墨西哥央行货币政策调整 - 墨西哥央行于12月18日宣布将基准利率下调25个基点至7.00%，为2022年4月以来最低水平，这是2025年内的第八次降息，也是连续第四次将降息幅度从50个基点缩小至25个基点 [1][2] - 央行管理委员会以4票赞成、1票反对通过降息决定，副行长乔纳森·希思连续第五次投票反对，主张将利率维持在7.25%，显示内部对通胀风险的判断存在分歧 [2] 通胀形势与预期 - 墨西哥11月总体通胀率升至3.8%，高于10月的3.57%，核心通胀率从4.28%升至4.43%，主要受非食品商品和服务价格上涨推动 [2] - 央行承认通胀回落节奏慢于预期，尤其是服务业通胀黏性较强，但仍维持总体通胀将在2026年第三季度回归3%政策目标的判断 [1][2] 政策立场与前瞻指引变化 - 央行在声明中将措辞从“将考虑继续降息”改为“将评估进一步调整基准利率的时机”，市场解读为政策立场由偏鸽派向中性偏谨慎转变 [3] - 市场机构普遍预计，墨西哥央行可能在2026年第一季度的两次货币政策会议上维持利率不变，采取“审慎的政策暂停”以评估税制调整、最低工资上调等因素对通胀的实际影响 [3] 汇率表现与影响 - 墨西哥比索凭借较高利差和相对稳健的宏观基本面，成为新兴市场中表现突出的“明星货币”之一，美元兑比索汇率持续走低 [5] - 即便本次降息后，墨西哥7.00%的基准利率仍显著高于美国利率水平，使比索资产在“套息交易”中保持吸引力 [6] - 比索的强势为央行提供了抑制输入性通胀的缓冲，但也对货币宽松形成约束，央行未来的政策取舍将更加审慎 [6] 未来政策考量 - 央行货币政策重心正从持续宽松，转向对2026年通胀、财政与外部环境的更为审慎权衡 [1] - 未来政策调整将更加依赖数据表现，围绕通胀与比索走势这两大核心变量展开 [3][6]

主要大类资产走势 - 截至2025年12月19日当周，美国国债收益率普遍下行，10年期收益率报4.16%，周度下降3.0个基点，2年期收益率报3.48%，周度下降4.0个基点 [3] - 日本与德国国债收益率走势分化，日本10年期国债收益率周度上升3.9个基点至1.97%，德国10年期国债收益率周度上升3.0个基点至2.88% [3] - 全球主要股指表现不一，标普500指数微涨0.10%至6834.50点，纳斯达克指数上涨0.48%至23307.62点，而道琼斯工业指数下跌0.67%至48134.89点，日经225指数显著下跌2.61%至49507.21点 [3] - 欧洲股市普遍上涨，伦敦富时100指数上涨2.57%至9897.42点，巴黎CAC40指数上涨1.03%至8151.38点，德国DAX指数上涨0.44%至24293.56点 [3] - 商品市场方面，伦敦现货黄金价格周度微跌0.22%至4337.60美元/盎司，英国布伦特原油现货价格下跌2.05%至61.27美元/桶 [3] - 外汇市场上，美元指数周度上涨0.32%至98.7125，欧元兑美元下跌32个基点至1.1708，美元兑日元大幅上涨18930个基点至157.7290，美元兑人民币下跌144个基点至7.0410 [3] 一周焦点：2025年央行政策回顾与评价 - 2025年美联储在9月、10月、12月连续三次降息，累计降息75个基点，报告认为尽管面临特朗普政策带来的巨大不确定性和对其独立性的干扰，但这三次预防式降息具备较高的前瞻性 [4][10] - 报告指出特朗普通过人事任命（如安插极端鸽派的理事史蒂芬·米兰）和试图罢免拜登任命的理事丽莎·库克等方式影响美联储独立性，预计鸽派倾向明显的新任美联储主席人选将于2026年1月初揭晓 [11] - 补发的美国关键数据证实了美联储降息的必要性，10月和11月新增非农就业分别为-10.5万和6.4万人，政府停摆冲击政府部门就业，11月失业率意外升至4.56%，同时11月CPI同比涨幅大幅降至2.7%，核心CPI同比降至2.6%，工资增长放缓至3.5% [12][13] - 欧洲央行在2025年上半年连续降息4次共100个基点后，下半年连续4次按兵不动，报告认为其利率已接近平衡水平，通胀接近目标，预计中短期将维持当前利率 [4][14] - 英国央行在2025年2月、5月、9月、12月共降息4次累计100个基点，上周降息25个基点至3.75%，但其核心通胀由年初的3.7%降至11月的3.2%，当前利率仍具限制性，预计明年仍有2-3次降息空间 [4][14] - 日本央行在1月和12月分别加息25个基点，将政策利率由0.25%上调至0.75%，但报告评价其整体表现略显鸽派，预计明年仍有1-2次加息可能 [4][15] 交易模式与市场情绪 - 报告构建了交易模式分析框架，根据股市、债市、商品市场的协同表现来判定市场主导情绪，例如“宽松交易”对应股债商齐涨，“衰退交易”对应股商齐跌而债涨 [18] - 根据近两周（12月8日至19日）的交易日分析，市场交易模式在“紧缩交易”、“不确定”、“宽松交易”、“衰退交易”、“降温交易”和“繁荣交易”之间快速切换，显示市场情绪复杂且多变 [16] - 从更长周期（最近20个交易日）的月含量图看，围绕美联储降息的“宽松交易”、美国数据补发引发的“衰退”和“降温交易”是近期市场的主要特征 [19] 关键数据：美国经济降温迹象加强 - 美国就业市场转弱，11月新增非农就业6.4万人，10月为减少10.5万人，三个月移动平均新增就业仅2.2万人，明显低于疫情前水平，劳动参与率微升至62.5% [20][22] - 美国通胀压力显著减轻，11月CPI同比上涨2.7%，大幅低于预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，低于预期的3.0%，住房租金、医疗服务等价格涨幅全面回落 [25] - 消费者支出显现疲态，10月零售销售环比零增长，同比增速放缓至3.5%，其中汽车零售环比下降1.6%，餐饮零售环比下降0.4% [24] - 其他经济指标普遍走软，9月批发销售环比下降0.2%，11月成屋销量环比仅增0.5%，12月标普全球制造业和服务业PMI初值均较前值回落，消费者信心指数终值下修至52.9 [28] - 周度高频数据显示经济动能放缓，亚特兰大联储GDPNow模型对三季度GDP增速预测微降至3.5%，当周初请失业金人数为22.4万人 [29] 关键数据：欧洲与日本经济动态 - 英国通胀超预期回落，11月CPI同比涨幅降至3.2%，核心CPI同比降至3.2%，为英国央行降息提供了空间 [31] - 欧元区经济数据喜忧参半，10月工业产出环比增长0.8%，但11月制造业PMI初值降至49.2的收缩区间，CPI同比终值下修至2.1% [33] - 日本通胀小幅回落但保持黏性，11月CPI同比上涨2.9%，剔除生鲜食品的核心CPI同比稳定在3.0%，10月贸易差额转为顺差3222亿日元，核心机械订单环比大幅增长7.0% [35][37] 重要事件：全球政策与地缘动态 - 美联储主席人选即将公布，候选名单包括哈塞特、沃什、沃勒及贝莱德的里德，市场预测哈塞特获选概率最高（55%），美联储官员近期对政策前景表态存在分歧 [39][40] - 特朗普政府在国内推动降低药价协议，并签署创纪录的9010亿美元国防授权法案，酝酿美军重大机构重组，对外则威胁对欧盟采取报复措施，并升级对委内瑞拉的制裁与言论施压 [41][42][43][44] - 欧洲央行连续第四次维持利率不变，英国央行如期降息25个基点，欧洲多国宣布组建“多国部队”以支持乌克兰 [46][47] - 日本央行加息25个基点符合预期，并暗示未来将继续上调利率，市场传闻其最早下月开始出售持有的ETF资产，规模高达约5340亿美元 [48][49] - 其他地区方面，墨西哥央行连续第十二次降息，俄美代表将在迈阿密就乌克兰问题举行会谈，韩国宣布采取措施支撑韩元汇率 [50][52] 本周关注 - 未来一周（12月22日至26日）需重点关注的经济数据包括：美国三季度GDP、10月耐用品订单，以及日本12月东京CPI和11月零售销售数据 [53]

摩根大通《2026年市场展望报告》指出，人工智能正从技术热潮迈向经济现实，成为推动全球生产率提升与GDP增长的核心引擎。自2022年ChatGPT发布以 来，AI投资迅猛扩张，美国六大科技巨头资本支出占比已接近全美总量的25%，预计到2026年年度投资将突破5,000亿美元。AI相关支出对美国GDP的贡献 甚至已超过消费者支出。尽管模型性能近期略有平台期迹象，但智能体AI的发展有望在2026年春季逼近人类水平，预示下一轮突破即将到来。 报告深入剖析了AI对劳动力市场的双重影响：虽然约7,100万高薪知识型岗位面临重塑，但历史经验表明，技术革命往往催生新职业、扩大整体需求。当前 数据显示，AI采纳企业的劳动生产率平均提升30%，且高风险行业失业率反而更低。关键在于，AI短期内更多体现为"增强"而非"替代"，人类在常识判断、 情商与重大决策等方面仍具不可替代优势。然而，企业需重构数据与基础设施，这一过程将是渐进而非突变。 能源已成为制约AI发展的最大瓶颈。美国70%区域电网已超负荷，新增电力容量平均需五年审批建设周期，而至2030年电力需求预计将激增662太瓦时—— 超过德州与加州年发电总和。与此同时，南美洲凭借 ...

市场行情与价格表现 - 白银TD在今日亚盘时段交投于15944元/千克一线上方，开盘价为15390元/千克，截至发稿暂报16190元/千克，日内上涨6.39% [1] - 白银TD日内最高触及16198元/千克，最低下探15314元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 从日图看，白银TD价格在上周五小幅收跌后，于今日收回跌幅并持续上涨 [2] 技术分析观点 - 1小时图上的相对强弱指数显示白银TD处于买超区，需警惕回落风险 [2] - 布林带指标向外扩大，显示白银TD后续上涨空间充足 [2] - 技术分析指出，白银TD走势下方需关注14800-15300元/千克的支撑区间，上方需关注16000-16500元/千克的阻力区间 [2] 宏观经济与政策背景 - 美联储官员哈玛克表示，在连续三次降息后，未来几个月内没有调整利率的必要，其基本预期是将利率维持在当前水平至少到春季 [2] - 哈玛克反对近期的降息，因其更担心居高不下的通胀，而非潜在的劳动力市场脆弱性 [2] - 哈玛克指出，11月CPI同比上涨2.7%，但经数据收集问题调整后的估计值更接近普遍预期的2.9%或3.0% [2]

国际白银价格走势 - 12月22日亚盘时段，国际白银交投于68.50美元/盎司一线上方，开盘于67.32美元/盎司，暂报68.96美元/盎司，上涨2.72% [1] - 当日最高触及68.99美元/盎司，最低下探67.26美元/盎司，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 技术分析显示，白银多头下一个上行目标为收盘价突破关键技术阻力位70.00美元 [4] - 技术分析显示，白银空头下一个下行目标为推动收盘价跌破关键支撑位60.00美元 [4] - 当前阻力位为历史高点67.18美元，初步支撑位关注隔夜低点64.465美元，进一步支撑位为低点63.725美元 [4] 美国通胀观点与货币政策 - 美国白宫经济顾问哈塞特表示，以三个月移动平均线评估价格压力，目前的通胀率约为1.6% [3] - 哈塞特认为美国核心通胀处于或低于美联储2%的目标水平，这使得美联储有充足空间降息 [3] - 美联储理事米兰重申应继续降息，以抵消就业风险 [3]

韩国12月前20天贸易数据 - 12月前20天经工作日调整后的出口额同比增长3.6%，较上月同期8.2%的增速放缓，11月全月修正后出口增幅为13% [1] - 同期未经调整的出口量增长6.8%，进口增长0.7%，实现38亿美元贸易顺差 [1] - 半导体出口强劲增长近42%，延续了受人工智能和数据中心需求推动的复苏势头 [1] - 无线通信设备出口增长近18% [1] - 汽车出口下降13%，石化产品因投入成本上升和美国保护主义措施而表现疲软 [1] - 对中国的出口增长6.5%，对美国的出口下降1.7% [1] 半导体行业与整体经济分化 - 剔除半导体行业后，经济数据依然疲软，凸显半导体行业的强劲表现 [3] - 韩国央行将2026年经济增长预期上调至1.8%，主要得益于芯片和信息技术行业的增长 [3] - 巴克莱银行预计2025年韩国出口将增长2.1%，但若剔除半导体相关出口、进口和投资，增速则仅为1.1%左右 [3] - 持续的分化加剧了韩国央行的政策制定难度 [3] 货币政策与外部环境 - 韩国央行在11月下旬维持基准利率在2.5%不变，政策立场转向更为中性 [3] - 韩元兑美元汇率在2025年下半年已累计下跌超过8%，引发通胀担忧 [4] - 韩国核心消费者价格指数和总体消费者价格指数均已超过央行2%的目标水平，韩元持续疲软可能进一步推高进口成本 [4] 美韩关税协议影响 - 美韩在10月下旬达成协议，将美国对韩国商品的关税上限设定为15% [4] - 自11月1日起，韩国汽车和汽车零部件的关税追溯性降至15% [4] - 新关税税率虽低于春季宣布的水平，但仍远高于此前自由贸易协定下的水平 [4]

12月22日 资讯分享 上周五，受美联储降息预期增强的提振，现货黄金盘中一度重回4350美元，但随后回吐部分涨幅，最终 收涨0.15%，报4338.60美元/盎司；现货白银再创历史新高，最终收涨2.55%，报67.11美元/盎司。 因美国拦截委内瑞拉油轮可能给市场造成干扰，投资者也正等待俄乌可能达成和平协议的消息，原油有 所反弹。WTI原油在美盘前快速上涨，最终收涨1.12%，报56.48美元/桶；布伦特原油最终收涨1.27%， 报60.65美元/桶。 美联储理事米兰重申应降息以应对就业市场风险；纽约联储威廉姆斯认为CPI数据低是技术因素所致， 并不急于调整货币政策；克利夫兰联储哈玛克表示，其更担心居高不下的通胀，暂缓降息是基本预测， 倾向于将利率维持稳定至明年春季。 下任美联储主席候选人哈塞特：美国通胀实际上是低于目标的，美联储"有充足空间"降息。 知情人士：美联储理事沃勒与川普就美联储主席一职进行了面试，理事鲍曼已不再是该职位的候选人。 乌美双方均称新一轮和平计划磋商取得建设性进展；乌克兰：美国提议与乌克兰、俄罗斯代表举行三方 会谈。 以色列计划向川普通报可能对伊朗发动新一轮打击的计划。 ...

市场行情与价格表现 - 纸白银在亚盘时段交投于15.423元/克一线上方，当日开盘价为15.213元/克，截至发稿暂报15.487元/克，上涨1.80% [1] - 纸白银价格日内最高触及15.507元/克，最低下探15.213元/克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 从日图来看，纸白银早盘价格从上一日收盘价大幅拉升，目前涨幅超过1%，DMI指标显示其处于上涨趋势，多头态势占据主导 [4] 技术分析观点 - 技术分析指出，纸白银走势下方需关注14.5至15.20元/克的支撑区间，上方则关注15.50至16.00元/克的阻力区间 [4] 宏观经济数据与消费者状况 - 美国12月密歇根大学消费者信心指数终值为52.9，低于市场预期的53.4和前值53.3，进一步佐证经济放缓迹象 [2] - 尽管消费者信心指数有所改善，但相比2024年12月仍低近30% [2] - 约47%的受调查消费者表示高物价给个人财务造成压力，该比例与11月持平，但高于去年同期的35% [2] - 高物价和关税影响是美国消费者进行大笔购物时最关注的问题 [2] - 美国消费者预计通胀在可预见的未来将保持高位，从而削弱其预算的潜在购买力 [3] 房地产市场数据 - 美国11月成屋销售环比小幅增长0.5%，折合年率为413万户 [3] - 经济不确定性和高抵押贷款利率抑制了房地产市场需求，库存触及八个月低点，同样反映出消费者信心低迷 [3]

汇通财经APP讯——资本经济学指出，新任美联储主席人选即将提名，以接替任期于明年五月结束的杰 罗姆·鲍威尔。然而，美国经济形势可能会限制降息幅度，使其难以达到特朗普总统期望的水平。 核心冲突：新主席的火线就职 资本经济学在上周四（12月18日）发布的报告中指出，近期由人工智能引领的投资热潮仅是多年资本支 出繁荣的开端。因此，即便考虑到就业市场疲软将拖累消费，2026年和2027年国内生产总值仍将保持 2.5%的强劲增长。 资本经济学预测道："由于核心通胀将在较长时间内持续高于2%的目标水平，我们预计美联储2026年仅 会降息25个基点，这将导致新任美联储主席与特朗普总统几乎立即陷入对立。" 特朗普总统正在考虑的人选包括国家经济委员会主任凯文·哈塞特、美联储理事克里斯托弗·沃勒和前美 联储理事凯文·沃什。预测市场Kalshi数据显示哈西特以54%的押注概率领跑，其次是沃什（24%）和沃 勒（14%）。 报道补充称，与可能促使官员们在过去几个月累计降息75个基点的劳动力市场脆弱性相比，她更担忧持 续高企的通胀问题。 特朗普表示将提名"坚信应大幅降息"的人选。此前美联储降息25个基点至3.5%-3.75%后，他抱怨 ...

克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克的利率政策立场 - 核心观点是未来数月无需调整利率 这一立场基于对通胀形势 经济基本面及政策适配性的综合判断 [2] 政策立场与美联储近期行动的差异 - 美联储此前三次会议连续降息累计0.75个百分点 但哈玛克的决策逻辑与此存在差异 她对高通胀的担忧显著高于对劳动力市场潜在脆弱性的顾虑 [2] 哈玛克在FOMC的影响力 - 哈玛克今年并非FOMC投票成员 但明年将获得投票权 其当前观点或将对后续政策讨论形成一定影响 [3] 对通胀数据的审慎解读 - 认为11月CPI同比2.7%的官方数据存在失真 因政府停摆干扰了数据收集 该数据大概率低估了过去12个月的实际价格涨幅 [4] - 经数据测量困难调整后的估算结果更接近分析师普遍预期的2.9%-3.0%区间 这一解读否定了“通胀已显著回落”的判断 为其反对进一步降息提供了关键依据 [4] 对中性利率水平的判断 - 认为当前市场普遍认可的“中性利率”水平偏低 实际中性利率应高于现有普遍认知 [5] - 若中性利率更高 当前3.5%-3.75%区间的基准利率实际仍处于具有刺激效应的水平 [5] - 经济已具备明年稳健增长基础 继续降息将进一步放大政策刺激力度 与通胀控制目标形成冲突 这解释了其在美联储已累计降息0.75个百分点的背景下仍反对近期降息的原因 [5] 政策评估的时间节点与考量 - 将政策评估节点定在明年春季 核心考量是届时供应链中关税的影响能充分消化 [6] - 要到明年春季才能更清楚地判断近期商品价格通胀是否真的退去 [8] - 企业反馈称 关税等因素推高投入成本后 企业可能会在明年第一季度加大提价力度 [8] - 过去约18个月里通胀多数时候维持在3%左右 若提价预期落地 会进一步阻碍通胀向目标水平回落 这是其主张短期内维持利率稳定的重要补充依据 [8] 核心结论总结 - 当前政策仍有一定刺激效果 经济增长基础稳固 通胀压力尚未得到实质性缓解 因此无需通过进一步降息释放刺激信号 [8] - 后续需等待通胀回落的更明确证据 或是就业市场出现实质性疲软的信号 再调整利率政策 观察周期至少要延续到明年春季 [8]