报告公司投资评级 - 报告对中信证券 A/H 股均维持买入评级，目标价分别为 33.31 元/26.91 港币 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中信证券 2025 年 Q1 营收和归母净利增长，投资、经纪业务是主要驱动力，资产负债表延续扩张趋势、龙头地位全面巩固 [1] - 考虑 4 月以来权益市场调整，下调投资类收入等假设，预测 2025 - 2027 年归母净利润为 244/263/281 亿元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2025 年 Q1 实现营收 177.61 亿元（yoy + 29.13%、qoq + 0.64%），归母净利 65.45 亿元（yoy + 32.00%、qoq + 33.44%），与业绩预告一致 [1] 资产负债情况 - 25Q1 总资产规模延续扩张趋势，季度末较年初增长 4.59%至 1.79 万亿元，金融投资规模较年初增长 7.08%至 9228 亿元 [2] - 25Q1 末杠杆率达 4.61x，同比 + 0.10x/环比 + 0.02x [2] 各业务收入情况 - 25Q1 投资类收入 88.62 亿元、占营业收入比例达 50%，同比 + 62%、环比 + 89% [2] - 25Q1 经纪业务净收入 33.25 亿元，同比 + 36.18%；资管净收入 25.63 亿元，同比 + 8.69% [3] - 25Q1 利息净支出录得 2.02 亿元（24Q1 为净收入 3.25 亿元） [3] - 25Q1 投行净收入 9.76 亿元，同比 + 12.24%；股权业务承销规模 345 亿元，同比 + 91%，市占率 22.27%，同比 + 5.80pct；债券承销规模 4494 亿元，同比 + 7%，市占率 13.78%，同比 - 1.23pct [4] 盈利预测与估值 - 预测 2025 - 2027 年归母净利润为 244/263/281 亿元，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.65/1.77/1.90 元（前值分别为 1.69/1.96/2.32 元，下调 2%/10%/18%），2025 年 BPS 为 20.82 元 [5] - 给予公司 A/H 股 2025 年 PB 溢价分别至 1.6/1.2 倍，对应目标价分别为 33.31 元/26.91 港币（前值 35.43 元/27.10 港币，对应 2025 年 PB1.7/1.2 倍） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|60,068|63,789|69,950|75,840|81,105| |+/-%|(7.74)|6.20|9.66|8.42|6.94| |归属母公司净利润 (人民币百万)|19,721|21,704|24,400|26,281|28,105| |+/-%|(7.49)|10.06|12.42|7.71|6.94| |EPS (人民币,最新摊薄)|1.33|1.46|1.65|1.77|1.90| |BVPS (人民币,最新摊薄)|18.14|19.78|20.82|21.94|23.13| |PE (倍)|18.80|17.08|15.19|14.10|13.19| |PB (倍)|1.38|1.26|1.20|1.14|1.08| |ROE (%)|7.81|8.09|8.11|8.30|8.42|[7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予2025年0.9倍PB [4] 报告的核心观点 - 合并后国泰海通在财富管理、投行、资管、机构等条线业务竞争力将显著提升，更大的资产负债表有助于客需、做市等机构业务规模增长，助推公司加快打造国际一流投资银行 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 25Q1公司实现营业总收入118亿元，yoy+47%；归母净利润122亿元，yoy+392%；扣非后归母净利润33亿元，yoy+61% [2] - 合并后资产规模跨越式提升，总资产较上年末提升62%至1.69万亿元，净资产较上年末提升88%至0.32万亿元，加权平均ROE为6.46%，同比+4.91pct，扣非后加权平均ROE为1.69%，同比+0.43pct [2] - 吸收合并海通证券于2025年3月14日完成，归母净利润大幅增长主因吸收合并产生负商誉带来营业外收入增加；归母扣非净利润增长主因经纪、投资等业务大幅增长 [2] - 25Q1业绩同比增速显著提升，经纪业务受益市场交投回暖，Q1全市场日均股基成交额达1.75万亿元，同比增幅71%，公司股基交易量同比增加，经纪业务净收入yoy+77%至27亿元 [2] - 投行业务净收入yoy+10%至7亿元，25Q1公司IPO/再融资/债券分别同比-13%/-75%/+3%，预计投行业务仍承压 [3] - 资管业务净收入yoy+27%至12亿元，25Q1末华安基金/国君资管非货公募规模分别达3832/469亿元，同比分别+18%/+29%；25Q1末富国基金/海富通非货公募规模分别达6799/1245亿元，同比分别+19%/+12% [3] - 自营业务净收入yoy+67%至40亿元，因吸收合并Q1末自营资产规模较上年末+39%至7348亿元 [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利201亿元/185亿元/219亿元，同比+54%/-8%/+18% [4] 公司基本情况 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|36,141|43,397|48,685|51,869|56,760| |营业收入增长率|1.89|20.08|12.19|6.54|9.43| |归母净利润(百万元)|9,374|13,024|20,076|18,545|21,912| |归母净利润增长率|-18.54|38.94|54.14|-7.62|18.16| |摊薄每股收益(元)|0.98|1.39|1.81|1.64|1.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.02%|8.14%|9.62%|8.40%|9.35%| |P/E|17.79|12.54|9.47|10.47|8.65| |P/B|1.06|1.00|0.87|0.79|0.71| [8] 三张报表预测摘要 - 资产负债表和损益表对2022 - 2027年相关财务指标进行预测，如货币资金、营业收入、手续费及佣金净收入等 [10] - 基本比率和每股指标展示了净利率、总资产收益率、净资产收益率等指标在2022 - 2027年的情况 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|11|20|20|39| |增持|0|1|3|3|1| |中性|0|1|1|1|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.23|1.21|1.21|1.07| [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，给予2025年0.9倍PB [4] 报告的核心观点 - 合并后国泰海通在财富管理、投行、资管、机构等条线业务竞争力将显著提升，更大的资产负债表有助于客需、做市等机构业务规模增长，助推公司加快打造国际一流投资银行 [4] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利201亿元/185亿元/219亿元，同比+54%/-8%/+18% [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 25Q1公司实现营业总收入118亿元，yoy+47%；归母净利润122亿元，yoy+392%；扣非后归母净利润33亿元，yoy+61% [2] - 合并后资产规模跨越式提升，总资产较上年末提升62%至1.69万亿元，净资产较上年末提升88%至0.32万亿元，加权平均ROE为6.46%，同比+4.91pct，扣非后加权平均ROE为1.69%，同比+0.43pct [2] - 吸收合并海通证券于2025年3月14日完成，归母净利润大幅增长主因吸收合并产生负商誉带来营业外收入增加；归母扣非净利润增长主因经纪、投资等业务大幅增长 [2] - 25Q1业绩同比增速显著提升，经纪业务受益市场交投回暖，Q1全市场日均股基成交额达1.75万亿元，同比增幅71%，公司股基交易量同比增加，经纪业务净收入yoy+77%至27亿元 [2] - 投行业务净收入yoy+10%至7亿元，25Q1公司IPO/再融资/债券分别同比-13%/-75%/+3%，预计投行业务仍承压 [3] - 资管业务净收入yoy+27%至12亿元，25Q1末华安基金/国君资管非货公募规模分别达3832/469亿元，同比分别+18%/+29%；富国基金/海富通非货公募规模分别达6799/1245亿元，同比分别+19%/+12% [3] - 自营业务净收入yoy+67%至40亿元，因吸收合并Q1末自营资产规模较上年末+39%至7348亿元 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利201亿元/185亿元/219亿元，同比+54%/-8%/+18%，给予2025年0.9倍PB，维持“买入”评级 [4] 公司基本情况 |项目|12/23|12/24|12/25E|12/26E|12/27E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|36,141|43,397|48,685|51,869|56,760| |营业收入增长率|1.89|20.08|12.19|6.54|9.43| |归母净利润(百万元)|9,374|13,024|20,076|18,545|21,912| |归母净利润增长率|-18.54|38.94|54.14|-7.62|18.16| |摊薄每股收益(元)|0.98|1.39|1.81|1.64|1.99| |ROE(归属母公司)(摊薄)|6.02%|8.14%|9.62%|8.40%|9.35%| |P/E|17.79|12.54|9.47|10.47|8.65| |P/B|1.06|1.00|0.87|0.79|0.71| [8] 三张报表预测摘要 - 资产负债表和损益表对2022 - 2027年相关财务指标进行预测，如货币资金、营业收入、手续费及佣金净收入等 [10] - 基本比率和每股指标展示了净利率、总资产收益率、净资产收益率等指标及市盈率、市净率、每股净利润、每股净资产等数据 [10] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|11|20|20|39| |增持|0|1|3|3|1| |中性|0|1|1|1|1| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.23|1.21|1.21|1.07| [12]

报告核心观点 - 对九号公司、贵州茅台、菜百股份等多家公司进行业绩点评，部分公司业绩超预期或符合预期，基于不同因素对各公司盈利预测进行调整，多数维持买入或增持评级，看好部分公司长期发展潜力和投资价值 [1][2][10] 各公司关键要点 九号公司（689009） - 25Q1业绩超预期，收入51.12亿元，同比+99.5%，归母净利4.56亿元，同比+236.2% [10] - 25Q1规模效应明显，利润率弹性释放，毛利率29.7%，费用率下降 [11] - 电动两轮车、电动滑板车&平衡车25Q1收入高增，新业务快速放量 [11] - 调高2025 - 2026年归母净利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [11] 贵州茅台（600519） - 25Q1业绩符合预期，营业总收入514.4亿，同比增长10.7%，归母净利润268.5亿，同比增长11.6% [11] - 25Q1茅台酒收入435.6亿，同比增长9.70%，系列酒收入70.22亿，同比增长18.3% [15] - 25Q1归母净利率52.2%，同比提升0.42pct，现金流表现优异 [15] - 维持盈利预测，预测2025 - 2027年归母净利润，维持买入评级 [11] 菜百股份（605599） - 2024年年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营收82.22亿元，同比+30.18%，归母净利润3.20亿元，同比+17.32% [15] - 全品类综合发展，贵金属投资产品高速增长，25Q1金价增长刺激投资金条销售 [15] - 持续拓展直营门店网络，多渠道联动立体布局，期间费用持续降低 [15][16] - 上调25 - 26年归母净利润预测，新增27年预测，维持“买入”评级 [19] 公牛集团（603195） - 2024年和25Q1业绩符合预期，25Q1收入39.22亿元，同比+3.1%，归母净利9.75亿元，同比+4.9% [18] - 精益管理部分对冲原材料压力，25Q1期间费用率回落 [20] - 传统电连接增速稳健，智能电工照明期待提速，新能源充电和国际化业务发展良好 [20] - 略微下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [21] 山西汾酒（600809） - 2024年报及2025年一季报业绩符合预期，25Q1营业收入165.23亿，同比增长7.72%，归母净利润66.48亿，同比增长6.15% [21] - 24年中高价酒类和其他酒类营收均增长，25Q1青花与玻汾均维持稳健增长 [21] - 2024年净利率提升，25Q1净利率下降，现金流24年增长、25Q1下降 [21][22] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [21] 迎驾贡酒（603198） - 2024年业绩基本符合预期，25Q1业绩不及预期，25Q1营业收入20.5亿，同比下降12.4%，归母净利润8.29亿，同比下降9.5% [24] - 24年中高档白酒营收增长，普通白酒营收下降，25Q1各产品营收均下降 [24] - 2024年和25Q1净利率均提升，现金流24年下降、25Q1下降 [24][25] - 下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，公司有望平稳度过行业波动期 [24] 伊利股份（600887） - 2024年报及2025一季报业绩超预期，25Q1营业收入330.18亿，同比增长1.35%，归母净利润48.74亿，同比下降17.71% [26] - 2024年液体乳收入下滑，奶粉及奶制品收入增长，25Q1奶粉业务收入增长 [28] - 2024年计提减值，报表风险出清，2025年毛利率提升，盈利能力有望继续提升 [28][29] - 基本维持盈利预测，新增2027年预测，维持买入评级 [28] 今世缘（603369） - 2024年报及2025年一季报业绩基本符合预期，25Q1营业收入51.0亿，同比增长9.17%，归母净利润16.4亿，同比增长7.27% [29] - 2024年白酒收入增长，25Q1白酒收入增长，特A+类和特A类产品表现不同 [29] - 2024年和25Q1净利率均下降，现金流24年增长、25Q1增长 [29][32] - 略下调25 - 26年盈利预测，新增27年预测，维持买入评级 [29] 易普力（002096） - 25Q1业绩略超预期，营业收入20.10亿元，同比+13%，归母净利润1.65亿元，同比+23% [32] - 25Q1民爆行业利润改善，公司炸药结构性优化，并购持续落地 [32] - 新疆民爆景气持续，新签订单有所修复，为未来增长奠定基础 [32] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [32] 百龙创园（605016） - 2024年年报业绩符合预期，25Q1业绩同环比均增长，25Q1营业收入3.13亿元，同比+24%，归母净利润0.81亿元，同比+52% [33] - 新产能投放提升销量，阿洛酮糖有望量利双增，膳食纤维高端化转型成功 [33] - 发行可转债预案，布局泰国基地，把握合成生物趋势实现产业升级 [33] - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持增持评级 [34] 金禾实业（002597） - 25Q1业绩符合预期，营业收入13.01亿元，同比+7%，归母净利润2.42亿元，同比+87% [34] - 协同减产提价持续奏效，行业由份额驱动转向盈利驱动，后续价格仍值得期待 [34] - 定远二期核心装置投产，搭建生物合成创新平台 [34] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34] 云天化（600096） - 25Q1业绩符合预期，营业收入130.04亿元，同比-6%，归母净利润12.89亿元，同比-12% [37] - 春耕保供稳价，磷矿石价格高位持稳，25Q1磷肥和尿素量增价跌，饲钙价格改善 [37] - 负债结构持续优化，资产负债率下滑至49.96% [37] - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持增持评级 [37] 大秦铁路（601006） - 2024年年报业绩略低于预期，2025年一季报基本符合预期，2025年第一季度归母净利润25.71亿元，同比下滑15.6% [36][39] - 2024年大秦线运量整体承压，25年Q1运量整体偏弱，Q2进口煤增速有望放缓利好运量改善 [38][39] - 成本费用优化趋势已现，降本或为未来释放业绩的第二驱动力 [39] - 小幅下调盈利预测，维持“买入”评级 [39] 行业表现 - 风格指数方面，大盘指数昨日表现-0.16%，1个月表现-3.24%，6个月表现-3.26%；中盘指数昨日表现0%，1个月表现-6.26%，6个月表现-7.4%；小盘指数昨日表现0.31%，1个月表现-5.91%，6个月表现-0.98% [4] - 行业涨幅方面，个护用品、动物保健Ⅱ、黑色家电等行业有不同程度涨幅；行业跌幅方面，电力、文娱用品Ⅱ、厨卫电器等行业有不同程度跌幅 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 81.80 元 [5][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 27.55 亿、5.53 亿、5.44 亿元，同比+14.3%、+13.9%、+17.5%；1Q25 收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 6.99 亿、1.61 亿、1.61 亿元，同比+12.8%、+12.2%、+14.2%，24 年业绩符合业绩快报，1Q25 收入及归母净利润稳定增长，看好后续集采影响消化后业绩增长提速 [1] - 根据 1Q25 业绩，考虑集采影响，下调内镜耗材类产品收入增速及毛利率预期，上调代理经销业务收入预期，预测 25 - 27 年归母净利润 6.7 亿、7.8 亿、9.1 亿元，同比+20.8%、+17.5%、+15.8%，对应 EPS 3.56 元、4.18 元、4.84 元，给予 25 年 23x PE 估值，目标价 81.80 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 2024 年国内受集采影响，GI 产品线增长受阻，国内收入 13.82 亿元，同比+2.1%，毛利率达 68.7%，同比+3.2pct；海外市场业绩亮眼，海外收入 13.59 亿元，同比+30.4%，毛利率 66.8%，同比+3.3pct，海外营收接近总收入 50%，利润贡献近 40%，亚太区收入 14.38 亿元，同比+5.5%，美洲区收入 5.82 亿元，同比+23.5%，欧洲、中东及非洲区收入 4.79 亿元，同比+37.1% [2] - 2024 年内镜耗材类、肿瘤介入类、可视化类收入分别为 23.28 亿、2.18 亿、0.35 亿元，分别同比+13.5%、+19.1%、 - 46.2%，24 年部分产品国内销售受集采影响，一次性胆道镜终端销量稳步上升 [3] - 2024 年销售、管理、研发、财务费用率分别为 23.46%、13.39%、6.33%、 - 1.80%，同比 - 0.29、 - 0.25、+0.07、+1.42pct；1Q25 分别为 21.33%、13.93%、5.44%、 - 4.51%，同比 - 0.35、+0.63、+0.46、 - 4.03pct，持续拓展市场布局加强销售费用投入致销售费用率同比增长，2024 年/1Q25 毛利率为 67.65%/65.69%，同比+3.15、 - 2.62pct，1Q25 毛利率下滑因部分产品集采后毛利率下降 [4] 估值 - 可比公司 25 年 Wind 一致预期均值 PE 为 23x，报告给予公司 25 年 23x PE 估值 [5] 盈利预测 - 预测 25 - 27 年营业收入分别为 33.12 亿、39.25 亿、45.81 亿元，同比+20.18%、+18.53%、+16.71%；归母净利润分别为 6.68 亿、7.85 亿、9.09 亿元，同比+20.77%、+17.49%、+15.78%；EPS 分别为 3.56 元、4.18 元、4.84 元 [7][20]

文章核心观点 2025年4月30日山东出版发布2025年一季报，公司在营收、利润、现金流等多方面表现良好，多项指标同比上涨且部分实现多年连续上涨 [1] 财务指标表现 - 营业总收入24.78亿元，同业排名第6，较去年同报告期增加750.25万元，同比上涨0.30%，实现5年连续上涨 [1] - 归母净利润3.23亿元，同业排名第5，较去年同报告期增加1.13亿元，同比上涨53.46% [1] - 经营活动现金净流入4292.37万元，同业排名第5，较去年同报告期增加5.85亿元 [1] - 资产负债率32.00%，同业排名第13，较去年同期减少3.97个百分点 [3] - 毛利率41.67%，同业排名第8，较上季度增加4.46个百分点，实现2个季度连续上涨，较去年同期增加3.07个百分点，实现2年连续上涨 [3] - ROE为2.12%，同业排名第10，较去年同期增加0.72个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.15元，同业排名第11，较去年同报告期增加0.05元，同比上涨50.00% [3] - 总资产周转率0.11次，同业排名第13，较去年同期增加0.01次，实现5年连续上涨，同比上涨4.97% [3] - 存货周转率0.68次，较去年同期增加0.04次，同比上涨6.00% [3] 股东情况 - 股东户数为2.85万户，前十大股东持股数量为18.43亿股，占总股本比例为88.33% [3] - 前十大股东中，山东出版集团有限公司持股比例79.52%，香港中央结算有限公司持股比例4.16%等 [3]

市场行情分析 - 大消费板块近期表现疲软 品渥食品因减持利空导致股价下跌7% 君亭酒店受板块拖累从盈利3%转为亏损1% [1] - 银行板块持续走强 四大行股价创历史新高 但市场预期护盘行情不可持续 [3] - 大盘可能面临调整 预计3200点附近存在强支撑 除非出现放量大阳线 [5] 行业板块聚焦 - 电力板块表现相对稳健 重点关注华电系标的 包括华银电力(3连板)、华电国际、京能电力等 [6] - 夏季用电高峰临近推动电力改革概念 相关标的包括华银电力(湖南火电龙头)、申能股份(黑龙江供热运营商)、英国江能(扭亏为盈) [7][8] - 人工智能板块活跃 天娱数科即将发布Behavision 2.0系统 鸿博股份子公司运营AI创新中心 [8] 个股表现 - 连板个股特征明显： - 东贝集团(4连板)涉机器人概念 [6] - 茂业商业(3连板)受益于消费政策利好 [7] - 珀莱雅(2连板)作为美妆龙头获资金青睐 [7] - 九洲转债成为日内操作标的 低吸策略获得2%收益 [9][10] 业绩披露影响 - 年报和一季报密集披露期需警惕业绩暴雷风险 部分资金选择回避未披露业绩个股 [3] - 业绩增长股受市场追捧 如渝三峡A(涂料龙头)、珀莱雅(多品牌美妆)等均实现2连板 [7]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入590.79亿元，同比上升3.15% [1] - 归属净利润9.81亿元，同比增长11.23% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8.62亿元，同比增长253.91% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比上升109.25% [2] 收入增长驱动因素 - 厨房食品销量增长，得益于销售渠道和网络的持续拓展以及新产品开发 [1] - 饲料原料及油脂科技产品销量增长，受益于公司在饲料原料销售渠道的优势 [1] 利润改善原因 - 厨房食品利润上涨，主要由于面粉业务利润明显改善，小麦价格同比下降 [1] - 饲料原料及油脂科技产品利润同比涨幅较大，主要因为大豆压榨利润好转 [1] 非经常性损益说明 - 非经常性损益主要来自未完全满足套期会计要求的衍生金融工具、结构性存款以及权益性金融资产的损益 [2] - 所有期货损益的已实现部分计入主营业务毛利，未实现部分将随未来现货销售同步计入主营业务毛利 [2] 现金流变动 - 经营活动现金流上升主要由于采购节奏及结算方式变化导致购买商品支付的现金下降 [2]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告的核心观点 - 药明康德2025年一季报业绩增长超市场预期，TIDES业务贡献核心业绩弹性，未来业绩将呈边际改善趋势 [1][2] - 考虑全球投融资景气度后续影响及剥离部分业务影响，调整25 - 27年营收和EPS预测，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 公司2025年一季报显示，25Q1实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增长89.06%；扣非净利润23.29亿元，同比增长14.50%；经调整非《国际财务报告准则》之母公司持有者的利润为26.78亿元，同比增长40.0% [1] 分析判断 - 25Q1收入96.5亿元，同比增长21.0%，持续经营业务同比增长23.1%，对应经调整利润26.8亿元，同比增长40% [2] - 分业务看，化学业务收入73.9亿元，同比增长32.9%，其中TIDES业务收入22.4亿元，同比增长187.6%，小分子CDMO业务收入38.5亿元，同比增长13.8%；测试和Biology业务分别实现收入12.9亿元和6.1亿元，分别同比下降4%和增长8.2% [2] - 截止25年Q1末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1%，25Q1净新签订单124.1亿元，同比增长28.6% [2] - 考虑订单快速增长、降本增效及公司25年持续经营业务收入指引，未来业绩将边际改善 [2] 投资建议 - 调整25 - 27年营收预测为427.24/490.93/567.47亿元，EPS预测为4.17/4.94/5.85元，对应2025年04月29日60.45元/股收盘价，PE分别为15/12/10倍，维持“买入”评级 [3] 盈利预测与估值 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|40,341|39,241|42,724|49,093|56,747| |YoY（%）|2.5%|-2.7%|8.9%|14.9%|15.6%| |归母净利润(百万元)|9,607|9,450|12,039|14,261|16,887| |YoY（%）|9.0%|-1.6%|27.4%|18.5%|18.4%| |毛利率（%）|41.2%|41.5%|43.6%|44.9%|45.7%| |每股收益（元）|3.27|3.28|4.17|4.94|5.85| |ROE|17.4%|16.1%|18.7%|19.8%|20.7%| |市盈率|18.49|18.43|14.50|12.24|10.34|[8] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E的相关财务数据，包括营业总收入、净利润、各项费用、资产、负债等 [10] - 主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面，如营业收入增长率、净利润增长率、毛利率、ROE、PE、PB等 [10]

工业富联（601138）公告，2025年第一季度营业收入1604.15亿元，同比增长35.16%；净利润52.31亿 元，同比增长24.99%。 ...