期货热点追踪 铜价小幅上涨，但机构表示未来上涨空间预计有限，原因为何？ 相关链接 ...

铜价短期震荡与展望 - 截至2025年7月18日，SHFE铜收盘价78410元/吨，环比微降0.03%，LME铜收盘价9795美元/吨，环比上涨1.36% [3] - 美国6月CPI反弹导致美联储7月不降息概率达94%，美元短期走强压制铜价 [3] - 7-9月国内空调排产环比下降，线缆开工率虽回升但仍低于去年同期，Q3需求偏弱 [3] - 美国铜套利行为或提前终止，海外市场面临短期供应压力，但矿端及废铜紧张支撑Q4价格回升预期 [3] 库存动态 - 国内主流港口铜精矿库存73.1万吨，环比大幅增加13.2% [4] - 全球三大交易所电解铜库存合计42.5万吨，环比增长5.5%，其中LME库存12.2万吨（环比+11.5%），国内社库14.3万吨（环比-0.3%） [4] 原料供应 - 2025年3月中国铜精矿产量15.7万吨，环比激增25.4%，4月全球产量196.9万吨（同比+5.6%） [5] - 6月国内废铜产量环比增长5%但同比下降12%，精废价差965元/吨（环比扩大96元/吨） [5] 冶炼环节 - 2025年6月中国电解铜产量113.49万吨，环比微降0.3%但同比仍增长12.9% [6] - TC现货价维持-43.16美元/吨低位，为2007年9月以来最低水平 [6] 需求端表现 - 线缆开工率72.9%（环比+1.38pct），占国内铜需求31% [7] - 6月家用空调产量1878万台（同比+2.2%），显著低于5月预期的11.5%增速，空调需求占铜消费13% [7][8] - 黄铜棒6月开工率46.15%（环比-4.5pct），占铜需求4.2% [8] 期货市场 - SHFE铜活跃合约持仓量14.5万手，环比锐减15.5%，处于历史34%分位 [8] - COMEX铜非商业净多头持仓4.1万手（环比+2.8%），持仓量位于历史72%分位 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前基本面淡季特征明显，宏观政策对铜价走势影响占主导，国内反内卷及重点行业稳增长政策推动铜价短期走强，特朗普232关税政策目前对国内铜价影响有限，但需注意后续宏观不确定性 [5] 根据相关目录分别进行总结 供需方面 - 铜精矿加工费TC维持于负数区间，处于历史极低位，下游线缆订单未见明显改善，加工环节铜杆短期开工回升但低于去年季节性，受铜价下跌影响，本周精铜杆企业开工率回升至77.22%，但主要因企业前期停产后恢复生产；漆包线行业机台开机率环比微降0.2个百分点至80.8%，新接订单量同步下降0.37个百分点，受家电消费淡季影响；周内铜精矿现货市场成交冷清，价格下跌后采购积极性好转，但整体仍以刚需采购为主 [4] 宏观方面 - 二季度GDP同比增长5.2%，略高于市场预期；周五晚间工信部表示十大重点行业稳增长工作方案将出台，周五夜盘铜铝铅镍均上涨超1%；美国6月整体CPI年率升至2.7%，为2月以来新高，符合市场预期，降息预期下降；美国6月份零售销售额环比增长0.6%，远高市场预期的增长0.1%，美联储内部官员对于降息意见不一 [4] 行情回顾 - 上周沪铜主力合约周初延续弱势震荡，周五受宏观影响夜盘走强，收复周初跌幅，收盘价78410元/吨基本与上周五持平 [6]

铜价走势分析 - 上半年铜价经历两轮明显上涨 年初在美元走弱背景下开启流畅上涨行情 4月初受"对等关税"政策影响大幅下跌至71320元/吨 后回升并稳定在78500元/吨附近 [1] - 下半年宏观市场对铜价影响偏中性 若美联储降息预期重启将带来利好支撑 [2] 美联储政策影响 - 下半年美联储将举行4次议息会议 美国关税政策实施将影响货币政策走向 若上调关税将限制降息幅度 [2] - 地缘政治局势变动对通胀的影响需关注 [2] 铜矿供应情况 - Sierra Gorda、Toromocho二期、Kansanshi三期等铜矿计划年中投产 Mirador二期等铜矿下半年新投产 [3] - 全球铜精矿供应紧张格局仍难以打破 [3] - 宁波大榭码头建造工程可能影响进口废铜到货速度 美国再生铜原料难以进入中国市场 再生铜供应偏紧态势将持续 [3] 冶炼厂检修影响 - 下半年国内冶炼厂将在9-11月迎来检修高峰期 检修涉及产能明显增加 10月达到检修峰值 产量受影响集中在10-11月 [3] - 检修高峰期将加剧国内现货市场紧张程度 带动铜价重心抬升 [3] 终端消费情况 - 1-5月线缆企业开工率整体回升 铜价上涨带来生产压力 铜杆企业开工率自5月起下降 下半年将延续去库存模式 [4] - 空调行业生产下半年先抑后扬 外销表现积极 四季度用铜需求将发力 [4] - 汽车行业自7月起生产有望持续增长 库存压力减弱 库存系数处于偏低水平 [4] 综合展望 - 下半年铜价将由基本面主导 供需存在协同效应 铜价有望震荡走强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国经济数据良好支撑铜价，铜趋势强度为中性 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货方面，沪铜主力合约昨日收盘价77,850，日涨幅 -0.15%，夜盘收盘价78260，夜盘涨幅0.53%；伦铜3M电子盘昨日收盘价9,678，日涨幅0.43% [1] - 期货成交和持仓上，沪铜主力合约昨日成交35,722，较前日增加1,534，持仓138,006，较前日增加1,690；伦铜3M电子盘成交11,283，较前日减少5,365，持仓268,000，较前日增加408 [1] - 期货库存方面，沪铜库存42,139，较前日减少8,103；伦铜库存122,150，较前日增加1,150，注销仓单比9.17%，较前日减少1.02% [1] - 价差方面，LME铜升贴水、保税区仓单升水、提单升水等均有变动，如LME铜升贴水较前日变动5.78，保税区提单升水较前日减少1 [1] 宏观及行业新闻 - 宏观上，美国零售销售数据强劲、上周首申失业金人数下降，美元和美股齐涨，标普和纳指收盘创下新高 [1] - 微观上，中国6月铜矿砂及其精矿进口量为235.0万吨，1 - 6月累计进口量为1,475.4万吨，同比增加6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，1 - 6月累计进口量为263.3万吨，同比减少4.6% [1] - 今年上半年，阿塞拜疆铜精矿产量飙升近12倍，达到约1,200吨 [3] - 印度继续对印度尼西亚等四国连铸铜线材征收反补贴税 [3] - 韦丹塔资源有限公司旗下赞比亚铜矿计划对冶炼厂进行翻新以提升产量 [3]

LME香港库启用及铜市场动态 - LME香港库正式启用 铜成为首个入库品种 入库数据表现显著 [1] - 美国加征铜进口关税政策对铜价形成压制 [1] - 国内铜需求端呈现向好趋势 与海外政策形成市场博弈 [1] 铜价后市影响因素 - 地缘政策风险（美国关税）与基本面（中国需求）共同主导价格走势 [1] - 需关注LME亚洲库存变化对全球供需平衡的调节作用 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜继续窄幅震荡，总持仓下降 12976 手，铜价波动率下降令资金离场情绪增加，换月后盘面月差进一步缩窄，国内期现溢价坍塌，累库预期增加，沪伦市场继续累库，现货端对铜价支撑减弱，但中期供需仍强，美 CPI 显示通胀韧性，7 月维持不降息概率波动不大，短期宏观面波动也下降，预计铜价将在前期震荡区间运行 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜继续窄幅震荡，总持仓下降 12976 手，铜价波动率下降使资金离场情绪增加 [11] - 换月后盘面月差进一步缩窄，08 - 09 价差缩窄至 10，现货升水降 40 至 95，国内期现溢价坍塌，累库预期增加 [11] - LME0 - 3contango 缩窄至 48，LME 库存增加 10525 吨，其中新增香港仓库增加 5975 吨，沪伦市场受美关税即将落地影响而累库，现货紧张形势持续缓解，现货端对铜价支撑减弱 [11] - 美 CPI 显示通胀韧性，7 月维持不降息概率波动不大，短期宏观面波动下降，预计铜价将在前期震荡区间运行 [11] 行业要闻 - 2025 年 7 月 15 日，山西运城垣曲县五龙实业有限公司洛家河铜矿发生炮烟中毒事故，造成 3 人遇难 [12] - 2025 年 7 月 15 日，中色国贸负责交易的集团公司旗下卢安夏 CLM 和大冶 DJ - B 两个品牌阴极铜取得 LME 注册电铜标准仓单，为中色国贸参与 LME 铜实物交割奠定基础 [12] - 智利铜矿公司安托法加斯塔对铜的中期前景持乐观态度，今年营收指引不变，2025 年第二季度铜产量为 160100 吨，增长 3%，黄金产量为 48300 盎司，增长 13%，预计今年剩余时间内铜产量将按季增加，第二季度钼产量 4400 吨，环比增长 42% [12] - 秘鲁非正规矿工周二暂停持续两周多的抗议活动，计划至少暂停至周五，同时继续向政府施压要求出台对非正规采矿更有利的法规 [12] - GKEML 成功完成首批铜、镍、锡三种金属的 LME 仓单，LME 香港交割库正式运营将优化亚太地区金属资源配置效率，推动全球金属市场深度融合，提升香港在国际大宗商品贸易中的战略地位 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期内铜价将维持低位震荡，区间预计为76500 - 78500元/吨，供给端冶炼产能释放与累库压力对价格形成压制，需求端仅电力基建提供边际支撑但兑现滞后，叠加宏观面美元走强及地缘风险抑制市场风险偏好，铜价上行驱动不足，需关注后续国内政策落地节奏及海外流动性预期变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：7月15日SHFE主力合约价格小幅回落至78330元/吨，LME铜价同步下探至9643.5美元/吨，外盘贴水显著扩大，海外现货市场流动性承压，国内升水铜维持平水，但平水铜及湿法铜现货贴水扩大至 - 50元/吨和 - 115元/吨，下游接货意愿偏弱 [1] - 持仓与成交：LME铜持仓量略微收缩，COMEX铜库存增至236454短吨，国内SHFE仓单增加1578吨至109625吨，现货交投活跃度不足，市场对远期供需预期分歧加剧 [1] 产业链供需及库存变化分析 - 供给端：国内冶炼产能持续释放，原料供应偏宽松，但CSPT暂停第三季度加工费指导，冶炼厂利润或受挤压，短期内产能释放节奏或受抑制 [2] - 需求端：国内电力基建需求预期受特高压工程规划提振，但短期下游消费疲软，现货贴水扩大、月差波动显示实际采购情绪低迷，尤其是建筑和消费电子领域需求未现改善 [2] - 库存端：全球显性库存持续累积，LME库存骤增47%至34379吨，SHFE库存亦增至14.76万吨，累库压力凸显，印证当前供需结构偏向宽松 [2] 产业链价格监测 |类别|数据指标|2025 - 07 - 15|2025 - 07 - 14|2025 - 07 - 09|变化|变化率|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |现货（升贴水）|SMM:1铜|78300|78600|78810|-300|-0.38%|元/吨| | |升水铜|165|0|0|165| - |元/吨| | |平水铜|110|-50|-50|160|320.00%|元/吨| | |湿法铜|15|-115|-120|130|113.04%|元/吨| | |LME (0 - 3)| - 48|-62|-22|14|22.23%|美元/吨| |价格|SHFE|77930|78330|78470|-400|-0.51%|元/吨| | |LME|9658|9644|9663|14|0.15%|美元/吨| |库存|LME|50133|34379|23307|15754|45.82%|吨| | |SHFE|110475|109625|108725|850|0.78%|吨| | |COMEX|238264|236454|234204|1810|0.77%|短吨| [5] 产业动态及解读 - 7月15日：凉山矿业15万吨/年阳极铜改造项目正在开展前期工作，凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目力争年底实现投料试生产 [6] - 7月14日：2025年6月中国进口铜矿砂及其精矿235万实物吨，同比增加1.71%，环比减少1.9%，1 - 6月累计进口1475.4万实物吨，累计同比增加6.4% [6] - 7月14日：CSPT于7月11日决定不设第三季度现货铜精矿加工费参考数字 [6] - 7月14日：赤峰云铜1 - 6月电铜完成年度目标53.19%，硫酸完成年度目标51.45%，黄金完成年度目标98.46%，白银完成年度目标66.79%，安全环保形势平稳 [7] - 7月11日：月差走扩，多地现货贴水成交，SHFE仓单日内增加1578吨，上海、广东、江苏分别增加377吨、400吨、801吨 [7]

沪铜市场表现 - 沪铜早间小幅上涨0 06% 日内窄幅震荡 [1] - 美国虹吸效应缓解导致铜价回落 但非美地区库存累积有限 精废价差收窄限制下行空间 [1] - 中国部分经济数据向好 提振金属需求预期 [1] 宏观经济影响 - 美国6月CPI同比上涨2 7% 略超预期2 6% 显示关税影响显现 美元指数走强 [1] - 利率互换数据显示 交易员预计美联储9月降息25个基点的概率为62% 年底前累计降息近两次 [1] 库存与关税动态 - LME铜库存小幅回升 注销仓单大幅降低 注销占比降至近五个月低位 注册仓单明显回升 [1] - 美国对铜征收50%关税即将生效 得克萨斯州至新泽西州铜需求出现枯竭迹象 [1] 未来铜价展望 - 新湖期货认为 美国虹吸效应消退 LME及国内现货紧缺缓解 基本面支撑减弱 铜价偏弱运行 [2] - 铜价回落至8万附近抑制国内消费 但后续消费有望释放 废铜供应收缩将提振精铜消费 [2] - 国内及LME库存仍处历史低位 铜价下方空间有限 短期冲击或带来低价采购机会 [2] - 7月为国内铜消费淡季 宏观面无明显利多驱动 预计短期铜价区间震荡 [2]

铜价短期走势 - 高盛预计短期内铜价将下跌 因美国50%铜关税生效前的进口潮结束 美国以外市场铜供应短缺局面缓解 [1] - 公司将8月LME铜价预估从每吨10,050美元下调至9,550美元 [1] - 特朗普7月8日宣布的关税政策引发铜进口浪潮 买家囤货应对成本上涨 囤积行为结束缓解供应紧张 [1] 铜价长期展望 - 高盛维持长期看涨观点 将2025年底铜价预估维持在每吨9,700美元 [1] - 预计2026年铜均价为每吨10,000美元 2027年为10,750美元 [2] - 美国以外库存非常低 关税生效后需数月补充库存 [1] 市场交易策略 - 高盛重申做多2025年12月COMEX-LME铜套利交易 认为市场低估50%关税可能性 [1] - 若投机性投资者在贸易紧张加剧时减仓 价格下跌空间可能扩大 [1] 铝价预测 - 高盛预计2025年铝价为每吨2,400美元 2026年为2,230美元 [2]