公司上市进展 - 中国证监会国际合作司于11月21日向迈威生物发出境外发行上市备案通知书，公司拟发行不超过62,664,600股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 公司曾于2025年1月6日及2025年8月29日向港交所提交上市申请，联席保荐人为中信证券和海通国际 [1] 公司业务与管线 - 迈威生物是一家处于商业化阶段的制药公司，主要专注于自主开发肿瘤和年龄相关疾病药物 [3] - 公司建立了具有竞争力的、多层次的产品管线组合，包括10个以上的药物资产，覆盖不同品种，专注于肿瘤和年龄相关疾病，如免疫、眼科、骨科等领域 [3] 公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入5.65亿元，同比增长301.03% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损5.98亿元 [3] - 2025年第三季度公司实现营业收入4.65亿元，同比增长1717.41% [3] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为亏损4634.11万元 [3]

公司H股上市进展 - 中国证监会国际司在2025年11月17日至11月21日期间，对华勤技术等7家企业的境外发行上市备案出具了补充材料要求[1] - 公司已于2025年9月向港交所递交H股发行上市申请，由中金公司和美银证券担任联席保荐人[1] 证监会关注事项 - 要求公司说明实际控制人支配的股东所持股份质押的具体情况，并评估其偿债能力及本次发行完成前后是否可能导致控制权发生变化[2] - 要求公司按照监管指引说明本次发行上市方案，以及募集资金的境内外具体用途及相应比例，并说明是否涉及具体募投项目及已履行的审批程序[2] - 要求公司说明及下属公司业务涉及智能驾驶辅助控制器的具体情况及产品用途[3] 公司业务与战略 - 公司是一家专业从事智能硬件产品研发设计、生产制造和运营服务的平台型公司，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT产品及服务器等[3] - 实际控制人表示港股上市有助于向国际资本市场传递公司核心价值，促进国际业务拓展，提升全球影响力，并搭建国际资本运作平台，助力再融资及海外收并购[3] 财务业绩表现 - 公司营收从2022年的926.48亿元先降至2023年的853.38亿元，随后在2024年增长至1099亿元[4] - 期内利润持续增长，从2022年的25.14亿元增至2023年的26.57亿元，并在2024年达到29.16亿元[4] - 2025年上半年营收为839.39亿元，同比增长113%，期内利润为19.1亿元，同比增长49.30%[4] 盈利能力与现金流 - 公司综合毛利率在2023年达到10.9%的高点后，于2024年降至9%，2025年上半年进一步降至约7.4%[7] - 2025年上半年，公司经营活动现金净流出15.22亿元，由正转负，与净利润形成鲜明对比[7] 负债状况 - 公司贸易应付款项及应付票据从2023年的216.34亿元跃升至2024年的372.81亿元，2025年6月末进一步增至469.32亿元[7] - 有息负债总额自2023年的65.42亿元几乎翻倍至2024年的122.44亿元，2025年6月末/7月末进一步升至194.54亿元/206.95亿元[9] - 截至2025年9月30日，公司资产负债率为75.3%[10]

IPO申请状态 - 近期港股IPO申请被中国证监会要求补充材料[1] 财务表现 - 收入呈现快速增长趋势，从2022年1.27亿元增至2024年6.67亿元，2025年1-6月达到4亿元[2] - 净利润在2024年由负转正，为973万元，2025年1-6月增至2072万元，而2022年和2023年分别亏损1.37亿元和1.1亿元[2] - 2023年毛利率下滑至23.6%，主要产品售价呈下降趋势[2] 监管关注问题 - 需补充说明具体业务模式、近三年技术出口业务开展情况及合规性[3] - 需披露境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序履行情况[3] - 需说明新增股东入股价格合理性及差异原因，是否存在利益输送[4] - 需披露已实施股权激励方案的人员构成、价格公允性及合规性，是否存在关联关系或利益输送[4] - 需披露拟参与“全流通”股东股份是否存在质押、冻结等权利瑕疵[5] - 需说明未决诉讼是否可能对经营或发行构成实质障碍[5]

港股IPO市场概况 - 截至2025年10月31日，年内港交所已有80只新股上市，募资总额超过2500亿港币 [1] - 目前有超过350家企业已递交上市申请，正在等待港交所审核，市场拥挤程度远超以往 [1] - 2024年10月香港证监会及港交所优化A股公司赴港上市审核流程后，A股公司赴港上市活跃，截至2025年10月，年内已有12家A股公司成功H股上市，同时有近80家A股公司正在申请港股IPO [1] - 港股IPO已成为市场绝对热点 [2] 香港主板上市基本条件 - 发行人必须依据其注册或成立所在地的法律正式注册或成立，并遵守相关法规及公司章程 [3] - 发行人注册成立地及中央管理所在地的证券监管机构必须是《国际证监会组织多边谅解备忘录》的正式签署方 [3] - 所有申请人均需满足：具备不少于3个会计年度的营业记录（特定情况可豁免）；至少前3个会计年度的管理层维持不变；至少经审计的最近一个会计年度的拥有权和控制权维持不变 [4] 财务要求 - **盈利测试**：最近一年股东应占盈利不低于3500万港元；前两年累计股东应占盈利不低于4500万港元；盈利计算需扣除日常业务以外的收入或亏损 [7] - **市值/收益/现金流量测试**：上市时市值至少20亿港元；经审计的最近一个会计年度收益至少5亿港元；前3个会计年度现金流入合计至少1亿港元 [7] - **市值/收益测试**：上市时市值至少40亿港元；经审计的最近一个会计年度收益至少5亿港元 [8] - **特殊情况豁免**：对于“市值/收益测试”，若新申请人董事及管理层在所属业务及行业拥有至少三年足够经验，且最近一个会计年度管理层维持不变，联交所可接纳较短的营业记录期 [9] 公众持股要求 - 上市时股东人数至少为300人，持股量最高的三名公众股东实益拥有的证券比例不得超过50% [10] - 对于在2025年8月4日前刊发上市文件的发行人，必须维持公众持股于已发行股份总数的25%，或联交所接受的较低百分比 [10] - 根据上市时预期市值设定不同最低公众持股标准：市值不超过60亿港元，需25%；市值超过60亿但不超过300亿港元，需满足使公众持股市值达15亿港元的百分比或15%（取较高者）；市值超过300亿港元，需满足使公众持股市值达45亿港元的百分比或10%（取较高者） [10] 公司治理要求 - 申请人须有足够的管理层人员居于香港，通常指至少两名执行董事通常居住于香港 [11] - 董事会至少需3名独立董事，占比不低于三分之一，其中1名需具备会计或财务专长 [12] 香港上市的中介及费用 - 香港上市中介固定费用范围约在人民币2000万至5000万元不等，具体根据项目规模、复杂程度、执行时间及中介机构经验而定 [12] IPO项目前期和正式启动前需委任的中介机构 - **保荐人/投行**：费用由保荐费及承销费构成；保荐费通常约400-800万人民币；承销费按融资规模比例收取，基础承销费率在1.5%-4%之间；奖励费率通常在0.5%-1%之间 [13] - **审计师**：费用约400-800万人民币 [13] - **发行人境内律师**：费用约120-300万人民币 [13] - **发行人境外律师**：费用约120-300万美金（包含撰写招股书费用） [13] - **内部控制顾问**：费用约50-80万人民币 [13] - **券商境内律师**：费用约80-200万人民币 [13] - **券商境外律师**：费用约90-160万美金 [13] IPO项目正式启动后需委任的中介机构 - **行业顾问**：费用约30-80万人民币 [18] - **背景调查机构**：费用约20万美金（视尽调范围而定） [18] - **印刷商**：费用约400-600万人民币 [18] - **公关公司**：费用约50-70万人民币 [18] 递交A1前后需委任的中介机构 - **合规顾问**：费用约40-50万人民币/年 [21] - **公司秘书**：费用约40-50万人民币/年 [21] - **股票登记机构**：费用约20-30万人民币 [21] - **收款银行**：费用约5-10万人民币 [21] 公司上市后需聘请的中介机构 - **合规顾问**：费用约40-50万人民币/年 [24] - **公司秘书**：费用约40-50万人民币/年 [24] - **境外常年法律顾问**：费用约100万元人民币/年 [24] - **境内常年法律顾问**：费用约50万元人民币/年 [24] 香港上市的流程 - **委任保荐人及其他专业顾问**：上市申请人须于提交上市申请前至少两个月委任保荐人，并于委任后五个营业日内书面通知香港交易所 [28] - **筹备上市流程**：专业顾问进行尽职审查，并协助拟备招股章程（申请版本） [29] - **向上市部提交上市申请**：提交A1表格（包括申请版本），若资料大致完备，上市部会确认收悉并在网站登载申请版本 [30] - **上市部审阅申请**：上市部对A1进行详细审核，评估公司是否符合上市资格、是否适宜上市、业务是否可持续、是否遵守规条以及作出充分披露；首轮意见于接获申请后约十五个营业日内发出 [31] - **上市委员会聆讯**：上市委员会审阅新上市申请，确定申请人是否适合进行首次公开招股 [32] - **推广期**：包销商协助公司筹备推广活动，包括投资者教育及新股路演 [33] - **在香港联交所上市**：成功定价及分配股份后，公司在香港联交所上市及进行买卖 [34]

香港上市概览与核心条件 - 香港资本市场为生物科技与特专科技等未盈利但高增长潜力的公司提供了18A和18C等多元化上市途径 [1] - 主板传统上市需满足三类财务要求之一：盈利测试要求过去三个财政年度盈利总额不低于8000万港元，且最近一年不低于3500万港元，前两年累计不低于4500万港元；市值/收益/现金流量测试要求上市时市值不低于40亿港元，最近一个财年收益不低于10亿港元，前三个财年营运现金流合计不低于1亿港元；市值/收益测试要求上市时市值不低于40亿港元，最近一个财年收益不低于10亿港元 [2] - 主板上市通常要求具备不少于3个财政年度的营业纪录，且管理层需大致维持不变并拥有足够经验 [2] - 2025年8月4日新规后，公众持股量要求按市值分层：市值不超过60亿港元至少25%；市值超过60亿但不超过300亿港元至少15%或市值达15亿港元的比例取较高者；市值超过300亿港元至少10%或市值达45亿港元的比例取较高者 [2] 不同上市路径条件对比 - 主板传统上市有明确的财务与营业记录要求，而18A章节针对生物科技公司无盈利或收入要求，但要求至少一款核心产品通过概念阶段如完成Ⅰ期临床试验，且上市市值不低于15亿港元 [3] - 18C章节针对特专科技公司无盈利要求，但区分“已商业化”与“未商业化”公司：已商业化公司预期市值不低于40亿港元，未商业化公司预期市值不低于80亿港元，并需满足研发投入占比达标及获得资深投资者相当数额投资等要求 [3] - 营业记录要求方面，18A公司通常不少于3个财政年度，18C公司中已商业化公司需3年，未商业化公司需2年 [3] - 18A与18C公司的公众持股量要求与主板一致 [3] 上市流程与最新优化 - 香港上市整体流程通常需要6-12个月，主要分为前期准备与咨询、重组与尽职调查、审核与聆讯、市场推介与定价、上市与后续等阶段 [3][5][6] - 2025年5月联交所为18A/18C公司推出“科企专线”，提供正式递交申请前的前置辅导和指引，并能以保密形式递交申请 [5] - 根据2024年10月优化的审批流程，理论上从递交A1申请到上市委员会聆讯的最短周期可缩至约100个自然日 [6] 中介机构与费用构成 - 上市费用主要包括支付给联交所的规费和支付给中介机构的服务费，后者是成本大头 [7] - 保荐人/承销商费用约占募资额的5%-8%，大型项目比例较低，市场头部效应显著，前五大券商占港股保荐市场46%份额 [8] - 保荐人费用估算为5000万至1.2亿港元，约占总支出的50%-60% [9] - 律师事务所费用估算为2000万至4000万港元 [8][9] - 会计师事务所费用估算为800万至2400万港元，约占总支出的8%-12%，“四大”垄断了近90%的市场份额 [8][9] - 联交所首次上市费根据预期市值阶梯收费，例如市值不超过100亿港元的公司费用为15万港元；上市年费同样阶梯收取 [8] 上市路径选择建议 - 尚未盈利的生物科技公司适合18A章节，需重点关注核心产品的研发里程碑和知识产权布局 [9] - 处于早期商业化阶段的特专科技公司如AI、先进制造、新能源等适合探索18C章节，需特别关注市值门槛和资深投资者的引入情况 [10] - 已满足传统盈利测试的公司，主板传统上市路径更为稳妥和普遍 [10] 2025年新规与市场动态 - 2025年8月4日生效的新规涉及定价与分配机制，引入了更灵活的股份分配机制以平衡机构与散户投资者需求 [12][13] - 新规明确了根据市值确定的层级式初始公众持股量要求，并为大型公司提供了更多灵活性 [12][13] - 新规新增了初始自由流通量要求，确保上市后有足够的可交易股份 [14] - 2025年上半年港股IPO市场表现活跃，融资规模同比大幅增长，催生了大量中介服务需求，头部中资券商表现突出 [15] - 市场活跃导致对保荐人、会计师等专业人才的竞争激烈，可能在一定程度上推高中介服务费用 [16]

港股IPO市场整体概况 - 2025年以来港股市场共有86只新股IPO上市，合计募资约2508.84亿港元 [1] - 最近一周（11月16日至11月22日）市场活动包括1家上市、3家招股、4家通过聆讯、6家递交上市申请 [1] - 近10只上市新股平均发行市值为631.20亿港元，平均发行市盈率为28.72倍，平均申购人数为163,489人，平均认购倍数为2052.54倍 [23] 新股上市表现 - 中伟新材(2698.HK)于11月17日上市，首日微跌0.12%，全天成交5.67亿港元，首周累计下跌16% [1][4] - 近10只新股暗盘平均上涨36.48%，首日平均上涨40.38%，但近期收益持续下降，AH新股遇冷明显 [23] - 创新实业在暗盘交易中表现强劲，辉立暗盘收报14.35港元上涨30.57%，富途暗盘收报13.85港元上涨26.02% [1] 招股中公司详情 - 创新实业(2788.HK)全球发售5.0亿股，发行价区间10.18-10.99港元，发行后总市值区间203.60亿-219.80亿港元 [6] - 量化派(2685.HK)全球发售1334.75万股，发行价区间8.80-9.80港元，发行后总市值区间45.17亿-50.31亿港元 [7] - 海伟股份(9609.HK)全球发售3083.14万股，发行价14.28港元，发行后总市值22.07亿港元 [9] - 量化派和海伟股份认购火爆，截至11月23日孖展认购倍数分别超3600倍和800倍 [1][8][10] 通过聆讯公司分析 - 纳芯微为模拟芯片提供商，2025年上半年收入15.24亿元同比增长80%，毛利率近33% [11] - 乐摩科技为智能按摩服务商，2024年收入近8亿元同比增长36%，毛利率超36% [12] - 遇见小面拥有440家内地门店和11家香港门店，2024年收入11.54亿元同比增长44.21% [13] - 金岩高新高岭土业务2025年前五个月收入1.05亿元同比增长18.81% [15] 新递表公司特征 - 领益智造为AI硬件制造平台，2025年前9月收入375.90亿元，净利润19.66亿元同比增长近四成 [17] - 蔓迪国际由三生制药分拆，2025年上半年收入7.43亿元，净利润1.74亿元同比增长超六成，毛利率81.13% [18] - 东山精密为边缘AI设备PCB供应商，2025年上半年收入169.55亿元，净利润7.59亿元同比增长36% [20] - 卡诺普采用18C章上市，为工业机器人公司，2025年上半年收入1.56亿元同比增长三成 [21]

公司上市进展 - 中国证监会于2025年11月17日至21日期间公布对岚图汽车境外发行上市的补充材料要求 [1] - 证监会要求公司补充说明本次交易履行国有资产管理程序、境外投资审批、核准或备案程序的情况 [1] - 岚图汽车已于2025年10月2日向港交所提交上市申请，中金公司为其独家保荐人 [1] 公司股权与治理 - 证监会要求补充说明母公司东风集团股份的历史沿革、主营业务及本次交易的决策程序履行情况 [1] - 需说明东风集团股份股东是否拥有现金选择权及是否涉及现金支付，如有需说明资金来源 [1] - 需说明公司设立时股东出资资产情况以及历次股权变更履行国资管理程序的合法合规性 [1] 业务与产品数据 - 岚图汽车产品定位为高端智慧新能源品牌，目标人群是新时代中坚力量 [1][2] - 产品价格带主要覆盖人民币20万元至人民币50万元 [2] - 公司于2021年8月开始交付第一款车型岚图FREE [2] - 2024年4月累计产量达到10万辆，2025年4月累计产量达到20万辆 [2] 市场表现与增长 - 根据灼识咨询资料，岚图汽车销量在2022年至2024年期间的复合年增长率为103.2% [2] - 公司是增速第3快的中国高端新能源汽车品牌 [2] 数据安全与合规 - 证监会要求公司说明其开发、运营的网站、APP、小程序等产品情况 [1] - 需说明收集及储存的用户信息规模、数据收集使用情况，以及是否涉及向第三方提供个人用户信息 [1] - 需说明上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施 [1]

IPO市场表现 - 暗盘交易大幅上涨 辉立暗盘收涨30.57%至14.35港元 富途暗盘收涨26.02%至13.85港元 合计成交金额6.5亿港元（约8300万美元）[1] - 香港公开发售获得近450倍超额认购 国际配售获40余倍认购 吸引超300家全球顶级机构参与[1] - 发行募资额有望跻身年度前十 不含A+H股计有望进入今年前三[1] 基石投资者与行业地位 - 获得17名重量级基石投资者鼎力加持 包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿等 基石投资者豪掷3.51亿美元入局[2] - 公司是中国电解铝行业出海领军者 抢占中东电解铝产业链增长红利[2] 行业前景与战略布局 - 电解铝行业受益于全球制造业复苏与新能源产业发展 市场需求持续旺盛[2] - 沙特阿拉伯为海外布局核心阵地 当地稳定低成本能源供给契合生产需求 中东地区制造业扩张提供广阔本地市场空间[2] 财务表现与运营效率 - 收入从2022年人民币134.90亿元提升至2024年人民币151.63亿元 年内利润从人民币9.13亿元提升至人民币26.30亿元[3] - 公司管理每吨铝现金成本能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列[3] 估值分析 - IPO发行对应2025年市盈率仅7.9倍 相较于港股同业可比公司约有30%折扣[3] - 低估值形成罕见黄金建仓窗口 随着行业景气度上行及沙特产能释放 公司估值修复动能强劲 未来有望实现戴维斯双击[3]

暗盘交易表现 - 辉立暗盘收涨30.57%至14.35港元，富途暗盘收涨26.02%至13.85港元，合计成交金额6.5亿港元（约8300万美元）[1] - 暗盘交易交投非常活跃，显示市场对公司的浓厚兴趣 [1] IPO认购情况 - 香港公开发售获得近450倍超额认购，为今年罕见的高热度新股 [1] - IPO国际配售获40余倍认购，吸引超300家全球顶级机构下单，包括主权基金、顶级国际长线及中资长线机构 [1] - 按当前募资规模测算，公司发行募资额有望跻身年度前十，以不含A+H股计有望进入今年前三 [1] 基石投资者阵容 - 获得17名重量级基石投资者鼎力加持，包括高瓴、中国宏桥、泰康人寿等 [2] - 基石投资者豪掷3.51亿美元入局，印证了公司的核心地位与投资价值 [2] 行业前景与战略布局 - 电解铝行业受益于全球制造业复苏与新能源产业发展，市场需求持续旺盛 [2] - 公司是行业国际化浪潮中的领军者，沙特阿拉伯是其海外布局的核心阵地 [2] - 沙特稳定的低成本能源供给契合电解铝生产需求，当地庞大的制造业扩张需求为公司提供广阔市场空间 [2] 财务表现与运营效率 - 公司收入从2022年人民币134.90亿元提升至2024年151.63亿元，年内利润从人民币9.13亿元提升至26.30亿元 [3] - 公司管理每吨铝现金成本的能力在中国所有电解铝冶炼公司中处于前5%之列，现金流充沛且运营高效 [3] 估值水平与投资机会 - 公司IPO发行对应2025年市盈率仅7.9倍，相较于港股同业可比公司约有30%折扣 [3] - 低估值形成罕见的"黄金建仓窗口"，为后市上涨预留充足空间 [3] - 随着行业景气度上行及沙特产能释放，公司估值修复动能强劲，未来有望实现戴维斯双击 [3]

发行概况 - 公司于11月20日启动全球发售，预计11月25日在港交所上市，发行价为14.28港元/股 [1] - 基础发行股数约为3083万股，对应基础发行规模约4.4亿港元 [1] - 若全额行使发售量调整权及超额配售选择权，发行规模将达到5.8亿港元 [1] 发行架构与市场反馈 - 基础发行规模4.4亿港元属港股IPO市场小规模项目，但吸引了8家承销商参与，反映前期机构路演反馈不及预期 [2] - 承销商Livermore过往参与项目存在“机构冷、散户热”特征，国际配售认购倍数通常低于1.5倍 [2] - 唯一基石投资者汇兴丽海投资约2.16亿港元，占基础发行规模的49.07%，但该基石过往无投资记录且结构单一，认购可能非市场化行为 [2] 融资历史与估值 - 上市前共进行3轮融资，合计募资2.9亿元人民币 [3] - A轮及A+轮投资者（如阳光电源、比亚迪）入股成本约8.25元人民币/股，按发行价计算已实现36.6%浮盈 [3] - B轮投资者入股成本约18.79元人民币/股，当前浮亏达44.4% [3] - 发行后公司市值至多23.5亿港元，符合港股通标准的市值部分不足10亿港元，远低于约100亿港元的纳入门槛 [3] - H股投资者限售期长达一年，叠加流通盘偏小、基石持股比例高等因素，上市后可能面临流动性不足问题 [3] 财务表现 - 2022年至2024年收入分别为3.27亿元、3.30亿元及4.22亿元，2024年同比增长27.9% [4] - 2025年前五个月收入为1.57亿元，同比小幅下降3.2% [4] - 2022年净利润1.02亿元，2023年同比下降31.5%至6982.6万元，2024年同比回升23.8%至8641.8万元 [4] - 2025年前五个月净利润为3136万元，同比减少4.6% [4] 经营风险与供应链 - 供应商集中度高，向前五大供应商的采购额占比在2022-2024年及2025年前5个月分别为90.4%、78.6%、89.9%及74.4% [5] - 核心原材料电工级聚丙烯成本长期占销售成本的80%以上，同期占比分别为82.5%、84.5%、83.4%及80.8% [5] - 下游客户议价能力强，公司为保持竞争力下调售予比亚迪的金属化膜价格 [6] - 电容器基膜毛利率从2022年的48.6%下滑至2025年前5月的41.2%，金属化膜毛利率从2023年的23.7%降至21.2% [6] 现金流与应收账款 - 2025年前五个月贸易应收账款及应收票据达2.89亿元，占同期收入的184%，应收账款周转天数长达157天 [6] - 2022-2024年及2025年前5月，经营活动现金流净额分别为2.32亿元、-8937万元、1723万元及-3581万元，稳定性不足 [6] - 截至2025年5月31日，公司账面资金仅1.6亿元，资金压力显现 [6] 产能状况与募资用途 - 截至2025年前5个月，电容器基膜产能利用率达98.2%，金属化膜产能利用率为83.1%，产能接近饱和 [6] - 本次IPO募集资金净额的82%拟用于在中国南方建设新的电容器基膜生产工厂，规划建设两条年产能约8000吨的生产线 [7] - 截至目前公司尚未选定工厂选址，中短期内产能紧缺压力仍将持续 [7]