人民币汇率分析 - 人民币汇率近期快速拉升与美元指数偏弱运行及中美谈判预期升温有关 [1] - 人民币汇率短期或围绕新中枢双向波动 央行政策侧重纠偏单边预期 [1] - 压力来自美国加征关税对出口基本面的冲击 导致经常账户顺差收窄及直接投资证券投资账户波动 [1] - 国内对冲政策力度和中美经贸磋商进度对汇率更为关键 [1] - 支撑因素包括美元指数偏弱运行缓解人民币被动贬值压力 [1] - 全球投资者对非美货币及非美资产需求边际抬升 [1]

人民币汇率近期走势分析 - 近期人民币汇率快速拉升主要受美元指数偏弱运行和中美谈判预期升温驱动 [1][2] - 4月美元指数累计下跌4.37%，5月新台币和港元走强显示非美货币需求抬升 [2] - 5月2日商务部评估中美贸易谈判可能性消息支撑离岸人民币明显回升 [2] 人民币汇率后续压力因素 - 美国对华加征关税将逐步冲击中国出口基本面，预计经常账户顺差收窄 [3] - 直接投资和证券投资账户波动可能加剧资本外流压力 [3] - 特朗普关税政策若持续可能对美国就业和GDP增长造成负面影响 [3] 人民币汇率支撑因素 - 美国经济数据走弱预期下美元指数或维持偏弱运行，缓解人民币被动贬值压力 [5] - 全球投资者对非美货币及资产需求边际抬升 [5] - 国内稳增长政策力度是平衡资本账户压力的关键因素 [3] 人民币汇率未来展望 - 短期或围绕新中枢双向波动，央行政策侧重纠偏单边预期 [4] - 中美经贸磋商进度和国内对冲政策力度将起决定性作用 [4] - 阶段性升值可能触发结汇需求释放，加剧汇率波动 [3]

人民币汇率驱动因素 - 近期人民币呈现短期快速升值趋势 核心驱动因素包括美元走弱和中美经贸关系缓和 [1] - 美元走弱导致中美利差继续缩小 进一步推动人民币升值 [1][23] - 需重点关注中美关税谈判进展及美国经济数据对美元指数的扰动 [1] 汇率与股市关联性 - 人民币汇率与A股、港股呈现模糊正相关关系 [1] - 汇率与中美利差强相关 在中美博弈背景下 若对方不出降息牌则中方也不出牌 [1] - 近期人民币快速升值助力了A股和港股行情回暖 [1] 技术面分析 - 从技术层面看 人民币汇率已过快速升值期 开始出现震荡反复 可能对行情造成扰动 [1] - 30分钟级别显示汇率处于下跌盘整背驰 正在走红色反弹段 次级别结构不完整 仍可能继续向上 [23] - 若反弹不能回到7.2832或7.2565 则属于3卖 可能继续下跌构筑中枢B [23] - 若红色线段能回到7.2565 即使再次下跌形成中枢B 也属于中枢扩张 后续下跌空间将减少 [23] PCR指标跟踪 - 截止5月6日 PCR指标略微上升至98 仍处高风险区 此前连续4个交易日在100以上超高风险区 [23] - 近期超高风险时点出现在2月19日和2月21日 3月14日为97 其后均迎来短期调整 [23] - PCR对底部择时效果较强 对顶部也有一定参考价值 但顶部范围波动区间偏差较大 [23] 缠论技术分析 - 30分钟级别显示上涨盘整结构的中枢延伸阶段 红色反弹段末期 [27] - 5分钟级别显示中枢B延伸中 绿色回踩线段末端 [29] - 1分钟级别显示中枢扩张 暂未升级 等待3买 [32] - 扩张后中枢范围可取值3277-3305 若回踩不破3305则可能产生3买 [34]

纪要涉及的行业和公司 涉及行业包括能源、运输、互联网、软件、非银金融、银行、房地产、工程机械制造、汽车、科技、消费、航空货运、医疗耗材等 涉及公司包括美国银行、中国银行业、渣打银行、汇丰银行等 纪要提到的核心观点和论据 1. **全球资产表现分化**：对等关税后，黄金、比特币等避险资产震荡上行；资金流向欧洲、日本，新兴市场内部资金腾挪，中国市场（尤其是港股）相对落后；大宗商品因关税导致的全球衰退风险增加而表现不佳，美元因信用风险担忧而走弱，中概股因面临退市风险而跑输[1][3][5] 2. **中美行业受影响情况**：对等关税以来，中美内需板块相对泡沫化，外需板块受拖累；美国能源、运输业和中国互联网、软件、非银金融、银行业受影响较大；互联网及消费者服务领域因之前涨幅较大成为调整重点[1][7] 3. **中国房地产和生育政策**：中国房地产脱困可借鉴日本长期低息贷款和城市规划经验；生育支持政策可参考日韩经验，提供经济补贴、完善育儿设施，刺激内需，提高出生率[1][9] 4. **美国经济情况**：美国股市、债市、汇率三杀，资金流出美国，但外资对美国存量资金影响有限；美联储降息预期推迟至 7 月，美债利率交易在 3.8%左右，下行受限；二季度美国经济面临关税谈判、减税和汇率变化三大关键因素；抢进口拖累约 2 个百分点的 GDP 增长，预计二季度经济增速约为一点几个百分点，关税仍会造成约 1 个百分点的增长拖累[1][11][17][18][20] 5. **港股市场策略**：港股市场宜采取低迷时积极介入、亢奋时适度获利的策略；行业配置应考虑成长与防御、外需与内需两条线，并结合宏观经济影响进行细致分析[1][21][22] 6. **关税对市场的影响及配置建议**：关税对美国是供给冲击，对中国是需求冲击；短期内关注红利和科技成长轮动，中期等待关税及刺激政策明确，长期可考虑科技硬件、家电、机械及家庭用品，但需聚焦个股；美国需求占比较高且转口渠道溢价能力有限的行业市场表现会相对弱一些[24][25] 7. **人民币汇率**：人民币汇率韧性超出预期，并非完全由基本面解释，伴随结构性或资金面因素；人民币汇率变化对利率政策有一定影响，市场预期降息幅度较小，中国央行可能采取结构性工具和扩表工具来降低风险溢价[2][26][29][30][32] 8. **银行业情况**：一季度银行业绩负增长主要原因包括经济增速放缓、不良贷款增加以及监管压力加大；高股息银行股票具有吸引力；银行业的稳定性和确定性来自盈利模型、监管层面的金融稳定视角以及资金视角；监管推进高风险及中小型银行兼并重组，保障银行利润的稳定性；保险公司因银行股息率较高选择投资银行股票；区域性银行对关税问题反馈偏积极，将其视为寻找新业务发展机会的契机[10][43][44][47][48][49][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **美国国债持有情况**：美国国债总额约 36 万亿美元，75%由国内持有，美联储持有大量国债，海外投资者持有 25%，美国并不依赖外资来支撑其国债市场[13] 2. **巴菲特现金持仓比例**：巴菲特现金和短债资产比例一直较高，表明他对美元信用并未完全丧失信心[15] 3. **不同国家房地产应对措施**：不同国家在应对房地产泡沫及金融机构危机中采取了不同措施，如美国的 RTC 和 RFC 模式、日本的硬着陆和软着陆政策等，各有优劣[34][35][36] 4. **美国 TARP 计划**：美国在金融危机期间实施的 TARP 计划主要包括注资、政府购买资产和小范围收储，提供了约 7000 亿美元的额度，总体投入资金规模不到百亿[37] 5. **中国房地产救助方式**：中国目前采取的房地产救助方式主要是收储，郑州较为成功，全国范围内进展相对缓慢，定价机制、参与意愿及用途和退出方式仍需改进[38][39] 6. **日本和韩国人口政策经验**：日本和韩国的人口政策经验显示直接和间接补贴可以有效降低家庭生育成本，提高生育率，中国应参考日本经验，扩大补贴范围至全年龄段，并增加直接经济支持[40] 7. **呼和浩特市生育补贴政策**：呼和浩特市目前执行的一次性生育补贴政策处于初级阶段，提升生育率有限，未来应扩大补贴范围至全年龄段，并增加直接经济支持，加强职场改革及全周期支持体系建设[41][42]

人民币汇率近期走势 - 5月6日在岸人民币对美元日内一度涨近600点升至7.2105创去年11月以来最高水平 [1] - 人民银行当日将人民币对美元中间价调高6个点至7.2008刷新近一个月新高 [1] - "五一"假期期间离岸人民币对美元汇率升值幅度达0.9%两个交易日最大涨幅接近900点 [1] - 5月2日离岸人民币对美元大涨逾650点盘中升破7.21关口5月5日一度升破7.19创五个月新高 [1] 人民币走强驱动因素 - 美国在"关税战"方面立场软化推动中美经贸对话解决超高关税问题是离岸人民币大幅走强主因 [2] - 4月25日中央政治局会议要求加强超常规逆周期调节实施更积极有为的宏观政策对人民币汇率形成支撑 [2] - 人民币适度升值能有效控制金融风险稳定国内资本市场信心对稳股市有积极作用 [2] 未来人民币走势展望 - 人民币走势将主要取决于中美经贸对话磋商进展和美元走势 [4] - 伴随"对等关税"对美国经济冲击显现美元将承压美国对华关税立场可能更灵活务实 [4] - 人民币贬值压力最大阶段可能已过未来可能出现与美元走势相反的双向波动但波幅较小 [4] 人民币汇率稳定基础 - 国内经济基本面持续改善政策转向后经济回升信心提振风险化解科技赋能等因素积累 [5] - 中国具备超大规模市场完备产业体系丰富人才资源等优势条件能有效防范外部冲击 [5] - 人民银行将坚持有管理的浮动汇率制度增强外汇市场韧性稳定预期防范汇率超调风险 [5]

数据截至5月6日19:53，图 / Wind 人民币汇率的强劲升值势头也提升了资本市场的活力。5月6日，A股呈现普涨格局，三大指数 均涨超1%，近5 0 0 0股飘红，两市成交额重返1 . 3万亿之上。 | 图 / Wind | | --- | 作 者丨林秋彤 编 辑丨包芳鸣 图源丨图虫 Wi n d 数 据 显 示 ， 离 岸 人 民 币 汇 率 自 5 月 1 日 收 于 7 . 2 7 7 3 后 连 续 走 强 ， 截 至 5 月 5 日 收 盘 已 升 至 7 . 2 0 0 6，当日盘中更是一度触及7 . 1 8 4 3的高点。"五一"期间，离岸人民币汇率一度升超8 0 0 点。 5月6日，人民币大幅拉升， 在岸人民币对美元日内一度涨近6 0 0点，创去年11月以来最高水 平， 收盘报7 . 2 1 6 9，日内上涨4 6 3点。离岸人民币汇率小幅回落，仍维持在7 . 2 0左右。在岸 人民币汇率自4月2 8日开始持续升值。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月2 5日中共中央政治局会议做出明确部署，要求"加强 超 常 规 逆 周 期 调 节 " " 要 加 紧 实 施 更 加 积 极 有 为 的 ...

人民币汇率指数 - 4月30日当周三大人民币汇率指数全线下行 CFETS人民币汇率指数报96.20 按周跌0.09 BIS货币篮子人民币汇率指数报102.09 按周跌0.16 SDR货币篮子人民币汇率指数报90.44 按周跌0.03 [1][2] - 4月在岸人民币汇率下跌约0.2% CFETS指数下跌约2.8% 人民币中间价上调0.32% 中金公司认为中间价上调释放了在岸人民币贬值空间及市场预期 [5] 美元及非美货币表现 - 4月30日当周美元指数微涨0.46% 但4月累计下跌约4.6% 未展现避险货币动能 非美货币普遍走强 欧元兑美元涨4.7% 瑞士法郎兑美元涨6.6% 日元兑美元涨4.6% [5] - 4月30日在岸人民币对美元夜盘收报7.2633 全周涨199个基点 涨幅0.27% 离岸人民币对美元夜盘收报7.2113 周涨776个基点 涨幅1.06% 反映人民币需求增强及美元吸引力下降 [5] 人民币汇率展望 - 中金公司认为5月人民币汇率走势温和偏强 主要取决于美元指数走向及贸易政策 需关注美国4月经济数据 若衰退担忧加深可能推动美元走弱 [6] - 东方金诚王青表示中美经贸对话立场软化推动离岸人民币走强 预计在岸人民币假期后补涨 未来走势取决于中美磋商进展及美元走势 人民币贬值压力最大阶段或已过去 [6] 国内经济政策与数据 - 民营经济促进法通过 自2025年5月20日起施行 优化民营经济发展环境 保证公平竞争 促进民营经济健康发展 [7] - 2025年"五一"假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% 家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5% 智能家居产品销售额同比增长超20% [7] - 5月1日至5日全社会跨区域人员流动量累计14.67亿人次 同比增长8.0% 铁路客运量同比增长10.8% 公路人员流动量同比增长7.6% [7] - 国家发展改革委将建立育儿补贴制度 创设专项再贷款工具 支持服务消费和养老产业 指导限购城市定向增发购车指标 [8] - 工信部提出强化智能网联汽车标准供给 推动自动驾驶设计运行条件等标准发布 加快自动驾驶系统安全要求强制性国标研制 [8] 车企交付与国际动态 - 新势力车企4月交付量：蔚来23900台（+53%） 小鹏35045台（+273%） 理想33939辆（+31.6%） 小米超28000台 零跑41039台（+173%） 极氪+18.7% 阿维塔11681台（+122.6%） 岚图10019辆（+150%） [9] - OPEC+确认6月增产41.1万桶/日 沙特配额936.7万桶/日 [9] - 美国第一季度GDP环比按年率计算萎缩0.3% 第四季度增长2.4% 4月非农就业人口增加17.7万人 失业率持稳4.2% 3月商品贸易逆差增长9.6%至1620亿美元 [9][10] - 美国财长贝森特称国债市场信号显示美联储应降息 交易员预计年底前降息100个基点 [10] - 日本央行维持政策利率0.5%不变 行长植田和男称若经济符合预期将继续加息 实现2%通胀目标时间推迟 [10] - 欧元区4月通胀率按年率计算为2.2% 与3月持平但高于预期 [11]

人民币汇率表现 - 离岸人民币兑美元汇率在"五一"假期期间累计上涨687个基点报7.2011 [1] - 离岸人民币兑美元大涨逾650点，盘中升破7.21关口，创五个月新高 [2] - 两个交易日最大涨幅接近900点 [2] 人民币走强原因 - 五一出行数据刷新历史新高，可能注入更多经济增长动能 [4] - 五一期间中美经贸磋商释放出积极信号 [4] - 避险资金可能正在增配人民币资产 [4] - 美元指数趋势性杀跌，结汇盘可能逐步释放 [4] - 节假日期间离岸人民币外汇市场交易活跃度较低，部分海外机构的离岸人民币空头平仓行为放大汇率涨幅 [4] 中美经贸磋商影响 - 美方近期通过相关方面多次主动向中方传递信息，希望与中方谈判 [4] - 美国在"关税战"方面的立场有所软化，有助于推动中美经贸对话 [4] - 近期中美双方释出更多利好消息，对外汇市场预期起到明显改善作用 [5] 人民币未来走势 - "五一"假期后，在岸人民币兑美元可能出现补涨过程 [5] - 人民币走势将主要取决于中美经贸对话磋商进展和美元走势 [5] - 人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去 [5] - 关税压力对外汇市场的压力可能降低，对人民币汇率的影响偏向积极 [5] 国际收支与结汇需求 - 一季度美元指数下跌和"抢出口"推动结汇需求释放 [6] - 企业和居民呈现"囤汇需求较高、购汇倾向回落"的特征 [6] - 待结汇盘规模或延续扩张，形成"抢出口推升结汇量+贬值担忧推升待结汇盘"的资金组合 [6] 亚洲货币表现 - 港元连续第二个交易日触及其允许交易区间的强端，盘中升至区间上限7.75 [7] - 香港金管局3度注资累计1166.14亿港元 [7] - 新台币兑美元跌破30大关，创1988年以来最大涨幅达5% [8] - 韩元兑美元涨1.7%，马来西亚林吉特兑美元涨1.4%，新加坡元和印尼卢比涨幅为1% [8] - 高盛预测人民币、新台币和马来西亚林吉特等亚洲货币会继续升值 [8] 美元走势 - 市场预期美联储年内降息次数仍将达到3-4次 [8] - 部分华尔街投资机构加仓人民币、日元等非美货币应对美联储6月降息的不确定性风险 [8] - 美元可能会长期下跌，特朗普的政策组合和言论对美联储独立性构成威胁 [8] - 美联储5月维持利率不变的概率为97.3% [8] - 美联储维持利率不变的决定不太可能为美元提供太多支撑 [9]

2025年5月6日银行间外汇市场人民币汇率中间价 美元/人民币报7.2008，下调（人民币升值）6点； 欧元/人民币报8.1535，下调715点； 港元/人民币报0.92903，上调9点； 英镑/人民币报9.5808，下调1059点； 澳元/人民币报4.6617，上调440点； 加元/人民币报5.2202，下调96点； 100日元/人民币报5.0269，下调603点； 人民币/俄罗斯卢布报11.1706，下调1127点； 新西兰元/人民币报4.3034，上调38点； 人民币/林吉特报0.58306，下调153.1点； 瑞士法郎/人民币报8.7664，上调24点； 新加坡元/人民币报5.5872，上调653点。 ...

中美贸易谈判 - 中国商务部正在评估与美国启动贸易谈判的可能性，较此前立场有所软化 [1][2] - 美国总统特朗普表示可能将关税从145%的水平下调，释放缓和信号 [2] - 美日第二轮谈判分歧较大，日本表示不会牺牲本国利益完成谈判，美国可能因孤立而降低对华要价 [2] 人民币汇率 - 中美关系缓和预期推动离岸人民币汇率升值至7.21，为5个月多来最高值 [1][3] - 中国出口企业前期囤积大量未结汇美元，若集中结汇可能进一步支撑人民币升值 [1][3] - 亚洲货币如新台币近期显著升值，可能与当地企业抛售美元资产、资金回流有关 [3] 五一假期旅游数据 - 五一假期前三天全社会跨区域人员流动量日均3.05亿人次，同比增长5.8% [4] - 国内景区门票预定量同比增长近两成，水路、民航发送旅客人数增长显著 [4] - 入境游订单量同比激增130%，上海、深圳、广州、北京、成都为热门目的地 [5] - 旅游消费呈现"量优于价"特征，部分区域人均消费支出同比小幅负增长 [5] 宏观经济跟踪 - 4月中国制造业PMI较上月回落，外需承压幅度大于内需 [6] - 有色、黑色、非金属矿物、农副食品加工行业PMI环比回升 [6] - 美国一季度GDP环比季调折年下降0.3%，主要受净出口拖累 [6] - 4月美国非农数据平稳，失业率持平前值，经济衰退担忧暂时缓和 [6]