中美关税争端动态 - 美国取消对中国芯片设计、乙烷等产品的关税，显示对中方反制能力的重视 [3] - 特朗普政府通过与越南达成关税协议，对越南出口商品加征20%关税，涉嫌"中转贸易"商品加征40%关税，目标直指中国供应链 [3] - 美国在与印度和欧盟的谈判中可能纳入类似条款，试图将中国企业隔绝在美国市场外 [4] 产业链转移趋势 - 美国分层关税政策可能迫使在华投资企业迁往越南、印度等国，导致中国产业链空心化 [4] - 越南供应链重度依赖中国，美国对中转贸易加税旨在切断中国商品经越南进入美国市场的渠道 [3] - 德国西门子等公司已取消对中国芯片设计领域的出口限制，显示部分外资企业态度转变 [4] 中国反制措施 - 中国商务部明确表态，任何损害中国利益的关税谈判都将招致坚决反制 [6] - 中国拥有选择是否继续与越南进行中转贸易的主动权，越南产业链离不开中国支持 [8] - 中方正密切关注各国贸易谈判，对任何侵害中国利益的行为保留反制手段 [9] 越南在中美博弈中的处境 - 越南成为首个向美国妥协的国家，试图通过关税协议推动本国产业发展 [11] - 越南经济依赖中国产业链，失去中国支持将无法维持完整产业链 [8] - 在中美博弈中，越南能获得的产业转移仅限于中国愿意提供的部分 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体收涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，沪深两市成交额小幅增加，全市场近4000只个股上涨，行业板块普遍上涨 [2] - 海外贸易局势反复变化，国内5月制造业PMI有所回升但仍处荣枯线下方，市场做多热情受压制，指数在缺口附近震荡，上方压力大，市场处于政策真空期，短期缺乏明显主线，预计维持震荡态势，建议暂时观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF、IH、IC、IM主力和次主力合约价格均上涨，各合约价差有不同变化，当季、下季与当月合约价差部分下降 [2] 期货持仓头寸 - IF、IC、IM前20名净持仓下降，IH前20名净持仓上升 [2] 现货价格 - 沪深300、上证50、中证500、中证1000指数上涨，IF、IH、IC、IM主力合约基差部分上升 [2] 市场情绪 - A股成交额、两融余额、北向成交合计增加，逆回购操作量增加，主力资金流出减少，上涨股票比例上升，Shibor下降，IO平值看涨期权收盘价上升、隐含波动率下降，IO平值看跌期权收盘价下降、隐含波动率下降，沪深300指数20日波动率下降，成交量PCR下降，持仓量PCR上升 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股、技术面、资金面评分上升 [2] 行业消息 - 5月我国制造业PMI环比升0.5个百分点，非制造业PMI环比降0.1个百分点，综合PMI环比升0.2个百分点，新出口订单指数和进口指数环比上升 [2] - 美国总统特朗普将进口钢铁关税从25%提高至50%，6月4日起生效 [2] - 美国贸易代表办公室延长对中国301调查豁免期限至8月31日 [2] 重点关注 - 6月4日关注美国5月ADP就业人数、加拿大央行利率决议 [3] - 6月5日关注美国5月挑战者企业裁员人数、欧洲央行利率决议 [3] - 6月6日关注美国5月非农就业数据、失业率、劳动参与率 [3]

中美关税调整 - 中方将对美商品关税从125%降至10% 美方将对华商品关税降至30% 其中包含以芬太尼为由加征的20%关税 [1] - 美方暂停实施34%对华关税中的24% 保留10%作为谈判筹码 同时废除两项累计91%的行政令关税 [1] - 美国零售巨头沃尔玛高管警告进口商品价格将大幅上涨 货架可能变空 显示脱钩冲击已显现 [2] 美国财政状况 - 美国国债规模达36万亿美元 年利息支出1.1万亿美元 超过8414亿美元国防开支 [6] - 美国债务占GDP比重预计2035年达134% 每年利息消耗30%财政收入 [6] - 穆迪将美国信用评级从Aaa降至Aa1 主因债务高企及政策不稳定 [6][8] 市场反应与预期 - 高盛分析师预测未来90天中国进口将激增 "抢先"成为关键词 [2] - 美国公司担忧90天后政策可能出现波动 对关税缓解持谨慎态度 [2] - 特朗普威胁若90天内未达成协议 将恢复对中国加征关税 [4]

下游需求 - 螺纹钢表观消费量上周为260 29万吨 环比回升46 39万吨 但同比依旧偏低 [2] - 4月地产 基建 制造业投资增速分别为-11 53% 5 8%和8 23% 增速均出现回落 [2] - 南方进入雨季 全国建材日成交量回落至10万吨左右 建筑工地资金到位率为58 89% 环比下降0 21个百分点 [2] 供应情况 - 上周螺纹钢产量为226 53万吨 环比增加3万吨 钢厂自律控产 未出现大幅增长 [3] - 长流程即期吨钢利润维持在100元/吨附近 企业减产动力不足 [3] - 螺纹钢总库存为619 87万吨 环比下降33 76万吨 供需矛盾暂时不突出 [3] 成本因素 - 日均铁水产量为244 77万吨 处于往年同期高位 但焦煤供应过剩格局延续 [4] - 铁矿石供需维持平衡 上周日均铁水产量环比下降0 87万吨 [4] - 6月铁矿石发运将进入季末冲量阶段 主流矿山发运预计保持平稳回升 [4] 宏观环境 - 中美经贸高层会谈取得进展 双方同意大幅降低双边关税 但10%基础关税仍存在 [1][2] - 央行将1年期和5年期以上LPR分别下调至3%和3 5% 宏观情绪回暖但对黑色价格提振有限 [1] 行业展望 - 螺纹钢短期或偏弱震荡 终端需求面临淡季下行压力 [1][5] - 铁矿石基本面存在边际转弱预期 焦煤供应过剩格局延续 成本端支撑减弱 [1][4][5] - 若钢厂维持当前供应水平 螺纹钢供需矛盾将逐步加大 利润恐难持续 [1][5]

中美关税谈判 - 美国对中国商品加征了两次各10%的"芬太尼关税"，中国对此进行了坚决反制 [1] - 中国在2月4日对美国煤炭、液化天然气加征15%关税，对原油、农业机械、大排量汽车、皮卡加征10%关税 [1] - 中国在3月4日对美国鸡肉、小麦、玉米、棉花加征15%关税，对高粱、大豆、猪肉、牛肉、水产品、水果、蔬菜、乳制品加征10%关税 [1] 关税策略差异 - 美国对中国加征关税采取一刀切方式，针对所有中国商品 [1] - 中国对美国商品采取区别对待策略，实施精准打击，部分商品加征10%，部分加征15% [1] - 中国反制措施几乎涵盖美国所有对华大宗出口产品，重点打击能源和农产品 [2] 关税动态平衡 - 在4月2日之前，中美双方的攻击性加税和报复性加税大体实现动态平衡 [5] - 美方将关税笼统计算为对中国加征145%，中方对美加征125%，存在白宫面子因素 [5] - 中国官方未在关税计算问题上与美方较劲，可能有利于促使美方做出实质让步 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆油2509合约短线或区间震荡整理 [1] - 豆粕短线或偏弱运行 [2] - 国内玉米市场处新旧粮空窗期，玉米价格易涨难跌，短线偏多参与为主 [3] - 铜价月K收初阴阳平衡，关注均线系统的压制效果 [5] - 碳酸锂2507合约或偏弱震荡，可逢高做空 [7] - 宏观利空逐渐消化，螺纹关注5月结束后远月低位逢低偏多思路对待 [8] - 双焦供应宽松，低位偏弱震荡反弹，空间有限 [9] - 铁矿2505短期以震荡偏弱为主 [10] - WTI主力55美元/桶有一定支撑，关注内盘跟随 [11] - 关注沪胶下游开工情况，主力背靠14000元/吨附近支撑，酝酿反弹 [11] - PVC需求弱势难改，期价或低位震荡运行 [12] - 纯碱节后预计盘面短期走势宽幅震荡为主 [13] 根据相关目录分别进行总结 现货信息 - 日照嘉吉一级豆油8060元/吨，较上一交易日跌80元/吨 [1] - 43豆粕各地区现货报价：张家港3100元/吨（-220）、天津3180元/吨（-120）、日照3090元/吨（-440）、东莞3220元/吨（-160） [2] - 东北三省及内蒙重点深加工企业新玉米主流收购均价2184元/吨；华北黄淮重点企业新玉米主流收购均价2404元/吨；锦州港（15%水/容重680 - 720）收购价2260 - 2270元/吨；鲅鱼圈（容重680 - 730/15%水）收购价2250 - 2270元/吨 [3] - 上海1电解铜价格78030 - 78350，涨240，升250 - 升320，进口铜矿指数 - 42.61，跌0.09 [4] - 电池级碳酸锂（99.5%）市场价报66850（-1050）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报65150（-1050）元/吨，电碳与工碳价差为1700元/吨，较上一交易日保持不变 [6] - 上海螺纹3160，唐山开工率83.56%，社会库存532.76万吨，螺纹钢厂库200.4万吨 [8] - 主焦煤精煤蒙5：1205元/吨；日照港冶金焦准一级：1340元/吨；进口炼焦煤港口库存：337.38万吨；焦炭港口库存：246.10万吨 [9] - 铁矿普氏指数98.15，青岛PB（61.5）粉765，澳洲粉矿62%Fe760 [10] - 华东5型PVC现货主流价格为4700元/吨，环比降低40元/吨；乙烯法PVC主流价格为5050元/吨，环比持平；乙电价差为350元/吨，环比增长40元/吨 [12] - 全国重碱主流价1414.69元/吨，环比持平；其中华东重碱主流价1450元/吨，华北重碱主流价1500元/吨，华中重碱主流价1400元/吨，均环比持平 [13] 市场分析 豆油 - 当前正处美豆播种与南美豆收割、出口季，巴西豆收割基本完成，南美新作丰产格局大概率成事实；国内豆油中期去库周期或逐渐进入尾声，关注南美进口大豆到港、海关检验放行后，豆油库存或低位反弹 [1] 豆粕 - 宏观面中美贸易关税问题暂未解决，影响中美大豆贸易；市场交易重心转移至北美播种季，巴西大豆即将进入出口高峰期；国内关注节后巴西大豆清关情况，当前现货偏紧，随着到港大豆集中，油厂开机恢复，现货偏紧情况逐步缓解，节后下游开启补库阶段，短期或将提振豆粕成交 [2] 玉米 - 外盘中美关税争端持续升级，但国内玉米进口依赖度逐年降低，转向巴西补充进口，关税事件对玉米市场影响有限；国内天气转暖及种植期来临，产区基层余粮基本出清，一季度玉米进口骤减，新小麦因产区干旱价格炒作上涨，导致阶段性供应逐渐紧张，且下游采购谨慎、消费乏力，养殖利润低位，养殖企业按需采购，玉米深加工企业因亏损开工率下降，下游需求提振作用有限 [3] 铜 - 全球处在“非理性”关税冲击阶段，海外资本市场高波动窗口未结束，美联储行为不确定，2025年可能是降息结束路径；国内政策持续发力，市场情绪预期回暖；产业上原料冲击扰动加剧，矿产问题未解决，国内铜库存快速下滑，铜处在阶段共振状态，现实和预期博弈加码 [5] 碳酸锂 - 基本面成本端压力持续加剧，锂矿石各品类价格加速下行，冶炼企业利润空间显著收窄；供给上周开工率处于年平均水平之上，云母端为主要供应增量，气温回升盐湖提锂产能将进一步释放，低成本锂盐供应增加或压制市场价格；需求端正极材料排产稳健，动力电池保持稳定增长，终端消费市场受新技术车型密集上市及政策利好刺激，需求潜力逐步释放，但仍不足以提供向上驱动；库存周库存持续累库 [6][7] 螺纹 - 钢材基本面逐渐好转，远强近弱，contango结构有所减弱，当前钢材估值中性偏低；成本库存方面，政策支撑房地产行业回稳，钢材表观需求量同比下降，原料价格本周震荡偏弱，钢材成本中枢动态运行，钢材社会库存与钢厂库存同步去库，整体库存水平较低；短期宏观政策预期主导盘面，呈现供需双强格局，关注宏观政策预期与基本面现实数据的切换节奏 [8] 双焦 - 供应偏宽松，国内产能稳步恢复，焦化厂产能利用率平稳运行，蒙煤进口整体维持高位；需求端钢厂减产，铁水产量回落预期仍存，总需求低迷；库存端独立焦化企业维持原料低库存策略，整体库存保持小幅累库态势；利润端吨焦平均利润平稳运行，逐渐接近盈亏平衡线附近 [9] 铁矿 - 市场多空因素交织，供应端澳洲发运量因季末冲量结束回落，巴西发运持续回升，全球总发运量小幅下降，港口库存环比减少112.39万吨至1.48亿吨，短期到港压力缓解；需求端国内钢厂铁水产量增至240.22万吨/日，高炉复产带动进口矿日耗环比增加2.46万吨，但钢厂原料采购仍偏谨慎，按需补库为主，海外需求分化，印度钢厂提产支撑部分需求，东南亚电弧炉替代效应增强，对铁矿依赖度降低；消息面美国关税政策反复调整，加剧全球商品价格波动，市场对贸易战的担忧抑制铁矿石上行空间 [10] 原油 - OPEC+6月增产41.1万桶/日，市场预期原油供大于求，价格重心下移，WTI主力55美元/桶有技术支撑；供需方面，OPEC大幅调降未来两年全球需求增速，美国贸易战升级，特朗普政府政策多变，引发市场对全球需求担忧，俄乌冲突和谈拖延增加不确定性，二季度需求或受贸易战严重拖累 [11] 橡胶 - 美国“对等关税”对中国轮胎及汽车出口造成较大影响，但橡胶价格对该利空因素基本兑现，逐步转为基本面因素主导行情；基本面国内全乳胶开割，云南70%开割面积，海南胶水受降雨影响上量有一定拖累，东南亚产区泰国东北部开割，南部计划5月后开割，供给整体呈现宽松态势，全球橡胶供需双松，市场炒作贸易战等宏观叙事，美国汽车关税征收或严重抑制全球橡胶需求 [11] PVC - 供应方面，上周PVC生产企业开工率在79.33%环比增加0.70%，同比下降0.62%，其中电石法在79.00%环比增加0.36%，同比增加0.43%，乙烯法在80.19%环比增加1.58%，同比减少3.79%；需求方面，国内下游制品企业并无明显好转，成交仍以刚需为主；库存方面，截至4月30日PVC社会库存新（41家）样本统计环比减少4.94%至65.37万吨，同比减少25.02% [12] 纯碱 - 供应方面，节前纯碱整体开工率89.44%，环比 - 0.06%，纯碱产量75.51万吨，环比 - 0.05万吨，跌幅0.06%，近期装置开工相对正常，产量波动小；库存方面，节前厂家库存169.10万吨，环比 - 2.03万吨，跌幅1.19%，库存下降趋势，社会库存下降幅度4 + 万吨，总量接近34万吨；需求端表现一般，中下游对低价货源刚需补库，对高价货源抵触情绪仍存 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多个期货品种短评并给出投资建议，涉及螺纹钢、黄金、焦煤等多个品种 [1][2][4] 各品种总结 黑色系 - 螺纹钢：基本面钢材产量和表需维持高位，库存去库较好，前期钢价随宏观市场情绪波动，后期需求大概率走弱，低库存或使基差走强或给绝对价格向上弹性，建议短期逢高做空 [1] - 焦煤：市场供需宽松格局短期难扭转，供应端国内煤矿复产、进口煤通关量下滑，需求端下游补库加快但需关注铁水是否见顶回落，策略上逢高卖出，多热卷空焦煤策略继续持有 [4] - 铁矿石：五一期间海外掉期走弱，宏观层面影响走势，中美关税争端缓和信号反复，国内钢材产量调控政策压制价格，预计短期震荡为主 [5] 农产品 - 生猪：五一期间部分地区因供应增加价格承压，节后消费回落，养殖端出栏恢复、需求支撑减弱，短期内猪价稳中偏弱调整，养殖户可择机卖出套期保值 [5] - 棕榈油：产量持续增长，缺乏消息提振，跟随竞争油脂走势，下游刚需采购，基差弱下行，增产季到港增幅大，近月价格承压，建议逢高沽空 [6] - 大豆：国产大豆价格较高有支撑，拍卖遏制价格过快上涨，贸易博弈下建议豆一择机低多入场 [6] 贵金属 - 黄金：节假日消息多空交织，贸易战长期化对黄金有支撑，短期上涨动力不足、下方空间有限，中期高位震荡略偏多，关注美联储降息及美国经济增长预期 [2] - 白银：美国经济情况决定白银趋势性行情，目前驱动因素不明显，市场关注经济数据，全球经济下行利空白银，中期宽幅震荡，关注美联储降息预期 [8] 能源化工 - 甲醇：成本端煤炭价格预期稳，甲醇利润尚可、开工预期高位运行，下游需求下降，外轮到港量预期增加，港口或累库，内地供应预期增加，预计09合约短期震荡偏弱，建议观望或反弹短线做空 [9] - 纯碱：价格较稳，开工率环比下降，厂家库存下降，浮法玻璃开工较稳，国内市场走势淡稳，检修开始供应有望下降，下游需求一般，预计09合约短期震荡运行，建议观望或短线做空 [10] - 烧碱：装置开工高位，企业库存高位下降，下游氧化铝利润低部分产能预期恢复，五一期间部分企业降负运行、部分碱价上调，预计09合约短期震荡运行，建议观望 [11] - 原油：美国对伊朗制裁使原油流出受阻，OPEC+超产国减产削弱实际增产幅度，但随着增产推进及全球贸易环境影响，油价中长期供应预期过剩，有进一步下行风险 [12] - 橡胶：国内外天气好、产区开割顺利，原料供应预期宽松，国内天胶社库去库幅度小，需求端轮胎企业开工率下滑、厂内库存累库、终端需求弱，预计震荡偏弱 [13] - PTA：PX和PTA集中检修，下游织造、加弹开工环比下行，5月过后聚酯开工回落，供需预计走弱，关注远期加工费逢高做缩机会，建议逢高偏空 [14] 金融 - 国债：财政政策发力，货币政策预期减弱，超长期特别国债发行冲击债市，股债跷跷板为主要逻辑，债市供给增加波动或加大，中期宽幅震荡 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉投资策略建议以偏多思路为主 [9][13] - 中美关税争端升级利好国内玉米价格 东北产区基层余粮减少、华北黄淮产区看涨意愿强及小麦主产区干旱等因素推动玉米价格上涨 新作玉米种植面积预计保持稳定 [10] - 玉米淀粉供需偏弱 行业利润亏损 开机率下降 供应压力下滑 但下游需求不佳 库存高位 期价随玉米震荡收涨 [14] 周度要点小结 玉米 - 行情回顾：本周玉米期货震荡收涨 主力2507合约收盘价2377元/吨 较前一周涨41元/吨 [10] - 行情展望：中美关税争端利好 东北产区基层余粮减少、华北黄淮产区看涨意愿强及小麦主产区干旱推动价格上涨 新作种植面积预计稳定 [10] - 策略建议：偏多思路为主 [9] 玉米淀粉 - 行情回顾：大连玉米淀粉期货震荡回升 主力2507合约收盘价2748元/吨 较前一周涨39元/吨 [14] - 行情展望：供需偏弱 利润亏损 开机率下降 供应压力下滑 下游需求不佳 库存高位 期价随玉米震荡收涨 [14] - 策略建议：偏多思路为主 [13] 期现市场情况 期货价格走势及持仓变化 - 本周玉米期货7月合约震荡回升 总持仓量1490492手 较上周增加112988手 [20] - 本周玉米淀粉期货7月合约震荡回升 总持仓量227589手 较上周增加3156手 [20] 前二十名净持仓变化 - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -206482 上周为 -154292 净空持仓增加 [29] - 本周淀粉期货前二十名净持仓为 -10338 上周为 -15207 净空持仓减少 [29] 期货仓单 - 黄玉米注册仓单量为168663张 [35] - 玉米淀粉注册仓单量为8450张 [35] 现货价格及基差走势 - 截至2025 - 04 - 29 玉米现货均价2305.29元/吨 玉米活跃合约7月期价和现货均价基差 -70元/吨 [40] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨 山东报2760元/吨 本周现货价格稳定 玉米淀粉7月合约期价和吉林长春现货基差 -48元/吨 [44] 期货月间价差变化 - 玉米7 - 9价差报 -15元/吨 处于同期中等水平 [50] - 淀粉7 - 9价差报 -68元/吨 处于同期中等水平 [50] 期货价差变化 - 淀粉 - 玉米7月合约价差报371元/吨 2025年第17周 山东玉米与玉米淀粉价差为450元/吨 环比上周降低10元/吨 [59] 替代品价差变化 - 截至2025 - 04 - 29 小麦 - 玉米价差报149.32元/吨 [63] - 2025年第17周 木薯淀粉与玉米淀粉平均价差266元/吨 环比上周收窄3元/吨 [63] 产业链情况 - 玉米 供应端 - 截至2025年4月18日 广东港内贸玉米库存162万吨 较上周减少2.50万吨 外贸库存10.3万吨 较上周减少2.50万吨 北方四港玉米库存446.1万吨 周环比减少4.2万吨 当周北方四港下海量39.5万吨 周环比减少23.70万吨 [54] - 截至4月24日 全国13个省份农户售粮进度95% 较去年同期快5% 全国7个主产省份农户售粮进度94% 较去年同期偏快5% [67] - 2025年3月普通玉米进口总量8.00万吨 较上年同期减少163.00万吨 减少95.32% 较上月同期持平 [71] - 截至4月24日 全国饲料企业平均库存35.74天 较上周增加0.20天 环比上涨0.56% 同比上涨17.84% [75] 需求端 - 截止到2025年一季度末 生猪存栏41731万头 同比增长2.2% 能繁母猪存栏4039万头 环比减少27万头 [79] - 截至2025 - 04 - 25 自繁自养生猪养殖利润报100.16元/头 外购仔猪养殖利润报53.62元/头 [83] - 截至2025 - 04 - 29 玉米淀粉加工利润吉林报 -91元/吨 [88] - 截至2025 - 04 - 29 玉米酒精加工利润河南报 -947元/吨 吉林报 -685元/吨 黑龙江报 -323元/吨 [88] 产业链情况 - 玉米淀粉 供应端 - 截至2025年4月30日 全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量521.6万吨 降幅6.66% [92] - 2025年4月17日 - 4月23日 全国玉米加工总量60.92万吨 较上周升高3.33万吨 周度全国玉米淀粉产量30.2万吨 较上周增加2.29万吨 周度开机率58.37% 较上周升高4.43% [96] - 截至4月23日 全国玉米淀粉企业淀粉库存总量138.7万吨 较上周增加0.40万吨 周增幅0.29% 月增幅1.76% 年同比增幅10.43% [14][96] 期权市场分析 - 截至4月30日 玉米主力2507合约震荡回升 对应期权隐含波动率为12.47% 较前一周回升2.64% 本周隐含波动率震荡回升 处于20日、40日、60日历史波动率偏高水平 [99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面特朗普释放关税调整信号，中美关税争端或有转机，市场风险偏好降温，美联储或6月降息 [5] - 基本面印尼下调镍矿内贸基准价但FOB价仍强，菲律宾镍矿价涨，国内镍矿港口库存低位，300系不锈钢库存去化慢，硫酸镍市场平淡，镍价平稳后出口窗口开启支撑产量高位，成交平淡等待印尼政策落地 [5] - 后期政策与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，印尼新税规税率或与预期不同，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13] 根据相关目录分别进行总结 上周市场重要数据 - SHFE镍4月25日价格125800元/吨，较4月16日涨1660元/吨 [6] - LME镍4月25日价格15545美元/吨，较4月16日跌138美元/吨 [6] - LME库存4月25日为203850吨，较4月16日降678吨 [6] - SHFE库存4月25日为24800吨，较4月16日降520吨 [6] - 金川镍升贴水4月25日为2150元/吨，较4月16日降600元/吨 [6] - 高镍生铁均价4月25日为990元/镍点，较4月16日降20元/镍点 [6] - 不锈钢库存4月25日为92.6万吨，较4月16日降1.74万吨 [6] 行情评述 镍矿 - 印尼红土镍矿FOB价格偏强，菲律宾镍矿价格大幅上涨，国内镍矿港口库存至低位，资源扰动逻辑或上演 [5][7] 镍铁 - 10 - 12%高镍生铁到港含税均价下跌，3月中国镍生铁产量环比降2.25%，3月国内镍铁进口同比增60%，印尼4月镍铁产量预期同环比分别为+15.3%/-0.44%，产量爬坡放缓，4月中国300系不锈钢产量增加，库存去库慢仍处高位，国内镍铁成本压力强、进口依赖度高，关注镍矿扰动持续性 [8] 硫酸镍 - 电池级和电镀级硫酸镍价格上涨，4月产量预期环比增7.19%，4月三元材料产量环比回升，新能源动力市场平淡，三元市场份额被压缩，硫酸镍长端需求或走弱 [9] 宏观层面 - 特朗普释放降关税信号但中美未接触，美国经济报告强调关税对经济扰动，美联储或6月降息，消息发布后有色金属等反弹 [5][9][10] 基本面 - 供给端4月国内产能平稳产量创新高，出口同比大幅提升，出口窗口开启支撑供给高位 [10] - 消费端4月上旬新能源汽车销量增速放缓，国内商品销量走弱，住房刚需消费有限，中美贸易缓解电器订单或修复但增量有限 [11] - 库存方面纯镍六地社会库存增加，SHFE和LME库存下降，全球两大交易所库存合计下降 [12] 行业要闻 - LG退出“泰坦项目”或推迟印尼电动汽车电池目标 [14] - 金川镍钴镍冶炼厂项目建设加速，项目数量同比增145%，投资额跃升41.5% [14] - 寒锐钴业将印尼镍冶炼厂投产时间推迟到2026年3月31日 [14] - 浙富控股硫酸镍产线已投产，2024年生产镍当量约6400吨，精制硫酸钴和碳酸锂项目基本建成具备投产能力 [14] 后期展望 - 政策面与资源端有扰动风险，短期谨慎观望，关注印尼新税规税率，汽车销售淡季动力市场无增量，不锈钢库存高镍铁价格承压，供给高位暂无扰动，海外缺矿或影响国内，需关注矿端与政策风险 [5][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，受中美贸易紧张、国内产区余粮及需求等因素影响，价格有支撑，新作种植面积预计稳定，盘面短线偏多参与 [2] - 淀粉方面，供需偏弱、利润亏损、开机率下降、需求不佳、库存高位，期价随玉米震荡收涨，短线偏多参与 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 25玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2361元/吨，玉米淀粉期货收盘价活跃合约为2721元/吨，环比涨12元/吨 [2] - 玉米月间价差9 - 1为85元/吨，玉米淀粉月间价差7 - 9为 - 79元/吨，环比降16元/吨 [2] - 黄玉米期货持仓量活跃合约为95602手，玉米淀粉期货持仓量活跃合约为1473106手，环比增5842手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量为 - 46511手，玉米淀粉期货前20名持仓净买单量为 - 189933手，环比降6277手 [2] - 黄玉米注册仓单量为32318手，玉米淀粉注册仓单量为112229手 [2] - 主力合约CS - C价差为420元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价活跃合约为484美分/蒲式耳，CBOT玉米总持仓为1707988张，环比降16007张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓数量为219843张 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价为2292.55元/吨，长春玉米淀粉出厂报价为2590元/吨 [2] - 锦州港玉米平舱价为2270元/吨，潍坊玉米淀粉出厂报价为2760元/吨 [2] - 进口玉米到岸完税价格为2210.55元/吨，石家庄玉米淀粉出厂报价为2740元/吨 [2] - 进口玉米国际运费为0美元/吨，玉米淀粉主力合约基差为 - 131，玉米主力合约基差无数据 [2] - 山东淀粉与玉米价差为450元/吨，环比降10元/吨 [2] 替代品现货价格 - 小麦现货平均价为2453.22元/吨，木薯淀粉与玉米淀粉价差为266元/吨，环比降3元/吨 [2] - 玉米淀粉与30粉价差为 - 74元/吨，环比降1元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度播种面积为33.55百万公顷，产量为377.63百万吨 [2] - 巴西玉米预测年度播种面积为22.3百万公顷，产量为126百万吨 [2] - 阿根廷玉米预测年度播种面积为6.4百万公顷，产量为50百万吨 [2] - 中国玉米预测年度播种面积为44.74百万公顷，产量为294.92百万吨 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量为26.8百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存为162万吨，环比降2.5万吨，深加工玉米库存量为558.8万吨，环比降29.9万吨 [2] - 北方港口玉米库存为526万吨，环比降4万吨，淀粉企业周度库存为138.7万吨，环比增0.4万吨 [2] - 玉米当月进口数量为8万吨，玉米淀粉当月出口数量为20.35吨，环比降0.93吨 [2] 下游情况 - 饲料当月产量为2777.2万吨，环比降66.4万吨，山东玉米淀粉加工利润为 - 137元/吨，环比降6元/吨 [2] - 样本饲料玉米库存天数为35.74天，环比增0.2天，河北玉米淀粉加工利润为 - 133元/吨，环比降30元/吨 [2] - 深加工玉米消费量为125.48万吨，环比降0.95万吨，吉林玉米淀粉加工利润为 - 35元/吨，环比降7元/吨 [2] - 酒精企业开机率为48.96%，环比降4.89%，淀粉企业开机率为58.37%，环比增4.43% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率为8.18%，环比增0.65%，60日历史波动率为7.9%，环比增0.28% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率为10.05%，环比增0.13%，平值看跌期权隐含波动率为10.06%，环比增0.14% [2] 行业消息 - 美国2025年种植季展开，部分农户因中美贸易紧张增加玉米种植面积 [2] - 截至4月24日，乌克兰已播种200.1万公顷春季谷物，占计划播种面积的35% [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]