市场指数表现 - 上证指数上涨1.04% [1] - 创业板指上涨0.23% [1] - 深证成指上涨0.89% [1] - 市场温度计显示中长期信号分位数为75% [1] 行业板块涨跌 - 美容护理板块涨幅最高达2.42% [2] - 电子板块上涨2.36% [2] - 石油石化板块上涨2.32% [2] - 食品饮料板块上涨1.93% [2] - 环保板块上涨1.39% [2] - 汽车板块微涨0.20% [2] - 房地产板块上涨0.16% [2] - 医药生物板块上涨0.12% [2] - 家用电器板块下跌0.07% [2] 资金流动情况 - 通信板块主力资金净流入25.70亿元 [2] - 电子板块净流入21.80亿元 [2] - 食品饮料板块净流入9.09亿元 [2] - 计算机板块主力资金净流出96.86亿元 [2] - 医药生物板块净流出65.10亿元 [2] - 机械设备板块净流出42.73亿元 [2] ETF产品表现 - 科创人工智能ETF华宝（代码589520）单日涨幅4.28% [2][4] - 智能制造ETF（代码516800）单日涨幅2.80%，近6月涨幅10.78% [4] - 电子ETF（代码515260）单日涨幅2.49%，近6月涨幅10.52% [4] - 大数据产业ETF（代码516700）单日涨幅2.18%，近6月下跌2.55% [4] - 信创ETF基金（代码562030）单日涨幅1.96%，近6月下跌3.54% [4] - 创业板人工智能ETF华宝（代码159363）换手率24.36%，成交额7.04亿元 [4] - 金融科技ETF（代码159851）换手率14.45%，成交额14.13亿元 [4] 科技行业动态 - 智谱发布全球首个手机Agent AutoGLM2.0，基于国产模型GLM-4.5与GLM-4.5V [4] - 国产AI走出独立行情，科创板人工智能指数单日大幅涨超4% [4] - AI端侧应用兴起叠加科技摩擦加剧，推动AI芯片领域国产替代加速 [4][6] 消费板块动向 - 食品饮料板块持续走强，细分食品指数单日涨近2% [6] - 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策方案，刺激消费板块 [6] - 白酒行业经历四年调整期，2025年有望迎来估值与业绩双底 [6] 指数基本面数据 - 上证科创板人工智能指数市盈率分位数97.89%，市净率分位数100%，ROE 20% [6][8] - 中证细分食品饮料产业主题指数市盈率分位数100%，市净率分位数100%，ROE 69% [8]

北水资金流向 - 7月23日港股市场北水成交净卖出13.2亿港元 其中港股通(沪)净卖出9.28亿港元 港股通(深)净卖出3.92亿港元 [1] - 北水净买入前三为中国人寿(02628) 中芯国际(00981) 中国能建(03996) 净卖出前二为国泰君安国际(01788) 腾讯(00700) [1] 个股交易明细 - 腾讯控股(00700)买卖总额63.44亿港元 净流出1.77亿港元 [2] - 国泰君安国际(01788)买卖总额52.45亿港元 净流入1.04亿港元 [2] - 阿里巴巴-W(09988)买卖总额44.41亿港元 净流出4.16亿港元 [2] - 美团-W(03690)买卖总额36.85亿港元 净流出8.26亿港元 [2] - 中国人寿(02628)买卖总额25.83亿港元 净流入6.65亿港元 [2][4] - 华新水泥(08822)买卖总额25.56亿港元 净流出7992.41万港元 [2] 港股通活跃股表现 - 巨星传奇(06683)通过港股通(沪)买卖总额11.47亿港元 净流入2229.17万港元 [4] - 泡泡玛特(09992)买卖总额10.74亿港元 净流入1.74亿港元 [4] - 东方电气(01072)通过港股通(沪)买卖总额10.36亿港元 净流入5139.92万港元 [4] 重点公司动态 - 中国人寿集团上半年新增保险保障金额超450万亿元 赔付支出2372亿元同比增长14.7% 保险资金权益投资净买入超900亿元 合并营业收入同比增长8.4% 总资产突破8万亿元 管理总资产超15万亿元 [4] - 中芯国际获机构看好工业及汽车下游补库需求 BCD Analog需求增长推动晶圆代工产能利用率提升 先进制程工艺迭代及AI芯片国产替代带来发展空间 [5] - 中国能建受益雅鲁藏布江水电工程开工 在国内火电设计业务占比90% 火电工程建设占比70% 水电工程施工市场份额超30% [5] - 泡泡玛特获花旗看好IP热度及海外扩张动能 中金估算其可能纳入恒生指数 [6] - 东方电气参与雅鲁藏布江水电项目 汇丰提示设备招标可能2030年后启动 收入确认最早于2033-2035年 [7] - 华新水泥遭瑞银提示水电工程属长期规划 对盈利实质影响有限 预计其净利润增幅约5% [7] 行业动向 - 科网股出现分化 阿里巴巴 快手获净买入 腾讯遭净卖出 招商证券看好电商行业利润稳中有升 英伟达恢复向中国销售H20芯片 开源证券认为互联网厂商Capex不确定性消除 [6] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 建筑央国企作为勘察设计和施工主体率先受益 [5][7]

北水资金整体流向 - 7月22日港股市场北水成交净买入27.17亿港元 其中港股通沪净买入29.85亿港元 港股通深净卖出2.67亿港元 [1] 个股资金净买入排名 - 北水净买入最多个股为中国人寿 建设银行 中芯国际 [1] - 中国人寿获净买入8.78亿港元 [6] - 建设银行获净买入7.55亿港元 [6] - 中芯国际获净买入5.11亿港元 [6] 个股资金净卖出排名 - 北水净卖出最多个股为国泰君安国际 腾讯 [1] - 国泰君安国际遭净卖出1.55亿港元 [8] - 腾讯遭净卖出1.02亿港元 [8] 重点个股资金流向明细 - 东方电气买卖总额43.74亿港元 净流入1.65亿港元 [2] - 华新水泥买卖总额34.89亿港元 净流入3.13亿港元 [2] - 腾讯控股买卖总额26.47亿港元 净流入2.71亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额25.90亿港元 净流出2.67亿港元 [2] - 阿里巴巴买卖总额24.71亿港元 净流出9010.46万港元 [2] - 中国龙工买卖总额24.54亿港元 净流入2.64亿港元 [2] - 国泰君安买卖总额23.99亿港元 净流出3027.27万港元 [2] - 美团买卖总额21.74亿港元 净流入4.33亿港元 [2] - 美团获净买入3.82亿港元 [8] - 阿里巴巴获净买入6859万港元 [8] - 小米集团获净买入670万港元 [8] 个股相关基本面动态 - 中国人寿拟减持杭州银行不超过5078.94万股 按16.92元/股计算套现金额约8.60亿元 减持后不再持有杭州银行股份 [6] - 建设银行获机构看好 摩根大通预计2026年银行业盈利有8%上行潜力 股份制银行净盈利影响可达14% 中银国际指出北水持续流入银行股 [6] - 中芯国际获机构看好 国泰海通证券指出工业及汽车下游补库推动需求增长 二季度及下半年晶圆代工产能利用率有望提升 先进制程工艺迭代及AI芯片国产替代带来发展空间 [6] - 华新水泥获净买入3.39亿港元 东方电气获净买入2.06亿港元 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资超1.2万亿元 花旗指出东方电气在西藏设有高原型水电机组研发基地 大摩表示华新水泥西藏生产基地距离项目仅400公里 [7] - 中国龙工获净买入2.63亿港元 公司发布盈喜预期上半年纯利5.9亿至6.65亿元人民币 同比增加29%至45% 主要因出口业务稳步增长及毛利率提升 [7] - 康方生物获净买入1.57亿港元 公司全球首创PD-1/VEGF双特异性抗体新药依沃西单抗注射液用于结直肠癌治疗的III期临床完成首例患者入组 [7]

公司上市进展 - 燧原科技发布第三期上市辅导工作进展情况报告 计划冲击A股科创板上市 [2] - 公司IPO募集资金已确定初步投向 整体规模及募投项目可行性仍在持续论证中 [2] - 中金公司正督促公司按照科创板上市要求进行规范整改 重点关注科创板与其他A股板块发行上市规则的异同 [2] - 公司近期退出某参股企业股东名列 或为上市做准备 [2] 融资与股东结构 - 公司成立以来已完成十轮融资 累计融资金额近70亿元 当前估值达160亿元 [2] - 腾讯为第一大股东 持股比例约20.5% 其他重要股东包括武岳峰资本和国家半导体集成电路基金 [3] 行业背景 - AI芯片国产替代成为业界共同呼声 沐曦集成、壁仞科技、摩尔线程等企业也纷纷开启上市计划 [4] - 行业研发投入巨大 盈利压力明显 可能出现结构性产能过剩或局部市场饱和 [5] - 国产AI芯片企业在技术实力与市场占有率方面与国际先进水平仍有差距 高端市场竞争力较弱 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国升级芯片管制及英伟达新举措，利好国产算力芯片，加速AI芯片国产替代，长期AI驱动业务增长，海外算力基建需求激增利好服务器代工及高速光模块 [1] - 各细分赛道有不同发展态势，服务器短期受影响但长期向好，光模块修复且确定性凸显，IDC长期发展逻辑清晰 [2] - 运营商、光模块、服务器等板块数据表现良好，互联网厂商资本支出受芯片供应影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 细分行业观点 - 服务器：1Q25指数回调，因英伟达交货延迟、客户采购决策延后及AI服务器毛利率承压；英伟达新订单利好代工厂，美国管制和英伟达芯片性能降低利好国产芯片供应商；短期互联网厂商资本开支或下滑，长期看好AI驱动增长 [2][5][6] - 光模块：行业迎来修复，龙头公司业绩亮眼，1Q25营收同比增48%；华为方案强化其战略地位，前期担忧消化，板块超跌修复；英伟达新订单推动高速光模块需求 [2][7] - IDC：AI算力需求与政策支持驱动，资源向优势企业集中 [2] 核心数据更新 - 运营商：2025年一季度主营业务收入4469亿元，同比增0.7%，新兴业务发展良好；一季度移动互联网流量、用户数等有增长 [12][19] - 光模块：2025年1 - 3月出口数据增长，3月当月同比增19.60%，1 - 3月累计同比增3.18%，海外云厂商需求旺，国产厂商有望获更多份额 [28] - 物联网：截至2025年3月末，移动物联网终端用户数27.28亿户，同比增13.2%；2024年Q4出货量恢复增长，预计2025年模组出货量继续增长 [32] 本周行情 - 通信板块：涨跌幅为 - 0.12%，排名全行业第23 [39] - 个股：有方科技、永鼎股份等为涨幅前五大公司，长盈通、恒宝股份等为跌幅前五公司 [42] 本周重要新闻 行业新闻 - 国内运营商在AI产业化和网络基建领域动作多，加速向“AI + 行业”转型，推动垂直领域智能化升级 [46] - 中低收入国家移动互联网使用性别差距进展停滞，需缩小数字性别鸿沟；全球机器人市场发展好，对电机性能提出挑战 [47] - 中美经贸会谈，双方取消或暂停部分关税 [48] 公司新闻 - 科创新源延长收购股权排他期限商讨细节 [49] - 阿里巴巴2025财年Q4剔除部分业务后收入同比增10%，完成部分出售，形成新发展阵型 [49] - 腾讯2025年一季度营收等指标增长，AI对业务有贡献并加大新AI机遇投入 [49][50] - 台积电4月营收创新高，预计第二季营收和毛利率情况 [50] 海内外大厂重点跟踪 - OpenAI与微软改写合作条款，涉及IPO和股权问题；推出GPT - 4.1及GPT - 4.1 mini [51] - 谷歌发布编程AI Agent - AlphaEvolve，与大模型Gemini集成 [52] - 字节跳动发布视觉 - 语言多模态大模型Seed1.5 - VL [53] - xAI的Grok3.5待打磨 [53] - Meta推迟旗舰AI模型发布 [53] - 英伟达拟在上海建研发中心 [54] - 微软提出新承诺了结反垄断调查 [54]

核心观点 - 美国商务部于25年5月13日宣布废除《AI扩散规则》并公布新限制措施，更加聚焦限制中国AI产业发展，英伟达中东智算中心项目反映AI算力需求旺盛，该政策将推动AI芯片国产替代进程，或影响国内AI芯片格局，利好寒武纪等公司 [6] 美国调整AI算力出口限制政策 - 2025年5月13日美国商务部废除拜登政府《AI扩散规则》，原因是限制美国公司创新且影响与“第二类”国家外交关系 [9] - 2025年1月《AI扩散规则》限制美国AI芯片全球销售，针对人工智能模型“权重”实施出口管制，与美国建立AI产业全球主导权策略相悖 [9] - 英伟达2024年海外营收占比53.1%，中国大陆营收占比13%；AMD 2024年海外营收占比66.3%，中国大陆营收占比24.2%，《AI扩散规则》执行将使英伟达和AMD海外业务受影响程度超此前政策 [9] - 新限制措施包括全球使用华为昇腾芯片违反出口规定、警告使用美国AI芯片训练推理中国AI模型后果、指导美国公司保护供应链 [10] 事件简评 - 政策调整反映美国更聚焦限制中国AI产业发展，一方面国产AI芯片迭代提升对海外芯片形成竞争压力，另一方面国产AI大模型创新对美国AI产业有影响 [11] - 英伟达与沙特HUMAIN公司达成协议，HUMAIN计划采购大量英伟达AI芯片用于未来5年在沙特建设超大规模智算中心，反映AI算力需求旺盛 [12] - 华为通过扩大算力集群规模实现AI机柜产品性能追赶，CloudMatrix 384集群性能超英伟达NVL 72，给国产AI算力产品带来发展机遇 [14] - 政策将推动AI芯片国产替代进程，加强国内AI产业链自主可控建设决心，使国内AI大模型开发应用使用国产AI算力动力增强 [15] - 政策调整或影响国内AI芯片格局，华为昇腾芯片受限，寒武纪等国产AI芯片有发展机会，且寒武纪供应链恢复，具有中立性优势 [16] 重点公司估值和财务分析 | 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS(元) | | PE(x) | | EV/EBITDA(x) | | ROE(%) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | 2025E | 2026E | | 寒武纪 - U | 688256.SH | CNY | 678.29 | 2025/04/20 | 买入 | 811.83 | 3.45 | 5.13 | 196.61 | 132.22 | 165.88 | 117.01 | 20.70 | 23.50 | [7]