市场表现 - 2025年11月3日A股三大指数走弱，碳中和ETF（159790）逆势翻红上涨0.12% [1] - 碳中和ETF持仓股表现强劲，阿特斯上涨超过8%，天合光能上涨超过6%，特变电工上涨超过4% [1] - 碳中和ETF（159790）是全市场规模最大的碳中和主题ETF基金，跟踪中证低碳经济主题指数 [2] 政策导向 - 十五五规划明确积极稳妥推进和实现碳达峰 [1] - 规划提出发展分布式能源，建设零碳工厂和园区 [1] - 政策将扩大全国碳排放权交易市场覆盖范围，并加快温室气体自愿减排交易市场建设 [1] - 将建立健全绿色低碳标准体系，推动国际规则标准完善和衔接互认 [1] 行业机遇与基础设施 - 华泰证券认为发展分布式能源，结合抽水蓄能、新型储能、智能电网和微电网建设，为绿电直连方案提供了可行空间及具体消纳考核路径 [1] - 能源基础设施建设将逐步转向“源网荷储”一体化、系统化布局 [1] - 碳中和ETF聚焦电池、电力、光伏设备等低碳主题公司，受益于国家“3060”碳达峰、碳中和目标 [2] - 指数覆盖社会经济各领域与减碳相关的行业及企业，业绩增长空间广阔 [2]

投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 氟化工产业链已进入长景气周期，从资源端的萤石到制冷剂及高端氟材料等环节均具有较大发展潜力 [22] - 制冷剂短期信息扰动不改向好大势，主升行情仍在进行时，建议把握布局窗口 [4][18] - 2024年配额首年仅是行情起始之年，2025年开年的良好开端再次证明行业景气远未结束，HFCs制冷剂平均成交价格或将保持长期上行态势 [51] 行业行情概述 板块指数表现 - 本周（10月27日-10月31日）氟化工指数收于4057.02点，上涨6.59% [6][25] - 氟化工指数跑赢上证综指6.47%，跑赢沪深300指数7.02%，跑赢基础化工指数4.12%，跑赢新材料指数3.39% [6][25] 个股表现 - 本周氟化工板块13只个股中9只上涨，多氟多周涨幅达33.15%，永太科技涨17.63%，新宙邦涨13.46% [31][32] - 巨化股份和三美股份等公司2025年前三季度归母净利润实现大幅增长，其中巨化股份同比+160.22%，三美股份同比+183.66% [9] 萤石市场行情 - 截至10月31日，萤石97湿粉市场均价3,496元/吨，较上周下跌2.18% [7][18][34] - 10月均价3,593元/吨，同比上涨2.02%；2025年至今均价3,508元/吨，较2024年均价下跌1.06% [7][18][34] - 市场整体观望情绪浓厚，成交氛围冷清，氟化氢企业原料库存高位，采购意愿偏低 [7][19][35] - 2025年1-9月萤石（>97%）进口同比+288.6%，萤石（≤97%）进口同比+36.6% [39][43] 制冷剂市场行情 整体趋势 - 主流三代制冷剂行情稳中上行，R32、R134a市场坚挺向上趋势不改，R125短期难以回调 [8][20][48][50] - 制冷剂市场产品呈现多样化分化行情，R22因需求萎缩预计当年配额富余达40%，企业降价清理库存 [21][50] 主要品种价格与价差 - **R32**：价格63,000元/吨，价差50,379元/吨，较2024年分别+61.54%、+102.21% [8][20][48] - **R125**：价格45,500元/吨，价差30,366元/吨，较2024年分别+28.17%、+64.08% [8][20][48] - **R134a**：价格54,000元/吨，价差34,222元/吨，较2024年分别+54.29%、+102.67% [8][20][48] - **R410a**：价格53,500元/吨，较2024年+46.58% [8][20][48] - **R22**：价格16,000元/吨，价差7,059元/吨，较2024年分别-48.39%、-67.10% [8][20][48] 外贸市场 - R32外贸参考价61,000元/吨，R125为43,000元/吨，R134a为50,000元/吨，R410a为51,000元/吨，R22为15,000元/吨，均较上周持平 [8][20][49] 出口数据 - 2025年1-9月我国HFCs单质制冷剂总出口量约16.87万吨，同比-2.7%；出口总额约71.15亿元，同比+56.3% [91] - 9月单月HFCs单质制冷剂出口量约2.11万吨，同比+1.9%；出口总额约9.45亿元，同比+71.2% [91] - 9月R32出口量6,627吨，同比+24.5%；出口均价48,504元/吨，同比+93% [91] 含氟材料行情 - 含氟材料市场整体稳定，PTFE、PVDF、FEP、HFP、FKM等价格周环比持平 [24] - 六氟磷酸锂价格周环比大幅上涨13.16%至107,500元/吨，月涨幅达76.2% [24] 受益标的 - 推荐标的：金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等 [10][23] - 其他受益标的：东阳光、永和股份、东岳集团、新宙邦等 [10][23]

APEC会议与中国角色 - 亚太经合组织(APEC)第三十二次领导人非正式会议于10月31日至11月1日在韩国庆州举行，主题为“我们构筑的可持续明天——连接、创新、繁荣” [1] - APEC以37%的全球人口占比，对世界经济增长的贡献率高达61% [1] - APEC成员在全球经济的占比从1989年的57%提升到2024年的61% [1] 中国对全球及APEC经济增长的贡献 - 中国连续多年对世界经济增长的贡献率超过30% [2] - 中国对APEC经济增长的贡献率过半 [2] - 中国的货物贸易占到APEC对外贸易的29.2%，服务贸易占到APEC的14.3% [2] 中国的贸易与制造业地位 - 中国是21个APEC成员经济体的主要贸易伙伴，更是13个APEC经济体的第一大贸易伙伴 [2] - 中国是150多个国家和地区的主要贸易伙伴 [2] - 2024年中国在全球制造业中的占比已经达到28% [2] 中国的工业体系与对外投资 - 中国拥有41个工业大类、207个工业中类、666个工业小类，是工业门类最为齐全的国家 [2] - 近五年来，中国吸引外资超过7000亿美元 [4] - 中国连续多年对外直接投资位于世界前三位，亚太地区是主要投资目的地 [4] 中国在亚太地区的投资布局 - 2024年中国对APEC 20个伙伴的投资占到中国对外直接投资的85% [4] - 截至2024年，中国对20个APEC伙伴的投资存量占中国对外投资存量的71.9% [4] 中国推动区域经济一体化 - 中国与至少七个APEC伙伴签署了双边自贸区协定，包括中国-韩国、中国-新加坡、中国-新西兰、中国-澳大利亚自贸区等 [6] - 中国推动建立了全球最大的自贸区——区域全面经济伙伴关系(RCEP) [6] - 中国-东盟自贸区3.0版升级，中日韩自贸区正在重启谈判，中国积极加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定(CPTPP) [6] 中国在绿色发展领域的行动 - 中国制定了2030年前碳达峰、2060年前碳中和的目标 [3] - 中国2019年正式宣布停止新建境外煤电项目，积极发展风电、太阳能电等新能源，大力发展新能源汽车 [3] - 中国推动190多个缔约方加入《巴黎协定》 [3] 中国通过“一带一路”加强互联互通 - 中国与东盟进行了互联互通对接合作，与APEC多个成员加强共建“一带一路”倡议的对接合作 [7] - 中老铁路连接中泰铁路、中马铁路至新加坡，成为泛亚铁路网的骨干网络 [7] - 中国与越南进行“两廊一圈”框架对接，与泰国“4.0”政策对接，与新加坡加快建设陆海新通道 [7] 中国的创新发展与新质生产力 - 中国连续多年国际专利申请量全球第一 [4] - 中国推动传统产业的数字化、绿色化、智能化转型升级，加快发展新兴产业和未来产业 [4]

德力佳传动科技（江苏）股份有限公司 （Delijia Transmission Technology （Jiangsu） Co.,Ltd.） （江苏省无锡市锡山区安泰一路 67 号） 首次公开发行股票并在主板上市 招股说明书 保荐人（主承销商） （深圳市前海深港合作区南山街道桂湾五路128号前海深港基金小镇B7栋401） 1-1-0 德力佳传动科技（江苏）股份有限公司 招股说明书 中国证监会、交易所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对发 行人注册申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表 明其对发行人的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保 证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》规定，股票依法发行后，发行人经营与收益的变化，由发 行人自行负责；投资者自主判断发行人的投资价值，自主作出投资决策，自行 承担股票依法发行后因发行人经营与收益变化或者股票价格变动引致的投资风 险。 致投资者的声明 1、公司上市目的 德力佳传动科技（江苏）股份有限公司是一家主要从事高速重载精密齿轮 传动产品研发、生产与销售的企业，下游应用领域目前主要为风力发电机组， 核心产品为 ...

污染防治与生态保护 - 坚持环保为民 全面落实精准科学依法治污 更加注重源头治理 [5] - 强化减污降碳协同 多污染物控制协同 区域治理协同 深入打好蓝天 碧水 净土保卫战 [5] - 坚持山水林田湖草沙一体化保护和系统治理 加强生物多样性保护 [6] - 开展生态保护修复成效评估 科学开展大规模国土绿化行动 打好三北工程攻坚战 [6] - 加强青藏高原等地区生态屏障建设 [6] 能源体系转型 - 加快建设新型能源体系 持续提高新能源供给比重 [7] - 推进化石能源安全可靠有序替代 着力构建新型电力系统 建设能源强国 [7] - 坚持风光水核等多能并举 统筹就地消纳和外送 促进清洁能源高质量发展 [7] - 实施碳排放总量和强度双控制度 深入实施节能降碳改造 [8] - 推动煤炭和石油消费达峰 [8][9] 产业与生活方式绿色转型 - 深入推进生态环境分区管控 加强同国土空间规划衔接 协同优化产业布局 [13] - 推动工业 城乡建设 交通运输 能源等重点领域绿色低碳转型 [13]

方案概述 - 全国首份央地共建新型电力系统省域示范实施方案发布，目标是到2030年基本建成清洁能源岛新型电力系统示范省 [1] - 方案包含八大工程和28项具体任务，旨在支撑海南自贸港和清洁能源岛建设 [1] 清洁低碳电力供应 - 截至10月底海南省新能源装机已突破1200万千瓦，稳居第一大电源地位 [1] - 将大力支持海上风电、光伏、海洋能、地热能等新能源开发利用，并试点应用构网型控制技术 [1] 数字电网与安全运行 - 今年年底前500千伏省域数字电网工程将全面建成，应用物联网、人工智能等技术提升智能感知能力 [2] - 规划建设跨海联网输电新通道，如海南—广东第三回500千伏交流线路，以增强供电保障能力 [2] 绿色电力消费与车网互动 - 积极推广港口岸电、空港陆电、电动汽车等电能替代项目，提升各领域电气化水平 [2] - “海南充电桩”平台已链接省内充（换）电站4800余座，将打造规模化车网互动项目以支撑百万量级新能源车接入 [2] 电力交易与市场机制 - 10月来自内蒙古西部地区的清洁电能首次送入海南，畅通了跨经营区大规模送电机制 [3] - 将协同完善跨省跨区电力交易机制，打造海南特色电力市场体系，并与南方区域电力市场高效衔接 [3] 系统调节与储能发展 - 将加强智慧化调度体系建设，提升新能源可观可测可控能力以应对大规模并网消纳 [3] - 加快建设抽水蓄能电站，并推动电化学、压缩空气等新型储能多元化发展及应用 [3]

新型能源体系的战略定位与目标 - 加快建设新型能源体系，积极稳妥推进碳达峰目标，加快形成绿色生产生活方式 [1] - 到“十五五”时期末，新增用电需求绝大部分将由新增清洁能源发电量满足 [1] - 2024年《中华人民共和国能源法》正式发布，为构建新型能源体系和新型电力系统提供法律保障 [1] - 新型能源体系旨在构建以非化石能源为主体、清洁低碳、安全高效的现代能源系统 [1] 能源安全与全球竞争 - 发展新型能源体系源于国家能源安全与低碳转型需求，旨在降低对外部油气资源的过度依赖 [1] - 加快非化石能源发展是保障国家能源安全、在大国博弈中占据主动的关键 [1] - 新型能源体系已成为全球科技革命和产业竞争的核心领域 [2] - 行业正从能源技术跟跑者向领跑者转变，掌握清洁能源技术和标准有助于在未来全球产业分工中抢占战略制高点 [2] 非化石能源发展路径 - 以更大力度发展非化石能源，做大清洁能源蛋糕 [3] - 西北戈壁的风电光伏、西南水电集群、东部海上风电、沿海核电是未来能源的“压舱石” [3] - 因地制宜推动生物质能、地热能、海洋能等特色能源作为有益补充 [3] 化石能源的角色转型 - 在过渡期推进化石能源清洁高效利用，调整其角色 [3] - 煤电需从基础保障性电源转为支撑调节性电源，成为应对新能源波动的“灵活替补”和“稳定器” [3] - 通过技术改造和机制创新，并推广生物质掺烧、绿氨掺烧、碳捕集等技术实现煤电低碳化发展 [3] 新型电力系统建设 - 需建设特高压线路等“电力高速公路”，在全国范围内配置绿电资源 [4] - 发展智能电网、储能设施以及需求侧响应，实现精准调度、削峰填谷，确保绿电发得出、电网接得住、终端用得好 [4] 经济社会影响 - 绿电将成为经济社会高质量发展的新引擎，降低企业生产成本并提升其应对碳关税等贸易壁垒的竞争力 [4] - 对普通人意味着更稳定的供电、更清新的空气、更智能的家居能源管理 [4] - 随着分布式能源普及，“人人都是绿色能源的生产者和消费者”将成为现实，家庭光伏和企业用电负荷可参与电网调峰 [4] 发展驱动力与要求 - 加快建设新型能源体系是实现“双碳”目标的必由之路，也是对中国式现代化道路上高质量发展、能源安全、人民美好生活向往的统筹回应 [5] - 需要政府持续政策发力、企业不断技术创新、每个人在生活方式上作出改变 [5]

财务业绩与增长趋势 - 公司营收从2020年突破3亿元稳步增长至2024年突破6亿元 [1] - 2023年及2024年整体毛利率下降导致净利润下降 [1] - 2025年三季度存货为5.08亿元，同比增加2.44亿元，主要因未完工项目增加 [2] 业务构成与战略重点 - 2024年电力工程建设业务占比提升至54.78% [2] - 2024年电力咨询设计业务占比下降至24.16% [2] - 电力工程建设包括变电站、配电房、储能设施、光伏电站等基础设施，其中光伏电站和储能设施需求增长较多 [2] - 电力咨询设计涵盖电网和新能源领域，2024年光伏、储能的新能源咨询设计需求增加 [2] - 未来将重点拓展高电压等级电力设计及新能源设计业务 [2] 资产负债与运营状况 - 资产增加主要因在建工程增长，负债增加主要因未完工项目产生的合同负债 [2] - 公司资产负债率符合日常经营情况，未来将保持合理水平 [2] 行业展望与未来规划 - 电力行业正朝绿色化、智能化发展，保持较快增长趋势 [1] - “十五五”规划目标包括如期实现碳达峰、初步建成清洁低碳安全高效的新型能源体系 [3] - 未来公司将重点发展以“光储充”为核心的新能源服务、购售电服务、运维检测、能效管理、碳服务等综合能源服务业务 [3] - 将拓展创新产品“蓄电池远程在线核容系统”在电力、新能源、石油石化、轨道交通、数据中心、通信基站等领域的应用 [3]

文章核心观点 - 商务部发布《关于拓展绿色贸易的实施意见》，旨在通过提升外贸企业绿色低碳发展能力、拓展绿色低碳产品技术进出口、营造良好国际环境及建立支撑保障体系，以促进贸易优化升级并助力实现碳达峰、碳中和目标 [3] 提升外贸企业绿色低碳发展能力 - 加强外贸企业绿色低碳发展理念和政策培训，发布最佳实践案例，引导龙头企业将绿色理念贯穿产供链各环节 [4] - 支持外贸企业推行绿色设计、开展绿色产品认证，鼓励使用可再生能源并通过设备更新、工艺改造降低产品碳排放量 [4] - 促进外贸大宗货物长途运输“公转铁”、“公转水”，引导使用环保包装材料及绿色认证物流装备，支持航运企业构建绿色低碳体系并使用清洁能源船舶 [5] - 建设绿色贸易公共服务平台，鼓励研发碳数据管理系统，第三方机构可提供国际认可的产品碳足迹等服务 [5] 拓展绿色低碳相关产品和技术进出口 - 引导外贸企业开发使用再生资源、可降解材料等制造的产品，发展绿氢等可持续燃料贸易，探索再制造产品进出口并支持保税维修业务 [7] - 支持外贸企业利用自由贸易协定拓展绿色低碳领域贸易合作，驻外机构及行业组织需挖掘海外绿色低碳市场潜力 [7] - 引导会展企业树立绿色低碳办展理念，推动重大展会设立绿色低碳专门展区，加快制修订绿色办展国家标准和行业标准 [7] - 研究完善再生资源进口标准，发挥地方再生资源交易中心作用为企业进口再生铜、铝、钢铁等资源提供便利服务 [7] - 深化与共建“一带一路”国家在绿色低碳领域合作，推动境外经贸合作区绿色低碳发展并提升我国产品、技术和标准国际认可度 [8] 营造绿色贸易发展良好国际环境 - 通过二十国集团、金砖国家等平台参与全球涉碳经贸规则磋商，提出中国倡议并推动建立包容公平的国际绿色贸易规则 [9] - 加快建立与国际接轨的绿色低碳产品、技术和服务标准体系，开展国际标准比对分析并将先进国际标准转化为国内标准 [9] - 支持国内机构参与绿色低碳国际标准制修订，加快建立航运绿色燃料认证体系并推动国际互认，制定重点外贸产品碳足迹核算标准 [9] 建立健全绿色贸易支撑保障体系 - 鼓励金融机构基于外贸产品碳足迹核算、碳标识认证结果丰富金融产品和服务，保险机构优化承保理赔服务以支持绿色低碳产品出口 [10] - 加快建设国家碳足迹因子数据库，发布并更新电力碳足迹因子数据，推进其他基础能源和原材料碳足迹因子研究 [10] - 健全完善碳定价机制引导外贸企业拓展国际市场，扩大绿证绿电交易规模满足企业需求，鼓励新能源直连增加出口园区绿电供给 [10] - 支持行业组织、高校、智库加强绿色贸易课题研究并培养相关人才，组建绿色贸易专家组及建立工作联系点跟踪一线实践情况 [11] - 研究建立绿色贸易统计监测分析体系，各地方商务主管部门和海关强化统计分析合作，加快完善绿色贸易政策制度体系 [11]

青海清洁能源发展总体格局 - 青海省光热项目在役与在建总规模位居全国首位 已形成世界光热看中国 中国光热看青海的产业格局 [1] - 论坛以清能聚力·协同发展为主题 旨在展示青海打造国家清洁能源产业高地的成果与前景 共商绿色低碳发展路径 [3] 青海省电力装机与清洁能源占比 - 截至今年9月底 青海电力总装机容量达7728.5万千瓦 [3] - 清洁能源装机容量为7251.4万千瓦 占总装机容量的93.8% [3] - 新能源装机容量为5584.2万千瓦 占总装机容量的72.3% 清洁能源与新能源装机占比均位列全国第一 [3] 行业发展机遇与挑战 - 中国新能源技术进步带来成本优势 行业发展规模与速度预计将持续保持高位 [3] - 行业面临要素保障趋紧 并网消纳压力增大以及市场收益下滑等挑战 [3] - 青海需把握机遇 将资源优势转化为发展优势 为中国能源高质量发展提供经验 [3] 青海清洁能源发展路径与成果 - 青海通过绿电省内消纳与跨省外送协同 走出一条具有地方特色的清洁能源高质量发展道路 [3] - 自2019年起举办的清洁能源论坛已成为展示发展成果与推动合作的重要平台 [3]