矿石库存环比增加166.37万吨至15901.22万吨，增幅1.06%，刷新一年高点并处于近4年同期最高水平 [3] - 港口铁矿石日均疏港量续增至344万吨，处于10月份以来最高水平，但在港船舶数量下降8条至115条 [3] - 海外铁矿石陆续到港，港口库存大幅攀升 [3] 钢厂运营状况 - 247家钢厂盈利率续降2.6%至35.06%，创去年10月以来最低位，同比去年减少16.89个百分点 [3] - 高炉开工率环比减少1.1%至81.09%，高炉炼铁产能利用率减少0.6%至87.97% [3] - 日均铁水产量续降1.6万吨至234.68万吨，但同比去年增加0.81万吨 [3] 分析观点与展望 - 当前国内用钢需求较快下滑有望主导中期矿价，四季度以来国内铁元素供需格局延续宽松 [4] - 国内铁元素库存持续增加，铁矿石自身基本面出现较大转变 [4] - 预计矿价将高位偏空运行为主 [4]