评级与目标价 - 招银国际维持中国平安H股“买入”评级，目标价从75港元上调至90港元 [1] - 新目标价对应2026年预测股价对内涵价值比率约0.9倍及市账率1.24倍 [1] 财务预测 - 预计公司2025年集团税后营业利润同比增长12%至1,360亿元人民币 [1] - 预计2025年第四季度营业利润将同比增长约46% [1] - 预计2025年及2026年新业务价值将分别同比增长41.7%及17.7% [1] 业务表现与驱动因素 - 寿险及健康险业务营业利润强劲增长是增速加快的主要驱动因素之一 [1] - 资产管理业务减值损失下降是增速加快的主要驱动因素之一 [1] - 财产保险业务承保利润稳健是增速加快的主要驱动因素之一 [1] 渠道发展 - 公司持续扩展银保渠道，目前已覆盖约1.9万个非平安银行网点 [1] - 在家庭储户追求稳健收益的趋势下，银保渠道具备进一步渗透的潜力 [1]

核心观点 - 展望2026年，上市险企新单保费预计实现双位数增长，银保渠道是主要驱动力，大型险企市占率预计继续提升 [1][2] - 2026年初预计有大量居民存款到期，叠加存款利率下行及大额存单下架，资金可能向保险等金融产品转移，为银保渠道带来增量资金 [3] - 存款到期客群风险偏好偏低，保险产品在再配置选择中位居第二梯队，理财经理与客户均最看重产品收益与保险公司品牌 [4][5] - 测算2026年银保渠道增量资金可达11,150亿元，全年增速预计为28%，增速前高后低，头部险企增速预计更高，集中趋势延续 [5] 渠道展望与增长驱动 - 个险渠道预计保持稳健增长，银保渠道将延续较好增长，市占率继续提升 [1] - 银保渠道是2026年新单保费双位数增长的主驱力，规模增长将摊薄固定成本，提升整体盈利 [2] - 自2020年起头部险企重新重视银保渠道，从弥补规模转向追求价值，市占率同步抬升 [2] - 2023年“老七家”险企银保规保新单市占率较2019年提升15.6个百分点至23.8% [2] - 2023年8月推行“报行合一”后费用成本下降，价值率提升，叠加“1+3”网点限制放开，头部公司大力开拓银保渠道 [2] - 2024年“老七家”银保期缴新单份额提升2.6个百分点至26.0% [2] - 展望2026年，分红险转型考验险企长期投资能力，预计头部集中趋势将继续深化 [2] 存款搬家趋势与资金测算 - 基于88位银行理财经理调研，预计2026年初到期存款占比在10%-30%和30%-50%的客户群体占比分别为50.0%、27.3% [3] - 中长期大额存单下架叠加存款利率下调，预计银行难以承接居民续存需求，将推动到期存款向银行理财、保险、基金等产品转移 [3] - 理财经理对到期存款续存比例的预期分散，预计续存占比在20-40%、40%-60%的占比分别为23.9%、22.7% [3] - 测算2026年1月、第一季度、全年银保渠道增量资金分别为3,057亿元、5,094亿元、11,150亿元 [5] - 对应银保渠道增速分别为91%、59%、28%，增速前高后低 [5] - 增速前高后低原因：居民存款大多在第一季度到期，挪储行为对第一季度边际贡献更多；以及“报行合一”影响下2025年第一季度基数低（行业银保新单增速-20%） [5] 客户偏好与产品选择 - 2026年初存款到期的客户年龄整体偏高，45-60岁、60岁以上、30-45岁、30岁以下年龄段的综合得分分别为3.39、2.53、2.51、1.57分 [4] - 预计存款到期客户对银行理财接受程度最高，保险产品位居第二选择梯队 [4] - 认为银行理财、现金持有、保险产品、债券型基金、固收+基金、权益基金为客户最能接受的金融产品的理财经理占比分别为46.8%、47.1%、10.0%、7.8%、6.6%、5.7% [4] - 综合得分来看，银行理财5.64分、现金持有4.31分，债券型基金、固收+基金、保险产品得分接近，分别为3.31、3.24、3.14分，权益基金为2.03分 [4] - 理财经理推荐保险产品时最看重客户收益（综合得分5.5分），其次为保险公司品牌（4.56分）、销售费用（3.32分）和附加增值服务（3.09分） [5] - 客户选择保险产品时最看重客户收益（综合得分3.51分），其次为保险公司品牌（2.98分）和附加增值服务（1.44分） [5] - 投资能力强的险企能在销售时演示更高的利率，在分红险销售上优势更强 [5] 头部险企优势与趋势 - 大型险企在开拓银保市场方面积极性和优势显著，客户优势和账户优势明显 [1] - 在资源协同、品牌、服务等优势加持下，头部公司市占率提升趋势继续显现 [2] - 预计头部险企的银保渠道增速会更高，银保渠道头部集中趋势将延续 [5]

文章核心观点 - 在低利率环境下，储蓄型保险因能锁定长期收益而受到银行客户经理大力推销，银保渠道正成为驱动保险行业增长的重要引擎，行业竞争正从产品驱动向服务驱动转型 [1][2][3][4] 储蓄型保险产品特征与市场现状 - 储蓄型保险兼具保障和储蓄功能，保险公司会在保单期满等约定时间点返还现金价值，现金价值是退保或部分领取时可获得的实际金额 [2] - 银行网点当前主推的储蓄型保险产品包括增额寿险、护理险、分红险等 [2] - 以一款增额寿险为例，首年一次性缴纳10万元保费，保单现金价值在第四年增至10.72万元，折算年化单利为1.79%，此后折算年化单利最高可达2.2% [1] - 产品核心卖点在于存款利率下调背景下，能够锁定长期收益且利率有一定优势 [2] 银保渠道的崛起与驱动因素 - 银行客户经理正大力推销储蓄型保险，反映了银保渠道的重新崛起 [1] - 银行具有广泛的网点覆盖和深厚的客户信任优势，能通过代销储蓄型保险满足客户的长期稳健增值需求 [3] - 上市险企在战略上高度重视银保渠道，头部险企正进一步扩大合作银行覆盖面、推动合作模式深化并提升银保队伍销售能力 [1][3] - 银行“开门红”活动下达了代销保险任务，并在考核体系中占比较高，例如有银行客户经理的任务是本月至少做成一单 [2] 行业增长前景与价值驱动 - 业内人士预计，银保渠道业绩有望延续较高增长态势 [1] - 分析认为，2026年寿险新业务价值（NBV）将延续增长，银保渠道是核心增长驱动 [3] - 头部险企将把握储蓄需求，实行积极的业务策略，特别是注重银保渠道开拓 [3] - 险企的银行合作网点增长空间仍然广阔，银保渠道预计将为2026年险企价值增长提供显著贡献 [3] 行业竞争态势与转型方向 - 在“报行合一”深入实施及银行合作保险公司家数限制取消后，银保合作持续回归本源，合作更加聚焦客户需求 [4] - 银保渠道竞争态势正从简单的费用战、产品战全面升级为专业能力战和综合服务战 [4] - 竞争升级将推动银保渠道从粗放式增长向精细化运营转变，从产品驱动向服务驱动转型 [4] - 保险公司需面向银行渠道打造定制化的全流程赋能体系，包括基于银行客群特征定制产品体系、打造专业化服务队伍、提供销售线索与培训等全方位支持，并利用“大健康+大养老”生态圈优势进行资源互补与分层赋能 [4][5]

文章核心观点 - 在低利率环境下，储蓄型保险因能锁定长期收益而受到银行渠道力推，银保渠道正成为驱动保险行业增长的重要引擎，且合作模式正从粗放式增长向以客户需求为中心的专业化、服务化转型 [1][2][3] 银行渠道销售动态 - 银行客户经理近期大力推销储蓄型保险产品，如增额寿险、护理险、分红险等，核心卖点在于存款利率下调背景下，该类产品能锁定长期收益 [1][2] - 某银行客户经理表示，2026年“开门红”活动下达了代销保险任务且考核占比较高，其个人任务是本月至少做成一单 [2] - 农业银行北京某网点理财经理推荐一款增额寿险，演示案例为一次性缴纳10万元保费，保单现金价值第四年增至10.72万元，折算年化单利为1.79%，后续十几年折算年化单利最高可达2.2% [1] 储蓄型保险产品特性 - 储蓄型保险兼具保障和储蓄功能，保险公司在保单期满、被保险人身故等约定时间点按合同返还现金价值 [2] - 保单现金价值指保险公司为投保人积累的资金价值，是被保险人退保或部分领取时能从保险公司获得的实际金额 [2] - 与银行存款相比，储蓄型保险在牺牲流动性的前提下，能提供更长期的保证收益，在低利率环境下对居民的吸引力凸显 [3] 银保渠道发展趋势与驱动因素 - 银保渠道正成为保险行业增长的重要引擎，银行凭借广泛的网点覆盖和客户信任优势，通过代销产品满足客户长期稳健增值需求 [2] - 头部险企战略上高度重视银保渠道，通过扩大合作银行覆盖面、深化合作模式及提升银保队伍销售能力，有望驱动该渠道业绩延续较高增长 [1][2] - 国泰君安证券分析师预计，2026年寿险新业务价值（NBV）将延续增长，银保渠道是核心增长驱动，头部险企将实行积极的业务策略并注重银保渠道开拓 [3] - 中金公司分析师认为，险企的银行合作网点增长空间仍然广阔，看好银保渠道为2026年险企价值增长提供显著贡献 [3] 银保合作模式转型 - 在“报行合一”深入实施及银行合作保险公司家数限制取消后，银保合作持续回归本源，银行可销售更多公司产品且各公司费率差异大幅减少，合作更加聚焦客户需求 [3] - 竞争态势将从简单的费用战、产品战全面升级为专业能力战和综合服务战，推动渠道从粗放式增长向精细化运营、从产品驱动向服务驱动转型 [3] - 分析师建议，保险公司需面向银行渠道打造定制化全流程赋能体系，包括：基于银行重点客群特征定制产品体系；打造专业化服务队伍，提供销售线索分析、培训、营销活动等支持；利用“大健康+大养老”生态圈先发优势，分层赋能银行构建康养服务生态 [4]

涉及的行业与公司 * 行业：保险行业、券商行业[1][4] * 公司：中国平安、中国人寿、新华保险、长江证券[1][9][10][11][12][14] 核心观点与论据 **1 保险行业2026年展望乐观，负债端与资产端均有积极因素** * 负债端：预录保费已超2025年1月1日实际值，市场对2026年负债端持乐观态度[3] 主要受益于银行存款利率下行，保险产品（尤其是分红险）竞争力增强[1][3] 传统险与分红险预定利率差距缩小至25个BP，使分红险更具吸引力[5] 银保渠道占比提升预计成为保费重要增长点，部分公司银保渠道或实现三位数增长[1][5] * 资产端：利率上行对寿险公司经营是利好[7] 2025年以来10年期国债收益率从1.6%升至1.86%，长期看有助于提升新配置固收类资产收益率，缓解利差损风险担忧[1][3] 保险公司普遍对2026年利率走势持乐观态度，预计大概率出现向上波动[7] * 增长预期：预计2026年新单保费和新业务价值将实现两位数以上增长[1][5] 负债结构优化、渠道拓展及投资收益改善将推动行业发展[1][6] **2 保险资产配置出现结构性变化** * 债券配置：债券配置边际意愿减弱，不再像2024年四季度那样加杠杆配债[8] 保险公司从修正久期转向有效久期管理，有效久期缺口缩小至2-3年（中国人寿为1.1-1.5年），长债配置压力降低[8] 2025年三季度末寿险行业债券配置比例首次下降约1个百分点，至51%左右[1][8] * 权益投资：监管鼓励长期持股[9] 2025年三季度末人身险行业核心权益（股票和基金）配置比例达15.5%，为过去11至14年来最高水平[1][9] 尽管红利股表现一般，但凭借巨大资金体量（如中国人寿超7万亿、中国平安超6万亿投资资产），可通过分散投资实现较好整体收益[9] **3 保险股上涨受多重因素驱动，估值仍处低位** * 上涨动因：无单一事件驱动，是基本面、交易和政策等多重因素共同作用的结果[3] 基本面良好，负债端与资产端均呈积极趋势[3] 交易层面，中国平安因股息率高且稳定、自由流通市值大、公募基金主动持仓占比低（仅0.7%）而表现较好[1][10] * 估值水平：行业估值仍处较低水平，即使ROE达30%-40%的情况下也是如此[2] 2025年保险股表现与沪深300指数基本追平，港股相对A股存在明显估值折价[11] 例如，中国人寿港股涨幅接近翻倍，但相对A股仍有折价[11] 2025年三季度单季，中国人寿和新华保险净资产增幅约20%，预计新华保险全年ROE接近40%[11][12] **4 政策环境友好，为行业发展提供支撑** * 过去两年来政策环境极其友好，无偏负面监管政策，并积极帮助解决问题[13] 在此背景下，行业出现重大不确定性事件的风险较低[13] **5 券商行业表现不佳，与保险形成对比** * 表现归因：2025年表现不佳源于宏观经济缺乏明确主线、无显著利好政策或基本面改善迹象[4] 证券市场波动对业绩产生压力，业务同质化严重，自营业务占比高但难以获得稳定估值[4][14] 投资者情绪偏向科技、新能源等热点板块[4] * 业绩对比：2025年前三季度50家上市券商平均ROE仅为5.5%，最高（长江证券）为9.2%[14] 同期部分保险公司ROE超过20%，甚至接近40%[14] * 估值提升可能：若政策能适当放松优质券商资本空间和杠杆限制，可能显著提升其估值空间[14] 其他重要内容 * 利率影响机制：利差损风险主要源于资产负债久期不匹配，而非利率下行本身[7] 利率下行期，资产收益率下降速度快于负债成本；利率上行期，投资收益率提升速度快于负债成本提升速度[7] * 短期影响：利率上行短期内可能对保险公司报表产生小幅负面影响[1][3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：中国平安保险（集团）股份有限公司 [1] 核心观点与论据 业绩与财务展望 * 投资者对2025年四季度及2026年业绩（包括净资产、净利润等）普遍持有乐观预期 [2] * 2025年ROE预计能回到17%左右甚至更高 [3][22] * 预计在2027年前基本可以摆脱掉大部分减值问题，2025、2026两年基本上差不多可以轻装上阵 [3][21] * 2025年四季度市场走势预计会比2024年四季度更好，前三季度OPI增速为7%，预计四季度不会差于这个水平 [18] * 2025年减值情况会优于2024年，同比来看是一个正贡献 [19][20] 估值与市场表现 * 公司在港股市场估值被显著低估，从赔率角度看具有较大上涨潜力 [2] * 近期股价表现亮眼，推动因素包括乐观的业绩预期、被低估的估值、美联储降息等外部环境变化带来的资金流入条件，以及外资配置虽低但新增资金进场明显 [4] 保险业务与产品 * 新产品“预享金悦”分红型增额终身寿险市场反馈良好，表现符合公司预期 [5] * 对2026年一季度开门红预期积极，当前经济环境下居民对保险需求旺盛 [2][5] * 2025年公司主要推出了6年缴费期的分红险产品，整体margin相对稳定，与去年相比不会有大幅提升 [6] * 分红险的margin一般会比传统险稍微低一些 [5] * 2025年价值率增长约70%归因于监管因素（报行合一、银保渠道、个险及预定利率下调），30%归因于内部经营管理（费用率降低和缴费期拉长） [2][7] 投资与资产配置 * 公司投资风格偏向于价值和长期投资，会受益于沪深300红利和科创板等政策，但影响幅度不会特别大 [11] * 在公开市场权益投资中，港股标的大约为4,000亿人民币，A股接近1,000亿人民币，两者大致五五开 [12] * 公司有不少OCI账户中的股票，包括汇丰、工行、农行、建行等银行股 [13] * 分红险可以用于OCI账户，并且采用VFA合同进行操作 [14] * 2025年三季度加配了不少权益资产，以应对低利率环境并增厚收益 [17] * 2026年资产配置将保持稳健，可能择高配置一些长期债券，并适当把握权益市场的结构性机会，但总体比例不会显著增加 [17] * 私募试点已经审批通过，并陆续开始投入 [16] 风险敞口与减值 * 对华夏幸福的减值已接近完成，目前账面资产很少，不会再有大的损失 [2][9] * 对万科的风险敞口有限且可控，过去几年一直在压降相关敞口，即使出现风险事件，对整体影响也有限 [2][10] * 公司将根据监管关于权益价格风险因子调整系数（九折左右松绑）的公告调整投资策略 [10] 其他业务板块 * 2025年前三季度欧派增速快于预期，主要是由于财险业务增速较快，以及其他资管板块减亏力度明显增强 [18] * 财险业务承保盈利同比改善，综合成本率从97.8%降至97.0% [24] * 非车险报行合一政策对非车险业务（商业非车险占比约20-30%）的承保盈利有帮助 [23] * 预计2026年财险承保盈利将保持在相对平稳的小幅优化状态，如综合成本率97-98%左右 [24] * 科技板块过去几年并未拖累集团利润，明年相关资本运作影响基本稳定，对集团利润影响可控 [25] 其他重要内容 分红政策 * 分红一直挂钩营业利润，过去十几年都没有降低过DPS，2025年上半年也增加了两分钱，对全年分红趋势有信心 [18] 偿付能力 * 三季度核心偿付能力下降了约30个点 [11] 人事与并表 * 目前没有关于集团总经理职位安排的新信息 [15] * 一账通并表的具体结果和会计影响尚未确定 [26] 经济假设 * 2025年支持经济假设维持稳定，因此在年度报告中更新的概率不大 [8]

公司评级与目标 - 瑞银重申中国平安为保险行业首选 予“买入”评级 目标价70港元 [1] - 认为中国平安风险回报具吸引力 [1] 公司经营与财务表现 - 中国平安第四季经营利润增速显著加快 [1] - 预期2025年和2026年股息率分别达4.9%和5.1% [1] - 公司股息政策清晰 [1] - 集团可能成为偿付能力放宽通知的主要受益者 [1] 行业政策与监管动态 - 国家金融监管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》 [1] - 该政策强化了鼓励长期耐心资本的政策导向 [1] - 政策有助于提振保险业市场情绪 [1] 宏观经济与市场环境 - 近期中国国债收益率上升 收益率曲线趋陡 [1] - 长期而言有利于保险公司 尤其是人寿保险公司 [1] - 国债收益率上升带来更高的再投资收益率 [1] - 对保险公司内含价值和偿付能力产生正面影响 [1] - 宏观不确定性持续 储蓄需求依然强劲 [1] - 部分银行提高了三年期定期存款的最低购买门槛 [1] 行业销售与经营展望 - 预计部分保险公司已达成年度目标 焦点转为准备明年开门红销售表现 [1] - 强劲储蓄需求及银行存款门槛提高为保险销售带来显著顺风 [1] - 银保渠道销售尤其受益 [1]

银行业大额存单市场变化 - 六大国有银行手机App上5年期大额存单已难觅踪影[2][24] - 部分大行将3年期定存起售门槛从20万元大幅提升至100万元，最高收益率仅为1.55%[2][24] - 2023年一季度金融机构发行大额存单2.1万期，发行总量5.5万亿元，截至2023年9月末余额23.5万亿元[2][24] - 银行此举被认为是在为未来5年内利率水平可能出现的明显下降提前布局[4][26] 人身险行业短期销售机遇 - 大额存单退场溢出的庞大资金为2026年“开门红”备战焦灼期的人身险行业带来“神助攻”[4][26] - 保险固收类产品（如增额终身寿险）预定利率为2.0%，分红险定价利率上限为1.75%，在当前市场中成为替代选择[5][6][27][28] - 风险偏好较低的客户因保本收益选择减少，可能不得不接受保险产品提供的收益率[7][28] - 需求的涌入有助于人身险公司前端销售队伍向分红险等浮动收益型产品转型，降低失速风险[8][30] 银保渠道的核心优势与增长 - 大额存单销售场景在银行，使得银保渠道在承接溢出资金方面具有得天独厚的优势[9][10][31][32] - 客户资金沉淀于银行体系，银行理财经理推荐“长得像存款”的保险产品转化路径最短、摩擦成本最低[11][33] - 银行面临息差收窄压力，保险代销手续费成为重要收入来源，银行有更强动力推动保险销售[11][33] - 最新数据显示，银保新单规模已是个险新单规模的2.2倍以上，市场份额超过60%[12][34] 行业内部竞争格局分化 - 2025年前8个月，“老七家”大型险企银保期交保费同比增长56%，而其他中资中小公司同比下降3%[14][36] - 大型险企、强势合资及外资公司凭借品牌、资源和费差优势在“报行合一”后大举回归银保渠道[14][36] - 缺乏优势的中小险企难以从大额存单退场的利好中分得一杯羹，银保渠道呈现K型分化[14][36] 长期低利率环境下的行业挑战 - 银行收缩大额存单表明金融体系核心参与者已对长期低利率环境形成共识[16][37] - 保险行业负债成本持续承压，尽管预定利率已从4.025%多次下调至2.0%[5][16][27][38] - 大型险企凭借投资盈余、存量保单规模和资本实力，更有能力抵御低利率周期并进行多元化资产配置[17][38] - 中小险企在负债端保费增长乏力，在资产端难以获得优质投资项目，面临更大压力[18][39] - 新会计准则切换加剧业绩波动，对中小公司的精算、会计与风控能力提出更高要求[19][40] - 已有十七八家人身险公司不再披露偿付能力报告摘要，低利率对行业的深远影响尚未完全显现[19][40] - 若中小险企成批陷入困境，头部险企可能被迫承担“接盘”责任，拖累行业整体效率[20][41]

核心观点 - 五家A股上市险企2025年三季报显示寿险业务呈稳健增长态势，总保费、新单保费、续期保费实现两位数增长，新业务价值增长表现亮眼 [1] 保费收入增长 - 中国人寿实现总保费6696.45亿元，同比增长10.1%，总保费规模创历史同期新高 [2] - 太保寿险实现规模保费2638.63亿元，同比增长14.2% [2] - 新华保险实现原保险保费1727.05亿元，同比增长18.6% [2] - 人保寿险实现原保险保费1169.63亿元，同比增长21.1% [2] 新业务价值表现 - 中国平安寿险及健康险新业务价值为357.24亿元，同比增长46.2% [2] - 人保寿险新业务价值增速达76.6% [2] - 新华保险新业务价值增速为50.8% [2] - 中国人寿新业务价值增速为41.8% [2] - 太保寿险新业务价值增速为31.2% [2] 产品结构转型 - 人身险产品预定利率于2025年9月1日起切换，预定利率2.5%的产品全面停售，行业进入预定利率"2.0%时代" [3] - 中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中的占比较上年同期提升超45个百分点 [4] - 太保寿险代理人渠道新保期缴中分红险占比达58.6% [4] - 上市险企积极推进以分红险为主的浮动收益型业务，销售占比直线上升 [4] 渠道表现 - 太保寿险银保渠道实现规模保费583.10亿元，同比增长63.3%，其中新保期缴规模保费159.91亿元，同比增长43.6% [5] - 新华保险银保渠道实现保费收入669.41亿元，同比增长47.7%，其中长险首年保费359.4亿元，同比增长66.7% [5] - 中国平安寿险及健康险银保渠道新业务价值同比增长达170.9%，该渠道新业务价值贡献度为35.1% [5] - 银保渠道通过开拓优质渠道、扩充高质量队伍、提升产品竞争力推动价值增长 [5] 代理人渠道与产能 - 中国人寿个险销售人力60.7万人 [6] - 平安人寿个人寿险销售代理人数量35.4万人 [6] - 太保寿险个险队伍月均保险营销员18.1万人 [6] - 新华保险人均产能同比增速达50% [6] - 太保寿险核心人力人均产能同比提升16.6% [6] - 中国人寿优增人力、留存率同比提升明显 [6]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度非上市人身险公司整体实现保费收入和净利润双增长 [1] - 57家公司保险业务收入合计达1.07万亿元，同比增长约11% [1][3] - 56家公司（信泰人寿未披露）合计净利润为619.63亿元，增速高达183% [1][6] 保险业务收入分析 - 行业呈现“马太效应”，两家头部险企泰康人寿（1968.71亿元）和中邮人寿（1513.11亿元）保险业务收入跻身千亿级，合计占行业总量超三成 [3] - 多数公司实现正增长，但个别公司出现大幅下滑，如华汇人寿负增长60.59%，长生人寿减少36.11%，横琴人寿缩水22.83% [3] - 长生人寿表示保费下滑主因是新单保费规模行业性收缩及公司主动优化业务结构向价值增长转型 [4] 净利润表现与驱动因素 - 泰康人寿以247.72亿元净利润位居第一，较去年同期92.11亿元增长169% [6] - 净利润前五名中“银行系”险企占据四席，凸显银保渠道价值，得益于银保合作深化、“报行合一”政策优化费率及银行客户对长期储蓄和养老产品的需求迸发 [6] - 投资端回暖是利润主要驱动因素之一，权益市场向好（上证指数涨15.84%，深证成指涨29.88%，创业板指涨51.20%）为投资收益增长创造有利环境 [8] - 二季度末险资股票配置余额超3万亿元，较一季度末增长8.92%，高比例权益持仓提升投资收益弹性 [8] 负债端成本与产品结构 - 预定利率下调（普通型人身险降至1.90%）降低了负债成本，缓解利差损压力并提升新单盈利空间 [1][7] - 行业加大分红险等浮动收益型产品推广力度，“保底+分红”模式在低利率环境下更具吸引力 [7] 投资端表现与展望 - 投资收益率整体稳健向好，君龙人寿、北京人寿、小康人寿等公司投资收益率超过5%，仅一家公司低于2% [8] - 未来固收投资面临长端利率下行（10年期国债或试探1.8%低位）的挑战，权益投资若维持结构性行情，高股息策略有望帮助锁定收益 [9] - 政策支持、经济基本面改善及资金流入可能推动股市上涨，但市场波动和地缘政治风险可能影响投资收益稳定性 [9]