投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 25Q2利润实现同比增长31.32%，收入降幅环比收窄至-38.47% [1] - 高分红策略延续，年化股息率达6.8% [2] - 加盟渠道收入大幅下滑59.12%拖累整体业绩，但毛利率提升12.3pct [3] - 预计25年归母净利润同比增长8%，PE估值13倍 [5] 财务表现 - 25H1收入45.97亿元（同比-43.9%），归母净利润5.94亿元（同比-1.27%） [1] - 销售毛利率30.34%（同比+11.96pct），净利率12.92%（同比+5.58pct） [1] - 25Q2单季度营收19.24亿元（同比-38.47%），净利润3.42亿元（同比+31.32%） [1] - 预计25年收入118亿元（同比-15%），净利润10.89亿元（同比+8%） [5] 渠道表现 - 线上渠道收入11.6亿元（同比-1.9%），毛利率31%（同比+0.5pct） [3] - 线下自营收入8.90亿元（同比-7.6%），毛利率35%（同比+9.1pct），净增54家门店 [3] - 加盟渠道收入24.25亿元（同比-59.12%），净关店344家，单店收入54万元（同比-56%） [3] - 黄金批发毛利率7.8%（同比+2pct），镶嵌毛利率20%（同比+4.4pct） [3] 分红与估值 - 25H1每股分红0.25元，分红总额2.71亿元（占净利润46%） [2] - 年化分红每股0.9元，对应股息率6.8% [2] - 当前PE估值13倍（25年），预计26年PE降至12倍 [5][7] 费用与投资收益 - 期间费用率12.07%（同比+4.69pct），销售费用率10.80%为主因 [4] - 财务费用252万元（同比减少1530万元），因借款利息减少 [4] - 投资收益0.16亿元（24H1为-0.55亿元），主因黄金租赁业务损益 [5]

财务表现 - 收入1.41亿港元 同比减少0.28% [1] - 股东应占溢利2.38亿港元 同比大幅增长85.45% [1] - 每股基本盈利28.51港仙 [1] 股东回报 - 拟派发中期股息每股普通股2港仙 [1] 业绩驱动因素 - 溢利上升主要由于股权投资的未变现公平值收益及股息收入上升 [1]

峰会背景与主题 - 股权投资行业加强投早、投小、投长期、投硬科技 以耐心资本培育企业科技创新[2] - 母基金与创投行业受多地政府重视 面临重要发展机遇[2] - 2025第六届中国母基金峰会于8月30-31日在北京顺义区举办 由母基金研究中心主办 协办单位包括北京市顺义区发改委等4家机构[2] - 峰会定向邀请300+国内主流母基金及一流投资机构代表参会 聚焦股权投资及母基金行业发展 设置主题演讲与圆桌论坛 探讨行业机遇挑战及LP投资布局[2] 参会机构与嘉宾阵容 - 国家级母基金代表包括国投创合副总裁陈涛 中国保险投资基金郝钰甯[6][7] - 政府背景基金代表包括国新基金联席首席投资官廖俊霞 中金资本董事长单俊葆[8][9] - 地方母基金代表包括成都高新区天使母基金委派代表邓攀 云南产投基金副总经理胡维金 亦庄产投总经理江鹏[16][17] - 市场化投资机构代表包括光大控股投资副总裁李婧铭 宏源汇富创投董事总经理李娜[18] - 区域投资平台代表包括江门金控董事长梁军华 上海未来产业基金投资执行总经理刘理鹏 锡创投财务总监罗国荣[24][26][27] - 创新资本体系代表包括深创投集团华北总部总经理吕豫 西安财金副总经理桑维英 上海临港新片区基金宋伟[28][29][32][33] - 其他重要机构包括前海母基金融资总监王晓文 保定产发集团副总经理韦林静 成都金控产业引导基金总经理吴娓[42][44][46] - 保险资本代表包括国寿投资投资业务董事张荣庆 招商资本董事总经理朱正炜[62][68] - 地方国资平台涵盖安徽国控投资 安徽省高新投 安徽文投等73家机构[72][73][74][75][76][77][80][81][82] - 行业支持机构包括上海交易集团金融业务总部总经理陈妍妍 清华大学资产管理有限公司党委书记李纪珍[83][84][87]

会员优惠活动 - 季卡特惠价格1099元 日常价1499元 限时立减400元 [2] - 月卡特惠活动正在进行中 具体价格未明确标注 [2] - 30天内学满5天可额外获赠1个月会员时长 [1][2][5] 课程内容体系 - 并购重组板块包含7门课程 价格区间99-399元 最高价为企业并购重组实操专题399元 [4] - 境外上市板块包含5门课程 价格区间199-899元 最高价为企业出海全攻略899元 [4] - 公司治理板块包含8门课程 价格区间169-999元 最高价为股权设计与合伙制实战50讲999元 [6] - 股权投资板块包含6门课程 价格区间88-499元 最高价为集成电路行业深度解析与资本运作499元 [6] - 境内上市板块包含5门课程 价格区间88-799元 最高价为A股IPO筹备关键环节799元 [6][7] - 私募基金板块包含6门课程 价格区间88-399元 最高价为股权投资逻辑与风险管理399元 [7] - 职业技能板块包含7门课程 价格区间99-399元 最高价为律师入门培训及尽调课程299元 [7] 会员权益体系 - 免费学习400+精品课程 并享受期内课程更新权限 [9] - 可下载所有课程PDF课件 获取每月会员内参含音频及政策资料包 [9] - 免费进入会员私享群 加入20+主题社群 参与线下沙龙活动 [9] - 享受纸质材料6折优惠 线下培训9折优惠 训练营补贴价 [10] - 额外获得年度资料会员资格 [11]

深圳集体经济股权投资布局 - 深圳社区股份合作公司成为创投行业新力量 与创投机构合作设立基金[2] - 两支新基金总规模3亿元 坂田人工智能创投基金1亿元 龙岗龙兴创投基金2亿元 存续期10年[2] - 基金聚焦人工智能等深圳战略新兴产业和未来产业 已储备优质项目[2] 基金出资结构 - 龙岗龙兴创投基金出资比例：龙岗金控30% 龙兴创投50% 南岭村10% 樟树布村5% 上李朗村5%[3] - 坂田人工智能创投基金出资比例：坂田集团50% 岗头村 禾坪岗村 风门坳村共同出资[3] - 龙兴创投由南联村 南约村 龙岗村 同乐村 龙东村5家村企共同发起[3] 历史基金案例 - 罗湖高新投聚能基金2023年1月设立 总规模1.7亿元 深高新投出资5000万元 罗湖投控出资2000万元 11家股份合作公司出资超1亿元[4][5] - 深创投龙岗创新基金2023年7月设立 总规模5.05亿元 12家股份合作公司出资4.05亿元占比超80% 深创投出资5000万元 龙岗区属国企出资5000万元[5] - 坪山区佳和一号基金2022年成立 注册资本7010万元 5家村企共计出资7000万元[6] 政策支持与模式特点 - 深圳2023年2月政策提出吸引股份合作公司富余资金进入风投创投领域[3] - 2025年3月行动方案进一步引导股份合作公司资金有序进入风投创投领域[3] - 合作模式主要为市区国企发起并出资引导 股份合作公司作为LP 投资符合本区或本市产业定位的领域[7] 集体经济规模与动因 - 深圳近1000家村集体社区股份公司总资产近2500亿元 净资产超1200亿元[9] - 拥有超1亿平方米物业 年收入超220亿元 年利润近100亿元 2021年三季度银行存款超800亿元[9] - 股份合作公司寻求多元化经营方式提高集体经济收入[10] 投资风险控制 - 股权投资高风险性与集体经济风险偏好不匹配 风险控制是关键考量[11] - 重要考量因素：政府专项扶持政策含风险补偿机制 管理人专业能力 项目经过充分验证[11] 区域扩展与行业影响 - 深圳近40家村股份合作公司已参与股权投资 覆盖南山 罗湖 龙岗 龙华 坪山等区[11] - 北京顺义区仁和镇设立产业发展股权投资基金 采用母基金+直投模式 聚焦新能源智能汽车等战略性新兴产业[12] - 深圳国资基金群超500支基金 总规模超7000亿元 90%资金投向战略性新兴产业和未来产业[8]

投资交易概述 - 公司作为有限合伙人与专业投资机构及其他有限合伙人签署合伙协议 增资入股共青城慕华九号股权投资合伙企业[1] - 全体合伙人认缴出资总额2111万元人民币 其中公司认缴出资500万元人民币 占认缴出资总额23.69%[1] - 该交易属于关联交易 具体内容已于2025年8月12日通过巨潮资讯网披露[1] 交易进展状况 - 合伙企业已完成工商变更备案登记和基金备案手续[2] - 取得共青城市行政审批局换发的营业执照 企业类型为有限合伙企业 成立日期2025年7月7日[3] - 在中国证券投资基金业协会完成备案 备案日期2025年8月21日 备案编码SBEG10[4][5] 合伙企业基本信息 - 名称共青城慕华九号股权投资合伙企业 统一社会信用代码91360405MAEPNY1Y83[3] - 出资额2111万元整 主要经营场所位于江西省九江市共青城市基金小镇[3] - 执行事务合伙人为上海慕华金誉股权投资管理合伙企业 委派代表王迪[3] - 经营范围包括私募基金股权投资 投资管理 资产管理及创业投资[3] 管理机构与托管安排 - 管理人名称为上海慕华金誉股权投资管理合伙企业[4] - 托管人名称为中国农业银行股份有限公司[5] - 经营范围明确需在中国证券投资基金业协会完成登记备案后方可开展经营活动[3]

股权投资结构 - 公司持有厦门万锂新能源创业投资合伙企业41.6667%的股权 [1] - 万锂新能源合伙企业持有新疆泰利信矿业有限公司18.2374%的股权 [1] 财务核算方式 - 对万锂新能源合伙企业采用权益法核算 [1] - 按持股比例穿透确认新疆泰利信净利润 [1] - 新疆泰利信财务报表不纳入公司合并报表 [1] 利润影响机制 - 新疆泰利信经营成果通过投资收益科目影响公司利润情况 [1]

公司投资动态 - 华东医药等共同出资新设杭州福广鸿泽股权投资合伙企业 出资额20亿元人民币 [1] - 新设合伙企业经营范围包含股权投资和创业投资 限投资未上市企业 [1] 企业基本信息 - 杭州福广鸿泽股权投资合伙企业（有限合伙）于近日成立 [1] - 企业类型为有限合伙企业 通过企查查股权穿透显示由华东医药等共同出资 [1]

公司投资动态 - 华东医药等共同出资成立杭州福广鸿泽股权投资合伙企业 出资额20亿元人民币 [1] - 新成立股权投资企业专注于未上市企业的股权投资和创业投资业务 [1] 行业布局方向 - 股权投资合伙企业明确限定投资范围于未上市企业 显示战略布局创新领域 [1] - 通过有限合伙形式开展股权投资 符合当前医疗健康行业常见的投资架构 [1]

投资主体与交易结构 - 中文传媒全资子公司蓝海国投作为有限合伙人认购勤道嘉盈基金份额，认购金额3000万元，占基金目标规模5.1亿元的5.88% [1][3] - 基金专项用于认购广和通在香港联交所的首次公开发行股票，投资方式为股权投资 [3][28] - 交易不构成关联交易或重大资产重组，属于董事会授权10亿元专项投资额度内事项，无需提交董事会及股东会审议 [3][4][5] 基金基本信息 - 勤道嘉盈基金为有限合伙制股权投资基金，存续期限5年（投资期1年，退出期4年），管理人为勤道资本 [6][7][10] - 基金尚需在中国证券投资基金业协会完成备案，注册地位于江西省萍乡市 [8][9] - 管理费结构为投资期内按实缴出资额1.5%收取，退出期首年按未退出本金1.5%收取，总额不超过实缴出资额的3% [31] 投资标的情况 - 标的公司广和通主营物联网网关及移动通信终端产品，2024年合并报表资产总额75.49亿元，净资产36.13亿元，营业收入81.89亿元，净利润6.77亿元 [34][35] - 广和通已于2025年4月25日向港交所递交H股上市申请，需获中国证监会、香港联交所等机构批准 [34] - 基金退出方式包括二级市场卖出和大宗交易，收益分配顺序为返还本金、分配门槛收益及业绩报酬 [30][32] 投资决策与风控机制 - 基金设5人投资决策委员会，勤道资本提名3人，萍乡国投和上栗赣湘各提名1人，决议需全体委员同意 [29] - 蓝海国投累计使用专项投资资金4.88亿元，本次投资占公司最近一期经审计净资产的0.17% [3][5] - 亏损分担机制为项目投资亏损按投资成本分摊比例分担，其他亏损按认缴出资比例分担 [30] 合作方背景 - 普通合伙人勤道资本为私募股权基金管理人，2024年末合并报表资产总额4419.76万元，净资产3037.25万元，净利润88.99万元 [10][11] - 有限合伙人包括萍乡市产业引导基金（注册资本100亿元）、上栗赣湘招商建设投资（2024年末净资产38.39亿元）等国有资本平台 [11][13][15]